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在新三板“集邮”，到北交所上市之前是新三板投资者常用的一种方法，北交所开市后第一批新股同心传动上市首日大涨527.85%，让不少投资者至今印象深刻。然而进入2022年由于北交所的低迷，这种方法似乎已经阶段性失效，将上市套利作为在新三板潜伏也许不仅将面临上市失败的风险，还有上市后的破发可能性。
截止至10月17日，今年北交所共上市38家企业。上市首日开盘涨幅大于10%的有只有18家。涨幅榜前五的企业是威博液压、硅烷科技、亿能电力、沪江材料、荣亿精密。从这些企业各项数据归纳来看，除了硅烷科技之外，其他四家企业的流通市值都在2个亿以下，这似乎反映了小规模流通市值企业由于上市首日资金炒作，带来了不错的赚钱效应。
那么遍历来看，本篇文章主要是就一系列投资者关注的问题去发现，目前从埋伏新三板到北交所上市后退出到底还有没有机会，如何去捕捉机会。
1、发行底价的参考价值有多大？
公司上市发行底价和最终定价之间存在明显的时间差，这个指标主要是给想参与战略投资的投资者一个参考意义，38家公司中有9家最终发行价高于发行底价，占比为23.68%。沪江材料和泓禧科技的最终发行价格较底价提升幅度最大，尤其是泓禧科技在提升价格后市盈率也站上了20倍以上，几乎是没有给二级市场留下任何空间，上市当日涨幅仅有0.08%，至数据统计截止日更是有26.23%的跌幅。
其它跌的较多的普遍存在发行估值较高或者上市后业绩下滑的问题，比如凯德石英以40多倍的市盈率发行，即便上半年业绩增长，至今依旧低于发行价，而沪江材料跌幅达到43.9%，则是因为公司中报业绩同比下滑-48.89%。
因此公司的发行底价参考价值还是比较大的，战略投资者由于6个月解禁期的存在，决定一个项目是否可投时应重点关注估值安全空间和对公司未来业绩的预判。
2、流通市值对上市当日的涨幅是否有影响？
38家上市公司中，小于2亿元的有19家。而在上市首日开盘收涨的25家公司中，有13家公司是流通市值小于2亿元的。从这点上看市值对于上市首日是否上涨的影响并不大。
不过若将上市当日开盘涨幅从高到低排序，那么在涨幅榜前十名中有7家公司的流通市值都是小于2亿元的，因此流通市值更多的是一个弹性指标，如果遇上资金炒作的环境，涨幅会更大，但如果没有资金，那么他和普通市值的待遇也并无两样。
3、今年在新三板潜伏上市的结果如何？
在新三板潜伏等上市的策略，有两个重要的节点，第一个是公司发布上市辅导的次日，第二个是公司停盘前一个交易日，假设一名投资者在上市辅导的次日开盘即买入，在剔除掉盘面成交额很少的标的后，在剩余的14家企业中，上市后亏损的比例达到50%。
如果买入时点变更为公司停盘的前一个交易日，那么在盘面上有成交额的22家公司中，上市后亏损的数量达到了惊人的19家，平均亏损幅度为31.52%。这样看来，目前的新三板埋伏上市北交所绝不是盲目“摊大饼”就可行的，否则即便成功上市，账户整体亏损的可能性也很大。
而这统计的还仅仅是上市成功的，那些上市IPO被劝退的企业还尚未统计在内，自开市以来，北交所过会企业65家，未通过1家，暂缓审议1家，撤回或取消30家，申报过会率只有67.01%。因此，目前不经筛选式的在新三板“摊大饼”博上市是一个“垃圾”策略，即便在发布辅导后就很早买入，也大概率亏损，而若在临停盘前买入则90%以上会亏钱。
4、上市日截止至今亏损的公司特征？
如果以上市开盘价买入，一直拿着至今，浮亏的企业普遍特征为流通市值规模较小。如果是搭配上市当日大幅上涨，被资金炒作，比如威博液压上市当日涨幅190.50%，在经过186天之后下跌达到56.93%，因此对于基本面一般，由于炒作带来上涨的小票，比较稳妥的方式是上市当日及时落袋为安。如目前新上市的亿能电力，后续大概率也还有一个估值回归的过程。
由上可见，简单摊大饼的从新三板“集邮”已经很难赚到钱，甚至会遭受较大的亏损。那么目前投资新三板又应该以什么样一种策略和心态呢，我认为在以下两点：
第一是投资标的必须具备估值优势，精选成长性好的企业。“集邮”去北交所本身就是盈利的一种方式，而非最终目的。
