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2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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永续合约：3000下面就满仓，2800加杠杆，2600死磕到底，躺平等回3000，100%胜率，
我学习洗老师的视频和直播的一些理解，不一定全面准确啊，可以借鉴仅供参考。
他对杠杆的解释是这样的，如果你愿意在3.5万美元接货BTC，但是你钱不多，那么就买永续，设定到3.5万美元接货，其实没钱你就爆仓了。或者说跌到了3.5万美元你继续找钱来追加保证金。这个是Delta多头的永续合约，用杠杆的。你要算好安全边际和后续资金能力。
然后就是备兑了，卖购，BTC的隐波是非常高的，还有周合约，...
就是我啊！都玩了好几回了，22年11月，今年2月，今年9月！
操作层面完全没有技术含量。考验完全是心理层面的！
每次跌到最后一段，那个叫刺激啊，每天血亏大几万，每天往里面填钱！
只要你心理不崩溃，坚持死磕到底，最后都是连本带利，一波赢回来！
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利润降幅收窄算改善？指标显示企业经营仍存在较大压力。
另一方面来说，经济数据不好又会倒逼政策加码。港股今天大涨，这与市场对即将召开的重要会议有相关预期有关。今天，国债期货尾盘跳水多数收跌，30年期主力合约跌0.39%。政策预期牛还在，市场不会像去年一样持续走弱，故事还没结束。强预期，弱现实还会继续保持一段时间，下一波行情应该也是要政策来推动的。
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正Delta加备兑反备兑做增强，再加买沽保险。请问具体是怎样组合？永续合约：
我学习洗老师的视频和直播的一些理解，不一定全面准确啊，可以借鉴仅供参考。
他对杠杆的解释是这样的，如果你愿意在3.5万美元接货BTC，但是你钱不多，那么就买永续，设定到3.5万美元接货，其实没钱你就爆仓了。或者说跌到了3.5万美元你继续找钱来追加保证金。这个是Delta多头的永续合约，用杠杆的。你要算好安全边际和后续资金能力。
然后就是备兑了，卖购，BTC的隐波是非常高的，还有周合约，通过备兑来做增强。反向备兑其实就是卖沽，买沽保险仓位有盈利了可以通过卖沽来锁定收益，因为BTC的波动大，期权周期短，价格高，归零也很快。通过反复的备兑和反向备兑作出增强收益，我理解的是因为波动大，中间的套利机会也比较多。你只要是长期多头，不爆仓的情况下就能不断的卖保险，卖购卖沽都是有降波和时间价值的增强的。
这个策略的底层逻辑和我们的底仓多头加双卖的策略是一样的，ETF现货对标BTC现货，IC和IM吃贴水就是永续多头，双卖做备兑增强，由此演变出来的牛三腿，偏多双卖，偏多的铁鹰式都是一样的道理。收益的来源是底仓Delta多头的上涨，增强收益的来源是卖购卖沽获取的期权时间价值，以及大波动的时候买沽带来的保险收益。
洗老师说过BTC和TQQQ波动虽然大，但是可以通过这个方式把成本做到0。我理解只要不是单边下跌就不怕，波动大并不是问题，这里面的关键就是你要调整杠杆和对冲，不要爆仓。引用洗老师原话：我的策略最怕无量阴跌没波动，选个好标的比啥都强。
其实拆解后就是一个牛三腿策略，怕大跌，阴跌也不好，加保险就是一个偏多的铁鹰式策略，加买购或者减卖购就是净多C的风筝价差，应用在TQQQ和BTC这种高波动的品种上也可以游刃有余。而我现在看到VIX16%的黄金就觉得波动率小了，感觉还不如做MO，囧。
我们用相同的策略来做A股，只要把杠杆控制住，其实可以很稳的，波动不是问题，924这种行情不暴露卖购也没问题，保持正Delta！我看的视频洗老师没有讲过正比例价差，卖购深度实值被套倒是有过，这个永续保持卖购移仓就好。我理解他的设计是没有暴露卖购的选项的，毕竟经常听到BTC一夜之间爆仓数十万人的消息。就像924我暴露了卖购的教训，做BTC和TQQQ很可能账户就没了。
这里3.5万美元接货跟我设定的3000点以下满仓卖沽接货是一个道理，选择标的，动手干吧！
昨天听到人说一个100%胜率的策略，就说是前任说了，3000点救市，那么3000点半仓，2800七成仓，2600满仓躺平等回3000。100%胜率，笑死我了。
一些理解，供参考。
不止盈就没了：买沽这种钱真的是不好赚，杀完买购杀买沽，不止盈就没了。买购6.000也没戏，今天是下跌升波打出低点然后反弹降波，沽购双杀。机构卖方掌控了局面。反向比例价差的难点就在于开仓位置和止盈。但是遇到924这种行情，止盈过早也会是问题。下跌升波加了一点仓，这里向下期望也不用太大，从情绪来说，还是对政策有期望，1.3万亿支撑3200，从国家队来说，要护盘的，这几天3250向下就有资金流入。每天...末日轮双买：
观摩了一下董老师末日轮双买的策略，盈利的买沽需要在早盘杀跌的时候止盈，然后重点来了，买购浮亏了也要留着，才能等到下午的反转行情。双买都可以盈利，不过对操作的要求比较高。
50ETF的末日轮双买收益率可能比500ETF要高，是因为50的间距小，1%的波动就可以出效果，500需要的波动幅度更大一点。
早上杀出低点后下午持续放量上涨，牛回速归的感觉，各指数一举站上了5日均线，日历效应说到的月底上涨今天就开始了，期权交割日以后放飞指数了。
恒生指数和A50大涨，美元指数下跌，美债收益率下降，汇率企稳。外围环境好一点资金就活跃起来了，科创50领涨。
成交量1.49万亿元，其中1000亿是下午放量的。主力资金净流入70亿元，我记得1008以后只有3天是净流入的。看来3227这个位置是有机构认可的了，如果能看北向资金我相信今天是流入的。
波动率来看是上涨降波的，MO特别明显，虽然1000的振幅很大，降波也是最大的。50和300跟恒生指数和A50是同步的，恒生指数和A50一天内收复了5线10线和60线，还有20线在上头。
明天要是还那么强我就准备减仓止盈部分比例卖购了，留净多C。观察是否能放量突破所有均线，主观认为量能不够上不去，但是均线也比较近，现在市场就看上涨了增量资金跟不跟，波动率今天是没有跟的。
前面大家讨论的有一条我是记得的，卖购不是必须的。这个卖购是用来做增强的，要保持高胜率和低赔率，没有必要逆势硬抗亏损。牛三腿可以拿住或移仓，正比例价差遇上破升波我会调整。
高盛：特朗普向加拿大征收关税将对美国造成“重大”打击。这个对加拿大和墨西哥加征25%关税和对中国加征10%关税的推文也是很有意思，特朗普给市场带来了更多的不确定性！
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我只是想分开看购的波动率和沽的波动率，差不多都够用了，怎么都找不到，一大推东西，也看不懂，也没注释，CIV10,PIV10什么意思也没注释,FIV又是什么，有哪位大哥说说确实很复杂。说明书我查过，都没解释。只能自己猜。
CIV = call 隐含波动率
PIV = put 隐含波动率
后面的数字估计是指n日内的波动率
看太多好像也没用，偏斜这种太专业，我也做不来。
一般就看看波动率曲面，大致看下市场情绪。
赞同来自: 流沙少帅
买沽：缩量震荡，500买沽5750分批止盈了，小赚几百元，不等到期了。卖沽6000移仓到12月。移仓价差有1275元，对应IM平值是150个点以上的移仓价差，500略少。这里的差距就是IM的隐波有33%，而500ETF期权的隐波是27%。体现在移仓价差上就是高波的价差更大一点。科创板一张卖沽1200平移12月价差120元，下月隐波是47%，有价差就平移。从比例来看科创板的期权更贵，平值移仓有40...
