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实际上论坛里早有人提出过这个策略，本质跟建淞提出的月季花策略类似，只不过本策略不用远月深实值替代现货。
这两天在油管上发现一个up将备兑卖跨形成了完整的交易系统，将我脑中很多模糊的地方具体化了，我将他的系统记录下来，也给自己做个备忘。
英文好的朋友请戳原作者油管：https://www.youtube.com/watch?v=qwHiIskfHcs
策略流程：
1，寻找愿意长期持有的标的
国内选择不多，我选沪深300，为了举例方便，后面采用沪深300作为标的。
2，根据沪深300估值决定建仓的仓位。
原作者用从历史高点回撤的幅度决定仓位，我倾向于用PB，股息率和风险溢价。
比如沪深300的PB = 1.5时，采用50%仓位，一个80万的账户，可以卖出10张4000put，对应40万。
3，按照计算出的仓位卖出300ETF虚值put
delta值选0.3-0.4之间即可，如果估值极低可以选实值put。
如果300ETF上涨，put归0，则根据同样的规则继续卖出put。
如果300ETF下跌，可以选择接货，或者移仓，这里如何操作要结合你对行情的判断，如果认为下跌将继续，那么移仓是更好的选择，移仓到移不动为止，如果300ETF还不反弹，那么选择接货。
在移仓卖沽的某个时间点，由于流动性，滑点，put降波等问题，组合转为备兑能收到更多的时间价值。
4，接入现货后，从新计算现货的成本（根据卖沽收到的权利金），然后在成本以上卖call。
如果300ETF反弹到卖call位置，根据自己对行情的判断可以选择把现货call走，或者移仓卖call，为上涨打开空间。注意，卖call的向上移仓成本可以全部或部分由卖put的利润覆盖。
5，将空闲现金仓位转换成卖put，最终形成备兑卖宽跨。如果300ETF继续下跌，则put腿应对方式参考第三条。
注意点：
1，如果股价低于现货成本太多，卖行权价高于现货的call的权利金很小，就不要强行卖call，等价格涨回去再说，风险收益比不合适。
2，不要忘记这是个做空波动率的策略。
3，选择卖出行权价方面，目标是1%ROIC，比如卖出300ETF9月4100put，需要准备41000元行权，其权利金 = 600元，ROIC = 600/41000 = 1.46%，符合标准。
4，止盈规则：
a,卖跨盈利60%以上可以考虑平仓。
b,距离到期20日内，此时gamma风险变高，可考虑移仓下月。
5，移仓or行权
a，能以收入形式移仓就尽量不行权。
b，移仓最佳时机是股价 = 行权价时。
6，加仓
根据沪深300PB范围，预估其低点，在股价向低点移动时，逐步通过卖put被行权加仓。
我个人的理解
1，该策略结合了两种最基本的期现策略，即备兑卖call和卖put。考虑到仓位管理的问题，做期权和现货的组合策略会自然而然地形成这个组合。
2，该策略的灵活性很强，可根据个人需要调整卖权，以获得更多的现金流，或者追求更高的资本增值。对于长期做多指数的投资者，应该考虑尽可能不让现货被call走，同时利用收取的权利金积累更多的现货，在低位接受put行权，综合降低持仓成本
3，根据平价公式，这个组合又可以变成卖两个put，一个实值，一个虚值，这样更加有利于我们看清该组合的风险。对于资金量不大的投资者，由于流动性不是太大的问题，也可以考虑不持有现货，完全用卖put实现类似的效果。
4，对于卖call的delta值的选择，美股投资者推荐的范围是0.16 - 0.3，对应胜率在84% ~ 70%之间，当前300ETF隐波 = 18.7%，其中delta = 0.3的卖权的ROIC接近1%，如果以收权利金为主要目的的投资者可以选delta = 0.3的合约。对于想继续持有300ETF，做一点指数增强的投资者，建议选delta = 0.16的合约，这样卖宽跨的胜率 = 64%，再配合60%止盈的策略可进一步提高胜率。
5，我个人在应用该策略时，并不将双卖作为一个整体（卖宽跨）看待。对我来说，卖沽腿的主要目的是在合适的目标价位买入现货，以降低现货的成本。而卖购腿则是收益增强的主要来源。之所以这样的看待问题是因为卖沽在不动用杠杆的前提下，资金回报率很低，其对策略整体收益贡献有限，算是添头。
在持有现货的前提下卖购，可以将卖购腿看无需保证金的空头。那么只要这部分空头的操作有正的数学期望，就可以轻松对底仓的300ETF进行增强。换句话说，如果裸卖call可以挣钱，那么备兑策略就可以实现指数增强。
三年前，从key west回迈阿密的旅途中，因为行程耽搁，我的租车保险失效了。我在app上续了一天的保险，但是我不知道我有没有续上。那段路是穿行在佛罗里达岛链上的一大段跨海桥，有果冻色的大海，招摇的跑车次第从我身旁驶过，温暖的加勒比海风吹拂着岸边的椰林。但是我无心美景，谨小慎微的开着，生怕出了出了剐蹭意外，保险却没有生效。有人说，我的车技很好，我开车几年从来没有出事，都不需要保险。但是买保险的意...牛人，所以期权最好做卖方，十一行情还记得吧？
正确，而且卖put不是必须要接货的，可以移仓获得更多安全垫。请教: 1.平移 随着继续下跌 合约变成深实 流动性
成问题 甚至摘牌
2.下移 会不会实质性亏损 且后面的反弹也
跟不上
我说说我的观点，我也是靠这个策略发家的，17年开始研究，后面实盘，然后20年一波财务自由，今年这个策略肯定是亏得，区别是细节不同亏多少，很多人只知道个大概，没有下场实践过，殊不知这个 策略看似简单实际上每个人做起来千差万别：大佬，请问为何没找到您所说实盘帖子，想认真拜读学习一下，非常感谢！
1.仓位的控制，这个是这个策略的核心，需要极强的择时能力，比如你沪深300 5500点的时候开始做这个策略，仓位控制不好的话早就爆仓了，仓位的控制来源于你对市场行情和大方向的...
