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在北京，多数人，已感染Omicron
COVID-19疫情，对我们来说，差不多就结束了
循环放着，霉霉Taylor Swift的新歌
Now it's like snow at the beach
现在，就像沙滩上落下的雪
Weird but fucking beautiful
扭捏怪异，又美得叫人心悸
Flying in a dream
Stars by the pocketful
You wanting me
Tonight feels impossible
But it's coming down no sound and it's all around
它飘然而下，无声无息，无处不在
Like snow on the beach
就像沙滩上落下的雪
第17年，惟道集虚
真是虚幻
股市投资，做了一个过山车
幸亏去年的收益比较高
两周后算算，能否保住年化26%
市场，在各个热点中频繁切换
跟随经济工作的方方面面
房地产，互联网平台，新旧能源，中医西药，，
忽左忽右，忽然掉头
我感觉，愈加迷茫，不知去往何方
就像雪落在沙滩上
20221230：年度收益为1%，困难的一年终于过去了
jian - 淡淡的名贵
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不想重写了。大概是这个意思。六只主要亏损股票，以中矿资源带头，开山股份，联邦制药H，华润电力H，天能动力H（清掉），云顶新耀H（清掉），全年平均是3成仓位，累计有15个点的亏损。在华能水电、川投能源带领下的一众股票，平均约7成仓位，累计有14个点的盈利。现合计亏损1个点。
去年最高曾到过26的盈利，最后收在1个点。今年最高只有10个点浮盈，很难再收在1个点了。
来集思录实盘三年，第一年大赚，第二、三年打平，年化收益率大幅下降。下周打算开新贴，再记录一年，若不能盈利就不想玩了。时运已过，醒醒了喂。
持股12的云顶新耀，很短的时间内，巨亏。再一次被港-B创新药重创，说明自己根本不具备识别能力和交易能力。11月22日（周三）中午，公布耐赋康获批，下午短暂冲高后跳水，见利好出货，明显是内资的风格周四整理一天，周五继续跳水，不少人（包括我）期待会止跌，今天是公司一纸会议纪要出来，把未来半年到一年的想象空间封死了，焊了个天花板，预计7亿营收，各种资金纷纷选择出逃，最低杀到-17，崩盘了。问题在哪，上...那天我差点追了云顶。
追亚药和吉视转债割肉，中午看到利好就想追。后来想想今天那么背运了，还是算了，躲过一劫。
jian - 淡淡的名贵
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再一次被港-B创新药重创，说明自己根本不具备识别能力和交易能力。
11月22日（周三）中午，公布耐赋康获批，下午短暂冲高后跳水，
见利好出货，明显是内资的风格
周四整理一天，周五继续跳水，不少人（包括我）期待会止跌，
今天是公司一纸会议纪要出来，把未来半年到一年的想象空间封死了，焊了个天花板，预计7亿营收，各种资金纷纷选择出逃，最低杀到-17，崩盘了。
问题在哪，上周曾算了算，耐赋康如果大卖，在2025年能赚到10亿利润，给多少市值？
最多也就值150亿，终局思维来说，今年冲上100亿市值已经不低了，
在不确定性面前，为啥还要赌获批后可能的高歌猛进呢？
但，自己还是参赌了，于是只能承受亏损的苦果。
在今年这么差的环境下，还是醒醒吧，别参赌了，
即使有那么诱人的机会，比如北证50的疯涨，也只是别人的机会（陷阱）
11个月过去了，浮亏2个多点，到年底能扭亏就阿弥陀佛
jian - 淡淡的名贵
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原文写于2013年12月27日，回顾一下那段激情燃烧的岁月。
2013年12月27日当时国投电力的股价是3.8元，一个让人怦然心动的价格。
2013年12月27日当时长电的股价是6.3元，当时没人能想到半年后会创出5.5元的新低。
这个帖子预言长江电力2015年股价15元，每股收益1元。长江电力向溪注入后，2016年每股收益0.94元。2013年画的饼，2016年验证了。
这个帖子发出一年半后，长电股价15元，虽然有牛市的原因，但是相信没有牛市，就凭着后面十年分红承诺，也有这个价格。
当时预言国投电力2015年股价10元，每股收益1元。一年后，2014年每股收益0.8元。
帖子发出一年半后，2015年9月最高15元。那个高点，现在国投都没有涨回来。
对于火电的不信任，和对稳定分红的渴望，让我选择了长电。
发贴之后，国投股价从3元涨到15元，长电6.3元涨到15元。国投涨的更好，但是投资没有如果，我们不可能买到所有优秀的股票。
原文摘要如下：
长江电力像一个30多岁的少妇，婀娜多姿让人陶醉，当然对于很多短线客可能更觉得她是红颜祸水。
国投电力像一个20多岁的少女，含苞待放充满了春天的气息，很多人在他身上感受到了股票的快乐，包括我。
长江电力公司章程里规定一半的利润拿来分红，给人感觉不差钱。用雪球的话就是现金流充沛。
国投电力承诺用三成利润分红，其他钱用来投资雅砻江和巨型火电机组，朝气蓬勃。
长江电力的爹承诺把一个金娃娃送给他，这就是唯一的不确定性。但确定的是这个金娃娃很值钱。
国投电力的不确定性太多了，火电的发电量，煤炭的价格，电力的送出等等。当然这些不确定性恰恰是股市上涨的动力。
长江电力如果是个新股，我给他的估值是2015年每股收益1元，做为纯水电股15倍市盈率。新股上市价15元。
国投电力如果是个新股，我给他的估值是2015年每股收益1元，做为半个水电股10倍市盈率，新股上市价10元。
长江电力我相信他是一个养老股。虽然我现在刚过而立，但我相信拥有他，我在不惑之年会过得非常安逸。买入长电就像站在城墙里，不管外面洪水滔天，我们都可以安然面对，等到洪水退去时迎接美好的未来。
++++对于价投来说，重要的是赢利确定性（方向），以及自己能够满意的利润率（数值）。
激情燃烧的岁月过去后，期望的收益率应该大幅降低了，我一直心心念念的第二个十年十倍，终于不可能完成了。
幸运的是，我们仍然可以找到年化收益率10%+的好资产，比如水电，可以作为基石投资。寻找风险资产也是必须的，这是一个学习和积累的过程，既有趣，也不会无所事事以致于提前老年痴呆。
jian - 淡淡的名贵
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那些烧钱的创新药、被集采变脸的仿制药，想变成roe稳定20%以上的赚钱机器要走很多路，而石药集团只要新药的增量在丁苯酞注射液被集采之前达到50亿营收，就一直是赚钱机器。
石药近两年获批的创新药、改良药、首仿药达10款，这50亿营收的增量很正常。更值得期待的是减肥药，临床3期，明年如果能够获批，就会迎来突破性上涨，毕竟盘整的时间够长。
最近一次回购注销发生在今年3月、4月，一共回购注销了3000万股，耗资2亿元人民币，均价7.63港元。同时，企业创始人蔡东晨增持425.4万股，耗资3000万元人民币，均价7.59港元。除息后平均7.47港元，这应是实控人和管理层认为低估，至少是合理的价格。剩下的交付给时间，中短期业绩很难预测，长期不断强化的创新驱动值得期待！
持股12，云顶新耀，持仓浮亏8%
重磅药耐赋康Nefecon的获批预期，是云顶本轮上涨的驱动力。去年最低6元，今年初涨到30元，今年回到11元，周五冲高到32元，跳水到26元，当天15个点的大面。我的运气太差，还是水平太洼，又到高位站岗了？
虽然布地奈德是糖皮质激素，但Nefecon是特殊剂型，靶向到回肠释放，所以美国FDA批给这个药的通用名是Budesonide delayed release capsules/布地奈德迟释胶囊。特殊剂型包裹的微量布地奈德，靶向释放到回肠，运用于回肠黏膜的派尔淋巴结，阻断有缺陷的IgA产生，从而从根本上源头上解决IgA肾病问题。
这个药的厉害之处，是会彻底改变现有的IgA的治疗常规。就像丙型肝炎，以前用干扰素，一周打一针，加每天吃利巴韦林，需要治一年，彻底治好的，也就60%左右。而口服直接抗病毒药出来以后，一天一片，12周，84片药，99.9%治愈。那么，Nefecon能不能这么牛，有效治疗IgA（国内数百万患者），有30亿元峰值的营收？感觉并不确定。
那么，云顶还有啥呢？（1）依拉环素。新一代全合成氟环素类抗菌药物，对革兰阴性、革兰阳性需氧菌等多种耐药菌株都有高度的抗菌活性，2021年已在新加坡商业化依拉环素，在已准入的医院替代了80%的替加环素销量。2023年3月依拉环素在中国大陆获批上市，目前正开展商业化推广。（2）伊曲莫德（Etrasimod）。辉瑞去年3月以67亿美元收购Arena获得S1P受体调节剂伊曲莫德（etrasimod），该药被市场调研机构Evaluate评为2023年十大上市重磅药之一。2023年10月16日，美国食品药品监督管理局（FDA）已批准每日一次口服的选择性鞘氨醇-1-磷酸（S1P）受体调节剂伊曲莫德（VELSIPITY™, etrasimod）用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎的成人患者。而云顶新耀在2017年就看好etrasimod，先行与原研公司Arena达成授权合作协议，取得了etrasimod在大中华区和韩国的临床与商业化权益，将于年底申报上市许可申请（NDA），预计2024年底或后年获批。（3）头孢吡肟/他尼硼巴坦。这个组合可以为难治性耐药性革兰氏阴性菌，尤其是耐碳青霉烯类肠杆菌 (CRE) 和耐碳青霉烯类铜绿假单胞菌 (CRPA)引起的严重细菌感染患者可能提供一种潜在的治疗选择。2023年9月，CDE拟将注射用头孢吡肟/他尼硼巴坦纳入优先审评，用于治疗包括肾盂肾炎的成人复杂性尿路感染，预计2025年获批上市。
目前看，云顶基本面不错，各项工作稳步推进，表现良好。公司发展需要时日，以价值为锚，用等待与陪伴跟公司一起成长。前期头脑发热，买入被套，后面有低价的时候，可以多买一点。
jian - 淡淡的名贵
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为啥买了这么多，左看右看，电力公司的业绩很好，且前景也不错
从估值上说，对于业绩年增长10个点的稳定盈利企业，给予15-18倍PE是安全的
港股则要看股息水平打折扣，分红在30-50之间，给予7-10倍PE
当下的市场，唯有低估才可买入，稳定的高股息率是坚守的基础，因为未来完全不可知
部分仓位是梦和远方，强周期的中矿资源，在外面博击的开山股份，今年亏得找不到北
本周，博弈仓位买了点医药股，一点点薄利，不知道能否经住风吹雨打
知道自己并不坚强，竟然长期高仓位忍受煎熬，是不是有点问题呢？
jian - 淡淡的名贵
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与此类似，雅砻江来水偏少近2成，但今年还多蓄水了一些。这导致本年的电量没发挥出来，即便如此，川投发布的三季报业绩看，雅砻江依然实现了不错的业绩增长。雅砻江的盈利中枢，已经从前几年每年70多亿，一举提升到110亿，其中，两河口水库有一定贡献，以及电价提升。
对长电、川投、国投来说，目前的股价涨幅尚未跟上业绩增长，在大熊市能拿得安稳就很好了。本周，从+1变成-2，弱不禁风的中矿在跌，川投等强势股也在跌，暗无天日，shit
jian - 淡淡的名贵
