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历年收益率情况：
2018年：-18.9%；2019年：93.22%；2020年：14.27%；2021年：13.56%；2022年-24.17%。
熊市来临才深刻认识到自己是那个裸泳的人。投资体系存在巨大漏洞，庆幸的是2019年底拿出部分资金买房，21年拿出部分资金换车，所幸绝对金额收益还勉强能接受，今年年底卖掉一个门面部分资金入市。
年度亏损占比前四：
天奈科技：亏损10%；牧原股份亏损6%；吉林碳谷亏损4.4%；希望教育亏损2.6%。
熊市才是检验投资体系的试金石，今年几乎陷入迷茫，甚至怀疑自己是否适合在这个市场打拼。
天奈科技亏损原因分析：
第一，对行业周期认知度不足，市场炒作情绪周期认知不足；
第二，对估值没有概念，安全边际理念基本忽略；
第三，后续通过研究发现基本面竞争格局恶化趋势，依然心存侥幸，不舍得割肉，至今依然持有，造成巨大亏损。
事实上，很多书都白看了，股市是一门实践科学，只有结合实践，以实践去检验才能找到真理。
全年阅读44本书，基本每天坚持运动1万步。虽然全年痛苦不堪，被市场打得体无完肤，但是我感恩今年的熊市，如果这种小级别的熊市都不能做到少亏甚至不亏，只能说明自己真的是一颗老韭菜，事实上今年的机会依然不少。
一切从头再来，重新出发。
截至目前持仓比例大致如下（选择时机会动态调整仓位）：
牧原股份38%；吉林碳谷21%；天奈科技10.3%；景业智能4%；宝新能源3.4%；科拓生物2.9%；百亚股份2.7%；涪陵榨菜2.6%，东方财富2.3%；中国飞鹤2.5%，其他若干。
教训：
1.不懂不做，量化估值，好公司是找出来的，好股票是等出来的，太贵的好公司就是垃圾股票；
2.宁可错过不可做错，交易前做好投资计划，买入卖出有理有据，有条不紊；
3.多看少动，多研究少盯盘，勿忘周期常识和人性周期。
4.远离一切热门股（今年的大亏损都是之前被爆炒过的标的），跟踪不超过半年的股票禁止随意买卖。
申明：以上仅为本人投资点滴记录，如抄作业盈亏自负，一概于本人无关！
追梦者雷
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企业定律：
1.企业是否简单易懂（能力圈）；
2.企业历史经营状况是否稳定（持续竞争优势）？
3.企业长期发展远景是否被看好？（特许权带来的提价权）
经营定律：
1.管理层是否理性？（盈余处理和资金分配能力）
2.对股东是否诚实坦白（诚信，股东文化）；
3.经营者是否盲从其他法人机构行为？（从众）
财务定律：
1.股东权益报酬率，而非每股盈余（赚钱能力，少负债）？
2.计算股东盈余得知正确的价值（自由现金流）？
3.寻求拥有高毛利率的公司（管理能力）；
4.没保留一块钱盈余，至少增加一块钱的市场价值（留存收益再投资获得收益率）；
市场定律：
1.企业内在价值如何（估值）？
2.企业股价远低于内在价值时买进企业的股票（安全边际）
追梦者雷
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1.赚钱最多或亏钱最多的股票。22元买入深发展银行，后来三次抄底跌到5.98元砍仓，底部反弹到8元追进去（追加了不少资金），后来一直涨到23元清仓（多次送转）。实现人生第一个100万，记忆非常深刻。建议是看好的票先用小资金试仓找感觉，如果下跌5%-8%第一次加仓，在下跌5%左右第二次加仓，如果继续下跌那么他的做法是先出来观看观看，等待股价走稳搞清楚市场走势不符合预期的逻辑原因再考虑重新买入；这是对市场的敬畏，是活下去的保证；
2.长江电力上市后盘整多年，买成重仓后续连续上涨，长江电力总共拿了很多年，成本为负几十元，光分红就有100多万了，这个是拿得时间最长的票。2015年高位所有股票清仓，唯独长江电力没有清仓后续停牌再注入资产，没想到股价很快新高。要忽略牛熊的前提是你拿的股票必须是能穿越牛熊周期的股票，否则一定不能忽略大势和环境，不能高位展开想象放飞梦想，否则A股的尿性会让你伤痕累累，最终导致情绪失控连基本的常识都会自我怀疑，导致底部割肉出局；
