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2022年9月7日中纺标发布公告计划将于9月13日启动打新，发行价格8元每股，对应摊薄后市盈率23.48倍。
随着生活水平的提高，居民对各类消费品质量的要求也在提升，为保证产品质量、减少交易纠纷，需要专业的第三方机构进行检测检验。中纺标就是一家主要提供轻纺产品检验检测相关服务的第三方检测机构，公司成立于2004年9月，总部位于北京市朝阳区，由国务院国资委控股，业务覆盖纺织品、服装、鞋类、皮革制品及箱包等领域，销售区域主要在深圳、浙江、福建等产业集群地。
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从公司的业务构成来看，检验检测服务为公司的主要收入来源，营收占比始终维持在85%以上；其他技术服务和耗材销售销售额提升缓慢且占比较少，前者主要为客户提供计量校准、纺织标准技术咨询、认证等服务，后者长期为客户提供权威可靠、全面专业的纺织标样和试验耗材产品。
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检验检测服务系公司为纺织、轻工产品提供包括常规检测、功能性检测及特种性能测试在内的检测服务，主要分为纺织品和鞋包两大类，涉及服装、防疫物资、运动用品、其他纺织品（纱线、纤维、羽绒、絮片、面料等）以及鞋类、皮革和箱包等。从具体构成来看，服装和其它纺织品为主要检测领域，防疫物资检测先升后降，运动用品检测呈小幅上升趋势。
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毛利率方面，公司检测业务毛利率逐年上升，主要因公司加大了市场推广力度使得营业收入增加，同时也与毛利率较高的防疫物资检测业务增加有关；其他技术服务毛利上升系因业务增长较快而人工成本固定，收入增幅大于成本增幅所致。
可见随着营收的增长，规模效应开始显现，边际成本下降使得公司盈利能力不断改善。
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公司下游客户涵盖国内外品牌服装及上下游供应链企业、中央企业、军需、政府机关等，已与森马、朗姿、太平鸟、安踏、海澜之家、欧时力、探路者、The North Face、依恋、哥伦比亚等业内众多知名客户建立稳定合作关系。公司前5大客户营收占比较低，客户结构较分散，不存在客户依赖情形。
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其中，上海诺领为公司第三大客户，其持有公司2.93%的股份，为公司买断式代理商，主要帮助公司拓展国际业务。2019-2021年上海诺领检测项目平均定价分别低于公司检验检测业务平均价格37.32%、47.53%、38.08%，使得上海诺领单位项目毛利率较低，可见公司存在给关联方让利行为。
公司主要向上游采购检测设备、耗材以及房屋租赁服务，前五大客户采购占比为26.8%，以房屋租赁和检测设备为主，耗材采购占比较少。
其中，中国纺织科学研究院有限公司为公司控股股东，中纺院（浙江）技术研究院有限公司是其下属子公司，二者主要向公司提供房屋租赁业务。其余三家均为检测设备采购方，公司的检测设备多为市场较易采购的常规纺织设备，不存在对设备供应商依赖情形。
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第三方检测机构具有独立和公正的特点，重要性逐渐提高。检测市场参与者主要分为政府检测机构、企业内部检测实验室及独立第三方检测机构。由于第三方检测机构出具的检测数据具有独立性及公正性的特点，已被市场各方广泛接受。根据BV估计，2020年全球检测市场中第三方检测占比约为40%，2021年大幅提升至45%，受益于产品和标准多样化加强，第三方检测机构占比提高的趋势还将继续。
据国家认监委数据显示，2020年我国检验检测服务营业收入为3,600亿元，预计2024年市场规模将超过6000亿元，年均复合增速为13.62%。公司收入主要来源为纺织品检验检测，2019-2021年我国纺织工业增加值同比增速分别为0.7%和1.4%，虽维持增长，但行业增速较慢且呈下滑趋势。对应我国2019-2020年纺织服装、棉花检验检测市场规模分别为74.61亿、64.22亿。
可见，国内纺织服装检测行业整体规模较小，且下游增速放缓，行业未来发展空间小，成长性较差。
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目前我国纺织品检测市场竞争较为充分，行业集中度不高，市场呈现“小、弱、散”的特点。国内纺织服装检测机构中已有五个国家级质检中心，此外还有众多民营和外资检验检测机构，包括天纺标（871753）、华测检测（300012）、谱尼测试（300887）、ITS检测、SGS集团等。
