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中国金融期货交易所
2022年6月22日
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如果期权推出后，期指的贴水仍旧很大，那么高贴水期权的存在可能会吸引来一些新的做多力量，因为毕竟是增加了一个不同的新赌具，期权能实现的杠杆更高合约市值也更小，那么对于一些赌性较强的看多资金，原先或许并不觉得期指的贴水有足够吸引力，在期权这个新赌具上就可能会改变想法。这些新的做多力量能够推动期指贴水缩小，当然这个缩小程度多少不好说，肯定是不足以消灭贴水的，会找到一个新的贴水平衡点。
期指贴水幅度的平衡点，要从多空两方面的力量来分析。多方的力量增强，也能推动贴水缩小，比如推出迷你期指，或者降低期指交易的手续费等，都会增加期指的投机力量，而期指的投机力量特别是散户参与者，天然是偏向做多的，所以天然是推动期指贴水缩小的力量。
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我认为可能这样的机会并不多。原因很简单，在我之前《吃贴水的本质》一文中有详细论述。传送门：https://www.jisilu.cn/question/411924?show_all_answer-TRUE__item_id-3530960__answer_id-3530960__single-TRUE#!answer_3530960量化私募20%到30%的年化超额是高估了。
我在这里可以立帖为证，未来IM期货的贴水从长期均值情况来看，必...
以前是有，近半年多普遍只有10%到15%左右了，而且可以预见长期是下降趋势。
事后去挑个别短期表现最好的基金出来看，那30%年化超额是不难。但你要是自己买过就知道了，那些明星品种要么封盘了买不到（规模小不具代表性），要么表现不稳定，等你买了以后就泯然众人了。要看主流水平，平均水平，才有意义。
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有没有哪位大佬知道，从征求意见到实际推出一般需要用多少时间？一般都是当月合约到期后的下一个星期。
看看日历，7-18日，太近了，不太可能。
那就8-22，IM一下子开出9，10， 12 ，3。MO再多两个月份。
我认为可能这样的机会并不多。原因很简单，在我之前《吃贴水的本质》一文中有详细论述。传送门：https://www.jisilu.cn/question/411924?show_all_answer-TRUE__item_id-3530960__answer_id-3530960__single-TRUE#!answer_3530960非常赞同，即使公募1000增强，也有年化20%的超额收益。当然，这类公募数量少，规模也不大，打新收益造成的超额比率比较明显，所以不好比较。
我在这里可以立帖为证，未来IM期货的贴水从长期均值情况来看，必...
如果IC和IM贴水年化差不多，我还是坚守IC。
说不定有轮动机会。
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我认为可能这样的机会并不多。原因很简单，在我之前《吃贴水的本质》一文中有详细论述。传送门：https://www.jisilu.cn/question/411924?show_all_answer-TRUE__item_id-3530960__answer_id-3530960__single-TRUE#!answer_3530960我也在思考这个问题，因此想谈谈个人看法彼此切磋一下：
我在这里可以立帖为证，未来IM期货的贴水从长期均值情况来看，必...
兄台认为因为量化基金的存在，因此必然会采用做空1000指数期货来对冲，因而会导致和IC类似的长期贴水。
我觉得基于同样的原因，中国散户多，个人资金量少，比较偏好小盘低价股这样的特点，因而所谓的量化对冲其实本质可能还是坐庄控盘更符合现状。
目前市场流动性虽然充沛，但实际小盘股的流动性还是不如大盘股的，那么在未来用同一个板块指数对冲的效果未必好。在1000个股票里假设坐庄200个，用1000指数对冲真有效果吗？我表示怀疑。相反，目前板块轮动表现局部牛市才是主要特点，那么做为防范系统性风险，或许300指数500指数的确更好，也符合阿尔法策略的实施。
因此，我觉得1000指数期货上市，没有大量套保做空的必要，因而贴水可能不会太大。
另外，我早上也看了该指数和300指数的对比，不可否认，由于ROE偏低，因而指数长期表现是不如300指数的，就是说成长性比300差。那么长期持有贴水做多的策略肯定比IC差，这也会影响期货定价。
综合上述观点，我觉得买方（多头）和卖方（空头）都会觉得需求不大的局面出现后，该指数期货也就会平庸表现了。
一家之言，仅供探讨。
申请上中证500和其他指数期货期权，上交所深交所会来分蛋糕，宽基指数只有中证1000etf规模不大，中金所可以吃独食。深交所为啥还不推出创业板ETF期权，早出不管什么300,500,1000都靠边站了。
