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18年亏了很多钱，20年开始转向股市。当年考了CFA level1， 21年全力做投资。
在这里学到了很多，感谢很多大佬。比如持有封基老师，凌波，都是置信度很高的可以见光的大V。
所以，开一贴记录自己的操作。
目前金融净资产78个，总资产130。
有一定杠杆。
今年亏损2.64%。
前面两个月市场转冷，但是不亏。
3月亏3.28% , 4月还是亏0.22%。
在市场普跌，股债双杀时候，基准利率发挥了估值锚作用。万物不过地心引力。
感觉这几年宏观周期的轮动更快了。
世界上最贵的一句话是，这次不一样。
前面几年花了很多时间，研究价值投资，研究巴菲特，买了书之后，
找了英文原版书，对照着读，研究。并且把中文翻译的错误给巴拉出来。
目测自己的翻译能力和理解感悟可以超过绝大多数的投资翻译中文书的译者。
但是每次价值投资都让自己亏钱。
至今我也不认为价值投资是错的，我觉得理念，思路都很好。甚至可以当做生活和人生的一种哲学，逻辑上确实是自洽的。比如透视盈余其实就是自由现金流的意思。
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院士预测2023今年出生人口可能跌破800万，人口问题更加严峻|老龄化|新生儿|生育率|总人口|自然增长率_网易订阅 https://www.163.com/dy/article/IG6VSVFU05565AYW.html
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2，现在在百度搜索东西，前几页都是自媒体？
毫无任何权威可言。这样下次，我觉得百度会死啊。
3，账户今年这几天跌了2%多。每次中位数跌到115就被拉起来。
目前已经接近了。
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1，散户在A股的持股占比
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A股投资者结构在2023年有哪些变化？ - 华尔街见闻 https://wallstreetcn.com/articles/3705427
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我过去认为，随着A股炒股难度增加和赚钱效应缺乏，以及居民资产负债表收缩，会导致居民持续减配A股，另外就是90后00后 炒股的好像不多，前3年他们是“炒基”的群体。但是从数据上看，散户的持仓市值占比从18年的34%提高到43%..
不过有一个值得研究的是，很多新上市企业的个人股东也很多。比如很多科创板的的大股东就是老板自己直接持股。这个会不会影响？
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所以单纯看这个数据，好像意义不大。
2， 要不要割掉转债去全仓北交所打新？
北交所是不是国家意志的一部分？
最近看了一篇文章。
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北交所赚钱效应是否昙花一现？ - 财富中文网 https://www.fortunechina.com/zhuanlan/c/2024-01/03/content_445732.htm
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暂缓沪深，扩容北交，打通转板”
一、营业总收入。1—11月，国有企业营业总收入762285.3亿元，同比②增长3.9%。
二、利润总额。1—11月，国有企业利润总额41215.3亿元，同比增长7.0%。
三、应交税费。1—11月，国有企业应交税费52436.3亿元，同比下降1.6%。
四、资产负债率。11月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.3个百分点。
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1，工资到手发了28万。
1，投资：
投入资金平均120个。但是全年由于玩了一把期指，全年亏
期指亏损13万。
期权亏损3.6万。
转债盈利15.8万。
加的杠杆（xyd资金）部分要亏利息，按1.2万算。
这样，全年亏损2万吧。
3，目前满仓可转债。170万。这两年其实手里都是有好牌的，只是没有打好。
4，去年赚10万，今年亏2万。如果没有衍生品，今年应该是非常棒的一年。
5，今年工资结余10万。
7月时候个人净资产首次超过105万，但是很快期指爆亏。让个人认知现了原形。
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实际上，社会科学的奇妙，就在于，他是人的产物。人有情绪和周期，羊群效应，也有能动性。
举个例子。
2022年，当时美债收益率曲线倒挂。无论大佬根据经验都预测，美国要开启衰退。
当时价值股确实涨的好。就比如中国这些买水电和煤炭的一样。
结果，纳斯达克接近新高。美国跑出了7巨头。
AI 成为了主线。
美国经济三季度环比加速。
在全球的阴霾下一枝独秀。
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这可能就是对那些根据 fed PB PE 做择时的一种警示吧。
当然，我也无法确定说 这些是不是还有用。
是不是这次到底是不是还一样。
昨天看了一个资本大佬的访谈，他说，这么多年，第一次有看不清的感觉。
确实，气候变了。
我们再也回不去了。
美国将我们定位为战略竞争对手。
欧盟主席冯德莱恩的基调无论是脱钩，还是去风险。他说，他们也有类似的政策，他们叫做“自主自强”。
赞同来自: llllpp2016
到期税前收益率大于0%的有301只;
到期税前收益率大于1%的有212只;
到期税前收益率大于2%的有143只;
到期税前收益率大于3%的有61只;
到期税前收益率大于4%的有25只;
到期税前收益率大于5%的有13只.
