可转债博下修的选债思路

可转债新规实行后，“上市公司应当在预计触发转股价格修正条件的5个交易日前及时披露提示性公告”。也就是说如果打算下修，应该发布提示性公告。如果不打算下修，可以不发提示性公告。发了提示性公告的不一定下修，没发提示性公告的一定走不到向董事会提议下修这一步。

以前下修的流程是：

公司股价满足下修条件→董事会提议下修→股东大会审议公告实施下修

随着可转债新规实行，现在的流程多了一步：

公司股价满足下修条件→预计触发转股价格修正条件的5个交易日披露提示性公告→董事会提议下修→股东大会审议公告实施下修

近十天有12家公司公告了预计触发转股价格修正条件的5个交易日披露提示性公告，这些公司的转债基本都是上涨，且很多都是脱离正股上涨，与正股相比有超额收益。可见市场对于这种提示性公告是利好解读，如果持仓里有这种转债的话就可以获得一份超额收益。这12家公司里有两家宣布了下修，康泰转2、亚药转债，康泰转2公告提议下修后，早盘涨7.2%，收盘收涨4.4%。也有公司到期后宣布了不下修，就像蓝帆转债8月17日那天正股涨转债跌，反映起来就是利空。并且还有一点是，这五个交易日算起来好像灵活性也挺大的，垒知集团8月10日就发了提示公告，现在还没说下不下修；亚药转债8月17日提示，8月20日就说了下修。

所以目前新规下这博弈下修有两种思路，一种还是买公司股价满足下修条件的股票，然后埋伏预计触发修正条件的提示性公告；一种是买发布了提示性公告的股票，如果董事会提议下修就能吃大肉。第二种思路如果买入后公告不下修又要吃面，并且发出提示性公告以后也会追高。这种值博率和盈亏比需要再观察观察才能得出结论，因为新规定8月1日才开始实行，也缺乏数据。大家可以多关注一下宣布下修能涨多少，不下修会跌多少，以及宣布下修占比能到多少。等数据较多以后，就可以有类似于凯利公式的场景。现阶段第二种思路重在观察！

第一种思路选择埋伏下修债时，需要考虑公司促进转股价下修的动机是：

1、避免回售；2、促进转股；3、大股东减持。

在挑选下修大饼时，可以选择：

1、临近回售或者可转债临近到期，且公司现金流不足。公司面临回售和兑付的资金压力，为了缓解压力，公司有意愿下修可转债的价格，促使其产生负的溢价率促进其转股，缓解兑付压力。

2、此前已经发生过下修的可转债再次满足下修条件，也说明公司股东大会较容易通过可转债下修方案。

3、上市六个月左右的可转债，大股东配售率高，有动力下修后减持。

新规实行前一段时间，发生下修有很多次新债，所以我靠第三条选债条件取得了不错的收益，现在选出来的只有精装转债和奥飞转债两只，豪美转债不下修需要轮出，博杰转债倒是可以等下一次下修公告。近期宣布的亚药转债是满足第1个条件的情况，剩余时间2.61年，公司没钱；康泰转2是此前下修过的，驾轻就熟，会为债券投资者考虑。

第一条条件量化为：

回售期或临期低价债（到期时间2.6年以内），PB>1.3，转股价小于70，排除那些董秘说过不下修及已经公告预计满足下修条件的可转债；选出符合条件的可转债有久其转债、国祯转债、华源转债、大丰转债。

第二个条件量化为：

此前下修过，此次满足下修或者将要满足下修（此前不下修到期），转债价格小于120，股价比转股价跌幅在20%以上（保证下修盈利空间），排除董秘说过不下修及已经公告预计满足下修条件的债，选出符合条件的可转债有久其转债、博杰转债、万孚转债、青农转债、紫银转债、华安转债、烽火转债、铁汉转债。

第三个条件量化为：

剩余年限5.2年内，价格低于125，股东配售率>50%，非国企；PB>1.3；选出符合条件的可转债有精装转债、博杰转债、奥飞转债。

如果持仓轮出后就从里面买入，买入后设置好130到价卖出的条件单即可，公告预计触发转股价格修正条件的5个交易日披露提示性公告后尾盘可卖出，如果亏损可以留到提议下修后再卖出。公告不下修且时间大于1个月直接卖出。