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2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
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向 坚持存款老师 请教:回复：
1.横盘双卖，低位卖沽，高位卖购，可关键就是不知道何时横盘，何时是高低位。这个问题怎么破。
2.卖实值沽，是从近月开始卖？然后逐步移仓，这么做是为了最大化吃到时间价值？
有没有想过，直接卖最远月的期权。深度实值和虚值，远月的时间价值最多，这样可以一次吃到，减少交易频次。
1、为什么要卖期权：就是承认自己不知道股市短期的涨跌，长期持有卖沽替代权益多头，保持自己舒适的仓位，跌多了加点仓，涨多了减点仓，再加一点时间收益，波动与我无关，每天可以收钱，我总结为可以躺赚。要点：控制仓位。
2、何时是高低位：这个有很多可以参考的研究，实际上A股现在构成很复杂，5000多只股票，有高估有低估，市场难有全面牛市，但结构性行情是一直都有的。就说这几天正在启动的中字头低估股票吧，大概散户是不喜欢买的，这是很有意思的一件事，热门股票高估受人追捧，中字头赚钱的股票低估无人问津。今年既然提了国企估值重构，这个低估的央企估值是需要重视的，上证3300，沪深300指数4100这个位置我认为是不高的。
我说说我自己的几个可以执行的操作供参考：第一、每天看银行螺丝钉的估值表，绿色的是低估，低估区域一直买入并定投就好了，银行螺丝钉提示5星级买入机会的时候重仓，这个我看了快十年了吧，他一直能坚持每日更新，每次提示5星级买入机会都是市场底部；第二、前面说过，我的网格是上证3000点满仓，跌破3000点加杠杆，从2015年以来多次执行，不知道以后上证还有没有跌破3000点的机会，再跌破肯定也是恐慌的时候，反正3300这个位置还没有到需要减仓的时候，3500到3600我大概会增加偏中性的配置，3700以上增加空单比重。第三、看中证500和沪深300的比值：这个比值中心在1.5左右，偏离过多的时候切换仓位，例如2021年初沪深300接近6000点，中证500也才6000多的时候，这个比值接近1.2，这时候沪深300高估，中证500涨幅不够，持仓调整为多IC，空IO卖购。
3、关于远月期权：这个期权的定价很复杂，远月是可以做的，不过现在波动率不高，我不建议做太多的远月仓位，市场大幅下跌的时候，隐含波动率会大幅上升，升波的时候卖远月期权会更好一些，仅供参考。我前面说过，去年3月上海疫情导致暴跌波动率大幅上升的时候，我移仓远月期权算是一次成功的操作。
这个波动率就不是散户可以去追踪做量化的了，国内专业做期权的机构我听说也是很卷的，我看的几个期权公众号都说现在波动率偏低，要防升波的，15%以下的隐波买方胜率要高一些，所以现在不建议过多卖购，特别是不要裸卖购。持仓要耐心和适度，手上留一些资金，在市场大幅波动的时候才有捡漏的机会。
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向 坚持存款老师 请教:1.横盘双卖，低位卖沽，高位卖购，可关键就是不知道何时横盘，何时是高低位。这个问题怎么破。2.卖实值沽，是从近月开始卖？然后逐步移仓，这么做是为了最大化吃到时间价值？有没有想过，直接卖最远月的期权。深度实值和虚值，远月的时间价值最多，这样可以一次吃到，减少交易频次。个人看法：1. 高低去看个人，比如沪深300，我认为现在是低位，但可能也有人认为已经反弹到高位了；2. 如果把卖沽的时间价值看成股指期货吃贴水，那就简单很多了。近期的贴水每月都会快速收敛，变成现金流，远期的贴水很可能吃不到手就变成亏损了
谢谢老师耐心的回复，可能是既要又要的矛盾心理吧，所以有一点纠结，您一分析，算是坚定了我的想法，安全第一，收益次之，3月抵押了一套房子，追加资金跑量化，与君共勉。抵押房子是经营贷？
@cq520123456789谢谢老师耐心的回复，可能是既要又要的矛盾心理吧，所以有一点纠结，您一分析，算是坚定了我的想法，安全第一，收益次之，3月抵押了一套房子，追加资金跑量化，与君共勉。
关于持有股指备兑和双卖：
您好，请教一下，持有股指备兑，和双卖，哪一个更好？现在犹豫中，卖沽如果单边上涨，卖购会亏损，备兑最多锁定收益，感谢。
回复：
复习一下口诀：震荡双卖，熊市卖购，牛市卖沽，高位卖购，低位卖沽。可以穿越牛熊。
1、前面有几个等式，我再总结一下：
ETF=股指期货<股指期货+债券，
股指期货=卖沽+买购，
卖沽=股指期货-买购，
卖沽=ETF+卖...
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关于持有股指备兑和双卖：
您好，请教一下，持有股指备兑，和双卖，哪一个更好？现在犹豫中，卖沽如果单边上涨，卖购会亏损，备兑最多锁定收益，感谢。
回复：
复习一下口诀：震荡双卖，熊市卖购，牛市卖沽，高位卖购，低位卖沽。可以穿越牛熊。
1、前面有几个等式，我再总结一下：
ETF=股指期货<股指期货+债券，
股指期货=卖沽+买购，
卖沽=股指期货-买购，
卖沽=ETF+卖购备兑，
双卖=卖沽+卖购=ETF+卖购+卖购备兑=股指期货-买购+卖购备兑
2、看起来稍微有点绕，而且没有写出深实值和平值的差异，上面写了备兑的是虚值，卖沽按平值到实值理解，如有错误请各位指正。不过核心在于一点：要不要冒着单边上行的风险赚取时间收益，卖购的仓位配比应该是多少。
3、股指期货和卖沽的区别：股指期货做单边行情，卖沽是ETF加上增加了权利金的备兑，做的是震荡行情或者上涨速度不快的情况。卖沽也等于股指期货减掉买购，减少了买购在震荡行情中的时间损耗。短期影响不大，长期持有卖沽的时间收益会体现出来。
4、双卖会不会亏损：我们还是按照三个知道来解析，看上面等式，双卖等于持有底仓再卖出两份卖购备兑，大幅下跌行情盈利有限而亏损无限，大幅上涨同样盈利有限而亏损无限，这个画一下损益图就知道了。
双卖是会亏损的，这点要确定知道。所以要择时做空，就是说备兑卖购是要择时开仓的，而不能单边突破后还死拿。单卖沽上涨后收益有限，是因为已经有一份止盈的卖购在了，双卖相对于增加了一份卖购，突破上涨后会面临空单被逼空的风险。所以行情不利时要及时处理头寸，我的处理原则是股指低位不持有实值卖购。
5、关于耐心和适度：我的道是做多中国。在一个正常稳定的经济环境下，随着沪深300的上市公司不断盈利积累，指数底部会逐年抬高，也迟早会创出新高，沪深300突破2007年的高点用了14年，而2021年5930.91点的高点不知道还要多少年才能突破。在沪深300突破6000点之前我会一直持有实值卖沽，这个是计划，要落实需要的是耐心和适度的仓位。这个过程不会是风平浪静的，一定会有大幅的波动和回撤，所以适度的控制仓位和择时做空就显得重要了。我的策略卖沽做多不择时，卖购备兑做的是震荡，这个一直在做；另外趋势择时选择股指期货做空，这个做大行情大波段，量化交易选择日内量化做空，这个期待能做到自动交易增强，很有难度和挑战，这两个策略我今年开始尝试，这都是对多单的对冲和增强，需要择时，大概有助于回答你关于备兑收益锁定上限的问题。这些工具的使用还是用耐心和适度来解释，做震荡的双卖控制在你自己觉得舒服的仓位，能赚多少会亏多少计算好，行情突破时及时处理不利的空头头寸，不要贪心上重仓卖购。
6、这段时间看股评，看多的一般也只是建议加仓到8成，少一点的6成仓就是多头了。不懂为什么来做期权的随便就是80%的资金使用率还觉得风险可以接受，大概是还没有爆仓的经历吧。耐心和适度是“尽全力”的一部分，几乎总是如此！这句话我抄的，与诸位共勉！不懂集思录允不允许注明外站出处，先不标注了，哈哈。
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继续请教：关于卖购：
假设目前沪深300这个点位，想开始卖购，
从3月4200左右开始卖，是否合适？你说的备兑网格加仓能否再详细说说？
最后，双卖策略中，卖购的数量可以是卖沽的n倍？
1、什么时候卖购：判断后市震荡不会大幅上涨的时候卖购增加收益。我个人推荐在持有底仓的情况下指数大幅上涨后再卖购做止盈和增强收益。例如图中高点，其实上涨后卖虚值购的成功率可以比较高。
2、风险是什么：卖购的风险在于指数向上突破，如果没有底仓，裸卖购风险很大；
3、不同合约卖购的收益如何：3月卖购4200收入只有2740元，到期15天，收入与风险你可以衡量；4月卖购4200有7080元的收入，到期50天。其实不必持有到期，只要指数不涨，这个赢利大概能比3月高一些。供参考。
4、关于移仓：3月合约时间价值不高的情况下可以考虑移仓4月，看移仓收益。例如现在3月移仓4月可以有4340元的移仓收入，这也是下一个月卖保险费的收入，这个是可以每月滚动的。
5、关于网格：如果你持有10手卖沽底仓，相当于400万ETF仓位，那么按指数每上涨100个点加仓一手卖购备兑我觉得是可行的，50个点也不是不可以，关键是制定好了网格计划要执行。
6、双卖的数量：卖购和卖沽比例多少是根据你自己的风险偏好和仓位控制来调整的，要注意的是期权的杠杆效果，大幅下跌的时候德尔塔是会增加的，上涨同理，卖购仓位会减少收益。风险有两种，一是满仓下跌卖沽被套，而卖购的保护不够；二是卖购过多遇单边上行行情，这种情况相当于踏空。现在指数位置并不高，防上涨是有必要的，仓位不多不卖购只卖沽也是可以的。
回复：继续请教：
1、关于贴水。我2015年开始做股指期货贴水增强策略，长期以来收益颇丰，但在2021年年中清仓股指期货以后就放弃全面转战股指期权，一个原因是高位获利了结，另一个原因就是贴水策略已经大众化，做的人太多，收益已经不多。另一部分我理解的原因是这么些年超额贴水的来源是机构量化策略做结构性行情能做出超额收益，做多冲需要空单，现在市场情况发生了变化，做空工具多了，高额贴水也不可持续。今后股指期货升水也...