我说说我的观点，我也是靠这个策略发家的，17年开始研究，后面实盘，然后20年一波财务自由，今年这个策略肯定是亏得，区别是细节不同亏多少，很多人只知道个大概，没有下场实践过，殊不知这个 策略看似简单实际上每个人做起来千差万别：求教大佬，空闲资金怎么实现8%的无风险收益
1.仓位的控制，这个是这个策略的核心，需要极强的择时能力，比如你沪深300 5500点的时候开始做这个策略，仓位控制不好的话早就爆仓了，仓位的控制来源于你对市场行情和大方向的...
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1.仓位的控制，这个是这个策略的核心，需要极强的择时能力，比如你沪深300 5500点的时候开始做这个策略，仓位控制不好的话早就爆仓了，仓位的控制来源于你对市场行情和大方向的判断，请记住这不是一个躺平策略，相反这是一个需要精细化操作的策略，每一步，每一天，每一段行情都需要判断，研究和做各种动作；
2. 场外赚钱能力，你用股指（或者买认购）+卖认购认沽（ETF账户可以组合保证金），那么你剩余仓位60%-70%的资金是非常重要的，这部分资金很多人不知道怎么用，我给你说这部分资金我能打出8%以上的无风险收益，大部分人做不到，这一年的收益总体就差了4%以上；
3. 对期权的理解，这是最重要的，期权交易没有3-5年以上的经验，很难在不同行情下做到最优解，需要反复复盘，研究，知道什么行情该下什么月份什么执行价的期权，是很重要的。
4. 做到以上3点还不行，还需要行情配合，假设沪深300从5500跌到3500，你做到上面3点也就是最多让你规避掉1000点的跌幅，还有1000点你只要做这个策略就逃不掉。
所以这个策略没有任何人想象的那么容易。
DrChase - 可以少赚，但求不赔。
求教一下，如果卖put后，价格下跌了，到时接货的话，面临卖put的亏损，算上这个亏损，低位加仓的成本会不会就不如在卖put时直接加仓现货了？卖put接货你就理解为你提前在某个价位买入了现货，同时获得了一点时间价值作为补偿，这样看无论如何不可能比直接买现货亏得多。
赞同来自: lululululewis 、xineric
举个例子，
若是2021年的价格接入300etf， 那到今年卖购就很被动， 一不小心就变成高买低卖；
若是去年高不接300ETF， 今年就没有现货可用来备兑
不是的，以仓位计算的，即使卖沽同步下跌，也就一半仓位，加上另外一半是现货，加起来最多同步，怎么可能两倍呢？选择一半现货+卖一半市值沽，这只是仓位控制而已，不改变这个策略在标的大幅下跌时的亏损问题。
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任何无杠杆的期权策略，因为风险暴露程度和现货一致，那么唯一的alpha来源只能是择时，没有任何神奇的期权组合能给你带来alpha，只有看对行情+符合行情的期权持仓能带来alpha。这个策略也一样，真正的技术在于当价格逼近一条腿的行权价时，如何判断行情，然后怎么调整卖跨。三年前，从key west回迈阿密的旅途中，因为行程耽搁，我的租车保险失效了。我在app上续了一天的保险，但是我不知道我有没有续上。那段路是穿行在佛罗里达岛链上的一大段跨海桥，有果冻色的大海，招摇的跑车次第从我身旁驶过，温暖的加勒比海风吹拂着岸边的椰林。但是我无心美景，谨小慎微的开着，生怕出了出了剐蹭意外，保险却没有生效。
有人说，我的车技很好，我开车几年从来没有出事，都不需要保险。但是买保险的意义并不是为了省钱，它的意义在于让你可以更放松的享受你的旅途，享受驾驶的乐趣。
期权亦是一种保险，它不在于创造额外的阿尔法，我认为它最大的含义在于，在颠簸起伏的投资之旅中，为我们买一份心安，在安全抵达终点的同时，也能享受一路的美景。
或许，有了这份心安，咱们能够开的更好。
DrChase - 可以少赚，但求不赔。
你说是足额现货再加卖沽，这相当于上了杠杆了是的，策略流程第二步说明，只有在沪深300的PB跌倒极值才可能满仓，在下跌过程中通过卖put被行权慢慢加仓同时赚点权利金。
