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下周北交所有四家公司新股申购，周一是朗鸿科技、昆工科技，周二是联迪信息、周三是天铭科技。由于北交所现在实行的是“按申购数量优先、数量相同的时间优先”的配售规则，一旦选择申购某一家，资金冻结后就无法去申购其他家，那么有限的资金到底应该用来申购哪只新股就成了目前面临的一个核心问题。
首先我们还是来看一下各家公司的基本面情况:
1、朗鸿科技
周一申购的朗鸿科技主要从事电子设备防盗展示产品的研发生产，主要应用于智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品线下零售门店的防盗展示上，下游客户包括华为、小米和OPPO等核心手机品牌商。产品按照服务对象分为通用防盗器、华为定制防盗器和OPPO定制防盗器三大类型，其中通用防盗器为公司标准化产品，其余两类皆是根据华为集团和OPPO集团定制化要求设计。
从客户结构上看，2021年公司前五大客户销售占比为59.58%，客户集中度较高，其中第一大客户小米集团占公司销售的36.08%，存在单一大客户依赖的问题。
业绩方面，公司近三年业绩增长空间服务较小，主要因为大客户华为集团受美国管控影响，采购需求下滑；小米集团趁机拓展线下门店采购需求上升，此消彼长，导致公司2021年业绩较2019年仅有小幅度的增长。2022年上半年，受消费电子需求低迷，公司营收同比下滑-24.54%，扣非净利润同比下滑-18.46%。
不过公司毛利率、净利率都很高，盈利能力较强。此外，负债率和应收账款占营收比都不高，现金流常年为正，财务较为健康，历史多次分红，反映赚钱能力很不错。
公司此次募资主要用于电子产品防盗设备产业化基地项目建设，募投产品包括环境安全防盗产品、安全展示柜和零售数字运营业务平台软件。属于基于已有产品线的横向拓展，面向的客户也基本相似。
估值方面，公司发行价格为17元/股，对应市盈率16.31倍，与公司业务类型有一定类同的可比公司青鸟消防PE（TTM）为27.95倍，消费电子行业的安克创新PE（TTM）为26.81倍。发行后总股本为4578万股，若不考虑超额配售，上市当日流通市值约为2.11亿元，考虑超额配售对应流通市值则为2.29亿元。
2、昆工科技
周一申购的昆工科技专注于节能降耗电极新材料及电极产品的研发生产，是电化学冶金电极和电极新材料行业的创新型企业，于2019年入选工业与信息化部首批专精特新“小巨人”。
从产品上看，阳极板为公司的主打产品，营收占比保持在75%以上。阴极板占比逐年上升，公司此次募集资金也主要用于扩充阴极板产能。
公司下游客户主要为锌、铜、锰等金属冶炼企业，客户类型包括大型央企、国企和上市公司以及各类中小企业。前五大客户营收占比相对集中，其中前两大客户湖南株冶和杭州三耐为公司长期合作客户，客户结构较为稳定。公司地处我国有色金属冶金工业发达的西南地区，临近原材料产地，且下游有色金属产业集聚，具有比较好的地理位置优势。
公司主要原材料包括铅、银、锡、铜、铝、不锈钢等，采购金额占比在80%左右。这类金属原材料属于大宗商品，价格波动较大，所以公司的盈利状况受到原材料价格波动影响较大。
据公司测算，全球金属锌、金属铜和金属锰的市场容量从2019年的185亿元增长至2021年的190.57亿元，年均复合增速为1.49%。可见，受限于行业增速放缓，公司所处行业成长性较差，而且市场规模也不大，未来增长空间有限。
