金融体系中更大的内爆压力还在持续升高,回购市场就是其中最关键的受力点。
一级交易商拿国债做回购融资,资金到手后,又再次杀入回购市场,这回他们做的却是放贷者,又叫逆回购,在市场中借回一模一样的国债品种和数量。有人会问,这不是瞎折腾吗?先压券借钱,再压钱借券,完全没有意义嘛。不过,一级交易商们的算盘打得更精,持有上千亿美元的债券库存,是一件风险极大的买卖,因为利率每时每刻都在发生变化,有时甚至是剧烈变化。利率一变,债券价格就会随之而变,而周转如此规模的债券库存需要很长时间,如果不能及时完成吞吐,而利率却出现大幅上扬,那么赚来的辛苦费就可能泡汤,甚至吐出血本。先压券借钱,再压钱借券,前者的利息成本和后者的利息收益可以完全对冲。假如此时利率突然飙升,前者抵押出去的国债贬值,回购时承诺赎回的价格高于市场价格,肯定是赔了;而后者持有别人抵押的国债也同等贬值,对方回购时也得出高价赎回,又肯定是赚了。这样输赢相抵,从而完全避免了利率上扬对债券库存的威胁。这就是资产负债表的匹配对冲。没有了利率风险,一级承销商就可以踏踏实实地挣批发和零售债券之间的价差了。
如果一级交易商看准了利率不会大幅飙升,那就可以减少后者压钱借券的量,而把多余的钱用于扩大国债库存,增加生意总量就可以了。2011年后,一级交易商国债库存大幅超越公司债库存,就是因为他们赌定了美联储将继续扩大QE规模,如此一来,国债收益率显然是持续走低的趋势,继续搞匹配对冲,就显然没有必要了。不过,国债库存吧匹配对冲程度越高,利率飙升的危险就越大。
在每一次转抵押的过程中,由于不断打折的损耗,货币创造的能量逐步递减。在这样一个回购抵押创造货币的链条上,国债相当于高能货币,转抵押的次数即抵押链条的长度,相当于货币乘数,抵押资产的打折率就是准备金率。传统银行依靠的是部分准备金制度来创造货币,而影子银行用的则是部分抵押资产来创造影子货币。
股票繁荣依赖股票回购,股票回购的资金源于债券市场的低利率,债券的低利率靠的是做市商的流动性支持,做市商的运营资金仰仗回购市场,回购市场撞上冰山,股市的资金链也将断裂。
利率的火山如果真的喷发,房地产的前景将非常暗淡。
察货币可知贪婪,看兼并而知忧患。
在全世界货币泛滥,资产泡沫膨胀的时代,实业的根基已经松动,勤劳被讥笑,节俭遭蔑视,投机成为时尚,暴富变成理想,贪婪吞噬了公德,巧取豪夺受人敬仰,企业家缺乏定力,个人无法专注,整个社会都在货币洪水中随波逐流。
拉美和东南亚的许多国家已经中了过度贷款的狠招,一旦石油价格猛涨,美国顺势大幅提高利率,这些经济落后而资源丰富的国家将成为一群肥美待宰的羔羊。
货币贬值的后果很自然会产生世界范围的通货膨胀,而且首先是大宗商品价格迅速攀升,尤其是石油,将推高各行业的生产成本,从而引发最终产品的价格上涨,导致通货膨胀的实现。各国政府为拯救金融危机而大量释放的流动性,原本处在沉淀淤积和流速缓慢的状态之下的货币,犹如一个水平面平静的巨大水库,此时通货膨胀的突然逆转就如同炸开大坝的围堤,,汹涌奔腾的流动性激流将释放出惊人的通胀能量,中央银行家将来不及回收流动性。对抗恶性通胀的时间将持续至少一年。
想看详细的可以看宋鸿兵的货币战争。论述的逻辑
毛之川 - 只在集思录和雪球注册了账户,其他平台打我着名号的皆为骗子!
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树梢星 - 久客他乡染杂尘,归来已是等闲身。等闲明月今犹昔,明月何曾识故人。
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其实,大赚时风险近在眼前,大亏时机会已在酝酿。目前,成交见地量,经济下滑预期下该跌不跌,游资活跃,行情已经出现了一些微妙的迹象。是的,今天的行情很有代表性。今天好像涨幅超过10%的有165家,创了今年新高。冰火两重天的局面可能会有比较长时间的延续性。
我今天看了半夏投资李蓓的文章。《做多A股,买入中国制造》。这是一篇质量非常高,很有指导意义的文章。
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而且经济形势越差,国家就会释放利好,股市是经济好转的方向标,相信人民,相信国家。下跌途中鬼故事太多了,不要自己吓自己。
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看多的角度很多,楼主参考一个:很全面了,特别是第一句: 下跌就是最大的利好,仔细想想挺有道理的。
下跌就是最大的利好;
万物皆周期;
底部总有鬼故事,这次没什么不一样;
相信国运;
永远通胀;
利空已经price in;
历史数据表明,XX估值下,持有X年盈利概率100%;
当然还有最重要的理由:毛师虽然还想加仓,但快要坚持不住了。。。
罔两 - 力求集思录最稳第一。
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