****************
有些大V统计是用税后收益率。这个其实没必要。因为到期退市的时候，机构会接盘。
价格会打到很接近赎回价。比如106的一般105.8。
所以我们小散户就没必要研究税后收益率了。
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很多大佬说，昨天跌的是高价债。其实小盘筹码也有一点点松动。但并不明显。
目前行情的原因可能是两方面。
1，基金年底了，如果不能一起拉行情，做高自己的净值。
那就把别人净值砸下来。
2，银行钱紧。。想想去年12月多惨。明明解禁了YQ，按照逻辑应该加仓，结果直接死给你看。A股就是这样。有人说，做投资的人，都有受虐倾向。。。
赞同来自: qiyelishang
上证指数设立33年了，从最初的100点，到现在的2918点，33年累计涨幅是28倍，CAGR是10.8%，
想起来了一句话，我们这个世界就是一个草台班子。
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证券时报评论员文章：为上证指数正名_7x24小时财经新闻_新浪网 http://finance.sina.com.cn/7x24/2023-12-23/doc-imzyxyfh6086602.shtml
赞同来自: 影约 、gaokui16816888 、夏日骑缘 、llllpp2016
巴菲特曾经说过，他退休的日期是 死后的5年。
他还说，他已经给每位董事一块显灵板。
就知道外国的谣言可跟中国的谣言不一样。。中国的谣言是遥遥领先的预言，人家美国的可不是。
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老巴还说过，那个B夫人在退休后很快就去世了。
他经常用这个来告诫那些有退休念头的经理人。
从这里，就可以看出，他不会提前退休。他会工作到最后一刻。
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巴菲特的工作对他，无所谓工作。
所以，也不存在退休。因为对他，就是乐趣。
他说，如果他有7套房子，他会感到很不安。
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从老巴的投资风格，可以看出彼得林奇的差别。
彼得林奇，勤奋，他放弃了一切生活，个人生活，家庭生活。
然后40多岁满头白发，在意识到自己接近父亲寿命的那一刻，他退休了。
所以，你一定要找一种轻松，无压力，甚至给你带来快乐投资风格。
不要盯盘，不要随行情而悲喜，不要离市场太近。
否则，你也会像彼得林奇。
不知道原因是什么？
但是不管这么说，跌就是机会。
但是你要判断的就是，是不是底部不远。
一个原因，可能是大盘之后，小盘的不跌。你看100附近一大堆了。
年底了，银行钱紧。无脑赎回。
赞同来自: 李小录2024 、gaokui16816888
从静态的角度看，目前的fed值略低于去年的2022--10-28日。
1，历史上看，2012-2014年是一个圆弧底。
其他时候都是尖底。
2，去年有疫情解封的预期。想起年初，指数一个月大涨5%，庙堂上下均担心经济过热。结果没想到死给你看。2022年，人达峰。2023年，房地产崩。
外资认为，中国经济和地产深度绑定。这个自己体会。
3，今年大小盘风格分化。沪深300跌幅极大。但是中证500 1000 ，国证2000.指数跌幅并不太大
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著名经济学家Keynes（凯恩斯）的著作The General Theory of Employment, Interest, and Money （《就业、利息和货币通论》）中有一句话：
“Worldly wisdom teaches that it is better for reputation to fail conventionally than to succeed unconventionally.”