不止盈就没了：
买沽这种钱真的是不好赚，杀完买购杀买沽，不止盈就没了。买购6.000也没戏，今天是下跌升波打出低点然后反弹降波，沽购双杀。机构卖方掌控了局面。反向比例价差的难点就在于开仓位置和止盈。但是遇到924这种行情，止盈过早也会是问题。
下跌升波加了一点仓，这里向下期望也不用太大，从情绪来说，还是对政策有期望，1.3万亿支撑3200，从国家队来说，要护盘的，这几天3250向下就有资金流入。每天早上升波的时候做双卖成功率还不错，下跌升波，只要一反复，双卖就可以赚钱了。很明显，卖沽比买购回血快。
因为看反弹，而不是看上破，区间内做一个跨式结构比较稳定，牛三腿比较稳健，不需要止盈卖购，洗老师的卖购是一直移仓的，按周，但是要注意他是净多的Delta。
日历效应大家这几天讨论多起来了，期权交割我认为是有明显影响的。这几天低位月底了加一点多头仓位，月中观察相对高位把卖购买沽接回来试一试。3200-3400这个区间我是做好了多做几个月的准备了。3227这个低点不管它破不破，再跌再加就好了，低买高卖才是交易的本质。
早上杀跌的时候观察到IO的虚值买购是红的，价波背离，向上的。所以我判断护盘是有的，情绪也不支持大幅杀跌破位，白线在上，黄线在下，小票补跌是正常的，大票会先企稳。1000VIX高开低走，而50和300VIX升波，大强小弱，是不是有熟悉的感觉？指望大票独立拉升还不如睡一会儿。双创前几天跌的多，今天也强一些，回血中。
偏多双卖和牛三腿遇到这种情况根本不用管，上下两三百点都不用管，双卖就覆盖了。反弹不过5日线，早盘放量了一点400亿，目测成交量也不过是1.4万亿的水平，买购我认为还没有加仓的必要。其实双卖和牛三腿大部分的时间都是等待时间流逝就好了！
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有个问题问一下各位有经验的同学，我持有明天到期行权价为6.0的500ETF期权权利仓20张，明天我想建立该合约的义务仓20张对冲，这样可以节约手续费，请问这样可行吗？ 交割时如何申报？交割：
对于ETF期权来说它的行权方式是欧式的，必须到到期日才能够行权，其交割方式是实物交割，在每月第四周的星期三进行行权申报，星期四交割现货，星期五可自由卖出现货所以ETF期权行权当天、次日都是不能卖出ETF。
买沽6000上证500ETF期权已经是实值了，权利方（买方）：需要准备足量的ETF份额，以便在行权时交付给义务方。你获得资金，义务方接货你的ETF。
对券商风控来说，ETF的实物交割其实也是一件比较啰嗦的事情，特别是小账户没有经验的可能会出错，比如说忘记行权，我的券商风控就会提前打电话通知提醒我止盈平仓或移仓下月。
具体的行权操作你还是跟券商的期权专员沟通一下吧，一般的客户经理搞不懂这种专业的事情的。
实值买沽的交割确实没做过，义务方能否对冲权利方？这个弄明白了可以给大家分享一下。
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缩量震荡，500买沽5750分批止盈了，小赚几百元，不等到期了。卖沽6000移仓到12月。移仓价差有1275元，对应IM平值是150个点以上的移仓价差，500略少。这里的差距就是IM的隐波有33%，而500ETF期权的隐波是27%。体现在移仓价差上就是高波的价差更大一点。
科创板一张卖沽1200平移12月价差120元，下月隐波是47%，有价差就平移。从比例来看科创板的期权更贵，平值移仓有400元，不过也不敢多开，保持杠杆低一些，创业板和科创板期权账户的风险度是58%现在。
我前几天讨论的杀完买购杀买沽的节奏差不多应验了，想要大跌主力也是不能接受的，下去还是有承接拉起来，市场继续缩量，向上也很难。按照以往的经验，期权交割完以后打压的力量会消退，买沽下月不急。卖沽准备轻仓持有，裸奔几天，这里下跌是要接货的。
移仓也是因为ETF实值期权最后一天到期是要交割的，券商会打电话催，不给人家添麻烦了。
日历效应：
搬运张翼轸老师的关于月历效应的推文，探讨了在每个月的最后一个交易日和月初前五个交易日持有沪深300等A股指数的表现。回测结果显示，此策略长期表现优异，远超长期持有策略。
结合前面探讨的股指期货交割和ETF期权交割都在月中到月末，容易被卖方打压的情况，我们在月底期权交割日之后开始卖沽做多，然后在月初上涨以后择时找相对高位增加卖购对冲甚至买沽防下跌的策略是否可行呢？
成交量：
今天是缩量震荡走弱的，大强小弱，成交量只有1.33万亿元了，昨天是1.52万亿元，924之后的地量。三十年期国债继续上涨，大资金在回避股市进债市避险。好一点的情况是降波了，没有大跌升波的迹象，大概会回到以前熟悉的阴跌吧。1.33万亿再缩量的话我怎么有点担心撑不住3200啊，地量之后见地价看看准不准。
双卖：
这几天新开的网格双卖还是浮盈的，如果不大跌，双卖就可以覆盖几十个点的波动区间，用偏多双卖网格加仓的容错性要高一些，不需要像股指期货抄底和做短线那么精准和止损。以后改牛三腿或风筝价差替代股指期货也是可以的，风筝价差是净多C，看突破大涨升波才做。VIX日线不收红柱，没有破位升波的意思就可以拿着偏多双卖做降波和耗时间先。注意总体仓位的杠杆。
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其实这个已经有前人总结过了啊，八层楼的不断试错各种功法，所以我才说不断的进步和提高是有可能的。论坛上的讨论是有意义的，集思要录下来。我倒是不认为我写的东西都是对的，每次讨论都还是尽可能的把可能性都探讨一下。三个知道就足够把各种组合策略的优劣和风险分析一波。
我是有自己的道的，长期多头吃贴水和移仓价差，卖沽接货替代权益仓位也是这些年一直在实践的。这个是基础，引用的技术指标和风控体系月是在实战中不断被验证的，这些是提高的过程。不是引用一句话就当作满仓调整的理由，不同的策略和移仓操作和仓位控制和风险控制也是一个不断试错的过程。一个组合开仓之前我是尽可能的按照三个知道去分析的，也确实会遇到924这种红天鹅行情超出自己的想象的情况，所以我说这一轮行情对我们的知见是极其重要的补充，这一轮的总结对今后的交易生涯会是非常重要的。
这里交易的选择没有是非，移仓的对错也是要行情走势才能验证。我本人做了非常多的尝试，不同的组合和操作或者相同的操作在不同的行情下会有不同的结果。八层楼复杂的组合策略并不一定比简单策略好用，就像这一轮行情IM和IC持仓不动就吊打各种期权策略。但是1008以后对冲策略又会比线性持仓更好。我所有的建议和分析都要标注仅供参考。
我其实想讨论和记录的是每一次关键时刻的不同决策和策略选择的演变，论坛上其实我们已经见过了太多的策略的消亡，就像这一轮田兄的帖子就没有更新了，想起来也比较唏嘘。卖方策略在极端行情中不要暴露单边头寸就是我们需要总结和记录下来的。你总结的高杠杆要降低也是我们能够达成一致的结论。
最近一段时间我是处于比较兴奋的状态中的，前面也有集友提醒过，别人说一句我可能会回几十句话，写的东西又非常多。哈哈，不是要吵架哈！写太多了各位见谅啊。我是尽可能的把自己想到的东西记录一下，以后可以做为案例讲课的。
这里我倒是没有频繁移仓的困扰，我是长期多头持仓吃贴水和移仓价差的，卖购的风险这一次倒是吃到了教训，净多C改进。至于我说的3000点加杠杆的网格计划，我跟现实中认识所有人都是这样说的，主贴也是这样写的，这个跟我的各种期权策略小仓位加杠杆和对冲的尝试并不冲突。
