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20220825 11：11 现在的换手率是8%，可能就要开板了，那么卖不卖呢？
首先上结论：暂时不卖，但也不买。（观点很可能是错的）
理由：对比竞争对手 公司 佩蒂股份，中宠股份 TTM PE 26.2 85 64
不买的理由：1，为什么毛利率和佩带股份大致差不多的情况下，ROE却远高于佩带？2，存货周转天数不断延长，是不是为了冲营收，做了很多存货？3，2022半年 净利润和营收增长不同步的原因是什么？等等（2和3 没有仔细看半年报，只是疑问）
《首次公开发行股票并上市招股说明书》感兴趣的部分摘选
温州源飞宠物玩具制品股份有限公司的主营业务为宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食等。公司与国际知名的专业宠物产品连锁店和大型连锁零售商有长期、稳定且连续的合作，如美国宠物用品零售巨头Petco和PetSmart、欧洲知名的宠物用品连锁店Pets at Home以及国际大型连锁零售商Walmart、Target等，客户遍布宠物市场较为发达的美国、欧洲、日本等国家与地区。公司网站：网页链接
公司地址：浙江省温州市平阳县水头镇标准园区宠乐路1号
公司电话：86-577-63870169
专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售。
源飞宠物(SZ001222) 和佩蒂股份(SZ300673) 贴隔壁，两家公司紧挨在一起.
宠物玩具赛道，佩蒂股份作为A股第一个宠物概念的公司，动态市盈率35，源飞现在15pe都不到，至少大涨50%，有翻倍的潜力。
发行股票类型 人民币普通股（A 股）
发行股票数量 不超过 3,410 万股，且本次发行股份数量占发行后公司总股本的比例不低于 25%；本次公开发行的股票全部为新股，不进行老股转让
每股面值 人民币 1.00 元
每股发行价格 13.71 元/股
预计发行日期 2022 年 8 月 3 日
拟上市证券交易所 深圳证券交易所
发行后总股本 不超过 13,635 万股
由于美国、欧盟、日本等国家或地区的宠物产业发展时间较长，宠物饲养和消费的成熟度较高，成为了全球最主要的宠物市场。相应的，公司的产品以出口为主，销售市场覆盖美国、欧洲、日本等多个国家和地区。报告期各期，公司出口至美国的产品销售金额分别为 29,012.66 万元、40,767.94 万元和 78,319.78 万元，占营业收入比例分别为 56.36%、67.02%和 73.28%。2018 年以来，随着中美贸易摩擦加剧，美国对从中国进口的部分商品加征关税，公司部分宠物零食、宠物牵引用具等产品在加征范围内，对公司业务产生了一定影响。为减轻中美贸易摩擦的不利影响，公司于 2020 年在柬埔寨建成生产基地，并通过调整产品结构等方式维持了综合售价。如果未来中美贸易摩擦持续或加剧，可能导致客户降低对公司产品的采购量或采购价，从而对公司销售规模和经营业绩造成不利影响。
报告期内，公司主要从事宠物用品与宠物食品的研发、生产和销售业务，主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具等系列产品。
根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订）的规定，公司主要产品宠物零食所属行业为“C13 农副食品加工业”，细分行业为宠物食品行业，公司主要产品宠物牵引用具、宠物注塑玩具所属行业为“文教、工美、体育和娱乐用品制造业（C24）”。根据国家统计局发布的《国民经济行业分类标准》（GB/T4754-2011）的分类说明，公司主要产品宠物零食所属行业“C13 农副食品加工业”大类下的“C1320 饲料加工”；公司主要产品宠物牵引用具、宠物注塑玩具所属行业为“其他娱乐用品制造（C2469）”。
