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2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
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感谢解惑。我重头看了一遍大佬的发帖。关于回撤0：
对于策略的应用已经相对清楚。
在期权变成虚值向实值移仓这个过程中，怎么计算盈亏，这个点有点模糊。
希望能对盈亏（回撤0）能简单介绍一下。
不回撤：有一个简单的移仓原则，你每次移仓都按照账户资金不回撤的原则来移仓，资金流水为正，这样就可以达到账户资金回撤0的效果，不保证资产净值不回撤噢。既然卖的是实值，实值变虚值肯定是因为指数变化了，内在价值已经盈利，向实值移仓内在价值增加，时间价值你只要也按增加原则来量化移仓，就能保证跟上指数涨幅，同时时间价值也能够享受到收益。时间是卖方策略的朋友，多做几个月自然就能积累起时间带来的超额收益了。
参见我上面20万IO实盘的说明和前面两次移仓，正常情况持有浅实值卖沽替代ETF加备兑的等效持仓，移仓有时间价值。如果实值变虚值了参见我最后一次移仓，P3800上移到P4000，还同时持有P3900，这样保持时间价值最大化，同时持仓方向做多并不怕上涨，注意这个账户现在我是没有卖购仓位的，上涨不会受到卖购的影响，但是要跟随指数涨幅需要上移卖沽。偏多双卖的话可以加卖购，如果加两张卖购做成全对冲双卖的话遇...感谢解惑。我重头看了一遍大佬的发帖。
对于策略的应用已经相对清楚。
在期权变成虚值向实值移仓这个过程中，怎么计算盈亏，这个点有点模糊。
希望能对盈亏（回撤0）能简单介绍一下。
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参见我上面20万IO实盘的说明和前面两次移仓，正常情况持有浅实值卖沽替代ETF加备兑的等效持仓，移仓有时间价值。如果实值变虚值了参见我最后一次移仓，P3800上移到P4000，还同时持有P3900，这样保持时间价值最大化，同时持仓方向做多并不怕上涨，注意这个账户现在我是没有卖购仓位的，上涨不会受到卖购的影响，但是要跟随指数涨幅需要上移卖沽。偏多双卖的话可以加卖购，如果加两张卖购做成全对冲双卖的话...楼主最近的下移加仓，之后再上移的操作挺精彩的，也很复杂。之前在楼主这里学了很多，现在忍不住手痒来分解一下这波操作，同时也验证一下自己的判断对不对。
楼主第一次操作是在指数3797点（为了方便计算默认为3800点），平了权利金为335时间价值为35点的2307-P-4100，然后卖了一张权利金为100时间价值为100的2307-P-3800和一张权利金为165时间价值为65的2307-P-3900. 总体来说这次移仓时间价值增加了65+100-35=130点，内在价值如果按最高的P3900算相当于是减少了200点，德塔小幅增加，实值杠杆增加2倍。此时相比于移仓时指数的3800点来算，从静态分析来看：
1. 如果7月IF收在4030点， P4100此时从335跌到70等于赚了265点。而移仓后的所有权利金之和也是265点，两者打平。所以IF收在4030点之上移仓操作相当于少赚了（不考虑后续的继续移仓），之下移仓操作有优势。
2. 如果指数收在3900点，那么P4100从335跌到200赚了135点，P3800+P3900吃到全部265点权利金，此时多赚了265-135=130点。其实只要收在3800-3900，楼主都可以多赚130点，因为此时能吃到P3800全部的权利金和P3900相比于P4100多出来的30点权利金。
3. 如果指数继续下跌收在3670点，那么P4100从335涨到430等于亏了95点，P3900从165涨到230点亏了65点，P3800从100点涨到130点亏了30点。此时移仓的P3800+P3900组合和移仓前的P4100打平。
总结一下，楼主第一次移仓的优势区间在3670-4030点，最优区间在3800-3900，盈亏图我就不画了. 上涨的风险在于涨到4030以上收益减少，此时需要在上涨期间上移增加内在价值来确保权利金的增加。下跌的风险在于跌破3670之后，损失会加倍增加，如果向后面月份平移的话可以增加一部分权利金，由于保证金的限制，此时无法在下移加仓，可能楼主还有其他的操作？
明天有空再分析第二次上移的操作，比较一下P4000+P3900 vs P3900+P3800 vs P4100.
