可转债杂录

重要的放在前面。
2022年8月29日，yyb凌波大神已经改变了原先的买入原则，从参考双低值160健仓改为参考中位数160建仓。这两天又说等国证2000战上十日线建仓。目前中位数是168多，国证2000还没有拐头的迹象。凌波大神的长期策略和短线技术，自己佩服的五体投地，所以就按照凌波大神的策略增加仓位。
有感于大神七里记20221202文章《高潮之后，细嗅蔷薇》
转股价值大于100元，定义为股性可转债，转股价值小于100元（可细分为达到下修条件、未达到下修条件）定义为债性可转债，这样能更好的理解可转债的投资价值。七里记仓位里已经没有110元以下的可转债，持有封基的微辣130阈值策略的40只转债里也很少有110元以下的。站在202212这个时点上，市场的估值百分位不高，早晚会涨过目前的位置。可转债整体由于溢价率偏高的原因，上涨的力度肯定不如股票，所以目前以做指数基金为主。等到市场的估值百分位达到50%以上，可转债的仓位至少占仓位的一半以上，估值越高，可转债占比越高。不再把双低等作为研判可转债投资价值的重点，重心放在转股价值90~105这个区间内，溢价率25%以内，用放过20%的涨幅可能换取把亏损控制在20%以内，也就是把溢价率作为一个安全垫来利用。如同自己买过的捷捷转债和富涵转债，亏损达到10%之后，几乎不再下跌。
多留意一些：转股价值为80—110元，交易价格在130元以内，溢价率不超过40%的转债，如果行业突出、发行规模小那么还可以额外加分
用做股票的思维做可转债。看中低溢价转债后，如果正股出现技术买点，就买入。可惜首秀即失败。20221121温州宏丰60日均线与箱体双突破，次日买入宏丰转债。结果正股假突破，跌破均线后卖掉。

20220925周日，大V七里记：“周末研究了过去17、18、19、20年下修的可转债，最重要的结论是：“下修对于促进可转债强赎并没有直接影响，绝大多数可转债下修之后只有短期内有涨幅，长期萎靡不振，多数成功强赎依靠市场牛市而非下修条款。
看看可转债市场价格最低的10只可转债，其中有4只下修过，占比40%；下修转债是低价可转债的大头，可能第一只违约的可转债就是过去频繁下修的可转债。低价可转债在今年确实有不错的收益率表现，但过去这部分可转债收益是最烂的，过去是这样的，未来也大概率是如此的。
除了下修，你很难找到支撑低价可转债上涨的逻辑，可能有一两次的运气，但是低价转债是一群带不动的猪队友。这是一个深刻感悟，来自上市就持有广汇转债直到最近以100元价格全部卖出的纯纯大冤种，期间大多数的策略已经有翻倍收益了。
今天就写这么多，明天看看账户有没有低价转债，低于105元择机给清了。”
自己来总结：优点是回撤小，缺点是进攻性不强。自己能容忍20%的浮亏，就应该选择低溢价的，退而求其次，选择双低的。在不博弈下修的情况下，可转债的涨幅主要靠正股的拉动。可转债的价是对正股质地的反应。除非是熊市末期，105元以下的就不买了（一点溢价都没有，证明每人看好），要买低价的就让价格再低到95以下，高风险可能带来高利润。可转债的走势再下跌的时候是跟随正股的，只不过跌幅小一点而已，在排除下修的情况下（碰到下修的机会，应该比摸彩票高多了），正股不上涨，可转债就不会上涨。也许买可转债的最佳时机在估值的正常及高估区域，因为可以控制跌幅（低估区域不如直接买基金）
20220929饕餮海：“今天再22转债(SH113657)发行， 却在不经意间创下了一项纪录，其申购户数为994万户，成为今年第一只申购人数低于1000万户的转债。在此之前，2022年申购户数最少的是天奈转债，申购户数刚好1000万户。之所以出现这一状况，其原因有三点：第一是大盘暴跌，让不少投资者不再关心股市。对风险特别敏感的投资者不再参与其中。第二是因为再22转债转股价值低，吸引力不够。第三是因为今天没有新股发行，作为添头的可转债很容易被人遗忘。”
20221104，本周A股市场在周一探底后，迎来大反弹。全周（10.31~11.4），上证指数大涨5.31%，沪深300大涨6.38%，创业板指暴涨8.92%。可转债正股平均大涨7.01%，中证转债上涨2.32%，转债平均上涨3.42%，日平均成交额上升到627亿元附近。从今年以来看，中证转债指数下跌6.32%，大幅低于上证指数15.63%的跌幅。
小结论，盈亏同源，可转债跌的时候跌的少，溢价率越来越高。反弹的时候涨的也少，等到溢价率低的时候才能跟上正股。借助可转债抄底抢反弹，应选择低溢价、有价值的标的为好。考虑到大部分板块都是涨的，因此这个时候也许不需要兼顾热点。
在选择博弈转债时，注意考察可转债有没有下修可能性，排除无法下修、不下修承诺时间较长的转债。
震荡市和下跌市里，可转债等权指数大概率都能超过股指（沪指、深成指），唯有单边大牛市，可转债会大幅跑输指数。（下跌时可以空仓，怎么判断震荡呢）
不关注银行类转债。目前低价策略不是好策略。因为目前所谓的低价转债，价格不够低，质地却太差。
由于目前固收+等基金蜂拥而至以及个人投资者的成熟，2018年的低谷将在多年之内都无法见到，对于优质、高评级的可转债，跌破面值难上加难。
由于这两年小盘股的行情优于大蓝筹，可转债等权指数的走势就表现的非常好。
20221108，目前溢价率水平低于今年6月但高于今年4月。我认为，未来的一段时间，可转债的溢价率继续向下调整的概率较大，可转债的交易价格更多依靠转股价值的变化单轮驱动，换句话说，不少可转债短期将面临在正股屁股后面吃土的局面。



