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我的2022年股指期权卖方实战总结：年初双卖遇熊亏，年底卖沽反弹赚。震荡双卖，熊市卖购，牛市卖沽，高位卖购，低位卖沽。可以穿越牛熊。
2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
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MO比例价差组合小幅盈利平仓，IO双卖也避险操作，主要是3350卖购时间价值也不多了，下跌保护对冲不够。MO买沽名刀免死一次，还有血条可以再战。暴跌不言底，择机再加对冲仓位。说明一下，这个是做了MO对冲的另外一个小账户，今天IO跌得不多，MO跌幅大得多，这样的极端下跌每年都有，股指期货跌停倒是好久没见了，再跌逐步考虑把IO换MO了。各位注意安全，我的总结和风险提示能够对集友有所帮助就是再好不过的了。
感谢楼主，已金币答谢。上周看到帖子，买了10手废纸沽保护中证1000的卖沽，今天避免了不少损失，黑天鹅真的无处不在。
MO比例价差组合小幅盈利平仓，IO双卖也避险操作，主要是3350卖购时间价值也不多了，下跌保护对冲不够。MO买沽名刀免死一次，还有血条可以再战。暴跌不言底，择机再加对冲仓位。说明一下，这个是做了MO对冲的另外一个小账户，今天IO跌得不多，MO跌幅大得多，这样的极端下跌每年都有，股指期货跌停倒是好久没见了，再跌逐步考虑把IO换MO了。各位注意安全，我的总结和风险提示能够对集友有所帮助就是再好不过的了。
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@坚持存款
1、对冲：在交易波动率的时候，我们需要不断的检测合约标的的头寸，并且定期进行调整。期权交易员大部分的交易其实都是在进行对冲，对冲的目的是移仓风险，成功的对冲是以最少的成本尽可能转移尽可能多的风险。如果你打算方向性的交易合约标的，那你就不需要对冲。-摘自《波动率交易》
2、现在实战对冲可以做一个总结了，从去年高点到现在，近1年的时间，沪深300经历了从4268到3171近1100点的下跌。我从去年开始分账户实盘对比研究各种不同方法做空对冲的效果，也对不同的交易选手的策略表现和面对空头行情和反复震荡的心理变化有一些观察。实盘的主要亏损都来自于方向性的多头头寸底仓，对冲仓位总体来说是赢利的。指数的均值回归需要的周期可能会更长，而波动率的爆波和均值回归发生的更频繁一些。偏多双卖策略最大的问题就是方向性的错误，如何对冲和改进提高就是我们研究的课题。我尽可能简洁的点评。
3、日线级别趋势做空：使用IF。优点：抓住了几波大的下跌行情，缺点：因为需要等破位，启动略慢，震荡行情反复破20天线时候止损频繁。止盈标准是20天线，空单浮盈回撤也比较大，特别是在行情不够大，反复震荡的时候。持仓体验：每日波动比较大，对持仓心理冲击和压力比较大，止损和回撤较大，持仓体验在大趋势下跌时可以，震荡时候不算好。每次看着IF空单的浮盈回撤都有心疼的感觉。
4、30分钟中短线：使用IF和IO买方，短线交易略有收获。缺点：交易止盈止损频率过快，遇到大的突破下跌止盈后没有空头仓位，暴露了裸多头的风险。受短线主观影响大，心理冲击大。持仓体验：IF和买沽做空不止盈可能很快浮盈又没了，对持仓心理冲击比较大。因为是做回归，趋势下跌的时候没有仓位，就是买购等死，买沽拿不住的问题。持仓体验不好，满仓多头看着下跌，而空单赚了点小钱就走了，崩溃。
5、均线系统选择压力位做空：使用IF和IO。优点，主观短线择时成功率高，使用卖购在压力位开仓，能扛单，可以做到连续多月正收益。缺点：主观择时依赖性高，择时失败止损较大，主观操作有赌性，重仓押注损耗大。多次尝试买购做多和IF做空失败以后，卖购收益都被损耗。持仓体验：卖购择时体验较好，成功率高，有几次上破止损，应该适时加上买购对冲。IF短线和买购赌突破或反弹等操作体验不好，波动大，浮盈浮亏变动大，对心理负担和冲击比较大。这次2760点择时买购抄底失败，对信心打击比较大。成果：我们专门讨论对比了IF和比例价差，结论是做方向应该用比例价差替代IF。
6、中性双卖做Delta调节：使用ETF期权做沪深300ETF。优点：择时依赖性小，有波动后调节Delta，大部分时候能赢利。缺点：没有保护，回撤比较大。持仓体验：大部分时候看着双卖有浮盈，持仓体验较好，几次大的下跌和反弹浮盈回撤比较大，此时体验就不好。按月度的统计来看就是一个月赢利一个月亏损。改进建议：双卖浮盈以后买一些方向做保护，做成铁鹰式结构保护收益。回撤控制得好的话持仓体验会好很多。
7、中性双卖做固定收益：使用ETF期权做中性策略，目标每个月1%收益。实战的一些问题：仓位偏大，为了控制每日回撤，每天操作调整，但是双卖遇到爆波和突破行情，浮亏和回撤就比较大。而且对买方有配置了，卖方的收益被买方损耗比较大。实战半年基本持平，没有做到正收益。当然相对于指数的跌幅来说，中性策略超额收益是有的，表现和净值曲线可以做到更好。
8、网格卖购：实盘IO账户前面解释了，上涨以后4000点网格卖购本来就是计划内的。实际操作中也对不同账户的网格卖购效果做了对比。空头行情中，卖购肯定是能够做出超额收益的，实盘IO账户就一张卖购从C4000不断下移和按月移仓，也做出了几万元的收益，可以弥补底仓卖沽多头的一部分亏损。持仓体验：卖购赚小钱，卖沽亏大钱，移仓每个月赚一点时间收益对心理是一个安慰。说过很多次了，这点移仓的价差收益是帮助我们渡过熊市的现金流，也是我们这个偏多双卖策略的基础。网格卖购能够保证不涨的时候赚点钱，对长期持仓是有帮助的。震荡行情比较好用。缺点及改进：如果频繁下移，遇反弹也有几次止损。这就是我说的低位卖购也需要买购做保护。
9、买沽买购和铁鹰式：买沽买购前面说了很多次了，主要就是依赖择时，开仓和平仓都是。缺点：买沽拿不住，不止盈浮盈回撤可能很快，止盈了看着继续下跌心疼。持仓体验：难。其实我写过一大堆买沽买购的心路历程，都是实盘的感受。以上经验和教训是我回过头来重新重点做铁鹰式策略的原因，实际上从去年底重新开始做MO贴水以后我就是用铁鹰式策略开仓，在这一次中证1000的大跌1000点行情中表现不错。买沽和IF空单的改进就是比例价差了，或者说是对铁鹰式组合在进攻侧的改进。对比例价差的使用是我建议的期权交易水平的提高方向。
10、比例价差：偏方向的比例价差书上叫反比率价差或者叫逆比例价差策略。趋势向下突破时，卖出平值认沽1张，买入虚值认沽两张甚至更多。我前面写那么多的最后结论：使用比例价差替代IF空单和买沽。
比例价差的要点如下：亏损有限，盈利无限。典型的黑天鹅保险策略，做多波动率和破位。
与买沽的对比：买沽在未能突破盈亏平衡点时候是一直亏损的，持仓体验不佳，而比例价差收取的卖沽权利金可以补贴买沽的成本，有利于持仓，行情不利时亏损有限甚至可以小幅盈利。这张损益图非常重要，再强调一次。
与IF的对比：IF是线性Delta变化和杠杆，比例价差的杠杆能力可能更大，如果多买一点虚值沽而突破升波爆波的话。IF做错方向止损很大，比例价差做错方向不需要止损，等着卖沽赚钱就好，这个是最大的优点。短线选手可以在价差合约损失有限的基础上用卖沽买沽做短线，交易体验比用IF做短线会好很多。一两次成功的短线操作就可以让比例价差组合立于不败之地，而IF始终要冒着波动和亏损无限的风险。
灵活性和可重复性：从交易的灵活性来说，比例价差的开仓时机可选更多，可以日常低波的时候保险仓位建仓，可以在下破支撑位并升波以后开仓，低位追空对IF的心理压力比使用比例价差大太多了。上次我总结的MO破位以后比例价差开空的实战总结是可以重复使用的，本次2760点的操作也是略有收获。对比IF来说，比例价差容错损失有限和可重复性是非常重要的，意味着我们可以有多次试错的机会。
以上总结供参考，铁鹰式策略和比例价差是我以后交易的重点，还会有不断的经验和教训，欢迎各位指正，共同进步。
2023年4月择时做空小结：关于对冲：
1、日线级别趋势做空：指数破位30日线做空，使用IF空单，浮盈14640元。优点：不需要盯盘，按收盘日线分析，大级别的趋势下跌行情不会踏空。缺点：日线级别偏大，短期波动会滞后一些，震荡止损不一定能够赢利出局，需要对止盈有一定改进。
2、30分钟线中短线：按30分钟线做多空方向选择，5分钟线选择开平仓点。本月兑现赢利6340元。优点：短线指标反应较快，可以做短线和日内。...
1、对冲：在交易波动率的时候，我们需要不断的检测合约标的的头寸，并且定期进行调整。期权交易员大部分的交易其实都是在进行对冲，对冲的目的是移仓风险，成功的对冲是以最少的成本尽可能转移尽可能多的风险。如果你打算方向性的交易合约标的，那你就不需要对冲。-摘自《波动率交易》
2、现在实战对冲可以做一个总结了，从去年高点到现在，近1年的时间，沪深300经历了从4268到3171近1100点的下跌。我从去年开始分账户实盘对比研究各种不同方法做空对冲的效果，也对不同的交易选手的策略表现和面对空头行情和反复震荡的心理变化有一些观察。实盘的主要亏损都来自于方向性的多头头寸底仓，对冲仓位总体来说是赢利的。指数的均值回归需要的周期可能会更长，而波动率的爆波和均值回归发生的更频繁一些。偏多双卖策略最大的问题就是方向性的错误，如何对冲和改进提高就是我们研究的课题。我尽可能简洁的点评。
3、日线级别趋势做空：使用IF。优点：抓住了几波大的下跌行情，缺点：因为需要等破位，启动略慢，震荡行情反复破20天线时候止损频繁。止盈标准是20天线，空单浮盈回撤也比较大，特别是在行情不够大，反复震荡的时候。持仓体验：每日波动比较大，对持仓心理冲击和压力比较大，止损和回撤较大，持仓体验在大趋势下跌时可以，震荡时候不算好。每次看着IF空单的浮盈回撤都有心疼的感觉。
4、30分钟中短线：使用IF和IO买方，短线交易略有收获。缺点：交易止盈止损频率过快，遇到大的突破下跌止盈后没有空头仓位，暴露了裸多头的风险。受短线主观影响大，心理冲击大。持仓体验：IF和买沽做空不止盈可能很快浮盈又没了，对持仓心理冲击比较大。因为是做回归，趋势下跌的时候没有仓位，就是买购等死，买沽拿不住的问题。持仓体验不好，满仓多头看着下跌，而空单赚了点小钱就走了，崩溃。
5、均线系统选择压力位做空：使用IF和IO。优点，主观短线择时成功率高，使用卖购在压力位开仓，能扛单，可以做到连续多月正收益。缺点：主观择时依赖性高，择时失败止损较大，主观操作有赌性，重仓押注损耗大。多次尝试买购做多和IF做空失败以后，卖购收益都被损耗。持仓体验：卖购择时体验较好，成功率高，有几次上破止损，应该适时加上买购对冲。IF短线和买购赌突破或反弹等操作体验不好，波动大，浮盈浮亏变动大，对心理负担和冲击比较大。这次2760点择时买购抄底失败，对信心打击比较大。成果：我们专门讨论对比了IF和比例价差，结论是做方向应该用比例价差替代IF。
6、中性双卖做Delta调节：使用ETF期权做沪深300ETF。优点：择时依赖性小，有波动后调节Delta，大部分时候能赢利。缺点：没有保护，回撤比较大。持仓体验：大部分时候看着双卖有浮盈，持仓体验较好，几次大的下跌和反弹浮盈回撤比较大，此时体验就不好。按月度的统计来看就是一个月赢利一个月亏损。改进建议：双卖浮盈以后买一些方向做保护，做成铁鹰式结构保护收益。回撤控制得好的话持仓体验会好很多。
7、中性双卖做固定收益：使用ETF期权做中性策略，目标每个月1%收益。实战的一些问题：仓位偏大，为了控制每日回撤，每天操作调整，但是双卖遇到爆波和突破行情，浮亏和回撤就比较大。而且对买方有配置了，卖方的收益被买方损耗比较大。实战半年基本持平，没有做到正收益。当然相对于指数的跌幅来说，中性策略超额收益是有的，表现和净值曲线可以做到更好。
8、网格卖购：实盘IO账户前面解释了，上涨以后4000点网格卖购本来就是计划内的。实际操作中也对不同账户的网格卖购效果做了对比。空头行情中，卖购肯定是能够做出超额收益的，实盘IO账户就一张卖购从C4000不断下移和按月移仓，也做出了几万元的收益，可以弥补底仓卖沽多头的一部分亏损。持仓体验：卖购赚小钱，卖沽亏大钱，移仓每个月赚一点时间收益对心理是一个安慰。说过很多次了，这点移仓的价差收益是帮助我们渡过熊市的现金流，也是我们这个偏多双卖策略的基础。网格卖购能够保证不涨的时候赚点钱，对长期持仓是有帮助的。震荡行情比较好用。缺点及改进：如果频繁下移，遇反弹也有几次止损。这就是我说的低位卖购也需要买购做保护。
9、买沽买购和铁鹰式：买沽买购前面说了很多次了，主要就是依赖择时，开仓和平仓都是。缺点：买沽拿不住，不止盈浮盈回撤可能很快，止盈了看着继续下跌心疼。持仓体验：难。其实我写过一大堆买沽买购的心路历程，都是实盘的感受。以上经验和教训是我回过头来重新重点做铁鹰式策略的原因，实际上从去年底重新开始做MO贴水以后我就是用铁鹰式策略开仓，在这一次中证1000的大跌1000点行情中表现不错。买沽和IF空单的改进就是比例价差了，或者说是对铁鹰式组合在进攻侧的改进。对比例价差的使用是我建议的期权交易水平的提高方向。
10、比例价差：偏方向的比例价差书上叫反比率价差或者叫逆比例价差策略。趋势向下突破时，卖出平值认沽1张，买入虚值认沽两张甚至更多。我前面写那么多的最后结论：使用比例价差替代IF空单和买沽。
比例价差的要点如下：亏损有限，盈利无限。典型的黑天鹅保险策略，做多波动率和破位。
与买沽的对比：买沽在未能突破盈亏平衡点时候是一直亏损的，持仓体验不佳，而比例价差收取的卖沽权利金可以补贴买沽的成本，有利于持仓，行情不利时亏损有限甚至可以小幅盈利。这张损益图非常重要，再强调一次。
与IF的对比：IF是线性Delta变化和杠杆，比例价差的杠杆能力可能更大，如果多买一点虚值沽而突破升波爆波的话。IF做错方向止损很大，比例价差做错方向不需要止损，等着卖沽赚钱就好，这个是最大的优点。短线选手可以在价差合约损失有限的基础上用卖沽买沽做短线，交易体验比用IF做短线会好很多。一两次成功的短线操作就可以让比例价差组合立于不败之地，而IF始终要冒着波动和亏损无限的风险。
灵活性和可重复性：从交易的灵活性来说，比例价差的开仓时机可选更多，可以日常低波的时候保险仓位建仓，可以在下破支撑位并升波以后开仓，低位追空对IF的心理压力比使用比例价差大太多了。上次我总结的MO破位以后比例价差开空的实战总结是可以重复使用的，本次2760点的操作也是略有收获。对比IF来说，比例价差容错损失有限和可重复性是非常重要的，意味着我们可以有多次试错的机会。
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搬运文章说明：我摘录一部分核心的内容，各位可以查看大象咖啡的雪球和微信文章，网上也能查到英文原版。卖出铁秃鹰组合而不是单纯的宽跨式，其最重要的动机是降低风险。本书探讨的是如何在风险暴露尽可能小的情况下，一个月稳赚2%。构建合适的话，铁鹰式的成功率是很高的。
大象咖啡
发布于2021-02-20 13:44
来自雪球
铁秃鹰：一个适合散户的期权策略
1、铁秃鹰策略简介
我接触过很多期权策略，它们试图在Delta，Vega，Gamma以及Theta多个维度上赚钱。典型的“既要…又要…还要”。交易目的越多，策略本身就越脆弱，风控也更加困难。
铁秃鹰策略只从Theta中获利，且，“不动”是最主要的操作。这很适合散户。散户的资金量小，期权的交易费用占比就较大，因此散户不适合做日内或高频。对于上班族更没有这个精力。铁秃鹰组合构建后，除了触发风控阈值后进行调整以外，大部分时间都是“不动”的状态。就好像一只长时间滑翔的秃鹰，只有机会来临时才会出击。
一个铁秃鹰组合有四腿：卖出虚值的认购、买入更高行权价的认购、卖出虚值的认沽、买入更低行权价的认沽。这四腿的到期日是一样的。上面的到期收益率曲线很像一只秃鹰。很显然，铁秃鹰策略就是一个卖方策略，且收益有限、亏损有限。它有点类似于卖宽跨，只不过两侧潜在的无限损失通过更宽的买方限制住了，当然潜在收益也变小了。
2、铁秃鹰组合的构建
构建一个铁秃鹰组合，最主要的两个参数是：到期日、每个腿的行权价。下面是作者的一些建议。