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今天（10月3日），港股大跌，全年收益已是负数。
2023年，往好里想，有可能是2018年，小亏，也有可能是2022年，不赚。
有点想退出股市，不玩了。外面的世界很精彩，在不赚钱的市场中呆下去，有啥意义呢？
22日飞成都，今晚回京，总共12天时间，自驾川西，太过瘾了。
行程如下：
D1，北京—成都—康定
D2，康定—甲根坝—月亮湖—甲根坝
D3，甲根坝—塔公草原—八美—道孚
D4，道孚—炉霍—卡萨湖—甘孜，（计划去色达，因高反+进不去小镇而取消）
D5，甘孜—玉隆拉措—甘孜
D6，甘孜—亚青寺—白玉—巴塘
D7，巴塘—格木村—则巴村—一棵树—则巴村
D8，则巴村—新老冷古寺—格聂之眼—则巴村
D9，则巴村—理塘—新都桥
D10，新都桥—江巴牧场—康定—眉山
D11，眉山—成都，（三苏祠、杜甫草堂、玉林街道）
D12，成都（武侯祠、锦里）—北京
格聂南线反穿，从巴塘到理塘，是本次旅行的高光时刻，必然也很艰苦。我考虑再三，把它放在行程的后面，主要是期待天气晴好，前几天预报有雨，如果有雨就无法穿越了，因为路况很差，因为是普通SUV。其次是适应高反，早点过来可能吃不消，平均在4000米海拔。再有么，希望公路会修修，国庆车流要过来了。果然如此，哈哈。
jian - 淡淡的名贵
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一是电力股小幅上涨，二是小仓位港股，中海油、中移动、联邦制药、洛阳钼业都挺牛
听着股民学着李佳琦说话，不禁要泪目了：
A股贵了？A股哪李贵了？
这么多年都是3000点，我跟了A股这么多年
有时候是自己的原因好不好
每天都有15%的股票红盘，亏钱的是不是反思一下
这些日子，自己有没有好好努力，有没有赚钱来加仓
jian - 淡淡的名贵
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1、川投能源
公司长期股权投资主要投资对象为：
雅砻江水电（持股 48%），乐飞光电公司（持股 49%）和川投售电公司（持股 20%），
国能大渡河公司(持股 20%)，嘉陵江亭子口公司（持股 20%），中核汇能（持股 6.4%）。
所有投资项目经营良好，
特别是雅砻江水电每年均能为股东提供丰厚的利润和较好的现金分红。
上半年营收增长15%，利润增长35%，为21亿，
在来水情况不好的情况下，就有这么好的业绩，
三季度的业绩要靓眼了，因为来水多了，两河口蓄水顺利，
再往后，苛拉光伏发电并网，又带来增利。
去年11月低点的股价是11元，现在是15元，年底目标是17元
今年多亏配置了15%，彼消此涨，现在占比超过20%了。
2、华能水电
净利润数据大幅超出预期了，在发电量下滑25%情况下，实际净利润（31.5亿）下滑18%（减少7亿），与营收下滑基本持平。
（1）尽管发电量下滑25%，东送计划被大幅压减，但在缺电背景下，平均电价有10%的增长；
（2）压减成本，通过调整检修费用、折旧到期和其他成本压减项目，推动成本减少5.8亿；
（3）通过调整负债结构压缩贷款费用，当期减少财务费用3.3亿。
另外，剩余水电开发、风光电开发在提速，中长期资本开支方向是确定的。
尽管受到去年蓄水不足、上半年来水不足的不利影响，但长期看华水仍然具备十足的确定性。
早知道华水的半年报不好，年初配置不到5%（帐面成本是负数了），持有不动，也有12%的收成，但，想趁中报不好增加持仓的希望，肯定是破灭了。
3、华润电力H
华润电力的中报，超出预期了。上半年利润67，其中火电盈利7亿。
业绩会上管理层说，7.6亿计提是处于谨慎性原则，参考同业做的计提。也算是藏点利润吧。
利润爆发会在Q3，主要是煤价大幅下降从5月份才开始，火电公司迎峰度夏储备了接近1个月的库存，6月底开始享用低煤价，7、8、9三个月火电利润会环比大增。
到Q4，风电、光伏装机并网发电陆续进来，又是一块利润增量。
全年预计130亿港币的利润，777亿市值明显低估。
但，股价表现并不如意，不断的增仓后帐面几乎没有赢利了。
问题何在？一方面是港股，在意股息率，在意负债率，在意分拆上市，
另一方面是深层次因素，雪球的加贝笔记兄有一段评论很到位：
能否产生稳定的收益才是本质风险，如果绿电能像水电一样售价和成本在投产时确定好，且保持高净现比，不要求现在度电2毛这么高净利润，打个折也是非常优秀的资产。虽然没有水电加速折旧的隐藏利润，绿电胜在增速快。但，分散的每个项目陆续投产后未来电价如何？收益如何？政策如何？大水电一个投产10几GW就没这么细碎的问题。之前调研晶科科技（民营电力运营商），管理层也没谱新能源全面市场化交易后电价怎么走，至于绿证碳税这些绿电溢价补偿现在看基本聊胜于无。
也就是说，绿电后面能够一直吃政策饭赚大钱吗？这真的是一个问题。
幸亏，华润电力太低估了，有低估的保护，在一两年内是不用害怕的。目前持仓15%。
4、长江电力
中报还没出来，预计同比会下跌，
但，中报怎么样，对长电来说，其实一点都不重要，
去年大旱，导致长江电力业绩下滑，业绩出来后，很多人说抬走，
然而股价平淡如故，20元以下的机会没把握住，快到22元时赶紧买了5%，
虽然没怎么涨，我也很开心，因为很踏实，
世道不好，宁要4％的股息确定性，不要20％增长的成长股。
什么时候明白，长江电力就是股息届的天花板，投资可算登堂入室，
对比那帮拿着低PE银行股吃股息的，对于风险的认识高级太多了。
三季报开始，长电的业绩恢复增长，月K线会坚定的碎步上行，有机会的话，打算再买一些的。
幸亏配置了近半仓的电力股，今年投资组合的中流砥柱啊。
后面市场怎么走，跌破3000，或者到2800，我并不恐慌，
政策底，然后是市场底，大家都在猜测，猜对了，抄底成功，很高兴，
但，猜错了呢？如同前几年港股市场，跌个没完呢？
其实，底是价投们买出来的，或者说是公司自己买出来的，
至少部分优质股票的底就在那里，即使再跌，长期股息坚实，就都OK！
jian - 淡淡的名贵
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2023H1营业收入21.14亿，同比16.68%，归属净利润2.33亿，同比增长1.03%，扣非净利润2.2亿，同比增长0.42%
Q2营业收入11.77亿，同比增长27.78%，归属净利润1.57亿，同比增长24.92%，扣非净利润1.52亿，同比增长29.58%。
（1）收入增速提高来自Sosian收入的确认，Q3、Q4的EPC收入降低，全年一般。
（2）Q2国内压缩机收入恢复较好，增速加快，持续性继续观察。
（3）海外增长比较确定的，但增长多大仍不确定。
（4）T-11井失败、新打T-13井，影响地热发电收入和毛利率，140MW足额发电时间不确定。
（5）费用率增加2.5pct，侵蚀利润，部分费用属于费用前置，财务费用是后期的不确定因素。
（6）美国、印度、中东是未来业绩贡献的主要看点。
（7）工艺气体压缩机、离心式压缩机有望带来大的业绩增量。
公司内部人士说，电费毛利下降是去年年底SMGP总转固了140 M W，这样折旧是安140 M W计算的，而实际发电是120 M W，这个影响较大。
下半年可能增加的利润来源：一是工艺压缩机下半年出货量应该增长较大，同比会增加大几千万利润。二是电费收入SMGP如果能及时调到140M W会增加小几千万利润。三是LMF下半年肯定有不少交货，据说已经新招了几十个工人，工作量非常大，预计可增加小几千万的利润吧，他的产品交货周期都很长，所以不交货就亏损。
总体来说，开山的估值，短期看略偏高，长期增长有希望。
今天竞价买回2%仓的开山。
jian - 淡淡的名贵
“关于中矿资源，锂盐价格在一季度还不错（全部氢氧化锂，出口为主），预计全年均价有40万，显然是过于乐观了。股价从年后高点65元跌到40元，充分反映了市场的悲观预期。假设全年均价是30万，每吨利润有20万，3万吨会有60亿利润，或者再加上铯盐等其他业务后能赚这么多。现在不到300亿市值，无论如何是低估了。”
中报表明，锂盐包括铯盐，全年只有2万吨，每吨利润15万，总共才30亿利润。今年亏损最大的一只股票。只能寄望于明年了，6万吨产能，每吨利润10万，希望能有60亿利润。
“华润集团半年工作会上说，电力、啤酒、置地、三九、燃气的利润增量贡献较大。华润啤酒公布中报是增利8亿，可推测华润电力的增利在10亿左右，半年报利润至少有55亿港元，市值772亿，感觉太低估了，何况下半年煤价下降后的盈利会更多。”
中报略好于预期，盈利67亿港币，其中火电盈利7亿港币。下半年会更好。
主要持仓不打算动了：川投能源、华润电力H、中矿资源、北京控股H、华能水电、长江电力。想熬过这个冬天，可能够呛。
jian - 淡淡的名贵
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关于中矿资源，锂盐价格在一季度还不错（全部氢氧化锂，出口为主），预计全年均价有40万，显然是过于乐观了。股价从年后高点65元跌到40元，充分反映了市场的悲观预期。假设全年均价是30万，每吨利润有20万，3万吨会有60亿利润，或者再加上铯盐等其他业务后能赚这么多。现在不到300亿市值，无论如何是低估了。
华润集团半年工作会上说，电力、啤酒、置地、三九、燃气的利润增量贡献较大。华润啤酒公布中报是增利8亿，可推测华润电力的增利在10亿左右，半年报利润至少有55亿港元，市值772亿，感觉太低估了，何况下半年煤价下降后的盈利会更多。
收盘后，证监会出了个政策指引：统筹IPO节奏，引导银行理财资金进入，强化分红导向，不实施T 0，考虑适当延长交易时间（要不港股缩短点时间，凑到一起去？9：30-12：00，13：00-15：30）。不能说，这些措施完全没用，但市场基本不会认同。今年大概与2018年类似，一路南下，做好长期抗战的准备吧。
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年初放开防疫后想，无论怎样，2023比22年总要好一点，现在看来很可能继续王小二过年；早点配置半仓国债（019547），那多稳当啊，悔之晚矣。
后面怎么样，看来看去，大概两种可能：
其一：市场底临近。每轮底部与其期待外部政策、救市、主力拉升，把主动权放在别人手里，不如找到那个逆势中最能寄托自己信仰，自己认为最有可能穿越底部的股票。
其二：现在整体结构牛后高位，高市盈率发行，减持跟雪片一样。从5月特估到现在小作文炒券商想用权重拉住指数，明显不可能的，甚至真金白银少了都未必行。因为市场就是个流动性平衡，每年得多少增量流动性，才能接住海量的新股与高位减持。
我倾向于其二，悲观的估计。无论是哪种情况，分红度一切苦厄。没有分红，无法建立起小股东对大股东的信任。（美股有的公司虽然不分红，但是大笔回购，等效于分红，甚至比分红更好，因为美国有很高的红利税。）选择确定性高股息的公司，分散、安心持有。放弃博弈思维，向内聚焦，才更可能熬过黑夜。
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本周，我的关注点都在防汛、抗洪。
上周六（29日）晚，市里发红色预警，我在单位值班，后半夜开始中到大雨。整晚未眠，市里的防汛调度一直进行中。
和交通委值班主任聊天：想起了721那个时候，我们一起坚守了4个日夜。我有预感，这次雨量会巨大（虽然欧洲计算机早早有预报，但很多人都不相信会有这么大的雨），主要是房山、门头沟，永定河流域会发大洪水。
30日，城里一天大雨，马路上车不多，单位是城区防汛主力，负责城市排水，形势还不错，仅个别地方积水。