目前北交所平均估值在20倍左右，对于相对优质的企业，典型特征为所属行业较好，企业有不错的增速，比如新芝生物、富士达、惠丰钻石、吉林碳谷等给的估值在25倍左右。差一些的企业，典型特征是业绩成长性差，但企业盈利质量还不错，比如灿能电力、凯添燃气等给到的估值在15倍左右。
而对于行业、企业质量、成长性都不太好的，比如七丰精工、球冠电缆、国义招标只能给到12、13倍的估值。在有了这个锚之后，综合考虑上市失败的风险，就可以在创新层去挖掘估值低的企业进行精选埋伏。
如果在上市前的这个过程中，股价已经涨到没有足够的获利空间，那么选择在新三板时卖出就是更好的选择，毕竟上市后还会再度摊薄每股收益，进而抬升估值，甚至面临上市失败的可能性。比如最近上市的新芝生物，在新三板时最高曾涨到24.9元/股，而目前盘面上的交易价格只在17元左右，付出了时间成本，承担了上市风险，收益却未必可观。
从另一个维度看，若在上市辅导公告发布后的次个交易日买入，在停盘前一个交易日卖出。有成交额的14家企业中，11家都会盈利，盈利概率达到78.5%，而如果选的好，盈利幅度也非常可观，泰德股份、骏创科技、克莱特收益率都达到100%以上。
从这点我们也可以发现，新三板由于企业数量众多，机构投资者参与少，部分公司的定价是不充分的。而在公司开始宣布上市辅导后，其被发现的概率大幅增加，于投资者而言，持续跟踪上市辅导公司也不失为挖掘标的的一种好方法。
第二是小盘新股的炒作是具有随机性的，价值判断标准始终应该回归到业绩上。P(股价)=EPS（每股收益）*PE（市盈率），小盘股的炒作是资金所驱动的市场情绪炒作，带来的估值抬升，而从今年上市企业的统计数据中，我们也可以看到，在25家上市收涨的企业中，流通市值小于2亿元的有13家，并未凸显出显著的小就等于会涨的正相关关系。
反观，沪江材料由于中报业绩大幅下滑使得公司股价自上市当日下跌64.84%。因此，新三板潜伏挖掘更应该侧重于公司的成长性，“摊大饼”赚估值差套利的逻辑已不再适应目前的市场定价逻辑，抱着真正中期投资的态度去精选、优选公司，北交所只不过是换个场所而已。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
截止至10月17日，今年北交所共上市38家企业。上市首日开盘涨幅大于10%的有只有18家。涨幅榜前五的企业是威博液压、硅烷科技、亿能电力、沪江材料、荣亿精密。从这些企业各项数据归纳来看，除了硅烷科技之外，其他四家企业的流通市值都在2个亿以下，这似乎反映了小规模流通市值企业由于上市首日资金炒作，带来了不错的赚钱效应。
那么遍历来看，本篇文章主要是就一系列投资者关注的问题去发现，目前从埋伏新三板到北交所上市后退出到底还有没有机会，如何去捕捉机会。
1、发行底价的参考价值有多大？
公司上市发行底价和最终定价之间存在明显的时间差，这个指标主要是给想参与战略投资的投资者一个参考意义，38家公司中有9家最终发行价高于发行底价，占比为23.68%。沪江材料和泓禧科技的最终发行价格较底价提升幅度最大，尤其是泓禧科技在提升价格后市盈率也站上了20倍以上，几乎是没有给二级市场留下任何空间，上市当日涨幅仅有0.08%，至数据统计截止日更是有26.23%的跌幅。
其它跌的较多的普遍存在发行估值较高或者上市后业绩下滑的问题，比如凯德石英以40多倍的市盈率发行，即便上半年业绩增长，至今依旧低于发行价，而沪江材料跌幅达到43.9%，则是因为公司中报业绩同比下滑-48.89%。
因此公司的发行底价参考价值还是比较大的，战略投资者由于6个月解禁期的存在，决定一个项目是否可投时应重点关注估值安全空间和对公司未来业绩的预判。
2、流通市值对上市当日的涨幅是否有影响？
38家上市公司中，小于2亿元的有19家。而在上市首日开盘收涨的25家公司中，有13家公司是流通市值小于2亿元的。从这点上看市值对于上市首日是否上涨的影响并不大。
不过若将上市当日开盘涨幅从高到低排序，那么在涨幅榜前十名中有7家公司的流通市值都是小于2亿元的，因此流通市值更多的是一个弹性指标，如果遇上资金炒作的环境，涨幅会更大，但如果没有资金，那么他和普通市值的待遇也并无两样。