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如果从虚值期权变成实值期权，去做滚仓是否还有时间价值？参见我上面20万IO实盘的说明和前面两次移仓，正常情况持有浅实值卖沽替代ETF加备兑的等效持仓，移仓有时间价值。如果实值变虚值了参见我最后一次移仓，P3800上移到P4000，还同时持有P3900，这样保持时间价值最大化，同时持仓方向做多并不怕上涨，注意这个账户现在我是没有卖购仓位的，上涨不会受到卖购的影响，但是要跟随指数涨幅需要上移卖沽。偏多双卖的话可以加卖购，如果加两张卖购做成全对冲双卖的话遇到单边行情就会导致涨幅跟不上指数。这个有赖于你对行情的判断，期权做卖沽或备兑其实主要做的不是方向，增强收益来源于时间价值，主做的是Theta，适用于横盘震荡和温和上涨行情，不适用于大涨行情。虚值期权变实值期权或者实值期权变虚值期权移仓的时候都可以用时间价值增加来做量化移仓标准，这个前面讨论得也比较多了，可以参考帖子前面的移仓案例，原则就是移仓时候时间价值增加。
今天创业板ETF深度实值沽再次出现负时间价值。我想，是不是可以利用这个机会把1手6月2300P平仓，假设delata=1，然后再卖出2手6月2150P 假设delta=0.5*2。假设不考虑下跌风险，是不是这样相当于吃到了这个负时间价值？负时间价值是折价，只要平仓就吃到了。相当于在2.3抄底，现在继续下跌已经比持有ETF少跌了权利金加折价的负时间价值的钱。
至于说P2300卖沽要不要下移P2150并加倍，这个是另外的考虑了，前面详细讨论过。今天创业板新低，要做好继续新低的准备。加仓不要着急，慢慢加。
关于负时间价值：今天创业板ETF深度实值沽再次出现负时间价值。我想，是不是可以利用这个机会把1手6月2300P平仓，假设delata=1，然后再卖出2手6月2150P 假设delta=0.5*2。假设不考虑下跌风险，是不是这样相当于吃到了这个负时间价值？
深度实值期权是有可能出现负的时间价值的，这种情况一般是市场情绪偏多，空头力量不足，没有人愿意出权利金买沽，持仓卖沽的如果想要平仓就只好折价交易。另外一方面深度实值期权交易量偏小，成交手数不多，价格偏差可能会比较大出现折价。
还有一方面是创业板最近下跌比较多，指标超卖有修复的需求，MACD和KDJ都金叉了，抄底的人多了就会出现买购溢价买沽折价的情况。
关于套利空间：
我专门向私募研...
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我没有做过详细的比对，同样策略在ETF期权和股指期权上总体的表现理论上是一致的，涉及到具体合约会有一些小差异，前面说过可能有套利空间，但是不会大。我每个月交易的期权较多，比较过ETF期权和股指期权的交易，觉得ETF期权有以下几个优点
组合保证金可以提高资金使用效率，但是同时带来的问题是容易把杠杆放大，这个能理解嘛，这样反而带来风险。我个人认为新人做期权最重要的是仓位控制，亏损往往是杠杆控制不好仓位过重带来的。
以上供参考。
1.每手金额是股指期权的10分之一，提供了更好的流动性，在策略交易时可以有效地减少滑点。
2. 组合保证金可以减少资金占用，提供出更好的杠杆。
3. 卖出开仓ETF期权是不收交易费用的，股指期权貌似双向都要收费。
4. 股指期货享受不到分红派息，在计算近月远月价差时需要测算派息的贴水，ETF可以收到分红派息，计算近月远月升贴水比期指简单很多。
目前点位2.169, 6月2300P价格是0.1300，时间价值0.0016月2150P价格0.287， 时间价值-0.2872150put 现在是虚值合约，所以权利金是全部时间价值
楼主，今天创业板ETF的put，6月2150，2200，2250都是负的时间价值，该怎么理解？是不是有套利机会？
关于负时间价值：
深度实值期权是有可能出现负的时间价值的，这种情况一般是市场情绪偏多，空头力量不足，没有人愿意出权利金买沽，持仓卖沽的如果想要平仓就只好折价交易。另外一方面深度实值期权交易量偏小，成交手数不多，价格偏差可能会比较大出现折价。
还有一方面是创业板最近下跌比较多，指标超卖有修复的需求，MACD和KDJ都金叉了，抄底的人多了就会出现买购溢价买沽折价的情况。
关于套利空间：
我专门向私募研究策略和量化指标的兄弟问了一下，这个负期权时间价值套利其实不好做，主要是投入资金被占用和套利周期比较长的问题，从性价比来看不划算。当然如果套利空间足够大的话还是有人会出手的。
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关于创业板：谢谢耐心回复。
1.要不要加仓：创业板指数下跌趋势中，不着急，慢慢加仓。深度实值期权20%风险度已经相当于满仓ETF了，要不要加仓我认为要看你的风险偏好，下跌的承受能力和资金投入能力。我建议你先算一下创业板跌到1800点的亏损能不能接受再考虑要不要加仓。
2.继续下跌怎么办：我自己的实盘创业板期权是定投做多的，也设置了网格加仓计划，这个定投策略开始就是按左侧交易来准备的，现在创业板继续下跌并不是什么...