我国电极材料行业整体呈小而散的特征，销售规模普遍在亿元左右，除少数龙头企业外，行业内企业技术创新能力薄弱，同质化、低价竞争现象严重。阳极板市场，公司阳极板市场占有率为2.35%，为行业内龙头企业，但由此也可见，行业内集中度很低，公司这个龙头市占率不到3%，并不稳固。
阴极板市场，公司占有率为5.71%，而三友科技阴极板市占率为9.6%，为国内阴极板领域龙头，也是公司在不锈钢阴极板的主要竞争对手，随着公司阴极板产能扩张，大有和三友科技分庭抗礼之势。
公司的一大亮点在于昆工新能源的大容量铅炭长时储能电池制备技术及产品，公司计划在2022年建成国内首条年产1GWh大容量铅炭长时储能电池的产业化生产线，截至2021年末公司已建立了铅炭电池中试生产线，进行了商品电池的单体组装及性能测试工作，下一步将启动中试试验阶段向产业化转化的研发、测试、建设工作。
不过铅炭电池虽然初始投资成本较低，但是由于其放电深度低于其他储能形式，度电成本优势并不明显。另外如果考虑实际使用中能量损耗成本，铅炭电池因能效相对铁锂电池较低，经济性会处于一定劣势势。
估值方面，公司本次发行价格为5.80元/股，对应市盈率21.35倍，与公司业务类型相似的可比公司北交所上市公司三友科技市盈率（TTM）为22.63倍，基本没有估值差。
发行后总股本为 10,466.67万股，若不考虑超额配售，上市当日流通市值约为2.68亿元，考虑超额配售流通市值则为2.91亿元。
3、联迪信息
周三申购的联迪信息是一家外包软件开发商，营收贡献主要来自于软件开发技术服务，且占比呈现逐年上升的趋势，其他诸如软件产品销售、系统集成占比较低，均呈现下滑趋势。公司外销收入占比过半，外销客户主要是日本及部分日本客户在中国香港的子公司，内销客户主要是电力系统企业。
国内电网投资，十四五投资总额相较于十三五提升幅度约为16.7%，而十三五期间电网投资额相较于十二五增幅为28.5%。可见，十四五预期的绝对增长额和增幅都低于十三五，电网整体增速依旧有限。
日本IT外包服务市场，2019年IT外包服务支出123.3 亿美元，增长1.1%。根据IDC 预测 2019-2024 年，日本 IT 服务支出年均增长约为1.9%，基本属于停滞不前。
国内软件和信息技术服务行业是充分竞争市场，行业内企业数量众多，而且不断有新进入者，市场竞争激烈。
公司国内客户主要包括江苏方天电力技术有限公司、江苏电力信息技术有限公司等电力系统的国有企业，国外客户包括SoftBank株式会社、日本电信电话株式会社、株式会社Broadleaf等公司，2021年公司前五大客户占总营收的65.58%，客户集中度较高。
从财务上看，公司营收净利增长缓慢，成长性差，由于外销拓展不利，公司加大了内销业务拓展，而内销业务部分客户或项目最终客户为国企客户，客户付款审批较为复杂导致回款较慢，进而拉长了公司的账龄。从财务上看，公司的经营状况呈现恶化的状态。不过就公司这种业务商业模式来看，毕竟是有点类似”劳务外包“的性质，还是可以赚到真金白银的。公司募投项目也让人觉得乏味可陈。
公司本次发行价格为8元/股，对应市盈率为24.26 倍，同行比公司凌志软件（688588.SH ）为32.32倍、博彦科技（002649.SZ ）为15.71倍。从基本面对比上看，公司营收净利增长状况都差于可比公司，在毛利率上与凌志软件差距较大，与博彦科技更为接近，就公司这个基本面状况，北交所有一大批市盈率在20倍以下的企业，建议谨慎打新。
公司本次发行后总股本扩大至 8131.6万股，若不考虑超额配售，上市当日流通市值约为1.44亿元，考虑超额配售流通市值则为1.63亿元。
4、天铭科技
