《聪明的投资者》2.贾森的序

一、任何牛市最终都将遭遇惨败

这一见解来自于：

1.格雷厄姆本人投资失败的惨痛经历

2.对市场心理学数十年历史的孜孜研究

【思考】

1.认知层面：不可能永远上涨或永远下跌，大盘的涨跌有周期、公司的经营有周期、股价的波动有周期，万物皆周期，盛极而衰、否极泰来

2.操作层面：顺势而起、顺势而落

3.知识层面：格雷厄姆研究的市场心理学，很可能就是金融心理学。投资需要学习的知识：周期规律、心理学

二、格雷厄姆从哥伦比亚大学毕业时，英语系、哲学系、数学系都邀请他担任教职

【思考】

格雷厄姆擅长语言、哲学和数学，且都到了可以在世界名校教学的水平，可见他有一个多么优秀的大脑，一个人能将哲学和数学融合在一个大脑里，光是这种思维方式就价值连城

三、格雷厄姆是一个对股票进行微观研究的大师

案例：北部管道公司，公司拥有至少价值每股80美元的高等级债券，当时股价为65美元。所以他买入股票并敦促管理层提高分红率，持有三年后以110美元卖出

【思考】

北部管道公司案例，是用公司债券价值与股价做对比，得出低估的结论

四、1929-1932大萧条期间，格雷厄姆亏损接近70%，但他闯过了这一关，并在其后的岁月卷土重来，在大牛市的废墟上收获了大量有利的交易。

【思考】

这句的语言描述十分有画面感：闯过了这一关，指抗住了周期底部的至暗时刻；大牛市的废墟，指黄金遍地的熊市底部。背下来这句话，在日后周期大起大落时，想想价值宗师也曾有过70%的亏损，自己有什么理由放弃呢。同时，敬畏规律，谨记人定不能胜天

五、格雷厄姆的核心原则

1.股票是企业所有权，企业的内在价值不依赖其股票价格

2.市场像一只钟摆，永远在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动。聪明的投资者向乐观主义者卖出股票，从悲观主义者手中买进股票

3.每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付出的价格越高，你的回报就越少

4.无论如何谨慎都会犯错误，只要坚持“安全性”原则，永远不要支付过高的价格，才能使犯错的几率最小化

5.投资成功的秘诀在于内心，用批判态度思考问题，且以持久的信心进行投资，就会获得稳定的收益，即便在熊市亦如此。培养自己的约束力和勇气，不让他人的情绪波动来左右自己的投资目标