我想我总结并从论坛和书上搬运了很多的期权交易的经验、策略和原则，内容实在是太多太多。例如卖沽接货不止损移仓就是老兄你总结实战然后大家讨论以后觉得好用的，我就借鉴结合贴水移仓开了卖沽实战的帖子。每个月移仓是我们操作的基础，书上是没有的。而我搬运的其他老师的原则实在是太多，很多原则都是有条件的，就像反向比例价差想要成功也是有条件的，建议大家按照理解结合实战使用，切记不可教条主义！我自己也是在不断的试错过程中，小仓位测试各种对冲组合。有效的原则和开仓平仓条件通过不断的实践会反复验证。我自己也是在尝试化繁为简。这里降低杠杆对期权策略容错是非常重要的，我想这一点我们能够达成共识。
我认为我们这里的讨论氛围还是不错的，实际上现实里能够讨论期权策略的人很少，我给人讲解的时候也往往是比较浅的内容。我是尽可能的把网上和书里我看到了和大概看懂了的内容记录下来，内容太多大家见谅，挑着看先，有想要讨论的我们深入探讨。学无止境啊，化繁为简更是十层楼的境界。希望继续保持良好的论坛讨论气氛，共同进步！
啰啰嗦嗦又写多了，不好意思呀！
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国庆这段时间讨论的非常多，大家最关心的就是卖购被套如何处理。我们以前就讨论过，上移和下移是不是必须的问题。结论很清楚，如果是单边行情跟随上移就是对的，如果行情有反复那么上移就会吃亏，不动可能更好。我们以前也讨论过在行情剧烈波动的时候不宜调仓操作，最好等行情平稳下来以后再调整仓位，忙中容易出错，更不用说在极端亢奋和恐慌的行情中了。熊差变深度实值是否调整是一个战术性的问题，跟短期行情的波动相关，我们讨论过的还有铁鹰式，反向比例价差，领口策略，正比例价差等等，实战中大部分组合策略表现还是不错的。
前面MM指出过熊差是战略性问题，想要通过战术性手段来解决是比较困难的。事实上我们后面双卖的浮亏还是通过回调降波来实现盈利的。铁鹰式遇到极端升波是有风险的，虽然你有买购风险有限，但是战略性方向错了还是会很被动。
这里924战略性的错误有两个，你跟2021年一样，过早的平了多头仓位，Delta调整到中性太早了。另外一个是高杠杆。逆势高杠杆，这里是我说的所有均线上方不卖购的原则适合解决你的问题，不是30日均线之上不做空，而是趋势出来了强势量价波齐升突破所有均线的时候不宜过早改双卖中性，而随着上涨铁鹰式就变偏空的熊差了。
MM做单卖沽就很清楚，不断的上移保持Delta偏多，也遇到了极端情况，卖沽居然没有实值合约了，而卖购买购的熊差都变深度实值就是困境了。所以说这个是未能保持Delta的战略性的问题，靠战术性调仓来解决就很难。
做卖购没有保护的就更惨了，我就亲身演示了一张MO卖购如何被连续三个涨停打爆仓的。所有均线之上不卖购是血的教训，可不是什么教条主义。所以我最近关心的问题包括了资金面和情绪面，宏观环境，基本面，估值，情绪和技术图形指标分析结合，再加上波动率的跟踪，希望能有继续提高的空间。从结果来看最近牛三腿和正比例价差都表现不错，择时操作的成功率有提高。这里战略性的考量是历史性高波以后做降波，同时降低杠杆。事实上你跟我也算是殊途同归，现在的盈利来自于降波和降杠杆的战略性选择，最近大家做卖方应该都是有收益的。铁鹰式的风险不在于高波，而是从低波急剧升波到高波的时候。
引用一下y兄净多C的说法，缩量低波可能会持续一段时间，事实上我们做双卖大部分的时间是会比较舒服的，因为降波的时候比较多。但是持续低波以后反而是布局反脆弱的净多C的时机。我听股评比较多，不少老师认为机构在年底前会回笼资金并调仓换股，为明年的春季行情做准备。行情的启动前会缩量震荡，而行情启动要伴随着放量上涨突破。时间早一点12月初，晚一点等重要会议明确信心。基本面的改善是明年二季度以后的事情，决定后续行情能不能持续。
从情绪的变化看，今天比昨天还继续缩量，市场热度还是在下降，我想我们偏多双卖的持仓没必要调整，加仓买购做比例净多C应该观察下一轮行情放量上涨升波突破所有均线的时候，持有净多C做多等上涨升波是战略性的选择，这样才能从根本上解决深度实值卖购被深套的问题。
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外资，流出的。
公募机构，跑输大盘。没有做多拉升的基本面支撑和资金和意愿，反而年底排名相对业绩的时候，指数回调对公募基金的相对成绩反而是好事。不会拉升，会抄底。
国家队，托而不举，昨天跌到3230附近有护盘资金入场，但是向上拉升不能指望国家队吧。
游资，活跃，昨天170家涨停，游资一直在努力干活，中证2000形态最强。
散户，宁愿跟游资玩高标也不愿意做机构票，新进场的都是想赚快钱的。只不过贡献的增量力量是在衰退中了。
成交量昨天缩量到了924之后的最低点1.52万亿，观察还可能继续缩量。12月还有重要会议，之前政策预期牛的行情推动力不够强劲了。说服自己要保持耐心，等！春季行情的启动需要缩量降波以后再放量升波，还要有政策的推动。
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求问如何分开看认购期权和认沽的隐含波动率的变化，我只能一个个合约看，很麻烦，而且中证1000有贴水把贴水算进去看就更难看了波动率锥，波动率曲面和微笑曲线：
直接讨论单个合约的隐含波动率的特征很难，我在实战中也是不断的尝试和积累经验，书上关于波动率曲面和微笑曲线和偏度的内容应该说是最难以理解和掌握的。开始学习波动率交易和反脆弱组合的时候我是每天记录近月到远月平值隐波的数值，并观察VIX的日K线是否升波，再结合自己一直在做的贴水移仓价差选择移仓时间。
波动率锥的用处是阐明在不同的交易区间内，波动率区间是如何变化的，短期波动率的变化幅度比长期波动率更大。这里我们可以观察近高远低和升波的关系，以及降波时候逐渐向近月远月持平转变。我们需要关注的是不同的合约隐波之间的结构的变化。
例如我反复提及的比起指数的均值回归来说，波动率的回归才是确定性更高的事情，这里面包括了波动率微笑曲线的偏度回归，以及极度升波的近月远月合约的价差回归。
对于期权卖方来说，低波的时候卖出过多的期权头寸就会面临黑红天鹅事件的冲击。双卖是做空波动率的，低波的时候要控制卖方头寸，避免极致升波带来的风险。而反脆弱的反向比例价差适合在低波时候布局。高波开始降波以后反而应该增加卖方头寸做空波动率。这个看VIX的日线图就很清楚，大部分时间是绿柱降波。
波动率锥的收敛和波动率微笑曲线偏度的回归可以从理论上解释924极致升波以后的各种期权策略的表现。从月线来看指数是横盘震荡的，从VIX看波动率是在回归的，因此高溢价的买购和买沽都容易亏损，而做空波动率的双卖和牛三腿和正比例价差表现就比较好。这里面虚值卖购隐波极端高估开始降波的时候，正比例价差值得使用。
所以我们说双卖是一个做空波动率的策略，降波的收益比时间收益在短期内的影响更大。你观察隐波可以从VIX入手看整体的升波还是降波，再观察贴水影响的偏度和虚值平值期权隐波的偏度。
波动率交易原则可以很简单，就是卖高波买低波。供参考！
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情绪和估值：
市场走弱，平均股价又回落到了20元。我听华飞老师讲估值，他认为3200点，平均股价20元是一个合理估值的位置。向下是有情绪和流动性的折价，向上需要有流动性的溢价。
对照这几年各个点位的成交量，我记忆大概估算，缩量到1万亿以下就可以跌破3000点，平均股价18元，5000亿以下的成交量会对应2700点，平均股价14元，6000-8000亿就是在2800-2900点附近，平均股价15-17元，上3000需要放量到万亿，平均股价回到18元。
