对近期可转债市场的思考

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今年以来，可转债市场的走势出现了一个现象，平均溢价率上涨幅度高于平均价格上涨幅度。

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2022年3月份以来存在一段双低值上涨、可转债价格下跌、沪深300指数下跌的区间。
出现这种情形的原因，很大程度是由于前期正股系统性下跌，正股下跌幅度大于转债价格下跌幅度，导致溢价率上升，使可转债相对于正股变贵了。

造成这种结果的原因，固然有可转债抗跌的属性，但其中起更突出作用的是由于股市下跌，股市中的资金纷纷到可转债市场中来避险，长期徘徊在120元以下的低价债、双低债被游资炒作涨过200、300元的比比皆是。

由此可见，未来可转债市场除了既有的在股市上涨时和股市联动的特性之外，甚至还具备了在股市低迷时作为替代投资品种的特征，任何时候都有机会。

回顾历史，上一次出现股价下跌导致溢价率上涨超过转债价格上涨的时期是2020年3月-4月。

这种情况出现之后，2020年全年可转债始终处于震荡市，没有走出像2021年的上涨行情，反而股票市场表现大幅超越可转债市场。

也从一定程度上证明了，一个品种当年涨的好，下一年继续涨的好的概率就大幅下降了。

可以合理推断，如果今年A股走出独立行情（大概率事件，因为稳增长政策叠加技术支撑），可转债市场首先面临的就是杀溢价，一方面是由于正股价格价格上涨，在高溢价情况下可转债并不会同步上涨，导致正股和可转债价格的差距缩小；另一方面是由于资金回归股市，进一步促进股价上升，进而缩小正股和转债价格差距。

由此可见，今年转债市场难以再走出像去年全年的上涨行情，应逐步将资产配置到股票、基金中去。

股票和基金的配置方向，可以是稳增长政策受益的新老基建，以及银行、券商等大金融，如果求稳可以直接入指数ETF，沪深300、中证500、中证1000、创业板、恒生指数、中概互联等。

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