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瑞奇智造今日启动网上申购，以7.93元/股的底价发行，对应发行后静态市盈率为23.06倍，TTM市盈率为15.82倍。发行后总市值9.286亿，流通市值6.0965亿，占比65.65%。停牌前两个月成交额在80万左右，参与公司的战投机构有汇添富基金、青岛晨融鼎力、嘉兴金长川、开源证券和东吴证券等，其中开源证券为公司保荐券商。
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一、业务概况
公司2001年成立之初主要为中石油、中国化工等石化领域客户生产压力容器设备，随着新能源行业景气度持续提升，公司业务重心逐渐向核能、光伏等新能源应用领域转移。目前公司主要产品除压力容器外，还包括智能集成装置、油气钻采专用设备生产，电力专用设备加工和锂电、核能安装工程服务，下游大客户包括中国核电工程有限公司（核能）、新特能源（光伏）、四川永祥（光伏）、常州百利（锂电池）和东方电气（电力）等。
产品构成方面，装备制造为公司主要收入来源，占比在80%以上，其中又以大型压力容器和智能集成装置为主；安装工程和技术服务占比较少。压力容器指在压力作用下盛装流体介质的密闭容器，有分离、换热、储存和合成等功能，下游广泛应用于核能、新能源、石油化工、环保等领域。智能集成装置则是在公司自产的压力容器基础上，通过采购组件组装而成。
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设备产品下游应用领域方面，新能源和电力领域呈现逐年递增，环保和石油领域相对稳定，核能领域波动较大，2021年核能领域营收的大幅增长源于中核工程的核废料存放装置项目（智能集成装置），当年确认收入9679.65万元，今年项目验收后营收回归正常水平。新能源领域的营收增长主要源于新特能源采购公司多晶硅装置高效吸附柱设备（大型压力容器），分别于2021年和2022上半年确认收入4,590万和5,041万。可见，公司近两年的业绩快速增长一方面受到核能业务的一次性收入较高影响，同时也是下游新能源、电力需求旺盛持续拉动的结果。
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核能领域，公司生产的核废料存放装置、液体悬浮式非能动停堆组件等产品技术要求较高，具备较强的行业竞争力，加上公司在工程安装经验、技术上的积累，成功为中核工程生产了系列核废料存放装置等大型设备，目前持续与中核工程、中广核研究院有限公司和中国核动力研究院合作。截至2022年6月，公司核能领域在手订单2.97亿元。据中国核能协会数据，2021年中国核电累计装机容量为5464万千瓦，预计2030年将达到1.3亿千瓦，年均复合增速为10.11%。
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新能源领域，公司研制的新型变温变压吸附柱用于多晶硅生产尾气回收过程中的杂质吸附，通过对氢气的净化回收实现了多晶硅的绿色生产，突破了行业传统产品效率低和可靠性低的技术瓶颈，目前已与新特股份、四川永祥（通威股份子公司）等多晶硅制造企业达成长期合作关系。截至2022年6月30日，公司在手订单1.84亿元。2021年全球光伏新增装机为183GW，据中国光伏行业协会预测，2025年全球光伏新增装机则有望达到300GW，年均复合增速为13.15%。
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公司目前主要产品所处行业均有较好的增速，随着公司与光伏、核能下游主要客户需求量的增加，公司未来业绩值得期待。从财务上看，公司的存货额大幅增加，2022年前三季度合同负债额为2.15亿元，较2021年底的1.62亿增幅达到32.7%，这也印证了公司客户需求旺盛的现状。
公司近几年毛利率在30%左右，净资产收益率逐年提升，2021年达到31.67%，这一方面是公司经营规模的扩大，净利率有所上升，其次是公司负债率在攀升，不过目前负债结构中大部分仍是合同负债，相对健康。
从应收账款上看，公司应收款占当期营收比例较高，近三年信用减值额呈现逐年递增的迹象，2021年达到225.04万，后续应注意坏账风险。而由于对于应收账款回款的放松，公司2021年经营现金流也呈现显著下降。从历年数据看，公司经营现金流只能说比较一般，反映公司虽然业绩高增，但净利润质量并不是很高。
二、募投项目
公司此次募资主要用于产能扩张，项目建设周期24个月，新增大型压力容器和智能集成装置能8,000吨/年，预期完全达产后将可新增每年2.24亿元的营收。公司现有产能9000吨/年，2021年产能利用率高达102.83%，因此该项目募投合理，而且截至2022年6月底公司在手订单5.49亿元，公司面对的是一个不缺订单缺产能的情况，从在手订单看，公司今年的业绩大概率是有保障的，至于之后，那就需要看新产线的建设推动情况了。
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三、投资价值分析
瑞奇智造是近期北交所上市的一家质地还不错的制造业公司。公司受益于下游核电、光伏、电力行业的需求增加，近两年业绩快速增长，在手订单饱满，今年业绩依旧值得期待。但与此同时，公司也面临着回款放缓，盈利质量恶化，产能制约未来1-2年业绩增长的问题。从中期来看，这类企业投资比较好的切入点在于下游行业技术变革，对于设备有大量更新换代需求或者下游新增大量扩产时，将直接利好设备类厂商。
从打新的角度看，公司本次发行价为7.93元/股，对应发行后静态市盈率为23.06倍，TTM市盈率为15.82倍，可比公司科新机电市盈率（TTM）为28.67倍，下游涉及石油化工、核电、氢能等领域；锡装股份市盈率（TTM）为21.49倍，下游涉及炼油化工、核电、光伏等领域。
可见，A股同行公司给的估值都不是很高，从下游应用端看，北交所上市公司格利尔可以借鉴，目前该公司市场定价PE（TTM）13.13倍，因此综合看公司目前的估值并不具备足够的安全边际。而且上市后公司流通市值将达到6.0965亿，预期当天会有比较大的抛压，所以北研君认为公司的值搏率并不高，对于这种令人纠结的标的，我还是认为不参与为妙，不亏钱第一位。
