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理财净值化，由于各种原因利率上行，导致理财亏损-赎回“正反馈”持续。负债端不稳定的时候，理财经理大概率不敢多配可转债，甚至要在本来博取超额收益的可转债部分砍仓。近日龙虎榜大概率不会出现五机构霸榜的行情了。
叠加股市相对弱，经济数据尚未确认。
因此，新债上市的时候大概率会显著低于“可转债平均价格&平均溢价率”，这也给后续超额收益提供了空间。想回到2年前那种可转债的价格水平估计不大可能了。现在趁便宜应该超配可转债。
叠加股市相对弱，经济数据尚未确认。
因此，新债上市的时候大概率会显著低于“可转债平均价格&平均溢价率”，这也给后续超额收益提供了空间。想回到2年前那种可转债的价格水平估计不大可能了。现在趁便宜应该超配可转债。
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目前看等权指数，选取中位数当作考虑均值的指标。由于平均价格可能会被高价个券抬高，平均溢价率可能会正股深跌的个券抬高，两个都不合适。
12.16中位数价格在118.6。这个数值评价方式应该是拆 中位数转股价值&中位数转股溢价率去评价。20年之前的数据不考虑，因为参考意义不大，可转债的数量、市场对可转债的认知都有很大的不同，而且大概率是回不去了的。
20年7月，出现中位数价格达到118后，持续走高，中位数价格在118-123之间震荡，期间，平均溢价率大概维持在18%左右，上下波动2%。对应的沪深300是一波牛市上行，在沪深300于21年2月见顶后，中位数价格反而创出了新低104，对应平均溢价率30%。两个数据的背离大致原因为：股性转债能强赎尽强赎了，叠加21年初利率上行，永煤债事件等，债市基本面叠加情绪面双杀。21年至今，股熊债牛，固收+产品发行正反馈。由于博取超额收益的需要，部分理财子买入可转债，策略各种各样（例如高价债的动量策略）逐步抬高可转债的估值水平。于是在这段时间，即使沪深300一路下跌，可转债基金依然大部分录得了正收益，且超额收益明显。
目前状况是，股市弱+转债贵。个人通过大类资产轮动框架认为或许明年股市表现会不错，但是目前尚且处在“强预期，弱现实”的阶段，需要后续的经济数据做确认。目前股市，看图，看可转债的转股价值，都处于股市弱的阶段。转债溢价率相当于给看涨期权定价，如果有全面牛市预期，这个价格自然不贵，但是并没有。看历史数据，中位数溢价率34%仅仅回到了22年4月的水平，并不能说便宜。
从资金面角度，部分债券配置力量存在被抽负债端的现象。同时出现赎回“正反馈”。（我觉得大部分人用错词了，负反馈是均衡机制，而正反馈是单边趋势。跟涨跌无关。股市牛新发基金增加继续抬升股市谁说负反馈吗？）后续要持续观察，当前看到的现象是，高价债跌幅明显，尤其是高价叠加高溢价率的债券。110元以下债券跌幅不明显，市场并不认为存在信用风险，因此下跌更多是情绪面的传递。
配置策略：从新债上市端考虑解决方案。例如15号上市的南电转债，122元-30%溢价率，属于半导体行业，本身期权就存在一定溢价，因此相对合理。16号，也就是今天上市的新华转债，121元-17%溢价率，相对来说，算是便宜的了。个券或许大家有不同观点，对公司也有不同的见解。但是如果往后一段时间上市的新债都是这样的价格水平，从总量的角度来看，就是高性价比的配置。
jjjlcym
- 做“基金经理”之梦
赞同来自: gaokui16816888
目前看等权指数，选取中位数当作考虑均值的指标。由于平均价格可能会被高价个券抬高，平均溢价率可能会正股深跌的个券抬高，两个都不合适。
12.16中位数价格在118.6。这个数值评价方式应该是拆 中位数转股价值&中位数转股溢价率去评价。20年之前的数据不考虑，因为参考意义不大，可转债的数量、市场对可转债的认知都有很大的不同，而且大概率是回不去了的。
20年7月，出现中位数价格达到118后，持续走高，中位数价格在118-123之间震荡，期间，平均溢价率大概维持在18%左右，上下波动2%。对应的沪深300是一波牛市上行，在沪深300于21年2月见顶后，中位数价格反而创出了新低104，对应平均溢价率30%。两个数据的背离大致原因为：股性转债能强赎尽强赎了，叠加21年初利率上行，永煤债事件等，债市基本面叠加情绪面双杀。21年至今，股熊债牛，固收+产品发行正反馈。由于博取超额收益的需要，部分理财子买入可转债，策略各种各样（例如高价债的动量策略）逐步抬高可转债的估值水平。于是在这段时间，即使沪深300一路下跌，可转债基金依然大部分录得了正收益，且超额收益明显。
目前状况是，股市弱+转债贵。个人通过大类资产轮动框架认为或许明年股市表现会不错，但是目前尚且处在“强预期，弱现实”的阶段，需要后续的经济数据做确认。目前股市，看图，看可转债的转股价值，都处于股市弱的阶段。转债溢价率相当于给看涨期权定价，如果有全面牛市预期，这个价格自然不贵，但是并没有。看历史数据，中位数溢价率34%仅仅回到了22年4月的水平，并不能说便宜。
从资金面角度，部分债券配置力量存在被抽负债端的现象。同时出现赎回“正反馈”。（我觉得大部分人用错词了，负反馈是均衡机制，而正反馈是单边趋势。跟涨跌无关。股市牛新发基金增加继续抬升股市谁说负反馈吗？）后续要持续观察，当前看到的现象是，高价债跌幅明显，尤其是高价叠加高溢价率的债券。110元以下债券跌幅不明显，市场并不认为存在信用风险，因此下跌更多是情绪面的传递。
配置策略：从新债上市端考虑解决方案。例如15号上市的南电转债，122元-30%溢价率，属于半导体行业，本身期权就存在一定溢价，因此相对合理。16号，也就是今天上市的新华转债，121元-17%溢价率，相对来说，算是便宜的了。个券或许大家有不同观点，对公司也有不同的见解。但是如果往后一段时间上市的新债都是这样的价格水平，从总量的角度来看，就是高性价比的配置。
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