今天开盘创业板即快速反弹，找了几个节点，陆续换了几手2350P 去2150和2200P
操作还比较顺利，应该还多做出了一点差价。
因为风险度不高，场外也有备用资金，我移仓的时候还是控制了Delta不变，即1张2350P平仓对应1或者2张2150P 或者2200P。
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楼主，最近操作遇到一个问题，求教。1. 创业板ETF卖沽6月 2250 - 2300 都被深套2. 账户风险度很低，20%都不到3. 我有三个选择（1）保持持仓等反弹？（因为目前持仓delta都接近-1了，搏反弹比较有利）（2）应该换仓2150的卖沽（现在持仓时间价值太少了）（3）平2300P，然后双倍开仓2150P （这样1和2的问题都解决了，增加了下跌过程中的风险暴露）请问如何决策比较好？关于创业板：
1.要不要加仓：创业板指数下跌趋势中，不着急，慢慢加仓。深度实值期权20%风险度已经相当于满仓ETF了，要不要加仓我认为要看你的风险偏好，下跌的承受能力和资金投入能力。我建议你先算一下创业板跌到1800点的亏损能不能接受再考虑要不要加仓。
2.继续下跌怎么办：我自己的实盘创业板期权是定投做多的，也设置了网格加仓计划，这个定投策略开始就是按左侧交易来准备的，现在创业板继续下跌并不是什么坏事，因为可以在低位拿到更多的筹码，前提是后续不断要有资金投入。创业板出现尾部恐慌性杀跌暴跌的时候也考虑把主仓位的资金轮换一部分过来，毕竟这个的波动比沪深300还是要大一些。今天建淞兄给大家分享了不同指数之间轮动的思路，我觉得可以借鉴。
3.要不要换平值期权：深度实值期权向下移仓是可行的，减少Delta增加Theta，要不要加倍看仓位管理和杠杆控制，不是一定要加倍的，我对账户总资产不回撤没有执念，看净值就好。我个人喜欢持有平值附近期权收租。现在是下跌趋势中，小仓位和防守都是有必要的。如果不想加仓，深度实值移仓卖实值一档或二档沽也是可以考虑的，开始反弹了也有内在价值，反弹时候速度会慢一些，这个要想清楚，不同行情走势期权Delta的变化是不一样的。这个是Delta和Theta之间的权衡，操作以后的利弊搞清楚了，移仓后遇到不利的行情也不用懊悔。我个人倾向于等均线走好，MACD金叉后再提高Delta，做上移操作就好。
4.深度实值期权和平值期权的区别
深度实值期权主做的是Delta，跟随指数方向变化为主，可以用来替代股指期货和ETF，平值期权主做的是Theta，这个适合横盘震荡行情。
以上供参考。
1. 创业板ETF卖沽6月 2250 - 2300 都被深套
2. 账户风险度很低，20%都不到
3. 我有三个选择
（1）保持持仓等反弹？（因为目前持仓delta都接近-1了，搏反弹比较有利）
（2）应该换仓2150的卖沽（现在持仓时间价值太少了）
（3）平2300P，然后双倍开仓2150P （这样1和2的问题都解决了，增加了下跌过程中的风险暴露）
请问如何决策比较好？
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谢谢楼主详细解释，一直在收藏楼主这个帖子看更新。我没有做过io, 想请教一下，截图中，4100的335是权利金金额吗？335是大于3900的165 3800的100，是不是意味着这次移仓的结果是负收入了？335-165-100=70.对的，这次移仓资金流水负70个点，就是账户总资产少了7000元。IO的卖沽是包含了期指贴水和指数分红的，体现在期权上就是6月移仓7月还有时间价值差价。
我下午东施效颦了，试了试，买平一手 4100付出2989元，同时各一手卖开 3800收入636 卖开3900收入1247，合计收入636 1247=1883元。...
指数下跌后，300ETF期权P4100已经没有时间价值了，深度实值期权时间价值为负，这个我以前倒是没太留意过。这个我不是很确定，有弄明白的兄弟帮分析一下。这个和IO有没有套利的可能呢？看了一下创业板和50ETF也是这个情况，深度实值卖沽期权都是负价值了。卖购没有这个情况，我估计是因为超跌了，做空的买沽意愿不够。
向下移仓总资产的变化我解释一下，指数下跌300ETF-P4100深度实值期权的时间价值已经没有了，都是内在价值，随300ETF涨跌。此时平仓这些内在价值都是要还回去的，就是说净值不包括卖出深度实值期权的权利金，如果指数不涨不跌，深度实值期权到期是没有收益的，只有300ETF上涨你才能赚钱。你卖出3800和3900，下移并加仓了，此时平值和浅实值期权是有时间价值的，内在价值比深度实值期权要小，追求账户总资金不回撤的话就多卖几手，净值并没有影响，账户总资金可以增加，如果指数不涨不跌到期，期权到期时间收益是可以吃到的。这个是我们加倍移仓增加时间收益和账户总资金不回撤的解释。逻辑就是下移增加仓位多收时间收益。风险在于如果继续大跌，加仓的这部分仓位就会加大你的亏损，为了多吃一点时间价值，要冒加杠杆承受下跌的风险。
这个无回撤的定义指的是账户总资产不回撤，这个也容易理解，实盘操作中卖出期权是有权利金收入的，计入账户总资产，体现在资金流水中是资金净流入，账户资产增加。只要每次移仓保证资金流水为正，就可以说账户资产总额不回撤，这个操作我在开始做双卖的时候也特别喜欢，适合震荡行情，2021年下半年横盘震荡，双卖每个月躺着赚钱就好了，体现在账户资产总额曲线上就是一条向上的漂亮斜线。双卖的风险在哪里呢？账户资产无回撤...谢谢楼主详细解释，一直在收藏楼主这个帖子看更新。我没有做过io, 想请教一下，截图中，4100的335是权利金金额吗？335是大于3900的165+3800的100，是不是意味着这次移仓的结果是负收入了？335-165-100=70.