但今年与2018年不同的是，转债市场水位要高得多，转债价格中位数最低为111.465元，而2018年最低为93.132元。今年情绪也远不如2018年那么悲观 ，再者上半年的游资送钱行情让不少投资者赚得盆满钵满，2022年行情是先抑后扬再震荡，而2018年那会则是转债市场小幅走高后一直整体向下低位运行。转债市场的高估值，也逼着以前的远古130卖出策略不断放宽买入与卖出阈值，论赚钱确定性而言，2022年远不如2018年，20221108的现在是可上可下，2018年则是跌出了黄金坑下跌不动而上涨空间大。
上市以后曾出现破发的可转债来看，2018年上市的77只可转债中，有65只可转债上市后曾出现破发，占比高达84.42%；2019年，这一比例降至50.94%；2020年小幅抬升至54.41%；2021年则再次下降，降至25.62%；2022年至今，这一比例骤降至不到1%。
个人觉得：2021年及之前的没有参考价值。对国政2000而言，2021年全年牛市，故转债不应该有破发的。2022年国证2000是从近5年的最高点开始下跌，4月份的V型底比2021年的最低价低2%左右，转债的整体走势跟国证2000的走势相关性最强，可2022年几乎没有破发的，说明这个市场涌入了太多太多的投资者。不管未来是牛市还是熊市，正的期望值使投资者敢于买入并持有，势必要抬高可转债的整体价格，尤其是谨慎投资者会买入双低债，双低值的抬升就更为明显。用来给可转债估值的双低值、中位数、平均数等，都应该大幅抬高，能回到2022年4月份的位置附近就已经很不错了。只有可转债将来持续有几年的鸡肋行情，一些投资者才可能退出，转债市场的水位才可能下降——仅仅是可能而已。
20221116，近段时间国政2000强势，可转债指数却弱势，这是在还高溢价率的债。目前比较看重的科技行业转债溢价率比较低的有，明电、中金、宏丰、朗科转债
持有封基：今天可转债正股平均下跌0.41%，跌的并不多，但可转债平均跌了0.93%，而且每个价格档次的可转债都出现了跌幅大于正股跌幅的现象。今天可转债中位数溢价率继续缩小到35.55%，和10月24日阶段高点42.71%相比，已经缩小了7.16%，而同期可转债中位数价格从119.479元，上升到121.272元，仅仅上涨了1.793元。很明显在价格上涨不多的情况下，杀溢价的现象还是存在的。可转债杀溢价，我们怎么办？历史上中位数溢价率最小是4.15%，发生在2019年4月24日，当时的可转债剩余规模只有2368亿。今天可转债的剩余规模已经高达7962.04亿。跌到4.15%的概率太小了
20221117，持有封基：可转债今天受到严重打击，453只可转债平均下跌了1.22%虽然不算特别多，但关键是这453只可转债对应的正股今天平均还涨了0.25%，一个跌一个涨这样的情况已经很少见的。昨天可转债也跌的多，但至少是正股也跌了。这波可转债的杀估值，并不是可转债本身的原因，而是和债券行情有关。而影响面最大的是银行理财。投资者看到理财产品的净值下跌甚至亏损了，心理一慌就去赎回，如果发生踩踏式的赎回，底层的债券等产品的价格就会发生连锁反应。