（1）铁鹰的到期日怎么设置？
铁鹰的每一腿都是同月的。关于组合到期日的设置方式：最好在1个半月以上。行权日越近，虚值合约的价格越小，想要获得足够的利润，那么铁鹰中双卖的行权价距离就不能太远。然而，太近的距离大大增加了负Gamma的风险。如果股价巨幅波动，Theta积累的利润会瞬间被Gamma吞噬。另外，到期日太近、双卖的行权价太近，这两点都会缩小调整铁鹰的空间，遇到突发行情很容易措手不及。到时以更高的价格买入平仓，会使得交易体验很差。
（2）铁鹰的各腿行权价怎么设置？
各腿行权价决定了铁鹰的大小：义务仓行权价之间是铁鹰的身体，义务仓之外是两翼。四腿的行权价同时决定了：双卖的行权价距离以及两边的价差。Delta太低，利润不容易达到预期。Delta太高，双卖的行权距离过近，gamma的风险就提高了。另外一种设置方式，就是双卖的行权价距离大概在当下标的价格的20%左右，并且价格从中间偏离5%时开始调整铁鹰的一翼。
权利仓的行权价怎么设置？两侧的价差最好在1挡。比如卖购行权价C1的合约，那么买购比C1高一档的合约，以此两合约作为铁鹰的右翼。左翼类似设置。价差太大，也就是买入的那一腿太虚，可能流动性会不太好。另外，相差一档，对冲效果也更好一点。
（3）预期收益多少比较合适？
设置铁鹰时，两翼权利金价差的和，为整体组合保证金的20%左右比较合适，最好不要低于12%。太低的话，获取利润的速度太慢，且平仓的费用也许会吞噬不少微薄的利润。一般，我们按照上述3点设置的条件可以筛选出一些铁鹰组合，这些铁鹰或近或远、或小或大，没有好坏，全看各自交易偏好。风险偏好低的交易者偏好交易远一些、大一些的铁鹰；风险偏好高，想短期获利的交易者更偏好近一些、小一些的铁鹰。
3、进入铁秃鹰交易
我们可以在任何时点去寻找符合第2节条件的铁秃鹰组合。我们可能找不到一个，那么就不交易了。我们也可能找出多个，那么根据自己的风险偏好选择是否进入其中之一。
4、退出铁秃鹰交易
进入铁秃鹰其实没有刚性的规则，隐波的阶段性脉冲时点也不以我们的意志为转移。与之相对，“退出”则是铁秃鹰策略中最重要的操作。关于退出策略，“不要赚最后一个铜板”这句老生常谈的话同样适用铁秃鹰。具体到一些原则，作者给出了下面几点建议。
（1）首先，是利润比例。我们在获得铁秃鹰预期收益的1/3，甚至1/4时，就可以视情形退出。拿得越久、据行权日越近，就越危险。获得可观的收益，并且不在头寸里久待，是最为理想的交易。
（2）其次，是时间。比较合理的退出时间点是距离行权日一个月左右。当然有些交易者反而喜欢进入1个月以内的铁秃鹰，以期通过更快的时间损耗在短时间内带来收益。这里最大的风险就是Gamma带来的风险。铁秃鹰的两个最大的敌人：负Gamma以及升波。我们可以利用升波进入交易，但是负Gamma的威胁是我们需要时刻保持警惕，它会在瞬间吞噬掉你。
（3）最后，是盈亏平衡点。我们要时刻监控我们的实时收益率曲线（注意，不是到期收益率曲线），观察它是向上平移、向下平移、左偏还是右偏。在进入盈利区域时，尽快落袋为安。如果市场超出我们的预期发展，那么可以及时在盈亏平衡点平仓掉（股票交易里的成本线平仓）。
5、调整铁秃鹰
6、 一些误区和疑问梳理
7、最后一些话
个人觉得，A股后面将越来越趋向美股和港股，慢涨急跌将成为常态。缓慢的上涨过程将是低波动的温床。激进的买方策略以后将会越来越难做。对于散户而言，有严格风控的卖方策略是更合适的选择
作者：大象咖啡
链接：https://xueqiu.com/8188497048/172216386
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
大象咖啡
发布于2021-02-20 13:44
来自雪球
铁秃鹰：一个适合散户的期权策略
1、铁秃鹰策略简介
我接触过很多期权策略，它们试图在Delta，Vega，Gamma以及Theta多个维度上赚钱。典型的“既要…又要…还要”。交易目的越多，策略本身就越脆弱，风控也更加困难。
铁秃鹰策略只从Theta中获利，且，“不动”是最主要的操作。这很适合散户。散户的资金量小，期权的交易费用占比就较大，因此散户不适合做日内或高频。对于上班族更没有这个精力。铁秃鹰组合构建后，除了触发风控阈值后进行调整以外，大部分时间都是“不动”的状态。就好像一只长时间滑翔的秃鹰，只有机会来临时才会出击。
一个铁秃鹰组合有四腿：卖出虚值的认购、买入更高行权价的认购、卖出虚值的认沽、买入更低行权价的认沽。这四腿的到期日是一样的。上面的到期收益率曲线很像一只秃鹰。很显然，铁秃鹰策略就是一个卖方策略，且收益有限、亏损有限。它有点类似于卖宽跨，只不过两侧潜在的无限损失通过更宽的买方限制住了，当然潜在收益也变小了。
2、铁秃鹰组合的构建
构建一个铁秃鹰组合，最主要的两个参数是：到期日、每个腿的行权价。下面是作者的一些建议。
（1）铁鹰的到期日怎么设置？
铁鹰的每一腿都是同月的。关于组合到期日的设置方式：最好在1个半月以上。行权日越近，虚值合约的价格越小，想要获得足够的利润，那么铁鹰中双卖的行权价距离就不能太远。然而，太近的距离大大增加了负Gamma的风险。如果股价巨幅波动，Theta积累的利润会瞬间被Gamma吞噬。另外，到期日太近、双卖的行权价太近，这两点都会缩小调整铁鹰的空间，遇到突发行情很容易措手不及。到时以更高的价格买入平仓，会使得交易体验很差。
（2）铁鹰的各腿行权价怎么设置？
各腿行权价决定了铁鹰的大小：义务仓行权价之间是铁鹰的身体，义务仓之外是两翼。四腿的行权价同时决定了：双卖的行权价距离以及两边的价差。Delta太低，利润不容易达到预期。Delta太高，双卖的行权距离过近，gamma的风险就提高了。另外一种设置方式，就是双卖的行权价距离大概在当下标的价格的20%左右，并且价格从中间偏离5%时开始调整铁鹰的一翼。
权利仓的行权价怎么设置？两侧的价差最好在1挡。比如卖购行权价C1的合约，那么买购比C1高一档的合约，以此两合约作为铁鹰的右翼。左翼类似设置。价差太大，也就是买入的那一腿太虚，可能流动性会不太好。另外，相差一档，对冲效果也更好一点。
（3）预期收益多少比较合适？
设置铁鹰时，两翼权利金价差的和，为整体组合保证金的20%左右比较合适，最好不要低于12%。太低的话，获取利润的速度太慢，且平仓的费用也许会吞噬不少微薄的利润。一般，我们按照上述3点设置的条件可以筛选出一些铁鹰组合，这些铁鹰或近或远、或小或大，没有好坏，全看各自交易偏好。风险偏好低的交易者偏好交易远一些、大一些的铁鹰；风险偏好高，想短期获利的交易者更偏好近一些、小一些的铁鹰。
3、进入铁秃鹰交易
我们可以在任何时点去寻找符合第2节条件的铁秃鹰组合。我们可能找不到一个，那么就不交易了。我们也可能找出多个，那么根据自己的风险偏好选择是否进入其中之一。
4、退出铁秃鹰交易
进入铁秃鹰其实没有刚性的规则，隐波的阶段性脉冲时点也不以我们的意志为转移。与之相对，“退出”则是铁秃鹰策略中最重要的操作。关于退出策略，“不要赚最后一个铜板”这句老生常谈的话同样适用铁秃鹰。具体到一些原则，作者给出了下面几点建议。
（1）首先，是利润比例。我们在获得铁秃鹰预期收益的1/3，甚至1/4时，就可以视情形退出。拿得越久、据行权日越近，就越危险。获得可观的收益，并且不在头寸里久待，是最为理想的交易。
（2）其次，是时间。比较合理的退出时间点是距离行权日一个月左右。当然有些交易者反而喜欢进入1个月以内的铁秃鹰，以期通过更快的时间损耗在短时间内带来收益。这里最大的风险就是Gamma带来的风险。铁秃鹰的两个最大的敌人：负Gamma以及升波。我们可以利用升波进入交易，但是负Gamma的威胁是我们需要时刻保持警惕，它会在瞬间吞噬掉你。
（3）最后，是盈亏平衡点。我们要时刻监控我们的实时收益率曲线（注意，不是到期收益率曲线），观察它是向上平移、向下平移、左偏还是右偏。在进入盈利区域时，尽快落袋为安。如果市场超出我们的预期发展，那么可以及时在盈亏平衡点平仓掉（股票交易里的成本线平仓）。
5、调整铁秃鹰
6、 一些误区和疑问梳理
7、最后一些话
个人觉得，A股后面将越来越趋向美股和港股，慢涨急跌将成为常态。缓慢的上涨过程将是低波动的温床。激进的买方策略以后将会越来越难做。对于散户而言，有严格风控的卖方策略是更合适的选择
作者：大象咖啡
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来源：雪球
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@cosa121
我的是第一种。比如有现金10万，卖沽5万，假设显示总权益变成了15万。随着市场下跌，卖沽的5万持仓显示又亏损了2万。这亏损的2万会让总权益显示变成13万吗？还是总权益显示15万不变，可用资金少了2万。感觉要平仓后，才体现在总权益里面？我持仓品种有点多，都不好实验的。卖沽以后的总权益是不变的，但是保证金和浮盈浮亏会变化，期权市值也会变化，亏两万的话，显示15万总权益不变，但是5万的可用资金只有3万了，卖出10万的权利金收入会变为12万负债，平仓以后10万本金就只剩8万，亏两万出局，这个要平仓后结算。实际操作中保证金和权利金的变化要略微复杂一些，因为随着标的价格变化保证金的计算也会变化，你看单个合约的盈亏价差和浮盈浮亏就好。
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cosa121 - 梦想跨越阶层的笨蛋
我的是第一种。比如有现金10万，卖沽5万，假设显示总权益变成了15万。随着市场下跌，卖沽的5万持仓显示又亏损了2万。这亏损的2万会让总权益显示变成13万吗？还是总权益显示15万不变，可用资金少了2万。感觉要平仓后，才体现在总权益里面？我持仓品种有点多，都不好实验的。
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@坚持存款
关于大头针和卖方爆仓的宿命以及买方反脆弱：现在有种感觉啊，就是期权操作最终的宿命就是铁鹰期权，铁鹰的每一条腿都是血的教训换来的，不经历永远都不服。
1、大头针：大腿拍疼算什么，看看第二天周四的行情会不会把大腿气得拍断，然后会不会庆幸一下自己有买沽，又后悔卖早了，买沽的心路历程就像我以前总结的一样，会经历各种复杂的情绪变化。2760.98这个锤子线像一个大头针，然后很多卖方就爆仓了，这个是卖方杠杆仓位的宿命，最气人的是等很多人爆仓以后拉升又回去了，就像一个气球，被这个大头针戳破的那一下，砰的一声，会崩...
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@cosa121
2、提供净值的交易软件：我创业板实盘的期权账户就提供净值，看这个净资产就可以了。这个比较明白，保证金里面是加上收入权利金的，而卖方期权是负值，权利金减去卖方期权价值再加上现金就是净资产了。你可以跟券商联系确认他们的软件是不是有提供净值统计的版本。
请教个问题。 期权卖沽开仓后， 每日亏损和盈利金额 都不改变账户的总权益了吗？只影响可用资金？ 没搞懂这个，统计收益的时候总感觉不准确。1、不提供净值的交易软件：你看我的实盘贴图，文华截图的IO账户是不改变账户总权益的，我们一般讨论的账户总资产不回撤指的是这个，期权卖方收入的权利金是需要减去的，而买方的保证金需要加上。统计净值的时候，卖方是负值，买方是正值，软件里面有一个期权市值，你把那个汇总金额用总权益减掉就是你的真实净值了。
2、提供净值的交易软件：我创业板实盘的期权账户就提供净值，看这个净资产就可以了。这个比较明白，保证金里面是加上收入权利金的，而卖方期权是负值，权利金减去卖方期权价值再加上现金就是净资产了。你可以跟券商联系确认他们的软件是不是有提供净值统计的版本。
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@绿海红鹰
1、大头针：大腿拍疼算什么，看看第二天周四的行情会不会把大腿气得拍断，然后会不会庆幸一下自己有买沽，又后悔卖早了，买沽的心路历程就像我以前总结的一样，会经历各种复杂的情绪变化。2760.98这个锤子线像一个大头针，然后很多卖方就爆仓了，这个是卖方杠杆仓位的宿命，最气人的是等很多人爆仓以后拉升又回去了，就像一个气球，被这个大头针戳破的那一下，砰的一声，会崩溃的。实盘IO账户盘中也一度需要追加保证金，我还是把10万元追加进了IO小账户，加钱降杠杆嘛，没钱的就只能割肉降杠杆。
2、买方反脆弱：买沽是值得认真研究的。这次买沽MO略有收获，前面写了这次买沽保护仓位的操作思路和一些实盘操作，值得认真复盘总结，要写的话我觉得我可以把很多本期权书搬运过来了，回头结合实盘操作我好好总结一下期权交易思路的演进。买沽保险是权益多头最后的防线，也可能是你最后一颗子弹，如果是杠杆仓位的话。就像名刀一样，锁死你最后的血条，免死一次，给你从头再来的机会甚至反杀。
3、卖沽的一些反思：期权卖方我一直是以资金为后盾控制杠杆风险，交易频率不高，但是对极端行情的风险防范还是不够。科创50月线十连阴，沪深300月线6连阴，中证500和1000雪球产品爆仓加速下跌都是对卖方策略和贴水多头策略的极限考验。双卖适合的是震荡降波行情，突破下行升波还是要有下移操作和反脆弱买沽保护的。期权双卖策略是卖保险的，吃贴水也是卖保险的，承担的都是下行风险，也要买一点保险保护卖方风险，这个总结是对自己交易体系的升华，虽然书上早就写了。
4、古人学问无遗力，少壮工夫老始成。 纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。《冬夜读书示子聿》-陆游。借用陆游的这首诗，古人做学问总是不遗余力的，即使这样，也是从年轻开始就下苦功夫且不断努力，直至老年方才有所成就。从书本上得到的知识终归是浅显的，如果要想认识事物的根本或道理的本质，就得用自己亲身的实践，去探索发现。
5、从2440到2760这个节点可以视作一个轮回，资产和交易思想都经过了一番洗礼，我有很多想写的总结和想搬运的书，从期权交易思维的道和具体操作的术都有，后面慢慢更新到帖子里。期权交易这条路是行得通的，我们前行的方向是正确的，但过程绝非坦途，与诸君共勉。
我从去年11月持仓3700和3500的卖沽共2手，还在继续熬着。今天上午把2月2手3200的买沽平仓，以为跌到位了，谁知道缅A这么没底线和操守，下午继续跌多40个点，大腿拍疼。关于大头针和卖方爆仓的宿命以及买方反脆弱：
1、大头针：大腿拍疼算什么，看看第二天周四的行情会不会把大腿气得拍断，然后会不会庆幸一下自己有买沽，又后悔卖早了，买沽的心路历程就像我以前总结的一样，会经历各种复杂的情绪变化。2760.98这个锤子线像一个大头针，然后很多卖方就爆仓了，这个是卖方杠杆仓位的宿命，最气人的是等很多人爆仓以后拉升又回去了，就像一个气球，被这个大头针戳破的那一下，砰的一声，会崩溃的。实盘IO账户盘中也一度需要追加保证金，我还是把10万元追加进了IO小账户，加钱降杠杆嘛，没钱的就只能割肉降杠杆。
2、买方反脆弱：买沽是值得认真研究的。这次买沽MO略有收获，前面写了这次买沽保护仓位的操作思路和一些实盘操作，值得认真复盘总结，要写的话我觉得我可以把很多本期权书搬运过来了，回头结合实盘操作我好好总结一下期权交易思路的演进。买沽保险是权益多头最后的防线，也可能是你最后一颗子弹，如果是杠杆仓位的话。就像名刀一样，锁死你最后的血条，免死一次，给你从头再来的机会甚至反杀。
3、卖沽的一些反思：期权卖方我一直是以资金为后盾控制杠杆风险，交易频率不高，但是对极端行情的风险防范还是不够。科创50月线十连阴，沪深300月线6连阴，中证500和1000雪球产品爆仓加速下跌都是对卖方策略和贴水多头策略的极限考验。双卖适合的是震荡降波行情，突破下行升波还是要有下移操作和反脆弱买沽保护的。期权双卖策略是卖保险的，吃贴水也是卖保险的，承担的都是下行风险，也要买一点保险保护卖方风险，这个总结是对自己交易体系的升华，虽然书上早就写了。