周三申购的天铭科技主要从事绞盘、电动踏板等汽车越野改装件的设计、研发、生产和销售。从产品营收结构上看，公司营收主要来自于绞盘类产品，近三年占总营收的比例都在65%以上。电动踏板、车载空压机、尾门合页合计占比在20%左右。
公司产品可以分为前装和后装，前（后）装指的是以汽车出厂为分界点，出厂前在汽车车厂内完成的车内零部件安装叫做前装，出厂后在维修店或改装店完成的车内零部件安装叫做后装。从进入门槛上看，前装市场产品研发、汽车主机厂验证周期长，要求高，后装市场要求较快地适应终端用户需求的变化，进入难度相对较低。
公司在国内前装市场现阶段主要客户为长城汽车和东风汽车，长城汽车的主要应用车型为坦克300和长城炮，东风汽车的主要应用车型为第三代防护型“猛士”军车。根据公司问询函披露信息，目前公司已获得上海汽车、中国重汽集团和北京汽车等主机厂的新项目定点，拟就绞盘纳入其整车前装环节，若未来实现批量化供应，将会丰富公司客户结构，有望进一步提升营收规模。
截止至2022年6月，公司与主机厂客户长城汽车、东风汽车等合作的6项已定点项目中明确了未来五年的规划量，该 6 项已定点项目未来五年的总产值预计可达到约 4.25 亿元，而公司2021年国内前装市场营收规模为8485.99万元，此指引保障了公司未来5年前装市场营收的基础规模。
后装市场，根据QYReasearch研究数据，2020年国内电动绞盘市场规模为9688万美元，预计2027年将达到1.43亿美元，年均复合增速约为5.72%。2020年，全球电动绞盘市场销售额达到了8.45亿美元，预计2027年将达到11.89亿美元，年复合增长率（CAGR）为4.93%。
由此可见，后装市场电动绞盘增速相对较慢，而绞盘类产品占公司总营收的65%以上，因此预期未来后装市场带来的增量有限。
目前公司在前装市场具备领先优势，国内前装市场尚处于起步发展阶段，竞争对手较少，公司作为长城汽车、东风汽车绞盘的唯一供应商，在已上市销售且可批量选装的相关车型中，基本占据全部的市场份额。
2020 年，我国国产越野车（非承载式SUV，不含皮卡）零售销量为8.4 万辆，进口越野车销量为9.4 万辆，共17.8 万辆的越野车销量在整体乘用车市场的渗透率仅为0.9%，未来随着坦克300 等优质车型的推出，我国的越野车渗透率有望在2025 年达到3%。
公司在国内市场的主要竞争对手有台湾川方、宁波联达绞盘、诺和股份（837393.NQ）、浙江润华机电、安徽沃杰斯汽车科技、东箭科技（300978.SZ）、威尔弗（833724.NQ）等，其中宁波联达绞盘、诺和股份（837393.NQ）、浙江润华机电与公司主要产品绞盘的重合度较高。根据天眼查数据，公司员工数和专利数都处于同行排名靠前的水平，反映公司国内同类型企业中具有较强的竞争力。
公司本次发行价格18.96元/股，对应市盈率为24.24倍。对比北交所目前的一些汽车零部件企业来看，骏创科技市盈率26.42倍，邦德股份市盈率24.7倍。
公司本次公开发行后总股本扩大至4,359万股，若不考虑超额配售，上市当日流通市值约为1.51亿元，考虑超额配售流通市值则为1.8亿元。
最后，我们从公司质地、与可比公司估值、上市当日流通市值三个维度再次综合对比来看。公司质地维度，天铭科技较好，朗鸿科技也中规中矩；可比估值维度，朗鸿科技相对偏低，但公司2022年中报业绩下滑增加了不确定性，昆工科技和天铭科技适中；上市当日流通市值维度，联迪信息和天铭科技占优。