处世的智慧教导人们宁可依循传统而失败,也不愿意打破传统而成功 。” ——约翰·梅纳德·凯恩斯
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后来查理芒格将Worldly wisdom发扬光大。
很多人不知道如何翻译？
世俗智慧？处世智慧？
在我目前的理解中，芒格的Worldly wisdom更像他的 格栅智慧 的 mental model 。 心智模型。
这个怎么理解？？
1，流动性用什么指标？ 社融，货币供应量有M1 M2。 流动性用DDR007 利率？
2，也就是说，货币，信用，货币的价格（利率）三者都要和 经济增长，价格匹配？
3，明年经济增长放缓，货币“三驾马车”需要降速。 CPI目前面临通缩风险，需要加水。
一加一减，到底放多少水？ 我们的货币政策体系，在货币之上又创造了一层信用。“社融规模”
赞同来自: tangchunjie 、gaokui16816888 、韭浪
1，老巴的BRK。芒格任职副主席。
2，Costco 。芒格长期任职董事。
3，李录的投资组合。
当时2004年，李录因为一次HR的社交活动，认识了芒格。芒格了给了他接近1亿美金。这笔钱是不是比拿着BRK更好。好像并没有。
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当时招行发生P2P钱端事件以后，就意识到招行的公司治理发生的问题，已经影响到了声誉。
巴菲特说，人的一生，都只是在积累声誉。所以巴菲特最珍视这个。
不知道这些会不会对招行反噬
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招行、钱端互掐，好好地银行怎么就为P2P做了背书？_网易订阅 https://www.163.com/dy/article/EIOT15KU05383Q75.html
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1，戴尔将VM 出售给 BroadCom，价格920亿美金，获利700亿美金。
2，3G Capital，就是和巴菲特联手收购卡夫亨氏那个，从hamburger King 获利190亿美金。
还不是绿油油，短期就这样了我们进入了无人之境。
当一场下跌没有了多头，看不到空头的尽头。
基金在赎回，
全民在收缩资产负债表
大股东需要减持救助产业资本
外资从 Asia ex JP 到 Asia ex CN。
看不到反转
昨天还好尾盘上涨。据说还是汪汪队。神奇的两点半。这6天，各大指数跌幅如下。深圳跌得更多。这也是这一轮大跌，让沪深300受伤更深的原因。**昨天中信证券的一个值得一看。中信证券辟谣！ 中国基金报 https://www.chnfund.com/article/AR2023122000122334295336还不是绿油油，短期就这样了
赞同来自: 何处相思
据说还是汪汪队。
神奇的两点半。
这6天，
各大指数跌幅如下。
深圳跌得更多。这也是这一轮大跌，让沪深300受伤更深的原因。
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昨天中信证券的一个值得一看。中信证券辟谣！ 中国基金报 https://www.chnfund.com/article/AR2023122000122334295336
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期货的价格从前几个月的大幅升水，
到现在升水很小了。
我是3816割掉 2张IF多。
如果拿到现在。也就是一张400多点。
30万。没了。
从股债利差模型看，还不能说模型失效。
今天的FED和22-10-28日基本差不多。
但是从PE，PB看，呈现了不同的结果。
我查询了沪深300全收益指数和估值。
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设基期是2022-10-28日，
今天的点位更低，PB也更低，但是PE略高于去年。
说明盈利能力低了？
但是沪深300的净利润还在增长啊。没有下滑。
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莫非偷看了我的（哈哈）
回购新规落地！触发门槛降低，鼓励回购注销，严防“忽悠式回购” https://baijiahao.baidu.com/s?id=1785349765268226402&wfr=spider&for=pc
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全筑会议通过。
一个月内到账。
yeah。
本周收益率-0.52%。花王成为全市场（低价里）最靓的仔仔。ST成为A股的最后一方净土。你以为最垃圾的，反而是最能资产保值的。这就是A。专治不服。前天和昨天看到了异动，遗憾没有买入，回补了科达受伤了。
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花王成为全市场（低价里）最靓的仔仔。
ST成为A股的最后一方净土。
你以为最垃圾的，反而是最能资产保值的。
这就是A。专治不服。
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什么时候ZJH的D委会议纪要能够写上“回购注销”
赞同来自: zengyongqiang
在22年10月28日，沪深300 在3535点。当时PE 10.37 . FED 6.96%.
经过1年，点位降低200点，但是PE 还没去年低。在10Y国债利率基本不变的情况下，Fed 还没超过去年极值。
HS 300 到底发生了什么？
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沪深300指数 2023Q3累计归母净利润增速为1.30%，较2023H1回升0.56个百分点； 中证500指数 2023Q3累计归母净利润增速为-7.53%，同比回升10.13个百分点； 中证1000指数 2023Q3累计归母净利润增速为-19.14%，较2023H1提高3.73个百分点。
赞同来自: tangchunjie 、jccxza3547 、zddd10 、gaokui16816888 、小谢股民转基民 、 、 、 、 、 、 、更多 »
1，fed模型。风险溢价 equity risk premium 超过6了。然并卵。
2，螺丝钉的5.4星级。
3，沪深300的PB PE.