我下午东施效颦了，试了试，买平一手 4100付出2989元，同时各一手卖开 3800收入636+卖开3900收入1247，合计收入636+1247=1883元。这样，本次移仓是权利金损失了2989-1883=1106元。我的计算对吧？我之前看建松的帖子，一直是这样理解的，为了不损失权利金，都是增加手数，如本案例似乎应该是 一手3800+两手3900？
我没有看懂您关于总资产的那一段解释，4100的时间价值是负的，确实移仓后3800/3900的时间价值都挺多。但这之间的逻辑，我确实愚笨没理解。
冒昧打搅了，谢谢！
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请问大师，如果下跌我用买9月3900购，被套严重，现在不补仓，如果跌到3700，就换成同分额的3700平直购，如果无法解套，到7月份就移仓12月平直购，是否可行？时间成本高么？大师这个称呼就免了吧，哈哈。
买购是可以赚钱的，有几个前提，一个是择时开仓，开仓时机和位置要精准，另一个是要有大行情。行情要足够大，不然覆盖不了买购的成本，就可能出现做对方向不赚钱的情况，然后遇到行情了就考验卖出的时机了，卖早了少赚，卖晚了也少赚，想卖在最高点你自己想想有多少把握，盯盘多感受一下就知道了。
我对买购的评价：买购的心路历程包括但不限于每天看着时间流逝临近到期的的绝望，心中抱有期待，指数上涨但是涨速不快时候对买购仓位不涨的怨恨，大涨出行情的狂喜，高位冲高之后未抓住高点出货的悔恨等等[旺柴][旺柴][旺柴]
总结一下，做买方想赚钱要求是很高的，我定义为买方心神损耗巨大，我自己是放弃做期权买方的。
时间对买方是不利的，而是卖方的优势。论坛上买方的帖子很多，基本没有活过一年的，这个情况供参考。我的建议，先小仓位做卖方积累一定的收益，再择时做买方博取更多收益，这里要注意的是，买方投入的钱是投机和保险，跟买彩票一样，这个钱买了就不要想着解套。去年M兄给我们演示了一年买方的操作，他的分析很不错，还做了详尽的计划，一路下移买购，就是可惜没能支持到指数反弹。买方风险有限说的是单个期权持仓，一直持续做买方保持足够的多头仓位等上涨这个成本是巨大的，从资金成本和心神损耗、精神压力的成本来说都是。
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如果下行被套不就是回撤么？怎么说是全程无回撤？这个无回撤的定义指的是账户总资产不回撤，这个也容易理解，实盘操作中卖出期权是有权利金收入的，计入账户总资产，体现在资金流水中是资金净流入，账户资产增加。只要每次移仓保证资金流水为正，就可以说账户资产总额不回撤，这个操作我在开始做双卖的时候也特别喜欢，适合震荡行情，2021年下半年横盘震荡，双卖每个月躺着赚钱就好了，体现在账户资产总额曲线上就是一条向上的漂亮斜线。
双卖的风险在哪里呢？账户资产无回撤是不是一定能保持？回答是要做到账户资产总额无回撤仓位和资金管理非常重要，双卖的风险是非常大的。
我举个例子，现在我还持有P4900，6月到期，平仓需要支出11万元，要做到无回撤移仓不好意思，7月没有4900合约了，这个要怎么做呢，你就要卖出2份P4500，一样是深度实值期权，风险也加倍了，不想加杠杆的话就只能移仓一手P4500，这个时候就不能保持无回撤了。我们一般说的是双卖移仓后账户资金不回撤，实盘中很多集友都是能做到的，前提是仓位控制好，有足够的场外资金在暴跌时候加仓。
账户资金总额不回撤跟净值不回撤不是一个概念，偏多双卖的持仓在大跌的时候净值一样会亏损。我这个实盘昨天移仓的时候看了一下，3800的时候实际净值是18.1万，差不多亏了接近10%，这个就是杠杆的风险。移仓后账户总额资金是20.7万，这次是下移增加时间价值，资金流水为负7000，并未追求资产总额不回撤，实际上是可以做到的，P3900改卖P4000就可以，需要理解的是对净值来说移仓以后净值是一样的，但移仓后指数如果反弹两种持仓效果不一样。
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感谢楼主清晰解析，已经跟随实盘，创业板的定投，需要进行网格交易吗？20万这个IO账户前面做计划的时候已经计算过，最多就是加仓一次卖沽，这个再多卖沽就很容易爆仓，不能再加网格了。可以考虑的是指数上涨以后加卖购，这个是对冲仓位，偏多双卖的持仓韧性会比单卖沽强一些。