而这一轮上涨，3.49万亿的成交量支撑指数涨到了3764点，3509点的成交量是2.6万亿，3400点之上成交量没有下过2万亿。平均股价最高到21.75元，超过了1008的高点，主因在于小盘股的流动性溢价。从成交量和平均股价可以看到市场情绪的变化以及大小票的分化。
随着成交量跌破2万亿，市场情绪明显降温，1.6万亿元的成交量不能支撑流动性溢价，平均股价也就跌破了20元。如果成交量继续萎缩，就会回到我们熟悉的阴跌状态。
实际上我们看图中平均股价是跟2020年7月底在一个区间，从估值来看向下是处于逐步低估的水平，会有流动性和情绪性的折价，而向上需要流动性溢价支撑，成交量不够就不容易上去。
我们观察市场要从情绪，估值和技术指标多个维度来衡量，其中情绪是最难把握的。成交量我想可以做为情绪的一个观察窗口，上市公司基本面没有大的变化的情况下，情绪决定了流动性的折价和溢价，924的成交量从5000亿放量到1万5千亿，支撑了指数快速回到3000点上方。而最近成交量从2万6千亿缩量到1万6千亿，指数就从3500点回落到3200点附近。再结合估值，波动率和技术分析，从多维度来决定我们的持仓和对冲比例。
对照我自己的网格设计，3200点，20元平均股价是一个均衡位，向下估值托底，网格加仓IO。大小票轮动来看这个1000-300的价差到1600以下就是偏低的，现在嘛还偏高，向上是情绪溢价，情绪回落了也担心小票跌更多，MO等等！
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50和300VIX是高开低走的，500 1000 创业板和科创板VIX还在高位，尤其是1000比较活跃，VIX看K线还是红的。开盘成交量一度放量，游资还在反抗，现在量能缩小了，不太可能放量上2万亿，震荡走弱。
借VIX冲高开了一组IO3900的偏多双卖，弥补牛三腿的时间价值，降波有浮盈。目前卖购买购是正比例价差结构，卖沽再下跌就是接货了。这一组双卖的盈亏平衡点在3700和4100，计算能够覆盖3100-3400的区间震荡。总体维持牛三腿偏多持仓。3800以下的IO计划持有不止损。
MO波动大，1000-300价差在2170点，不算低，暂不考虑加仓MO。
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继续聊价波背离和量价背离：
这个图是上周三11月21日的1000指数上涨但是认购不涨的情况，价波背离，同时出现的还有量价背离，上涨趋势中成交量反而缩小，从衍生品的角度看就是上攻的强度远远弱于前期市场亢奋的程度。价波背离，这可能预示着衍生品市场资金已经在定价市场节奏可能将从“快车道”回到“慢车道”，表示在指数上涨的过程中，虚值认购买方的势力弱于卖方的势力，已经有更多的人愿意卖出开仓认购。
而在周五的下跌过程中，隐波出现了由左偏变为右偏的变化，前期一直是认购的隐波高于认沽，而周五是下跌升波，现在认沽的隐波已经高于认购。VIX收红柱，市场恐慌情绪持续上升，放量下跌，已经形成了下跌放量升波的格局。
另一个观察点是三十年期国债持续上涨，市场避险情绪上升，股债平衡的效果体现出来了。
技术图形上结合跌破20天均线，4-9死叉，MACD双死叉等指标，增加卖购对冲是合理的选择。至于买沽要不要加比例，我个人认为还是不太容易择时的，毕竟下方的空间并不一定很大，支撑比较多，急跌随时可能反弹，杀跌追买沽也容易被锤，市场处于一个由过热到分歧的阶段，我的判断是宽幅震荡为主。即使周五大跌，还是处于震荡区间内的。继续观察降波信号和止跌反弹的位置。
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“国家队不出手，必然崩盘” 这个结论怎么得出的?3300点为啥需要国家队出手， 出手来救10.8日冲进来的暴躁资本吗?牛市多大跌：
这个是讨论，不是结论。结论是数据统计期权交割日前几天容易出现砸盘，市场能不能自己修复看恐慌情绪可以观察波动率。牛市多大跌，如果是牛市下周要有修复，但是处理不好也可能崩盘，我相信国家队会应对的。国家要的是慢牛，不是疯牛，更不能是快熊。我个人认为稳住横盘就可以，不能允许持续大跌破3000。
刚刚听刘纪鹏老师11月22日最新的演讲，互换便利资金还没有入场呢，执行的细节和如何落地还有很多需要落实的地方。央行借出的钱被套住了要怎么办？回购的股票获利了结如何规范？股市上涨了大股东减持如何应对？股市如何支持实体经济？前任说的3000点会救市4000点是天花板如何看待？新开户的股民是进来买单的吗？信心如何呵护？怎么样的制度才能让市场参与者受益？任重而道远啊！
资本市场哪有非黑即白的事情？你所说的暴躁股民大家不都是这么过来的吗？低风险投资者和套利交易是天生就会的吗？我一直说牛市来了股民会亏得更多，吃过了亏交够了学费才会来学三个知道。这里讨论的是机构利用衍生品反复收割的一些现象，空头多头的力量是不断的博弈，空头占优的时候3200点不需要护盘吗？看看2863和2885是从多少点砸下去的？市场信心非常的脆弱，暴躁资本才是输不起的那一批人，这韭菜养了十年了，不要一把就割干净吧。看看周五的哀鸿遍野，大家都在找下跌的原因，问就是真的有人靠做空赚钱啊！
刘纪鹏老师说这次央行的政策是前所未有的，我们一定要把资本市场搞起来，输不起的。我们说3152下方一定是有资金承接的，3000点加杠杆的底气和信心来自于国家队有后续无限的子弹。下跌放量是有机构资金跑路，但是这种急跌散户敢进吗？承接的资金还是来自于机构为主。急跌必反弹，但是在波动里面受伤的还是散户居多。
国家队出不出手也不耽误我们做好自己的交易计划，说实在一点我们是靠熊市跑出超额收益的，暴躁资本也不需要我们去解救，3674进场的我也相信大部分人早晚能解套，只要不割肉和高位接盘妖股，无非是多套一段时间。看到大跌升波到位置了网格加仓卖沽接货，主动左侧买套，看到反弹降波了金叉上破均线再加一点多头仓位买购也可以。3200接货，3400减仓，3000加杠杆，3600止盈甚至可以反手加空，最简单的低买高卖，无非是我们做期权可以比买股票的更能承受下跌和横盘不涨，不要加杠杆哦！
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按杨老师的标准，跌破20日线是平仓多头了。
按下周ETF期权交割的逻辑，今天先下杀打爆买购，下周拉回打爆买沽，沽购双杀
国家队必须出手，不然就崩盘
新加坡虹吸香港资金，金融战从来没有停止
慢牛言论利好衍生品空头[尴尬]
印度涨2%，A股大跌3%，跷跷板
国际资本热钱的选择是跑路
借期权交割日前几天做空获利
国内机构也配合，因为沽购双杀卖方机构获利
多空博弈空头利用期权交割日发力
这个会反复出现，去年我就讨论过这个问题
下周看国家队防守反击
炒A股要有耐心，散户思维想做多赚钱在牛市也是要被反复收割的
内外资机构都希望通过衍生品收割
周五这一跌，下周末日轮期望不要太大了，跌过了
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破5是12号，破10是14号，4-9死叉是14号，5-10死叉是15号，20线跌破是15号，MACD双死叉是14号。这些都是持有或加仓卖购的标准没问题吧。1000还有一个断头铡刀14号一日破5破10。上涨无量不过10，应该是加空买沽的信号，连续涨3天50，300，500连20日线都收复不了，还是要小心了。毕竟500和1000是6000点而不是4000点。
买沽：
买沽500期权5750有3张，还没有来得及完成反向比例价差的构建就大跌了，观察一下吧。这个止盈是一个问题。相比之下大跌升波卖沽网格加仓相对于择时平仓更容易操作。
大跌的理由：