31日，一早就收到门头沟的朋友发来消息，大暴雨，山路成了小河，停在路边的车辆有被冲走了。中午前，永定河山洪爆发了，门头沟区被淹。（据分析气象雷达回波记录，7月31日真正的暴雨中心区，是门头沟、房山的深山区。深山区的雨量没报出来，或有突破1000mm）
1日，永定河泄洪，分洪的小清河桥被冲断。永定河的洪水，从大兴（机场南边）流到廊坊，向东南而去。（永定河泄洪是否偏晚了？据说是为了保护停在丰沙铁路线上3列火车的乘客安全）
2日，涿州被淹没，同事家的老人及时转移，家里小院水深2米，主要是本地雨量很大，其次是拒马河的洪水（从河北流到房山十渡再回河北），最后是白沟河的洪水（房山的大石河汇流过来）。
3日，门头沟山区的村庄被冲毁的情况传来了。离城里最近的潭柘寺镇，我常去那边爬山（天门山），旁边的南营房村也是路毁房塌。（周日想过去看看）
4日，凌晨单位派出队伍支援涿州。洪水上涨的时候，我们去也没用，抽水排涝才是我们的强项，4组大型抽排单元，14台车辆，每小时能力12000方。
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中矿资源，-11%，华润电力，-5%，大唐发电H，-6%，川投、华水、开山，也是绿的。
被砸晕了，不辩（无问）东西。
霍华德近期在采访中说了一个故事：
……我们非常成功，投资结果不错，我们创造了优秀的业绩记录。
有趣的是，在我管钱10年之后，我写信告诉尤金法玛我们在高收益债券中所取得的成功，他说：把你的业绩记录寄给我；所以，我把业绩记录寄给他，我们10年的年化收益超越了指数200个基点；他回信道“记录时长太短”。
所以，对于理论家来说，第一反应是数据太少。好吧，又过了10年，我又把业绩记录发给他，我们的业绩相对业绩基准可能更好了。
然后他回复说，因为你们稳定地、大幅击败指数，所以“显然你们在承担隐藏风险”。因为你知道，理论上说，你收益的主要决定因素是你所承担的系统性风险。如果你的收益高于预期，根据理论那你显然承担了一些隐藏风险。
所以，我此后就放弃去说服他了。
++++
一位大学同学（在AI方面的牛人）也和我说，从理论上来说，长期不可能获得超过50-50的收益率。成绩再好也没用，比如巴菲特这么牛，也可能是幸存者偏差，或者是承担了过多的风险，而不是价值投资有效。
这始终是一个问题，每每被砸得头破血流时，不得不深感疑虑，虽然很不服。
jian - 淡淡的名贵
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港股都是上涨的，清掉赣峰锂业，加在川投能源（成为第一重仓），也算对头。
今晚是锂盐股集中预告半年报，都是同比大减，不得不预告。当然，中矿资源不会发预告，因为，同比增加达不到50%。二季度难以超过（13.23×1.5−10.96=）8.885亿；但毛估有8亿吧（电氢价格在30万以上）。同比增加、环比下降，与同比下降的走势一致，照跌不误。没关系，那就等三季报。
jian - 淡淡的名贵
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雪球的PaulWu兄说了一段话，聊以慰藉：
有一个常见的误区，你买前认为市场中短期无效，给了好的买点。但买入后，就认为市场要立刻变得有效。如果短期不按你想法，开始天天骂市场，骂方法论。
市场并不围绕你转，我们也不是什么小说主角。业绩好，分红（回购）多，只要买的估值合理，我没见过长期（3年）不涨的，即使不涨，拿息也挺香的。
确实如此，凭啥我就能买在短期低点呢？持仓股一只只盘过，有没有估值不合理、短期下跌就慌慌的，是不是长期看好、拿息也心安的，默默的做好今年会亏损的心理准备。
jian - 淡淡的名贵
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香港隔夜利率飙升至07年以来最高，显示香港市场流动性吃紧，金管局压力山大。无独有偶，本周是2013年“钱荒”十周年祭。2013年“钱荒”那周，市场暴跌逾20%，是市场历史上下跌速度最猛烈的一周之一。
2013.06.13“钱荒”之前的一周，我发表了题为《动荡的预示》的研究报告，预警了市场风险祸不旋踵。这篇报告网上仍可搜到。在市场暴跌20%后，在2013.06.26 我发表了题为《交易性反弹如箭在弦》的研究报告，市场见底反弹。
桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯。
+++++++
那个时候，还没关注洪灏。
而丁一熊在淘股吧的发言（ 2013-06-25 12:41）是看到了，旧文重读：
《破1900点，长线，就该进场，“钱慌”管你屁事》
遇到这种资金的头寸问题，在华尔街，会更加变本加厉的暴跌，因为工具多。
美国股市87年是程序交易策略一致导致流动性枯竭的暴跌，2-3天砍去股指1/3，很多人金融人士自己都不信银行和纸币了，抱着黄金挖洞住，世界末日了。。。但一年内股指创新高。
经济实体有问题，所以这几年中国股市一直在2000点徘徊，本身就是提前预估坏境，坏不到哪去，做投资要大智若愚，这个时候总会流言四起，眼光放长点，噪音而已，金融人士都是小聪明。
对短线，暴跌都是机会，但这属于专业人士干的，面对这样场景，每个人尽显恐惧和贪婪，买早卖早都考量，看你市场感觉了，包括品种，这几天市场会精彩的，但别想抓住每一个起伏。
做股票，心太细太敏感，还想太精确，都是死相。
当个笨人，再耐心点，永远别去想短时间暴富，就一定会有意外大收获，投资挣钱心胸比智商更重要。
jian - 淡淡的名贵
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如果你年龄够长，就明白，市场总会是牛熊交替，周期循环，这是自然规律。
再长久辉煌的极度盛市，也终摆脱不了周期循环的命运，这是常识。所以调整一定会来，再大的人物也挡不住。
从来没有原存的利益集团想来调整的，但规律的力量你阻挡不住。谁也不想有熊市，但它来啦，就要起作用，就要对过去的疯狂和无理进行校正。
往往是矫枉过正，因为趋势存在惯性。
所以对调整你要尽量的耐心，要平静，要充分地谨慎。
如果你年龄够长，你就会看到一轮熊市，总是会跌到我们意想不到的地方，所以耐心是必须的，跌是水到渠成的，因为这样阻力最小。
这是规律。
一旦确认是熊市，无论大盘在高位，低位，就是超低位，只要是跌势，就该跑，止损也跑。
如果你年龄够长，你就会看到，在熊市，任何股票，跌了可以再跌，跌完又跌，一路跌，最后还暴跌。不要因为以前已跌过，以后就不跌，照样可以跌。因为这样阻力最小。
如果你年龄够长，就知道，熊市，只要本钱在，机会就在。空仓，至少没危险。只要你诚实，只要你别把自己那点银子的操作，搞得想机构一样，你就有希望。
别忘了，保本赚钱，才是你的生意，争吵有屁用。
如果你年龄够长，就明白，牛市要做多，熊市要看空，很朴素。如果你听不得熊市2字，那我可以把这个市场理解为弱市，一目了然的下跌市。
有趋势性的下跌市，意味着长期卖盘大于主动买盘，供大于求，消价抛售，就是主要特征。跌到某个阶段平衡，也不过是空头的回补，非等量的试探买盘而已, 他们唯一的作用只是给下跌方向制造波动的节奏而已。对多头要表示尊重和同情，他只要还在扛，你就守株待兔地等，你必须要心静如水。
空头市场就是这样，靠市场一步一步，一个阶段，一个阶段，下台阶来赚钱的。 职业做股票，需要一张一弛，没有节奏，就叫不会玩。
市场只要在跌，你空仓就是。别管点位多低，它跌你不买，别预测跌到什么位置，那是机构的难堪之事，而且只有鬼知道，会跌到什么时候才又阶段平衡？ 行情是跌过才知道。正在跌不知道，跌过涨起来才可思量，
只要你年龄足够长，就会明白，做事要顺着，心情才会轻松。逆市而战，心力焦悴，折寿。
要想轻松，就得学会退场休整，看市场跌下去，然后耐心等待新一轮上升确认，又重新进场。
市场每每一跌，大家就沮丧，这态度不好。很多人不明白，一轮下跌，就是给未来能够大涨创造机会。你就得靠这个来赚钱。
jian - 淡淡的名贵
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中矿资源，-6.9%，赣峰锂业，-4.8%，北京控股H，-4.9%，洛阳钼业H，-8%。
在下跌时主动减仓（中远海控、赣峰H、天能动力H清掉），成为自我保护的习惯动作，事后看未必对。
在缺乏做空机制的市场，恶炒成风，最终必然是大股东跑路，
昆仑万维，实控人离婚，夫人减持，还学贾布斯把钱借给上市公司，抄作业一样一样的。
不料，中矿资源董事长王平卫，持仓量并不大，竟然会通过大宗交易大折扣减持，
不知道又是啥故事，莫名惊诧，
单只股票的持仓量到３成，有危险，风控还得细斟酌。
价值投资体系其实是失灵的。比如，科创板直接把A轮的公司给上市了，让散户来当VC风投。本来风投5亿投下去，成功后100亿，能有个20倍的收益。现在上市后直接是100亿，成功的概率不到10%，就算成功了也就只有100亿。这叫啥事呢？
对于概念股的炒作也是如此，比如AI、光模块，产品竞争力和成熟度，有的在A轮，有的在B轮、C轮，一律按成功给估值。短时间从100亿炒到500亿，如果成功了也就值500亿。事后先腰斩到250亿观察，绝大部分都会失败，就回到100亿。
看清现实，精疲力竭，要不转身离去，要不孤独守候（还有那一天？）
时运已过，大家珍重。
jian - 淡淡的名贵
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清掉国电电力，减掉一半天能动力H，买入赣峰锂业A+H。
2000年之前，李良彬从江西锂厂辞职后，带领三名同事创立赣锋锂业。（中矿资源的孙梅春，前后脚也从江西锂厂出来，创办东鹏新材）。当时同事们问他股权怎么分？李良彬说都是好兄弟，有福同享有难同当，每人25%的股份。后来这三人总把自己当老板，对技术路线、发展发向都不能统一，大家协商把公司以拍卖的形式转让股权，由出价最高的李良彬买下整个公司。
前些日子，某德董事长吟诵宋代诗人徐瑞的一句诗“山川绝胜宜宾客，兄弟相望惬素心”，以表达新能源产业链合作共赢的期待。哈哈，当年碳酸锂4万一吨、天齐锂业快要倒闭时，你为啥不伸出援手，让澳大利亚的企业捡了大便宜！当赣锋锂业收购加拿大锂矿公司快要签约时，你为啥半路截胡，结果鸡飞蛋打，又让美国企业捡了便宜！曾不群，果然名副其实。
近三年，赣锋在阿根廷（Mariana、PPG），马里（Goulamina），墨西哥（Sonora）等地开拓海外项目，千难万险，一步步前行。6月10日，赣锋锂业公告，阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目正式投产。项目位于阿根廷胡胡伊省，规划一期产能4万吨LCE。该项目的锂资源总量约2458万吨碳酸锂当量，是全球最大的盐湖提锂项目之一，赣锋享有控制权。
再说说北京控股。前段时间，雪球胡某等投资者给公司去了一封信。昨天，熊斌总接待了两名投资者代表，谈了四十分钟左右，我们提出的诉求除了30-35%派息政策，还包括在低pb情况下建立常态化回购机制，以及给予远期40%以上的派息指引等。
熊总表示，公司的目标与我们的诉求一致，也一直在开展相关工作，并对财务公司做了一些解释。同时表示对我们诉求派息公告表示理解，承认公告不仅是给予市场稳定预期，也是给公司规定工作方向。但沟通中，熊总对派息公告事宜未做承诺。而我们则强调，公司应在投票之前给出正式的公告，否则无法给予市场稳定预期，无法说服投资者支持提案。
听说，北控集团本次对资金归集志在必得，或许会顺从我们的诉求，从而达成双赢。
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其间，加仓北控，又加回了一些川投（前期减仓看来是不对的），中矿的低买单没成交，资金往确定性方向增加配置。