创业板ETF期权是可以网格加仓的，前提条件是后续不断有资金投入，要计算好仓位、资金能力和能够承受的下跌风险。毕竟创业板的波动可能会比较大，现在也没有到低估的时候，而且均线趋势还是在向下，不排除有加速杀跌的风险，左侧交易不能够一次就梭哈，持仓上限在资产配置中的比例也要计算好。再强调一下，这个是加杠杆的操作，投入的钱要亏得起，还要有不断加仓的能力，趋势转向后预期回报也会高一些，高风险高收益，不能用全部资金这样做。
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很多人潜意识里就是卖沽做多一旦市场上涨会跑不赢大盘，楼主用实盘给予了说明。
不要忘记，楼主本人这一次的操作并非是为了增加仓位搏反弹，实际是在给自己被套仓位做拯救。
从4100沽下移到3800和3900，增加了仓位但也增加了获利潜力！
前面楼主的解释重点是指出这个动作可能面临的下行风险，那么上行呢？
如果指数回升到4100，那么调仓前的被套仓位算解套，而现在只要在3950点左右就可以解套了。（到期前认沽无法归0，平仓会有支出）。这就是提前解套跑赢大盘。事实上这个所谓的解套其实是卖沽权利金拿到手负债清零，所以解套就是盈利！
如果大盘缓慢反弹，多头有足够时间在3950点重新开仓4100沽，再度获得权利金收入。如果反弹乏力，那么持有原来4100沽的只能坐电梯，而后者是可以随意处置的（或者到期移仓增加收入，或者空仓看跌）。
卖沽策略全程无回撤是我在2022年大熊市里获得的最大研究成果，这一次楼主兄台的实战再度给予了印证。
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楼主这是加杠杆了吧？另外请教一下楼主，这个时候选择加仓是认为跌到位了吗？如果不是，将资金用来开仓卖购不是更好？1.关于杠杆的计算：
3800的时候，按38万计算，3800的Delta是0.5，相当于19万仓位，3900的Delta约为0.7，相当于27万仓位，这样两手卖沽约46万，相对于20万的本金来说是2.3倍的杠杆。
对比P4100，Delta约为0.93，相当于36万左右的仓位，2倍杠杆。所以下移并加倍卖沽是加了杠杆，但并不是加倍杠杆的关系。
这里要注意的是P4100的Delta在下跌300点的过程中从0.6升到了0.93，卖沽在大幅下跌趋势中Delta有一个加速的走势，再跌将接近1，现在加仓的3800在跌到3500点也是类似的，暴跌过程中平值卖沽会感觉跌得快涨的慢。要注意加仓之后的风险，暴跌追加保证金的点位大幅上升了。
2.关于加仓
此时加仓是认为沪深300指数跌到3800点已经是低位了，是底部区域，但是不能确定是否今天就是底，这个3789点是否是今年低点是要后续行情走出来才能确认的。这个仓位是总体仓位设计的3800网格加仓，不主观判断是否跌到位，底部区域创新低就网格加一手卖沽接货。
就这个小账户而言，下移并加倍卖沽对指数的方向判断不是重点，Delta加的并不是很多，主观上我判断跌了不少了，但并不能判断是否跌到位，是否还会继续下跌。重点是Theta的变化，移仓后时间收益最大化，从35上升到165，期权平值卖方其实主做的是负Theta，这次移仓为的是增加时间收益，而不是做方向，做的是后续的行情横盘震荡或者温和反弹，并不赌直接反转大幅上涨。如果上涨就上移卖沽正常应对就好。
3.为什么不卖购
因为钱少卖不起购，加卖沽以后再卖购做偏多双卖资金很紧张。也因为跌得不少了，现在卖购遇到大幅反弹就要吐血。另外一方面，卖购在大幅下跌行情中保护力度不够，如果认为还会大幅下跌要做保险的话是要买沽或者IF空单才能对冲。
那什么时候卖购呢？等指数反弹到4100点以上，这个小账户赚钱了，卖沽上移以后，再择时卖购做成偏多双卖的配置。还是一样的道理，双卖主做的是Theta，卖购做的是增强，并不是主做方向，所以会以虚一档或者平值卖购为主。
以上分析和实盘展示仅供参考，再次强调，我的实盘是有杠杆的，需要相当的风险承受能力。算不明白会亏多少钱的同学不要随意抄作业，亏损请自行负责。论坛分享是为了记录思路，与大家交流并共同进步，如果各位有收获，点个赞就好。
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这几天股市大跌，上证指数回到了3200点，沪深300现在是3850点，按照银行螺丝钉的推荐指数又到了5星级的投资机会。最近跟朋友聊投资，还是觉得有必要梳理一下投资这件事的一些观点，供新手参考。