其中，SGS集团为全球综合性检测龙头，实力较强；华测检测（300012）是国内检测行业领先企业，业务涉及消费品、工程、环境、电器、食品、交通运输、医学等领域；谱尼测试是大型综合性检测机构，检测服务范围涵盖健康与环保、贸易符合性、商品质量鉴定及安全保障等四大领域。
同行公司多为综合性检测企业，经营规模和技术实力上远超公司。其中天纺标（871753）专注于纺织品服装行业检测，与公司形成直接竞争关系。公司在获得业内认可的检测能力和参与制定的行业标准上优于天纺标，专利数量和研发费用上略高于对方，可见公司与直接竞争对手相比具有一定优势。
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公司实控人为国务院国资委，其直接和间接控制公司82.18%的股权，股权结构较为集中。公司现任董事长为马咏梅，纺织工程专业，硕士研究生学历，正高级工程师，尚未持有公司股份。
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公司员工人数从2019年的477人增长至2021年的558人，其中技术人员占比78.85%，本科及硕士以上员工占比在一半以上。
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2019-2021年公司营收分别为1.61亿、1.62亿和1.82亿，年均复合增速为6.32%；扣非净利润分别为2301万、2909万和3129万，年均复合增速为16.61%。公司营收增长缓慢主要与纺织行业景气度低有关，而扣非净利润增长快于营收与规模效应发挥作用有关。
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公司净资产收益率从2019年的21.02%降至2021年的13.94%，主要与公司资产负债率逐年递减有关，期间公司毛利率逐年上涨而净利率变化相对稳定，系因公司不断增加研发投入和销售力度所致。
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公司应收账款营收占比较低，现金流表现良好，反映公司营收质量高。公司货币资金从2016年的0.95亿增长至2021年的1.92亿，期间累计融资9687万，没有有息负债，历史上仅进行过一次3300万的现金分红，可见公司赚钱能力一般。
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公司在有大量货币资金的情况下，既没有用于产能扩张，也没有用来理财投资，反而分别于2020年、2021年两次募资9687万用于购买资产、对外收购和补充流动性，着实不符合常理。
其实这与公司在关联方账户存款有关，公司在通用财务公司开立了一个存款账户，2019-2021年存款余额分别为0.97亿、1.76亿、1.77亿，占公司各年末货币资金余额的76.69%、82.61%、92.86%%，这笔钱的使用受限于通用财务公司的流动性和信用情况，而且公司此前对此也未进行及时披露。
另外还存在关联方大额占用公司资金，多项会计差错更正情形，这违反了股转系统的相关规定，使得公司控股股东、董事长等人被全国股转公司采取警示函的自律监管措施。可见，公司在合规经营方面存在着较大问题。
公司此次募投资金主要用于研发中心和检测实验室建设项目，目的是提高公司检测能力并扩展检测实验场地。其中，研发中心项目除了提高现有业务检测能力外，还计划开拓新市场，如应急物资、防护用品、包装材料、塑料等领域，逐步向综合型检测服务机构迈进。
晋江运动品检测实验室项目基于国内运动品市场处于高速发展期，2021年中国运动服饰市场零售规模为3,718亿元，同比增长19.10%，而晋江拥有约1000家“运动服饰”相关企业，公司计划通过此项目提升在运动品市场占有率。
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总结：中国检测市场虽然处于快速成长阶段，但公司下游行业增长缓慢，市场空间有限且竞争激烈，这也是公司近年来业绩增长缓慢的主要原因。虽然公司计划向综合型检测服务机构转变，但短期来看仍以轻纺产品检验检测为主，而且综合型检测服务领域已经多家A股上市公司龙头，竞争激烈。公司虽然为国企，但是和集团下属多家企业存在关联交易，存在关联方大额占用公司资金情况，公司治理方面存在较大问题。
估值方面，同行公司华测检测市盈率（TTM）为45.24倍，市净率为7.47倍；谱尼测试市盈率（TTM）为45.14倍，市净率为3.81倍；天纺标市盈率（TTM）为42.39倍，市净率为5.97倍。
考虑公司业务单一，成长性较差，公司治理有问题，其估值虽低于同行平均水平，但这个价格并不便宜，存在破发风险。
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特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