还是沈潜鸡贼啊。早就预估了fed模型的失效。可能他认为盈利能力是滞后的。当前的ERP没有充分反映当前权益资产的盈利能力。
反观美利坚，在这么高的利率情况下，股市持续走高。
中美都走进了“无人区”
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1，抵押美元，借入日元100亿美金。日元利率0.5%。 20年时候，美元利率很低。但是没有汇率风险。
2，日本五大商社摊大饼。每家20亿美金。
3，股价翻了3 4倍。
4，日元汇率对美元appreciation。升值。
巴菲特之所以拿着控股公司+巨无霸还能追上S&P500指数，靠的就是负利率杠杆啊。
因为旗下保险公司是盈利的，那么保险公司的浮存金就是负利率。巴菲特说，其他保险公司由于资金实力不足，不能像BRK旗下的保险公司一样大举投资权益。
中国的复星曾经希望模仿巴菲特，在全球并购保险公司。结果快翻车了。
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2，（高端）白酒迎来配置价值？比如五粮液，老窖。20倍PE的老窖不比啥高端制造好？有本事你去卷。易方达张坤：给我一万亿，我知道怎么给美国钢铁打，但不知道怎么跟可口可乐打。
3，这一轮暴跌除了经济数据之外，真有可能是3年的封闭鸡解禁引起的。。。
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早盘的大幅低开是情绪的释放。北水一度流出100亿。
沪深300大幅下跌。
国证2000 跌幅很小。
说明周末，很多人担心的小盘股，小市值风险暂时解除。
下午暴力拉升就不说了。
有大佬说，国家队可能进场。
理由是，央企科技ETF(SH:560170)放量。
上周五跌的今天回来大部分。
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1，小市值能否经受考验？
2，小市值假设崩了的，大市值能不能起来？目前看，还是难，因为业绩不配合，讲故事讲不下去。筹码结构也不好。全特么套牢盘。
3，如果小市值崩，转债怎么样？
4，年底了，钱紧。但是机构也在拼业绩。
哎，各种因素叠加交织。无从判断。
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那些券商首席天天鼓吹触底，底部，向好。
数据真的是地下室下面还有违建。
信券商亏身家。
这些人不是蠢，而是坏。
大大滴坏。
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大业，迪龙，德尔回头看自己这个帖子，多么的幼稚。
care
so young , so naive .
巴菲特：你不能教会小狗老把戏。
后来，大业冲到160.
迪龙迎来了“龙字辈”的高光时刻。
德尔从115 打到129.
你觉得最危险的地方，最后成了最安全的地方。
市场就是这样一个机制。
在你打防守的地方开始进攻。
2，一大堆大盘债，慢慢阴跌。一个反弹都没有。反映了正股的持续杀跌。
3，居民资产负债表衰退，缩表。卖资产，还负债。作为净值不断下降的金融资产（股票，基金），肯定是第一个被割的。如果所有人的预期和行动一致，就会引发雪崩。如同当今的A。
4，从这个意义上，A股的生态已经破坏了。供给侧还是堰塞湖，一大堆垃圾排队首发ICO。接盘的资金不断地割，内卷地割肉。
5，在一个正股持续阴跌的底色背景下，大家在转债上赚钱，要么是口袋互摸，要么是缘木求鱼，不可长久。（当然，转债作为债券本身是生息资产，最后还有说下修利器，但是需要在110以下下修才有意义）
赞同来自: Ujg68gy 、jlmscb 、gaokui16816888 、isaachhz
新上市转债直接打到180/200以上，
柚子是要拿走一块的，那么，二级市场的转债投资人整体其实是亏损的。
因为，封基老师做过回测。大部分转债的生命周期一般也就是170。
目前的流程是这样：
1、打新群体无风险赚钱，
2、具有通道优势的机构拿到筹码，拉高之后派发
3、头脑发热的散户企图与虎谋皮
4，高位震荡，彻底完成筹码交换
5、大股东筹码解禁，漫长阴跌。
6,、有经验的老韭菜进场踩着散户的尸体苦熬。
到期税前收益率大于0%的有249只;
到期税前收益率大于1%的有172只;
到期税前收益率大于2%的有108只;
到期税前收益率大于3%的有46只;
到期税前收益率大于4%的有22只;
到期税前收益率大于5%的有15只.
早上看了下花王，太复杂，没敢买，也没钱了。我现在做指数也是亏钱的，还是专心做熟悉的债吧，饼的数量也计划缩小。后面偏向波动大一点，正股趋势好的债。有什么好的债推荐下，老哥。花王给了很多机会。相信以后还会有。
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二者有什么关联？
何况老巴在保险业除了GEICO是做车险，BHR是做再保险的，也就是巨灾险super-cat。巴菲特口中的long-tail 长尾保险。理论上，很难定价。没有人知道，飓风，地震，恐怖主义发生的准确概率。
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如果说保险和投资有什么相同的话，就是这句话，对风险的定价。承保纪律。只在价格合适的时候出手。还有和大众的背离。
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Just as is the case in investing, insurers produce outstanding long-term results primarily by avoiding dumb decisions, rather than by making brilliant ones.
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正如投资一样，保险公司主要通过避免愚蠢的决策来产生卓越的长期回报，而不是依靠聪明的决策。
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其中
到期税前收益率大于0%的有247只;
到期税前收益率大于1%的有172只;
到期税前收益率大于2%的有107只;
到期税前收益率大于3%的有50只;
到期税前收益率大于4%的有19只;
到期税前收益率大于5%的有15只.