原载于经济日报的一文《水电角色将发生重大变化》，特指具备年调节能力的水电股（怪不得上周有所表现）。
近段时间，多个国家水风光一体化示范基地建设迎来重要节点。在雅砻江中游，大型“水光互补”项目柯拉光伏电站将于6月投产；在金沙江上游，西藏昂多180万千瓦光伏发电和西藏贡觉拉妥80万千瓦光伏发电项目开工建设，昌波82.6万千瓦水电项目获得核准。水电像一根强有力的杠杆，正在撬动更多的新能源开发。
我国水能资源位居世界首位，拥有5个世界排名前12大的水电站，管理了世界最多的百万千瓦级水电机组，水电也成为我国最主要的可再生电力来源。但是，发电并不是水电技能的全部，另一大优势常常被忽略，就是灵活性。目前，火电仍是我国的主体电源，不过火电站的启动不像打开开关那么简单。在将电送到电网之前，必须先预热至工作温度，这一过程需要数小时。水电则特别适合用来平滑电力需求的波动，电站操作人员只要打开或者关上一道闸门，就能增加或者减少电力生产，电力输出在数秒时间内就可以发生变化。
这一特性在新型电力系统构建中将发挥重要作用。随着风电、光伏等新能源装机的跃升式发展，目前我国新能源发电量占比已超过13%。如果新能源渗透率进一步提升，占比超过15%至20%时，那么将会给电力系统的安全稳定运行带来严峻挑战。保障安全需要电力系统及其管理方式发生重大改变，需要更灵活的电源来确保电网的可靠性。水电具有启停迅速、运行灵活的特点，能够发挥调峰、填谷、储能等功能，是电力系统“安全卫士”的首选。
新形势下水电角色将发生重大变化。从电量转向电量、容量双支撑，是能源系统、水电行业高质量发展，能源绿色低碳转型的必然要求。历史上水电以提供电量支撑为主，兼顾一些容量调节服务，未来需要进一步挖掘水电的调节潜力，从而更好地服务电力系统安全稳定运行，提升新能源消纳水平。
为适应水风光一体化开发，新建水电站在规划时要作出相应调整。要对规划水电站的装机容量重新进行深化研究论证，通过优化水电站装机容量来提升调节能力和电力支撑能力，带动更多新能源开发。同时，要研发互补调节性能强、安全稳定性更好的水电机组，并加强龙头水库建设，提升流域整体可调节库容。
+++++水电全年发电4000小时左右，如果将风光电接入水电站一起打捆输出（风光综合全年利用小时数约1200～2800小时不等），则1GW水电可混合大约2GW风光电一起输出，这样专用输出线路，如果充分运用水电的调峰、储能功能，在理论上全年8760小时都可利用！
诚然，火电近5毛一度，水电上3毛的少有。水电各方面是优秀的，但在一个不是市场调节的定价体系下，象两河口有这么优秀的调节功能的电站，发出来的电都不能和火电同价。但低成本的优势和价值，迟早会慢慢体现出来，水电股是养老投资的不二选择。
jian - 淡淡的名贵
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市场整体反弹，指数再一次脱离风险区，但成交量还是挺虚的，
全板块普涨态势，在这种成交量下必然是搞不定的，最多再维持半天一天，且看后面有没有增量资金进来。
上月底复盘后，有的票跌的挺多，昨天适当加了一点：开山股份、北京控股H、华润电力H、洛阳钼业H，很幸运都有点小利。
开山股份，悄悄的换了董事长，曹克坚（kevin）辞任，换了一个后生顾宏宇
接任的谁，既重要也不重要，kevin这个大股东是不是真退，可能更重要
有人询问Kevin，“宏图方才展开，怎么就急流勇退了”，答“没有退，继续干”，
卸任只是基于年龄以及外部环境等因素，需要改变工作内容和方式，需要更宏观、更有效率、更加聚焦战略。
这不，5月30日下午，Kevin参加开山集团股份有限公司股东大会，翌日，应邀访问肯尼亚。（登机前，以通讯方式参加董事会，会议批准他卸任开山股份董事长）
31日凌晨飞抵内罗毕。不顾24小时飞行的疲劳，入境后立即驱车前往Nakuru再访Sosian电站。
电站已经建成，蒸汽已经送达电站，正在冲刷多年未用的管道以使蒸汽达到发电所需的清洁标准，后天电网也将接通，机组将逐一调试、发电上网，再经过程序严格的测试，就可以实现COD了。
我下个月计划到南非旅行，要不顺便去看看
jian - 淡淡的名贵
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贡献来自电力股：川投能源（有减仓）、华能水电、华润电力H、国电电力、大唐发电H
主要亏损发生在：开山股份、北京控股H、天能动力H
有人说，如果煤炭价格继续跌，火电会怎么样，应该降电价，
不能说不会发生，那啥时候，我想大约会是在“冬季”——煤炭价格永久跌破700以后
现在，动力煤价格还在800以上，煤炭股跌的稀里哗啦，
我周一买了1%陕煤，被飞刀扎个透心凉，要是煤价破700，或许多买点陕煤可对冲电力吧
有人问为什么今年体感比去年更难受一些，雪球PaulWu大师说的很到位
（我听明白了，自己为啥会去年今年，两次倒在开山股份上了）
去年么，全球都在跌，今年只有我们跌，比较之下落差更大；
去年的一些问题还可以归因于短期，比如疫情防控政策，
这个总会解决，人不能把自己掐死；
但今年一些问题更中长期一点，比如债务的问题，人口的问题等等，
这些问题去年也存在，但当时的核心矛盾是疫情，这些远期的问题会给我们无力感，
另外，成长股投资者，尤其是下注于内需的成长投资，会更无力一些，
短期市场的审美变化了，原来的套路现在不灵了，
本质上，还是过去的成长牛市把我们训练得出价太随意，绝对估值上的安全边际考虑不够！
jian - 淡淡的名贵
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中矿资源，强波动，曾+40%，又几乎全部退回，现+22%。强预期，但周期性强。
川投能源，低波动，一路慢慢上涨，现+23%。强预期（今年业绩明牌），周期性弱。
华能水电，有一定波动，现+10%。弱预期（业绩不好），周期性弱。
国电电力，高点仅+6%，然后一路下行，最低-14%，现-7%。电力股中表现最差，浮亏最多。
华润电力H，稳定的小波段，本月突破上去，曾+20%，现+10%。强预期，但表现一般，符合港股风格。
北京控股H，低波动，一路上涨，曾+39%，现+31%。强预期（分红增加），周期性弱。
天能动力H，强波动，曾+51%，几乎全部退回，现+28%。因买入稍晚，帐户略浮盈。
开山股份，强波动，曾两波上涨到+30%，后全部退回，现+7%。有长远预期，地热发电和氢能概念好。因买入较早（去年已实现部分亏损，割肉），后慢慢加仓，帐户刚持平。
今年+13%，没做到AI，也没中特估，不错了。选股注意了安全边际，价投依然有效。
上周，尝试买了点招行、工行、长电、中海油，中特估的尾巴会不会有呢？
复盘预感，市场有点走不动了，概念股炒高了，业绩好的涨过了。很多跌跌不休，却没有跌透。后面并轨共振一起向下的局面，要有心理预防，虽然，持仓不会作大的调整。
jian - 淡淡的名贵
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~近日，公司收到 Bikita 的通知，津巴布韦政府开展了矿企企业责任和规范经营活动检查，津巴布韦 Bikita 矿山（主要是新建选厂分包商）存在劳工管理等问题。就相关问题 Bikita 矿山与当地相关部门协商并决定：Bikita 矿山于当地时间 2023 年 5 月 15 日停产整顿，停产时间预计为 1 周。
~全资子公司 Bikita 制定了矿山临时停产期间工作方案，一方面就存在的问题，积极督促相关责任方整改并补办相关手续，力争尽快复工复产；另一方面利用临时停产的时间进行设备检修等维护工作。
~鉴于本次 Bikita 矿山临时停产时间较短，本次临时停产对 Bikita 矿山生产经营和在建工程的影响较为有限，对公司 2023 年度总体经营业绩的影响较小，不会对公司长期发展造成不利影响。
这两天的股价下跌，大概是受到这个消息的影响。但，正如公司所说，对2023年经营业绩影响较小。毛估估，影响利润2亿元。公司全年利润预计在60亿元，主要也是受益于Bikita 矿提级改造后的自供锂精矿满产。
想起来，2015年股市崩盘后，茫然不知所措之际，天齐锂业随着电动车起步，突然进入视野。当看明白天齐的神操作，在2014年完成泰利森的收购交割，（与宁德时代在锂电池上的异军突起，比亚迪在磷酸铁锂电动车上的稳步前行，可并列为中国锂电产业的里程碑事件），那么，投资天齐便是稳赢的了。四季度重仓杀入，为2015、2016年提供了丰厚的回报。
今天，这个故事被续上了。2013年以前，澳大利亚泰利森的技术级锂辉石精矿由北京奥凯元和天齐锂业共同代理，南北分治。天齐锂业收购泰利森，奥凯元面临失去北方代理权。绝境求生之下，奥凯元找到Bikita。彼时的Bikita还主要供应欧洲地区，也正寻求进入中国市场的契机，双方一拍即合，2013年奥凯元与Bikita签订中国区透锂长石独家代理协议，将透锂长石引入到中国，获得玻陶行业的广泛认可。2016年奥凯元被东鹏新材收购，2018年东鹏新材又被中矿资源收购，2022年中矿资源收购Bikita。
前有泰利森，后有比奇塔。天下哪有免费午餐，时间酿成的美酒，才是淡淡的名贵。
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锂矿价格从去年60万元每吨，跌至目前20万元每吨的水平，中矿的业绩成长很难保证吧首先，这是碳酸锂的价格，不是锂矿
其次，这是国内SMM这样平台的报价，有被操弄的嫌疑
想认真做功课，一是查海关的进出品价格，二是查公司年报季报正式披露的价格
还有，分析海内外供求关系情况，以及库存状况、季节偏差等
结论：中矿资源锂盐年均价预计有40万，业绩成长肯定是有保证的
jian - 淡淡的名贵
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电力股，短期很难比较哪个更好一些，所以，相对均衡作了配置。
国电电力，其火电效益是比较好的，背靠国家能源集团的好资源，比别人提早一年扭亏；水电主要是大渡河，比去年要好，明年会更好（双江口水库建成）；因资产负债率不高，风光发展的后劲也足。去年上涨第一波后，借年末计提狠狠的调整，今年大概率会有第二波上涨。
华能水电，今年来水不好，公告要注入四川水电资产，也是中性的，不知道为何走势挺强。
特变电工，今天把剩余的清掉了。持仓一年时间，大概近30%的收成（去年最高有40%+），还不错的。通威、特变，大厂发起的硅料扩产，仍在继续。标普把光伏产品的风险等级归于5类（最高级），是有道理的，因其强周期性。
A股现在这样乱炒，才是其本来的样子。前些年海外长线基金持续流入让阶段性价值（成长）风格获得了估值扩张。
现在改成追AI，以及过度炒中特估，只靠凝聚共识的名词而已。即使所谓买价值和低估，追求的也只是差价而不是股东回报。
这样也好，对于真正价投者，长期超额收益的标的，或许会好找一点（虎落平阳被犬欺时）。
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本月，4%+盈利，来自于3只重股上涨：雪球的管我财说，中特估，并不是偶然的炒作。去年國資委發佈過一個《提高央企控股上市公司质量工作方案》的文件，如果看過這個文件，其實對於央企應該會有一定的信心，對今年突來的中特估，也就不會感到特別意外了。
中矿资源，+8.1%，现占26%仓；川投能源，+8.8%，占16%仓；北控H，+15%，占6%仓
天能动力H，跌的稀里哗啦，都有点拿不住了
其子公司天能股份的一季报，还挺好
国电电力，也是弱不禁风...
