一个适合长期投资者的保守期权策略

一个适合长期投资者的保守期权策略
 
对于长期持有的标的,若干年下来,它的基本面变化,股价跟大盘的相关度,股价的波动模式,乃至波动的范围,你都会有一些超出直觉的经验积累。你可能会希望利用这些经验,创造一些在长期投资收益以外的超额收益。这时,卖出宽跨是一种可以考虑的期权策略。
   很多人将期权作为一种杠杆投机工具,这跟个人的风险偏好有关,并无对错。我们这里讨论的卖出宽跨作为长期持股的增强策略,是一种保守的期权策略,既无杠杆,也不做方向性的投机,更没有增加原有的长持策略的风险。  
  策略很简单:持有正股,持有准备接货的现金,双卖标的的近期(一个月附近)虚值期权,收取权利金,或者等待被行权(相当于低位加仓和高位减仓)。 
为什么它可以作为长持策略的增强?理由如下:
1、标的本来就是我们长期投资的标的,我们出于基本面理由而选择它。我们对该标的有充足的信心,我们的持股数量有一定的弹性(主要是指可以加仓的弹性,如果因为call被行权导致减仓,我们需要寻机买回我们长期持有的数量水平)。
2、我们对标的有一个比较清晰的基于基本面的估值,比如:比现价低15%的话,我们很乐意加仓。但如果短期涨10%,我们不介意减仓再寻机买回。
3、我们对长持标的的收益年化期望比较清晰,以15%的年化期望为例,我们是不介意在它在一个月内涨了10%的情况下短期减仓观望的。根据我们过去对标的的经验,这样的短期卖出不太会严重影响我们的长期持股初衷,我们通常能有机会买回。
 
我们选择的标的,最好具有如下的特点:(注:这里的选择,指的是在我们的长期投资组合里选择适合该策略的标的,而不是指为了实施该策略,而去买入某标的。)
1、 体量较大的的知名企业,个别机构投资者的行为对股价影响较小,价格比较有效地根据基本面和大盘波动,减小我们判断失误的概率。
2、 长期年化收益期望比较稳健,15%-20%为佳,波动不是很大,减少我们被行权的概率,也有利于丢失筹码之后的后续策略。
3、 波动率又不是太小,股价比较有弹性,以免权利金过低。
4、 现价属于合理至偏低估值的范围,我们卖出put的行权价,具有相当的安全边际,是我们很乐意加仓的价格。
 
这里以黑石(BX)来举例说明该策略。
1、 黑石是全球最大的私募管理巨头,AUM接近一万亿美元。目前估值相对合理。(基本面不赘述)。根据我们过去的经验,它比较符合上面所述的标的选择标准。
2、 在股价96美元时,我们双卖一个月到期的,行权价为82和108的期权,共获得2元的权利金,盈亏平衡点为80和110。
3、 Put行权价82,既出于基本面估值考虑,也参考了前期的股价平台底部位置。Call行权价108,意味着一月内涨幅超过12%,也参考了前期下降通道的上轨。
4、 未来一个月,股价只要在82-108之间波动,我们获得2美元的增强收益,年化25%左右。
5、 如果被行权,我们的后续策略是:
a, put被行权,相当于我们以80元加仓,则我们继续长期持股,或者滚动使用期权增强策略(在仓位控制不超出长持原则的前提下)。
 b. call被行权,我们相当于在110卖出了股票。那么后续我们将滚动卖出虚值5%的put(那时价格在105左右),直至接货。如果后续put被行权,我们相当于做了110-105的高抛低吸;如果很长时间买不回来,虚值5%的Put将给我们提供超过20%的年化回报,并不低于长期持股的年化收益。 
所以,我们并不很担心任何方向的期权被行权的前景。
 
总给一下:一个备兑+covered cash 的组合。基于基本面选股,卖出宽跨增强收益,涨跌均有后续策略。
发表时间 2022-07-28 11:25     来自四川

赞同来自: apple2019 做猪呢最开心 年亏六成

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zzzdd

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不要上杠杆,备兑不超过现货,认沽有全额现金,被行权就再备兑卖购,的确风险不大,我在实操中曾经卖购超过持仓产生损失。
2022-07-29 01:23 来自广东 引用
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shendq

赞同来自: xineric

不能太多指望,可以稍微略补一下,但是长远看,暴涨踏空,暴跌套牢也有可能。期权确实是聪明人玩的,想占便宜不太容易。
2022-07-28 20:52 来自江苏 引用
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wushengli1681

赞同来自: 又打新又炒股 xineric

我从2017年开始,就按照这个思路操作,差别在于我卖的仓位稍微重点,增加了移仓等善后管理,效果良好!
2022-07-28 20:49 来自山西 引用
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又打新又炒股

赞同来自: xineric

想把这个策略用在沪深300上,看看能不能跑赢指数
2022-07-28 19:36 来自北京 引用
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xineric

赞同来自: 集XFD

很简单,开通期指账户,每个月期指交割日后的第一个交易日,卖出10%仓位的实值5%put,可以选择IO或MO,或者稳妥点两者各一半。
交割日自动交割。
周而复始,子子孙孙无穷匮也。
2022-07-28 19:04 来自浙江 引用
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huxj2015

赞同来自: xineric

确实是保守期权策略,胜率较高的................但我从不敢重仓,只因偶尔的极端情况伤害过...........
2022-07-28 16:34修改 来自四川 引用
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lester

赞同来自: 孤独的人123 huxj2015

楼主说的很对,好像是复制的?但是国内没有很好的个股期权工具啊。出海干出不出得去是个问题,出去多了到时候老美都给你收缴了可就完了
2022-07-28 12:41 来自广东 引用
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迟眠

赞同来自: wudicao 年亏六成 huxj2015 xineric 红牛Y更多 »

暴涨,启动初期卖光了,没赚到
暴跌,启动初期满仓了,亏大了
2022-07-28 12:09 来自陕西 引用

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