聊投资（30）基金的弊端要注意

我以前曾经说过，普通散户不要再研究具体股票了，还是转向基金投资比较轻松，省事安全。最起码基金都是持有一篮子股票，比普通散户重仓一两只个股，从分散度上来说更安全，基金公司有专门的研究团队，相对来说投研能力也比大多数普通散户更强。

但基金也有其弊端，也要值得注意。那我来谈谈。

最大的一个弊端就是老鼠仓问题。老鼠仓的意思就是基金公司基金经理违背职业道德，利用自己掌握基金买卖股票的内幕消息，自己私下操作通过坑害基金投资者的手段，来达到其非法获利目的。这种老鼠仓的新闻经常出现屡禁不绝，严重伤害基金投资者的合法利益，严重伤害投资者对基金公司与基金经理的信任度。这种老鼠仓，主要集中于可以自由决定持仓品种的主动型股票基金，甚至债券基金，量化基金上。而且我认为私募基金应该比公募基金这种老鼠仓行为更隐蔽，更普遍。

基金的另一个弊端是经常出现报团取暖问题，宁可随大溜做错，但不能错过。错过了，你的收益，比别的同行业基金业绩差，就是你的问题。做错了，大家都差不多法不责众。我们会看到很多基金扎堆抱团集中于某一行业或某几行业股票，出现不合理的高估价，对应的还有被报团基金抛弃的不合理的低价。基金投资者对短期业绩良好报团取暖基金的大力追捧申购，更加剧了这种不合理程度。等到泡沫破灭时，基金公司因相互踩踏以及基金投资者的竞相赎回被迫卖出股票，相关行业股票又会被砸到不合理的低价。这种来回不合理的股价波动损害的其实是基金投资者的利益。

还有一个规模效应，对基金业绩影响的问题。基金规模小时，很容易做出业绩来。很多基金公司就集中资源力量，打造一两只业绩优秀的龙头基金，然后大肆宣传，趁势继续发行类似的新基金，或者互相抱团，或者用新基金来继续拉抬老基金持仓品种，始终让老基金业绩保持比较好的状态。有人会说那我申购老基金不就好了。老基金或者封闭状态不允许你申购，哪怕开放申购也会短期规模大增，导致基金经理选股越来越难，买卖股票的交易冲击成本越来越大。所以我们会看到，相对来说，基金规模越大，业绩越会比规模小时显得更平庸。这类现象在所谓的高频量化基金上表现的特别明显，因为高频量化基本属于零和游戏，对于规模要求很严格。所以我们可以看到，去年表现很良好的某些量化基金，今年大幅亏损。

还有一个问题，就是基金的费用问题。包括每年的基金管理费，托管费，以及买卖股票的交易佣金等。主动股票型基金管理费加托管费普遍在1%以上，甚至将近2%。股票买卖交易佣金很多水平在万八，比一般散户费率都高。如果主动股票型基金频繁买卖股票利用交易佣金搞利益输送也是一种老鼠丧行为，很难防范。个别公募基金，与普遍的私募基金，除了上述费用，还有超额业绩的提成费用。但是如果投资亏损了他不会反哺给你。总之基金公司稳赚不赔。长期业绩不好的基金，基金公司把他关闭了就行了，反正你也看不到了，让你看到的都是短期业绩比较好的基金，引诱你上钩。

还有一个问题是对基金公司与基金经理的业绩激励问题。公募基金普遍采取按年提取管理费的模式，私募基金还要加上提取超额投资收益提成的方式。公募基金的缺点在于，这种收费方式会造成基金公司把扩大规模放在第一位，而不是把提高基金收益放在第一位。短期基金业绩好了，反而会遭到大量投资者赎回，业绩亏损了，反而会长期留住投资者，不忍割肉赎回，让基金公司长期收取管理费。有人会说，如果基金业绩不好，那不是也会影响基金公司的声望吗？没问题，只要像上述我说的，每个基金公司打造一两只规模小的爆款基金就行，让爆款基金做广告。私募基金的缺点在于，为了追求超额收益率带来的提成，会采取激进赌博政策，所以我们会看到很多私募基金业绩表现短期内大起大落。遇到赌对了行情，大起时就拼命宣传拉投资者申购，遇到大落时，还能吃每年的管理费。如果遇到投资者大幅赎回，大不了关闭这只亏损基金，再发一只新基金就好了。发行的基金多了，各行各业各种概念的基金都有，总会遇到赌对了行情爆款的基金，然后靠此噱头继续吸引投资者。私募基金信息披露的相对宽松，更加剧了这些现象的发生。

随着证券投资市场体量越来越大，大资金，大机构越来越多，竞争越来越激烈，越来越难出现短期的超额收益，所以我们会看到历史上很多主动型业绩优秀的基金日渐表现平庸。

上面只是我说的基金的主要弊端。有人会说，既然基金弊端这么多，那我们还能投资基金吗？

其实还是可以投资基金的。我的建议是尽量不要碰私募基金，在公募基金中，也只选择被动大盘指数型或行业指数型股票基金与债券基金。此类被动指数型基金的优点在于，杜绝了基金公司与基金经理的老鼠仓行为，因为基金持仓必须严格追踪对应的指数。再就是每年的基金管理费也会比主动型基金少不少，因指数成分股调仓间隔时间很长，因此基金对应持仓调仓买卖交易费用也会很少。这些费用减少都会有利于基金业绩。再就是被动指数基金对应的成分股更加分散，更能有效避免基金因规模扩大造成的买卖建仓冲击成本。但也因为被动指数基金持仓更加分散，因此年化收益率不会特别高，更适合于秉承长期价值投资理念的投资者。

投资者可以选择债券型基金，以及大盘指数型股票基金，以及几个有长远业绩保障的，比如消费型，医药型，科技型行业指数基金，以及被动防御型指数基金，比如红利基金等，搞一个投资组合长期持有。相对来说，既安全又轻松。如果少数投资者能够相对判断各类基金的估值情况，还可以在投资组合中搞动态平衡。比如，逐步减少高估值的基金，逐步增加低估值的基金持仓比例，长期看，可能效果更好些。