1、普通人能不能通过投资实现财务自由：能。坚持存款，每年存10万，每年10%的收益，坚持18年之后能有500万。难点在哪里？首先是存钱，然后是如何获得长期正收益。车子房子和日常消费在资金不宽裕的情况下不要花太多，特别是年青人需要积累本金，建议把收入的1/3存下来，养成存钱的习惯，50万是一个门槛，在此之前还是要努力工作存钱。50万之后靠投资收益就能实现财富的增值了，这也是能够使用股指期货和期权等衍生工具的门槛。
2、关于沪深300和指数增强：通过定投指数基金，业余投资者也能够做出不错的投资收益，特别强调要在指数低位开始投入。沪深300现在市盈率10.77，市净率1.14，处于低估区间，持有沪深300ETF就能有接近9%的年化收益了。通过股指期货、股指期权和债券的股债平衡配置和贴水、期权权利金等做增强收益，跑赢指数是确定的事情。这样长期年化10%以上的目标是可以达成的。要注意的是，不是说指数低估就不会继续下跌，我们说的是长期收益10%。这几天日本股市创33年新高了，这个是从大泡沫大跌之后靠上市公司的长期赢利和估值合理实现的，沪深300前年5930的高点也许要很多年才能突破，但是只要上市公司在赢利，指数就有增长的内在力量，投资的时间足够长，跟随指数就能分享经济发展的红利，这个才是长期投资的内在逻辑。投资沪深300跟上贝塔收益，这个是基础。
3、关于定投：定投是强制自己存下钱来投资，我建议投资的钱是要长期投入的，在资产不到一定规模之前不要从投资账户里面取钱，资金账户经常进出不容易保持投资的稳定性，特别是我投的都是长线品种，低位投入可能需要等待几年才会有不错的收益。最近股市低位是定投的好时机，只要有子弹，低位能获得更多的筹码。
4、关于收益的来源：贝塔收益是跟随指数波动，一般人炒股喜欢赚的是波动的钱，我做股指期权贝塔收益是跟随指数的，要保证上涨的时候不会踏空，这个指数波动也跟随，回撤也会有。我做阿尔法收益的来源主要是套利、折价和对冲，通过衍生品杠杆的合理使用，股债平衡策略债券仓位能够做出超额收益，贴水是套利，股指下跌高波时候的卖沽是折价，每月移仓的权利金收入也可以看做套利和折价。我的思路都是机构可以使用的策略和工具，对比普通散户只能做单边行情天然已经有优势了。
5、关于资产配置：房产需要配，比例现在不必太高，用公积金还贷款供一套房子是有必要的。金融资产建议按照股债平衡来配置，股票多头权益仓位我是用股指期权替代，这个帖子就是讨论这个的，债券仓位以债券基金为主，可以存定期、货币基金和券商资管产品，现在的可转债我认为债性不够，偏股性多一些。按1000万的资产来考虑，房产一半占500万，金融资产一半500万按股债平衡各250万配置比较舒服。这里房产和债性仓位是保底哦，就算发生战争风险也能保证自己不会破产还有翻身的本金和机会。250万配股指期权替代权益多头，这样风险承受能力就没有太大问题，还是要注意杠杆控制风险。现在大部分家庭的资产配置问题就是房产比例过高，而金融资产不够，这样没有可持续的被动收入就离财务自由还很远。首先还是积累到50万的现金，然后持续投入和复利积累，到200万左右靠投资收益的被动收入就能良性循环了。钱多了不要全部留在股市中，投到房产和债券、定期存款中去，保持平衡就好。
6、关于股市低位持续投入的子弹来源：五星级机会可以买指数了，有钱适度加仓，没钱就需要找子弹，有收入了保持定投、加杠杆、债性仓位的固定收益和存款利息、股债平衡仓位调整、股指期权对冲仓位获利再投入、股指期权每月移仓的权利金收入。如果感到有压力，那肯定是仓位重了，做衍生品杠杆和仓位控制再怎么强调都不过分。按上面的资产配置比例，只要你有房产、债券和存款保底，没有生存的压力，加上一点资金继续投入，股指期权卖方保持不爆仓就能安然渡过熊市等到均值回归。
7、关于其他的投资方式：我们集思录是低风险投资论坛，但是低风险不代表低收益，设置10%的投资年化收益目标，往往能够等到大幅下跌带来的折价套利机会，例如这几天股市又跌到了五星级的投资机会可以加仓。我并不排斥高风险偏好的投资，前提是投入亏得起的钱，博取更高的收益。2021年我把投入股市和期货的本金全部取出以后做了一个计划，每年拿100万出来投其他的产品，而主仓位每年10%的收益是执行这个计划的基础。这几年投了多个不同策略的私募产品，今年的投入是已经投了52万到外汇上，现在执行的创业板期权定投也是属于风险偏好高上了杠杆的策略，这个适合小资金但是有长期投入能力且风险偏好高的同学。
8、关于家庭财产管理和规划：我家的情况是原来把钱交给媳妇管，然后我发现根本存不下钱来，每个月花光光，相信很多家庭是这样的，就算收入不低，但是开销也大，说的就是开宝马养奔驰的，拿50万现金来开股指期权的权限会发现手头比较紧。然后我做了一个财务规划，跟媳妇说好，我负责存钱，她负责养家，每年存10万这种活就是我来干了，集思录的同行者很多，低风险投资加节俭存钱爱好者大本营，供新人借鉴。我经常说的一个例子就是我妹有50万的时候可以换好车，我叫她把钱拿来开了股指期货的账户做贴水策略，这几年几辆宝马都赚回来了。