楼主说无杠杆，估计现货的对应市值仓位并不是100%.，也许是对半，再加上卖沽，合计对应市值仓位100%。
赞同来自: huyin01 、xineric 、DrChase
大跌的时候，现货大亏，卖沽大亏，相当于两倍杠杆下跌。足额的现金只是避免卖沽被行权时的违约，但是市场大跌时这个组合双倍浮亏是实实在在的，除非你认为大跌之后还会涨回来。这个玩法相当于长持指数，就是相信他一定会涨回来的。当然，只是不晓得要好久。
大跌的时候，现货大亏，卖沽大亏，相当于两倍杠杆下跌。足额的现金只是避免卖沽被行权时的违约，但是市场大跌时这个组合双倍浮亏是实实在在的，除非你认为大跌之后还会涨回来。你说是足额现货再加卖沽，这相当于上了杠杆了
楼主说无杠杆，估计现货的对应市值仓位并不是100%.，也许是对半，再加上卖沽，合计对应市值仓位100%。
DrChase - 可以少赚，但求不赔。
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大跌的时候，现货大亏，卖沽大亏，相当于两倍杠杆下跌。足额的现金只是避免卖沽被行权时的违约，但是市场大跌时这个组合双倍浮亏是实实在在的，除非你认为大跌之后还会涨回来。目前沪深300的位置按照估值是在均值以下，如果继续跌我认为应该要继续加仓。
用估值去控制仓位的本质就是做指数的均值回归，这甚至都不需要指数长期上涨，围绕均值上下震荡都可以赚钱。
如果沪深300连均值回归都做不到，那我认为可以放弃国内的权益类投资了。
大跌的时候，现货大亏，卖沽大亏，相当于两倍杠杆下跌。足额的现金只是避免卖沽被行权时的违约，但是市场大跌时这个组合双倍浮亏是实实在在的，除非你认为大跌之后还会涨回来。不是的，以仓位计算的，即使卖沽同步下跌，也就一半仓位，加上另外一半是现货，加起来最多同步，怎么可能两倍呢？
任何无杠杆的期权策略，因为风险暴露程度和现货一致，那么唯一的alpha来源只能是择时，没有任何神奇的期权组合能给你带来alpha，只有看对行情+符合行情的期权持仓能带来alpha。看到本质了
这个策略也一样，真正的技术在于当价格逼近一条腿的行权价时，如何判断行情，然后怎么调整卖跨。
卖put对应足额行权的现金的，卖put亏了相当于加仓而已，这是一个无杠杆策略。大跌的时候，现货大亏，卖沽大亏，相当于两倍杠杆下跌。足额的现金只是避免卖沽被行权时的违约，但是市场大跌时这个组合双倍浮亏是实实在在的，除非你认为大跌之后还会涨回来。
DrChase - 可以少赚，但求不赔。
这可以理解为挂网格买卖单吧，类似的这个策略我长期用在我持美股的个股期权上，不过有一定的触发条件。比如我低位建仓了一个股票，设置了2个阶梯的止盈价位。当达到第一个价位时，我会先卖出1/2，然后同时双卖接近半年的平值期权，基本能回收剩下部分20%~100%的成本，相当于提前实现网格交易，锁定了网格的收益。我曾经历过波动率极端情况时，这个会很夸张，双卖的权利金能达到行权价格，也就是要么相当于0元购，要...虽然完全不是一回事，但我又从兄台身上多学一招，哈哈。
其实这就是一个用卖put加仓的备兑策略。
chineseumi
- 中国海 · 全栈基金经理
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比如我低位建仓了一个股票，设置了2个阶梯的止盈价位。当达到第一个价位时，我会先卖出1/2，然后同时双卖接近半年的平值期权，基本能回收剩下部分20%~100%的成本，相当于提前实现网格交易，锁定了网格的收益。我曾经历过波动率极端情况时，这个会很夸张，双卖的权利金能达到行权价格，也就是要么相当于0元购，要么相当于涨100%卖掉剩余持仓。
当然，除非上面说的那种极端的情况，长期看这样也不一定能多赚钱，但是持股体验会好很多！
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