3.什么样的公司才是好公司？A.高ROE并且维持或者继续增长，并且多年稳定；B.低应收款，高预收款，好现金流，持续留存收益再投入并且投入的资本支出不大，投入的资本支出后维持高ROE不下跌，并且营收持续成长，这种就是复利的本质；C.空间要大，持续成长很重要，成长只是结果，前提是高门槛，良好竞争优势，稳定竞争格局的生意；
4.不要忽视技术分析的作用，不要自以为是，借助技术分析辅助能让自己避开很多坑，尤其避开主杀跌阶段，对市场情绪有一个大致的判断，这点也非常重要。
5.不要轻易去碰周期股，他曾经因为宝钢股份持续盈利（同行业其他公司都亏损的背景下），公司拿出40亿股份持续增持托底，结果市场发疯起来跌穿公司托底底部深跌导致伤痕累累。周期股投资难度是优秀公司投资难度的很多倍，不仅要选恰当的公司，而且还要恰当的时机（包括买入和卖出时机），所以做周期股难度是非常大的，尤其重要的是高位一定要择机卖出，否则一切都是虚幻，他目前几乎不做周期股了。
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年初的时候基于转板的预期，公司产能的放量，行业碳纤维大丝束原丝竞争格局良好，公司成本竞争优势，行业高技术门槛和高景气现实等几个逻辑点去拍脑袋估值，结果伤痕累累。
忽视了行业周期拐点来临，行业供给大幅增加需求暂时跟不上导致的供需错配杀价逻辑，商业模式上非常重资产导致的负债增加周期底部扛得难受，下游需求萎缩带来的降价利润率下滑，北交所流动性估值折价，合计的杀估值杀业绩现实，股价年内跌幅巨大。以上这些其实也是常识，然而一般人并不具备常识，对于一个局外人非业内专业人士来说，如何确定知道这些常识呢？结果是很难，需要对周期的深刻理解，商业模式的商业经验，流动性的认知等。
散户亏钱往往结局和上面案例相似，都会用1-2个亮点去对抗一个更大的系统，或者忽略了核心主要矛盾，却看好一个次要的优势。我们反过来想，对于这个企业或行业而言，这些看好的优势其实一直都存在，逻辑展开并被论证的过程往往只是市场给我们反复洗脑而成一个认知幻觉，最终必然要用金钱来为这个错误幻觉买单，代价对我自己而言是惨痛的。
追梦者雷
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深度研究往往限制自己的视野，反而会聚焦并局限于某一个点，由内而外的估值划定甚至信仰坚定意识不到危险的来临，缺乏维度和角度的全面察觉，这样危险来临而不自知，这是深度研究的弊端，尤其是自己不知道自己不知道的局限所决定。
一个弱者把自己当强者或者不会灵活变通转换角度随时机而变往往付出的代价非常大。
追梦者雷
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刻板简单的使用PE，PB，横向同行比较，纵向历史百分位比较，不可能是估值的底层逻辑，否则赚钱也太容易了？
价值投资的四个基本概念：股权思维，市场先生，安全边际，能力圈。所有价值投资的策略都从这四大支柱衍生而出。
价值投资成立的前提假设：价值回归，价值可测量。
DCF自由现金流：是一种思维方式，而非一个数学模型简单化。
PE：只考虑的股东价值，未考虑债权人价值（不同举债规模创造相同利润的企业的区别）。EPS非常容易造假，尤其是大量一次性利润；另外需要考虑利润的持续性和均衡性。低PE不一定代表低估。
PB：金融保险行业或许有效，PB中的所有者权益四项构成包括：股本，资本公积（含库存股），盈余公积，未分配利润。我们假设公司把所有的盈余公积和未分配利润都做现金分红给股东，那么公司的PB将急剧升高，是否代表公司的投资价值降低或估值更高了呢？这就是PB的违背常识的BUG。或者说如果公司拿大量现金回购股票并注销，是否代表投资价值降低了呢（这也是为什么很多美股ROE高于100%的原因）？
至于横向同行业估值比较，同一个行业两个不同的公司可能就是恐龙和蚂蚁的差别，没有太多可比性。
纵向历史百分位估值比较，同行业不同产业发展阶段，同企业不同企业生命周期，估值注定是差异极大的。
所以回头我们发现没有一种估值方式是放之四海皆准的，估值领域没有永动机。
EV/EBIT：EV是企业价值（包括股东价值和债权人价值=市值+长期负债+少数股东权益-现金）；EBIT为息税前利润，剔除资本结构对利润的影响。这个指标相对PE会更加科学。