3、今年在新三板潜伏上市的结果如何？
在新三板潜伏等上市的策略，有两个重要的节点，第一个是公司发布上市辅导的次日，第二个是公司停盘前一个交易日，假设一名投资者在上市辅导的次日开盘即买入，在剔除掉盘面成交额很少的标的后，在剩余的14家企业中，上市后亏损的比例达到50%。
如果买入时点变更为公司停盘的前一个交易日，那么在盘面上有成交额的22家公司中，上市后亏损的数量达到了惊人的19家，平均亏损幅度为31.52%。这样看来，目前的新三板埋伏上市北交所绝不是盲目“摊大饼”就可行的，否则即便成功上市，账户整体亏损的可能性也很大。
而这统计的还仅仅是上市成功的，那些上市IPO被劝退的企业还尚未统计在内，自开市以来，北交所过会企业65家，未通过1家，暂缓审议1家，撤回或取消30家，申报过会率只有67.01%。因此，目前不经筛选式的在新三板“摊大饼”博上市是一个“垃圾”策略，即便在发布辅导后就很早买入，也大概率亏损，而若在临停盘前买入则90%以上会亏钱。
4、上市日截止至今亏损的公司特征？
如果以上市开盘价买入，一直拿着至今，浮亏的企业普遍特征为流通市值规模较小。如果是搭配上市当日大幅上涨，被资金炒作，比如威博液压上市当日涨幅190.50%，在经过186天之后下跌达到56.93%，因此对于基本面一般，由于炒作带来上涨的小票，比较稳妥的方式是上市当日及时落袋为安。如目前新上市的亿能电力，后续大概率也还有一个估值回归的过程。
由上可见，简单摊大饼的从新三板“集邮”已经很难赚到钱，甚至会遭受较大的亏损。那么目前投资新三板又应该以什么样一种策略和心态呢，我认为在以下两点：
第一是投资标的必须具备估值优势，精选成长性好的企业。“集邮”去北交所本身就是盈利的一种方式，而非最终目的。
目前北交所平均估值在20倍左右，对于相对优质的企业，典型特征为所属行业较好，企业有不错的增速，比如新芝生物、富士达、惠丰钻石、吉林碳谷等给的估值在25倍左右。差一些的企业，典型特征是业绩成长性差，但企业盈利质量还不错，比如灿能电力、凯添燃气等给到的估值在15倍左右。
而对于行业、企业质量、成长性都不太好的，比如七丰精工、球冠电缆、国义招标只能给到12、13倍的估值。在有了这个锚之后，综合考虑上市失败的风险，就可以在创新层去挖掘估值低的企业进行精选埋伏。
如果在上市前的这个过程中，股价已经涨到没有足够的获利空间，那么选择在新三板时卖出就是更好的选择，毕竟上市后还会再度摊薄每股收益，进而抬升估值，甚至面临上市失败的可能性。比如最近上市的新芝生物，在新三板时最高曾涨到24.9元/股，而目前盘面上的交易价格只在17元左右，付出了时间成本，承担了上市风险，收益却未必可观。
从另一个维度看，若在上市辅导公告发布后的次个交易日买入，在停盘前一个交易日卖出。有成交额的14家企业中，11家都会盈利，盈利概率达到78.5%，而如果选的好，盈利幅度也非常可观，泰德股份、骏创科技、克莱特收益率都达到100%以上。
从这点我们也可以发现，新三板由于企业数量众多，机构投资者参与少，部分公司的定价是不充分的。而在公司开始宣布上市辅导后，其被发现的概率大幅增加，于投资者而言，持续跟踪上市辅导公司也不失为挖掘标的的一种好方法。
第二是小盘新股的炒作是具有随机性的，价值判断标准始终应该回归到业绩上。P(股价)=EPS（每股收益）*PE（市盈率），小盘股的炒作是资金所驱动的市场情绪炒作，带来的估值抬升，而从今年上市企业的统计数据中，我们也可以看到，在25家上市收涨的企业中，流通市值小于2亿元的有13家，并未凸显出显著的小就等于会涨的正相关关系。
反观，沪江材料由于中报业绩大幅下滑使得公司股价自上市当日下跌64.84%。因此，新三板潜伏挖掘更应该侧重于公司的成长性，“摊大饼”赚估值差套利的逻辑已不再适应目前的市场定价逻辑，抱着真正中期投资的态度去精选、优选公司，北交所只不过是换个场所而已。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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