假设目前沪深300这个点位，想开始卖购，
从3月4200左右开始卖，是否合适？你说的备兑网格加仓能否再详细说说？
最后，双卖策略中，卖购的数量可以是卖沽的n倍？
中金所的股指期权和股指期货都有合约偏大的问题，对散户不太友好，深度和远月合约会有滑点偏大的问题。ETF期权合约面值小，参与人数更多一些，而且券商推ETF期权更主动一些，散户参与多。主力合约成交流动性两者都没有什么问题，平值附近合约滑点也不是问题，深度和远月合约都会有滑点和流动性问题，这个是跟活跃度和成交量相关的，做主力合约即可。多谢解答。我昨天也粗略算了一下，按照我的策略最近两三年算上滑点IO勉强与IF相当，这还是在择时准确的情况下的结果。ETF滑点小可能结果更好一些，但也只是比IF稍微超额而已。再加上您说的心神损耗，做买方可能确实不可持续，至少我的策略不好。
关于裸多平值期权，我就说一点，平值期权的时间损耗是最大的，单个合约亏...
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表达对楼主的崇敬，已收藏并计划长期学习。我以前的策略是买购平值IO代替裸多IF，计划涨跌300点换到新平值IO，粗略计算5手IO相当于1手IF，执行了一段时间就因为时间价值损耗太大受不了了，已经放弃期权买方了，哪怕已经事先计算好了最大时间损耗且有心理准备，在损耗的过程中也非常难受。还不如裸多IF或ETF。但楼主提醒了我还可以做卖方，计划接下来研究一下卖方怎么做。请教一下股指期权和ETF期权怎么选...中金所的股指期权和股指期货都有合约偏大的问题，对散户不太友好，深度和远月合约会有滑点偏大的问题。ETF期权合约面值小，参与人数更多一些，而且券商推ETF期权更主动一些，散户参与多。主力合约成交流动性两者都没有什么问题，平值附近合约滑点也不是问题，深度和远月合约都会有滑点和流动性问题，这个是跟活跃度和成交量相关的，做主力合约即可。
关于裸多平值期权，我就说一点，平值期权的时间损耗是最大的，单个合约亏损有限，长期做不可持续，要付出权利金的期权长期持有不如拿有贴水的股指期货。涨跌300点以后当然可以换合约，但是买方赚不赚钱依赖后续的单边行情是否会继续，震荡和时间是期权买方的敌人，买方想赚钱对择时的要求比卖方高得多，压力和盯盘心理变化我是很有经验的，我定义为心神损耗巨大，为了身体健康着想所以放弃做买方。做短线和日内你手工操作的能比得上机构的量化策略和自动运行吗？
论坛上做买方的帖子每年都会有，存活下来的可以去找找，只做买方的帖子能存活一年以上的大概没有。建淞老师的永动机策略是用买入深度实值购替代权益多头，现在也改偏多双卖了，他的系列帖子是集思录做期权的策略演进历程的代表，可以认真研究借鉴。我说的做期权卖方可以穿越牛熊可不是随便说说的，实实在在是这些年做卖方的存活率比买方高。
3手平值IO=1手IF，怎么会是5手...持有至到期是3手，如果不持有至到期，期权价格是非线性的，我是按照上涨计算，以300点为一段，IF上涨300点，期权价格大约上涨200点，5手IO的上涨幅度大约与一手IF相等。估算。
bigbear2046 - 活在世上，无非想要明白些道理，遇见些有趣的事
表达对楼主的崇敬，已收藏并计划长期学习。3手平值IO=1手IF，怎么会是5手...
我以前的策略是买购平值IO代替裸多IF，计划涨跌300点换到新平值IO，粗略计算5手IO相当于1手IF，执行了一段时间就因为时间价值损耗太大受不了了，已经放弃期权买方了，哪怕已经事先计算好了最大时间损耗且有心理准备，在损耗的过程中也非常难受。还不如裸多IF或ETF。但楼主提醒了我还可以做卖方，计划接下来研究一下卖方怎么做。
请教一下股指期权和ETF期权怎么...