另一方面看，这是经济增速下行后成长股相对缺失，更多是回归价值股、寻求安全边际的过程。红头文件恰好让共识更快凝聚。不过，四大行的上涨，确实看呆了，恍如牛市。
但，国电电力，咋就没有一点中特估的表现呢？今天再减仓特变电工，加在国电上，又被套了。北京控股，地方国企，行为上倒是契合中特估，表明要逐步提升分红率，某种意义上即是价值发现过程。
jian - 淡淡的名贵
持股9，开山股份12月22日午间公告，公司的下属公司Sorik Marapi地热能有限公司（SMGP）收到印尼能矿部新能源总局开启T-11井的批准函，当天晚上位于T平台的T-11成功开井并开始放流清洁地热井。T-11井启用后，SMGP前三期机组可生产净输出功率在135-140兆瓦。
去年重仓，一轮拉涨没卖，砸下来套住后减仓，损失惨重。现持仓占5%。
昨天拉涨15%，收盘后有一份调研纪要，可见是机构入场（龙虎榜）。长线看好。
Q：氢能压缩机，比如宝武中标的产品，技术壁垒和利润率...
4月下旬，开山一季报说，T11井发生井喷，且无法修复，成为废井。投资平台上有询问，一直没有回答。开山还是那个开山，有雄心壮志，但对小股东依然不屑一顾。甚至有故意隐瞒之嫌，以便于大股东顺利减持。
当然，这个地方有资源，有20兆瓦以上的资源，在边上重新打一口，理论上是可以重建。但，这个重建，要等几个月后，钻机从四期平台上回来后才能开钻。
浪费掉一口井，以及半年以上的发电收益，说大不大，说小也不小，主要是公司的诚信有问题。要不要一票否决？想了想，再给一次机会吧。股价从20元又回落到16元，几个月时间又过去了，下次的脉冲会等多久，再冲上去后要不要卖掉一半，便都成了问题。
jian - 淡淡的名贵
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中矿资源，+8.1%，现占26%仓；川投能源，+8.8%，占16%仓；北控H，+15%，占6%仓
天能动力H，跌的稀里哗啦，都有点拿不住了
其子公司天能股份的一季报，还挺好
在锂电减值9千万的情况下，录得40%以上的增速，只能说铅酸基本盘实在是太牛逼了
铅炭储能增长也蛮顺利，不知道为啥港股这么弱
国电电力，也是弱不禁风
一季报，比正常情况增加了近20亿元的应付薪酬，影响10亿利润
如加回，一季度近20亿的利润，也可以啦
然并卵，今天如期-5%，被逼加了点仓
大唐发电H，持有不多，平常很少看，当日-8%，也是肉疼
不管怎样，这些弱股，仍然有希望，就拿着吧
毕竟，重仓的、领头的，还是稳稳的
虽然没有热门的chat，略有遗憾
好股票组合，长期持仓，还是会累积收益的
jian - 淡淡的名贵
王卫平讲述公司三个核心竞争力
1、 十几年勘探能力帮助公司收购海外优质矿山
2 、东鹏优秀团队助力公司生产高品质产品获得国内外市场
3 、长期海外运营与管理团队的经验帮助公司迅速推进海外项目进度
其他核心回答
1、东鹏今年将实现6.6万吨锂盐产能（实际产出，按3万吨计算，比较靠谱），今年bikita400万达产，对于公司产能会有富裕
2、计划在非洲建设2万吨锂盐厂，处理bikita低品位锂矿产品，目前在可研阶段
计划在北美建设一个2.5万吨锂盐厂，供应北美外循环
计划在25年前实现，海外两座锂盐厂4.5万吨产能
3、甲酸铯准备和中海油合作，在推进阶段，准备首次进入中国市场
4、目前与外部合作两个小铜矿、一个稀土矿（与宁波韵升合作），勘探阶段，等待明年可研
5、Bikita供货的综合成本，锂盐加工8万一吨（加工为氢氧化锂成本要高一些）
目前东鹏主要产品是氢氧化锂，市场需要也可以生产碳酸锂
200万吨锂矿加工扩产达成后，会进行部分技改，技术级透锂长石可满足高端陶瓷的应用
这条扩长线，争取会在6-30之前投产一部分
6、因为原料端价格不稳定，目前氟化锂原料用了一部分自己锂盐，一季度氟化锂毛利不到30%，产品降价过快
7、Tanco矿100万吨选厂预计明年底之前建成，因加拿大做事慢环保严。目前请国外机构做可研报告，预计10月拿到，期望能露天开采
8、为了后期规划产能原料保障规划（非洲2万吨锂盐厂），如果没有新的矿山收购，bikita会继续新开一个选矿线，新的矿脉勘探在继续。如果有机会，希望并购比较前期的矿产，发挥自己勘探能力以及降低风险
9、一季度没有新增库存，主要产品电池级氢氧化锂和氟化锂，没有生产碳酸锂。氢氧化锂均价40万+
以上可见，公司基本面好的一踏糊涂，市场怎么看，都是短期波动，长期是明亮的！
jian - 淡淡的名贵
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2022Q1：18，7.7
2022Q2：16，5.0
2022Q3：21，7.2
2022Q4：25.5，12
2023Q1：20.7，11
今年一季度环比，营收下降很大，利润下降不多，
可见主要是春节和节前疫情影响的产出和销售，而不是锂盐价格大幅下滑
猜测，一季度与去年四季度的锂盐价格差不多，在40万元左右
公司一季度库存16亿元，与期初一致，并没有故意累库来保价
国际市场的锂盐价格是稳定的，也是合理的
国内SMM的锂盐报价，跌破20万，可以废了，还会有人信吗？
前天的特变一季报，不符合预期，昨天减仓一半
吾知兄说，他也卖掉了，我很理解这个操作
利润环比增加（至少不会无故减少），是持有周期股的要点
特变，不符合持有条件了
很幸运的是，中矿资源仍然保持很好的增长态势，继续持有
jian - 淡淡的名贵
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1、计提和营业外支出。除开应收、存货计提等常规运营行为，在建工程计提5.64亿、固定资产计提25.2亿、商誉计提2.02亿，煤炭专项整治的营业外支出20亿，煤矿征地及搬迁补偿费12.02亿，本期摊销1.42亿，其余10.6亿长期待摊。泛泛算下，影响归母净利润约27亿左右。
2、火电
1）22年净利润37.53亿，相比21年净利润-59.22亿，大幅改善，但归母净利润仅有7.35亿，少数股东利润反而有30亿。估计是煤电共同持股的子公司如北京国电可以因低价煤取得不错的净利润，而国电全资持股的子公司、非控股的股权投资盈利能力是不佳的，比如江西电力有限公司（100%持股）22年净利润-1.27亿、浙江浙能、上海外高桥等火电投资损益总计超-8亿，这也侧面说明了煤炭价格下跌、提高长协，国电是受益的。
2）权益装机31.6GW，22年剥离了控股6.64GW宁夏的亏损资产，投产2GW双维内蒙古上海庙项目（51%股权比例，项目是国内最大百万千瓦火电项目，总共4GW，22年落地一期的2GW，内蒙古上海庙有丰富的煤炭资源，有配套的到山东临沂的特高压输送线路，山东基准电价比内蒙古高30%），资产质量有所提升。
3）22年上网电价461.73，同比增长23.62%，顶峰上涨+剥离低价区域电站。发电小时数变化不大。
4）国电经过数年的资产置换，火电资产质量已大幅提升。按华能、华润等披露，今年煤价长协、履约比例有大幅提升，国电火电每度2~3分利润可期，23年是可能达到30~50亿的。
3、水电
1）22年净利润18.76亿，归母净利润12.24亿，相比21年归母净利润20.34亿下降39.82%，主要是大渡河来水不好，及水电商誉、在建工程方面的计提。
2）权益装机11.61GW，同比增加1.19GW，国电22年9月并购了大渡河11%股权。
3）22年上网电价235.9，同比增长2.01%，发电小时数下降4.65%。
4）国电新增的水电项目都在24~25年落地，包括可能并购的玛尔挡，23年没有增量，但来水正常后归母利润还是会修复到20亿以上的。
4、风光
1）风电权益装机6.83GW，22年新增0.65GW，归母净利润20.07亿，每GW盈利2.93亿。
2）光伏权益装机2.54GW，22年新增2.25GW，归母净利润2.79亿，每GW盈利1.09亿；（装机主要来自于22年，项目开始运营的时间不确定，每GW盈利应该在1.5亿左右）
3）风电发电小时数变化不大，22年2245小时；光伏发电小时数大幅下降，22年1216小时进入正常区间，21年装机量太小不具备参考作用。
4）2023 年开工960万千瓦，投产800万千瓦，年末风光装机将超18GW，权益将超16GW，23年归母净利润或超30亿。
5）未来，总量方面，按十四五规划，每年要完成11GW以上；成本方面，化学储能的原材料碳酸锂价格、光伏装机所需组件的原材料多晶硅料价格大跌。
5、其他
1）煤炭。煤炭19~21年的归母净利润为18亿~29亿，22年在煤价更高的情况下，仅取得17.81亿归母利润（包括子公司归母利润和投资收益），很大原因在建投内蒙古20亿的营业外支出、0.4亿的煤炭在建工程减值和1.42亿当期摊销，实际上22年的归母净利润有28.72亿。23年在煤价微跌的背景下归母净利润起码有23亿。
2）国电承诺的分红比例是30%。但18、19、20年的分红比例是65.48%、57.19%、29.23%，21年因亏损未分红，22年是49.68%，红利不错。
3）火电、水电折旧多，实际可支配的现金流要远好于净利润，22年经营现金流净额回到394亿，未来会在400亿以上，扣完分红可以支撑项目投入。
4）永续债。国电没有永续债（不计入负债率的负债），虽然前几个季度还有少量，年末还了，相对华能、华电，有大幅上杠杆的空间。
++++国电电力的股价下跌，充分体现了火电业绩不好（除了与神华合资的北京国电），水电来水不好的情况，预计一季报会有大幅改善。比较起来，国电电力是不如华润电力的，无论是估值水平还是上涨弹性。
jian - 淡淡的名贵
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1、和北燃已经建立了派息机制，基本原则是支撑北控达到同行业派息比例。在这个标准下，需要北燃派多少就派多少。
2、以同行派息水平为标准，控股公司、水务、城燃都在40%左右，华润燃气分红是50%、新奥能源高达55%，（在这个指引下，25年到达40%，30年到达50%的分红率，是可以期待的）。
3、北燃，陕京今年双位数增长。
4、南港两个罐今年投入试运营，剩下六个罐完全投产还要一到两年，（预计利润产生得明年了，按7%准许利润顺价进入到北京市燃气价格中）。
5、多次提到，过去一年股东和公司沟通，说明公司对投资者的重视程度提升。
6、正在研究回A事宜，主动公布的一个事项，（猜测可能是分拆固废板块到A股上市）。
由此，北京控股估值提升是肯定的，虽然会很慢，耐心持有。