美国宠物行业起步较早，经过百余年的发展，已经成为全球最大的宠物消费 市场，宠物相关产品在Petsmart、Petco等大型宠物产品连锁店以及Walmart、Target 等国际大型连锁零售商均形成了成熟的销售渠道。根据 APPA 的调查数据显示，约 67%的美国家庭至少拥有一条宠物。美国宠物数量庞大，饲养宠物已经成为了 稳定的社会需求，带动了美国宠物行业的稳定发展。2010 年至 2020 年，美国宠 物行业市场规模从 351.29 亿美元增长到至 580.57 亿美元，复合年均增长率为 5.15%。
国内宠物市场高速发展 中国宠物行业的发展时间较短，但受益于国民经济的发展和消费转型升级，近年来国内宠物市场规模出现了快速增长趋势。根据《2020 年中国宠物行业白皮书》的数据显示，我国猫和狗的消费市场规模从 2010 年的 140 亿元增长至 2020 年的 2,065 亿元，复合年均增长率为 30.88%，增长速度远高于全球水平。
随着我国居民生活水平的提高以及消费观念、养宠观念的变化，单只宠物的平均支出也不断提高，根据《2019 年中国宠物行业白皮书》发布的数据，2019 年，我国人均单只宠物的年消费金额约为5,561元，相较于2018年提高了10.90%，其中，单只宠物犬的年均消费 6,082 元，单只宠物猫的年均消费 4,755 元。受到经济的持续发展、生活水平持续提高及人口结构老龄化等因素的影响，未来我国 宠物行业市场规模有望保持增长趋势。
宠物主粮、宠物零食作为饲养宠物的刚需产品，在国内的宠物行业内所占份额最高，2020 年宠物食品市场规模占比约为 53.70%；宠物药品市场规模位列第二，占比 16.20%；宠物用品 2020 年市场规模占比约为 13.60%。而随着《中华人民共和国动物防疫法》（2021 年修订）将携带犬只出户佩戴犬牌并系犬绳列为 强制事项，宠物牵引用具也将成为饲养宠物的刚需产品。
③国内厂商以出口外销为主，国内宠物品牌逐渐显现 受宠物市场全球分布的影响，我国国内的宠物产品生产厂商也以出口为主，行业内主要厂商，如佩蒂股份、杭州天元、中宠股份等也主要以代工生产的方式，销往国外大型分销商、零售商、宠物连锁超市或境外电商平台。近年来，随着我 国经济的发展以及国内宠物市场规模的不断增加，国内宠物产品生产厂商也逐步 布局国内市场，并注重自有品牌的推广销售。
1、 宠物用品市场竞争格局 由于宠物用品覆盖面广、细分品类多，全球宠物用品市场的竞争格局较为分散。目前，宠物用品的领先企业仍以国际品牌为主，其中，中央花园和宠物公司 凭借高质量的宠物用品跻身市场前列，占据 3.80%的市场份额；德国拜耳凭借宠物护理用品占据 3.50%的市场份额。
2、 宠物食品市场竞争格局 全球宠物食品市场较为集中，几家龙头品牌凭借丰富的市场开拓经验、雄厚的资金实力、突出的研发能力以及较高的产品知名度在国际市场上占据主要份 额。2020 年玛氏和雀巢在全球宠物食品行业中的市占率排名前两位，分别为 21.40%、19.80%，占据了整个全球宠物食品行业将近一半的市场规模。
（一）发行人的行业地位 公司自 2004 年成立以来一直专注于宠物用品和宠物食品的研发、生产、销 售，是我国较早进入宠物行业的企业之一。经过十多年的发展，公司形成了以宠 物用品和宠物食品为核心，涵盖宠物牵引用具、宠物零食、宠物注塑玩具等多品 类的业务布局，并积累了 Walmart、PetSmart、Petco、B&M、Zeedog 和家乐福 等知名的客户群。目前，公司已成为国内规模较大的宠物产品制造商，在宠物牵 引用具领域具备优势地位。
（二）主要竞争对手情况 公司主要从事宠物用品和宠物食品的研发、生产和销售，主要产品为宠物牵 引用具、宠物零食及宠物注塑玩具等系列产品，与公司产生直接竞争关系的主要 为国内宠物产品生产企业。主要竞争对手的具体情况如下：