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——巴菲特2002年致股东的信
Indeed, many of these people were urging investors to buyshares while concurrently dumping their own,
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实际上，这些人怂恿投资人去买股票，而他们却在卸货/倾销。
To their shame, these business leaders view shareholders as patsies, not partners.
可耻的是，这些企业领导人把股东看做韭菜，而不是合伙人。
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和我a一样一样的。
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崔广福（原联邦快递中国区老板，后来任职艺龙网CEO）是我非常敬仰的职业导师，本质上我们属于一类人，即喜欢不停追求更大的胜利，他是典型的符合巴菲特人才观的代表：正直，聪明且勤奋。在他身上学到的这些东西会让我终身受益。”
https://www.sohu.com/a/14611776_118838
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巴菲特不但擅长“选股”（虽然他自己不这么认为，we are not stock-picker ,we are business-picker）,在后期，巴菲特转向产业运营之后，他还擅长用人。
波仙珠宝的CEO出身于一个时薪4美元的销售员，缺乏管理背景，巴菲特将她提拔为CEO。她聪明，对业务充满激情，爱戴下属。我和查理不是看“简历”的人。而是，我们聚焦在一个人的智慧、激情和正直。
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到期税前收益率大于0%的有251只;
到期税前收益率大于1%的有173只;
到期税前收益率大于2%的有110只;
到期税前收益率大于3%的有51只;
到期税前收益率大于4%的有22只;
到期税前收益率大于5%的有14只.
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因此，如果仅仅计算经济回报，飞安FlightSafety公司是一个好但不是卓越的业务。它那种高投入高产出的做法正是许多公司所面临的。例如，我们所投资的受管制的公用事业公司，就属于这一类。（备注：要求大额资本开支，然后赚取账面利润）。从现在开始的十年里，我们可以从这个生意里挣到相当多的钱，但是我们需要投入数十亿美元才能实现它。（2007年巴菲特股东信）从这里可以看出，不断堆积的现金对巴菲特的拖累。
1，巴菲特不得不把现金配置到那些沉淀巨大现金的受管制的公用事业当中。比如铁路BNSF，能源（伯克希尔能源BHE，包含电力，风电，燃气等资产）。巴菲特心中知道，这个生意属于第二类。
2，巴菲特说，如果一个公司只持有一种资产，SP500。如果这个公司的业绩在盈利的时候，落后于指数；在亏损的时候，好过指数。因为tax shield 税盾。所以从这个意义上，老巴的BRK能够跟上指数，已是大大的不易啊。这么重的肉身，还要抗住税，还能跟SP500媲美。。
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每个生意都好像一个储蓄账户。第一种，不需要多存款，本来就很高的利率会逐年升高；第二种，随着你多存钱，支付给你凑合的利率；第三种，不但让你多存款，支付的利率也不合适。
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这么看，只有白酒符合这个审美了。
To sum up, think of three types of “savings accounts.” The great one pays an extraordinarily high interest rate that will rise as the years pass. The good one pays an attractive rate of interest that will be earned also on deposits that are added. Finally, the gruesome account both pays an inadequate interest rate and requires you to keep adding money at those disappointing returns.
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这段话解释了巴菲特会收购什么样的产业/生意。
同时，这个生意必须具备强大的自由现金流创造能力。
无论是保险业的浮存金，还是喜诗糖果那样的自由现金流，
因为这样才能给巴菲特输送子弹。
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In our early years, we focused on the investment side. During the past two decades, however, we have put ever more emphasis on the development of earnings from non-insurance businesses.