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我的个人感觉，中矿资源这种两年10倍的股票，很难有大行情了。我持有中远海控一两年至今，切肤之痛，再不敢重仓暴涨过的股票了。纯感觉啊，楼主勿怪。万物皆周期。海控是10倍，中矿是10倍，好像是快了点。茅台是100倍，长电是100倍，慢就是快。价值投资，根子上还是比较企业长周期的盈利能力。海控低估，中矿低估，长电也低估。茅台，也不高估。长周期下，被教育的时候太多了，当下是Al的泛滥，以致于360老板不得不离婚减持了。
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纯感觉啊，楼主勿怪。
jian - 淡淡的名贵
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（1）中海油，对标Exxon的样式作了展示，如下图所示。显然是很好，因全年派息率只有43%，被网民责怪，我也把H股出掉了。主要是不想交28%的红利税，打算过段时间换到A股来持有（其实不该操作的，要是涨上去可麻烦，后悔了）。
（2）中远海控的业绩，符合预期，1100亿利润，A股之最，分红率也不错，市值只有1800亿。
四季报给出的120亿利润，确实偏低了点。这个数据，可指引到一季报利润的。按120亿计算，今年一季报利润只有60亿，因为价格和运量都降了不少。实际上，如果加回年末的所得税汇算清缴的增加值后，四季度大概有200亿利润，那么，可以推算出今年一季报利润大概有100亿。这就很不错了。
2023年的利润，有200亿，就足以支撑2000亿市值了 ，但今天毫无悬念的下跌。不过，管理层确实差劲，分红推到6月底，明摆着是恶心小投资人。服了垃圾管理层，服了这个市场。
（3）北京控股，扣非利潤輕微倒退，因北控水务减值较多，北京燃气成本增加。建議派付2022年度末期股息每股1.1港元，連同中期股息每股0.5港元，全年股息每股1.6港元，同比增加28%。但派息比率開始提升，令人满意。2023年，南港投產後估計利潤會快速增加。期待下周能有涨升。
概而括之，手握低估值的绩优股，走势却象大垃圾。一季度，勉强录得4%盈利。
持仓情况如下：
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认同卡叔的方法。https://www.jisilu.cn/question/474010?善于择时的你，是个苦命人，虽然有时候很风光。不善于择时的我，经常很辛苦，十分耕耘，常有八分收获，足够了。对于择时这事，卡叔的理解是这样的。1、不是每个人都适合择时；2、高胜率叠加高仓位替代择时策略；3、不择时的投资者应该如何择时？（错过以几个月为周期的波动依然是可惜的，在下跌中越来越贪婪，在上涨中越来越谨...那就别和自己完全拧着来 涨了就卖一点缓解畏高焦虑 跌了就买一点缓解手痒 放弃彻底自律的妄念反而更能自我控制一些
jian - 淡淡的名贵
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善于择时的你，是个苦命人，虽然有时候很风光。
不善于择时的我，经常很辛苦，十分耕耘，常有八分收获，足够了。
对于择时这事，卡叔的理解是这样的。
1、不是每个人都适合择时；
2、高胜率叠加高仓位替代择时策略；
3、不择时的投资者应该如何择时？
（错过以几个月为周期的波动依然是可惜的，在下跌中越来越贪婪，在上涨中越来越谨慎）
但，容易躁动的投资者，即便感受到了不择时的优势，可能依然无法克制喜欢择时的习惯。
这一点，对于我仍然适用。
特别是在下跌的末期，经常会恐惧，或者说是贪婪，
希望短线卖出过两天再买回来，常常卖在了最低点，极度郁闷。
jian - 淡淡的名贵
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但她的操作理念，对个人能力和运气有极高要求的，
方丈也提到了，做与市场相反的预期差，容易在时间和空间上都被市场打击。
胡某点评说：
能低估40%，为什么不能再低估到60%？能低估两年，为什么不能低估三年？
一旦幸运之神未眷顾，意味着要付出长期的时间成本和账面亏损代价。
这种逆向操作只能是有着长资金久期的优势，才可以耐心等待最终兑现。
而李蓓总很清楚自己的资金久期短，因为投资者等不起时间，受不起亏损，
所以她不得不择时，短期犯错她也只能选择认错出局，这与逆向投资的现实规律完全不匹配，上一波低位很多逆向投资的机构，便是倒在资金久期上，
这也是个人投资者可以胜过机构的优势所在，因为我的资金久期能支持我用同样的投资策略获得超过机构投资者的长期收益率。
她的体系是容错改错还是犯错，看的是最终结果。
确实如此，逆向投资，又中途认错或者不得不认错，本质就是择时，
比如，我对天能动力H的买入、加仓，现在就不好办了，
年报不及预期，长期可能还行，容错，还是改错？
进入就是择时，只能怪运气不好！
jian - 淡淡的名贵
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持股8，天能动力H笨笨的投资2，对天能动力的年报点评摘要如下：
前几天有一个电话会，曹总亲自讲的。有关情况如下（笨笨的投资者2，雪球）
（1）铅酸电池这一块全年的销售情况出来了：整车销售增长40%，存量替换市场增长15%；天能铅酸业务中存量占比大约八成，所以算出全年整体销售380亿，同比增长20%。
关于2022年业绩，曹总没有明示，但是却提到了说网上有一些专业投资者对公司跟踪特别细致，据此预测的业绩也比较靠谱。我看了一下雪球上一些分析文章，对天能业绩预告大约在20-21亿。23年增加部分：收入增长10%、毛利率提升一个点，铅酸利润 24亿；铅炭 2亿；锂电扭亏等于是增加2亿；铅回收 1亿；这么算下来，毛估估29亿元。...
先说结论：这份报表的业绩是低于预期的，这个无可争议。但是低于预期的原因是复杂的，其中更多的是不可控和不可预知的，具体还要等和管理层的交流会后以及真正的年报出来后才能完全解释清楚。先看基本情况：
——毛利增加约38%，至64亿元；
——股东应占溢利增加约38%，至18亿元；
——派出每股末期股息不变，0.4港元。
利润率方面，主要业务毛利率同比提升了3个百分点，非常的了不起。本来这样的收入增长这样的毛利率提升，按道理利润应该增长幅度远远高于40%，但是不可控的因素出现了。
先看利润表里的其它收入，看起来11亿的收入同比还有增加，表面问题不大，其实不然！其它收入包含三大块：分别是利息收入，回收板块的政府补贴，回收板块对外销售。去年天能铅回收的产能从70万吨升至100万吨，按道理对外销售因该会有一个不错的增长；同时利息收入同比增加了1亿。由于没有明细，所以我们只能推测政府补贴一块同比有至少两个亿的减少，原因待查。
在其他收益和亏损中，可以看出外汇损失了1.33亿，在去年rmb大幅贬值的情况下能够理解。再往下，减值亏损一栏，明细中不是很直观，但是参考子公司天能股份的减值公告，对天能动力的实际影响应该不小，但不知道都体现在哪些科目。
最后，最大的变量来了。所得税金额减值超出了承受范围。27亿利润交了将近7亿的税，如果这个税率是长期的话大部分制造业将无利可图。反正在我看来不知是突然改变了征税ZC还是公司刻意为止，总之是该交的一分没少，可交可不交的也预先交了，最后还无法使用递延税！
综上所述，天能的基本盘一如既往的强大，但是各种变量集体涌现，拖累业绩不及预期。我相信这些变量都是短期现象，当冲破这下束缚后，天能的利润表会迎来爆发期。
真实还原后的铅酸电池盈利能力是：18亿基本盘加回锂电板块亏损2亿，减值计提2亿，所得税影响两亿，外汇损失1亿；大概是25亿的盈利水平。
最后，派息率真是体现了铁公鸡风格。考虑到锂电储能还在亏损，铅炭也都在投入期，所以暂时忍了，希望天能盈利能力上来以后不要辜负投资者。
++++这段时间的跌跌不休，充分体现了年报的不及预期。持仓损失不小，惨呐！
5pe的股票，38%的增长，锂电基本不亏，铅碳产能释放，御风而行，虽然下周大概率继续下跌，但也不用割肉了。
jian - 淡淡的名贵
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拿了大概2年时间，涨到28，跌到12，现在是17元。现持仓约5%。
今天中午，公布了年报，很好。
公司实现净利润70亿港币，其中，可再生能源核心业务盈利86亿，而火电亏损为26亿。
同时公告，分拆新能源到A股上市。
去年的大跌，是据传要分拆新能源到H股上市，这是市场最不欢迎的。
小股东最希望的，整体回A股再上市，筹集资金发展绿电，分拆新能源到A股，尚可。
中金公司：2022 年业绩超预期，火电如何控制成本，不同采购渠道价格情况，对今年燃料成本展望。
答：燃料成本占比 70%以上，21 年下半年以来煤炭价格高企，成本压力大。22 年，国家采取保供稳价措施，保煤炭供应、核增产能，对电煤价格上限做约束，以北方港口作为观测，5500大卡大概限价 570-770 之间。
长协虽然有，量还是不够，兑现比例也有限。市场煤价远远高于限价的煤，5500 大卡煤一度高到 2600 元/吨，大部分时间在 1600-1700，华润电力既要保发电量，还要降低燃料成本，为股东创造价值。
首先要加大长协煤兑现，其次要根据市场煤价变化，相对低谷时期多进煤，有效利用库存。2023 年国家采取了一些措施，会逐步显现，比如产能核增，限价政策要求，100%合同签订覆盖率，23 年用煤总量大体在 1 亿吨，稍微超过一点，线下的合同正在签订过程中；对外密切关注进口煤，华润电力进口煤主要用在沿海广东广西电厂，沿江江苏，主要用印尼。
2022 年总体进口煤有 780 万吨，价格要比国内直接采购折算标煤单价便宜 160 块钱/吨。2023 年仍然关注进口煤，印尼煤更适合华润电力，有 800 万吨的进口煤，在陆陆续续签合同落实，价格也是跟随指数有浮动，就过去两个月来看，有200-300 块钱的优势，同时也在关注澳洲煤，120 美元，印尼煤是 80，最近也和一些澳洲煤的供应商也在接触，适时补充。
jian - 淡淡的名贵
去年重仓，一轮拉涨没卖，砸下来套住后减仓，损失惨重。现持仓占5%。
昨天拉涨15%，收盘后有一份调研纪要，可见是机构入场（龙虎榜）。长线看好。
有关情况如下：
Q：欧洲建设氢能社会对压缩机的需求总量怎么测算？
如果100%功率利用的话，到2040年，大约是需要450亿左右。现在基建和订单量还不大，已经有很多项目在进行工程设计。
Q：氢能压缩机，比如宝武中标的产品，技术壁垒和利润率如何？