1、天元宠物 天元宠物成立于 2003 年，其主要产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具以 及电子宠物用品、宠物服饰、宠物牵引用具，产品销往美国、德国、澳大利亚、日本等国家。2020 年，其营业务收入达 14.50 亿元。
2、江苏中恒宠物用品股份有限公司 江苏中恒宠物用品股份有限公司成立于 2009 年，注册资本为 6,237 万元，主要从事宠物用品开发、生产和销售，产品包括宠物窝、笼、宠物链圈、绳带、宠物食具、宠物玩具、宠物清洁用品及其他宠物产品，主要销往美国、日本、欧洲等地
3、中山市泰联宠物用品有限公司 中山市泰联宠物用品有限公司成立于 2018 年 3 月 19 日，注册资本 1000 万 元。主要从事宠物牵引用具、宠物服饰、宠物包等宠物用品的生产与销售。产品 主要销往境外。
4、佩蒂股份 佩蒂股份成立于 2002 年，并于 2017 年在深圳证券交易所上市，其主要产品 为畜皮咬胶、植物咬胶、宠物零食等。佩蒂股份产品主要销往美国、欧盟、加拿 大等国家和地区。2020 年度，其营业收入达 13.40 亿元
5、中宠股份 中宠股份成立于 2002 年，并于 2017 年在深圳证券交易所上市，其主要产品 为宠物零食、宠物罐头和宠物干粮，产品销往日本、美国、加拿大、德国等国家。2020 年度，其营业收入为 22.33 亿元。
报告期内，公司主营业务收入的产品构成情况如下：
单位：万元
项目 2021 年度 2020 年度 2019 年度
金额 比例（%）金额 比例（%）金额 比例（%）
宠物牵引用具 61,270.56 57.60 35,172.72 58.01 32,973.56 64.27
宠物零食 35,258.04 33.14 22,286.11 36.76 15,855.58 30.90
宠物注塑玩具 1,101.02 1.03 1,406.52 2.32 891.10 1.74
其他宠物产品 8,750.41 8.23 1,765.10 2.91 1,586.69 3.09
合计 106,380.02 100.00 60,630.44 100.00 51,306.93 100.00
报告期内，
公司综合毛利率分别为 27.42%、26.17%和 22.80%，
佩蒂股份22.93% 25.51% 24.97%
ROE 公司 佩蒂
2021 年度 26.00 3.53%
2020 年度 20.21 8.98%
2019 年度 31.00 4.85%
首先上结论：暂时不卖，但也不买。（观点很可能是错的）
理由：对比竞争对手 公司 佩蒂股份，中宠股份 TTM PE 26.2 85 64
不买的理由：1，为什么毛利率和佩带股份大致差不多的情况下，ROE却远高于佩带？2，存货周转天数不断延长，是不是为了冲营收，做了很多存货？3，2022半年 净利润和营收增长不同步的原因是什么？等等（2和3 没有仔细看半年报，只是疑问）
《首次公开发行股票并上市招股说明书》感兴趣的部分摘选
温州源飞宠物玩具制品股份有限公司的主营业务为宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食等。公司与国际知名的专业宠物产品连锁店和大型连锁零售商有长期、稳定且连续的合作，如美国宠物用品零售巨头Petco和PetSmart、欧洲知名的宠物用品连锁店Pets at Home以及国际大型连锁零售商Walmart、Target等，客户遍布宠物市场较为发达的美国、欧洲、日本等国家与地区。公司网站：网页链接
公司地址：浙江省温州市平阳县水头镇标准园区宠乐路1号
公司电话：86-577-63870169
专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售。
源飞宠物(SZ001222) 和佩蒂股份(SZ300673) 贴隔壁，两家公司紧挨在一起.