全网看了一圈，没有找到大跌的原因。导弹和普京的讲话和半岛局势都不是恐慌的理由，亚太股市全面收红。美国新任财长支持强势美元，美元指数强势算原因之一，A50和恒生指数承压，关税的相关消息也是明牌，全市场普跌那么大而跌停家数很少也是不常见的。美元强势汇率承压外资跑路是正常的，但是昨天上午收盘前50和300领跌带崩了市场是大家没想到的。机构没干活，反而拆台，又要回到前两年的状态吗？再向下国家队该出手了吧。
上午盘面看游资还是在努力拉小票的，1000一度是上涨的。但是不能放量站上10日线，遇阻走坏游资也是跑路最快的。炒妖股炒题材炒概念终究是击鼓传花，资金不到2万亿就支撑不了上涨到3400以上。我想增量资金够不够是这一轮行情持续性的重要观察指标。
机构不愿意拉升反而砸盘跑路，游资活跃但是散户没钱了，愿意买的都套在3400点上方了吧。我判断现在就是一个上有压力下有支撑的阶段，3200-3400为中枢宽幅震荡。3152以下有护盘资金等着呢，3400-3509-3674-3731以上大把的套牢盘等着解救。宽幅震荡低买高卖反而好做了。
期权策略：
铁鹰式表现最稳。牛三腿表现稳定，但是这个怕连续大跌。跨式双卖也没有问题，跌下来了有机会加仓改牛三腿。
重仓的一个90%账户昨天有一点压力，轻仓40%使用率的几个账户就很开心了，就是我们前几天讨论过的杠杆低一些反而有可能抓住机会的问题。轻仓等大跌，市场不缺机会，缺钱。
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“底部明确了……”[如果方便说的话] 请问您是怎么判断的？标准[依据]是？先行谢过底部：
拿这一次924行情来说，2689是底部区域大家都知道，就是不知道会跌到哪里。924政策利好，量价波齐升出大阳线上破各条均线，这个是标志性K线，配合金叉和情绪面确定底部。2635的大长腿下影线也是配合着大幅升波并有证监会主席换人的动作。
而今天的大阴线是放量升波下杀破位3284，就要等等看，跌破了短期均线组以后要寻找下方支撑。3244，3152，3087，3000等关键点位可以观察。前期减仓的卖沽可以按网格配置逐步接回来。
期权可以多一个角度观察就是波动率。这几天上涨降波，成交量也萎缩，量价波不配合就很难向上突破。缩量上涨10日线不过，放量下跌跌破5日线和20日线，就要注意防守了，这里观察升波的情况和降波的时机。波在价先，波动率下降会代表着做空杀跌的动能减弱。市场回到了下跌升波的正常状态，等反弹降波可以结合其他指标确定底部。
4-9死叉，MACD双死叉，绿柱放大等都是可以参考的技术指标。底部等4-9金叉，MACD重新金叉，绿柱转红柱以后结合关键位置确认。
另一个值得注意的指标是美元指数，今天美元指数上破107，而汇率承压，离岸人民币破7.25，外资在这种情况之下是流出的，恒生指数跌破60日线向下。带动A股的资金跑路引发恐慌盘踩踏，今日主力资金净流出1038.76亿元，成交量早上是缩量的，下午放量下跌，成交1.83万亿，比昨天放量。结合升波放量下跌，国家队不出手的话会引发恐慌踩踏。我们继续等关键点位和标志性K线，抄底不要着急。
港股跌了A股就不可能独自涨到天上去，然后观察1000-300的价差，500:300的比值。AH溢价今天到了148.1，看恒生指数可以作为A股的先行指标。供参考！
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请问 指数连续阴下跌 该怎么处理 谢谢卖沽：
持有现货遇到阴跌行情比较难受，可以卖沽替代。原来我是3000点以下加杠杆，现在的计划是3200点满仓，再跌加杠杆。阴跌就持有双卖移仓，偏多。每个月收移仓价差，可以保证跑赢指数，横盘也没有问题。等底部明确了加买购合成多头，跟上指数上涨。2015年以来做了很多轮跌破3000点的行情了，以后也不知道有没有再见到3000点的机会。
裸卖沽替代现货ETF的仓位要控制好，多了会爆仓，注意风险。供参考！
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昨天3284可以确认是国家队出手，今天看市场情绪自己走，波动率是反弹降波的，3300下方加多，3400上方加空，3200向下就是国家队的大本营，3500向上得要市场自己走出来，目前看压力太大。网格操作比主观择时要简单实用。
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1000-300价差回归，一度接近2000，回补一张MO卖沽5900底仓，反弹不过3391点的5天均线，再补一张MO卖购6400，双卖浮盈，补一张买购IO对冲MO卖购，做一个变型的牛三腿组合。盈亏平衡点是6700和5600，上下破区间就移仓硬抗。主要还是看早盘升波做跨式双卖，买购IO卖购MO做补充。计算后的MO双卖盈利能够覆盖IO买购。如果跌得多了，1000-300价差再缩小到1600以下，可以考虑买购换到MO。
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@坚持存款 老师请教一下确实如此，我以前都是临交割移仓，看当天时间价值香，10月开始双卖等交割，10月卖购没有止盈，交割日亏惨了，移仓11月，交割日前2天卖沽都盈利有机会走的，最后一天双卖一张40，想双吃，结果暴跌，确实没有想到，吃了卖购40点，卖沽几张亏了3w，只有移仓12月，并且11月止损的时候好像负时间价值，是不是平仓和交割相比多亏90点？升水贴水到最后交割理论上是归零的，但是像昨天这种波动特别大的情况也不少见，最后半小时才移仓下月的贴水可能比较多一点，但是也有上个月那种最后交割日直接变升水的就会吃大亏。
以前我做股指期货移仓的时候，就会每天记一个移仓价差，记了两年，开始也喜欢极限计算移仓贴水，结果短线操作往往吃亏，有时候按季度移仓比按月的更划算。后面盈利多了就看淡了，差不多直接按季度甚至半年移仓有超额收益就行了，一年只需要操作两三次。
这里双卖拿到最后移仓是可能占一点便宜的，因为11月的双卖到最后归零，而12月的双卖平值6200卖购下跌和卖沽上涨差不多。波动主要来自于到期的卖沽变实值，而6200卖沽最后归零了。但我不建议最后一天移仓，还是提前移仓稳定。我想表达的是这种末日轮不可控因素比较大，重仓做很可能心态控制不好，短线操作不一定占便宜，我是吃过亏的。用亏损有限的反向比例价差参与的体验会好很多，个人实战体感，仅供参考。
现在参与贴水还有一个选择就是可以卖沽直接移仓远月，因为贴水扩大了，但是这种仓位不能够过大，长线底仓可以做。近月低波远月高波的时候是可能用买近月保险而卖远月吃贴水的逆日历价差组合的，现在隐波近远月基本均衡，看以后有没有开仓的机会。
确实如此，我以前都是临交割移仓，看当天时间价值香，10月开始双卖等交割，10月卖购没有止盈，交割日亏惨了，移仓11月，交割日前2天卖沽都盈利有机会走的，最后一天双卖一张40，想双吃，结果暴跌，确实没有想到，吃了卖购40点，卖沽几张亏了3w，只有移仓12月，并且11月止损的时候好像负时间价值，是不是平仓和交割相比多亏90点？
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11月15日，中金所发布关于股指期货和股指期权合约交割的通知。熟悉的感觉：
IF2411等合约于2024年11月15日进行交割，各合约的交割结算价具体如下：
沪深300股指期货IF2411合约和沪深300股指期权IO2411月份合约的交割结算价为4015.02点；
中证500股指期货IC2411合约的交割结算价为6002.82点；
中证1000股指期货IM2411合约和中证1000股指期权MO2411月份合约...