财务自由的定义呢没有一个定数，投资的被动收益能大于你的工资收入且能够覆盖日常开支还能够不需要持续投入继续增长就可以说实现一个初步的财务自由了。不考虑房产的话我个人认为200万就可以了，当然越多越好。这个200万的钱是低风险偏好的，保证本金基本安全的基础上，每年10%的收益20万，拿十万节俭一点生活，十万还可以再投入到风险偏好高一点的投资上去。家庭财务规划里面除了房产需要尽量增加金融资产的比例，提高被动收入才能实现财务自由。
9、关于做多中国：这个扯远一点，前面我说过，对中国的信心是这30多年以来通过实际的工作生活和投资一步步建立起来的，你能赚多少钱是你对这个世界认知的变现，前几天论坛上讨论通过投资能做到8位数的亏损比例会越来越小，毕竟小资金做起来的人钱是从资本市场赚来的，别处赚钱了来股市亏钱的也有，9位做到8位数的那种，不过相对少一些。宏观我关注比较多，现在东升西降是大格局，个人在大势里面做个人层面的选择就行了。下面抄一段话：路线和方向已经是确定的了，对中国表示乐观认为中国能行的要做多中国广义资产，包括但不限于肉身狂卷，努力工作，自我提升，持有中国房产和金融资产，生娃养娃，消费等等；而所有对我国表示悲观的人，都能减持中国广义资产，包括但不限于佛系躺平、低消费、宅、啃老、拒绝生养、不持有中国房产和金融资产、肉身润等等。然后就各自安心等着结果逐渐揭晓就是了。
我的点评，现代社会的生产能力并不需要那么多的劳动力，中国已经完成了工业化，奶头乐是可选项，可以不努力，但是要有钱，金融资产是分享社会财富最便捷的方式。对做多中国来说金融资产的合理管理是必要的技能，至少要有这个认知和意识。
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存款老师，我把这记为了6月P4100亏损13000。平行移仓7月的话，我理解为是加仓操作，3600就当做是贴水了哈哈，这个就是账户资金不回撤移仓了。对比指数有增强收益，因为跌得比指数少，指数跌了接近200点，实际净值是亏损了13000元的。移仓下月本账户也没有加仓，就是保持仓位。3600可以理解相当于贴水收入，这个也是增强收益，移仓4年以后来看效果。
上证3204点新低，沪深300收盘3859点，年线已经翻绿，暂时不认为沪深300年线会3连阴，就算3连阴也可以接受，此时的操作是其他账户加仓。我今天的实际行动是减仓一手卖购C4000止盈，加仓一手P3900网格卖沽，这个才是加仓。同时下移了其他账户的卖沽仓位，适度增加一部分时间收益，加一点安全垫。
对冲仓位里面，日线级别趋势空单表现不错，网格空单表现正常。日内短线操作部分仓位略有收益，这个只能做增强，抓不住趋势行情。中线趋势和主动择时空单都未抓住这波下跌行情，有待改进。
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定投选用期权是不合适的。定投的目的是定期形成资产，使用期权工具，若是卖沽存在短期波动加大造成保证金大幅度超过当期应投定期金额，若是买购则存在时间价值消耗过大或虚值清零风险。使用期权的杠杆，原本的低风险定投反而变成高风险博弈。关于使用期权定投的资产和风险：
1、期权定投能不能形成资产：卖深度实值沽等于持有ETF，卖浅实值沽或平值沽等于持有ETF加备兑。卖沽是低位接货，这点要能够理解，还需要理解的一个点是卖沽长期移仓保持多头仓位。在我这个帖子里，买购并不是一个可以长期定投的选项。
2、杠杆和波动的风险：创业板ETF现在2.229，对应创业板指数2293.64点。我现在的持仓4张平值和浅实值卖沽期权是有杠杆的，遇暴跌变实值等效约9万的创业板ETF仓位承受下跌，不考虑下移的话，能够承受的跌幅在创业板指数跌到1800点左右需要追加保证金，此时指数下跌超过20%，投入的3万元损失差不多一半。对于长期定投来说，这个风险是可以承受的，因为后续还有源源不断的资金投入，在更低位置可以拿到更多的筹码。
请注意：风险偏好低和厌恶回撤的投资者不适合使用杠杆，也不适合使用期权定投卖沽，没有场外资金和后续投入的话杠杆和波动的风险是巨大的。作为期权卖方，长期的持续资金投入才是这个定投创业板ETF期权策略能够成功的关键，卖期权需要有足够多的钱并坚持定投足够长的时间直到创业板重新上行创出新高。卖期权就是卖保险的，开一个保险公司卖保险承保需要有足够的兑付能力。