再结合近期市场的偏好，昆工科技因具有储能业务可能会被资金高看一眼，天铭科技的汽车零部件如火如荼，而朗鸿科技下游的消费电子行业正处于低迷期。因此，我们认为打新优先级排序上天铭科技>昆工科技>朗鸿科技>联迪信息或是比较好的选择。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
首先我们还是来看一下各家公司的基本面情况:
1、朗鸿科技
周一申购的朗鸿科技主要从事电子设备防盗展示产品的研发生产，主要应用于智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品线下零售门店的防盗展示上，下游客户包括华为、小米和OPPO等核心手机品牌商。产品按照服务对象分为通用防盗器、华为定制防盗器和OPPO定制防盗器三大类型，其中通用防盗器为公司标准化产品，其余两类皆是根据华为集团和OPPO集团定制化要求设计。
从客户结构上看，2021年公司前五大客户销售占比为59.58%，客户集中度较高，其中第一大客户小米集团占公司销售的36.08%，存在单一大客户依赖的问题。
业绩方面，公司近三年业绩增长空间服务较小，主要因为大客户华为集团受美国管控影响，采购需求下滑；小米集团趁机拓展线下门店采购需求上升，此消彼长，导致公司2021年业绩较2019年仅有小幅度的增长。2022年上半年，受消费电子需求低迷，公司营收同比下滑-24.54%，扣非净利润同比下滑-18.46%。
不过公司毛利率、净利率都很高，盈利能力较强。此外，负债率和应收账款占营收比都不高，现金流常年为正，财务较为健康，历史多次分红，反映赚钱能力很不错。
公司此次募资主要用于电子产品防盗设备产业化基地项目建设，募投产品包括环境安全防盗产品、安全展示柜和零售数字运营业务平台软件。属于基于已有产品线的横向拓展，面向的客户也基本相似。
估值方面，公司发行价格为17元/股，对应市盈率16.31倍，与公司业务类型有一定类同的可比公司青鸟消防PE（TTM）为27.95倍，消费电子行业的安克创新PE（TTM）为26.81倍。发行后总股本为4578万股，若不考虑超额配售，上市当日流通市值约为2.11亿元，考虑超额配售对应流通市值则为2.29亿元。
2、昆工科技
周一申购的昆工科技专注于节能降耗电极新材料及电极产品的研发生产，是电化学冶金电极和电极新材料行业的创新型企业，于2019年入选工业与信息化部首批专精特新“小巨人”。
从产品上看，阳极板为公司的主打产品，营收占比保持在75%以上。阴极板占比逐年上升，公司此次募集资金也主要用于扩充阴极板产能。
公司下游客户主要为锌、铜、锰等金属冶炼企业，客户类型包括大型央企、国企和上市公司以及各类中小企业。前五大客户营收占比相对集中，其中前两大客户湖南株冶和杭州三耐为公司长期合作客户，客户结构较为稳定。公司地处我国有色金属冶金工业发达的西南地区，临近原材料产地，且下游有色金属产业集聚，具有比较好的地理位置优势。
公司主要原材料包括铅、银、锡、铜、铝、不锈钢等，采购金额占比在80%左右。这类金属原材料属于大宗商品，价格波动较大，所以公司的盈利状况受到原材料价格波动影响较大。
据公司测算，全球金属锌、金属铜和金属锰的市场容量从2019年的185亿元增长至2021年的190.57亿元，年均复合增速为1.49%。可见，受限于行业增速放缓，公司所处行业成长性较差，而且市场规模也不大，未来增长空间有限。
我国电极材料行业整体呈小而散的特征，销售规模普遍在亿元左右，除少数龙头企业外，行业内企业技术创新能力薄弱，同质化、低价竞争现象严重。阳极板市场，公司阳极板市场占有率为2.35%，为行业内龙头企业，但由此也可见，行业内集中度很低，公司这个龙头市占率不到3%，并不稳固。