宠物玩具赛道，佩蒂股份作为A股第一个宠物概念的公司，动态市盈率35，源飞现在15pe都不到，至少大涨50%，有翻倍的潜力。
发行股票类型 人民币普通股（A 股）
发行股票数量 不超过 3,410 万股，且本次发行股份数量占发行后公司总股本的比例不低于 25%；本次公开发行的股票全部为新股，不进行老股转让
每股面值 人民币 1.00 元
每股发行价格 13.71 元/股
预计发行日期 2022 年 8 月 3 日
拟上市证券交易所 深圳证券交易所
发行后总股本 不超过 13,635 万股
由于美国、欧盟、日本等国家或地区的宠物产业发展时间较长，宠物饲养和消费的成熟度较高，成为了全球最主要的宠物市场。相应的，公司的产品以出口为主，销售市场覆盖美国、欧洲、日本等多个国家和地区。报告期各期，公司出口至美国的产品销售金额分别为 29,012.66 万元、40,767.94 万元和 78,319.78 万元，占营业收入比例分别为 56.36%、67.02%和 73.28%。2018 年以来，随着中美贸易摩擦加剧，美国对从中国进口的部分商品加征关税，公司部分宠物零食、宠物牵引用具等产品在加征范围内，对公司业务产生了一定影响。为减轻中美贸易摩擦的不利影响，公司于 2020 年在柬埔寨建成生产基地，并通过调整产品结构等方式维持了综合售价。如果未来中美贸易摩擦持续或加剧，可能导致客户降低对公司产品的采购量或采购价，从而对公司销售规模和经营业绩造成不利影响。
报告期内，公司主要从事宠物用品与宠物食品的研发、生产和销售业务，主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具等系列产品。
根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订）的规定，公司主要产品宠物零食所属行业为“C13 农副食品加工业”，细分行业为宠物食品行业，公司主要产品宠物牵引用具、宠物注塑玩具所属行业为“文教、工美、体育和娱乐用品制造业（C24）”。根据国家统计局发布的《国民经济行业分类标准》（GB/T4754-2011）的分类说明，公司主要产品宠物零食所属行业“C13 农副食品加工业”大类下的“C1320 饲料加工”；公司主要产品宠物牵引用具、宠物注塑玩具所属行业为“其他娱乐用品制造（C2469）”。
美国宠物行业起步较早，经过百余年的发展，已经成为全球最大的宠物消费 市场，宠物相关产品在Petsmart、Petco等大型宠物产品连锁店以及Walmart、Target 等国际大型连锁零售商均形成了成熟的销售渠道。根据 APPA 的调查数据显示，约 67%的美国家庭至少拥有一条宠物。美国宠物数量庞大，饲养宠物已经成为了 稳定的社会需求，带动了美国宠物行业的稳定发展。2010 年至 2020 年，美国宠 物行业市场规模从 351.29 亿美元增长到至 580.57 亿美元，复合年均增长率为 5.15%。
国内宠物市场高速发展 中国宠物行业的发展时间较短，但受益于国民经济的发展和消费转型升级，近年来国内宠物市场规模出现了快速增长趋势。根据《2020 年中国宠物行业白皮书》的数据显示，我国猫和狗的消费市场规模从 2010 年的 140 亿元增长至 2020 年的 2,065 亿元，复合年均增长率为 30.88%，增长速度远高于全球水平。
随着我国居民生活水平的提高以及消费观念、养宠观念的变化，单只宠物的平均支出也不断提高，根据《2019 年中国宠物行业白皮书》发布的数据，2019 年，我国人均单只宠物的年消费金额约为5,561元，相较于2018年提高了10.90%，其中，单只宠物犬的年均消费 6,082 元，单只宠物猫的年均消费 4,755 元。受到经济的持续发展、生活水平持续提高及人口结构老龄化等因素的影响，未来我国 宠物行业市场规模有望保持增长趋势。
宠物主粮、宠物零食作为饲养宠物的刚需产品，在国内的宠物行业内所占份额最高，2020 年宠物食品市场规模占比约为 53.70%；宠物药品市场规模位列第二，占比 16.20%；宠物用品 2020 年市场规模占比约为 13.60%。而随着《中华人民共和国动物防疫法》（2021 年修订）将携带犬只出户佩戴犬牌并系犬绳列为 强制事项，宠物牵引用具也将成为饲养宠物的刚需产品。