4、古人学问无遗力，少壮工夫老始成。 纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。《冬夜读书示子聿》-陆游。借用陆游的这首诗，古人做学问总是不遗余力的，即使这样，也是从年轻开始就下苦功夫且不断努力，直至老年方才有所成就。从书本上得到的知识终归是浅显的，如果要想认识事物的根本或道理的本质，就得用自己亲身的实践，去探索发现。
5、从2440到2760这个节点可以视作一个轮回，资产和交易思想都经过了一番洗礼，我有很多想写的总结和想搬运的书，从期权交易思维的道和具体操作的术都有，后面慢慢更新到帖子里。期权交易这条路是行得通的，我们前行的方向是正确的，但过程绝非坦途，与诸君共勉。
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1.加仓一张创业板和一张科创板卖沽，各持有13张，继续定投转入3万元，累计投入17万。跌到2760.98了，稍微多投入一点表示一下。
2.今天早上明显爆波，买沽平了一部分仓位，成交量明显放大，有恐慌盘和爆仓盘被杀出了。做多波动率的仓位平仓时机是一个问题，很难平在最高点，差不多有收益分批平仓就行了。可以试试买沽做短线波段。
3.快速杀跌是好事，跌透了才能上涨。今天四大行、石油、神华等前期撑着指数的高息股补跌，有利于指数见底。
4.再有新低怎么办：现在仍然是高波状态，保险仓位还是要留着，风险未能全部释放，等待市场出清。还是准备好资金，小仓位慢慢抄底。
5.低位卖购也要做保险：上次说过卖购遇创业板大幅反弹止损，这次卖购做了价差保护，铁鹰式持仓的卖购效果就是这样，平值盈利，虚值小亏，等上涨趋势来了再择机改比例价差组合。
6.关于血条：底部考验的是人性，期权有杠杠考验的是钱有多少，钱不够就要买沽做保险。科创板和创业板还能跌多少也不知道，要有源源不断的资金，卖沽血要够厚才行，不能倒在最低点。反弹了我也会加仓卖购提供一点现金流，不涨倒是不怕。行情稳定以后还是以做多权益仓位和双卖做空波动率收时间价值为主。
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1.加仓一张创业板和一张科创板卖沽，各持有13张，继续定投转入3万元，累计投入17万。跌到2760.98了，稍微多投入一点表示一下。
2.今天早上明显爆波，买沽平了一部分仓位，成交量明显放大，有恐慌盘和爆仓盘被杀出了。做多波动率的仓位平仓时机是一个问题，很难平在最高点，差不多有收益分批平仓就行了。可以试试买沽做短线波段。
3.快速杀跌是好事，跌透了才能上涨。今天四大行、石油、神华等前期撑着指数的高息股补跌，有利于指数见底。
4.再有新低怎么办：现在仍然是高波状态，保险仓位还是要留着，风险未能全部释放，等待市场出清。还是准备好资金，小仓位慢慢抄底。
5.低位卖购也要做保险：上次说过卖购遇创业板大幅反弹止损，这次卖购做了价差保护，铁鹰式持仓的卖购效果就是这样，平值盈利，虚值小亏，等上涨趋势来了再择机改比例价差组合。
6.关于血条：底部考验的是人性，期权有杠杠考验的是钱有多少，钱不够就要买沽做保险。科创板和创业板还能跌多少也不知道，要有源源不断的资金，卖沽血要够厚才行，不能倒在最低点。反弹了我也会加仓卖购提供一点现金流，不涨倒是不怕。行情稳定以后还是以做多权益仓位和双卖做空波动率收时间价值为主。
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@坚持存款
1.盘中资金使用率一度超过100%，结算以后保证金下降，确认还没有爆仓^_^ 这个跟原来计算的差不多，双卖可以支持到沪深300指数跌到3200点不用减仓，时间价值不多了，可能需要下移。
2.加速赶底阶段，子弹要节约一点用，抄底不急。情绪虽然很极端了，但是A股的问题是还不够便宜，茅台也才开始加速跌，一直下跌就是下跌的理由，死亡螺旋，等市场底走出来吧。
3.这个账户资金少，追加十万MO卖沽也开不起，一张保证金就要6万，操作次数也不多，不做短线，还是双卖移仓收租为主，等底部明确了慢慢加点买购吧。MO在其他账户做，操作和持仓有得有失，就不贴图了。暴跌对于有钱加仓的同学来说是机会，加杠杆要注意对冲保护，爆仓的同学就只能一路割肉止损，注意安全第一。
全市场加速下跌，上证指数2833.62最低点收盘，创业板1699.62，科创50是757.04历史新低，沪深300指数3229.08，中证1000指数5389.12。明天追加10万。
1.盘中资金使用率一度超过100%，结算以后保证金下降，确认还没有爆仓^_^ 这个跟原来计算的差不多，双卖可以支持到沪深300指数跌到3200点不用减仓，时间价值不多了，可能需要下移。
2.加速赶底阶段，子弹要节约一点用，抄底不急。情绪虽然很极端了，但是A股的问题是还不够便宜，茅台也才开始加速跌，一直下跌就是下跌的理由，死亡螺旋，等市场底走出来吧。
3.这个账户资金少，追加十万MO卖沽也开不起，一张保证金就要6万，操作次数也不多，不做短线，还是双卖移仓收租为主，等底部明确了慢慢加点买购吧。MO在其他账户做，操作和持仓有得有失，就不贴图了。暴跌对于有钱加仓的同学来说是机会，加杠杆要注意对冲保护，爆仓的同学就只能一路割肉止损，注意安全第一。
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@坚持存款
哈哈，是的，我听说的也是说中文翻译很差。卖出铁鹰式策略的核心交易思路是中性做Theta，开仓平仓的量化标准是可以借鉴的。从交易的成功率来看，铁鹰式策略是很高的。欢迎大家交流心得。若期权交易费每张2元，开平仓共6元，摩擦成本太高。若每张1元就值得上仓位
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@坚持存款
关于MO移仓：楼主是不是找这本”使用铁秃鹰期权进行投机获利“，这本书是我认为写的最详细的一本实战书籍，基本上就是掰开揉碎来讲的。只是书不好买，翻译的很烂，不太好理解，译者可能是个外行，不太懂期权。
1、贴水：今天中证1000在5560点附近震荡，1月合约还有4天到本周五到期，IM当月合约贴水20-30点左右变动，当月合约移仓下月有40个点，下月合约移仓3月合约有30个点。一般我们长期做贴水的，提前一周以40个点价差移仓下月就可以了。承担的风险跟随指数变动是一样的，贴水可以提供每月现金流和一定的安全垫，有杠杆的话风险就很大。
2、MO实值合约移仓：MO6000左右的合约都是深度...
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@风雨无阻80712
1、贴水：今天中证1000在5560点附近震荡，1月合约还有4天到本周五到期，IM当月合约贴水20-30点左右变动，当月合约移仓下月有40个点，下月合约移仓3月合约有30个点。一般我们长期做贴水的，提前一周以40个点价差移仓下月就可以了。承担的风险跟随指数变动是一样的，贴水可以提供每月现金流和一定的安全垫，有杠杆的话风险就很大。
2、MO实值合约移仓：MO6000左右的合约都是深度实值，可以看做是IM股指期货的替代了，波动和贴水跟随IM差不多。移仓也有贴水收益，体现在合约里面是2月的时间价值增加40个点左右，但是要注意的是这个其实不是单纯的时间价值，而是贴水，这个合约的时间价值要跟IM2月作比较。如果长期持仓，没有必要拿到最后一天，这个深度实值合约的问题是成交量和滑点，因为成交量小，所以滑点大，这个很可能移仓的时候会比较难受。同样，承担指数大幅下跌的风险，有杠杆的话风险很大。
3、要不要下移：卖沽的优势是时间价值。卖沽下移是不是对的其实取决于后续指数走势和你的仓位结构，如果认为2月中证1000能回到6000点，就没有必要下移，因为下移增加了Theta但是减少了Delta，如果指数快速上涨你就会认为自己移仓是错误，但是如果指数震荡不涨和下跌下移就是对的。从趋势来说，现在是空头趋势，收盘在5天线附近，上涨压力重重。从波动率来说，现在是下跌升波以后整理的阶段，V型反转前也有一个降波的过程。我个人的持仓是下移了的，相比上涨来说，防下跌可能更重要一点，前面我分析过股灾的话中证1000的风险可能会更大一些，有杠杆的仓位是应该要下移的，可以增加时间收益和安全垫，并且要加虚值买沽保护。5600-5700移仓可以有贴水，时间价值的Theta收益和降波的Vega收益。目前高波高贴水来说，深度实值下移到浅实值移仓下月还是比较香的。
4、IM和深度实值期权卖沽和合成多头加比例价差的一些比较：IM和深度实值就不多说了，线性Delta变化，上涨下跌都快，高杠杆风险非常大。这里说一下MO合成多头的一些可选项，上面说过下移的问题是怕上涨跟不上，可以选择下移浅实值后买一个虚值购合成多头，或者用比例价差卖购一个平值买购两个甚至3个虚值合约。合成多头可以买便宜一点的虚值合约，钱多一点也可以买深度实值购，这个很多合约是负时间价值了，因为贴水的关系MO买购不贵，卖沽的收益可以覆盖买购的时间损耗，认购比例价差在大幅上涨的时候可以跟上MO多头的上涨效果而风险小很多，且资金使用效率更高。实际上这样转换以后就会变成一个铁鹰式结构，卖沽浅实值加买沽虚值保护，卖购平值加买购虚值防上涨。怕上涨多配置一点比例价差的买购铁鹰的右侧上涨边就可以飞起来跟上IM，这个持仓结构比直接持有IM和深度实值卖沽要好。当然这个结构也非常复杂，难度比较大，你可以试着把它拆解为两对价差组合或者两组宽跨组合，分别画出损益图，再来合成这个复杂的四个方向的持仓组合。
5、其他注意事项和风险提示我前面说得很多了，这里多说一遍就是尽量不要裸卖期权，特别是杠杆仓位，一定要有对冲和保护，你这个裸卖6000沽到现在就是杠杆裸多头了，需要做处理和保护。保护的话，双卖跨式期权加双买宽跨式期权保护就是铁鹰式策略了。
6、关于铁鹰式策略：铁鹰式策略是一个适合散户稳赢的期权策略。专门有一本书就是叫卖出铁鹰式策略，我暂时没找到中文版，有一些学习心得，回头我更新到帖子里。
以上供参考。
之前12月份卖的MO2401-P-5900/6000/6100都有，接下来要不要往下移仓增加时间价值呢？假如拖到1-19日上午才移仓有什么注意事项？刚玩期权，感谢大佬解惑！关于MO移仓：
1、贴水：今天中证1000在5560点附近震荡，1月合约还有4天到本周五到期，IM当月合约贴水20-30点左右变动，当月合约移仓下月有40个点，下月合约移仓3月合约有30个点。一般我们长期做贴水的，提前一周以40个点价差移仓下月就可以了。承担的风险跟随指数变动是一样的，贴水可以提供每月现金流和一定的安全垫，有杠杆的话风险就很大。
2、MO实值合约移仓：MO6000左右的合约都是深度实值，可以看做是IM股指期货的替代了，波动和贴水跟随IM差不多。移仓也有贴水收益，体现在合约里面是2月的时间价值增加40个点左右，但是要注意的是这个其实不是单纯的时间价值，而是贴水，这个合约的时间价值要跟IM2月作比较。如果长期持仓，没有必要拿到最后一天，这个深度实值合约的问题是成交量和滑点，因为成交量小，所以滑点大，这个很可能移仓的时候会比较难受。同样，承担指数大幅下跌的风险，有杠杆的话风险很大。
3、要不要下移：卖沽的优势是时间价值。卖沽下移是不是对的其实取决于后续指数走势和你的仓位结构，如果认为2月中证1000能回到6000点，就没有必要下移，因为下移增加了Theta但是减少了Delta，如果指数快速上涨你就会认为自己移仓是错误，但是如果指数震荡不涨和下跌下移就是对的。从趋势来说，现在是空头趋势，收盘在5天线附近，上涨压力重重。从波动率来说，现在是下跌升波以后整理的阶段，V型反转前也有一个降波的过程。我个人的持仓是下移了的，相比上涨来说，防下跌可能更重要一点，前面我分析过股灾的话中证1000的风险可能会更大一些，有杠杆的仓位是应该要下移的，可以增加时间收益和安全垫，并且要加虚值买沽保护。5600-5700移仓可以有贴水，时间价值的Theta收益和降波的Vega收益。目前高波高贴水来说，深度实值下移到浅实值移仓下月还是比较香的。
4、IM和深度实值期权卖沽和合成多头加比例价差的一些比较：IM和深度实值就不多说了，线性Delta变化，上涨下跌都快，高杠杆风险非常大。这里说一下MO合成多头的一些可选项，上面说过下移的问题是怕上涨跟不上，可以选择下移浅实值后买一个虚值购合成多头，或者用比例价差卖购一个平值买购两个甚至3个虚值合约。合成多头可以买便宜一点的虚值合约，钱多一点也可以买深度实值购，这个很多合约是负时间价值了，因为贴水的关系MO买购不贵，卖沽的收益可以覆盖买购的时间损耗，认购比例价差在大幅上涨的时候可以跟上MO多头的上涨效果而风险小很多，且资金使用效率更高。实际上这样转换以后就会变成一个铁鹰式结构，卖沽浅实值加买沽虚值保护，卖购平值加买购虚值防上涨。怕上涨多配置一点比例价差的买购铁鹰的右侧上涨边就可以飞起来跟上IM，这个持仓结构比直接持有IM和深度实值卖沽要好。当然这个结构也非常复杂，难度比较大，你可以试着把它拆解为两对价差组合或者两组宽跨组合，分别画出损益图，再来合成这个复杂的四个方向的持仓组合。
5、其他注意事项和风险提示我前面说得很多了，这里多说一遍就是尽量不要裸卖期权，特别是杠杆仓位，一定要有对冲和保护，你这个裸卖6000沽到现在就是杠杆裸多头了，需要做处理和保护。保护的话，双卖跨式期权加双买宽跨式期权保护就是铁鹰式策略了。
6、关于铁鹰式策略：铁鹰式策略是一个适合散户稳赢的期权策略。专门有一本书就是叫卖出铁鹰式策略，我暂时没找到中文版，有一些学习心得，回头我更新到帖子里。
以上供参考。
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比例价差实战总结：
1、关于贴水和买沽做保险：前面说过，吃贴水是要承担下跌的风险的，中证1000雪球产品的崩盘节前没来，本周低点小崩了一下，据说5500就有部分产品敲入，机构对冲需要导致IM和MO的贴水和波动率大幅上升。上证指数最低2867.72点，沪深300最低3266.79点，中证1000最低5462.36点，科创50指数历史最低771.58点，创业板新低1726.56点。这里值得记录一下的是IM的贴水，IM隔季2406合约最低跌到了5247.4点，中证1000的隔季贴水达到214.96点。什么意思呢，就是高杠杆吃贴水持有IM2406的同学遇到极端下跌时候跌得更多，爆仓了，贴水能吃到的前提是你能活到6月。那么买沽做保险在这样的极端行情里面就很重要了，就是我一直强调的杠杆仓位必须加对冲。
2、关于近高远低：做期权的是市场里反应最快的一批专业机构，随着指数开年后连续下跌，近月买沽期权的大幅升波其实已经预示着新低的可能，买保险做空的需求大幅增加了嘛。值得注意的是，1000VIX最高的时候是周一，而不是中证1000最低点出现时的周三。波在价先，这次我是有体会的。
3、关于破位：1月5日随着开年四连阴，1000指数收在了所有均线下方，就要注意防守了，周一开盘就跌破前低5632点且开始升波，破位下行。跌破支撑，波动率将向上，此时可以进场做认沽逆比例价差。
4、逆比例价差：A股如自由落体一直下跌，又不敢用股指期货做空，逆比例价差就是非常好的工具。对于大部分习惯期权卖方的交易者来说，做买方真是不容易。特别是错过了开始下跌的交易时机以后，看着隐波往上涨，而指数已经连跌了5天以后，做空是多么艰难的决定。但其实此时使用逆比例价差开仓做空是可行的，1月8日周一破位5600的时候开仓1张卖沽5600，买沽2张5400构建认沽逆比例价差组合，各位可以复盘画一下损益图，这张损益图非常重要，我相信把这个理解透彻以后对期权的交易水平提高会很有帮助。比例价差风险有限且如果破位后一路下跌收益期望很高。与IM做空相比，资金使用效率也高很多。
5、关于贴水收敛和降波：1月10日早上开盘后中证1000指数创出新低后开始反弹，反映在波动率并未创出新高且贴水开始收敛，我这里截了两张图，可以看出新低后反弹IM2406比指数上涨要快，贴水收敛且波动率下行。平值沽近高远低的情况开始改变，近月波动率下降比远月要快。体现在2401买沽合约上就是一个长上影线。