——巴菲特2007致股东信
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可能巴菲特后期的钱太多了，在二级市场很难容纳，或者找到他觉得合适的机会。于是，他转向了一级市场。
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到期税前收益率大于0的237只，
到期税前收益率大于1%的163只，
到期税前收益率大于2%的103只，
到期税前收益率大于3%的47只，
到期税前收益率大于4%的19只，
在小于110，排除临期债以后，共130只。全部提供大于0 的税前收益率。
其中小于2%的只有40只。
也就是说，目前这个点位，继续坚守低价债，长期应该会有回报了。比如今天的利元亨。
虽然老板诚信瑕疵。
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系统性风险发生的时候，肯定是发生了系统性问题。
所以，3000点还没攻破，但是HS300却接近新低。
说明深圳跌的更多。
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在之前，哪怕是海航也是刚性兑付10万的。
正邦养猪这种无底洞，都给了10万。
全筑直接5万，可以看到很多群里，不少人是买了10万的。
如果把超过5万部分转股，应该亏损12%。
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看了一下全筑的重整方案，新产业投资人（大有）是按照几毛钱入股的。
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看全筑23Q3的资产负债表，其实资不抵债才1000多万。加上壳资源溢价，根本算不上亏空。
没想到，大股东这么狠，能够运作SIFA通过方案。根据宇宙规律，贪婪无度的人，下场会有天收拾。
1，微软CEO 是一个印度人，他毕业后即加入了微软。把微软带向了复兴之旅，特别是OpenAI之后。他的儿子是一个脑瘫患儿。
2，谷歌CEO 劈柴。
3，代表美国文化的Starbucks CEO，他早年服务于麦肯锡，随后在百事可乐工作。
4，巴菲特麾下的保险集团Jain。
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最大的感悟，不是价值投资，不是护城河，不是竞争优势，不是企业估值，不是选股也不是业务挑选专家，也不是DCF，也不是透视盈余，不是自由现金流，不是浮存金，不是判断低估高估。
在巴菲特心中，最大的价值投资只有一个，永远不变。
the fact that Berkshire’s prosperity has been fostered mightily because the company has operated in America. Our country would have done splendidly in the years since 1965 without Berkshire. Absent our American home,
however, Berkshire would never have come close to becoming what it is today.
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因为绝大部分客户活不过6个月。
没有维护的价值。
想想自己的经历，我也开过好几个期货公司。
银河，中粮。
确实不欺我也。
我被淘汰了。
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1，巴菲特早年是一个私募基金经理。当他找到一个家庭募集资金的 时候，这对外科医生夫妇一直没有同意。但是最后，给了巴神10万美金的支票。仅仅因为这对夫妇在年轻的巴菲特身上看到了少年芒格的影子。随后，当芒格由于父亲离世回到奥马哈处理事务之后，也就是1959年，这对夫妇安排了他俩的会面。随后一见如故。
2，在早年，也就是1959之后，他俩不光每天打电话。他俩还共同讨论投资标的，经常共同投资同一个标的。
In short order they were talking on the telephone almost daily and investing in the same companies and securities.
3，芒格谈：他在巴菲特心中的地位和作用
芒格认为，巴菲特受益于身边有一个可以深度讨论问题的搭档。巴菲特在21年股东信中，我和芒格的思路非常像。在2020伯克希尔股东大会，巴菲特对着芒格说，周围有一个人一直说，你想的不对。这非常可怕。芒格插话，这确实不经常发生。（太多的高管周围聚集着一堆溜须拍马，只会曲意逢迎，而不会挑战高管的结论和偏见）。这就是大公司的大败局。而巴菲特身边有一个可怕的“说不先生” “the abominable no-man.”
For his part, Munger said Buffett benefited from having “a talking foil who knew something. And I think I’ve been very useful in that regard.”
4，巴菲特和芒格年轻时候做过的有争议的事。
晚年的巴菲特和芒格给世人留下一个圣人的形象，期待世界变得更好。但是他们早年在“炒股”过程中也做过一些有争议的事。
1975年，美国SEC指控蓝筹印花操纵西科金融的股价，因为巴芒说服其管理层抛出一份合并计划。最终蓝筹印花同意向原来的股东支付11万5000美金，而不必认罪。
In 1975, the US Securities and Exchange Commission alleged that Blue Chip Stamps had manipulated the price of Wesco because Buffett and Munger had persuaded its management to drop a merger plan. Blue Chip resolved the dispute by agreeing to pay former investors in Wesco a total of about $115,000, with no admission of guilt.
The ordeal underscored the risks in Buffett and Munger having such complicated and overlapping financial interests. A years-long effort to simplify matters culminated in 1983 with Blue Chip Stamps merging into Berkshire. Munger, whose Berkshire stake rose to 2 percent, became Buffett’s vice chairman.
5，芒格对巴菲特的思路贡献。
众所周知，巴菲特说，芒格让他从大猩猩进化到人。但是追溯历史，1972年，芒格说服巴菲特买下昂贵的喜诗糖果See's Candy。从此巴菲特把喜诗糖果作为“梦幻生意的原型”，给了巴菲特后来大笔投资可口可乐的灵感和勇气。
Buffett came to view See’s as “the prototype of a dream business” — inspired Berkshire’s $1 billion investment in Coca-Cola Co. stock 15 years later.
