玄武云、中康控股、润迈德-B申购分析

鲁商服务、玄武云、中康控股、润迈德-B开始招股,鲁商服务申购分析详见:鲁商服务申购分析,其他三只详见下文。

1

玄武云:

基本概况:

基石占比11.5%。

公司简介:

一家综合智慧CRM服务供应商,向客户提供CRMPaaS服务及CRMSaaS服务,其中CRMPaaS服务包括cPaaS平台及人工智能(“人工智能”)及数据智能(“数据智能”)能力。

公司是智慧CRM服务行业的领导者,拥有逾十年的历史,凭借云和全触点通信、人工智能及数据智能能力,为客户提供综合智慧CRM服务,覆盖客户全渠道及全生命周期。

根据弗若斯特沙利文报告,按2021年的国内智慧CRM服务供应商收益计,公司是中国国内最大的智慧CRM服务供应商,于2021年的市场份额为13.8%,而按2021年的全球智慧CRM服务供应商收益计,是中国第二大的智慧CRM服务供应商。

行业概况:

智慧客户关系管理(CRM)指集云及通信、人工智能(“人工智能”)与数据智能(“数据智能”)等能力于一体的CRM服务,可提供PaaS及SaaS服务。

智慧CRM服务可帮助广大客户以更高效及有效的方式管理其全生命周期的关键运营。

于2021年,智慧CRM服务市场的市场规模为人民币72亿元,预计于2026年将达至人民币368亿元。

借助云通信设施的发展、中国的互联网用护数量的不断增加及下游用护的强劲需求,智慧CRM服务市场近年来出现巨大增长。

智慧CRM服务市场的潜在市场总额由2017年的人民币251亿元增至2021年的718亿元,复合年增长率为30.1%;未来智慧CRM服务市场总额预计将于2026年增至2800亿元,自2021年起的复合年增长率为31.3%。

财务数据:

公司2018至2021年度的收入分别为人民币5.18亿、6亿、7.97亿、9.92亿元,复合增长率24.2%;各年度净利润分别为人民币2980.4万、1347.8万、2930.7万、1535.1万元。

CRMPaaS服务的毛利率由2019年的24.9%降至2020年的13.9%,主要由于自2019年第四季度起电信网络运营商收取的服务费普遍增加。

公司的CRMSaaS服务的毛利率保持相对稳定,于往绩记录期间,四个年度分别录得纯利率5.7%、2.2%、3.7%及1.5%,如果不考虑上市开支21年度则为3.1%。

公司竞争优势:

1、智慧CRM服务行业的领导者。

2、具备全触点通信能力的综合智慧CRM服务,覆盖客户全渠道及全生命周期。

3、具备行业领先表现的高度可扩展业务模式。

风险因素:

1、依赖主要电信网络运营商提供电信资源,且电信资源成本增加。

2、公司是否能够不断演变客户的需求改善及提升服务及解决方案。

3、依赖第三方运营的云基础设施。

4、公司涉及客户的个人信息,是否能够遵守复杂及不断演变的有关隐私及数据保护的法律法规。

首次公开发售前投资:

成立以来自首次公开发售前投资者(即广发乾和、共青城兰石创业投资、成大沿海、珠海擎石及广州正信)收到两轮投资,最后一轮融资估值为12.62亿人民币,首次公开发售前投资者上市无禁售期。

中签率预估:

公开发行总计344万股,每手500股,公开发行总计6880手,当前超购27.44倍,假设1万人申购,一手中签率20%。

综合评估:

最近连续3只云相关的票,看的云里雾里的,这支也是细分行业的龙头,行业前景也挺好。公司近年来营收稳步增长,年度毛利率连续走低跟电信网络运营商收取的服务费有关。

最近一堆saas的概念股发行,之前看到一堆烧钱不停亏钱的就头疼,好不容易出了一家营收增速稳定,也有利润的公司。

pe估值163倍比较高,上市开支也比较多,ps按照2021年营收计算,ps大概3倍左右,从市销率上来看还是比较相对不贵的。

此次发行定价4.93-6.91区间,上下定价差40%,就是这个定价区间有点大,相比之前几只感觉这只确实给人的感觉更稳一些,从超购倍数上也能看出来。

最近6月底了,港股一只接一只,最近中概也在回暖,大A表现也强势,最悲观的日子应该差不多过去了吧。

个人操作:打算上些一手现金,公司整体发展较稳,货不多中签率也不高,稳价人历史表现也不错,所以上点博弈下炒作吧。

2

中康控股:

基本概况:

基石占比28.2%。

公司简介:

公司主要提供健康洞察解决方案,以解决医疗产品制造商客户的销售及营销需求。

健康洞察解决方案指基于医疗大数据及相关技术的产品或服务产品,可支持业内各组织的信息化及数字化需求。

根据艾瑞咨询报告,按2021年的收入及2020年所服务的顶级医疗产品制造商数目及企业级客户数目计,该公司就中国健康洞察解决方案医疗产品及渠道分部而言排名第一,约占市场份额的3.9%;在该市场排名第五,约占市场份额的1.3%。

行业概况:

中国健康洞察解决方案市场可分为三个分部,即:医疗产品及渠道、医疗服务及政府监管。

医疗产品及渠道分部约占中国健康洞察解决方案整体的32.9%。目前,该公司主要于健康洞察解决方案市场医疗产品及渠道分部经营。

在人工智能及云计算等先进技术的推动下,中国健康洞察解决方案市场快速稳定增长,2021年底有超过2500名参与者,市场规模达到人民币249亿元。2021年至2026年的复合年增长率将达到39.2%,到2026年市场规模将达到人民币1303亿元。

下图列示2016年至2026年中国健康洞察解决方案的市场规模及预测:

财务数据:

公司业务持续稳定增长。收入由截至2019年度约人民币1.778亿元增加约13.7%至2020年度的约人民币2.021亿元,并增加约60.4%至截至2021年度约人民币3.242亿元。

截至2019年、2020年及2021年度的溢利分别约为人民币0.544亿元、0.653亿元及0.72亿元。

同期,公司的净利率分别约为30.6%、32.3%及22.2%。2021年度的净利率降至22.2%,主要是由于2021年产生上市开支、于数据洞察解决方案中推出具有较低利润的若干解决方案,及重组导致实际税率提高所致。

风险因素:

1、医疗产品制造商客户的收入增长放缓或客户对健康洞察解决方案的需求大幅减少;

2、合作药店提供的原始数据未作准确记录、分类或同步处理;

3、未能维持及扩张合作药店网络;

4、未能创新并适应大数据、人工智能及其他技术的快速发展。

募集款项用途:

约50.8%将主要用于升级及提升SaaS产品以及其营销及推广;

约49.2%将主要用于对技术及数据仓库进行进一步研发。

中签率预估:

公开发行总计750万股,每手500股,公开发行总计15000手,当前超购0.37倍,假设5000人申购,一手中签率80%。

综合评估:

根据资料显示,中国医疗服务洞察解决方案市场规模增长迅速,但市场相对分散,从业者较多,竞争激烈。

当前健康洞察行业的平均盈利水平中,中康的净利率超过20%还是相对可以的。

作为行业佼佼者的医渡科技(行业第一)和医脉通(行业第六)去年也分别在港上市。目前医渡科技市值90多亿港币、21年营业收入8.67亿,亏损37亿人民币;医脉通市值90多亿港币、21年营业收入2.84亿,净利润0.4亿人民币。

但是与上面两个商业模式区别还是比较大的,saas概念占比很小,和前两者相比业务结构较为单一,且行业排名第五,竞争力不足。

个人操作:最近行情回暖,就冲行情及一手资金便宜就白嫖一个

2

润迈德:

基本概况:

无基石。

公司简介:

公司于2014年成立,是一家医疗器械公司,目前专注于基于冠状动脉造影的血流储备分数系统(caFFR系统)及微血管阻力指数系统(caIMR系统)的设计、开发及商业化。

公司核心产品是创新的医疗器械,用于评估冠状动脉狭窄和微血管功能障碍引起的心肌缺血的严重程度,其设计旨在替代压力导丝的使用,大幅减少技术误差和操作时间,从而改善生理评估。

根据灼识咨询的资料,公司的caFFR系统有超过95%的高准确率及需时少于五分钟的便捷操作流程,已成为国内领先的FFR测量产品,并正与国际领先的医疗器械公司竞争中国市场的领先地位。

此外,还在开发caIMR系统,该系统是全球唯一一个已完成确证性临床试验的微创IMR测量产品,并有望成为全球首个获准进行商业化的微创IMR系统。

公司目标在2024年底前推出血管介入手术机器人,这是一个一站式混合程序,通过连接及整合所有临床应用领域进行诊断和治疗,将经皮冠状动脉介入治疗全流程自动化。

行业概况:

根据灼识咨询的资料,于2020年,中国每百万CAD患者接受FFR测量程序的次数约为800次,其中,FFR测量程序渗透率为0.4%。相比之下,在美国患者接受FFR测量程序的次数约为16300次,而渗透率为22.5%。

预期中国的低渗透率将于2030年达到22.5%。中国的FFR测量目前渗透率较低的一个特别原因在于传统的压力导丝方法效率低且操作复杂。

根据灼识咨询的资料,每位中国心内科医生每天进行的CAG数量大约是美国心内科医生的四倍,而传统FFR测量(需时15至30分钟完成)极大限制了中国心内科医生进行基于导丝的费时诊断程序的能力。

相比之下,使用该公司的caFFR系统可以在五分钟内完成FFR测量,准确率则超过95%。

预计全球FFR测量市场将由2020年的约5.041亿美元增加至2025年的约12亿美元,复合年增长率为18.9%,并预计进一步增加至2030年的约22.507亿美元,自2025年至2030年的复合年增长率为13.4%。

预计中国FFR测量市场将由2020年的人民币0.786亿元增加至2025年的约人民币23.86亿元,复合年增长率为97.9%,并预计将进一步增加至2030年的约人民币53.86亿元,自2025年至2030年的复合年增长率为17.7%。

竞争格局:

目前在中国已获批准上市的FFR测量产品的竞争格局:

根据灼识咨询的资料,该公司的caFFR系统达到95.7%的高准确率,是所有国内开发的FFR测量产品中最高,同时可大幅缩短手术时间,而且因其微创性质,可改善安全性。

财务数据:

公司在2019年10月caFFR系统商业化后,才开始产生收益。截至2020年及2021年度,公司分别收益人民币610万元及人民币8120万元。

公司2020年及2021年分别产生亏损1.45亿、6.3亿人民币,主要由于金融负债公平值亏损大幅增加。随著2021年集团的估值上升,公司的优先股公平值相应增加及一般及行政开支以及销售开支大幅增加。

公司竞争优势:

1、caFFR系统实现了国内所有FFR测量产品中最高的准确率;

2、潜在的全球首个及唯一一个获批准商业化的微创IMR系统;

3、与行业领先的KOL、PI及医院有深远而长久的合作关系。

风险因素:

1、自成立以来已产生亏损净额,且可能于将来产生亏损净额;

2、近期开始商业化首款产品caFFR系统,难以评估未来前景;

3、依赖产品和在研产品的成功;

4、股份目前并无公开市场,特别是考虑到若干现有股东可能受到禁售期规限,股份未必形成活跃的交易市场。

募集款项用途:

80.0%将拨作核心产品caFFR系统及caIMR系统;

16.5%将拨作其他管线产品的持续研发、生产及商业化的资金;

3.5%将拨作一般营运资金及一般公司用途。

首次公开发售前投资:

公司收到数轮首次公开发售前投资,首次公开发售前投资者包括专注于生物技术及医疗行业投资的投资者。

21年11月最后一轮融资公司估值5.72亿美元。首次公开发售前投资者概无禁售期。

中签率预估:

公开发行总计233.6万股,每手1000股,公开发行总计2336手,当前超购0.37倍,假设5000人申购,一手中签率15%。

综合评估:

该公司竞争优势明显,核心产品即caFFR系统和caIMR系统处于国内及全球领先。

2019年首次进行caFFR系统商业化,营收年度同比爆发式增长。

公司目标在2024年底前推出血管介入手术机器人,实现经皮冠状动脉介入治疗全流程自动化,前景向好。

招股书显示21年6月份C轮融资时公司估值仅为16.97亿人民币,时隔仅仅5个月进行D轮估值就大幅增长达到44.89亿港币。机构是看好吗,还是想趁机上市套一波?毕竟首次公开发售前投资者是没有禁售期的。

此次发行无基石参与,发行定价区间较大,4.280-6.240,46%的上下浮动空间,估计下限定价。

医疗器械几只票上市以来一路下跌部分都要脚踝斩到20来亿了,润迈德这个50亿的发行市值来看还是贵了。

个人操作:当前的医药B热情消退,医疗器械板块目前情绪也都还没回来,个人兴趣不大,就算白嫖估计也中不了。

风险提示:以上观点仅为个人看法,所涉标的不作推荐,投资有风险,入市需谨慎。

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期待与您相遇~
发表时间 2022-06-29 11:05

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