6、关于止盈：短线择时，实战82平买沽5400一张就是看见底以后的波动率1分钟图转向降波以后平仓的。这里止盈一张，买沽做保险在这种高波的时候就是有平仓时机的问题，如果不落袋反弹了浮盈就回去没了，买方还是需要做短线择时的操作。逆比例价差开仓的时候买单要多一张，就可以用这张买沽来做短线择时操作。减仓买沽止盈以后就变成了一个看涨的牛市认沽价差合约等反弹，继续下跌风险也可以承受。这次后面是反弹了，5600卖沽就开始回血。这张买沽止盈后反弹要不要接回来就很灵活了，我昨天在16接了一张回来，这样这个防大幅下跌做空的逆比例价差组合就没有亏损的风险了。
7、关于低波买购：比例价差可以用于抄底做多。1月10日周三中证1000见底后其实有一个低位震荡缓慢上涨的过程。此时我们可以看到贴水的收敛和波动率的降低，平值认沽从近高远低到逐步持平的一个过程。买购MO2406-C-5600的原因有几点，前期我双卖有5600的卖购赚钱了，但是还是虚值且近月波比较高，想保留近月的双卖仓位等横盘震荡继续降波，从各个月的合约对比下来6月5600的波动率是最低的，且贴水开始收敛但贴水价差仍然较高，6月买购5600不贵，而且按月移仓的话，近月卖方双卖按月移仓的收益足够覆盖买购的成本。这里构建的其实是一个卖购近月5600买购远月5600的日历价差组合。如果想抄底中证1000，可以考虑多加一张虚值买购做成比例价差组合。我截了MO2406-C-5600在这次雪球敲入新低行情中的走势，可以看出，买购合约在下跌升波中的跌幅其实比IM要小很多。其实近月买购抄底为什么不好就是因为随着下跌升波，买购其实没有跌多少，搏买购抄底的散户太多近月高波买购贵，反弹如果不够大随着降波可能是会指数小涨而买购亏钱。此时卖近买远做套利的成功率要高很多。做IM还有个好处就是远月有贴水，买远月能吃到这个贴水收敛的收益。我买这个6月5600购的成交价是165，对应的隐波是16%左右，此时卖购1月5600的隐波是24%左右。
8、买购和买沽的建仓和平仓标准：前面说了短线买沽的平仓是看新低后波动率冲高回落，当时1月买沽5400的隐波大概最高接近30%，没来得及截图，平仓后我大概看了一下是在27%左右。从整个买沽2401-P-5400的K线图来看，中证1000在6000点以上时候有很长的时间可以低位低波建仓买保险，这个时候就叫做废纸买权了，要做好归零的准备。买沽的成本其实是有近月卖沽的收益来覆盖的。现在做的买购远月其实也是做低波买权防上涨，买的标准是从波动率曲面的选择来看各个月的合约里面隐波最低，16%，以后上涨了从波动率的观察角度来说应该是有一个上涨反弹以后震荡回落的过程，不可能一直上涨不回头，这样就会有较长的一段时间可以从容建仓比例价差做多的组合，建议还是卖近买远，卖高波买低波，趋势走好后在隐波17%以下分批买购和买沽。卖出的标准就是大涨大跌升波了，像这次1000VIX从17.04升波到了23.53，而近月认沽平值升到了接近30%，那么我们17%以下建仓的买沽买购就可以考虑在升波到25%以上的时候平仓。这个是可以做出量化标准的。趋势上行升波上破压力位也是可以使用比例价差来做突破的，比如说上涨行情来了，波动率从15升到18且能突破前期高点，就可以考虑2买购1卖购的组合做突破，到25%以上的波动率逐步平仓买购，等回落了卖购作为备兑仓位等降波震荡。比例价差的组合和使用长短期都可以，但是建仓平仓标准都是低波买高波卖。要注意的是沪深300的隐波比中证1000要低一些，说明中证1000的波动更大，更适合做波段操作。
9、为什么加仓中证1000：这次下跌我其实关注着各个指数期权不同的表现，升波是都有的，科创50还创出了历史新低，创业板跌得也非常多，但是中证1000的贴水升幅是最大的，这里有雪球敲入的因素，除了500和1000以外，其他主要指数并没有那么大的贴水。去年我就说等上证指数跌到2850就加仓中证1000，当时的想法也是考虑到破位下跌1000的跌幅会更大，所以我的保险仓位是MO买沽。这次上证指数最低下跌到2867，并没有给实盘IO账户加仓的机会。如果跌破2850引发恐慌和爆仓盘，1000能跌多少其实不好说的。以前总结贴水的时候我就说过，我做IC是从5900点跌到3900点，2000个点的跌幅，这里中证1000跌破5000点也不是不可能的，年线3连阳以后再来个3年阴也正常。如果这里2867能守住，中证1000指数5462的低点成立，那么现在的贴水就很有吸引力了。最简单的持有IM远月多单，肯定能跑赢指数。当然如果继续恐慌下跌，1000下跌的空间也比300要大很多，要有买沽保险。做贴水肯定比单纯的加仓抄底创业板和科创板要好一些，所以这次科创50和创业板新低我也没有加仓，小账户正常定投就好，IO也没有加仓，继续双卖就好。MO做期权比做IM有优势，买购相对不贵，卖沽有贴水和时间收益和降波收益三重保护，这样的合成多头移仓是比较舒服的，再加上比例价差做的做空保护，实战中也验证了我去年底做好的计划，今后期权以比例价差交易为主，裸卖沽的仓位要控制。
10、各个指数之间的轮动：去年说过大小盘股的价差到了一个极值，我观察的沪深300和中证500的差价其实变化相对没那么大，今天这个比值是1.58，还算是在中位数1.5的附近偏差不是特别大，1000的差价更明显一些。本轮下跌是50和300先跌，12月初300跌破3400的时候1000还在6100点，差价2700点，本轮最低这个差价缩小到了2200点左右，考虑到贴水，6月隔季合约的差价极值是到了2000点。这里从结果来看结论很清楚，大小盘价差回归的时候多IO空MO，做保险用买沽MO比买沽300好。反之，见底以后如果反弹，可能1000的弹性更大，考虑到贴水的因素，可以增加MO的多头配置。如果继续大跌，可以考虑逐步把IO的多头卖沽换到MO。
11、关于估值：这几年持有IO卖沽多头其实也是一个需要检讨的事情，变实值没有时间价值后该下移还是要下移，还有创业板的下跌趋势，机构重仓股的持续抛售是这一轮熊市迟迟不能结束的重要因素。这里面宁德时代为代表的一批双创大盘股进入沪深300是一个标志，神华市值重新超过宁德时代也是一个标志，与2018年的底部相比，现在的沪深300还不能说严重低估，一批高股息的股票其实是在高位，茅台也不便宜，高位进来的高价股也不敢说跌透了，宁德时代们在高位进入沪深300然后反转下跌对指数的拖累是巨大的。按成长股估值能给100倍PE，按制造业估值就是现在只给15倍PE了，按行业过剩以后利润下滑的过度竞争成熟期企业估值说不定只给10倍PE，机构爆仓踩踏说不定给到8倍PE，那就是股灾了，现在嘛还差一点，真的便宜了自然有资金来买。事实上现在很多上市公司的估值是到了合理价位，但是与流动性相比，没人愿意出溢价买入，基金的发行困难和大量赎回就是现在的困境。沪深300再下跌也是可能的，相比之下，真的股灾来了中证1000的下跌空间其实更大一些，因为能赚钱的公司还是在沪深300多一点，10倍PE的沪深300比30倍PE的中证1000安全一些。可以参考2018年的估值低点。创业板23倍PE的估值也不知道说什么好，科创50也是一样看不懂，就算是历史新低了也不能说估值低很便宜吧，成长这种事情值多少钱也不好说，反正高价发行然后减持是大家都知道的了，基金是接盘侠大家都不愿意买了。从股票的供给和资金来说，以前股票是稀缺资源，钱多股少有流动性溢价，现在股票太多了，钱不够就会有流动性折价了。真正能赚钱的公司不会一直跌，不赚钱的公司炒上去还是要跌下来。
12、关于现金流：上面说的意思是股票可能不一定会涨，反正增量资金看基金销售数据是非常非常不乐观的，这几天还听说新基金发行没几天就被巨额赎回导致清盘的消息，都是熊市后期的表现，关键是这个熊市还会持续多久，那么股市不涨期权能带来的现金流就非常重要了。期权卖方做备兑是能带来现金流的，贴水也是现金流，承担风险，这个是熊市能够长期移仓做下去的基础，会比直接持有ETF躺平要好，另外期权和期货的杠杆可以节省出来的资金能够做固定收益品种，收息也能带来现金流，可以比较轻松的做出指数增强收益，这里再说明一次，股债平衡配置里面多配一些债券类的固定收益品种。当然，如果高杠杆爆仓了就没有这个现金流了，是损失本金的问题，就像这几天吃IM贴水的同学爆仓一样，贴水不足以覆盖下跌。单卖沽和双卖收时间价值也是一样，一定要控制好仓位，加杠杆的要做保护。
13、以上供参考，按例提示风险。比例价差的使用是比较复杂的，组合比较烧脑且受盘中择时操作的影响比较大，不同合约在盘中的变动时不一样的，没搞清楚就做很可能会承受亏损，对此要有清醒的认识。对我来说，比例价差的使用和掌握是期权交易能力提高的方向，追求的还是在承担较低风险的基础上能够抓住大行情的机会。还是那句话，踏空比被套难受，但是熟练掌握比例价差以后，参与行情的能力会有较大的提高。
1、关于贴水和买沽做保险：前面说过，吃贴水是要承担下跌的风险的，中证1000雪球产品的崩盘节前没来，本周低点小崩了一下，据说5500就有部分产品敲入，机构对冲需要导致IM和MO的贴水和波动率大幅上升。上证指数最低2867.72点，沪深300最低3266.79点，中证1000最低5462.36点，科创50指数历史最低771.58点，创业板新低1726.56点。这里值得记录一下的是IM的贴水，IM隔季2406合约最低跌到了5247.4点，中证1000的隔季贴水达到214.96点。什么意思呢，就是高杠杆吃贴水持有IM2406的同学遇到极端下跌时候跌得更多，爆仓了，贴水能吃到的前提是你能活到6月。那么买沽做保险在这样的极端行情里面就很重要了，就是我一直强调的杠杆仓位必须加对冲。
2、关于近高远低：做期权的是市场里反应最快的一批专业机构，随着指数开年后连续下跌，近月买沽期权的大幅升波其实已经预示着新低的可能，买保险做空的需求大幅增加了嘛。值得注意的是，1000VIX最高的时候是周一，而不是中证1000最低点出现时的周三。波在价先，这次我是有体会的。
3、关于破位：1月5日随着开年四连阴，1000指数收在了所有均线下方，就要注意防守了，周一开盘就跌破前低5632点且开始升波，破位下行。跌破支撑，波动率将向上，此时可以进场做认沽逆比例价差。
4、逆比例价差：A股如自由落体一直下跌，又不敢用股指期货做空，逆比例价差就是非常好的工具。对于大部分习惯期权卖方的交易者来说，做买方真是不容易。特别是错过了开始下跌的交易时机以后，看着隐波往上涨，而指数已经连跌了5天以后，做空是多么艰难的决定。但其实此时使用逆比例价差开仓做空是可行的，1月8日周一破位5600的时候开仓1张卖沽5600，买沽2张5400构建认沽逆比例价差组合，各位可以复盘画一下损益图，这张损益图非常重要，我相信把这个理解透彻以后对期权的交易水平提高会很有帮助。比例价差风险有限且如果破位后一路下跌收益期望很高。与IM做空相比，资金使用效率也高很多。
5、关于贴水收敛和降波：1月10日早上开盘后中证1000指数创出新低后开始反弹，反映在波动率并未创出新高且贴水开始收敛，我这里截了两张图，可以看出新低后反弹IM2406比指数上涨要快，贴水收敛且波动率下行。平值沽近高远低的情况开始改变，近月波动率下降比远月要快。体现在2401买沽合约上就是一个长上影线。
6、关于止盈：短线择时，实战82平买沽5400一张就是看见底以后的波动率1分钟图转向降波以后平仓的。这里止盈一张，买沽做保险在这种高波的时候就是有平仓时机的问题，如果不落袋反弹了浮盈就回去没了，买方还是需要做短线择时的操作。逆比例价差开仓的时候买单要多一张，就可以用这张买沽来做短线择时操作。减仓买沽止盈以后就变成了一个看涨的牛市认沽价差合约等反弹，继续下跌风险也可以承受。这次后面是反弹了，5600卖沽就开始回血。这张买沽止盈后反弹要不要接回来就很灵活了，我昨天在16接了一张回来，这样这个防大幅下跌做空的逆比例价差组合就没有亏损的风险了。
7、关于低波买购：比例价差可以用于抄底做多。1月10日周三中证1000见底后其实有一个低位震荡缓慢上涨的过程。此时我们可以看到贴水的收敛和波动率的降低，平值认沽从近高远低到逐步持平的一个过程。买购MO2406-C-5600的原因有几点，前期我双卖有5600的卖购赚钱了，但是还是虚值且近月波比较高，想保留近月的双卖仓位等横盘震荡继续降波，从各个月的合约对比下来6月5600的波动率是最低的，且贴水开始收敛但贴水价差仍然较高，6月买购5600不贵，而且按月移仓的话，近月卖方双卖按月移仓的收益足够覆盖买购的成本。这里构建的其实是一个卖购近月5600买购远月5600的日历价差组合。如果想抄底中证1000，可以考虑多加一张虚值买购做成比例价差组合。我截了MO2406-C-5600在这次雪球敲入新低行情中的走势，可以看出，买购合约在下跌升波中的跌幅其实比IM要小很多。其实近月买购抄底为什么不好就是因为随着下跌升波，买购其实没有跌多少，搏买购抄底的散户太多近月高波买购贵，反弹如果不够大随着降波可能是会指数小涨而买购亏钱。此时卖近买远做套利的成功率要高很多。做IM还有个好处就是远月有贴水，买远月能吃到这个贴水收敛的收益。我买这个6月5600购的成交价是165，对应的隐波是16%左右，此时卖购1月5600的隐波是24%左右。
8、买购和买沽的建仓和平仓标准：前面说了短线买沽的平仓是看新低后波动率冲高回落，当时1月买沽5400的隐波大概最高接近30%，没来得及截图，平仓后我大概看了一下是在27%左右。从整个买沽2401-P-5400的K线图来看，中证1000在6000点以上时候有很长的时间可以低位低波建仓买保险，这个时候就叫做废纸买权了，要做好归零的准备。买沽的成本其实是有近月卖沽的收益来覆盖的。现在做的买购远月其实也是做低波买权防上涨，买的标准是从波动率曲面的选择来看各个月的合约里面隐波最低，16%，以后上涨了从波动率的观察角度来说应该是有一个上涨反弹以后震荡回落的过程，不可能一直上涨不回头，这样就会有较长的一段时间可以从容建仓比例价差做多的组合，建议还是卖近买远，卖高波买低波，趋势走好后在隐波17%以下分批买购和买沽。卖出的标准就是大涨大跌升波了，像这次1000VIX从17.04升波到了23.53，而近月认沽平值升到了接近30%，那么我们17%以下建仓的买沽买购就可以考虑在升波到25%以上的时候平仓。这个是可以做出量化标准的。趋势上行升波上破压力位也是可以使用比例价差来做突破的，比如说上涨行情来了，波动率从15升到18且能突破前期高点，就可以考虑2买购1卖购的组合做突破，到25%以上的波动率逐步平仓买购，等回落了卖购作为备兑仓位等降波震荡。比例价差的组合和使用长短期都可以，但是建仓平仓标准都是低波买高波卖。要注意的是沪深300的隐波比中证1000要低一些，说明中证1000的波动更大，更适合做波段操作。
9、为什么加仓中证1000：这次下跌我其实关注着各个指数期权不同的表现，升波是都有的，科创50还创出了历史新低，创业板跌得也非常多，但是中证1000的贴水升幅是最大的，这里有雪球敲入的因素，除了500和1000以外，其他主要指数并没有那么大的贴水。去年我就说等上证指数跌到2850就加仓中证1000，当时的想法也是考虑到破位下跌1000的跌幅会更大，所以我的保险仓位是MO买沽。这次上证指数最低下跌到2867，并没有给实盘IO账户加仓的机会。如果跌破2850引发恐慌和爆仓盘，1000能跌多少其实不好说的。以前总结贴水的时候我就说过，我做IC是从5900点跌到3900点，2000个点的跌幅，这里中证1000跌破5000点也不是不可能的，年线3连阳以后再来个3年阴也正常。如果这里2867能守住，中证1000指数5462的低点成立，那么现在的贴水就很有吸引力了。最简单的持有IM远月多单，肯定能跑赢指数。当然如果继续恐慌下跌，1000下跌的空间也比300要大很多，要有买沽保险。做贴水肯定比单纯的加仓抄底创业板和科创板要好一些，所以这次科创50和创业板新低我也没有加仓，小账户正常定投就好，IO也没有加仓，继续双卖就好。MO做期权比做IM有优势，买购相对不贵，卖沽有贴水和时间收益和降波收益三重保护，这样的合成多头移仓是比较舒服的，再加上比例价差做的做空保护，实战中也验证了我去年底做好的计划，今后期权以比例价差交易为主，裸卖沽的仓位要控制。
