向基金经理学习：刘彦春

上周写了张坤，今天继续下一位：刘彦春。

写在前面：
1、我不持有任何指数基金以外的公募基金，将来也不打算购买。
2、我不研究基金经理，我写他们纯属好奇，只想简单看看他们的中报持仓。
3、我不做基金经理历史业绩的对比， 我认为太花时间，意义也不大，详细原因在文末。

01 刘彦春初印象
刘彦春目前管理7只基金，按规模从大到小分别如下：
1、景顺长城新兴成长混合：452亿，2015.4至今
2、景顺长城鼎益混合LOF：196亿，2015.7至今
3、景顺长城绩优成长混合A：76亿，2019.7至今
4、景顺长城内需贰号混合：56亿，2018.2至今
5、景顺长城集英两年定开混合：53亿，2019.4至今
6、景顺城内需增长混合：35亿，2018.2至今
7、景顺长城绩优成长混合C：3亿，2022.5至今
这7只基金的管理时间最早从2015年开始，已经7年了，而刘彦春本人担任基金经理的时间已有14年，是一位久经沙场的老将了。
很多人说刘彦春和张坤的投资风格很象，比如：集中投资、低换手、不择时、长期持股等。他们两个人都对自己的投资风格有一个简洁的总结，先对比一下：
张坤：长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
刘彦春：我们愿意去寻找具备高投入产出潜力和高成长潜力的公司，买入并长期持有。
仔细比较下来，两个人在操作风格上都是买入并长期持有，选股上都是优质公司，但是细看起来，还是有一些不同。这一点在比较了他们的持仓以后会有更深的感受。

刘彦春的持仓

从刘彦春管理的7只基金来看，重仓股非常集中，主要集中在9只股票上：
白酒股5只：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡、山西汾酒
其他股票4只：中国中免、迈瑞医疗、药明康德、海大集团。
其中，
医药行业2只：迈瑞医疗、药明康德
旅游零食行业1只：中国中免
农林牧渔行业1只：海大集团
看到刘彦春的持仓，忍不住就会大呼：简直是张坤的翻版！
张坤四只大白，都是2018年四季度开始配置的。
刘彦春5只大白，大部分是从2017年开始重仓配置。
他们都一直持有到今，且都稳坐持仓前列。
两个人不约而同看中大白，买定离手，只进不出，象不象只进不出的神兽？
图片
（两只只进不出的可爱神兽——貔貅）
刘彦春持股最久的股票要数海大集团，从2015年2季度开始重仓，其后一路加仓，极少减仓。7年间最大涨幅683%，到目前又回调了-35%。
难怪大家说他最擅长的行业是农林牧渔行业。

刘彦春的小作文

很意外，刘彦春的小作文里很大篇幅放在宏观预测上，对下半年的判断是：股票市场整体估值水平大概率继续扩张，经济复苏、企业盈利改善是这一阶段市场的主要驱动力。复苏强度及持续性在下半年需要重点跟踪。
最后刘彦春也阐述了他对价值投资的观点：我们始终认为决定公司市值的是企业全生命周期可以为股东创造的价值。短期事件冲击带来的更多是投资机会，我们会继续陪伴那些可以为股东持续创造价值的企业共同成长。
说实话，看到一个秉持“买入并长期持有”投资策略的投资者在进行宏观预测，我还是很吃惊的。一般来说，长期投资的精要就是要穿越牛熊，如果用过多的精力去关注宏观周期的变化，又怎么能忍住不动手呢？这一点，从刘彦春重仓股的稳定持仓来看，无疑是控制得相当优秀的。
但是，从持仓变化来看，虽然重仓股基本没有太大的变化，但是腰部股却有一点有意思的变化，我们也可以从中感受到刘彦春在“长期持有”风格下的细微之处：他在2022年一季度清仓了爱尔眼科、海天味业、长春高新、伊利股份等，但在二季度他又全部买回来了。这一点非常符合他对宏观的判断。（当然，如果有其他客观因素的话，这个判断就不成立）
由此，我们大体上可以看见张坤与刘彦春的同与不同：

相同的是喜欢优质公司、并秉持集中“买入-持有”的策略。

**不同的地方有两个：

一是公司选择上两人的侧重点不同，张坤强调公司的竞争优势，尤其重视企业的竞争壁垒，刘彦春更重视公司的成长潜力。

二是操作策略上有细微差别，张坤基本不看宏观，不择时，刘彦春还是很重视宏观，并偶有择时。（如果他的加减仓有其他客观因素的话，这个判断就不成立）
**
两个人虽有不同，但也难分伯仲，只能说各有千秋。

最后，我想说说对基金业绩的看法。

写基金经理原本有一个常规动作：业绩比较，但是我没做。原因有两个：
一是太麻烦了，我不想花时间。毕竟我不打算买基金。
二是我不认为一个基金经理可以用历史业绩来评判。
今年很多投基人都在抱怨基金回撤太大。其实，对于长期持有策略的投资人而言，回撤大是必然的。所以，**我一直在说这就是价值投资的诡异之处：
即便赚钱了，也未必是对的；
哪怕是亏钱，也未必是错的。******
那你怎么比？
但是，既然来到这个市场上，不就是为了赚钱吗？价值投资不也一样要赚钱吗？不看业绩怎么赚钱？
价值投资当然要赚钱，但这个钱不是想赚就能赚到的。如果我们用过往的业绩去评判一个基金经理，那么难免会犯线性外推的错误，历史总归是历史，就让它过去吧，毕竟现在是百年未遇之大变局，历史上是没有过的，死抱着历史不放犯错的概率还是很大的。