买平值购，，，真是服了涨了想多点涨，跌了想少点跌，代价是付出一点权利金，就是买个作用最大的保险，只不过保费最贵。虚值彩票或者深实才是对的？从深虚到深实，只不过考虑的东西有侧重而已。
有啥可服的？没有点有意义的内容，只知道攻击
表达对楼主的崇敬，已收藏并计划长期学习。我以前的策略是买购平值IO代替裸多IF，计划涨跌300点换到新平值IO，粗略计算5手IO相当于1手IF，执行了一段时间就因为时间价值损耗太大受不了了，已经放弃期权买方了，哪怕已经事先计算好了最大时间损耗且有心理准备，在损耗的过程中也非常难受。还不如裸多IF或ETF。但楼主提醒了我还可以做卖方，计划接下来研究一下卖方怎么做。请教一下股指期权和ETF期权怎么选...买平值购，，，真是服了
我以前的策略是买购平值IO代替裸多IF，计划涨跌300点换到新平值IO，粗略计算5手IO相当于1手IF，执行了一段时间就因为时间价值损耗太大受不了了，已经放弃期权买方了，哪怕已经事先计算好了最大时间损耗且有心理准备，在损耗的过程中也非常难受。还不如裸多IF或ETF。但楼主提醒了我还可以做卖方，计划接下来研究一下卖方怎么做。
请教一下股指期权和ETF期权怎么选择，我注意到ETF期权的买一卖一差价比股指期权的买一卖一小很多，也就是说，滑点会小很多。关于这点怎么理解？
另外再请教一下，如果想要裸多IF，我之前的用买购平值IO代替，涨跌300点后换到新平值的策略可行否？
感谢解答，我6213多单06，自动备兑6400c-6500c，没有想到单边大涨，意料之外，im多单在我认为的高位t飞了，造成卖购部分裸露，时间价值丰厚没有处理，变实值亏损，应对经验不足，然后6940空06，因为负时间价值，止损期权卖购,虽然如期下跌，t了2天，算是把卖c的亏损弥补了，总体盈利有限，就是想2边收益最大化，往往拿不住，定力不够，还需要向前辈学习。
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@zyhsdx前辈好，放开了最近太忙，好久没有来论坛了，我感觉您是期货公司讲课的培训师，并且是实战经验非常丰富的那种，我自己做期权双卖也比较久了，也非常确定双卖可以稳定盈利，但是最近也有一个问题困扰我，最近双卖mo，卖购亏损，6500c2303-我确定会有回落，因为贴水放大，持有是负时间价值，让我持有很不习惯，我自己的解决方法是在2.17高点换成了股指期货空单，请问有什么解决方法？希望得到前辈的...中证1000指数这一波行情从6121涨到7099点，不知道你的卖购是在什么位置开的仓，如果是虚值或平值备兑那明显就是被套了，MO2303-C-6500从84.2涨到580，最大浮亏接近5万元，此时要考虑的是多单有没有那么多的盈利覆盖亏损。按建淞老师的思路，高点减仓多单只留空单反手做空即可，这个对走势的判断要求比较高，做对了收益可以最大化。我个人的习惯是在指数低位是不留实值卖购的，上涨行情来了总体盈利，这样卖购亏损不多的时候好处理一些，重新建立头寸即可。
实际上前段时间的讨论大家质疑的就是上涨行情来了备兑仓位会降低收益，单边上涨行情确实是这样的，纯中性策略也需要及时处理不利的头寸保持德尔塔中性。
按我的理解，现在你的持仓多头是盈利的，无非就是要不要止盈反手做空的问题，这个依赖于对后市的判断。深度实值卖购和股指期货空单在一定程度上可以相互替代，现在MO3月C6500时间价值基本没有，而且盈利空间是有限的，遇暴跌股指期货空单比卖购好，震荡行情和上涨两者差不多。这部分仓位我认为是看你的总体德尔塔配比如何设置来考虑的，是不是要做这一波的调整。现在隐波并没有明显升高，C6500的隐波只有13.21%，P6500收盘28，隐波是18.99%，如果要赌大跌，买沽可能是更好的一个选择。我个人是不做买方的，短线和废纸都不做，是因为我不盯盘，也不喜欢每天看着时间收益流逝的感觉，但是在这种宽幅震荡的行情下，买方是很有机会的。以上仅供参考。
前辈好，放开了最近太忙，好久没有来论坛了，我感觉您是期货公司讲课的培训师，并且是实战经验非常丰富的那种，我自己做期权双卖也比较久了，也非常确定双卖可以稳定盈利，但是最近也有一个问题困扰我，最近双卖mo，卖购亏损，6500c2303-我确定会有回落，因为贴水放大，持有是负时间价值，让我持有很不习惯，我自己的解决方法是在2.17高点换成了股指期货空单，请问有什么解决方法？希望得到前辈的解答，感谢。
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明白了。那么作为新手，假设今天开仓，是不是应该先卖一手2303的IO4200或者4300，如果再想加仓，是应该优先考虑更加深度实值，比如4350或者4400，还是优先考虑更远期合约？比如2306？谢谢。今天收盘4034点，我个人习惯是希望期权持仓有时间价值的，IO3月P4100收盘价107，时间价值和内在价值都有，相当于在3993点接货，这个浅实值开仓相对来说比较均衡，适用于对后市判断不清认为震荡为主，大跌也愿意接货的情况，缺点嘛就是浅实值期权单边上涨跟不上指数，考虑昨天大跌之后短期市场情绪恢复需要时间，单卖深度实值沽期权可能会对耐心有一定考验，浅实值有一点时间价值有助于持仓。深度实值也是可以的，4300以上的合约基本没有时间价值了，跟你用股指期货抄底是一样的。
远月合约我一般是在隐波到20以上才考虑移仓，这样时间价值相对高一些。直接开仓做底仓也是可以的，这个要注意流动性会差一些。
你看4400合约成交少，4300合约就多了，4月合约成交少，3月合约就多，IO流动性并没有什么问题，做主力合约就好，远月可以做3 6 9 12月合约，这个门槛高，合约大，对散户并不友好，但是一手等效40万的权益仓位这个门槛比股指期货又低，看各人的需求，反正我千万级别的资金进出没有什么问题。资金小的做ETF期权就可以，做中金所的金融期货和期权我个人觉得还是要有百万以上的资金才好做，因为合约偏大，资金...明白了。
那么作为新手，假设今天开仓，是不是应该先卖一手2303的IO4200或者4300，如果再想加仓，是应该优先考虑更加深度实值，比如4350或者4400，还是优先考虑更远期合约？比如2306？
谢谢。
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谢谢各位。那么，又有2个问题1.还是上面说的标的，即使看买一，3月合约是301，收盘价4093，时间价值也是负的，这个也是由于成交太少造成的？ 2.是不是股指期权流动性低，不适合卖沽？大家主要用ETF期权吗？你看4400合约成交少，4300合约就多了，4月合约成交少，3月合约就多，IO流动性并没有什么问题，做主力合约就好，远月可以做3 6 9 12月合约，这个门槛高，合约大，对散户并不友好，但是一手等效40万的权益仓位这个门槛比股指期货又低，看各人的需求，反正我千万级别的资金进出没有什么问题。资金小的做ETF期权就可以，做中金所的金融期货和期权我个人觉得还是要有百万以上的资金才好做，因为合约偏大，资金少了仓位调整和容错空间不够。
330这个价格是下影线成交的，差不多就是最低点4068点的恐慌盘，收盘4093指数已经反弹了，后面期权没有成交，最后买一报价只有301。而4月合约的289是早上高位成交的，全天只成交了一手，收盘买一报价是314.2，略有一点时间价值。这个就是期权流动性的风险了，要注意深度实值期权的流动性不足的问题。谢谢各位。
那么，又有2个问题
1.还是上面说的标的，即使看买一，3月合约是301，收盘价4093，时间价值也是负的，这个也是由于成交太少造成的？
2.是不是股指期权流动性低，不适合卖沽？大家主要用ETF期权吗？
请教一下楼主：今天收盘的IO2303沽4400价格是330，相当于4070接货IO2304沽4400价格是289，相当于4111接货沪深300是4093收盘。是不是应该卖前面一个沽？后面一个put是负的时间价值？为什么会这样？330这个价格是下影线成交的，差不多就是最低点4068点的恐慌盘，收盘4093指数已经反弹了，后面期权没有成交，最后买一报价只有301。而4月合约的289是早上高位成交的，全天只成交了一手，收盘买一报价是314.2，略有一点时间价值。这个就是期权流动性的风险了，要注意深度实值期权的流动性不足的问题。
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请教一下楼主：今天收盘的IO2303沽4400价格是330，相当于4070接货IO2304沽4400价格是289，相当于4111接货沪深300是4093收盘。是不是应该卖前面一个沽？后面一个put是负的时间价值？为什么会这样？今天短时间指数跳水100个点，市场波动巨大而机构资金并不认为今天的下跌是理性的，深度实值期权买单不足导致滑点过大，没有人愿意支付正的权利金做空，而卖方由于恐慌愿意折价抛售，这样就导致了负时间价值的出现，等市场情绪稳定后会恢复正常的。实际上最近由于趋势上涨，深度实值沽的时间价值都不多，有时候能负值成交，这是由于市场情绪偏多头，愿意买空的力量不够，同理股指期货的贴水也偏小甚至升水。
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请教一下楼主：IO2304沽4400价格是早盘成交的一笔，之后全天没有成交。
今天收盘的IO2303沽4400价格是330，相当于4070接货
IO2304沽4400价格是289，相当于4111接货
沪深300是4093收盘。
是不是应该卖前面一个沽？后面一个put是负的时间价值？为什么会这样？
大小愚头 - 永远3000点最好
请教一下楼主：这种不活泼合约不能看收盘价，作为卖方可以参考的是收盘时的买一价，3月4400沽是301，4月4400股是314。盘中也是，参考实时的买一价，而上一笔交易价可能已经偏离很远了。
今天收盘的IO2303沽4400价格是330，相当于4070接货
IO2304沽4400价格是289，相当于4111接货
沪深300是4093收盘。
是不是应该卖前面一个沽？后面一个put是负的时间价值？为什么会这样？
今天收盘的IO2303沽4400价格是330，相当于4070接货
IO2304沽4400价格是289，相当于4111接货
沪深300是4093收盘。
是不是应该卖前面一个沽？后面一个put是负的时间价值？为什么会这样？
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回答：是的，分红基本上包含在报价上。
并不是，理论上ETF期权和股指期权应该是一样的，实际操作略有差异，但不影响长期滚动卖沽。期权是衍生品，是基于指数和ETF定价的，定价的时候已经包含了分红除权因素。如果你做过股指期货贴水的话，应该能比较容易理解一点，考虑分红对指数的影响，远月的期指是要相对于近月贴水的，期权同理，在其他因素中性的条件下，卖沽相对于同档卖购要略贵一些。ETF期权，股指期权，股指期货是可以相互转换的，如果存在套利...