10、各个指数之间的轮动：去年说过大小盘股的价差到了一个极值，我观察的沪深300和中证500的差价其实变化相对没那么大，今天这个比值是1.58，还算是在中位数1.5的附近偏差不是特别大，1000的差价更明显一些。本轮下跌是50和300先跌，12月初300跌破3400的时候1000还在6100点，差价2700点，本轮最低这个差价缩小到了2200点左右，考虑到贴水，6月隔季合约的差价极值是到了2000点。这里从结果来看结论很清楚，大小盘价差回归的时候多IO空MO，做保险用买沽MO比买沽300好。反之，见底以后如果反弹，可能1000的弹性更大，考虑到贴水的因素，可以增加MO的多头配置。如果继续大跌，可以考虑逐步把IO的多头卖沽换到MO。
11、关于估值：这几年持有IO卖沽多头其实也是一个需要检讨的事情，变实值没有时间价值后该下移还是要下移，还有创业板的下跌趋势，机构重仓股的持续抛售是这一轮熊市迟迟不能结束的重要因素。这里面宁德时代为代表的一批双创大盘股进入沪深300是一个标志，神华市值重新超过宁德时代也是一个标志，与2018年的底部相比，现在的沪深300还不能说严重低估，一批高股息的股票其实是在高位，茅台也不便宜，高位进来的高价股也不敢说跌透了，宁德时代们在高位进入沪深300然后反转下跌对指数的拖累是巨大的。按成长股估值能给100倍PE，按制造业估值就是现在只给15倍PE了，按行业过剩以后利润下滑的过度竞争成熟期企业估值说不定只给10倍PE，机构爆仓踩踏说不定给到8倍PE，那就是股灾了，现在嘛还差一点，真的便宜了自然有资金来买。事实上现在很多上市公司的估值是到了合理价位，但是与流动性相比，没人愿意出溢价买入，基金的发行困难和大量赎回就是现在的困境。沪深300再下跌也是可能的，相比之下，真的股灾来了中证1000的下跌空间其实更大一些，因为能赚钱的公司还是在沪深300多一点，10倍PE的沪深300比30倍PE的中证1000安全一些。可以参考2018年的估值低点。创业板23倍PE的估值也不知道说什么好，科创50也是一样看不懂，就算是历史新低了也不能说估值低很便宜吧，成长这种事情值多少钱也不好说，反正高价发行然后减持是大家都知道的了，基金是接盘侠大家都不愿意买了。从股票的供给和资金来说，以前股票是稀缺资源，钱多股少有流动性溢价，现在股票太多了，钱不够就会有流动性折价了。真正能赚钱的公司不会一直跌，不赚钱的公司炒上去还是要跌下来。
12、关于现金流：上面说的意思是股票可能不一定会涨，反正增量资金看基金销售数据是非常非常不乐观的，这几天还听说新基金发行没几天就被巨额赎回导致清盘的消息，都是熊市后期的表现，关键是这个熊市还会持续多久，那么股市不涨期权能带来的现金流就非常重要了。期权卖方做备兑是能带来现金流的，贴水也是现金流，承担风险，这个是熊市能够长期移仓做下去的基础，会比直接持有ETF躺平要好，另外期权和期货的杠杆可以节省出来的资金能够做固定收益品种，收息也能带来现金流，可以比较轻松的做出指数增强收益，这里再说明一次，股债平衡配置里面多配一些债券类的固定收益品种。当然，如果高杠杆爆仓了就没有这个现金流了，是损失本金的问题，就像这几天吃IM贴水的同学爆仓一样，贴水不足以覆盖下跌。单卖沽和双卖收时间价值也是一样，一定要控制好仓位，加杠杆的要做保护。
13、以上供参考，按例提示风险。比例价差的使用是比较复杂的，组合比较烧脑且受盘中择时操作的影响比较大，不同合约在盘中的变动时不一样的，没搞清楚就做很可能会承受亏损，对此要有清醒的认识。对我来说，比例价差的使用和掌握是期权交易能力提高的方向，追求的还是在承担较低风险的基础上能够抓住大行情的机会。还是那句话，踏空比被套难受，但是熟练掌握比例价差以后，参与行情的能力会有较大的提高。
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1.准备好跌破2850加仓MO的钱看来短期用不上了，标志性的底部放量阳线昨天已经出来了，2882点就是今年的最低点，今天维持强势，节后冲击3000点概率比较大。
2.卖购3400已经变实值有内在价值了，今天用卖沽的收益对冲一张买购MO防大涨。这个是一个多MO空IO的组合，1月到春节如果有一波拉升，希望中证1000的涨幅大于沪深300。还有一个理由就是IF升水，IM贴水，我这个按月移仓多MO空IO希望能吃到这个升贴水。
3.这个买购MO也是试探，用的是双卖做出的超额收益，不一定能成功，但是风险不大。不涨就双卖继续移仓就好了。低位卖购遇大涨还是不太舒服，看涨卖购平仓也是可以的，再大涨卖沽的收益覆盖不了卖购的亏损了。3300的卖购我就止损上移了。
4.裸卖MO因为没有跌到极端行情，传说中的雪球崩盘没有发生，这个账户就不追加投资了。明年有机会再说。其他账户有MO合成多头吃贴水，仓位总体是控制杠杆的，还有买沽保护。
仅供参考。请注意杠杆和风险。
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1.准备好跌破2850加仓MO的钱看来短期用不上了，标志性的底部放量阳线昨天已经出来了，2882点就是今年的最低点，今天维持强势，节后冲击3000点概率比较大。
2.卖购3400已经变实值有内在价值了，今天用卖沽的收益对冲一张买购MO防大涨。这个是一个多MO空IO的组合，1月到春节如果有一波拉升，希望中证1000的涨幅大于沪深300。还有一个理由就是IF升水，IM贴水，我这个按月移仓多MO空IO希望能吃到这个升贴水。
3.这个买购MO也是试探，用的是双卖做出的超额收益，不一定能成功，但是风险不大。不涨就双卖继续移仓就好了。低位卖购遇大涨还是不太舒服，看涨卖购平仓也是可以的，再大涨卖沽的收益覆盖不了卖购的亏损了。3300的卖购我就止损上移了。
4.裸卖MO因为没有跌到极端行情，传说中的雪球崩盘没有发生，这个账户就不追加投资了。明年有机会再说。其他账户有MO合成多头吃贴水，仓位总体是控制杠杆的，还有买沽保护。
仅供参考。请注意杠杆和风险。
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@网格小丸子
放到现在沪深300创出新低后，卖购3300拿着会不会有点担心突然大涨呢？这个我就会选择买一张远月购做对冲，也相当于3300附近抄底，卖近买远，其他账户已经建立头寸。等上涨趋势确立了再择时多买一张做成比例价差，期待明年会有一波行情，要保证上涨的时候不踏空。如果不涨就卖购继续拿着收租就好了。IO实盘卖购是3400，等多移仓几个月有点收益了会择时增加买购仓位。
总结一下，沪深300在3300点不看大跌，不涨做双卖收租防守，有收益了再做成比例价差进攻。抄底单做买购是可以的，能不能成功要看行情，不涨就亏，单卖沽也是可以的，风险敞口更大，今年就损失惨重，请控制仓位。对比下来，先收后押做比例价差体验会好很多。既然做期权，就要用好不涨也能赚钱这个特点。再说一遍，比例加仓的买购用收益买，因为买多了也会亏。能不能做到风险低收益高还是要看操作和行情，比例价差的选择是非常多的，实值平值虚值近月远月都可以选，组合和操作结果可能性也很多，这里讲一个原则就是尽量低波的时候去买，然后耐心等待升波。
另外，卖沽仓位同时买沽废纸保护也是一种比例价差组合，只不过价差间距比较大，主要做的是保险功能，这个比例可以小一点，也可以等比，突破下行的时候可以增加买沽保护比例，看你自己的判断。我建议杠杆仓位卖沽需要加买沽保护，比如说这次中证1000指数如果能大跌，可以用反向认沽比例价差来建仓MO合约。
今年实战总结，亏损主要来自于多头底仓随指数下跌，网格卖购对冲仓位和价差组合仓位表现还是可以的，期权交易策略做对的明年继续，做错的总结改进。
以上供参考。我也是在学习和实践中，做各种价差合约组合经历了一个从繁到简又重回反脆弱思路做比例价差的转变过程，还有待时间验证。期待共同进步！
比例价差进可攻退可守，卖近月买远月，老师后期重点的方向，老师举个操作的例子呗，有点笨没想通说一个失败的案例，上次沪深300从3800涨回到4000的时候我做了一个卖购C4000，当时大家讨论的是卖沽在牛市来了跟不上怎么办？我就买了一张远月IO2312C4000展示效果，当然后面指数没有上行，这个组合失败了。退可守说的是卖购近月因为时间和降波，没有突破回落时近月的时间收益收敛比远月要快，这样做错了损失也不大。这个是日历价差的组合效果。而如果向上突破了呢？当时还买了一张C4100的虚值购，用收益买的，两张买购和一张卖购就构成了一个比例价差，这样就不怕大涨，这个是进可攻。当然行情后来一路下跌，沪深300月线5连阴，卖购也就跟着一路防守下移到现在。从买购卖购的组合来说，实际还是有收益的。失败在于行情下跌超预期，买购方向做错了，容错在于卖购有对冲的安全垫，可以覆盖买购的损失。
放到现在沪深300创出新低后，卖购3300拿着会不会有点担心突然大涨呢？这个我就会选择买一张远月购做对冲，也相当于3300附近抄底，卖近买远，其他账户已经建立头寸。等上涨趋势确立了再择时多买一张做成比例价差，期待明年会有一波行情，要保证上涨的时候不踏空。如果不涨就卖购继续拿着收租就好了。IO实盘卖购是3400，等多移仓几个月有点收益了会择时增加买购仓位。
总结一下，沪深300在3300点不看大跌，不涨做双卖收租防守，有收益了再做成比例价差进攻。抄底单做买购是可以的，能不能成功要看行情，不涨就亏，单卖沽也是可以的，风险敞口更大，今年就损失惨重，请控制仓位。对比下来，先收后押做比例价差体验会好很多。既然做期权，就要用好不涨也能赚钱这个特点。再说一遍，比例加仓的买购用收益买，因为买多了也会亏。能不能做到风险低收益高还是要看操作和行情，比例价差的选择是非常多的，实值平值虚值近月远月都可以选，组合和操作结果可能性也很多，这里讲一个原则就是尽量低波的时候去买，然后耐心等待升波。
另外，卖沽仓位同时买沽废纸保护也是一种比例价差组合，只不过价差间距比较大，主要做的是保险功能，这个比例可以小一点，也可以等比，突破下行的时候可以增加买沽保护比例，看你自己的判断。我建议杠杆仓位卖沽需要加买沽保护，比如说这次中证1000指数如果能大跌，可以用反向认沽比例价差来建仓MO合约。
今年实战总结，亏损主要来自于多头底仓随指数下跌，网格卖购对冲仓位和价差组合仓位表现还是可以的，期权交易策略做对的明年继续，做错的总结改进。
以上供参考。我也是在学习和实践中，做各种价差合约组合经历了一个从繁到简又重回反脆弱思路做比例价差的转变过程，还有待时间验证。期待共同进步！
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关于反脆弱：
1、资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
2、极端情况总是会出现：上证指数本周跌到了2882.02点，上证50跌到2227.97点，沪深300跌到3283.99点，估值水平和市净率都到了历史极低位置。创业板也跌破了1800点，最低1792.38点。实盘在极端行情中也测试了下跌的压力，IO三张卖沽一张卖购资金使用率最高达到了98%，在升波的时候做了下移操作。而裸卖的创业板和科创板因为不断追加资金，风险度还是可以接受，创业板1800没有压力，预计跌到1600也可以接受，再有新低可能会加大投入。应对极端行情的办法就是要提前做好计划，有源源不断的子弹，投入的资金和仓位杠杆不能超过你的承受能力。杠杆仓位就算爆仓，也要有其他的收入来源和场外现金。
3、关于新低：上证指数跌破2900，沪深300跌破3300，创业板跌破1800都是原来计算过的。现在的计算是要保证上证指数跌到2700，沪深300跌到3000，创业板跌到1500怎么办，仓位如何控制，要不要加保险仓位的问题。我这个裸卖是有现金支撑的，大家看实盘参考一定要注意。卖实值沽本来就是比平值和虚值杠杠要小，仓位要少，但深度实值卖沽也是裸多头杠杠仓位，要算清楚总体杠杠。
4、关于反脆弱的一些实践和总结：卖沽多头没有做反脆弱的保护，在极端下跌行情中损失比较大。逆势做了买购都是亏的，卖近月购买远月购的组合在大势下跌行情中并没有什么收获，反而买购抵消了卖购的收益。这个错要认，主要还是指数大势判断不准，每次有上涨总是比较激动的加仓买购。明年行情如果有上行，买购的投入也要慎重，还是先以双卖收租为主，低波的时候慢慢加仓买购，且以比例价差为主，先保不亏，再搏收益。比例价差进可攻退可守，结合波动率交易双卖和买购反脆弱防爆波，底仓之外的杠杠仓位都会以价差合约为主交易。简单点说，双卖收租，择时用收益买突破，先收后押，有行情不错过。
5、关于IO账户的操作：大盘探出2882.02点新低以后，上证50和沪深300开始企稳，而中证1000和国证2000补跌。原来计划的大盘跌到2850点等中证1000补跌以后加仓继续观察中，大小盘股价差的收敛正在进行中，昨天游戏板块的利空消息对高高在上的中小盘股的冲击明显比对50和300要大。现在卖沽IO暂时不做买沽的保护，安全垫靠双卖平值附近的时间收益移仓价差来慢慢做不涨和做不跌来积累，3450开仓的卖沽加卖购，移仓几次以后也算是在3300附近抄底了，P3800和P3900就是被套了。现在的判断就是300向下的空间不大，同样向上的空间也不要期望太高，只要大盘不再向下突破跌到2700，沪深300跌破3000，横盘震荡，小幅下跌和上涨都是没有问题的。回到4000的时间预留长一些，明年不到后年，总能等到的，5000和6000点就是需要十年为周期的计划了。这一轮基金重仓股对基民的伤害应该说是很大的，想想2021年初集思录讨论公募基金的火爆场景，恍如隔世啊！沪深300都快腰斩了，我这个卖购从卖IO6400购一路下移，现在已经卖到3300购了，虽然仓位不多，实盘是卖3400购，这里我收回3800以下不卖购的说法，对有被误导的集友道个歉。还是要尊重市场和趋势，我们这里卖购是为了赚取时间价值套利并增加一定的对冲保护，再强调一下，对冲的中性卖方仓位是需要根据行情做调整的。对冲仓位还是要遵循反脆弱的理念，不要让单边敞口暴露过多。
6、关于大小盘股的价差和中证1000：前面分析中证1000贴水的时候就说过，吃贴水是要承担下跌风险的，贴水的来源之一就是量化机构愿意对系统性下跌风险给出的保险价格。中证1000和沪深300的价差扩大到极值后有收敛的需求，这一次是300先跌，所以我说等2850的时候1000补跌了再考虑加仓MO，500和1000的下跌空间和幅度可能很大，如果明年500和1000指数年线3连阴也不奇怪。我个人认为沪深300已经跌入了价值区间，下方空间相对小一些，而中小盘股遇到极端情况补跌的空间要大得多。同样，大盘股上涨难度更大，结构性的行情仍将是以后的主流，中证1000的上涨空间比沪深300要大。用反脆弱的思路，用价差合约开仓MO，卖近买远，卖方收租后逐步用收益增加远月买权，构建一个反脆弱的比例价差结构，明年继续验证。今年买购IO总体是失败的，不过有卖购，成本还可以接受，明年期待有一波行情。裸卖MO是风险比较大的，这个开仓需要有买沽保护。
7、关于创业板和科创板：创业板什么时候能反转不知道，科创板从估值看反正也是很贵，涨不涨不知道，先按定投处理，等涨了慢慢建一些比例价差的卖购买购组合，有大涨是惊喜。这两个指数的波动和爆发比较高，上一轮创业板反弹我就有卖购被迫止损，所以低位卖购暂时也不多做。买购我个人认为小仓位可以做一些搏反弹，有收益了再卖购做成比例价差。现在小仓位试验中，至少不会亏很多，有行情可以赚不少。思路跟各位交流一下，有实盘能验证的欢迎展示。还是用反脆弱的思路做风险小收益期望高的比例价差策略，裸卖创业板和科创板期权的多头下跌敞口太大，而卖购加双倍买购的反脆弱策略成本不高，最大损失有限，在风险收益比上看是有优势的，实践提高的空间也非常大。