本轮熊市回顾：2022年美国开始加息以后，空头配合美国加息周期，不断打压中国市场，人民币一路贬值，外资不断流出。中国资本市场成交量不断萎缩，港股面临流动性危机。股市不断被做空，还不停的释放看空中国的言论，市场信心被彻底玩死，股民十成有9.9成都是亏损的，基金更是套死了无数基民。而机构融券做空，大股东违规跑路式减持等更是打击信心，大家只有销户离场，没人玩的市场，成交量一度跌到5000亿之下，上证指数多次跌破3000点，今年更是出现了2635和2689两个低点。
这里面机构选择持有股票，沽空股指期货，通过不断打压股市来获取收入的套利模式不可忽视。期权也是套利交易的一部分，机构主做卖方，到股指期货和期权交割日往往通过打压市场来获利。本轮924行情以后，股指期货和期权衍生品的空头被打爆，10月18日交割是多头力量占优，当天是上演了交割日逼空打爆空头的末日轮行情。而到了昨天11月15日交割，随着市场情绪退潮，熟悉的感觉又回来了，交割日大跌，看看这些数字，4015，6002，6215，2098，主力机构是有意愿把结算价控制到整数关口附近，这样可以最大限度的收割期权权利金。做为散户为主的期权买方在结算价的话语权明显是没有的。所以我经常说的是不要等交割，长期仓位价差差不多了提前移仓就好，卖方到最后的尾部风险很大的。
从实战结果来看，最近的超额收益主要来自于卖购，买沽的表现有收益但是不多。高波高价买的第一张买沽6200最后归零了。验证了我之前写的判断，高波做回落买沽不如卖购，总结的教训是高波高价不买沽。末日轮低价的买沽有收获，16买的6200沽也一度有浮盈出局的机会，但是最后也归零，这里的第二个教训是买沽买购特别是虚值都要及时止盈出局，不然归零的可能性很大。就像这次虽然指数跌到了6125，但是6200买沽还是归零，6200买购也不剩多少。
对行情形势的一些判断：本轮924行情是转折点，基本面的改善还没有来但政策预期牛先来了，通过系统性的布局推动的行情，对前几年嚣张的空头进行了致命的打击，我们做卖购的也是其中的一部分。但是10月份以后其实国家队和机构并没有拉升的意愿和动作，蓝筹不动，每天2万亿以上的成交，主战场在小票，代表就是中证1000比沪深300强很多。我也观察了一下妖股的炒作，游资是非常的亢奋，小票涨太快风险也在积累，融资余额快速拉升到1.8万亿以上的高位。没有基本面支撑的拉升最后肯定是一地鸡毛，所以人民日报喊话要慢牛不要疯牛以后，情绪的退潮和回落是好事。要是1000像2015年一样拉到15000点以后再跌下来，付出的代价更大。
现在上证指数3330点，我大概看一下年线各个指数跟2019年底的位置相差不多。从整体估值的角度看，谈不上贵，但是也不算便宜了，当然这是跟3000点以下比。管理层的意图很明确，向下是有托底的，所以我才说这一次到3200点以下的话就把仓位加起来。也不排除有3000点以下的机会，看情况加杠杆。政策预期是不断的，一定要把经济搞起来，光靠预期可不能支撑持续不断的慢牛上涨，还是要经济基本面的改善，这是要未来几年的数据持续验证的。股市冲快了要回落，跌下来了下面有托底，这是对后续行情的一个基本判断。
仓位配置和策略选择：偏多双卖和牛三腿为基础，3200点满仓操作，向下的话加杠杆，双卖每月移仓，买购买沽做低波便宜的，用卖方的收入来做。下跌以后牛三腿的开仓顺序是卖购先开仓，再跌在支撑位开卖沽，行情趋势好转以后有向上突破的可能才开买购。仓位现在保持较低的风险度和足够的场外资金，有大跌升波双卖该下移就下移，不用纠结不止损移仓，卖沽也不死扛，移仓都要有时间价值的价差，行情反转突破了及时把买购仓位补上就好。
一句话，不逆势带杠杆抗卖沽卖购。这一波如果有下跌趋势我相信会比前一轮熊市对回撤的控制能做得更好。双卖穿越牛熊是要加上买方期权的合理使用的，铁鹰式穿越牛熊，反脆弱反向比例价差把翅膀翘起来。
如果是牛市，回调是加仓的机会，如果不是牛市，还要继续阴跌震荡的话，我想我们做期权卖方已经有一轮完整熊市的经验了。期待各位都能做得更好！共勉！
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买沽6200归零:即使指数最后半小时跌到了6125，买沽6200也没有价值了，最后的两张买沽6200归零。其余的反向比例价差买沽止盈，保住了这一轮上涨的大部分收益。还有买沽4000也算是早上就止盈了，不然最后也要归零。断头铡刀昨天MO破5线10线，今天破20线一步到位，借着股指期货交割日杀跌，各个主要指数均跌破了20天线。政策口号是要慢牛不要疯牛，游资就不玩了？先预演一波见顶杀跌，给新股民感受一...11月15日，中金所发布关于股指期货和股指期权合约交割的通知。
IF2411等合约于2024年11月15日进行交割，各合约的交割结算价具体如下：
沪深300股指期货IF2411合约和沪深300股指期权IO2411月份合约的交割结算价为4015.02点；
中证500股指期货IC2411合约的交割结算价为6002.82点；
中证1000股指期货IM2411合约和中证1000股指期权MO2411月份合约的交割结算价为6215.43点；
上证50股指期货IH2411合约和上证50股指期权HO2411月份合约的交割结算价为2698.09点。
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买沽6200归零:
即使指数最后半小时跌到了6125，买沽6200也没有价值了，最后的两张买沽6200归零。其余的反向比例价差买沽止盈，保住了这一轮上涨的大部分收益。还有买沽4000也算是早上就止盈了，不然最后也要归零。
断头铡刀昨天MO破5线10线，今天破20线一步到位，借着股指期货交割日杀跌，各个主要指数均跌破了20天线。政策口号是要慢牛不要疯牛，游资就不玩了？先预演一波见顶杀跌，给新股民感受一下追高妖股是什么概念。3500点被套总比4000、5000点被套好一些。小票杀得惨烈，大票没什么感觉，IO本来就没怎么涨。
好消息是美元指数和汇率稳住了，恒生指数也稳住了，上证指数也进入了3244-3340的中枢平台，有望企稳。下方空间也没多少，3244-3152，3152-3087，3087-3000也差不多了。减仓了MO和500ETF，等着下跌趋势走完了均线重新走好再组织多单吧。现在指标情况是跌破20日线，4-9死叉，KDJ死叉，MACD双死叉。政策层面也是真空期，炒作情绪也告一段落，成交量回落至2万亿之下，主力资金净流出803亿元。外围美元强势，恒生指数还在60日线下方。先持有双卖渡过弱势震荡行情吧。
这一次3200以下开始加杠杆，不等3000了。等以上各项指标金叉，上破均线再加仓买购多头。回到我们熟悉的双卖移仓环节先，这一轮行情大概是告一段落了。
反向比例价差对逃顶做了一次预演，可惜点位不够高，下跌空间不够大，下跌时间不够长，盈利也不够多。以后从8000-10000点向下跌就要拿住空单了。
不过股指期货交割日大跌，下周反而容易涨，机构把主导权从游资手中拿回来了？最近据说主动基金表现不好，低位没钱加仓，上涨跟不上，涨起来了想加仓又是在高位了，游资不做机构票，机构干不过游资，真难，但是最后还是散户买单。
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贴水策略能够对标的是跑赢指数，遗憾的是各位做衍生品都习惯于加杠杆，我也一样。建淞兄这次卸下杠杆的结论跟我是一样的，卖方策略的高杠杆其实是做降波，双卖遇到极致的升波行情就会非常被动。这一轮924行情我就有几个高风险度的账户遇到双卖被升波打爆仓的情况，而轻仓和买方仓位足够的账户就没有问题。事实上，我所有反败为胜的期权账户都是因为有足够的资金补充，或者说轻仓的期权账户反而有资金能够抓住机会，表现比高杠杆重仓爆仓的账户更好。
改进的方法和原则书上有，我摘录一下给各位参考。
麦克米伦说大部分新手坚信专业交易员几乎只卖期权，虽然机构是卖出期权居多，但大部分专业期权交易者在可能的情况下会倾向于构建净多头的头寸。1987年的崩盘导致许多期权裸卖方破产以后，价差策略在交易中更普遍。而本轮924红天鹅对我们国内期权的交易者来说意义重大，卖购的遭遇堪比1987美国股市大崩盘。