③国内厂商以出口外销为主，国内宠物品牌逐渐显现 受宠物市场全球分布的影响，我国国内的宠物产品生产厂商也以出口为主，行业内主要厂商，如佩蒂股份、杭州天元、中宠股份等也主要以代工生产的方式，销往国外大型分销商、零售商、宠物连锁超市或境外电商平台。近年来，随着我 国经济的发展以及国内宠物市场规模的不断增加，国内宠物产品生产厂商也逐步 布局国内市场，并注重自有品牌的推广销售。
1、 宠物用品市场竞争格局 由于宠物用品覆盖面广、细分品类多，全球宠物用品市场的竞争格局较为分散。目前，宠物用品的领先企业仍以国际品牌为主，其中，中央花园和宠物公司 凭借高质量的宠物用品跻身市场前列，占据 3.80%的市场份额；德国拜耳凭借宠物护理用品占据 3.50%的市场份额。
2、 宠物食品市场竞争格局 全球宠物食品市场较为集中，几家龙头品牌凭借丰富的市场开拓经验、雄厚的资金实力、突出的研发能力以及较高的产品知名度在国际市场上占据主要份 额。2020 年玛氏和雀巢在全球宠物食品行业中的市占率排名前两位，分别为 21.40%、19.80%，占据了整个全球宠物食品行业将近一半的市场规模。
（一）发行人的行业地位 公司自 2004 年成立以来一直专注于宠物用品和宠物食品的研发、生产、销 售，是我国较早进入宠物行业的企业之一。经过十多年的发展，公司形成了以宠 物用品和宠物食品为核心，涵盖宠物牵引用具、宠物零食、宠物注塑玩具等多品 类的业务布局，并积累了 Walmart、PetSmart、Petco、B&M、Zeedog 和家乐福 等知名的客户群。目前，公司已成为国内规模较大的宠物产品制造商，在宠物牵 引用具领域具备优势地位。
（二）主要竞争对手情况 公司主要从事宠物用品和宠物食品的研发、生产和销售，主要产品为宠物牵 引用具、宠物零食及宠物注塑玩具等系列产品，与公司产生直接竞争关系的主要 为国内宠物产品生产企业。主要竞争对手的具体情况如下：
1、天元宠物 天元宠物成立于 2003 年，其主要产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具以 及电子宠物用品、宠物服饰、宠物牵引用具，产品销往美国、德国、澳大利亚、日本等国家。2020 年，其营业务收入达 14.50 亿元。
2、江苏中恒宠物用品股份有限公司 江苏中恒宠物用品股份有限公司成立于 2009 年，注册资本为 6,237 万元，主要从事宠物用品开发、生产和销售，产品包括宠物窝、笼、宠物链圈、绳带、宠物食具、宠物玩具、宠物清洁用品及其他宠物产品，主要销往美国、日本、欧洲等地
3、中山市泰联宠物用品有限公司 中山市泰联宠物用品有限公司成立于 2018 年 3 月 19 日，注册资本 1000 万 元。主要从事宠物牵引用具、宠物服饰、宠物包等宠物用品的生产与销售。产品 主要销往境外。
4、佩蒂股份 佩蒂股份成立于 2002 年，并于 2017 年在深圳证券交易所上市，其主要产品 为畜皮咬胶、植物咬胶、宠物零食等。佩蒂股份产品主要销往美国、欧盟、加拿 大等国家和地区。2020 年度，其营业收入达 13.40 亿元
5、中宠股份 中宠股份成立于 2002 年，并于 2017 年在深圳证券交易所上市，其主要产品 为宠物零食、宠物罐头和宠物干粮，产品销往日本、美国、加拿大、德国等国家。2020 年度，其营业收入为 22.33 亿元。
报告期内，公司主营业务收入的产品构成情况如下：
单位：万元
项目 2021 年度 2020 年度 2019 年度
金额 比例（%）金额 比例（%）金额 比例（%）
宠物牵引用具 61,270.56 57.60 35,172.72 58.01 32,973.56 64.27
宠物零食 35,258.04 33.14 22,286.11 36.76 15,855.58 30.90
宠物注塑玩具 1,101.02 1.03 1,406.52 2.32 891.10 1.74
其他宠物产品 8,750.41 8.23 1,765.10 2.91 1,586.69 3.09
合计 106,380.02 100.00 60,630.44 100.00 51,306.93 100.00
报告期内，
公司综合毛利率分别为 27.42%、26.17%和 22.80%，
佩蒂股份22.93% 25.51% 24.97%
ROE 公司 佩蒂
2021 年度 26.00 3.53%
2020 年度 20.21 8.98%
2019 年度 31.00 4.85%
京公网安备 11010802031449号