根据 @e老实和尚 的统计，去年50指数大约分红70点，但50ETF的分红只相当于37点，剩余的33点属于管理费，交易费和各种杂费。所以即使做ETF期权，也就比50指数多了1.4%年化，分散到分红季的100个交易日，每天相差的还不如买一卖一差价。
当然，ETF期权的颗粒小，交易量比较大，都是优点。
相对来说，指数期权只有现金交割这个优点。
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咨询楼主一个新手问题，如果想长期滚动卖沽，是不是使用ETF期权更合适，因为股指期权每年会因为指数成分股分红除权而自然回落，ETF期权则不存在这个问题。回答：
并不是，理论上ETF期权和股指期权应该是一样的，实际操作略有差异，但不影响长期滚动卖沽。期权是衍生品，是基于指数和ETF定价的，定价的时候已经包含了分红除权因素。如果你做过股指期货贴水的话，应该能比较容易理解一点，考虑分红对指数的影响，远月的期指是要相对于近月贴水的，期权同理，在其他因素中性的条件下，卖沽相对于同档卖购要略贵一些。ETF期权，股指期权，股指期货是可以相互转换的，如果存在套利空间，自然有交易者会出手抹平差价。
实盘操作中，上证50ETF期权是实物交割，所以分红后ETF净值变化以后合约行权价加a处理，加a的合约是由先前的整数合约减去分红计算行权价，对期权价格的影响不大，同时还有新的不加a的整数合约上市交易，而且一般加a合约比整数合约的交易量要小，且加a合约与不加a的合约不能构建组合保证金，这个需要注意。
股指期权是现金交割，分红会影响远月期权价格计算的基差，未来分红的预期会保护在现阶段期权价格中，有兴趣的话可以去研究一下无分红期权价格公式和连续分红期权价格公式。我说一下实战体会，分红对期权价格的影响在我看来不大，这部分的定价是相对确定的，市场情绪变化和机构交易策略变化对期权定价的影响会更大一些，我做期权移仓的时候都会参考一下远月股指期货的贴水变化，一般来说，股指期货贴水大的时候市场波动会大一些，期权隐波也会相对高一些，移仓收取的权利金也会略高；而最近几个月股指低位向上的时候，期指贴水基本没有，期权隐波也相对小一些，移仓收益偏低，这时候有上涨方向的收益。我个人长期滚动卖沽吃权利金主要关注指数位置高低决定仓位，移仓时候主要关注权利金差价，分红的影响并不会专门去考虑。以上回复是我个人的一些理解，特别是ETF期权不一定准确和完整，仅供参考。
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卖期权要想长期盈利，最重要的就是仓位控制。你有100万的资金，就卖价值100万的期权，这样风险不大。但是像我展示的账户持仓一样，80%的双卖6手卖沽其实在暴跌行情中相当于4000点240万的仓位承受下跌，跌到3500就要亏30万，对于我投入的60万来说就是仓位重了，爆仓后只能认亏且无法翻身，但是我场外还有钱啊，这才是低位能够抄底并等反弹后反败为胜的关键。这就是我说的做期权，资金越大越好做，因为资金...咨询楼主一个新手问题，如果想长期滚动卖沽，是不是使用ETF期权更合适，因为股指期权每年会因为指数成分股分红除权而自然回落，ETF期权则不存在这个问题。
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楼主能谈谈如何应对逼空上涨吗？比如卖实值认沽变虚值后向次月二档卖实值，如果遇见主升浪怎么办？我对楼主的解答做一点实证补充：
1：突如其来的逼空无法预测，接受平庸未尝不可。比如2019年2月。
2：单边持续上升是有应对策略的。比如去年6月的行情算不算逼空，那么我告诉你一个复盘结果。在去年6月选择卖出当时最高合约5250沽的结果是最佳的，1比1仓位情况下能跑赢大盘战胜几乎所有认购买权。（去年我的帖子里有详细论述）
3:2020年7月算不算逼空，后续出现了长达几个月的高位震荡，损失再大的空单都可以通过反向永动机操作手法给予解套，何况多头。
4:2021年1月算不算逼空？后来，呵呵，做多的反而成为接盘侠了：）
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楼主能谈谈如何应对逼空上涨吗？比如卖实值认沽变虚值后向次月二档卖实值，如果遇见主升浪怎么办？回答：
底仓是一直持有权益仓位多头的，我个人的操作是上证跌破3000点后加杠杆，然后一直持有，就是说现在的持仓比例德尔塔是大于1的，并不怕逼空上涨。空头仓位是虚值的卖购做德尔塔调节，这个是很灵活的，一般操作原则是上涨后多头赢利了才逐步加仓卖购备兑，可以做网格，可以做短线波段，可以做日内，不贪心的话胜率还可以。现在指数相对低位，卖购的仓位不持有实值，等一波大行情以后再考虑止盈的问题，指数高位以后考虑卖实值购移仓。
这样说，按我的资产配置，股指期权使用一点小杠杆一般情况下是没有问题的，战争等风险除外。行情不好的时候靠期权的权利金收益跑赢指数，行情来了的时候靠杠杆跟上指数，只要不爆仓，长期积累，等一波大行情。你要是除了账户资金外没有其他的自住外房产、私募、存款、债券等资产，这个杠杆就不能随便加了。
问题：整天吵来吵去，抓别人不对，有用么？吵赢了别人，自己就能赚钱了？说期权交易风险大，不可能简单赚钱，期权应该交易波动怎么理解？回答：这是大道之争，涉及到我做期权的信仰。对别人的质疑不能回复是会影响到对自己的交易理念的信心的。那么多人跳出来说期权交易风险如何大，如何不可能简单赚钱，期权应该去交易波动什么的，关键是又没说错，如果对自己的交易策略没有信仰，或者对国家的发展失去信心，那就只会陷入迷茫之...楼主能谈谈如何应对逼空上涨吗？比如卖实值认沽变虚值后向次月二档卖实值，如果遇见主升浪怎么办？
回答：一般的理解，期货和期权交易是零和博弈，因为买卖双方的盈利和亏损是对等的，你赢的就是他输的，但这是不完整的。期货和期权都是衍生品，所有的衍生品合约都是有标的资产作为基础的。先说期货，最基本的功能是风险管理，然后是价格发现和投机，期货的参与者进行期货交易的目的是套期保值和投机，其中投机者为套保者分担了风险，通过期货交易可以使风险在不同风险偏好的投资者之间进行转移和再分配，对金融市场的稳定和重大...谢谢答复，很仔细。狭义的期权交易是零和博弈，广义上就不是，这也是期权交易存在的更广泛的理由。
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回答：在jsl里面，看过很多老师的期权交流，一直喊话提示卖期权控制仓位和杠杆的老师就属zyhsdx老师最频繁了，作为新手常被期权左右打脸的我虽然也不知道怎么计算，但也奉劝新手多学习老师的帖，控制仓位和合理运用杠杆，在市场上活下来才是根本。
一般的理解，期货和期权交易是零和博弈，因为买卖双方的盈利和亏损是对等的，你赢的就是他输的，但这是不完整的。
期货和期权都是衍生品，所有的衍生品合约都是有标的资产作为基础的。先说期货，最基本的功能是风险管理，然后是价格发现和投机，期货的参与者进行期货交易的目的是套期保值和投机，其中投机者为套保者分担了风险，通过期货交易可以使风险在不同风险偏好的投资者之间进行转移和再分配，对金融市场的稳定和重...