具体最终选择什么估值指标需要理解生意，理解行业和企业本身，综合考虑做比较，这从来不是一件容易的事。
追梦者雷
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估值常识：2019年营收20.83亿，净利润1.78亿，历史常态净利率1.5%-9.5%；2020-2021年预期营收150-200亿，对应净利润为9-12亿。1082亿的市值对应的估值为90-120倍。
结合下面两个券商研究报告的图，各位有何感想？
逻辑严密：产能翻倍，竞争优势明显；
推理合理：营收和净利润的估算都还算合理；
估值保守或极低，推导空间巨大，结果就是万丈深渊。实际上2022年公司净利润只有6.4亿，而各大券商给出的业绩预测净利润是90-120亿，相差100多倍，为什么呢？如果回到那个当下，叠加股价大涨信心百倍的反身性原理，你会选择相信谁？原因何在？门槛、竞争格局、产品特性、竞争格局实际上都是商业常识，但是人失去理智时，常识只能靠边站。
追梦者雷
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https://xueqiu.com/8186325164/175288524
梁剑：那些年踩过的坑（雪球路演实录）
1.基于股价跌多了去抄底；
2.钱少去抓8倍10倍股（预期管理）；
3.杠杆+融资；
4.股价涨多了做空；
5.对冲；
6.低估值陷阱；
7.私有化套利的坑；
8.现金管理的坑；
白菜兄弟 - 白菜兄弟的故事
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一个不错的帖子，价值投资的方式确实很脆弱，这些年吃太多亏了，尤其最近两年。这是一篇有深度的好文章。作者对价值投资有深入而清晰的理解。
https://xueqiu.com/1172116208/115368307
回头想想，还是要感谢上帝的偏爱和自己的运气。中国动向、光正教育、宇华教育、华侨城A，哪个不是致命大坑？
往往运气好了几次，就开始膨胀了，自大了，飘上天了。人性确实如此。
提醒自己，审慎再审慎，反思再反思。战战兢兢的对待每一次仓位变动，态度如初。
谢谢作者，谢谢 @追梦者雷 @好奇心135
一个不错的帖子，价值投资的方式确实很脆弱，这些年吃太多亏了，尤其最近两年。https://xueqiu.com/1172116208/115368307好文，点赞、标志、打赏，标准化操作。
追梦者雷
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转发链接：
https://caifuhao.eastmoney.com/news/20231008173148959181760
几点结论：
1、新股发行强相关方，券商，动用自有资金在上市几天后大举买入托市。
2、游资和一些小型私募，在明知道后面将会有券商资金托市的情况下，大胆在新股上市首日就开始接盘炒作，吸引散户参与。很难说这些炒新游资跟券商有没有联系。这些资金都不傻。
3、至于后面的，公募，则在新股上市一个月或几个月后买入接盘。
4、这里面的关键点，就在于动用自有资金在上市几天后大举买入托市的券商。
5、券商是发行保荐的强受益体。他们即便在接盘新股上市后亏一些，但完全可以在保荐费用上面挣回来。新股发的越多，他们越挣钱。券商资金也不傻。
6、以前，新股发行的没有那么多，市场的承接力量也还够，券商的接盘资金不需要太多，一家就能搞定，所以不太显。
7、但如今，已经是需要五家券商联合买入，才可能托得住这个盘，做的已经是有点过于明显了。这已经显得有点力不从心了。
8、据此，我估计新股发行的拐点已经快了。
9、苦的，只是啥也不知道，在新股上市后跟风买入想要赚波动赚大钱的散户而已。
追梦者雷
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具体做法：3-4日的超短为主，困境反转策略和事件驱动为主。如华为产业链的埋伏（2年左右的下跌和行业出清，手机生态的回归，重点基本面上由研究员跟踪数据，事件催化爆发），非瘟猪周期（事件驱动，基本面拍空间和赔率），疫苗口罩和医药，九安医药（出口数据跟踪，年利润大致估算，走势上验证）。朋友说长期概率只有57%左右，但是风控非常好，回撤极小。