余力老师反复强调的是所有均线上方不卖购，所有均线下方不卖沽，突破所有均线升波的时候要回避趋势。要尊重趋势，更不用说高杠杆逆势了。
沈发鹏老师书上提到卖方策略的克星和必然的宿命是黑天鹅事件，因此需要在低波的时候布局反脆弱的买方策略，在极度兴奋或恐慌的时候兑现收益。
比例价差和反向比例价差是对冲基金可以使用的最佳交易之一，把双卖的伪中性杠杆仓位降下来，这几年的多次大涨大跌升波交易各位应该都有切身体会了。低波和突破升波的时候布局反向比例价差反脆弱，高波降波使用正比例价差做降波都是可行的方法，最近我自己实战效果也不错，除了高杠杆双卖做降波之外期权是有更多的选择的！把双卖杠杆降下来，可以打开一片新的天地！
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反向比例价差1:3，6600卖沽1-6400买沽3:
这里的关键在于买沽不能高波高价
而且应该1:1开仓先，比例便宜了加
还有加速下跌的迹象
我后面加的买沽是 16
用来拉扯成本的
看看能涨到多少
明天再跌那么多就可以
明天如果再跌，有望 6170
然后就可以调整结构了
双卖可以下移
6325破了10日线
震荡一段时间，等20天线跟上了再突破，或者走出恒生指数的样子，横住等60线
双卖可以多拿一段时间了，买购不急
我还有6400[发呆]买沽
666 啊
价格低吗
33
组合浮盈不算多
需要再来一个大跌
有机会的
6170
6400买沽要不要止盈是一个问题
6170 止盈
那么狠
现在止盈不合适吧
明天还是这个跌幅的话
明天低开的话，就要考虑择时止盈了
恒生科技指数日内持续下挫，较10月高点累计下挫逾20%，迈入技术性熊市。
(来自金十数据App)
现在 6270 好像也是个可以止盈的位置
再跌再加都行
黄金白银 a50 都在跌
都在走美元强势预期了
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请教楼主，MO2412的虚值认购的波动率都低于30了，是否预示要来一波升波了？就像10.18号一样，也是隐波低于30，来了一个大涨。交割日：
交割日大波动不是必然的，事实上交割日从主力机构卖方为主的角度来说是有压制波动的倾向的。10.18上涨升波也是多年未见的924大行情的一部分，一直延续至今，上涨逼空升波不是常态。最近几天市场情绪是明显降温的，内外环境来说全面普涨逼空的条件并不具备。
降波和低波是可能延续较长时间的，对末日轮行情并不用期待过高。但是该有的防范和准备要有，例如配置反向比例价差的仓位。我昨天买沽就浮盈了，波动率降低和临近到期对配置1:3的反向比例价差来说会有更好的开仓机会。但不保证一定赚钱哦！
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请问坚持存款老师，假如我认为沪深300一定会涨到4.5.但又不确定什么时候会到，有可能三个月或更久到，那用什么策略好？就像买股票样的可以浮亏，又不用再投钱进去。就是死磕。谢谢！
看涨：
我是持有实值卖沽期权替代ETF的，这里卖沽4500除了内在价值之外还有时间价值。缺点是短期如果涨幅过快卖沽可能会跟不上指数，要加买购合成多头就等效ETF了。但是如果像最近一样有震荡，实值卖沽就有一定的安全垫，随着降波回调会比ETF小一些。我推荐的是双卖加买购的牛三腿组合策略，是多头持仓同时有双卖做降波，最近的震荡上涨行情持有比较舒服。
这里中长线是看涨的，但是也要注意技术指标，比如说现在5天均线压制就保留卖购仓位，上破所有均线就上移双卖。而跌破20天线就要下移防守。
如果不想操作过多，也能承担下跌的风险，小仓位直接卖远月的实值沽我个人认为是可以的。注意仓位控制不要加杠杆，替代ETF是可行的。合成多头买购和牛三腿要不要做看你的选择，期权的问题之一就是可选的策略太多，哈哈！供参考。
求问theta是个什么东西，不是每天衰减的价格吗？mo2411-6900剩下两天，昨天收盘才3.8，为何现在theta还有4.1比3.8大这个是末日轮的尾部风险，波动较大，买购情绪开盘也有一些兴奋，有人愿意押注上行，就可能会比昨天价格高一些。现在市场选择向下跌了100个点，认购也就下来了。
反向比例价差买沽虚值大涨，买沽6300浮盈了，但是如果不能继续大跌升波，这个浮盈最后会归零。我就选择卖沽6400来锁定这个浮盈，1:3改为2:3。买购同理，可以直接止盈，也可以卖购锁定浮盈。卖购极度虚值的合约到末日轮可以选择止盈，也可以选择做一点比例价差来搏末日轮的大幅波动。
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下午等于是下跌价波共振了。还要跌一跌？？总体还是下跌降波，下午VIX有一些翘尾，受恒生指数破位影响，50和300是有一些下跌升波的迹象，体现在VIX的日线上是有下影线。500和1000下影线很小，基本是平的。
趋势大跌也不容易，震荡在所难免，成交量在2万亿以上，还是以我为主。汇率和恒生指数能够稳住的话大盘就能稳住，刚刚听到今天南向资金流入港股超90亿元。港股受外围流动性影响大，美元强势，非美被压制，欧亚股市都不好。最近涨很多了，还是要注意防守了！重新站稳5日线上行再加买购。
A股今天调整，上证指数，上证50，沪深300，北证50跌破了5天均线。深成指，中证500、中证1000触碰到了5天均线后反弹。科创板，创业板强一些，打出新高后回落。
最近市场一个特点是炒一些业绩反转短期内无法证伪的公司股票，例如科技，2万亿以上的成交量总有资金跟，另外这也是政策方向，自主可控符合要求。而业绩能够计算的公司是机构票为主，则相对稳定。宏观政策第一波截止到上周五已经告一段落，我们看到1000为代表的小票创出1008以后的新高，而50和300没怎么涨。小票新高后大票不跟反而回调，那这个轮动上涨就被打断了。
股债双牛的局面今天被打破，股市下跌而债市上涨，三十年期国债涨幅不小，市场情绪偏防御。
美元指数强势，商品期货弱势，汇率承压，离岸人民币7.25，黄金跌破2600美元。
债强汇期弱，股市也受影响。直接受汇率影响最大的是恒生指数，今天破位前期箱体下沿，跌破了各条短期均线，直面60日线支撑。欧洲和亚洲各国股市近期都不好，只有美股强势。
恒生指数和A50下跌直接影响上证50和沪深300，加剧了今天下午下杀的力度，上证指数，50，300都跌破了5日均线，下午把创业板和中证1000都带下来了。这里汇率贬值和恒生指数大跌对A股主板还是有影响的，加上前期获利盘也比较多，短期内向上的压力还是比较大的，上证指数想挑战3674短期内难度很大。今天成交量2.59万亿元，主力资金流出1187.74亿元。结合期权降波的表现，A股近期的强势上涨表现可能会有一些波折。短期先按震荡看，区间看3340-3509，先观察5日线能否收复。
期权策略：5日均线之下，先把卖购仓位留住，涨那么多了调整一下也正常，双卖持仓渡过震荡调整阶段。
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要说近一周的走势，八个字一言以蔽之——股债背离，价波背离！
上个超级周，三大事件一个接着一个落地，昨天盘前，又恰逢官媒发文——“当不得疯牛，要当慢牛”，预期靴子落地，于是期权市场开启了一轮迅猛的降波……
除了A股与30年国债的大幅背离外，还有一个反常的现象就是大幅降波，那就是从9.24至今，沪深300的隐波第一次回到了“近低远高”，几大指数的波指第一次出现了非常显著的降，这就表示从衍生品的角度看，整个上攻的强度和亢奋程度远不能和9.26-10.8的那个阶段相提并论。
首先你要知道，隐波（全称“隐含波动率”）是期权市场独有的指标，它反映的是期权市场资金对于未来波动率的预期。注意，这一句话里已经有两个关键点：一是隐波来自于期权的盘面，由于隐波的算法是通过期权合约价格反推而得的（具体算法不必纠结），所以如果一个指数或个股，它没有对应的期权，也就没有隐波这回事儿了， 二是隐波所表达的是未来波动率的预期，注意是未来，不是历史，一般来说，隐波上升（即升波）表示期权市场资金预期指数的斜率可能会走陡，隐波下降（即降波）表示预期指数的斜率可能会走平。