随着生活水平的提高，居民对各类消费品质量的要求也在提升，为保证产品质量、减少交易纠纷，需要专业的第三方机构进行检测检验。中纺标就是一家主要提供轻纺产品检验检测相关服务的第三方检测机构，公司成立于2004年9月，总部位于北京市朝阳区，由国务院国资委控股，业务覆盖纺织品、服装、鞋类、皮革制品及箱包等领域，销售区域主要在深圳、浙江、福建等产业集群地。
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从公司的业务构成来看，检验检测服务为公司的主要收入来源，营收占比始终维持在85%以上；其他技术服务和耗材销售销售额提升缓慢且占比较少，前者主要为客户提供计量校准、纺织标准技术咨询、认证等服务，后者长期为客户提供权威可靠、全面专业的纺织标样和试验耗材产品。
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检验检测服务系公司为纺织、轻工产品提供包括常规检测、功能性检测及特种性能测试在内的检测服务，主要分为纺织品和鞋包两大类，涉及服装、防疫物资、运动用品、其他纺织品（纱线、纤维、羽绒、絮片、面料等）以及鞋类、皮革和箱包等。从具体构成来看，服装和其它纺织品为主要检测领域，防疫物资检测先升后降，运动用品检测呈小幅上升趋势。
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毛利率方面，公司检测业务毛利率逐年上升，主要因公司加大了市场推广力度使得营业收入增加，同时也与毛利率较高的防疫物资检测业务增加有关；其他技术服务毛利上升系因业务增长较快而人工成本固定，收入增幅大于成本增幅所致。
可见随着营收的增长，规模效应开始显现，边际成本下降使得公司盈利能力不断改善。
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公司下游客户涵盖国内外品牌服装及上下游供应链企业、中央企业、军需、政府机关等，已与森马、朗姿、太平鸟、安踏、海澜之家、欧时力、探路者、The North Face、依恋、哥伦比亚等业内众多知名客户建立稳定合作关系。公司前5大客户营收占比较低，客户结构较分散，不存在客户依赖情形。
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其中，上海诺领为公司第三大客户，其持有公司2.93%的股份，为公司买断式代理商，主要帮助公司拓展国际业务。2019-2021年上海诺领检测项目平均定价分别低于公司检验检测业务平均价格37.32%、47.53%、38.08%，使得上海诺领单位项目毛利率较低，可见公司存在给关联方让利行为。
公司主要向上游采购检测设备、耗材以及房屋租赁服务，前五大客户采购占比为26.8%，以房屋租赁和检测设备为主，耗材采购占比较少。
其中，中国纺织科学研究院有限公司为公司控股股东，中纺院（浙江）技术研究院有限公司是其下属子公司，二者主要向公司提供房屋租赁业务。其余三家均为检测设备采购方，公司的检测设备多为市场较易采购的常规纺织设备，不存在对设备供应商依赖情形。
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第三方检测机构具有独立和公正的特点，重要性逐渐提高。检测市场参与者主要分为政府检测机构、企业内部检测实验室及独立第三方检测机构。由于第三方检测机构出具的检测数据具有独立性及公正性的特点，已被市场各方广泛接受。根据BV估计，2020年全球检测市场中第三方检测占比约为40%，2021年大幅提升至45%，受益于产品和标准多样化加强，第三方检测机构占比提高的趋势还将继续。
据国家认监委数据显示，2020年我国检验检测服务营业收入为3,600亿元，预计2024年市场规模将超过6000亿元，年均复合增速为13.62%。公司收入主要来源为纺织品检验检测，2019-2021年我国纺织工业增加值同比增速分别为0.7%和1.4%，虽维持增长，但行业增速较慢且呈下滑趋势。对应我国2019-2020年纺织服装、棉花检验检测市场规模分别为74.61亿、64.22亿。
可见，国内纺织服装检测行业整体规模较小，且下游增速放缓，行业未来发展空间小，成长性较差。
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目前我国纺织品检测市场竞争较为充分，行业集中度不高，市场呈现“小、弱、散”的特点。国内纺织服装检测机构中已有五个国家级质检中心，此外还有众多民营和外资检验检测机构，包括天纺标（871753）、华测检测（300012）、谱尼测试（300887）、ITS检测、SGS集团等。
其中，SGS集团为全球综合性检测龙头，实力较强；华测检测（300012）是国内检测行业领先企业，业务涉及消费品、工程、环境、电器、食品、交通运输、医学等领域；谱尼测试是大型综合性检测机构，检测服务范围涵盖健康与环保、贸易符合性、商品质量鉴定及安全保障等四大领域。