不方便透露
Q：竞争对手
国内压缩机厂商在欧洲没有业绩，是很难接到这种订单。而且技术壁垒是比较高的。
Q：自建地热电站的规划比较清晰，设备和EPC主要是在肯尼亚和印尼，后续情况如何？
前两年因为地热开发新增装机比较少，我们在EPC上的成绩也不大，最新进展是大约7000万美元的合同已经在和业主谈判过程中，得到的可能性也是很大的。印尼的PCE很有兴趣和我们进行战略合作，之后我们也会进行详细交流，尾水EPC和运维的机会。
Q：尾水有多大装机量？
PCE在IPO过程中已经给投资人承诺5年内把地热装机从600兆瓦提升一倍，PCE自己手上没有利用起来的低产井资源就有500-600兆瓦
Q：每兆瓦的设备价值量
要根据项目和热源条件、基建等，通常EPC报价在200-300万美元。
Q：压缩机服务的业务进展如何？
我们也成立了压缩机服务公司，来做国内订单后续的维护，今年目标是5000万美元营业额，明年预估是做到8000万元。
Q：氢气输送管道里，压缩机有三个用途，第一是把氢气注入到管道，第二是运输过程中增压，第三是在终端的加氢站，把氢气注入到加氢站，是这样吗？
是的，前面两块，管道加压和传输管道会有，100-200公里会有一个压缩机站。加氢站目前还是进展比较少，和氢气动力汽车关联性比较强，目前加氢站的应用了解还不多。
Q：注入氢气和运输的压缩机是同样的吗？
是的，管道尺寸不一样对压力要求有区别。
Q：注入氢气需要用到活塞式高压往复式压缩机，竞争对手国内不多，竞争也是主要在欧洲，目前欧洲地区除了我们MLF，还有哪些竞争对手？
没有看到国内竞争对手，我们看到还有2-3家公司也有类似的产品，我们是率先取得实验项目的。
Q：融资的进展
我们和中信保等合作的情况，中信保是做10亿人民币的贷款，中金做1.5亿美元做ABS的，在4-5月份可以贷款到位。
Q：土耳其合资项目进展
现在已经完成交割前置条件，本周双方就会办理交割手续。我们已经给他们做了地上资源勘探，欧洲复兴银行作为19兆瓦项目潜在的贷方。
Q：匈牙利项目的进展
2月份我们和他们进行沟通，现在等他们给我们一个战略合作的框架和想法。他们计划是自己申请8-10个地热区块，我们希望借劣我们的技术和设备，给匈牙利增加更多地热装机。
Q：公司空压机的竞争对手和竞争优势
阿特拉斯，在中国他们的喷油螺杆已经没办法和我们竞争，我们龙头定位比较稳固。在无油螺杆压缩机他们是垄断地位，我们美国公司也开发了无油螺杆压缩机，机头是来自美国，现在已经在中国客户有试运行，也会在年内在中国和美国市场推出。
Q：公司刚拿了俄罗斯的1600万欧元的项目，也是用在氢气注入吗？
俄罗斯订单是在制氢的工艺流程中应用的。
Q：控股股东减持进展
去年12月发布的公告6个月内减持不超过2%，目前1%已经完成了，后续是否继续减持还没有得到通知。
jian - 淡淡的名贵
楼主，中矿资源还在坚守嘛*看看公司质地是不错，开始关注了之后依然跌跌不休…早盘探低到66.67，与上次低点66元会合了。据传定增价是63.39，机构买入后锁定半年。
不管风吹浪打，必须坚持！
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持股6：紫金矿业、洛阳钼业H国外的金融危机，影响全局，减少总需求，冲击国内出口，叠加国际政治环境的压缩，从而引发国内经济危机的可能性加大。本来想，23年比22年要好一点，现在看来不一定了。
有色股，铜、金、钼、铝，因价格波动巨大，被称为强周期股
其中，铜是具有代表性的一种有色金属，使用范围很大
去年夏季，因铜的库存跌至近二十年来的最低水平，铜的价格涨了一波。而后，因美联储涨息紧缩政策影响，铜的价格逐步回落
到现在，全球铜供应据说是处于危险的低位，库存仅可以满足5天的全球消费，而过去铜库存通常以周为单位计算。这种情况下，铜价回升趋势，伦铜期货又见9000美...
清掉紫金矿业后，洛阳钼业H减一半，今天清掉联邦制药H。逐步收缩防线，能否顶住空头攻击？
jian - 淡淡的名贵
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持股5：联邦制药今天公告盈喜，果然是15亿利润，但年内涨幅-6%。港股又进入艰难模式了。
公司是消炎药阿莫西林全球最大的原料供应商，全球的产量不到4万吨，公司独占21000吨。原料6-APA由于行业产能过剩，之前六七年价格徘徊在130-150每千克之间，而成本就有120元，所以大家都不赚什么钱，也就赚个现金流。
联邦2022年的利润水平在15亿，23年在20多亿水位，现在市值是90亿，今年和明年的pe只有6倍、4.5倍，明显低估。...
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春节后亏损主要来自于中矿资源，越跌越买，仓位加到20%
次要来源是H股，恒生指数转涨为跌，已到水下
仍有盈利的：川投能源，华能水电，中海油H，北控H，洛阳钼业H
联通和紫金清掉了，招商银行还好上个月离场，盈利走了，事后看都是对的
宁德时代的年报表明，虽然上游锂矿锂盐价格高起，中游的电池也不少赚
应对原材料价格波动及供应风险的措施：公司及时追踪重要原材料市场供求和价格变动，通过提前采购等措施保障原材料供应及控制采购成本。另外，公司已采取自制开采、投资合作、回收利用、签署长协订单等措施保障供应链安全及稳定
主要问题在于，总想占上游便宜，店大欺客，长协订单的保障不好
两三年后，多数锂资源被国外厂商控制牢固，好日子就到头了
认真找锂资源的，A股主要是三家公司：天齐锂业、赣峰锂业、中矿资源
在需求端，储能爆发了（宁德年报也有说），新能源车也在增长（即使增幅下降）
2023年，供求仍然是紧平衡状态，锂盐价格未必会跌多少
一季度锂盐价格下跌，大概率是正常的季节调节
环比利润还能增长的，非中矿资源莫属，自家精矿从海外源源而来
茅台03（冯柳）说，最好在跌的时候研究票，即便是上升过程也尽量选择回调的时候做研究，不是从操作角度，而是从研究的冷静客观和时间从容出发，负面情绪下得出的乐观判断也比正面情绪下的乐观判断更容易准确也谨慎
股市下跌时，感觉更易寻找优质股，莫负好时光，自我阿Q两句，好好过个周末吧
jian - 淡淡的名贵
宜春的锂云母矿乱采，对环境造成破坏，自然资源部、公安部、工信部派出检查组，引起锂矿股上午冲高。下午回落是意料之中的，市场还没有做好准备么。
想起来，去年3月，国内市场充斥着不采购50万碳酸锂呼声，但是消耗完库存后，C大厂率先去国外抢矿，连续两个月54万以上大单购进智利碳酸锂，而当期国内报价平台均价才47万。最终，引发补库存行情，抢到11月碳酸锂价格超过60万。
前事莫忘，今年会重演的。
持仓的H股，春节后跌跌不休，今年基本不盈利了。
特别是天能动力，高位加仓，搞亏损了，现在很被动。
今年的情况看，需要做点波段高抛才好，死拿会难受得要死。
巴菲特在今年的股东信中说：
公司的成功秘诀是，依靠所有者不断的储蓄、复利的力量，并且避免重大错误，以及最重要——搭上“美国顺风”（American Tailwind）。
没有伯克希尔哈撒韦，美国也会过得不错。反之则不然。
御风而行，好羡慕呢！
C公司据传近期对主机厂提出新的价格协议，让利锁定主机厂长单。◆ 让利方式：从23H2开始，主机厂按照金属价格联动的方式采购电池，但是年底结算时，50%（比例动态调整）的电池按照碳酸锂20w/吨计算，剩余按照市价计算，差价返还主机厂。◆ 前提条件：1）仅限签署了战略合作协议的客户；要求3年内C的比例不低于80%，第4-5年供货量不低于前一年。2）提前支付一定比例的预付款（相当于借钱开矿）；◆ 调整...怎么感觉电池*的行情会像十一月份那波光伏硅料价格下降导致的那一波，湖南裕能等新股电池正极材料随着以价走量加工锤子钱感觉会是不错的机会，当然也可能整个新能源逻辑重构，再加上新能源赛道*了好几年，今年可能拖后腿规避行业变成。。。
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◆ 让利方式：从23H2开始，主机厂按照金属价格联动的方式采购电池，但是年底结算时，50%（比例动态调整）的电池按照碳酸锂20w/吨计算，剩余按照市价计算，差价返还主机厂。
◆ 前提条件：1）仅限签署了战略合作协议的客户；要求3年内C的比例不低于80%，第4-5年供货量不低于前一年。2）提前支付一定比例的预付款（相当于借钱开矿）；
◆ 调整机制：廉价碳酸锂电池的比例会有复杂的公式，影响因素包括：1）C的供货比例；2）真实提货量与预估提货量的差异等；
◆ C公司同步跟某些锂盐厂谈年内碳酸锂采购一口价，价格30万以下。
周五，C公司股价下跌5%，带动锂电池产业链整体下跌，甚至影响到夜盘的美国雅宝和智利SQM（下跌10%）。
对于C公司来说，这么做是因为以前一系列战略性失误。第一，不与上游共享利润，丢失在起步时绑定天齐锂业的好机会，对内打压，对外高价抢锂。第二，企图以钠制锂，但受制于锂盐价格在40万以上才有可能，自相矛盾不说，引来一堆创业企业加入竞争，盈利几无可能。去年四季度，趁锂价高的时候逼迫下游主机厂，大赚了一笔。现在试图用底价锂来捆绑客户，恰恰就是对上游和下游失去控制力的表现。
C公司的做法，一贯是缺德出牌，对下游要限制别人二供三供比例，对上游拚命压价，滥用自己的规模优势，结局大概会是四面楚歌的绝境。严重看空C公司，市值会跌到6000亿以下。
后面的竞争格局，也大概明晰了。整车厂将越过电池厂，加速之间与上游关键原材料的对接，核心是锂和镍。 通用、大众、宝马都已经行动起来了。Tesla 推文说考虑收购Sigma Lithium。比亚迪正在加速绑定上游。美国雅宝等大厂的锂盐，全部长协。
持仓的中矿资源，节后调整已到20%。即使有很大的利空，也已经Price-in。80元以下，具备较大的安全边际。毕竟是第一重仓，对市值影响不小。今年的盈利仅剩4%了，逆水行舟，心理上蛮有压力。
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@jian
2、光大银行北控是1997年成立的，组合了市属8家优质企业股权后，在香港上市的红筹股。我看到的第一本年报就是北京控股1997年度报告，北控寄来的厚厚的一本书。翻到白金荣总经理年薪100万港元，惊呆了。他前面在体改办当主任，我在台基厂大院里经常碰到他。年薪最多也就是1万元人民币，一转身就是100多倍收入（港元比人民币还值钱）。那时候，由官入商，吸引了一批体制内的优秀人士下海。
这是近期买入的，略有浮盈
房地产...