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很简单，路人甲希望抓住这波行情后段做一次投机，所以买购以小博大，损失可控，合理吗？非常正常。
另外一位路人乙，早期抄底ETF成功，现在需要获利锁定利润，选择卖出认购期权做一个备兑策略，也很正常吧。
在某个价格上，路人甲和路人乙形成了交易对手关系，但他们都实现了自己的目的，都满意自己的选择。那么这对交易表面是零和，实际没有人觉得自己是吃亏的一方，对吗？
路人甲最后如果失败，他觉得比高位追涨ETF损失小。路人乙备兑之后继续上涨，也能满足自己锁定利润的行为。
同理，卖沽的是看涨或者吃时间价值，买沽的是为了给自己的ETF多头形成保护，都是合理的，也不能用零和来归纳吧。
这个解读2015年就在论坛上完成了，我只不过做一个重复抄录而已。
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请再详细介绍一下期权交易的非零和博弈，谢谢回答：
一般的理解，期货和期权交易是零和博弈，因为买卖双方的盈利和亏损是对等的，你赢的就是他输的，但这是不完整的。
期货和期权都是衍生品，所有的衍生品合约都是有标的资产作为基础的。先说期货，最基本的功能是风险管理，然后是价格发现和投机，期货的参与者进行期货交易的目的是套期保值和投机，其中投机者为套保者分担了风险，通过期货交易可以使风险在不同风险偏好的投资者之间进行转移和再分配，对金融市场的稳定和重大风险规避的作用是不能简单用零和博弈来解释的。特别是要明白，对投机者来说可以说是零和博弈，但是对套保交易者来说，一定还要加上标的资产计算总体收益才完整。
期权同理，是一种风险转移的衍生工具。我们可以用一个卖保险的例子来类比，你支付保险金，保险公司为你提供保险服务，这是一种零和博弈吗？不是，保险公司有收入，你得到了保险服务，即使你从来没有出险，但是你知道你的生命财产是得到了保护的，在出险的情况下你能得到保费补偿。
期权与保险的运作方式类似，你支付权利金，是为了保护价值或者投机获取收益。而期权卖方一般是机构，类似于保险公司，提供标准化的合约，为市场提供流动性。期权交易可以是对冲交易，持有头寸并通过买入期权进行保护，也可以是投机者，寻求交易机会获取利润，而期权卖方通过类似卖保险的方式获取权利金，在市场波动巨大时候需要给买方予以保险补偿。买卖双方的互动为市场提供了巨大的价值，对不同的交易者同一合约意义完全不一样，请记住，期权是衍生工具，是有基础标的的，期权交易不是简单的零和博弈。
回到保险公司这个类比，你做期权卖方是卖保险的，为什么不能上过高的杠杆，就是因为保险公司也会破产。你有100万的资金，卖个期权收了1万，沪深300指数跌1500点，可能亏15万，这样还算亏得起，可是如果平值或者虚值期权多卖了几手，暴跌行情来了，收了10万，但是可能亏150万，你这保险公司就破产了，血本无归。所以说，卖期权控制仓位和杠杆是长期赢利的保证，切记切记！卖了期权以后可能亏多少一定要会算才能开始做。
刚刚看到楼主的总结帖，思考的认真，思路也清晰。今年股指整体未必会有很大涨幅，波动是有的，主做delta建议适当择时。我的账户以偏中性卖方策略为主，指数增强策略还在实验摸索，到年尾看看哪种策略夏普更高。期权市场并不是零和游戏，包括股票期货市场在内都不是。类似于没有佣金的对赌的游戏才是零和机制。保险公司卖保险会是零和游戏？保险行业的赔付率都是公开数据。期权卖出策略毫无疑问是有显著优势胜率的。我回帖前...请再详细介绍一下期权交易的非零和博弈，谢谢
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今年股指整体未必会有很大涨幅，波动是有的，主做delta建议适当择时。我的账户以偏中性卖方策略为主，指数增强策略还在实验摸索，到年尾看看哪种策略夏普更高。
期权市场并不是零和游戏，包括股票期货市场在内都不是。类似于没有佣金的对赌的游戏才是零和机制。保险公司卖保险会是零和游戏？保险行业的赔付率都是公开数据。期权卖出策略毫无疑问是有显著优势胜率的。
我回帖前特意去更新了下数据，到目前为止，上证50ETF期权，每一个新合约，包括认购和认沽两边，在上市开盘卖一张，到期日收盘价平仓，所有退市合约实现的累计收入大约是40万（不要问需要多少本金，比较麻烦没算），每次连续卖出450张合约（大致相当于平均每年的挂牌数量）的胜率接近90%。实际上除了2017年，其他年份都是盈利的。2017年我还没有参与期权，不理解为什么会出现IV低到个位数的情况。
这个其实是被套了的仓位，当时移仓到远月，在暴跌行情中已经吃完安全垫了，现在持有等反弹回补就好。向下移仓增加一点时间价值其实也是可以的，不过遇到大涨又要移仓处理，因为我有其他平值附近仓位，所以这个深度实值就不动了。ok 了解
深度实值的话，没有时间价值了吧。这样的沽还卖吗这个其实是被套了的仓位，当时移仓到远月，在暴跌行情中已经吃完安全垫了，现在持有等反弹回补就好。向下移仓增加一点时间价值其实也是可以的，不过遇到大涨又要移仓处理，因为我有其他平值附近仓位，所以这个深度实值就不动了。
其实我现在还持有P4600卖沽，按照持仓账户资产不回撤的角度来说，平移是很多人的选择，按照多收一点权利金的角度来说，向下移仓保持实值2档也是可以的，哪一个好其实跟指数后续走势有关，并不是能够一概而论的。我个人的习惯是网格持仓，平值到深度实值都有。深度实值的话，没有时间价值了吧。这样的沽还卖吗？
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我的理解是长期卖实二档沽是否跑赢指数是不确定的，取决于指数未来的走势。如果未来的走势经常暴涨暴跌，则跑不过指数;如果未来指数下跌、横盘或温和上涨，则能战胜指数。对的，卖沽相当于备兑，单边上涨行情赢利是受限的，长期来看是能做出超额收益的，所以我期待慢牛行情
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应该很多人没这么多钱来接货吧，如果预留比较多钱来接货，那卖方仓位就比较轻了，一张对应一万份ETF。卖期权要想长期盈利，最重要的就是仓位控制。你有100万的资金，就卖价值100万的期权，这样风险不大。但是像我展示的账户持仓一样，80%的双卖6手卖沽其实在暴跌行情中相当于4000点240万的仓位承受下跌，跌到3500就要亏30万，对于我投入的60万来说就是仓位重了，爆仓后只能认亏且无法翻身，但是我场外还有钱啊，这才是低位能够抄底并等反弹后反败为胜的关键。这就是我说的做期权，资金越大越好做，因为资金大了做卖方你就不会那么贪，收益目标定低一点容易实现，卖实值也不像卖平值虚值那样容易多卖几手，更容易控制住杠杆。
低位卖沽就是接货，这个是不止损割肉的，这点卖实值沽一定要明白，卖实值沽其实就是防上涨，而不是防下跌的，也可以理解为左侧交易主动买套。应该很多人没这么多钱来接货吧，如果预留比较多钱来接货，那卖方仓位就比较轻了，一张对应一万份ETF。
我的理解是不是止损继续持有，然后快到期了再移仓，对吗？@zyhsdx低位卖沽就是接货，这个是不止损割肉的，这点卖实值沽一定要明白，卖实值沽其实就是防上涨，而不是防下跌的，也可以理解为左侧交易主动买套。
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老师您好，冒昧的问问，现在沪深300行权价是4200，如果按照卖实值2档卖出2月4300沽之后，指数下跌，行权价到了4150的时候，卖出的4300沽应该是亏损状态，是不是止损继续向下移仓到2月4250沽，还是向下个月移仓到3月的4250沽？其实我现在还持有P4600卖沽，按照持仓账户资产不回撤的角度来说，平移是很多人的选择，按照多收一点权利金的角度来说，向下移仓保持实值2档也是可以的，哪一个好其实跟指数后续走势有关，并不是能够一概而论的。我个人的习惯是网格持仓，平值到深度实值都有。
我感觉很多吃了改革开放这波红利的人，会有种思维惯性，以为开放+经济发展，是种历史的必然，可万一，如果这只是一种偶然呢？在养殖黑天鹅的地方看多了，你会以为到处都是黑天鹅。其实天底下还是白天鹅最多。
我觉得做投资还是能翻出去，要多看看内外两方面信息。
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讨论：关于做多中国回复：这几天有的发言带了一些情绪，非我本意，但我想了想不用删除，顺心就好，大道漫漫，不求都是同路人。我的投资策略的底层逻辑是：做多中国。包括但不限于相信中国，留在中国，建设国家，努力工作，积累本金，坚持存款，长期投资，跟上发展，获取复利。这是道，是以后还要坚持走下去的路，心中有方向，行动才会有力量。1991年在新闻联播上看到苏联解体的时候，那时候还小，还不明白到底发生了什么，但...点赞。
套用，投资无国界，但投资者有祖国。
中国这几十年做的不错。这么大体量，趋势已形成，单凭惯性就能继续前进。
未来总体乐观。很乐观。
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讨论：关于做多中国说得真好！
回复：
这几天有的发言带了一些情绪，非我本意，但我想了想不用删除，顺心就好，大道漫漫，不求都是同路人。我的投资策略的底层逻辑是：做多中国。包括但不限于相信中国，留在中国，建设国家，努力工作，积累本金，坚持存款，长期投资，跟上发展，获取复利。这是道，是以后还要坚持走下去的路，心中有方向，行动才会有力量。
1991年在新闻联播上看到苏联解体的时候，那时候还小，还不明白到底发生了什么...