6，巴菲特和芒格对中国的分歧
芒格一直坚定看好中国，把李录作为自己的门生。在芒格去世后，李录发了一个朋友圈。说芒格家人没有安排遗体告别，但是特意等了一下李录从亚洲赶回美国。说明李录得到了芒格家人的认可。芒格说，中国家庭有tiger mother，压着孩子学习。你不会看到西雅图人这样。芒格也对中国的state capitilsm表示赞赏，对中国封杀比特币等欣赏。但是巴菲特则出现了巨大的分歧。他一直感恩美国的tailwind。
7，芒格属于共和党，巴菲特是民主党。虽然他们大部分时候持有相同的政见。比如支持堕胎。可能是女孩如果读高中时候怀孕的话，这时候如果法律不允许堕胎，他们一生就失去受教育权了。乔布斯的妈妈好像就属于这种类型。单亲妈妈，没有学历和收入。
我是一个host
- ST，周期和转债
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新希望减资，希望2面临清偿。公司预计会下修。美锦有钱，新希望没钱，昨晚73.5亿增发的轩然大锅
这次很多人庆幸套利成功。99-101.
但是，同样的情况为什么在美锦能源没有发生?
为什么没有人把美锦拉到100以上？
因为美锦没有发下修公告？
那为什么美锦可以抗住压力？
这次很多人庆幸套利成功。99-101.
但是，同样的情况为什么在美锦能源没有发生?
为什么没有人把美锦拉到100以上？
因为美锦没有发下修公告？
那为什么美锦可以抗住压力？
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这两天读了巴菲特21/22年股东信，里面没有用Look-Through Earning。但是从蛛丝马迹观察，
Look-Through Earning 应该是 会计上 长期股权投资的“成本法”/（或者其他权益工具投资）调整为“权益法”。
brk对Apple的持股约5.55%。
21年，苹果公司向brk支付分红7.85亿美金，但是按照权益法，brk在Apple利润的相应份额是56亿。
如果持股5.5，在中国，一般不会列为成本法，如果不是作为交易性金融资产，一般列入“其他权益工具投资”，然后股价的波动，进入“OCI”,其他综合收益。
但是，在美国的会计准则上（文中说明是GAAP），不知道为什么持股5.5 的财务列报就类似“成本法”。在成本法下，不管股价如何波动，只把分红计入当期收益，也就是利润。
所以，如果你不懂财务和会计，读那些翻译的似是而非的投资书籍会非常的拗口。因为译者本身大概率不是会计出身。
也许你手工做对10次，但是飞1个标的，就够你搬砖10天的。没意思。
还是遵守买入和卖出纪律。
2，昨天下午看了一篇关于李录的深度报道。太酣畅淋漓了。这种高质量的揭家底式的报道只有英语世界才会有。大致就是，李录来自南京大学，然后坐火车北上参加了那次事件。他成为了当时1号的副手，他在北京没有资历，所以很多人对他提出质疑。并且他和女友在当时混乱的现场结婚。后来他去了美国，身无分文，他因为这个标签获得了美国HR团体的支持和帮助。他第二次婚礼的伴郎就是当时的主要人物，best men。这个人是1998年克林顿政府帮助下回到美国的。他进入哥伦比亚，偶然听到了Buffett的演讲。（这一段书中有写）。后来李录与当时的那个群体和思路决裂，他要走一种建设性的路线。2010年左右，巴菲特和芒格，比尔盖茨造访深圳比亚迪，李录戴着墨镜坐着后面，他是中美的桥梁bridge builder。他是在美国的斡旋下，他首次获得批准踏上这片土地。但是他不被允许公开露面讲话。2004年左右，美国一个HR分子的先生在伯克希尔担任总监director，借着这层关系，李录和芒格第一次见面，并深入会谈。芒格非常喜欢李录，给了他8800万美金投资李录的私募。从此李录不必担心募资问题。芒格可能是在李录身上看到了自己的影子，一个中国版的自己。正直，热情，狂热投入，带一点点激进，然后又不被世俗所容纳。后来李录频繁到访大陆，在北大光华还有一次价值投资课程。他获得了大陆的认可，他只是一个孩子，在年轻时候做了错事。他知道自己错了。在疫情中，他在美国筹集大批医疗物资救助武汉。然后帮助比亚迪的口罩进入美国。比亚迪被美国人民所熟悉，不是因为汽车，而是他的口罩。李录最后一次造访大陆是2019年。
https://www.ft.com/content/5308cd9f-037e-4524-a6d8-7388b3514199
3，巴菲特在1992年报中全面回答了他对“growth”和“value”的理解。他说，成长本来就是价值的一部分，与低PB，PE毫无关系。
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结果，芒格以为的抄底，阿里把家抄了。现在阿里股价75美元，市值1900亿USD。从而，成为这位百岁老人的一丝遗憾。
偶然看到一一篇文章，介绍了芒格和他的入室弟子李录在巴巴的分歧。
李录在他的书中，指出中国处于现代文明2.5阶段。距离3.0还有很长的路要走。未来会充满各种setbacks，挫折。因为李录选择了坐山观虎斗，重在不参与。
芒格更为直接，更坚定地看好中国。一直到生命最后一次接受Acquired采访，仍然表达了看好中国的观点。
所以，李录一生只在早期短暂地持有过BABA。目前李录的持仓没有中国相关资产。
而巴菲特则坚定地相信美国的制度。他很少走出美国。