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特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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一、业务概况
公司2001年成立之初主要为中石油、中国化工等石化领域客户生产压力容器设备，随着新能源行业景气度持续提升，公司业务重心逐渐向核能、光伏等新能源应用领域转移。目前公司主要产品除压力容器外，还包括智能集成装置、油气钻采专用设备生产，电力专用设备加工和锂电、核能安装工程服务，下游大客户包括中国核电工程有限公司（核能）、新特能源（光伏）、四川永祥（光伏）、常州百利（锂电池）和东方电气（电力）等。
产品构成方面，装备制造为公司主要收入来源，占比在80%以上，其中又以大型压力容器和智能集成装置为主；安装工程和技术服务占比较少。压力容器指在压力作用下盛装流体介质的密闭容器，有分离、换热、储存和合成等功能，下游广泛应用于核能、新能源、石油化工、环保等领域。智能集成装置则是在公司自产的压力容器基础上，通过采购组件组装而成。
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设备产品下游应用领域方面，新能源和电力领域呈现逐年递增，环保和石油领域相对稳定，核能领域波动较大，2021年核能领域营收的大幅增长源于中核工程的核废料存放装置项目（智能集成装置），当年确认收入9679.65万元，今年项目验收后营收回归正常水平。新能源领域的营收增长主要源于新特能源采购公司多晶硅装置高效吸附柱设备（大型压力容器），分别于2021年和2022上半年确认收入4,590万和5,041万。可见，公司近两年的业绩快速增长一方面受到核能业务的一次性收入较高影响，同时也是下游新能源、电力需求旺盛持续拉动的结果。
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核能领域，公司生产的核废料存放装置、液体悬浮式非能动停堆组件等产品技术要求较高，具备较强的行业竞争力，加上公司在工程安装经验、技术上的积累，成功为中核工程生产了系列核废料存放装置等大型设备，目前持续与中核工程、中广核研究院有限公司和中国核动力研究院合作。截至2022年6月，公司核能领域在手订单2.97亿元。据中国核能协会数据，2021年中国核电累计装机容量为5464万千瓦，预计2030年将达到1.3亿千瓦，年均复合增速为10.11%。
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新能源领域，公司研制的新型变温变压吸附柱用于多晶硅生产尾气回收过程中的杂质吸附，通过对氢气的净化回收实现了多晶硅的绿色生产，突破了行业传统产品效率低和可靠性低的技术瓶颈，目前已与新特股份、四川永祥（通威股份子公司）等多晶硅制造企业达成长期合作关系。截至2022年6月30日，公司在手订单1.84亿元。2021年全球光伏新增装机为183GW，据中国光伏行业协会预测，2025年全球光伏新增装机则有望达到300GW，年均复合增速为13.15%。
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公司目前主要产品所处行业均有较好的增速，随着公司与光伏、核能下游主要客户需求量的增加，公司未来业绩值得期待。从财务上看，公司的存货额大幅增加，2022年前三季度合同负债额为2.15亿元，较2021年底的1.62亿增幅达到32.7%，这也印证了公司客户需求旺盛的现状。
公司近几年毛利率在30%左右，净资产收益率逐年提升，2021年达到31.67%，这一方面是公司经营规模的扩大，净利率有所上升，其次是公司负债率在攀升，不过目前负债结构中大部分仍是合同负债，相对健康。
从应收账款上看，公司应收款占当期营收比例较高，近三年信用减值额呈现逐年递增的迹象，2021年达到225.04万，后续应注意坏账风险。而由于对于应收账款回款的放松，公司2021年经营现金流也呈现显著下降。从历年数据看，公司经营现金流只能说比较一般，反映公司虽然业绩高增，但净利润质量并不是很高。
二、募投项目
公司此次募资主要用于产能扩张，项目建设周期24个月，新增大型压力容器和智能集成装置能8,000吨/年，预期完全达产后将可新增每年2.24亿元的营收。公司现有产能9000吨/年，2021年产能利用率高达102.83%，因此该项目募投合理，而且截至2022年6月底公司在手订单5.49亿元，公司面对的是一个不缺订单缺产能的情况，从在手订单看，公司今年的业绩大概率是有保障的，至于之后，那就需要看新产线的建设推动情况了。
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三、投资价值分析
瑞奇智造是近期北交所上市的一家质地还不错的制造业公司。公司受益于下游核电、光伏、电力行业的需求增加，近两年业绩快速增长，在手订单饱满，今年业绩依旧值得期待。但与此同时，公司也面临着回款放缓，盈利质量恶化，产能制约未来1-2年业绩增长的问题。从中期来看，这类企业投资比较好的切入点在于下游行业技术变革，对于设备有大量更新换代需求或者下游新增大量扩产时，将直接利好设备类厂商。
从打新的角度看，公司本次发行价为7.93元/股，对应发行后静态市盈率为23.06倍，TTM市盈率为15.82倍，可比公司科新机电市盈率（TTM）为28.67倍，下游涉及石油化工、核电、氢能等领域；锡装股份市盈率（TTM）为21.49倍，下游涉及炼油化工、核电、光伏等领域。
可见，A股同行公司给的估值都不是很高，从下游应用端看，北交所上市公司格利尔可以借鉴，目前该公司市场定价PE（TTM）13.13倍，因此综合看公司目前的估值并不具备足够的安全边际。而且上市后公司流通市值将达到6.0965亿，预期当天会有比较大的抛压，所以北研君认为公司的值搏率并不高，对于这种令人纠结的标的，我还是认为不参与为妙，不亏钱第一位。
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特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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