2003年在思科，没有人会认为华为是竞争对手，实力和技术差太远太远了。
看看现在，华为不仅赶上来还超越了。翻天覆地的变化啊。
真幸运，生活在一个这么好的年代！
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回复：
这几天有的发言带了一些情绪，非我本意，但我想了想不用删除，顺心就好，大道漫漫，不求都是同路人。我的投资策略的底层逻辑是：做多中国。包括但不限于相信中国，留在中国，建设国家，努力工作，积累本金，坚持存款，长期投资，跟上发展，获取复利。这是道，是以后还要坚持走下去的路，心中有方向，行动才会有力量。
1991年在新闻联播上看到苏联解体的时候，那时候还小，还不明白到底发生了什么，但是大概就是那时候开始思考我们向何处去的问题。长者带领我们渡过了90年代的艰难岁月，那也是我的读书生涯，一直在迷茫之中思索，三十年河东，三十年河西，现在回过头总结才有感慨，这些年中国没有走错路。
我是学电子学与信息系统的，毕业后入了通信这一行，2000年，作为华为的合作方督导，我到华为车公庙培训，老师跟我们说，晚上这么好的时间为什么不用来工作学习呢，那么好的机会，要努力啊！深圳那时候不一样的精气神对我们这些新来的同学冲击是非常大的，从此参与到时代的洪流之中努力拼搏。2000年底，在山东调测本地传送网，当时北电的工程师多牛批啊，我们这些做华为的还是土包子，一个个边远省份、一个个县做起，真正的农村包围城市，如今北电安在？2005年，我在中兴通讯，到非洲做售前，做规划，一做就是一国的整体通讯网络规划建设，我一天只拿50美元的补助，干一样的活，公平竞争的条件下，你欧美的通信制造公司怎么和中国制造竞争。回国后做甲方，2G/3G/4G/5G干过来，几十万公里光缆和十几万个光端机在我手上安排下去建设起来，我们一个市的通信投资比大部分小国家全部的通信投资还要大，大得多。中国的通信网络如何大家自有感觉，反正我出门是不带现金了，微信支付宝实时能保证付款底层靠的是一个强大的基础网络。华为中兴后来受到的打压大家都知道了，通讯这一行我们切切实实是做到了世界先进水平，对中国的信心我是干出来的。
我们这一代人年轻的时候对国外还是有过向往的，读书时候也很认真的备考准备出国，我的亲朋好友出去的很多，也大都进入了中产阶层，实现了美国梦，前些年我家庭内部讨论认为出国有得有失。而中国这三十年来的发展速度大概超出了所有人的预期，集思录这里实现财务自由的集友们可是切切实实分享到了中国经济发展的红利。在这里我就说我自己，我现在总结，留在国内比我出国好，至少在美国得要干到66岁才能退休，在国内我已经可以选择不再去办公室坐班了。忙碌了很多年，这几年时间多了好好反思总结了一下，以前很多觉得迷茫的问题现在想明白了，所以最近比较啰嗦，哈哈，不展开了，省得有人看不惯说我是战狼小粉红，你高兴就好，不在集思录讨论这些。
简单总结一下：我的道是做多中国，低位买入，长期持有，跟上沪深300是我的基准；期权是工具，合理使用能做出超额收益，股市炒高了做空也是可以的，这个要择时，但是做多中国是不择时的。或者说，这三十几年已经选择做多中国了。
也许有人要辩论一下打战怎么办？俄罗斯经历的一切我们能抗住吗？这就是我说的，股市里的钱必须是你亏得起的，要有后手。贸易战、科技战、金融战，舆论战其实是一直都在进行的，叠加疫情等不可控因素，去年暴跌就是实实在在的演练。需要准备的是极端行情来的时候，中国会不会崩溃？中国崩溃论掩护了中国的崛起，这个是很有意思的一件事。我想准备的是赢了怎么办？会发生什么？所以2021年投资的本金已经全部转出，分散配置在房产、CTA私募，固定收益品种当中。我的期权账户仓位是计算好了的，每次穿仓的时候都是抄底的好时机，你场外要有资金备着。上证指数跌破3000点抄底A股我从2015年以来就一直在反复操作，养老的钱留出来，留在场内的钱上点小杠杆亏光了都不怕，而实战中期权双卖策略的韧性和极限也得到了验证。期权是个好工具，不需要投入那么多就可以做到网格抄底，等到上证指数因为极端情况能够跌破2000点的时候，我的选择大概是砸锅卖铁再来过吧。还是那句话：相信中国走在正确的道路上，做多中国！
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潜水多日赶上今夜睡不着，发表一下自己的看法，我比较同意@hhwllsj 的观点。期权作为一种0和博弈的衍生品，买卖双方获胜概率总体上是一样的，所以才能叫0和。同样的还有期货，股票不是。各类教科书宣传的卖方胜率高，前提是建立在长期持有的基础上，请注意“持有”两个字。胜率高不代表获利高，出色的买方并不想长期持有。择机择时永远是最重要的，买方还是卖方，合约时间的长短，行权点位的高低，都要根据当时的行情...集思录还没有那么大的影响，真正做卖方的还是机构为主。期权是金融衍生品，并不完全是一种0和博弈，股指期权的持仓和起到的作用是跟自己的权益仓位息息相关的，我的策略也是建立在权益仓位的基础之上的。本帖不是期权技术的讨论贴，对我来说，股指期权替代权益仓位是长期持续交易持仓的一种优化配置，期待的是随着市场成熟，今后的波动会相对减小，能够走出慢牛行情是最好的。做卖方控制好仓位省心是确实的，哈哈，一个月交易一次。如果想做买方赚钱，试试就知道了，长期做成本巨大，做短线需要盯盘劳心伤神，还可能做对方向不赚钱，出色的买方我是没有遇到过，又要做对方向，又要上高杠杆，还要行情足够大，然后还要拿住，高点还要准确把握获取最大利润，这个太难了。卖方坚持比买方可是容易多了，但是长期做卖方的，看看现在的讨论就知道了，其实能做下来的也没几个，卖多了仓位吃过亏的还是不少。
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反复看了好几遍，还是有疑惑想请教。问题有两个：1.卖实值沽在爆涨阶段怎么跟上指数？如果遇到指数快速上涨，不是现在这种一个月10%上下的涨幅；而是例如像恒生科技指数22年11月，单月月30%+的涨幅，或者沪深300在14年12月，单月25%的涨幅。卖高一两档的实值沽，相当于卖虚一两档的备兑Covered Call，这时是怎么才能追上指数的涨幅的，达到最初设立的跑赢指数的目的？实际上还有需要处理的卖...1.卖深度实值沽在指数快速上涨行情中内在价值是的变化跟随指数，时间价值在指数快速上升期，隐波一般会升高，时间价值会增加，这样期权的涨幅会跟不上指数，但是只要不变虚值，期权到期后时间价值都会归零，我是长期持有，每个月到期移仓，这样不必纠结波动率变化和时间价值波动变化带来的影响。指数上涨吃到实值期权的内在价值跟上指数涨幅，而指数涨幅不快和震荡行情吃时间价值将跑赢指数。
2.现在低位持仓是有杠杆的，看我实盘6手卖沽，现在的卖购2手已经在节前微幅回调时候又平仓一手，现在只有一手。这样可以理解为5手卖沽和一对宽跨。按60万本金计算，这个持仓5手卖沽杠杆可不低，上涨当然跑赢指数。只算本账户杠杆是高了，但我又不是只有这一个账户，总体账户现在还是有杠杆的。我前面说过，上证3000点以下我是权益仓位满仓的，2900是1.4倍的杠杆。这个可以跟期权没关系，只是我实战执行的网格策略，还是低买高卖的道理，现在只是通过期权加杠杆在上涨趋势中跑赢指数。
3.低位总体持仓是偏多双卖，卖沽是底仓，卖购是做德尔塔调节用的，可以不要。比如沪深300跌到3500时我清仓了卖购，实际是穿仓了。现在指数逼空上涨，卖购备兑仓位的处理原则是不留实值购，虚2档的卖购可以亏，此时总体来说已经赚钱，平仓重开虚值就好，可以叠加网格策略加仓。
