地产产业链的机会：聊下帝欧转债

大背景：
地产产业至暗时刻是不是过去了？
地产高收益债算是个抄底标的
地产股票我不懂不碰
转债的话，在产业链上的不少：无论是全屋定制、园林绿化等等
今天聊下瓷砖线上的帝欧家居

一、存在问题
①应收账款太多，2021年计提了1个多亿，还有30亿

②存货有计提得风险，恒大、融创、蓝光的计提率还不到50%



③地产行业起不来，各项数据还要变烂：毛利率2022年一季度下降，存货和应收同时上升，短期负债率太高

二、好的地方

①价格便宜，目前106附近，同行业算是便宜的，当然不和蒙娜等资质好的比



②短期负债可以借新还旧，银行授信还有13亿没有用
③应收账款30亿中，15亿是万科和碧桂园，后面的很分散，收不了钱是行业格局，近5年都这样



④恒大、融创、蓝光占比不算太大
三、投资思路
向下方面：
我考虑这个公司是和全筑一类的吗，暴大雷了吗？
并没有看出端倪
的确有隐患，但是还不到那种大雷不行的企业
大家关注的应收较多，18年后就这样了，不是新问题
保底还OK，毕竟暴雷债目前也90+
向上方面：
如果地产产业链活了：
①那么50%的溢价还有点点作为（赚股票上涨的钱）
②并且估值会恢复到一般转债的估值吧（赚不把他当暴雷债的钱）
所以相对ok

对地产产业链，我布局了一些
瓷砖公司刚好有2个
蒙娜当时105-106，溢价高，资质好，被大股东一直抛售转债（转债被动出售）
帝欧103附近，溢价中，资质差，大股东有质押风险，一直补充质押（股票被动出售）
对于两个被迫出卖的标的
我当时都给予了重仓（10%以内）

目前蒙娜已经走了（我格局小）
等待帝欧表现！

利益相关：我已持有帝欧，风险自负