https://chinastocks.net/internetretail/baba/alibaba-the-charlie-munger-and-li-lu-divergence/
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问题债的判断，看报表是一方面，主要是打电话。
打电话可以判断很多方面。
1，工作人员的态度。
如果比较坦诚，友好，尊重投资人，一般能处。
比如起步，虽然一直逾期，但是转债一直95+。证代非常友好，透明度相对较高，会在合规范围内把公司的想法/可能采取的动作告诉你。比如我问，证监会罚款5700万怎么交，他说，可能向大股东借钱。
2，工作人员的工作状态。
从这里可以看出，这家公司当前的管理，甚至待遇。如果公司真的要雷，小姐姐的工资下降，估计也没心情跟你说这么多。
3，工作人员的专业能力。
跟陕西煤业打过一个电话，相当专业。说明陕煤这种牛逼企业可以吸引到一流的人才做证代。
鸿达这个是我打电话中最垃圾的一个。普通话都不标准。
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问：公司是否有资金回售转债？
答：公司会履行相关义务。
问：旗下乌海化工和中谷矿业破产，是否意味着上市公司股东地位的丧失？
电话就断了。
每次都这样。
看来鸿达这次可能悬。。。
这公司比较蹊跷的是，鸿达集团从13年控股51% 一直到23年控股7%。为什么仍然可以控制公司？
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无数人的人敬仰他，像菩萨一样为他俯首低眉，内心深深地认同他，追随他。
当英国王子查理加冕的那天，巴菲特对着亿万信徒说，我们有自己的查理王子。
是的，我们有自己的宗教，拜芒格教。
Charlie Munger, investing sage and Warren Buffett's confidant, dies https://www.cnbc.com/2023/11/28/charlie-munger-investing-sage-and-warren-buffetts-confidant-dies.html
Munger was a font of wisdom in investing, and in life.
芒格在投资还是生活中都是一个智慧的符号。
family comes first; be in a position so that you can help others when troubles come; prudent, sensible; moral duty to be reasonable [is] more important than anything else — more important than being rich, more important than being important — an absolute moral duty
把追求理性作为自己的道德责任。
我们从不追求变得更聪明，我们只是避免愚蠢。
早上看了下花王，太复杂，没敢买，也没钱了。我现在做指数也是亏钱的，还是专心做熟悉的债吧，饼的数量也计划缩小。后面偏向波动大一点，正股趋势好的债。有什么好的债推荐下，老哥。好
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——巴神1993annual report
一个投资人只需要把很少的事情做对，只要他能够避免重大错误。
这句话用在转债，真的还是相对容易一些。
比尔米勒，在08年金融危机中买入金融股。结果还是一生英明毁于一旦。
比尔·米勒靠比特币翻身：曾在次贷危机中声名扫地 如今卷土重来_手机新浪网 https://finance.sina.cn/fund/2021-02-10/detail-ikftpnny6220745.d.html
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按照这个逻辑，现在可以买花王。早上看了下花王，太复杂，没敢买，也没钱了。我现在做指数也是亏钱的，还是专心做熟悉的债吧，饼的数量也计划缩小。后面偏向波动大一点，正股趋势好的债。有什么好的债推荐下，老哥。
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上个月亏3万多，前几天回本。这几天又快倒车回去了。我看本月利润还有不到1个点。
2，早盘集合竞价把金现代出了。2200股亏了1598,。原计划是配债后会跌，集合竞价出掉，然后砸到10点左右买回来。结果开盘惯性下跌1分钟就拉起来了。把握郁闷的一天不想说话。
3，以后不做配债股了。真的是亏钱手艺。
4，手里的重仓都特么一动不动。没有交易的欲望。想买的感觉还会继续跌。但是也没钱了。
哎，一天天的，今年马上就结账了。今年没啥收获。转债赚了10多万，在期指亏光了。
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1，四大行大涨。尤其是农行涨幅约35%。估值和净资产的共同作用。
2，以招行为代表的中小银行大跌。招行PB首次跌到1以下。中小银行跌幅较大。银行是万业之母，市场对经济的复苏，以及社会的整体资产质量怀疑。尤其是地产导致银行信贷抵押中枢和循环崩溃。
京公网安备 11010802031449号