4.上一轮沪深300创新高5930时，我卖的是C5800-C6400的浅实值到虚值购，最近两年熊市也是一直卖虚值购为主，复盘总结熊市卖深度实值和平值购将赚得更多。这个跟卖实值沽抄底一样，理论上是反过来做就好，实盘操作会有很多挑战，有赖于对行情的判断。我这次准备在5000点以上逐步增加平值卖购仓位，被套后不平仓，网格加仓，快速上涨阶段将加仓平值到浅实值卖购，持续移仓，6000点新高后逐步平仓多单反手做空。这个点位和持仓比例不是那么精确，实盘中卖实值沽数量不变，卖购数量会跟随短期判断调整，不过大的原则就是越涨越卖，直到沪深300创新高后看趋势再反手做空。
5.偏多双卖随着指数上涨逐步变中性直至偏空，有一个优势是确定的，时间对卖方有利。控制好仓位和杠杆，长期坚持下去必有收获。
问题有两个：
1.卖实值沽在爆涨阶段怎么跟上指数？
如果遇到指数快速上涨，不是现在这种一个月10%上下的涨幅；而是例如像恒生科技指数22年11月，单月月30%+的涨幅，或者沪深300在14年12月，单月25%的涨幅。卖高一两档的实值沽，相当于卖虚一两档的备兑Covered Call，这时是怎么才能追上指数的涨幅的，达到最初设立的跑赢指数的目的？
实际上还有需要处理的卖虚值的Call，遇到暴涨亦是亏损源。
卖实值沽和虚值购的偏多双卖，个人理解是相当于持有底仓的情况下，卖出多于底仓的虚值购，横盘下跌跑赢指数稳稳当当；小涨也可能跑赢或跑平；遇到暴涨就存在一定风险了。
2.有一篇里提到用实值购来抓顶，也请详细展开讲讲，谢谢！
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不对。熊市少亏牛市不落后的方法靠卖沽或者备兑方法就可以实现。看准行情能做到牛熊通吃。就像楼主说的，要“看准行情”才能做到“牛熊通吃”，这算不算一语道破天机（开个玩笑）。我现在想想，骆驼兄说的确实没错，期权这个工具的本身，就是一种选择权的体现，参与者选择了一种权利或义务，肯定会承担对应的一种义务或得到一种权利，类似于等价交换；这本身就是一种工具而已，不存在哪种策略的绝对好与坏。
另外，评判某种策略的所谓好与坏，盈利或亏损，实际上都是后视镜视角，都是要等实际运行后，最终结果出来才能知晓，但，影响最终结果的可不仅仅只是策略本身，还有参与者一开始对行情的走势判断准确度、实际运行中对突发情况的应变能力（包括极端情况的心里承受能力）等等因素，也就是说，不能把最近几年成绩很好的功劳都归到策略本身。
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我也踏空部分转债仓位收益严重托后腿毛师有没有加仓转债的想法我有节后加仓的冲动尤其是低溢价的讨论：
关于可转债的一些想法：十年前大约是阿土哥十倍杠杆做中行转债的时候，我那时候还在做正回购，中行转债也在我的配置中，不过没能赚那么多，这个案例让我对折价和杠杆的理解更深刻。现在的集友们可能不太理解，可转债在很长时间里都是有很多折价交易的品种的，可以大批跌到8毛钱，风险并不低，随着各种低风险策略的实效，可转债轮动变成了集思录的当家策略，现在大幅溢价的可转债还受追捧，也是有些感慨。
我说一点理解，可转债是债，是有债性保底的，在熊市行情中下跌幅度比正股小，容易做出相对指数的超额收益。这个以前是很小众的品种，参与的人少，前几年随着股市行情不错，市场利率下降，机构加大可转债配置力度，可以说是炒出了一波可转债的牛市的。对我来说，看着现在溢价那么高的可转债，可是不指望还能靠它继续作出超额收益了。封基老师这几天也在感慨，行情来了可转债跟不上指数。
道理很简单，可转债溢价太高，下跌行情中有债性保底，跌幅小但溢价会扩大，上涨行情来了先要回补溢价，正股上涨走了一段以后可转债才会跟上。而且可转债凭什么一直涨？得有人来炒作还要有人接盘啊，游资炒到几百元的可转债波动和风险可是一点不比炒股票小，凭什么认为这个就是你肯定能赚的钱。
2021年我清仓权益仓位的时候，可转债也没有留,封基老师和凌波的每日轮动策略做了一段时间放弃了，只做可转债打新。主要是因为不想每天看盘轮动太操心，以我的资金体量，进出一次太麻烦，而且很多品种成交小，自己手动盯盘几十个品种太累。最关键的其实还是股指期货贴水策略表现出色，一个月移仓一次，比做可转债轮动轻松愉快多了。现在做股指期权偏多双卖策略也是一样，一个月移仓一次，轻松。
总结一下：行情来了可转债跑不赢指数是正常的，做轮动比较操心。以上是我的个人感悟，存在我的理解的偏见，不构成投资建议。
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我们的成本居然这么接近？我也是相信指数长期均值上涨的，所以我2022年初沪深300在5000点的时候，平值卖沽一直移仓到现在，也是4150的成本，现在已经盈利了。虽然现在盈利了，但是还是很难受，因为错过一轮转债大牛市，这收益根本没法跟转债策略比。毛师，850点的超额收益，还是在大熊市，这个可以了。你把收益目标改为指数增强相对目标就好了，固定收益10%的目标很难的现在，2022年封基老师做可转债也没有盈利10%，但是相对沪深300和上证的跌幅，封基老师表示很满意，我觉得这样理解就好。那么问题来了，熊市少亏，牛市多赚，怎么做得到？
回答：
上涨行情要保持足够的权益仓位，至少不应跑输指数，进攻性要足够，保持整体仓位德尔塔不小于1。
建淞老师把偏多双卖改名反向永动机，持有的权益仓位是实值卖沽替代，我觉得就叫偏多双卖就挺好，这样表示择时做多。我前面说过了，我是网格下跌加仓，上证2900点我是有1.4倍杠杆的，这样上涨趋势来了就很舒服了。指数低位要卖实值沽，是增加德尔塔，就是为了跟得上上涨趋势，这个比卖平值好现在。其实你需要计算的是整体仓位的德尔塔如何配比，要注意指数加速上涨阶段，平值的德尔塔是快速下降的，变虚值了就更跟不上指数涨幅了。此时不要加过多平值仓位，遇回调会很难受，改卖实值就好。大跌行情，实值期权的风险并不比平值高很多，要注意数量，卖两手平值的风险其实远比卖一手实值大。
我们的成本居然这么接近？我也是相信指数长期均值上涨的，所以我2022年初沪深300在5000点的时候，平值卖沽一直移仓到现在，也是4150的成本，现在已经盈利了。虽然现在盈利了，但是还是很难受，因为错过一轮转债大牛市，这收益根本没法跟转债策略比。去年有转债大牛市吗？今年的话，转债也没有跑赢股指吧。
毛之川
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讨论：我们的成本居然这么接近？我也是相信指数长期均值上涨的，所以我2022年初沪深300在5000点的时候，平值卖沽一直移仓到现在，也是4150的成本，现在已经盈利了。虽然现在盈利了，但是还是很难受，因为错过一轮转债大牛市，这收益根本没法跟转债策略比。
我们先只考虑单卖期权这一交易，看看能不能够死扛，实现零支出。每个月移仓想要收到一笔期权费，前提是期权得有可观的时间价值，但深度价内和深度价外期权时间价值都极低，卖出的意义不大。如果不跟随指数移动，固定在某个点位卖出（比如4000点），当指数远离这个点位时就无利可图。想要收到这笔期权费就得跟着指数上下移动，在实一档或虚一档的位置卖出开仓，只要有了跟随指数涨跌移仓的动作，就会在指数快速上窜下跳...