8、期权交易的进阶：从买方到备兑到波动率双卖到价差合约到比例价差到波动率曲面套利，这个是期权交易的进阶之路。反脆弱的进可攻退可守的比例价差策略应该说是我本人以后提高的重点方向，作为双卖策略的进阶和增强。我现在理解的策略重点在于卖近月买远月，卖出的是时间价值和做空波动率为主，通过长期移仓获得收益，买入的远月时间损耗小，可以看波动率曲面选择合适的买点和合约，低波时候买，做多波动率和方向为主。通过不同价差合约的组合，是有可能构建出风险低而收益期望高的组合的。这个也有待实盘验证。
9、帖子是从实战角度总结了一些能够长期盈利的一般性原则，但也会经历极端行情的考验。比如说长期做多指数，沪深300指数连续3年阴线就是年初预期不足的。比如说指数定投，创业板今年就继续下跌不断新低，定投能不能坚持下去要经受考验。比如说实盘卖沽替代ETF，用卖沽和债券组合做指数增强，就有同学过早上了过高的杠杆承受损失，杠杆的风险要经历亏损才能深刻体会。实盘从开仓时候就分析了各种情况下的风险和可能的亏损，沪深300跌到3300和创业板跌破1800也都是计算过的，但是说实话最坏情况低点来临的时候我是有压力的，也是庆幸的，一直以来对风险的提示和对杠杆仓位的控制能够保证自己渡过最极端的行情，也希望对看帖的同学有所帮助，对杠杆多头在新低的极限和爆仓有个概念。这个帖子是新手向，从各个角度解读期权卖方需要掌握的技能和风险控制，至少做卖方前要能学会计算自己的杠杆和可能亏损吧。IO账户如果爆仓我会给大家展示的，创业板账户的亏损各位也可以参考。看帖的关键是每月移仓的价差收益和定投的坚持，何时能赚钱就等行情走好吧，毕竟这两个实盘都是指数多头。
以上供参考，期待明年继续共同进步！
1、资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
2、极端情况总是会出现：上证指数本周跌到了2882.02点，上证50跌到2227.97点，沪深300跌到3283.99点，估值水平和市净率都到了历史极低位置。创业板也跌破了1800点，最低1792.38点。实盘在极端行情中也测试了下跌的压力，IO三张卖沽一张卖购资金使用率最高达到了98%，在升波的时候做了下移操作。而裸卖的创业板和科创板因为不断追加资金，风险度还是可以接受，创业板1800没有压力，预计跌到1600也可以接受，再有新低可能会加大投入。应对极端行情的办法就是要提前做好计划，有源源不断的子弹，投入的资金和仓位杠杆不能超过你的承受能力。杠杆仓位就算爆仓，也要有其他的收入来源和场外现金。
3、关于新低：上证指数跌破2900，沪深300跌破3300，创业板跌破1800都是原来计算过的。现在的计算是要保证上证指数跌到2700，沪深300跌到3000，创业板跌到1500怎么办，仓位如何控制，要不要加保险仓位的问题。我这个裸卖是有现金支撑的，大家看实盘参考一定要注意。卖实值沽本来就是比平值和虚值杠杠要小，仓位要少，但深度实值卖沽也是裸多头杠杠仓位，要算清楚总体杠杠。
4、关于反脆弱的一些实践和总结：卖沽多头没有做反脆弱的保护，在极端下跌行情中损失比较大。逆势做了买购都是亏的，卖近月购买远月购的组合在大势下跌行情中并没有什么收获，反而买购抵消了卖购的收益。这个错要认，主要还是指数大势判断不准，每次有上涨总是比较激动的加仓买购。明年行情如果有上行，买购的投入也要慎重，还是先以双卖收租为主，低波的时候慢慢加仓买购，且以比例价差为主，先保不亏，再搏收益。比例价差进可攻退可守，结合波动率交易双卖和买购反脆弱防爆波，底仓之外的杠杠仓位都会以价差合约为主交易。简单点说，双卖收租，择时用收益买突破，先收后押，有行情不错过。
5、关于IO账户的操作：大盘探出2882.02点新低以后，上证50和沪深300开始企稳，而中证1000和国证2000补跌。原来计划的大盘跌到2850点等中证1000补跌以后加仓继续观察中，大小盘股价差的收敛正在进行中，昨天游戏板块的利空消息对高高在上的中小盘股的冲击明显比对50和300要大。现在卖沽IO暂时不做买沽的保护，安全垫靠双卖平值附近的时间收益移仓价差来慢慢做不涨和做不跌来积累，3450开仓的卖沽加卖购，移仓几次以后也算是在3300附近抄底了，P3800和P3900就是被套了。现在的判断就是300向下的空间不大，同样向上的空间也不要期望太高，只要大盘不再向下突破跌到2700，沪深300跌破3000，横盘震荡，小幅下跌和上涨都是没有问题的。回到4000的时间预留长一些，明年不到后年，总能等到的，5000和6000点就是需要十年为周期的计划了。这一轮基金重仓股对基民的伤害应该说是很大的，想想2021年初集思录讨论公募基金的火爆场景，恍如隔世啊！沪深300都快腰斩了，我这个卖购从卖IO6400购一路下移，现在已经卖到3300购了，虽然仓位不多，实盘是卖3400购，这里我收回3800以下不卖购的说法，对有被误导的集友道个歉。还是要尊重市场和趋势，我们这里卖购是为了赚取时间价值套利并增加一定的对冲保护，再强调一下，对冲的中性卖方仓位是需要根据行情做调整的。对冲仓位还是要遵循反脆弱的理念，不要让单边敞口暴露过多。
6、关于大小盘股的价差和中证1000：前面分析中证1000贴水的时候就说过，吃贴水是要承担下跌风险的，贴水的来源之一就是量化机构愿意对系统性下跌风险给出的保险价格。中证1000和沪深300的价差扩大到极值后有收敛的需求，这一次是300先跌，所以我说等2850的时候1000补跌了再考虑加仓MO，500和1000的下跌空间和幅度可能很大，如果明年500和1000指数年线3连阴也不奇怪。我个人认为沪深300已经跌入了价值区间，下方空间相对小一些，而中小盘股遇到极端情况补跌的空间要大得多。同样，大盘股上涨难度更大，结构性的行情仍将是以后的主流，中证1000的上涨空间比沪深300要大。用反脆弱的思路，用价差合约开仓MO，卖近买远，卖方收租后逐步用收益增加远月买权，构建一个反脆弱的比例价差结构，明年继续验证。今年买购IO总体是失败的，不过有卖购，成本还可以接受，明年期待有一波行情。裸卖MO是风险比较大的，这个开仓需要有买沽保护。
7、关于创业板和科创板：创业板什么时候能反转不知道，科创板从估值看反正也是很贵，涨不涨不知道，先按定投处理，等涨了慢慢建一些比例价差的卖购买购组合，有大涨是惊喜。这两个指数的波动和爆发比较高，上一轮创业板反弹我就有卖购被迫止损，所以低位卖购暂时也不多做。买购我个人认为小仓位可以做一些搏反弹，有收益了再卖购做成比例价差。现在小仓位试验中，至少不会亏很多，有行情可以赚不少。思路跟各位交流一下，有实盘能验证的欢迎展示。还是用反脆弱的思路做风险小收益期望高的比例价差策略，裸卖创业板和科创板期权的多头下跌敞口太大，而卖购加双倍买购的反脆弱策略成本不高，最大损失有限，在风险收益比上看是有优势的，实践提高的空间也非常大。
8、期权交易的进阶：从买方到备兑到波动率双卖到价差合约到比例价差到波动率曲面套利，这个是期权交易的进阶之路。反脆弱的进可攻退可守的比例价差策略应该说是我本人以后提高的重点方向，作为双卖策略的进阶和增强。我现在理解的策略重点在于卖近月买远月，卖出的是时间价值和做空波动率为主，通过长期移仓获得收益，买入的远月时间损耗小，可以看波动率曲面选择合适的买点和合约，低波时候买，做多波动率和方向为主。通过不同价差合约的组合，是有可能构建出风险低而收益期望高的组合的。这个也有待实盘验证。
9、帖子是从实战角度总结了一些能够长期盈利的一般性原则，但也会经历极端行情的考验。比如说长期做多指数，沪深300指数连续3年阴线就是年初预期不足的。比如说指数定投，创业板今年就继续下跌不断新低，定投能不能坚持下去要经受考验。比如说实盘卖沽替代ETF，用卖沽和债券组合做指数增强，就有同学过早上了过高的杠杆承受损失，杠杆的风险要经历亏损才能深刻体会。实盘从开仓时候就分析了各种情况下的风险和可能的亏损，沪深300跌到3300和创业板跌破1800也都是计算过的，但是说实话最坏情况低点来临的时候我是有压力的，也是庆幸的，一直以来对风险的提示和对杠杆仓位的控制能够保证自己渡过最极端的行情，也希望对看帖的同学有所帮助，对杠杆多头在新低的极限和爆仓有个概念。这个帖子是新手向，从各个角度解读期权卖方需要掌握的技能和风险控制，至少做卖方前要能学会计算自己的杠杆和可能亏损吧。IO账户如果爆仓我会给大家展示的，创业板账户的亏损各位也可以参考。看帖的关键是每月移仓的价差收益和定投的坚持，何时能赚钱就等行情走好吧，毕竟这两个实盘都是指数多头。
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@投资顺利
这个跟你的持仓有关，跟对后市行情的判断有关，买沽的择时和仓位配比、档位间距可以说有非常多的选择，且执行的效果根据行情和平仓点位相差非常多，不能说有什么绝对优化的办法。我根据自己的理解对买沽的目的分析一下：
1、价差合约做收益：卖沽后买沽的保护仓位是成本，按我的理解，如果卖沽上了过高的杠杠就有必要做买沽的保护，杠杠越高买沽做价差合约的必要就越大，做相对固定的收益。卖沽牛市价差和卖沽熊市价差都是可以的，一般我们多头卖实值买虚值沽，收一点租金为主。太虚的就是废纸保护了。杠杠如果高的话档位相差最好不要太大，不然保护效果不好。
2、买沽的保险目标：简单保险策略，一直买虚值沽做保险，长期来说是负的收益期望，越虚值期权归零的可能性越大，长期持仓体验不一定好，而那么择时就非常重要了。比如说平台震荡后突破区间下沿再买沽，或者过年长假，重大事件的时候买沽做保险。
3、比例价差做方向：比例价差可以同时开，这个可以构建0支出的风险较小的组合做方向。也可以按照先收后押的原则，高波的时候做双卖降波，收了租金再用部分收益做双倍虚值的买沽做突破，卖方买方不用同时开。买沽或者买购可以用收益来开仓，这样成本就会小不少，当然对择时有要求。
以上供参考。
老师 请问保险买沽有没有什么优化的好办法呢 太虚的没意义 实的又太贵关于买沽保护：
这个跟你的持仓有关，跟对后市行情的判断有关，买沽的择时和仓位配比、档位间距可以说有非常多的选择，且执行的效果根据行情和平仓点位相差非常多，不能说有什么绝对优化的办法。我根据自己的理解对买沽的目的分析一下：
1、价差合约做收益：卖沽后买沽的保护仓位是成本，按我的理解，如果卖沽上了过高的杠杠就有必要做买沽的保护，杠杠越高买沽做价差合约的必要就越大，做相对固定的收益。卖沽牛市价差和卖沽熊市价差都是可以的，一般我们多头卖实值买虚值沽，收一点租金为主。太虚的就是废纸保护了。杠杠如果高的话档位相差最好不要太大，不然保护效果不好。
2、买沽的保险目标：简单保险策略，一直买虚值沽做保险，长期来说是负的收益期望，越虚值期权归零的可能性越大，长期持仓体验不一定好，而那么择时就非常重要了。比如说平台震荡后突破区间下沿再买沽，或者过年长假，重大事件的时候买沽做保险。
3、比例价差做方向：比例价差可以同时开，这个可以构建0支出的风险较小的组合做方向。也可以按照先收后押的原则，高波的时候做双卖降波，收了租金再用部分收益做双倍虚值的买沽做突破，卖方买方不用同时开。买沽或者买购可以用收益来开仓，这样成本就会小不少，当然对择时有要求。
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@建淞
1、卖沽亏损：实盘IO账户从P4100开仓拿到现在沪深300指数创新低3339.52点，今年卖沽遇熊亏损。我们对比一下，1张深度实值的静态卖沽亏损大概是在7万元。价值全部为内在价值，相当于41万的ETF跌到现在只有33.4万了。
2、关于杠杠的计算：1张实值卖沽IO的仓位风险是要按等效仓位的ETF来对比的。40万的ETF跌到33万，对满仓来说就是跌了17.5%，对于投入20万做期权来说，就是跌了35%，对10万元资金来说就是亏了70%，而如果投入20万做IF，跌700点早就爆仓了。这个是杠杠的风险，实际跟集友做交流，亏损大的都是仓位重资金使用率和风险度高的，遇单边下行死扛卖沽而没有资金补仓。特别是我记得好几次集友会问关于组合保证金提高资金使用效率的问题，我的理解是组合保证金的使用要慎重，因为会提高杠杠度。
3、买沽的成本：不管是价差合约还是废纸买沽，从收益率曲线来分析总是有不利的一段区间，如果收益率曲线全为正那就是套利机会了，做期权波动率曲面的机构人家是有系统支持做这个的，普通散户人工看盘手工下单很难抓这种机会。买沽是成本，而且买沽能否赚钱跟行情相关，跟操作点位关系很大，这样说，买沽的保护效果怎么样跟你平仓的择时高度相关，而且买沽如果比较虚大部分时候是要归零的。不想买沽就要控制好总体仓位。比例价差的损益图值得好好学习。
4、关于趋势和止损：单边下跌行情对偏多头的持仓来说当然是不利的，这个在开仓时候就要考虑好自己能够承受的风险和行情不利时候的后续行动计划。我4月做这个实盘交易计划的分析可以回过头看一下，这个卖沽接货不是一个趋势策略，而是一个网格策略，前提是有足够多的资金，并不对趋势做主观判断，能看准趋势去做股指期货就好了。双卖资金使用率动则80-90%还要使用组合保证金提高效率的同学一定要计算好极端情况的应对调仓。90%以上卖沽仓位你的操作空间就很小了，我就遇到过深度实值卖沽想移仓平仓后开不出单的情况。做左侧交易的前提是你有不断补仓的资金，高杠杆会死的，这点要切记，杠杠仓位该止损要止损，双卖可以做下移。
5、关于卖购和买购：卖购在今年的行情里面无疑是做出了超额收益的，而买购在逆势中都是亏损。我的总结是低位杀跌高波做反弹用卖沽比买购好，仓位要控制好。买购等行情反转了，有上突破的行情时候，用卖方的利润再去做。看比例价差的收益曲线，卖方的收益很多时候都会被买方吃掉，如果没有极端行情，长期持有买购和买沽想赚钱都比较难，而且持仓体验会比较差。买方还是对择时要求高，不建议一直持有。
6、关于低位要不要加仓：有关注我实盘的同学应该知道，上次沪深300跌到3450我有追加了10万元加仓一张IO，有过几次上移和下移的操作，现在跌到3340点，按浅实值卖沽和虚值卖购移仓操作吃时间价值渡过熊市，暂时没有再加仓IO的计划。这次沪深300跌到了历史最低PB，而且市场情绪也是到了一个极端，在美联储停止加息外围市场走强的对比下，A股多头最近应该说是到了最难受的时候，有可能还有最后一跌，我的计划是跌破2850点看情况追加MO，创业板和科创板的定投继续。现在有钱的同学应该说是幸福的，死多头都套里面了，跌破3000点仓位不够的我个人建议是可以加仓的，等标志性K线和底部结构明确了再加仓也不迟，或者像我一样做网格加仓和定投，长期来看是可以的。
7、我们正在经历什么：沪深300月线5连阴，年线3连阴，今年从春节后阴跌了一年，市场在熊市的时候，投资者悲观情绪蔓延，悲观情绪又导致了进一步的下跌。截止本周五，沪深300市盈率11倍历史百分位8%，低于92%的时间，市净率历史最低。上证指数也是历史市净率最低，但是中小盘股票并不便宜，基金重仓的权重股正在经历最后的出清，对于基民来说是残酷的，同时又打击了买基金的信心，基金销售非常困难。这里比较能够达成一致的是市场是底部，从未来和长期看，现在是风险大于收益的阶段，问题的关键不是对未来有没有信心，而是你能否熬过这漫漫熊市。市场没有增量资金，看多的人都没钱买了，左侧的都套里面了，右侧的还在等。
8、双卖收租：我一直强调的是底仓做多不要上杠杠，双卖仓位是对冲的，靠收时间价值渡过熊市，双卖是要移仓的，这个要注意。现在年末交流听了很多研判，多数机构和投资者认为明年基本面复苏有望支撑全年指数温和修复，认为下跌空间也不大，但认为存在大机会的投资者相对较少，我交流的私募机构的看法以选择行业板块和择股为主，做结构性行情。如果没有指数大级别的行情，年度从振幅角度来看的话，明年还是一个窄幅震荡的行情的话，双卖就是一个不错的选择。我实盘卖沽3450卖购3400的组合只要移仓有价差就可以做下去，如果指数不再跌个几百点的话，3200-3500区间都是可以的。这个能够保证每个月有现金流是重点，这几年我研究的重点就是指数不涨怎么赚钱，期权是最好的工具。对于对冲仓位来说，上移和下移是需要的，这里我给的量化指标是移仓后时间价值增加，不追求账户资产不回撤移仓。主做的是Theta和Vega，但也不是绝对的中性策略，因为懒，并不想天天操作。双卖的操作空间是很大的，也可以做日内，今年以来上涨加仓卖购的成功率非常高，卖购被套不止损也是可以做的，注意控制仓位。