风控做法：走势不及预期砍仓，收益不及预期或环境大盘弱势控制仓位。
2018年至今年化超过200%，收益极高。
自知之明：信息跟踪及信息优势，每天复盘，对博弈和市场情绪、预期的理解。这些作为散户是永远达不到的天花板。另外性格要敏锐，严格遵守纪律的性格才能做到位。
A股牛熊最重要的预判是跟踪进出场资金情况和规模。A股就是一个博弈为主的市场，身边看过很多朋友，做价值投资成功的极其稀少。只能说这个市场太残酷了，太垃圾了。
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太对了。机构可以定增，我是深受其害，切身体会。我买入杰瑞股份的成本是45元，买入后有些下跌，后来公司非公开增发，8折多一点的价格，价格是33元，半年后就可以解禁。机构可以卖出持仓股票或者融券卖出，半年后8折的股票就解禁了，半年无风险套利20%，天下竟然有这样的好事！套谁的利？套散户的利！我的持仓一年半了，还亏损25%。但是机构半年就可以套利20%！写到这里，我忍不住要骂人！我冲着这个去买的定增基金，说好的可以定增，持有快两年了还亏大约15%，关键一年只开放一次，还不提醒你。反思了一下，机构能占便宜，但是不会和散户分享，从此告别一切基金。
追梦者雷
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追梦者雷
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目前的迈瑞算便宜，但还不是最佳击球区（也可能跌不到最佳击球区），几个原因：
1.生命支持与健康业务在这几年医疗基建和疫情背景下持续高增速多年，后面难以维持肯定会降速；
2.IVD集采风险，医学影像增速一直10%出头；
3.目前迈瑞的估值对应的年化回报在10%左右，极端情况下叠加医疗反腐销售断崖打破市场预期再跌20%-30%也是完全可能的，那时候才是最佳击球区。
不过总体来看目前这个位置也不算太差的机会，搞点底仓可以。
另外迈瑞增长的代价肯定是比白酒企业高的，需要对外并购去维持较高增速，这块也会消耗现金流沉淀为商誉，公司如果分红率能从目前50%多提高到75%就更好了。
追梦者雷
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1.营收和净利润超预期下滑，这个是订单节奏决定的，公司季度业绩波动风险一直存在，信息保密性要求对个人投资者信息获取极不友好。这个因素会伴随公司发展一直存在。公司交流提到业务交付主要是四季度，历史上公司甚至出现一季度无业绩的状况。应对方法就是其他业务壮大发展弥补核工业订单的节奏不可控，但是几年内估计很难。营收分拆看机器人业务拖后腿（但是公司交流提到过明年会看到机器人业务的显著增长），非核专用智能装备（应该和核素核药类）显著增长获得发展。
2.销售费用大幅增长源自公司做的销售团队和服务建设；研发费用继续大幅增长是源自订单式的研发费用先行；管理费用因为员工人数增加；总体大概率一定程度说明公司再做事，对未来发展保持信心和乐观；
3.收购迦自70%股权丰富业务范围，5%参股西核设备的举动都扩大了业务范围，同时和中核更深度绑定，两笔并购价格都还算合理。前者几乎市净率并购，但收益贡献有限，上半年只有几百万营收；后者29倍市盈率并购价格较高，不过考虑协同和发展趋势也还算合理。
4.公司生意模式和业务结构风险：业绩季节波动和节奏不可控本身对业务发展带来负面影响（下游客户高度集中，业务节奏受制于国家产业规划）；装备类业务非标准化增长成本太大；下游集中度太高导致话语权不高（应收账款可以看出）；行业特殊性和保密性对个人投资者信息获取劣势放大；以上几个是投资景业智能最大的风险；
5.乐观中长期看，接触下来管理层还算靠谱干练诚信且进击力不错；未来3年业绩目标翻倍，5年增长2倍。目前估值看市盈率对应算谨慎低估；行业门槛较高，公司竞争优势依然不错。
追梦者雷