sunshinemayhy - 投资IS长跑
关于定投创业板ETF期权的逻辑：1.为什么要定投：是为了存钱，没错，强制自己每个月能够存钱，养成坚持存款的习惯。这样才能积累本金。每个月投入5000元就可以开一张创业板ETF期权的卖沽，这个适合拿工资定投的小伙伴。2.为什么要投指数：指数可能高估，但是不会直接爆雷血本无归，风险比个股小，投个股的研究成本比看指数的位置高得多，更不用说个人投资者能得到的公开信息是否完整真实了。定投要的就是省心，期望...定投选用期权是不合适的。定投的目的是定期形成资产，使用期权工具，若是卖沽存在短期波动加大造成保证金大幅度超过当期应投定期金额，若是买购则存在时间价值消耗过大或虚值清零风险。使用期权的杠杆，原本的低风险定投反而变成高风险博弈。
关于定投创业板ETF期权的逻辑：每个月还可以吃点时间价值的贴水，抄作业省心，也考虑过用备兑来的话，资金量要求大，有那个资金量的话，卖沽不行就直接用这个资金接货了，动动脑还是抄作业算了
1.为什么要定投：是为了存钱，没错，强制自己每个月能够存钱，养成坚持存款的习惯。这样才能积累本金。每个月投入5000元就可以开一张创业板ETF期权的卖沽，这个适合拿工资定投的小伙伴。
2.为什么要投指数：指数可能高估，但是不会直接爆雷血本无归，风险比个股小，投个股的研究成本比看指数的位置高得多，更不用说个人投资者能得到的公开信息是否完整真实了。定投要的就是省心，期...
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转入1.5万元，定投创业板ETF期权，新增卖沽两张关于定投创业板ETF期权的逻辑：
1.为什么要定投：是为了存钱，没错，强制自己每个月能够存钱，养成坚持存款的习惯。这样才能积累本金。每个月投入5000元就可以开一张创业板ETF期权的卖沽，这个适合拿工资定投的小伙伴。
2.为什么要投指数：指数可能高估，但是不会直接爆雷血本无归，风险比个股小，投个股的研究成本比看指数的位置高得多，更不用说个人投资者能得到的公开信息是否完整真实了。定投要的就是省心，期望是在指数相对低位定投取得平均成本，等待指数上涨。
3.创业板现在低估了吗：创业板本轮从高点3576跌到现在2300点，差不多跌去了1/3，并不好说是否已经跌到底部，有可能会继续创出新低。不过我个人认为相对低位左侧交易开始建仓并定投是可以开始执行的了。也有人下看1800点，不过跌回1000点没有人敢这么想吧。毕竟这么些年创业板上市公司还是实实在在有成长和利润的。
4.关于美元加息周期和成长股：随着本轮美元加息周期创业板经历了一轮熊市，美元加息已经接近尾声，明后年随着美元降息周期的到来对成长股的上涨宏观环境会更加友好。这段时间对定投是有利的，我们定投并不需要标的很快上涨，在相对低位期望能获得更多的筹码。
5.关于长期成长：既然投的是成长股，期望上来说创业板指数应该要超过上证指数。时间嘛按照长期投资来做，投入的资金多单长期持有，直到创业板指数创出新高。
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请问如果实值沽变平值或者虚值，直接移仓下月吗？如果连续上涨又变成虚值了呢？关于上涨卖沽移仓原则：
我的总体仓位是网格持仓，平值沽是可以留的，这样时间收益最大化，虚值一档看情况留，主要的考虑移仓量化标准是权利金/到期时间。现在的移仓一般操作规则是虚值二档的沽向下月实值一档移仓，移仓量化的标准是内在价值和时间价值都增加，资金流水正增长。根据波动率的变化，升波可以考虑向远月合约移仓，总体保持进攻的Delta配比。
因为总体是偏多双卖持仓，卖沽数量多于卖购，指数上涨后向上移仓卖沽，一般也会同时网格增加卖购合约。最近的总结是如果做震荡回落，网格卖平值购和浅实值购可能比卖虚值购做备兑好。这个道理跟卖虚值和平值沽也是一样的，为了增加收益，可能会多卖几手购，遇到突破两手虚值购损失会比一手平值购大。
现在展示的20万仓位实盘没有网格空间，考虑的移仓原则是浅实值一档开仓，平值继续持仓，虚值二档移仓下月实值一档。时间价值到20个点以下，剩余时间不足10天的时候就可以考虑下月了，一般按每次移仓增加30个点以上的时间价值来衡量。
浅实值卖沽在单边上涨行情会跟不上指数涨幅，变虚值需要向实值移仓。此时卖沽已经有收益，可以按照先收后押的原则拿出一部分收益押方向。买购买沽都可以，买购防突破，买沽防大幅回落。这个就又是主观判断的问题了，不展开。
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