9、期权卖方的风险和商品期权：我做商品期权有过一段时间，后来放弃了，最近碳酸锂期权又给投资者上了一次课，有做卖方的私募基金回撤达到50%，正所谓期权卖方风险无限，辛辛苦苦卖期权赚小钱，一夜回到解放前，做期权千万千万要做好风控。我做指数的长期逻辑是指数长期上涨，但是A股和美股对比，A股的波动要大很多。今年的这个历史PB最低就是用来打破的，年底到明年初可能还有新低。指数是有底的，但是加了高杠杠能不能熬过哟就不好说了。而商品期权可以说是没有底的，而且合约换月以后新合约跟老合约就没有关系了，不像宽基指数这样有连续性。做商品期权小仓位可以，要注意做好对冲和保护，我知道做商品期权的也有做得很好的，但是想持续盈利要求就很高，操心比较大。手工做商品期权看盘就是一件辛苦的事情，身体受不了。
10、长期盈利的逻辑：宽基指数长期看涨，上市公司有盈利，底部会不断抬高，均值回归。我们现在CPI为0也是要观察的，长期来看CPI还是要上涨的，通货膨胀这个也是股市长期上涨的逻辑之一。从振幅的角度来说，也有明年放大的可能，大小盘的剪刀差可能回归，今年是振幅低波的一个状态，如果政策超预期，明年的波幅有可能放大。现在的位置就像2013和2018年一样，低位等政策和反转，明年美联储降息，看我们的经济恢复情况和政策了。简单的说，指数向下空间有限，向上可能有惊喜，但是也要做好再跌一波创新低的准备，历史大底是要走出来了才能确定的。准备好渡过熊市的资金吧，下跌要熬过去，上涨可以网格加仓卖购做增强，这个是我的基本策略逻辑。A股比美股波动大得多，涨了要落袋，哈哈！
11、明年实盘移仓和定投继续更新，仅供参考。基本逻辑是低位网格和定投加仓，用期权卖方时间收益做增强。今年遇熊卖沽亏，待明年反弹再赚钱，或者明年还在3000点不涨也赚钱。
12、按例提示风险，期权卖方的风险很大，请提前做好交易计划，知道自己能亏多少钱再来做。开仓前请学会计算亏损和卖方收租的安全垫，买方的成功率和成本也要有谱才行。借用集友的一句话，现在是比拼钱包厚度的时候，只要有后续资金，期权卖方赚钱的成功率是很高的。
13、欢迎各位实盘交流，因为交易频率不高，策略也没有什么变化，按月移仓和定投即可，待沪深300回到4000点再来总结，帖子就不另开了。
@坚持存款谢建淞兄邀请。最近也跟不少集友和期权对冲策略的基金经理有交流，结合实盘对比一下。
老师你好！这几天才发觉我们实践的“偏多双卖”策略可能被误导成了卖跨策略，请老师能否拨冗写一篇对比讲解文章。谢谢。
1、卖沽亏损：实盘IO账户从P4100开仓拿到现在沪深300指数创新低3339.52点，今年卖沽遇熊亏损。我们对比一下，1张深度实值的静态卖沽亏损大概是在7万元。价值全部为内在价值，相当于41万的ETF跌到现在只有33.4万了。
2、关于杠杠的计算：1张实值卖沽IO的仓位风险是要按等效仓位的ETF来对比的。40万的ETF跌到33万，对满仓来说就是跌了17.5%，对于投入20万做期权来说，就是跌了35%，对10万元资金来说就是亏了70%，而如果投入20万做IF，跌700点早就爆仓了。这个是杠杠的风险，实际跟集友做交流，亏损大的都是仓位重资金使用率和风险度高的，遇单边下行死扛卖沽而没有资金补仓。特别是我记得好几次集友会问关于组合保证金提高资金使用效率的问题，我的理解是组合保证金的使用要慎重，因为会提高杠杠度。
3、买沽的成本：不管是价差合约还是废纸买沽，从收益率曲线来分析总是有不利的一段区间，如果收益率曲线全为正那就是套利机会了，做期权波动率曲面的机构人家是有系统支持做这个的，普通散户人工看盘手工下单很难抓这种机会。买沽是成本，而且买沽能否赚钱跟行情相关，跟操作点位关系很大，这样说，买沽的保护效果怎么样跟你平仓的择时高度相关，而且买沽如果比较虚大部分时候是要归零的。不想买沽就要控制好总体仓位。比例价差的损益图值得好好学习。
4、关于趋势和止损：单边下跌行情对偏多头的持仓来说当然是不利的，这个在开仓时候就要考虑好自己能够承受的风险和行情不利时候的后续行动计划。我4月做这个实盘交易计划的分析可以回过头看一下，这个卖沽接货不是一个趋势策略，而是一个网格策略，前提是有足够多的资金，并不对趋势做主观判断，能看准趋势去做股指期货就好了。双卖资金使用率动则80-90%还要使用组合保证金提高效率的同学一定要计算好极端情况的应对调仓。90%以上卖沽仓位你的操作空间就很小了，我就遇到过深度实值卖沽想移仓平仓后开不出单的情况。做左侧交易的前提是你有不断补仓的资金，高杠杆会死的，这点要切记，杠杠仓位该止损要止损，双卖可以做下移。
5、关于卖购和买购：卖购在今年的行情里面无疑是做出了超额收益的，而买购在逆势中都是亏损。我的总结是低位杀跌高波做反弹用卖沽比买购好，仓位要控制好。买购等行情反转了，有上突破的行情时候，用卖方的利润再去做。看比例价差的收益曲线，卖方的收益很多时候都会被买方吃掉，如果没有极端行情，长期持有买购和买沽想赚钱都比较难，而且持仓体验会比较差。买方还是对择时要求高，不建议一直持有。
6、关于低位要不要加仓：有关注我实盘的同学应该知道，上次沪深300跌到3450我有追加了10万元加仓一张IO，有过几次上移和下移的操作，现在跌到3340点，按浅实值卖沽和虚值卖购移仓操作吃时间价值渡过熊市，暂时没有再加仓IO的计划。这次沪深300跌到了历史最低PB，而且市场情绪也是到了一个极端，在美联储停止加息外围市场走强的对比下，A股多头最近应该说是到了最难受的时候，有可能还有最后一跌，我的计划是跌破2850点看情况追加MO，创业板和科创板的定投继续。现在有钱的同学应该说是幸福的，死多头都套里面了，跌破3000点仓位不够的我个人建议是可以加仓的，等标志性K线和底部结构明确了再加仓也不迟，或者像我一样做网格加仓和定投，长期来看是可以的。
7、我们正在经历什么：沪深300月线5连阴，年线3连阴，今年从春节后阴跌了一年，市场在熊市的时候，投资者悲观情绪蔓延，悲观情绪又导致了进一步的下跌。截止本周五，沪深300市盈率11倍历史百分位8%，低于92%的时间，市净率历史最低。上证指数也是历史市净率最低，但是中小盘股票并不便宜，基金重仓的权重股正在经历最后的出清，对于基民来说是残酷的，同时又打击了买基金的信心，基金销售非常困难。这里比较能够达成一致的是市场是底部，从未来和长期看，现在是风险大于收益的阶段，问题的关键不是对未来有没有信心，而是你能否熬过这漫漫熊市。市场没有增量资金，看多的人都没钱买了，左侧的都套里面了，右侧的还在等。
8、双卖收租：我一直强调的是底仓做多不要上杠杠，双卖仓位是对冲的，靠收时间价值渡过熊市，双卖是要移仓的，这个要注意。现在年末交流听了很多研判，多数机构和投资者认为明年基本面复苏有望支撑全年指数温和修复，认为下跌空间也不大，但认为存在大机会的投资者相对较少，我交流的私募机构的看法以选择行业板块和择股为主，做结构性行情。如果没有指数大级别的行情，年度从振幅角度来看的话，明年还是一个窄幅震荡的行情的话，双卖就是一个不错的选择。我实盘卖沽3450卖购3400的组合只要移仓有价差就可以做下去，如果指数不再跌个几百点的话，3200-3500区间都是可以的。这个能够保证每个月有现金流是重点，这几年我研究的重点就是指数不涨怎么赚钱，期权是最好的工具。对于对冲仓位来说，上移和下移是需要的，这里我给的量化指标是移仓后时间价值增加，不追求账户资产不回撤移仓。主做的是Theta和Vega，但也不是绝对的中性策略，因为懒，并不想天天操作。双卖的操作空间是很大的，也可以做日内，今年以来上涨加仓卖购的成功率非常高，卖购被套不止损也是可以做的，注意控制仓位。
9、期权卖方的风险和商品期权：我做商品期权有过一段时间，后来放弃了，最近碳酸锂期权又给投资者上了一次课，有做卖方的私募基金回撤达到50%，正所谓期权卖方风险无限，辛辛苦苦卖期权赚小钱，一夜回到解放前，做期权千万千万要做好风控。我做指数的长期逻辑是指数长期上涨，但是A股和美股对比，A股的波动要大很多。今年的这个历史PB最低就是用来打破的，年底到明年初可能还有新低。指数是有底的，但是加了高杠杠能不能熬过哟就不好说了。而商品期权可以说是没有底的，而且合约换月以后新合约跟老合约就没有关系了，不像宽基指数这样有连续性。做商品期权小仓位可以，要注意做好对冲和保护，我知道做商品期权的也有做得很好的，但是想持续盈利要求就很高，操心比较大。手工做商品期权看盘就是一件辛苦的事情，身体受不了。
10、长期盈利的逻辑：宽基指数长期看涨，上市公司有盈利，底部会不断抬高，均值回归。我们现在CPI为0也是要观察的，长期来看CPI还是要上涨的，通货膨胀这个也是股市长期上涨的逻辑之一。从振幅的角度来说，也有明年放大的可能，大小盘的剪刀差可能回归，今年是振幅低波的一个状态，如果政策超预期，明年的波幅有可能放大。现在的位置就像2013和2018年一样，低位等政策和反转，明年美联储降息，看我们的经济恢复情况和政策了。简单的说，指数向下空间有限，向上可能有惊喜，但是也要做好再跌一波创新低的准备，历史大底是要走出来了才能确定的。准备好渡过熊市的资金吧，下跌要熬过去，上涨可以网格加仓卖购做增强，这个是我的基本策略逻辑。A股比美股波动大得多，涨了要落袋，哈哈！
11、明年实盘移仓和定投继续更新，仅供参考。基本逻辑是低位网格和定投加仓，用期权卖方时间收益做增强。今年遇熊卖沽亏，待明年反弹再赚钱，或者明年还在3000点不涨也赚钱。
12、按例提示风险，期权卖方的风险很大，请提前做好交易计划，知道自己能亏多少钱再来做。开仓前请学会计算亏损和卖方收租的安全垫，买方的成功率和成本也要有谱才行。借用集友的一句话，现在是比拼钱包厚度的时候，只要有后续资金，期权卖方赚钱的成功率是很高的。
13、欢迎各位实盘交流，因为交易频率不高，策略也没有什么变化，按月移仓和定投即可，待沪深300回到4000点再来总结，帖子就不另开了。
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1.新低记录一下：CPI是-0.5，今早上证指数低开探底2930.42，上证50指数2244.28，沪深300指数3346.89，沪深300的市净率已经跌到了历史最低，但还可能再低。基金重仓的权重股踩踏，想想三年前基金发行的疯狂，都是在还债。最后的出清都是带血的筹码，很残酷。三年封闭的基金到期，总是有人会在最底部扛不住的，最后就算基金赚钱，基民不一定能赚钱。
2.关于下移：IO账户做对冲仓位的下移操作，这是一个防守动作，增加时间收益，降低一点Delta。因为并不能确认今天是否最低，而3550的对冲基本没有了，偏中性的对冲需要下移增加时间价值。减少的内在价值和增加的时间价值各位可以算一下，也可以算一下盈亏平衡点的变化。
3.关于升波：下移的考虑是有升波的因素，这个在企稳后能够有降波的收益，当然如果是V型反转涨100个点以上这次下移就可能吃亏，这个是要综合考虑的。简单的说，只要不大涨这次下移就可以有收益，大涨需要做处理。
4.关于资金使用率和风险度：我一直强调的是卖沽要控制仓位，现在这个账户也差不多到极限了。后面恐慌盘再有新低怎么办？卖购平仓可以释放5万资金，保证再跌大概300点卖沽不爆仓。另外就是追加投入了。
5.加仓计划：待上证指数跌到2850以后，如果中证1000指数有补跌，考虑加仓MO卖沽。IO仓位暂时就是这3张卖沽加一张卖购了。高波买购暂不考虑。
以上仅供参考，请注意风险，上证指数在3000点以下是考验人性的时候，不要倒在最低点。
2.关于下移：IO账户做对冲仓位的下移操作，这是一个防守动作，增加时间收益，降低一点Delta。因为并不能确认今天是否最低，而3550的对冲基本没有了，偏中性的对冲需要下移增加时间价值。减少的内在价值和增加的时间价值各位可以算一下，也可以算一下盈亏平衡点的变化。
3.关于升波：下移的考虑是有升波的因素，这个在企稳后能够有降波的收益，当然如果是V型反转涨100个点以上这次下移就可能吃亏，这个是要综合考虑的。简单的说，只要不大涨这次下移就可以有收益，大涨需要做处理。
4.关于资金使用率和风险度：我一直强调的是卖沽要控制仓位，现在这个账户也差不多到极限了。后面恐慌盘再有新低怎么办？卖购平仓可以释放5万资金，保证再跌大概300点卖沽不爆仓。另外就是追加投入了。
5.加仓计划：待上证指数跌到2850以后，如果中证1000指数有补跌，考虑加仓MO卖沽。IO仓位暂时就是这3张卖沽加一张卖购了。高波买购暂不考虑。
以上仅供参考，请注意风险，上证指数在3000点以下是考验人性的时候，不要倒在最低点。
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@坚持存款
本来这两天IC有贴水起来了，我还琢磨是不是可以捡起来前几年的期货了。看了这个讲解，我是完全可以用期权帐户来模拟期货，吃贴水的。是不是两者的换月收益率应该差不多？否则市场就会来填平吧？
中证1000早上收盘6010点，MO2401卖沽6000是172，买购6000是104，这样合成多头下来你会有68个点的贴水收益，这个到期会收敛，风险嘛就是IM大跌要承担亏损。IM多头贴水策略移仓的话，当月合约移仓下月有49个点的贴水收益，关注这个贴水，期权可以参照移仓，长期做下去可以相对指数跑出超额收益。其他合约和按季度移仓可以自己计算，仅供参考。按例提示风险，期权和期货下跌是有杠杠的，开仓前...我也一直没学懂这个知识点。坚持老师每次讲解的时候，都是用一个清晰的例子来做说明，通俗多了。这次，我听明白了，谢谢！
本来这两天IC有贴水起来了，我还琢磨是不是可以捡起来前几年的期货了。看了这个讲解，我是完全可以用期权帐户来模拟期货，吃贴水的。是不是两者的换月收益率应该差不多？否则市场就会来填平吧？
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@nhj2021
请问大佬，能简单解释下:卖沽+买购合成期货，为何能吃到贴水？中证1000早上收盘6010点，MO2401卖沽6000是172，买购6000是104，这样合成多头下来你会有68个点的贴水收益，这个到期会收敛，风险嘛就是IM大跌要承担亏损。IM多头贴水策略移仓的话，当月合约移仓下月有49个点的贴水收益，关注这个贴水，期权可以参照移仓，长期做下去可以相对指数跑出超额收益。其他合约和按季度移仓可以自己计算，仅供参考。按例提示风险，期权和期货下跌是有杠杠的，开仓前要学会计算自己能亏多少。
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@oliversea
卖沽+买购合成期货，为何能吃到贴水？
1手期货=1手卖沽+1手买购1000的期权构造这样1手等效期货的贴水 基本上等于实际买入1手期货的贴水。你要是100%确定熊市结束了，显然是买期货好。问题是谁都不知道啥时候结束。如果再底部震荡1-2个月，显然双卖好些。说到底还是判断方向。请问大佬，能简单解释下:
卖沽+买购合成期货，为何能吃到贴水？
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@tangyin88
1.关于升波和贴水：大幅下跌升波，还有一个值得关注的点就是IF贴水了，之前一直是升水，说明做空对冲的需求大幅增加。大家最近一直讨论的实值期权折价的问题也得到了缓解，深度实值卖沽也有时间价值了，移仓也可以做下去。可考虑双卖部分仓位下移做降波，时间收益增加一些。
2.关于仓位控制：实值卖沽替代现货权益仓位的要点是仓位控制，不能上过高的杠杆，这样大跌升波的时候损失相对小一些，要有后续资金保证能滚动移仓做下去。
3.关于卖购对冲的效果：虚值3550卖购在下跌升波中基本没有保护，而实值卖沽下跌时升波的影响相对不算大，主要损失是跟随指数下跌，可以靠移仓来解决，或者可以说升波对移仓下月的价差是有好处的。双卖高杠杆就危险了，买沽的保护也有限，远了保护不够。
4.能不能买购替代多头：大跌升波之后买购实际上是比较贵的，短线可以做，但是长期持有不一定能赚到。只有大幅快速反弹能赚钱，对择时和行情要求比较苛刻，还要面临降波的挑战。
以上供参考。
帖主, 今天有没有爆波动率?