有人认为，很多理财型债基是持有相当部分仓位的可转债的。带头砸的都是机构持仓占比多的，理财赎回才刚刚开始，哪有这么快砸完。
纯债基金的大跌，导致了可转债的大跌，有一种理由是，债基金在应对赎回的时候，势必要卖出持仓中的部分转债。
低价转债策略成功的关键在于正股存续期内可以迎来一波股价上行的周期，期限越长则迎来上涨空间的可能性更高。简而言之就是110以下建仓，持有到130元以上卖出。
不忘初心、重温投资思路：1.绝对价格：110元及以下。一方面可以控制成本保持较低水平，留有足够的上涨空间；筛选溢价率低的，分散分散再分散。2.基本面：发行人或行业存在明显瑕疵或负面的标的应该予以规避，优先经营稳健、具备长期向上空间的标的。3.剩余期限：不低于2年，优先选择剩余期限较长者。低价策略成功的关键在于正股存续期内可以迎来一波股价上行的周期，期限越长则迎来上涨空间的可能性更高。4.PB大于1.3
凌波，今天可转债出现比昨天更明显的股债双杀，双低均值盘中破174，收于175，双低中值破160。虽然双低中值已破160，但符合买入条件的数量还偏少。
不得不佩服凌波大神的定力，不到目标价坚决不出手。到了目标价备选品种少仍然能忍住。——以后才能验证是过于谨慎导致踏空还是真的能回归，
个人觉得：可转债整体估值会太高的，目前就可以下手。通达信可转债指数和中证转债都有构建双底的可能，但也有50%的可能下破平台。
个人觉得：110以下尤其是105元以下的低价债就不要选了。原因有二：人多的地方不要去，这是过于谨慎的投资者扎堆的地方；二是价格低一定有低的原因，自己不知道罢了，市场的定价是合理的，如果暴雷，赔钱的概率虽然低，但时间成本太大。封基老师好像也不看中110下的低价债。七里记大V几个月前说不再碰105以下的转债了
20221123，实际上，2022年至今，转债估值始终以2021年三季度之前的顶为底，高位波动。当前可转债仍在被市场重新定价，估值体系有所变化。未来，伴随流动性收敛，转债估值预计会进一步压缩，等待下一个轮回。
饕餮海：从今天的情况来看可转债的整体溢价率和十一月初相比已经下跌了3%左右，大致和今年四月的时候差不多。我判断，可转债杀溢价进入尾声，再大幅杀跌的可能性已经不大。个人倾向于可以多留意一些：转股价值为80—110元，交易价格在130元以内，溢价率不超过40%的转债，如果行业突出、发行规模小那么还可以额外加分
可转债价格>max（纯债价值，转股价值） 为什么可转债价格高于纯债价值：因为可转债多了一个看涨期权的属性； 为什么可转债价格高于转股价值：因为转债多了期权的时间价值。在熊市的时候，股票价格不给力，转股价值很低，纯债价值可以在80-90附近硬撑，因为转债还比纯债多了看涨期权，所以可转债价格应该高于纯债价值。在牛市的时候，股价一飞冲天，纯债价值仍在0-90附近，这是纯债的特性决定的，但是转股价值就会飙升，转债价格也会在转股价值之上飙升。毕竟如果转债价格低于转股价值的话，投资者就可以通过转股套利来吃掉这个套利。

