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国航远洋主营国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，2021年扣非净利润3.62亿元，在北交所以“中小企业”为主的池子里，这个体量算是比较大的。
公司6月2日北交所上市申请被受理，11月15日拿到注册结果，前后共耗时166天。公司发行底价曾从9元/股调整为5.2元/股，本次发行价为5.2元，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为7.99倍，对应2022年上半年PE（TTM）为9.56倍。
公司上市停盘前三个月新三板成交额为1200万元，不考虑超额配售的情况下，预估上市后总市值为28.88亿元，流通市值为11.44亿元，占比为39.61%。参与公司本次战投的机构有海南立轩、福州市榕金海洋、厦门博芮东方、万家基金等，公司超额配售1,665.00万股，若上市一个月内破发这将成为支撑公司股价的买盘。
公司的业务模式简单点说就是搞运输，从目前营收结构上看，公司内外贸齐头并进，以内贸运输为主。
而运输这个业务的核心经营要点有三个，一是运力，也就是船的数量；二是成本，主要是燃料和人工成本；三是运价，也就是市场行情价格。
先看运力，公司的目前自营干散货船舶有18艘，其中8艘为自有船舶，指的是公司自己的船和自己的员工，光租船舶有10艘，光租船舶指的是租来的船，配自己的人。在业务旺盛期，公司也会采取外租船舶的形式开展运输业务，外租船舶指的是既租船又租人，公司相当于“借鸡生蛋”，中间赚一笔贸易差价。
然后看成本，公司主要成本包括人工成本、燃油成本、租赁折旧费，其中波动较大的主要是人工成本和燃油成本。人工成本方面，根据方正期货《全球海运市场日报》数据，8月30日中国（上海）国际海员薪酬指数报收1521.94点，较上期下跌2.57点，高级海员薪酬报收1446.81点，较上期下跌0.09点，普通海员薪酬指数报收1988.67点，较上期下跌17.9点，海员薪酬在2022年呈现小幅下跌的情况。
燃油方面，公司船舶使用的主要为重油，根据choice数据，重油在今年3月份开始从615.2美元/吨的价格回落，10月份报价为384.4美元/吨，降幅达37.52%，2022年全年价格波动范围为384.4-615.2美元。但即便如此，由于2021年重油价格区间为317.1-466.8美元，因此从平均价格上看，今年的燃油成本也是不低于2021年的。
再看价格端，公司内贸运输业务定价主要参考中国沿海煤炭运价指数（CCBFI）确定，外贸运输业务定价主要参考波罗的海干散货指数（BDI）确定。根据choice数据，2022年沿海煤炭运价指数已从去年四季度平均1500点下降到常态状况下的约1100点，跌幅达到26.66%。
波罗的海干散货指数也是从去年四季度爆涨至5650点降至近期的1149点，2021年的阶段性暴涨，主要系大宗商品需求旺盛，而供给端由于疫情导致的干散船队的消杀，工作人员隔离，船员换班等原因导致干散船队运营效率下滑，堵港现象愈演愈烈，运力阻塞进一步使得干散货运力更加紧缺。
由此可见，公司的运输业务具有显著的周期性特征，其收入与运价指数具有强相关性。2022年在燃油成本基本没降的情况下，运价指数大幅下跌，直接导致了公司当年度营收净利双双下滑。2022年上半年公司营收同比下滑16.96%，扣非净利润同比下滑32.16%。
公司本次募资主要用于增加运力，计划购置3艘6.7万吨级和2艘8.6万吨级新造干散货运输船舶。公司现有总运力123.94万吨，新增较现有运力提升幅度为30.09%。而该项目达到竣工状态预计需要2年时间，那时候航运市场是怎么样又难以判断。
总的来看，公司所处航运行业集中度低，市场竞争激烈，具有显著的周期性特征，这导致了公司业绩波动性大，没有中长期投资价值。短期看，主要取决于上游重油价格的下降和运价的变化，这点行业外人士很难进行提前预判。
本次发行价为5.2元，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为7.99倍，对应2022年上半年PE（TTM）为9.56倍。同行可比公司招商轮船市盈率PE（TTM）为10.16倍，宁波海运PE（TTM）为19.24倍。对比市净率来看，公司市净率为2.61，同行招商轮船为1.63，宁波海运为1.19，再考虑到北交所的流通性，公司市盈率和市净率均没有性价比，而且流通规模如此之大，破发是大概率事件。因此对于这样一个短期套利有风险，中长期持有没价值标的，我选择不参与。
北交所企业吸引我的地方是中小成长性企业，这种所谓的“规模性企业”，没有亮点。个人认为，在目前的阶段，要投资周期性行业，不如去主板，那里对周期的反应更加有效，在胜率更高的情况下（主板有更多的周期性行业龙头，北交所的国航远洋显然不是，龙头的信息透明度更高，更适合中小投资者判断），赔率也更高（主板流动性好，跌得多，涨得也多）。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