1.关于升波和贴水：大幅下跌升波，还有一个值得关注的点就是IF贴水了，之前一直是升水，说明做空对冲的需求大幅增加。大家最近一直讨论的实值期权折价的问题也得到了缓解，深度实值卖沽也有时间价值了，移仓也可以做下去。可考虑双卖部分仓位下移做降波，时间收益增加一些。
2.关于仓位控制：实值卖沽替代现货权益仓位的要点是仓位控制，不能上过高的杠杆，这样大跌升波的时候损失相对小一些，要有后续资金保证能滚动移仓做下去。
3.关于卖购对冲的效果：虚值3550卖购在下跌升波中基本没有保护，而实值卖沽下跌时升波的影响相对不算大，主要损失是跟随指数下跌，可以靠移仓来解决，或者可以说升波对移仓下月的价差是有好处的。双卖高杠杆就危险了，买沽的保护也有限，远了保护不够。
4.能不能买购替代多头：大跌升波之后买购实际上是比较贵的，短线可以做，但是长期持有不一定能赚到。只有大幅快速反弹能赚钱，对择时和行情要求比较苛刻，还要面临降波的挑战。
以上供参考。
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@T76A1
简单结论：期权组合可以替代股指期货，时间价值和波动率有更多维度的盈利方式，期权更有优势，要求也更高。
请教存钱大佬，用期权代替仓位是通过吃期权的时间获取α来跑赢指数，但深实期权时间价少，浅实期权delta又不够，频繁主动调仓还有买卖差价损失，500和1000指数期货可以吃贴水获取α跑赢指数且delta为1，在熊市末尾持有期货是否优于卖沽？您当时为什么从期货转到期权呢？感谢赐教，谢谢2021年清仓IF和IC的时候就是因为在高位加上贴水很少了，所以改做中性偏多的双卖策略，这几年熊市比指数跌得少，超额收益是有的。最近IM的贴水有所扩大，我也开始做MO卖沽，这个期权卖方是可以有贴水和时间价值的收益的。IF升水卖沽就难受一些。确认熊市末期有上涨持有股指期货当然比期权涨得快，但是熊市末期会有反复震荡，例如11月的行情，沪深300二次探底不涨，这个时候期权就比股指期货好一点。还是回归期权最本质的特征，可以组合替代股指期货，在IC和IM有贴水的时候可以做贴水策略，同时也可以做时间价值，仓位配比还可以调整，比股指期货贴水策略更灵活一些。当然也更复杂，难度更大一些。
简单结论：期权组合可以替代股指期货，时间价值和波动率有更多维度的盈利方式，期权更有优势，要求也更高。
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@oliversea
1手期货=1手卖沽+1手买购关键就是对往后行情的判断以及行情是否按你的判断走，期权不单要判断方向，还要判断路径
1000的期权构造这样1手等效期货的贴水 基本上等于实际买入1手期货的贴水。
你要是100%确定熊市结束了，显然是买期货好。
问题是谁都不知道啥时候结束。如果再底部震荡1-2个月，显然双卖好些。
说到底还是判断方向。
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@T76A1
1000的期权构造这样1手等效期货的贴水 基本上等于实际买入1手期货的贴水。
你要是100%确定熊市结束了，显然是买期货好。
问题是谁都不知道啥时候结束。如果再底部震荡1-2个月，显然双卖好些。
说到底还是判断方向。
请教存钱大佬，用期权代替仓位是通过吃期权的时间获取α来跑赢指数，但深实期权时间价少，浅实期权delta又不够，频繁主动调仓还有买卖差价损失，500和1000指数期货可以吃贴水获取α跑赢指数且delta为1，在熊市末尾持有期货是否优于卖沽？您当时为什么从期货转到期权呢？感谢赐教，谢谢1手期货=1手卖沽+1手买购
1000的期权构造这样1手等效期货的贴水 基本上等于实际买入1手期货的贴水。
你要是100%确定熊市结束了，显然是买期货好。
问题是谁都不知道啥时候结束。如果再底部震荡1-2个月，显然双卖好些。
说到底还是判断方向。
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请教存钱大佬，用期权代替仓位是通过吃期权的时间获取α来跑赢指数，但深实期权时间价少，浅实期权delta又不够，频繁主动调仓还有买卖差价损失，500和1000指数期货可以吃贴水获取α跑赢指数且delta为1，在熊市末尾持有期货是否优于卖沽？您当时为什么从期货转到期权呢？感谢赐教，谢谢
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我也给这里的期权同好支个招。
11月6日创业板大涨。但是后面到底是冲高回落还是复制北证50牛市，在当时是无法预知的。那么中庸一点，比如换一部分2200沽到一个涨幅不大同样超跌但更稳健的期权上是否可以？
就是我最近反复解说的《甲鱼炖兔肉》：）
如果你这样做了，比如将2200沽部分换去50期权，资金无回撤仓位不减少，结果会如何？
我没有仔细测算期权变化，用ETF来考核吧。
11月6日到昨天收盘，创业板从1.981元下跌到1.878元，跌-0.103元。
50ETF从2.533元跌到2.446元（因为除息，这里用原来价格），跌-0.087元。
这样2200沽换月也好，轮动也罢，问题都解决了，还顺带多了点价差收入。
为何换成50而不是500或者300呢，这里是有讲究的，各位自己琢磨吧。我的评价叫：不思进取：）
11月6日创业板大涨。但是后面到底是冲高回落还是复制北证50牛市，在当时是无法预知的。那么中庸一点，比如换一部分2200沽到一个涨幅不大同样超跌但更稳健的期权上是否可以？
就是我最近反复解说的《甲鱼炖兔肉》：）
如果你这样做了，比如将2200沽部分换去50期权，资金无回撤仓位不减少，结果会如何？
我没有仔细测算期权变化，用ETF来考核吧。
11月6日到昨天收盘，创业板从1.981元下跌到1.878元，跌-0.103元。
50ETF从2.533元跌到2.446元（因为除息，这里用原来价格），跌-0.087元。
这样2200沽换月也好，轮动也罢，问题都解决了，还顺带多了点价差收入。
为何换成50而不是500或者300呢，这里是有讲究的，各位自己琢磨吧。我的评价叫：不思进取：）
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@流沙少帅
最近科创50的深度实值，例如2200卖沽，一是远期合约时间价值比近月还负的多，另外根本就没有成交量，没办法移仓。楼主建议向下移仓么？2200是创业板吧。我持有1100的科创50ETF卖沽和创业板2100卖沽，这个2100是下移过的，同时还有1950卖沽是有时间价值的。实际上现在2401合约最深度实值也就是2100合约了，2200不能移下月了，可以移下季和隔季，时间价值也是负的，确实做移仓会不舒服。这个跌幅很大了，因为有定投，我移仓下移的时候会有加仓的动作，增加的是平值附近卖沽。如果不想加仓，下移按时间价值增加来做也是可以的，还是要保持较深度的实值，比如1月2000卖沽或者6月2100卖沽。这个2000就不能保证上涨的Delta跟上了，6月时间又太远。各有利弊，怎么移仓好是根据后续走势和平仓位置来决定的，当前并不能静态确定。所以说如果有大涨单卖沽可能跟不上，要不要做后续操作要看你的判断，这个是另一个抉择了。我建议有钱的话可以下移并加仓，时间收益和仓位都加上去，仓位很重的话就算了吧，反而可能要加对冲，注意风险。供参考。
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@jin6220
1、对标指数：这个帖子主要解释的是用期权卖方替代权益多头和做指数增强的一个选择，权益多头是跟随指数的，实盘展示的沪深300、科创50和创业板指今年下跌，整体实盘多头是亏损的。对应仓位的ETF和股指期货、股指期权的下跌如何计算和仓位控制是本贴的核心，做期权卖方的风险和按月移仓可能取得的增强收益如何计算是看帖的主要角度。
2、量化中性：偏多双卖可以看做是权益多头和一部分仓位的量化中性仓位的组合。量化中性策略是可以做绝对收益策略的，只要做严格的对冲和调仓，基本都在熊市里做到了正收益，当然收益率也不要期望太高。近三年来我跟踪的多个量化中性策略和产品都是有绝对收益的，年化收益在6-20%区间为主。论坛上也有中性策略的展示，可以关注其他帖子。
3、双卖的风险：长期双卖虚值期权并不是一门好生意，大跌的时候卖沽是会变成一个实实在在的期货多头，Delta等于1，此时卖购的收益无法抵消卖沽的亏损，暴涨时候同理。所以，我们在做双卖的过程中，一定要了解的是事前风控，即初始仓位的控制，反向移仓，买入对冲这些防范手段。集思录论坛上的讨论总结了一些操作原则是可以借鉴的，偏多双卖无回撤移仓如果能够做到其实就说明仓位控制是在合理范围内的。
4、指数和时间：指数长期上涨是做网格多头的一个基础，时间价值是期权相对于其他品种的优势。今年实盘4、5月份建仓的时候是一个相对高点，之后是半年时间的下跌，卖沽不择时的仓位被套。建仓时候IO是4100，创业板2300，科创50是1100，交易计划和风险分析我在开仓前帖子里已经分析过了，目前的浮亏也是预期之中的。后续帖子会持续按月更新移仓，各位看帖和讨论的重点应该在于仓位控制和移仓价差上，以及指数回到开仓位置时候能够做出多少超额收益。毕竟我的风险提示说得很多了，浮亏也在预期之中，而期权卖方能够做出的增强收益需要更长时间的验证。
供参考。
期权卖方的收益率大概多少呢关于收益率：
1、对标指数：这个帖子主要解释的是用期权卖方替代权益多头和做指数增强的一个选择，权益多头是跟随指数的，实盘展示的沪深300、科创50和创业板指今年下跌，整体实盘多头是亏损的。对应仓位的ETF和股指期货、股指期权的下跌如何计算和仓位控制是本贴的核心，做期权卖方的风险和按月移仓可能取得的增强收益如何计算是看帖的主要角度。
2、量化中性：偏多双卖可以看做是权益多头和一部分仓位的量化中性仓位的组合。量化中性策略是可以做绝对收益策略的，只要做严格的对冲和调仓，基本都在熊市里做到了正收益，当然收益率也不要期望太高。近三年来我跟踪的多个量化中性策略和产品都是有绝对收益的，年化收益在6-20%区间为主。论坛上也有中性策略的展示，可以关注其他帖子。
3、双卖的风险：长期双卖虚值期权并不是一门好生意，大跌的时候卖沽是会变成一个实实在在的期货多头，Delta等于1，此时卖购的收益无法抵消卖沽的亏损，暴涨时候同理。所以，我们在做双卖的过程中，一定要了解的是事前风控，即初始仓位的控制，反向移仓，买入对冲这些防范手段。集思录论坛上的讨论总结了一些操作原则是可以借鉴的，偏多双卖无回撤移仓如果能够做到其实就说明仓位控制是在合理范围内的。
4、指数和时间：指数长期上涨是做网格多头的一个基础，时间价值是期权相对于其他品种的优势。今年实盘4、5月份建仓的时候是一个相对高点，之后是半年时间的下跌，卖沽不择时的仓位被套。建仓时候IO是4100，创业板2300，科创50是1100，交易计划和风险分析我在开仓前帖子里已经分析过了，目前的浮亏也是预期之中的。后续帖子会持续按月更新移仓，各位看帖和讨论的重点应该在于仓位控制和移仓价差上，以及指数回到开仓位置时候能够做出多少超额收益。毕竟我的风险提示说得很多了，浮亏也在预期之中，而期权卖方能够做出的增强收益需要更长时间的验证。
供参考。
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@坚持存款
IO账户移仓卖沽到下月平值。实值仓位保持。1、关于美债：美联储今日暂停加息，美债收益率回落。2年期美债收益率破5跌到4.937%，十年期美债收益率跌倒4.708%，这一轮美债收益率大幅上涨对全球股市的冲击大概告一段落了，我看了一下全球股市最近几个月都是随着美债收益率大幅上涨而股市下跌的走势，最近几天有所反弹。但是美债收益率还会在高位保持较长时间，不确定还会不会再有一次加息，降息预期是明年下半年以...也增加了一些有时间卖平值沽做补贴，不同的是我同时给这部分卖平沽也加了卖虚购，反正ETF组合卖购不要保证金，新增仓位不多，权当持有卖实沽的补偿吧！
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IO账户移仓卖沽到下月平值。实值仓位保持。
1、关于美债：美联储今日暂停加息，美债收益率回落。2年期美债收益率破5跌到4.937%，十年期美债收益率跌倒4.708%，这一轮美债收益率大幅上涨对全球股市的冲击大概告一段落了，我看了一下全球股市最近几个月都是随着美债收益率大幅上涨而股市下跌的走势，最近几天有所反弹。但是美债收益率还会在高位保持较长时间，不确定还会不会再有一次加息，降息预期是明年下半年以后的事情了。北向资金连续几个月大幅流出的势头希望能止住吧，全球流动性宽松还早。要继续观察美国的经济数据，美国这个高负债高通胀高利率，就业数据良好，工资收入还涨，股市涨得不错，敢花钱，经济增长也很高这个是繁荣周期啊。
2、关于A股：三季报总体盈利差不多吧，GDP全年5%也没有问题，期待中国经济继续恢复，全球经济都困难，中国表现不错了，不过以后的增速预期需要下调。A股超跌修复以后的上涨速度期望放低一点，跌倒2400-2600太过分了，不过我的场内资金预留到了2800，对应沪深300指数3200，创业板1700，科创50指数700点吧。跌破3000以后的恐慌盘和爆仓盘砸出低点以后回到3000的修复相对快一些，3050点再向上就是重重压力了。政策利好不断在出，但是增量资金还没有见到，市场向上的合力还没有形成，继续等待吧。
3、实盘思路：深度实值卖沽仓位继续保持，低位新增仓位持有有时间收益的卖沽平值移仓，随上涨慢慢上移。卖购看情况吧，可以做成牛市价差的结构。买购暂缓等右侧，这里说明一下，今年买购的亏损很大，持续保持买购需要做对方向才能赚钱。后续计划还是等卖方盈利了再拿出一部分收益做买方，现在不着急买。
4、实盘仅供参考，请注意风险。期权交易带杠杠波动很大，年初我做计划的时候虽然计算了跌到3400的浮亏，但是当时主观上也没想到真的跌倒3450。而且跌到3450也没敢上仓位，市场恐慌中嘛。特别是创业板，一波破位到1840点然后两天就拉回来了，也没给定投加仓的机会，也许要改为新低定投才能吃到最低点，这个对心理压力承受能力的考验有点大，哈哈。看到满杠杠做股指期货贴水策略的雪球杨同学爆仓我还是有点感慨的。还是那句话，知道会亏多少，知道持有期限，做好心理准备和交易计划才能安然渡过熊市。这一波下跌创2923新低，期权偏多双卖做卖方有对冲，有时间价值，有一点安全垫，主要是实值卖沽的杠杠不算太高，对风险控制和长期持有还是有帮助的。可以计算一下20万开5张IO平值卖沽或者双卖，从4100跌到3450已经爆仓了。
5、活下去。与诸君共勉！
1、关于美债：美联储今日暂停加息，美债收益率回落。2年期美债收益率破5跌到4.937%，十年期美债收益率跌倒4.708%，这一轮美债收益率大幅上涨对全球股市的冲击大概告一段落了，我看了一下全球股市最近几个月都是随着美债收益率大幅上涨而股市下跌的走势，最近几天有所反弹。但是美债收益率还会在高位保持较长时间，不确定还会不会再有一次加息，降息预期是明年下半年以后的事情了。北向资金连续几个月大幅流出的势头希望能止住吧，全球流动性宽松还早。要继续观察美国的经济数据，美国这个高负债高通胀高利率，就业数据良好，工资收入还涨，股市涨得不错，敢花钱，经济增长也很高这个是繁荣周期啊。
2、关于A股：三季报总体盈利差不多吧，GDP全年5%也没有问题，期待中国经济继续恢复，全球经济都困难，中国表现不错了，不过以后的增速预期需要下调。A股超跌修复以后的上涨速度期望放低一点，跌倒2400-2600太过分了，不过我的场内资金预留到了2800，对应沪深300指数3200，创业板1700，科创50指数700点吧。跌破3000以后的恐慌盘和爆仓盘砸出低点以后回到3000的修复相对快一些，3050点再向上就是重重压力了。政策利好不断在出，但是增量资金还没有见到，市场向上的合力还没有形成，继续等待吧。
3、实盘思路：深度实值卖沽仓位继续保持，低位新增仓位持有有时间收益的卖沽平值移仓，随上涨慢慢上移。卖购看情况吧，可以做成牛市价差的结构。买购暂缓等右侧，这里说明一下，今年买购的亏损很大，持续保持买购需要做对方向才能赚钱。后续计划还是等卖方盈利了再拿出一部分收益做买方，现在不着急买。
4、实盘仅供参考，请注意风险。期权交易带杠杠波动很大，年初我做计划的时候虽然计算了跌到3400的浮亏，但是当时主观上也没想到真的跌倒3450。而且跌到3450也没敢上仓位，市场恐慌中嘛。特别是创业板，一波破位到1840点然后两天就拉回来了，也没给定投加仓的机会，也许要改为新低定投才能吃到最低点，这个对心理压力承受能力的考验有点大，哈哈。看到满杠杠做股指期货贴水策略的雪球杨同学爆仓我还是有点感慨的。还是那句话，知道会亏多少，知道持有期限，做好心理准备和交易计划才能安然渡过熊市。这一波下跌创2923新低，期权偏多双卖做卖方有对冲，有时间价值，有一点安全垫，主要是实值卖沽的杠杠不算太高，对风险控制和长期持有还是有帮助的。可以计算一下20万开5张IO平值卖沽或者双卖，从4100跌到3450已经爆仓了。
5、活下去。与诸君共勉！
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@坚持存款
长线…底仓，不需要下移，保持足够的Delta。
短线…做theta 和vega为主，中性配置的可以卖沽卖购一起下移。
楼主已经有3800移仓的Delta ，3600就是短线吃theta
十年期美债收益率4.999%，茅台才开始加速下跌，加仓慢一点吧，北向仍然坚定流出，前面分析过，这次底部大概要做更长时间的准备，会跌到多少看恐慌盘和割肉盘。我倾向于加仓卖3600以下的合约，时间收益为主，因为底仓已经是深度实值了，且升波会择机双卖，卖购这一次会保留底仓。如果仓位不多卖3750也没有问题，这个是Delta为主。上证跌破3000点是机会大于风险，还是注意控制仓位和留够后备资金，有杠杆的...这就是楼主之前说过的，卖沽是接货，控制仓位最重要。长线仓位和短线仓位的操作逻辑不同：
长线…底仓，不需要下移，保持足够的Delta。
短线…做theta 和vega为主，中性配置的可以卖沽卖购一起下移。
楼主已经有3800移仓的Delta ，3600就是短线吃theta
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