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就是券商有大量的500etf的转融通券源。
可以说贴水是直接和券息挂钩的，目前500etf券息6.5%左右，从对冲的便捷性来看，应该是期指更好。所以期指贴水年化按理说不会低于券息，也不可能高于券息太多，偏离过多就存在套利机会，市场会自发纠正。
中证1000etf目前也有很多券源，券息6.9%左右。只比500etf高一点。所以1000期货贴水基本也只会比500高一点。
用1000期货来给转债小幅对冲上个保险，个人感觉成本是能接受的。
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1000适合做空配合转债做多，因为有期权大概不会贴水太多我认为可能这样的机会并不多。原因很简单，在我之前《吃贴水的本质》一文中有详细论述。传送门：https://www.jisilu.cn/question/411924?show_all_answer-TRUE__item_id-3530960__answer_id-3530960__single-TRUE#!answer_3530960
我在这里可以立帖为证，未来IM期货的贴水从长期均值情况来看，必然要显著高于IC期货的，这是由于目前期货升贴水的定价主要是由于期货空头的买方，即私募对冲基金的需求决定的。
君不见今年年初出现过对冲成本极低甚至为正数（正基差，无贴水）的情况，回忆一下，除了当时整顿雪球等事件以外，最重要的市场变化就是在去年末今年初的时候以幻方为代表的主流量化私募基金都面临了超额收益大幅回撤的情况，因此量化中性产品规模收缩，降低了期货空头的需求，使得贴水收敛。
而随着一二季度量化私募alpha的回归，这部分贴水水平目前又逐步回到正常水平了。
什么是正常水平？我自己就是做对冲的，我非常清楚。
就是最优秀的对冲基金对冲后还能给客户提供满意的收益的水平，就是他们所能接受的最大对冲成本。这直接取决于底层资产可创造出alpha的能力。
目前，一般而言，以当前的量化四巨头为例，平均中证500增强产品的超额收益大约在年化20-30%左右。因此IC的贴水差不多就是在10%多一点的水平波动。
而中证1000，由于盘子更小，散户交易占比更大，以其为底仓获取超额收益的能力是比中证500要容易很多的。目前主流的水平大概在年化25-30%左右。
由此，可以得知，IM期货的年化贴水必然长期稳定大于IC贴水，就如目前IC贴水稳定大于IF稳定大于IH一样。
而根据目前多头端收益年化30%+alpha的这个水平，IM期货的均衡贴水恐怕不太会低于年化10-12%，用这么大的贴水做可转债的对冲，基本也就赚个比理财略高的钱。
另外，期权定价和贴水肯定是有关系的，两者的关系可以用无风险套利法来计算。随便找一本CFA二级的教材就可以知道了，根本不需要讨论
附件：随便在私募排排网上找了两个中证1000指数增强的产品，大家可以自己看一下超额收益情况：
（征求意见稿）
合约标的物 中证1000指数
合约乘数 每点人民币100元
合约类型 看涨期权、看跌期权
报价单位 指数点
最小变动价位 0.2点
每日价格最大
波动限制 上一交易日中证1000指数收盘价的±10%
合约月份 当月、下2个月及随后3个季月
行权价格 行权价格覆盖中证1000指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围 对当月与下2个月合约：行权价格≤2500点时，行权价格间距为25点；2500点<行权价格≤5000点时，行权价格间距为50点；5000点<行权价格≤10000点时，行权价格间距为100点；行权价格>10000点时, 行权价格间距为200点
对随后3个季月合约：行权价格≤2500点时，行权价格间距为50点；2500点<行权价格≤5000点时，行权价格间距为100点；5000点<行权价格≤10000点时，行权价格间距为200点；行权价格>10000点时, 行权价格间距为400点
行权方式 欧式
交易时间 9:30-11:30，13:00-15:00
最后交易日 合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延
到期日 同最后交易日
交割方式 现金交割
交易代码 看涨期权：MO合约月份-C-行权价格 看跌期权：MO合约月份-P-行权价格
上市交易所 中国金融期货交易所
中证1000股指期货合约
（征求意见稿）
合约标的 中证1000指数
合约乘数 每点人民币200元
报价单位 指数点
最小变动价位 0.2点
合约月份 当月、下月及随后两个季月
交易时间 9:30-11:30, 13:00-15:00
每日价格最大
波动限制 上一个交易日结算价的±10%
最低交易保证金 合约价值的8%
最后交易日 合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延
交割日期 同最后交易日
交割方式 现金交割
交易代码 IM
上市交易所 中国金融期货交易所
京公网安备 11010802031449号