西门吹雪。显示今日债池：采用价格、溢价率、换手率和剩余规模进行筛选，双低值排名前15名加入今日债池。显示今日轮出：每月轮出一次，持仓品种排名掉出前15名。显示今日清仓：高于130元，并回落0.5元清仓卖出。
可转债条件单设置：如果中签，建议首日卖出，可以设置回落卖出条件单+止损条件单，基准价122元，回落0.5%/止损条件0.5%，买三价卖出。

筛选出排名靠前的“双低转债”，并排除掉已发强赎公告转债和到期日不足一年的转债。价格 ≦ 115 元，排除银行转债、大型国企。以规模小于4亿、纯债YTM大于0
条件因，子排序因子。
之所以能战胜可转债基金，是因为小市值，流动性不好，大资金进不来。
低转股价值、低波动率、低票息、无法下修，这种“三低一无”的转债，我平日里都不愿多看一眼。
阅微双低轮动六剑：
1.剔除转债余额过大的，同时剔除正股规模过大的
2.剔除公司短期遇到困难的，被ST或者经营困难等。
3.同时剔除明显处于下降趋势中的，短期涨幅较大的， 剔除成交量不活跃的

20221031，卖出富瀚转债，亏损333.53到-12%。原因是，近三个月，不可能下修。溢价率太高，不可能跟随正股上扬。捷捷转债亏损9个点，溢价率还没有突破100，暂且留一留。全职信息这一波已经涨了15%左右，高溢价率的富翰转债基本不跟，现在回调到了前期低点，要是再破位。所以卖出算了。

20221104，加仓了医药创新。买入了将近3500元的朗科转债，自己是比较偏爱科技类的，这个转债价格116多，溢价率40%多，属于元器件，算是双低转债了。这么一买。就90%多的仓位了。持仓中捷捷转债仍然亏损8%多。富瀚转债的卖出从收益亏损角度看，错误不大，因为虽然涨了，但没怎么涨。错在卖出的理由是认为信息涨了百分之十几，有可能会跌，这是用预判来指导操作，而不是跟随。正确的做法应该是把这两个亏损的转债卖掉换仓成溢价率低的，当然前提条件必须是市场在上涨中，这就有点马后炮了。以后要用做股票的思维来做转债，买入价格低溢价低的，正股跌破20均线卖出，看中的是转债，跌起来不那么猛，虽然缺点是涨起来也不猛。跟随而不是预测，切切！

20221111为什么首创水务REIT（508006）一直跌跌不休，我看了一下二级市场的价格，从2022年2月16日最高点的7.304跌到今天的4.756元，跌幅高达34.88%。完全不像一个稳定的reits了，但要知道，最高点7.304元的市场价，相对于当时的3.4286元的净值，已经溢价了113.03%，翻了一倍都不止。虽然我没仔细研究过这个reits，但这样高的溢价，在水务这样没什么想象力的reits项目上，显然是不合理的。即使这样，今天依然有40%多的溢价率，在目前的reits上已经算相当高了。

20221116最近债基大跌，一下子就抹去了几个月的涨幅。债券其实是一个远比股票复杂的金融品种，债券基金也远比股票基金要不透明，作为基民直接进行债券基金投资，是一件高难度事情。股票还可以亏得明明白白，债基包括同业存单连怎么亏的都不知道

最近利率抬升，对于转债的溢价率有所压制，同时很多债基由于面临赎回，所以对于一些配置转债的债基，不可避免的为了调配仓位配比或者降低转债仓位，都会进行一定程度上的减仓。

20221118，今天打算用做股票的办法来买卖可转债。正股符合买点就买入，看错则跌破20日线卖出。123多的价格买入了宏丰转债，它的溢价率只有20%。之所以溢价率这么低，是因为月初的时候下修了转股价。买入的主要理由是正股温州宏丰倍量突破横盘23日的高点，与60日均线。行业是电气设备，有新能源车和第3代半导体概念，市盈率虽然高达108.9，但盘子小。

20221129，458只可转债对应的正股也大涨了1.78%，但可转债平均只涨了1.11%，过高的溢价率也要还债了，特别是56只110元以下的可转债，正股平均大涨了2.54%，可转债平均才涨了0.57%，但依然有平均86.46%的转股溢价率。所以价格过低的可转债因为转股溢价率过高，除了期望下修，很难有系统性的机会。

西门吹雪。我们选用了如下因素来进行博下修策略：上市六个月左右的可转债，大股东配售率高，有动力下修后减持。按照如下的指标公式对全市场转债进行评分，再将评分按照从小到大的规则进行排序。上市时间
可转债价格
股东配售率
国资委不控股
PB>1.3
筛选出排名靠前的“博下修转债”，并排除掉主动公告半年内不下修的转债

小鱼量化。以前啊，都是从105元以内的可转债中做选择，最近小鱼进行了仔细的思考，认为将标的池扩展到110元以内的可转债是非常有必要。前期呢，小鱼是以低价转债为主，大家都知道价格最低的那批转债正股的基本面或多或少都存在一些问题。为了均衡配置，近期我把主要加仓价格转移到了100~105元区间，选择正股盈利的那批可转债。这样操作下来，加仓价格没有增加多少，正股基本面却都还不错。

推荐的买卖规则：
1.排名阈值轮动
设定排名阈值，进行阈值轮换。
假设持有转债10只，每日收盘后，检查持仓转债排名，如仍在前20名，则持债不动。如掉出前20名，则用新进入前10名的转债进行替换。
2.定期轮动
a.每周/每10天/每月定期轮动一次；
b.每次轮动，买入前20名的转债，卖出不在前20名的转债；
c.设置价格阈值，150-200元的转债减半买或者不买。
d.轮动时，如转债暴涨，可暂缓买入。
从三因子近期的操作看，似乎排名轮动的收益率更好。