阴极板市场，公司占有率为5.71%，而三友科技阴极板市占率为9.6%，为国内阴极板领域龙头，也是公司在不锈钢阴极板的主要竞争对手，随着公司阴极板产能扩张，大有和三友科技分庭抗礼之势。
公司的一大亮点在于昆工新能源的大容量铅炭长时储能电池制备技术及产品，公司计划在2022年建成国内首条年产1GWh大容量铅炭长时储能电池的产业化生产线，截至2021年末公司已建立了铅炭电池中试生产线，进行了商品电池的单体组装及性能测试工作，下一步将启动中试试验阶段向产业化转化的研发、测试、建设工作。
不过铅炭电池虽然初始投资成本较低，但是由于其放电深度低于其他储能形式，度电成本优势并不明显。另外如果考虑实际使用中能量损耗成本，铅炭电池因能效相对铁锂电池较低，经济性会处于一定劣势势。
估值方面，公司本次发行价格为5.80元/股，对应市盈率21.35倍，与公司业务类型相似的可比公司北交所上市公司三友科技市盈率（TTM）为22.63倍，基本没有估值差。
发行后总股本为 10,466.67万股，若不考虑超额配售，上市当日流通市值约为2.68亿元，考虑超额配售流通市值则为2.91亿元。
3、联迪信息
周三申购的联迪信息是一家外包软件开发商，营收贡献主要来自于软件开发技术服务，且占比呈现逐年上升的趋势，其他诸如软件产品销售、系统集成占比较低，均呈现下滑趋势。公司外销收入占比过半，外销客户主要是日本及部分日本客户在中国香港的子公司，内销客户主要是电力系统企业。
国内电网投资，十四五投资总额相较于十三五提升幅度约为16.7%，而十三五期间电网投资额相较于十二五增幅为28.5%。可见，十四五预期的绝对增长额和增幅都低于十三五，电网整体增速依旧有限。
日本IT外包服务市场，2019年IT外包服务支出123.3 亿美元，增长1.1%。根据IDC 预测 2019-2024 年，日本 IT 服务支出年均增长约为1.9%，基本属于停滞不前。
国内软件和信息技术服务行业是充分竞争市场，行业内企业数量众多，而且不断有新进入者，市场竞争激烈。
公司国内客户主要包括江苏方天电力技术有限公司、江苏电力信息技术有限公司等电力系统的国有企业，国外客户包括SoftBank株式会社、日本电信电话株式会社、株式会社Broadleaf等公司，2021年公司前五大客户占总营收的65.58%，客户集中度较高。
从财务上看，公司营收净利增长缓慢，成长性差，由于外销拓展不利，公司加大了内销业务拓展，而内销业务部分客户或项目最终客户为国企客户，客户付款审批较为复杂导致回款较慢，进而拉长了公司的账龄。从财务上看，公司的经营状况呈现恶化的状态。不过就公司这种业务商业模式来看，毕竟是有点类似”劳务外包“的性质，还是可以赚到真金白银的。公司募投项目也让人觉得乏味可陈。
公司本次发行价格为8元/股，对应市盈率为24.26 倍，同行比公司凌志软件（688588.SH ）为32.32倍、博彦科技（002649.SZ ）为15.71倍。从基本面对比上看，公司营收净利增长状况都差于可比公司，在毛利率上与凌志软件差距较大，与博彦科技更为接近，就公司这个基本面状况，北交所有一大批市盈率在20倍以下的企业，建议谨慎打新。
公司本次发行后总股本扩大至 8131.6万股，若不考虑超额配售，上市当日流通市值约为1.44亿元，考虑超额配售流通市值则为1.63亿元。
4、天铭科技
周三申购的天铭科技主要从事绞盘、电动踏板等汽车越野改装件的设计、研发、生产和销售。从产品营收结构上看，公司营收主要来自于绞盘类产品，近三年占总营收的比例都在65%以上。电动踏板、车载空压机、尾门合页合计占比在20%左右。