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我们先只考虑单卖期权这一交易，看看能不能够死扛，实现零支出。每个月移仓想要收到一笔期权费，前提是期权得有可观的时间价值，但深度价内和深度价外期权时间价值都极低，卖出的意义不大。如果不跟随指数移动，固定在某个点位卖出（比如4000点），当指数远离这个点位时就无利可图。想要收到这笔期权费就得跟着指数上下移动，在实一档或虚一档的位置卖出开仓，只要有了跟随指数涨跌移仓的动作，就会在指数快速上窜下跳过程中损失本金。
回答：
所以说长期做期权不要想得太多，交易型选手需要随时调整仓位。我的偏多双卖是简单的下跌卖沽网格抄底策略，开仓后哪里需要经常跟随指数移仓，每个月移仓一次就行了。建淞兄说的比较复杂一点，我已经解释得很通俗易懂了，还有实盘持仓及暴跌穿仓经历验证双卖的下跌极限，各位可以好好看看可以验证一下。卖沽长期交易持续移仓，多卖几个月你就知道了，其实跟股指期货贴水差不多。账户资金0回撤和0支出都是有条件的，这个长期做卖方的大概能明白，对定义理解也有偏差，不强求都能接受。
股指期权想长期赢利，资金越大越好做。我说我对期权悟道就是理解了一句话，卖沽就是接货。所有品种里面，股指的长期向上和均值回归是更具有确定性的，且更有连续性，所以我现在不做其他商品期权。行情下跌趋势中比如说沪深300跌破4000点卖出认沽期权50点接货，此时你的成本就是3950点，卖沽=备兑，行情不好必然跑赢指数。大涨跑不赢指数怎么解决，那就卖实值两档的沽，也有内在价值也有时间价值，变虚值后向实值移仓就好，反正上涨了肯定赚钱了，赚多赚少而已。我说这个方法不做短期择时操作，长期移仓必有收益。我实盘6手卖沽一年时间做出了500点的超额收益。你可以理解为我4640点抄底建仓，历经2022年大跌，通过备兑和移仓吃期权权利金，现在成本在4140点，加杠杆做多，行情来了必然跑赢指数。
偏多双卖策略跟单个合约最大的区别就是长期持续性，既然是左侧交易，单个合约当然可能亏损，结合网格策略加仓卖沽减仓卖购，双卖持续移仓直到微笑曲线的右边体验就不一样了。这个我们继续验证，我确定沪深300回到4600我是能赚不少的。
问题：期权账户能做到资金0回撤吗？怎么理解这个说法。确实如此，就像我们做期指贴水的，卖出原月份，即使比原来买价低也不算失败，只要新月份买价更低就行了。
回答：
关于期权卖方资金0回撤我多解释几句，很多争论和攻击来源于此。其实就是买入被套死扛不割肉等上涨，做股票的容易理解，新手来做期权的听说0回撤就晕菜了吧，基本道理是一样的，被套不平仓等上涨。
从期权长期交易角度来说，每个月合约到期是要移仓到下月的，这个移仓操作会有前面一个合约的平仓收益结算，老合约到期买入平仓要支付权利金，资金流水为负，新合约...
我们关注的是月度差，卖沽关注的也是月度差，当然正负符号正好相反。
但是，现在贴水差很少了，而对于深度实值的卖沽，差价也很少了。
记得有一段时间，建松从卖沽@5250 加倍移到 @zyanzy （或者上下一档），我觉得不妥，因为仓位大增。
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回答：
关于期权卖方资金0回撤我多解释几句，很多争论和攻击来源于此。其实就是买入被套死扛不割肉等上涨，做股票的容易理解，新手来做期权的听说0回撤就晕菜了吧，基本道理是一样的，被套不平仓等上涨。
从期权长期交易角度来说，每个月合约到期是要移仓到下月的，这个移仓操作会有前面一个合约的平仓收益结算，老合约到期买入平仓要支付权利金，资金流水为负，新合约卖出开仓收入权利金，资金流水为正。卖期权就是卖保险的，每个月收点保险费容易理解吧。这样来说，只要是相同点位的合约平移，多少都是有点权利金收入的，体现在资金流水上就是正值。这就是期权卖方资金0回撤的解释。这个跟你前面的老合约平仓时候的收益是否亏损无关。大家诟病的主要是单个合约完全是有可能到期亏损的嘛，怎么可能资金0回撤呢。从账户资金来看这样说是没用问题的，只要不割肉，资金流水就不会减少，每次移仓还有权利金收入，可以帮助渡过熊市，而用净值来计算实际权益还是要跟随指数波动的。
这个跟买了股票被套不割肉有点不同的地方是，股票账户会体现出账户资金亏损，期权只要不认亏平仓，账户资金就是0回撤，虽然实际是浮亏的，只是可以一直移仓不割肉，就是浮亏不兑现，不平仓就行。
风险在哪里呢？还是杠杆。买股票和ETF你大不了满仓，融资融券也加不了多少，被套就一直抗呗。期权的卖沽的杠杆是越跌杠杆越大，这个不是线性的，80%的仓位变实值以后杠杆比例会变得很高，毛师说的为什么感觉卖平值沽上涨跟不上，下跌跌得快，就是这样的。卖方做久了，为了提高收益容易上仓位，遇到大跌行情自然亏损巨大，爆仓了哪有资金0回撤，直接就是血本无归了。所以提示风险比提示资金0回撤重要。
要知道期权账户资金0回撤是有前提的，就是可以有无限的场外资金转入来应对极端行情保证金不足的问题。知道会亏多少，自己有多少钱可以补仓，这个是期权开仓时候必须要搞清楚的问题。无脑抄双卖肯定是要交学费的。
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回答：
因为股市有风险，投资需谨慎。交易是反人性的，高低点也不好判断，进股市大都是赚快钱的，没耐心等待大级别的高低点，赚一点就跑，亏了死扛，赢小输大，长期交易下来90%的人在股市都赚不到钱。从个股来说，不一定能做到低买高卖，我自以为在低位买入康得新，最后造假停牌退市，2万元进去，200元出来，从此不再做股票，专注指数增强策略。宽基指数的好处是选择指标股优胜劣汰，会淘汰亏损的公司，留在指数的上市公司是能赚钱的，不用自己去排雷，也没那个本事。
中国的资本市场还不成熟，A股大部分上市公司并不能给投资者足够的回报，且市场波动巨大。长期投资需要有确定性的资金流水才能坚持，指数ETF的分红是不够的。例如上一轮行情中我是一直持有股指期货贴水获取超额收益，才能做到稳定持有不动摇的。现在环境变了，股指期货很多升水，策略失效后只好转战股指期权。低位卖沽接货后如何做到长期持有等牛市？每天的权利金收益能给我一种安心的感觉，帮我做到坚持下去。低买高卖不割肉，知易行难。
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