那么，当每一次指数突破过去n天最高价的时候，这一次突破的力度是强还是弱呢？这个时候，你最应该关心的就是价与波的关系。
什么是价与波的关系？主要有两个，一是价波共振，二是价波背离。我们可以从一个比较简单的例子入手，以上涨的行情为例，试想一下，如果指数的价格在涨，与此同时虚值认购纷纷升波，这表示什么？这表示在指数上涨的过程中，虚值认购买方的势力强于卖方的势力，仍然有人愿意出“溢价”买入认购期权，对于这种情况，就属于价波共振，指数短期（可能就是一两天，甚至几个小时）继续上攻的概率较大；反过来，如果指数的价格在涨，但虚值认购纷纷降波，这表示什么？这表示在指数上涨的过程中，虚值认购买方的势力弱于卖方的势力，已经有更多的人愿意卖出开仓认购，来咬一口“肉”，对于这种情况，就属于价波背离，指数下走一走停一停的概率就比较大。于是，从今天的盘面看，这一次，波又一次走在了前面……
请教一下群主，年初认为中证1000估值见底，建了MO2412C4600深实值购仓位替代现货，经过快一年目前已经大幅盈利，目前觉得中证1000可能有回调风险，且快要到期，应如何处理？我自己考虑的方案：减仓一半，置换为MO2503C6200可以跟随涨幅；另一半购买总仓位一致的MO2412P6200做保护，您看是否有更好的考虑？
双买：
贴水：我们看一下2503的定价，贴水已经恢复正常状态，当月期货贴水36点，按月移仓贴水46点，期指2503按季度贴水110个点，期权定价2503合约的深度认购期权时间价值是负的，其实就是按6400点为平值来定价的。
资金效率和止盈：这里我认为4600买购是应该止盈的，从资金效率出发，释放盈利能的10万利润。
降波：双买的理由就是想跟上上涨又怕下跌，其实都是需要后面有大波动，要有超过500个点以上的涨跌才能有效盈利。今早VIX下降到了32.53，如果后续行情处于宽幅震荡降波的状态的话，双买可能会处于浮亏状态的时间比较多，并不会是一个持仓体验良好的组合策略，这一点要清楚。
我个人持仓现在是按偏多的铁鹰式调整，牛三腿为底仓，也会建立6200买沽的保护仓位，这个组合的好处是可以做震荡降波，大部分时间是浮盈的，卖沽移仓是可以吃到贴水的收益的。缺点是大涨速度慢一些。如果认为6600点的1000上涨空间有限，可以使用牛三腿或铁鹰式组合，并视情况加比例买购买沽。
供参考。
我自己考虑的方案：
减仓一半，置换为MO2503C6200可以跟随涨幅；另一半购买总仓位一致的MO2412P6200做保护，您看是否有更好的考虑？
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500ETF卖沽买沽，因趋势向上大部分买沽已经止损。计划破5日线后重新开始考虑卖购买沽，死叉后趋势向下破位和破均线加比例买沽。
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存款老师， 看您的持仓都是创业板和科创板了。沪深300暂时不做了吗？因为现阶段创业板和科创板的波动大吗？牛三腿：
这个是一个做ETF期权的小账户，IO移仓在另外的账户，ETF期权和股指期权不能在同一个账户交易。截图是对前面讨论过的正比例价差做多和做降波的策略思路执行情况的一些总结，是一个完整的案例，历史极值高波还是要参与一下的。
整体的组合是极度虚值卖购和平值卖沽变虚值和买购实值的牛三腿组合，也可以拆分为正比例价差加卖沽偏多的组合，也可以拆分为偏多双卖加买购的组合。对比前面卖购被暴击失败的案例，现在的思路是买购对双卖进行保护，或者说是双卖对买购做横盘震荡阶段的优化。牛三腿在震荡上涨降波的条件下是可能做到三条腿都可以盈利的。
这里面暂时没有买沽，其实这个账户也做了500卖沽买沽的仓位，买沽止损了。以后趋势转空了会加买沽。
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1. 社会融资规模平稳增长10月末，我国社会融资存量403.45万亿元，同比增长7.8%。2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。
2. 广义货币M2增速回升，稳增长力度明显加大10月末广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%。
3. 狭义货币M1增速有所回升10月末M1余额63.34万亿元，同比下降6.1%（上月同比下降7.4%）。这是M1增速在连续6个月负增长后首次出现回升。M1M2剪刀差缩小了一点点，算个好消息？
4. 信贷投放总体平稳，支持经济作用持续显现前十个月人民币贷款增加16.52万亿元。截至10月末，人民币贷款余额为254.1万亿元，同比增长8%。
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请教老师，降波说明什么问题，为什么300指数期权波动率只有20多，是不是波动率越低越适合买购？低波适合买购吗？：
波动率低说明市场定价标的指数的振幅要相对小一些，或者是愿意为上涨的买购权利付出的溢价要小。降波说明市场的情绪从亢奋开始消退，另外一方面随着时间流逝，股指期权要到期了也会降波。低波并不一定适合买购，因为低波可能继续，波动率的回归相对指数的回归确定性更高。
经历了上周的多项重要事件后，市场今天选择科技方向的突破，而基本面更容易测算的大票选择休整。我们仍然处于强预期弱现实的阶段，是靠资金推动的行情，政策已经推出了很多，在年底重要会议之前处于空窗期，效果可能要明年才能检验。前几周的故事讲完了以后，市场情绪也会有一个退潮期。体现在期权上就是全面降波了。可以看到创业板和科创板上涨但深度虚值的买购在下跌，价波背离体现了市场情绪的消退。
买购是需要有一个爆发点，上涨升波才能赚钱。长期持有买购并不适合，924的行情是历史极端行情，并不能认为是常态。我推荐的是温和上涨适合牛三腿，双卖加买购，可以适应震荡上涨降波的行情。供参考。
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中国经济正在爬坡过坎，吃劲的时候更需要稳住劲。当不得“疯牛”，要当“慢牛”。进一步提高政策措施的针对性、有效性，中国经济一定能稳扎稳打、行稳致远。
来源：《人民日报》（2024年11月11日 第01版）
慢牛降波，牛三腿正好合适。
价波背离：
刚刚听余力老师说了一个情况，指数上涨但认购期权下跌，价波背离，这个是924以后首次出现，说明市场的上涨力度减弱了，降波不懂的可以看指数涨但买购跌的现象。这里就容易出现买对方向不赚钱的现象。现在市场的强度比国庆前后更低一些，也有降波的预期。这个是我实战看盘也注意到了的，截个图记录一下。
另外一个是大小盘的比价，绩优股和绩差股的比价，高价股和低价股的比价都到了历史分位数95%以上，进入了一个左侧的预警区域。但不是说就要跌，而是要注意小盘股的波动和风险，游资撤退的时候回落很快的，也要注意管理层对炒作妖股的态度，有喊话和政策要有点敏锐度。我们实战观察1000-300的差价现在是超过2300点了，这个可以留意一下，1000的波动会比300大不少。
大盘股和行业龙头有A500建仓的资金支撑，这一批增量资金至少有千亿规模，相对来说确定性要强一些。这也是我们看到盘中回调就有资金接货的原因之一。
余力老师再次谈到观察000985中证全指的20日均线作为市场趋势和加减仓的标准，另一个标准是换手率，成交量不小于1.4万亿元，自924以后最低的成交量是1.6万亿，而上周成交量都在2万亿之上。量价都没有问题的话这个趋势还在。
最近的上涨不是基本面的反映，而是资金面的推动。昨天三十年国债是大涨的，站在20天均线的上方，股债背离，做债的这一批人对基本面的要求更抠得细。小市值涨有游资推动，大市值就有A500建仓的资金。也不是对重要会议超预期的定价。
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