公司产品可以分为前装和后装，前（后）装指的是以汽车出厂为分界点，出厂前在汽车车厂内完成的车内零部件安装叫做前装，出厂后在维修店或改装店完成的车内零部件安装叫做后装。从进入门槛上看，前装市场产品研发、汽车主机厂验证周期长，要求高，后装市场要求较快地适应终端用户需求的变化，进入难度相对较低。
公司在国内前装市场现阶段主要客户为长城汽车和东风汽车，长城汽车的主要应用车型为坦克300和长城炮，东风汽车的主要应用车型为第三代防护型“猛士”军车。根据公司问询函披露信息，目前公司已获得上海汽车、中国重汽集团和北京汽车等主机厂的新项目定点，拟就绞盘纳入其整车前装环节，若未来实现批量化供应，将会丰富公司客户结构，有望进一步提升营收规模。
截止至2022年6月，公司与主机厂客户长城汽车、东风汽车等合作的6项已定点项目中明确了未来五年的规划量，该 6 项已定点项目未来五年的总产值预计可达到约 4.25 亿元，而公司2021年国内前装市场营收规模为8485.99万元，此指引保障了公司未来5年前装市场营收的基础规模。
后装市场，根据QYReasearch研究数据，2020年国内电动绞盘市场规模为9688万美元，预计2027年将达到1.43亿美元，年均复合增速约为5.72%。2020年，全球电动绞盘市场销售额达到了8.45亿美元，预计2027年将达到11.89亿美元，年复合增长率（CAGR）为4.93%。
由此可见，后装市场电动绞盘增速相对较慢，而绞盘类产品占公司总营收的65%以上，因此预期未来后装市场带来的增量有限。
目前公司在前装市场具备领先优势，国内前装市场尚处于起步发展阶段，竞争对手较少，公司作为长城汽车、东风汽车绞盘的唯一供应商，在已上市销售且可批量选装的相关车型中，基本占据全部的市场份额。
2020 年，我国国产越野车（非承载式SUV，不含皮卡）零售销量为8.4 万辆，进口越野车销量为9.4 万辆，共17.8 万辆的越野车销量在整体乘用车市场的渗透率仅为0.9%，未来随着坦克300 等优质车型的推出，我国的越野车渗透率有望在2025 年达到3%。
公司在国内市场的主要竞争对手有台湾川方、宁波联达绞盘、诺和股份（837393.NQ）、浙江润华机电、安徽沃杰斯汽车科技、东箭科技（300978.SZ）、威尔弗（833724.NQ）等，其中宁波联达绞盘、诺和股份（837393.NQ）、浙江润华机电与公司主要产品绞盘的重合度较高。根据天眼查数据，公司员工数和专利数都处于同行排名靠前的水平，反映公司国内同类型企业中具有较强的竞争力。
公司本次发行价格18.96元/股，对应市盈率为24.24倍。对比北交所目前的一些汽车零部件企业来看，骏创科技市盈率26.42倍，邦德股份市盈率24.7倍。
公司本次公开发行后总股本扩大至4,359万股，若不考虑超额配售，上市当日流通市值约为1.51亿元，考虑超额配售流通市值则为1.8亿元。
最后，我们从公司质地、与可比公司估值、上市当日流通市值三个维度再次综合对比来看。公司质地维度，天铭科技较好，朗鸿科技也中规中矩；可比估值维度，朗鸿科技相对偏低，但公司2022年中报业绩下滑增加了不确定性，昆工科技和天铭科技适中；上市当日流通市值维度，联迪信息和天铭科技占优。
再结合近期市场的偏好，昆工科技因具有储能业务可能会被资金高看一眼，天铭科技的汽车零部件如火如荼，而朗鸿科技下游的消费电子行业正处于低迷期。因此，我们认为打新优先级排序上天铭科技>昆工科技>朗鸿科技>联迪信息或是比较好的选择。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
京公网安备 11010802031449号