公司6月2日北交所上市申请被受理，11月15日拿到注册结果，前后共耗时166天。公司发行底价曾从9元/股调整为5.2元/股，本次发行价为5.2元，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为7.99倍，对应2022年上半年PE（TTM）为9.56倍。
公司上市停盘前三个月新三板成交额为1200万元，不考虑超额配售的情况下，预估上市后总市值为28.88亿元，流通市值为11.44亿元，占比为39.61%。参与公司本次战投的机构有海南立轩、福州市榕金海洋、厦门博芮东方、万家基金等，公司超额配售1,665.00万股，若上市一个月内破发这将成为支撑公司股价的买盘。
公司的业务模式简单点说就是搞运输，从目前营收结构上看，公司内外贸齐头并进，以内贸运输为主。
而运输这个业务的核心经营要点有三个，一是运力，也就是船的数量；二是成本，主要是燃料和人工成本；三是运价，也就是市场行情价格。
先看运力，公司的目前自营干散货船舶有18艘，其中8艘为自有船舶，指的是公司自己的船和自己的员工，光租船舶有10艘，光租船舶指的是租来的船，配自己的人。在业务旺盛期，公司也会采取外租船舶的形式开展运输业务，外租船舶指的是既租船又租人，公司相当于“借鸡生蛋”，中间赚一笔贸易差价。
然后看成本，公司主要成本包括人工成本、燃油成本、租赁折旧费，其中波动较大的主要是人工成本和燃油成本。人工成本方面，根据方正期货《全球海运市场日报》数据，8月30日中国（上海）国际海员薪酬指数报收1521.94点，较上期下跌2.57点，高级海员薪酬报收1446.81点，较上期下跌0.09点，普通海员薪酬指数报收1988.67点，较上期下跌17.9点，海员薪酬在2022年呈现小幅下跌的情况。
燃油方面，公司船舶使用的主要为重油，根据choice数据，重油在今年3月份开始从615.2美元/吨的价格回落，10月份报价为384.4美元/吨，降幅达37.52%，2022年全年价格波动范围为384.4-615.2美元。但即便如此，由于2021年重油价格区间为317.1-466.8美元，因此从平均价格上看，今年的燃油成本也是不低于2021年的。
再看价格端，公司内贸运输业务定价主要参考中国沿海煤炭运价指数（CCBFI）确定，外贸运输业务定价主要参考波罗的海干散货指数（BDI）确定。根据choice数据，2022年沿海煤炭运价指数已从去年四季度平均1500点下降到常态状况下的约1100点，跌幅达到26.66%。
波罗的海干散货指数也是从去年四季度爆涨至5650点降至近期的1149点，2021年的阶段性暴涨，主要系大宗商品需求旺盛，而供给端由于疫情导致的干散船队的消杀，工作人员隔离，船员换班等原因导致干散船队运营效率下滑，堵港现象愈演愈烈，运力阻塞进一步使得干散货运力更加紧缺。
由此可见，公司的运输业务具有显著的周期性特征，其收入与运价指数具有强相关性。2022年在燃油成本基本没降的情况下，运价指数大幅下跌，直接导致了公司当年度营收净利双双下滑。2022年上半年公司营收同比下滑16.96%，扣非净利润同比下滑32.16%。
公司本次募资主要用于增加运力，计划购置3艘6.7万吨级和2艘8.6万吨级新造干散货运输船舶。公司现有总运力123.94万吨，新增较现有运力提升幅度为30.09%。而该项目达到竣工状态预计需要2年时间，那时候航运市场是怎么样又难以判断。
总的来看，公司所处航运行业集中度低，市场竞争激烈，具有显著的周期性特征，这导致了公司业绩波动性大，没有中长期投资价值。短期看，主要取决于上游重油价格的下降和运价的变化，这点行业外人士很难进行提前预判。
本次发行价为5.2元，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为7.99倍，对应2022年上半年PE（TTM）为9.56倍。同行可比公司招商轮船市盈率PE（TTM）为10.16倍，宁波海运PE（TTM）为19.24倍。对比市净率来看，公司市净率为2.61，同行招商轮船为1.63，宁波海运为1.19，再考虑到北交所的流通性，公司市盈率和市净率均没有性价比，而且流通规模如此之大，破发是大概率事件。因此对于这样一个短期套利有风险，中长期持有没价值标的，我选择不参与。
北交所企业吸引我的地方是中小成长性企业，这种所谓的“规模性企业”，没有亮点。个人认为，在目前的阶段，要投资周期性行业，不如去主板，那里对周期的反应更加有效，在胜率更高的情况下（主板有更多的周期性行业龙头，北交所的国航远洋显然不是，龙头的信息透明度更高，更适合中小投资者判断），赔率也更高（主板流动性好，跌得多，涨得也多）。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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