同行公司多为综合性检测企业，经营规模和技术实力上远超公司。其中天纺标（871753）专注于纺织品服装行业检测，与公司形成直接竞争关系。公司在获得业内认可的检测能力和参与制定的行业标准上优于天纺标，专利数量和研发费用上略高于对方，可见公司与直接竞争对手相比具有一定优势。
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公司实控人为国务院国资委，其直接和间接控制公司82.18%的股权，股权结构较为集中。公司现任董事长为马咏梅，纺织工程专业，硕士研究生学历，正高级工程师，尚未持有公司股份。
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公司员工人数从2019年的477人增长至2021年的558人，其中技术人员占比78.85%，本科及硕士以上员工占比在一半以上。
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2019-2021年公司营收分别为1.61亿、1.62亿和1.82亿，年均复合增速为6.32%；扣非净利润分别为2301万、2909万和3129万，年均复合增速为16.61%。公司营收增长缓慢主要与纺织行业景气度低有关，而扣非净利润增长快于营收与规模效应发挥作用有关。
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公司净资产收益率从2019年的21.02%降至2021年的13.94%，主要与公司资产负债率逐年递减有关，期间公司毛利率逐年上涨而净利率变化相对稳定，系因公司不断增加研发投入和销售力度所致。
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公司应收账款营收占比较低，现金流表现良好，反映公司营收质量高。公司货币资金从2016年的0.95亿增长至2021年的1.92亿，期间累计融资9687万，没有有息负债，历史上仅进行过一次3300万的现金分红，可见公司赚钱能力一般。
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公司在有大量货币资金的情况下，既没有用于产能扩张，也没有用来理财投资，反而分别于2020年、2021年两次募资9687万用于购买资产、对外收购和补充流动性，着实不符合常理。
其实这与公司在关联方账户存款有关，公司在通用财务公司开立了一个存款账户，2019-2021年存款余额分别为0.97亿、1.76亿、1.77亿，占公司各年末货币资金余额的76.69%、82.61%、92.86%%，这笔钱的使用受限于通用财务公司的流动性和信用情况，而且公司此前对此也未进行及时披露。
另外还存在关联方大额占用公司资金，多项会计差错更正情形，这违反了股转系统的相关规定，使得公司控股股东、董事长等人被全国股转公司采取警示函的自律监管措施。可见，公司在合规经营方面存在着较大问题。
公司此次募投资金主要用于研发中心和检测实验室建设项目，目的是提高公司检测能力并扩展检测实验场地。其中，研发中心项目除了提高现有业务检测能力外，还计划开拓新市场，如应急物资、防护用品、包装材料、塑料等领域，逐步向综合型检测服务机构迈进。
晋江运动品检测实验室项目基于国内运动品市场处于高速发展期，2021年中国运动服饰市场零售规模为3,718亿元，同比增长19.10%，而晋江拥有约1000家“运动服饰”相关企业，公司计划通过此项目提升在运动品市场占有率。
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总结：中国检测市场虽然处于快速成长阶段，但公司下游行业增长缓慢，市场空间有限且竞争激烈，这也是公司近年来业绩增长缓慢的主要原因。虽然公司计划向综合型检测服务机构转变，但短期来看仍以轻纺产品检验检测为主，而且综合型检测服务领域已经多家A股上市公司龙头，竞争激烈。公司虽然为国企，但是和集团下属多家企业存在关联交易，存在关联方大额占用公司资金情况，公司治理方面存在较大问题。
估值方面，同行公司华测检测市盈率（TTM）为45.24倍，市净率为7.47倍；谱尼测试市盈率（TTM）为45.14倍，市净率为3.81倍；天纺标市盈率（TTM）为42.39倍，市净率为5.97倍。
考虑公司业务单一，成长性较差，公司治理有问题，其估值虽低于同行平均水平，但这个价格并不便宜，存在破发风险。
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特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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