北控复权价来看，1997年开盘是22元，冲高到36元，收盘11元，到2003年最低掉到3.3元。显然，8家优质企业资产没经营好。2005年，市里成立北控集团，由原京泰实业、北京控股和北京燃气组成，目的之一是把更优质的北京燃气资产注入上市公司。2007年完成注入后，股价节节上升，2013年最高升至60元。再往后，又一直下跌，去年股价跌落到22元以下，市值不到300亿。
长期持有北控的小股东被折磨的痛苦不堪，把北京控股称为“北京痛苦”：这是一只被诅咒过的股票，须要忍受七七四十九难，才能取得真经。 那么，到底能不能取到真经？
定性看，2023年，北京燃气、陕京管道、中国燃气、德国EEW、燕京啤酒、北控水务的利润都会上升，参股俄罗斯上乔油田从油价看利润会下降，国内固废占比小影响不大，粗略估计120亿左右利润。
北控水务是北京控股的子公司，北控集团安排对集团并表，而非北京控股并表，主要考虑是：（1）集团的总资产、收入和营业利润会好看一些，负债率虽高一点，但集团融资并不受多大的影响。（2）北京控股只算应占净利润，负债率不会拉的多高，对信誉评级有益，方便境外发债。
陕京管道（即北京管道公司）是北京燃气参股公司。2022年，北京控股应占陕京管道净利预估19亿港币，按23年的经营指标，北控应占净利润会增长到25亿。这是非常优质资产。
EEW表示，2022年营收突破7亿欧元，净利润突破1.2亿欧元。这一块垃圾焚烧发电资产，终于呈现了良好的盈利状况。
核心问题在于北京燃气的分红。这几年，北京燃气的投资比较大，主要用于天津南港接收站的建设，对股东没有分红。这个状况，2022年可能会有改变，最晚在2023年会有根本改变。李雅兰董事长今年1月份退休，由北燃实业总经理接任后，北京燃气听话于北控集团是必然结果。这是取经路上的一个大坎，终于熬过去了。
北京燃气只要开始贡献股息，北京控股的派息就不止30%。今年，北京燃气资本开支90亿，没有额外融资，现金流覆盖富富有余；明年的资本开支就很少了。天津南港，还有57.8亿的政府补贴会在几年内陆续到帐。北京控股手持现金300多亿（主要在北京燃气手里），到2025年分红比例提升到50%是可以期待。
对于港股来说，派息到30%是估值改善的起点，派息提升到50%，估值有望提升一倍。北控H，市值涨到750亿港币（150亿利润），三年一倍多且相当稳妥之标的。择机加大配置，等待取到真经那一天到来。
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@变色龙1978：请教一下胡老师，云顶的估值比90%的生物公司至少低三四倍，是所有生物公司里面估值最低的，那是不是说明别的生物公司确定性有百分之八九十了？而云顶只有10%的确定性？就只能值现在这个破产价？
@胡某123回复：大家出价都有各自的理由，云顶估值低，首先是license in和自研的区别，在于一个费用后置，一个费用前置。所以同样的管线进度，引进的比自研的后续成本高得多，多了里程碑和收益提成，同样的销售规模预期之下利润率肯定是比不上自研的，那就必然在估值上打折扣。
但，还要考虑成药确定性，毕竟引进不是从头开始，而是桥接临床，确定性很高。
落到云顶本身，好的地方不用我说了，主要就是引进看的其实不是眼光，因为这玩意儿很难用过去来评价。举个例，如果一个公司过去引进早期管线很成功，就容易路径依赖，而早期意味着不确定，用概率换取了波动性。所以看过去大获成功的案例来线性外推后面的操作也能保持水准，可能迎来的不是继续开花结果，而是均值回归。举个例，那些年收益率第一的基金经理产品最好不要买，因为他们大多激进碰上了幸存者偏差，所以第一魔咒不过是均值回归。
所以新加坡3cl是均值回归，8201是对t药的均值回归，疫情消散也是对mrna的均值回归，根本原因就是早期便宜，也自然要迎接各种不确定性，Shit happens！到最后，就是不会像各路分析吹得那么好，当然也不差。
License in真正拼的是商业化能力，只有这才是稳定可预期的，用比别人低的成本卖更多的药，这也是为什么康哲这么成功的原因。其他的license in公司在这点上，和康哲还有着十万八千里的差距。其他的扭亏为盈都还在猴年马月，隔三差五又要再融资，康哲这边股息率都快5%了。
最后，我认为生物医药根本没人知道到底该怎么估值，这也是其高波动性的根本。大家的估值其实都是拿别人的出价做参考，用一个高估的逻辑来证明另一个高估的合理，用过去的高估来预期未来的高估重现。当然也用持续的下跌来证明生物医药的钱景暗淡，大家都是价格的创造者，然而也是价格的追随者。
我也不知道怎么估值，所以我的逻辑就是在否定这几年医药长期的资本回报，整体的资本回报背景下，承受其绝佳的弹性，中短期的低估和估值修复确定性。所以云顶在大幅破净的时候，我理解是有一天不只是我会觉得这是低估，而是全市场都会重新思考我们是不是对云顶太偏激了。抱着这个期待，我买入，获利，网格，在腰斩还多后，暴涨。对我个人来说，这段经历，远不能验证我对医药理解的正确，最终也许它和云顶一样，是个阶段性的结果，下一次可能就是均值回归。
敬畏市场，但不盲从市场，不要试图去断言这种无稳定股息的估值，不要只看那些坚定最后成功的幸存者，也想想背后那些满怀希望最后失败的傻瓜蛋，其实也许他们与成功者能力无二，不过是命运之神的选择罢了。云顶新耀-B(01952) 康哲药业(00867)
jian - 淡淡的名贵
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1、投资成长中有两个临界点，在第一个临界点之前是艰辛的学习，用勤奋都不足以描述，简直是废寝忘食的恶补。完成这个阶段的时间因人而异，但1万小时定律是最起码的。
过了这个基础临界点后，反思和质疑开始产生价值（之前别瞎反思），实践和总结推动着越过第二个临界点，但悟性和天资可能让一些人永远翻不过去。两次质变之后，将开始享受学习积累和资产积累的双重复利。
2、谨慎型投资人给人感觉好像总是很胆小，但其实相对于绝大多数天天追求涨停板年年挑战高收益的“勇敢者”来说，他们赌的是整个人生。只有当你赌得足够大的时候，你才会谨慎，只有你想赢得足够多的时候，你才会忍耐。很多时候，不理解只是因为大家不在一个游戏桌上而已。
3、所有的大亏都是贪和怕导致的，而对赚快钱和一夜暴富的期望又是贪和怕的本质原因。稳健说起来容易，但那意味着你要在别人快速赚钱的时候不眼红，在你的保守屡屡被疯狂的市场暴击的时候不变卦。根本上是需要对自己理念和方法的绝对信心。而这种信心又不能是盲目的。信心最终只能来自于知识、历史和经验。
4、对成长型公司来说，利润表永远是最被关注的，但其实资产负债表和现金流表是其必不可少的体检报告。
一方面，相对而言利润表经常是财务操纵的重灾区，但三张表都勾兑得逻辑严密就很难；另一方面，资产负债表和现金流表也侧面反映了其增长的成色和潜力。换句话说，千疮百孔的资产和现金表之上的高增长往往很脆弱，就像满是空腔的沙滩上很难建起高楼大厦。
5、短期有业绩的高确定性，中期有增长的高弹性，远期有预期的可扩展性，是我个人最喜欢的类别。短中期的可预测性能为估值提供了基准，而中长期的成长逻辑不但能提升胜率还可降低机会成本。这两者的结合，才是更可靠的安全边际。其中短中期的决定因素是供需和产品节奏，中长期决定因素是跑道和经营者的层次。
如果说短期的重点是物有所值，那么中期衡量的重点就是价值释放的弹性和节奏，而远期关注的核心是能否持续的创造价值？
短中期可以有机会主义的获利者，但中长期的大赢家一定是同时符合社会发展前进大趋势的“天时”、有壁垒的行业和良好生意属性的“地利”，和强烈的产业雄心加企业家精神的“人和”这三大必要条件
6、芒格曾说，长期持有的收益约等于公司的ROE。
但这并不简单。长期持有会熨平阶段波动，最终其收益取决于公司的ROE。但这个ROE锚定在哪儿是个问题。其应该是各个周期跌宕后或者从增长期到均衡期的均值。所以用当前或者最近区间的ROE来衡量长期持有收益肯定是错的。
也正因为如此，弱周期以及均衡期后ROE依然可保持中高水平的，获得估值溢价就显得合理了
7、现在的局面，一方面是未来确定无疑的IPO持续大放量（实质注册制），另一方面是货币和利率大概率走向大周期的拐点，而目前房产价格处于泡沫顶端股票价格处于中高区间。所以从供需和估值两个维度看，现在应是保持平常心降低心理预期的时候。
要想避免被动，大约第一是别把自己负债搞那么高，第二是远离高风险的资产，第三是留点后手。
8、投资的窍门就是巧方法+笨功夫。巧方法是指方法论体系，让你事半功倍，做到高效聪明的整合信息碎片形成完整认识；笨功夫，就是踏踏实实花时间花精力一点点去阅读、搜集和积累。
市场里80%的人被笨功夫这层就淘汰了，基本失去超额收益的入围资格。剩下的又有一半儿被巧方法挡住了，原地打转收益与付出无法匹配。想当赢家，既要甘于“笨”又要善于“巧”。
一般工作的繁忙很容易识别，但投资工作其实就是三件事：学习、思考、做决定。学习研究是较容易看到的，思考、做决定，一点儿外在表现都没有，其实它们才是最重要的可积累无形资产。
+++++这两周，没做chat 概念股，基本上都会亏钱，me too。只能，学习再学习。
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1、做价值投资意味着你要放弃对资产价格的研判，我们就老老实实的去想这笔资产或股票以这个价格买，假设我只能做它的股东并且永远不能卖，你愿不愿意买？
2、我选择价值投资，是一个认怂的选择，选一条人少的路看似路窄，但可能更容易到达。
3、很难准确预判一个公司未来会如何，但是我们可以用逆向思考的方式做多情景假设，排除最差的情况，把事情往坏的方向想，给坏情况出价，构造有安全边际的状态。
4、价值投资就是找这样一种状态：你觉得它物超所值，跟它是低估值股票还是高估值股票没有关系，跟它是成长股还是价值股也没有关系。
5、我不会先看是哪一个赛道，也不会挑高景气的赛道，当然你也没必要刻意回避高景气的赛道，你只需要关注于你选择的公司是不是有阿尔法和长期可持续的竞争力，然后当前的股票价格让我觉得有安全边际就够了。
6、对于很多市场的主流，我们不太关切，不是我们特立独行，而是因为在这样的投资理念下，它看中的东西自然而然不那么主流。
7、我们的重仓股通常长期不换，但是这背后不是我们工作上的躺平，而是我在时刻保持警惕。
8、在我的重仓股中有股票两年没怎么涨过，它的股价没涨但是我们在上面也没亏什么钱，还是赚钱的，只不过它不像同期涨了更多的股票那么“性感”而已。
++++人少路窄认怂，也不容易到达
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请教楼主，怎么看像龙源电力、三峡能源这样的风电股？我没有关注这两个公司。据说，风电比光伏的效益要好一些。
行业增长空间还大吗，大股东资产注入可期吗？
电力行业，几乎是永续增长，增速也可以。
电力股中，稳定成长的是水电，长江电力、华能水电、川投能源，都很好。
火电，主要是看两点，一个是火电的扭亏为盈，可以预见的煤价下跌，以及长协覆盖，
另一个是绿电的大发展前景，依托火电的现金流和调峰能力。
纯绿电股的逻辑没看明白，或许也不错。
jian - 淡淡的名贵
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华能国际，+4.47%，预期不好，果然不好，未来总会转好的
大唐发电，+1.47%，预期不好，非很不好，未来的潜力还有一点
长江电力，-0.57%，预期不好，果然不好，价投者众，跌不下去
国电电力，-2.22%，预期较好，结果不好，年底计提没完没了，没戏了
惹不起，躲着走，上午加川投能源，仍被套半个点
下午，低单埋的天能动力H，也成交了
满仓了，估计又要不踏实了
这不，听说高层要访问俄罗斯，心里哇凉
兔年无所获，元月浮盈仍然是8%
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