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1.营业收入下滑，毛利率同比下滑1%多（青菜头收购价格同比去年上涨40%，5月和6月投入使用），其中经销业务榨菜下滑12.04%，萝卜下滑40%，泡菜增长32%，可见一定程度上大乌江战略没戏了（萝卜业务数据太差了）。其中榨菜和萝卜销量同比减少12%，一定程度上反应提价影响了销量，营收拆分地区看最大的问题在于华东地区，营收和经销商数量下滑接近22%（不知道是否和去年上海疫情囤货有关）。
2.应收账款相比2022年年报大幅增加（公司一季报解释给予客户适度信用额度并年终清理收回），但是同比去年半年报增加还算可控。存货同比大幅增加1.5亿（主要是青菜头涨价导致，和涨价幅度基本匹配）；
3.合同负债大幅减少，反应产品滞销或者经销商拿货积极性不高；支付客户推广费用，物流运输和销售人员工作费用大幅增加1.3亿（使了老鼻子力销量反而下滑了？）
4.接近32亿（21年定增的32.8亿至今只使用了1.2亿）的现金躺在账上实在是浪费，这部分如果拿出来分红哪怕一半都是好的，在建的榨菜产能和萝卜产能目前这个趋势看不知道市场潜力在哪里，除非榨菜推出性价比更高的产品占领低端市场（吉香居占比高）。
5.公司提出的轻盐健康定位是否合理？什么场景吃榨菜？什么人吃榨菜？用榨菜下稀饭或者吃饭时我还在乎健康吗？还是说咸点更契合消费痛点？这些都是值得思考的。
6.目前来看管理层产能建设进度明显落后预期，这两年经营也有点不得章法，亦或者提价面临暂时的天花板，但是股价也基本充分反应了基本面的疲弱，股价和2018年收盘价只相差10%，业绩却比当初上涨了50%以上。至于是否是上坡路和下坡路的区别仁者见仁智者见智。总体看公司要改变市场预期的做法就是加快产能建设，泡菜或萝卜业务跑出来一个，又或者营收拐点向上，一旦三个中出现一个改善可能带来股价的向上修复。
我是一个host
- ST，周期和转债
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这两年几乎把亏钱的动作都走了一遍：本韭菜也是基本面爱好者，这两年也是被市场教育的满头包，而且同样不相信博弈，可能和楼主大佬老师唯一的区别就是没把握的或者新研究的一般喜欢用转债替代，所以打虽然是不会比楼主少打，就是内伤暂时可能少一些。
忽视周期律和没有估值常识导致天奈大亏；
静态看公司盈利能力，高位乐观展开想象导致碳谷亏损；
下游客户集中度太高，业绩跟踪难和信息弱势，3年内新股减持压力导致景业智能一定亏损；
没有研究清楚行业门槛，忽视竞争格局和优势导致力量钻石过山车；
没有止损死扛导致单个标的亏损过大；
不懂休息时刻满仓导致动不动就套牢；
随意买卖加仓，动不动梭哈，导致套牢被动缺乏机动性；
买...
转债现在占比已经稳稳的占了10%+的股票，可以说各个细分行业大概率都可以找到相关的公司。行业内竞争格局的变化，估计行业内人士都很难说清，所以我觉得头部的几家公司股价基本是同涨跌的。
当然，转债市场是越来越贵，随着自己觉得研究的深入，已经头铁到买正股了，比如现在就在无比头铁坚信牧原，好像就要步楼主大佬老师的后尘了。。。
追梦者雷
- 用投资做善事
追梦者雷
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二季度营业收入下滑，毛利率净利率大幅下滑（产品降价），现金流急速恶化，大幅增加长期借款和短期借款，应收账款大量增加，固定资产和在建工程增加，应付账款没有同比例增加，整体看行业话语权下降或者行业周期往下，目前净利率依然产业链看非常优秀，不过什么时候止跌谁也不知道；其二，应收账款是否坏账很难说，吉林化纤只有3%多的碳化毛利毫无疑问下游都是亏损的；第三，今年的净利润下滑是极大概率，对应PE20倍左右，如果用2季度的比例核算可能对应24倍。所以这个估值在北交所这种断腿市场实在谈不上多么低估。北交所的低估类似港股的低估，一定程度上是非常合理的，50万门槛隔断了大部分投资人，如同马铃薯在农村的价格天生就比城市低，你敢说以后农村涨价幅度比城市大吗？除非从农村运输到城市不产生任何时间成本和运输成本。这个是常识，可是我依然犯常识性错误。
对于碳纤维未来和玻纤的替代关系没人能讲清楚，目前价格远没有达到爆发的地步，各种产能已经大快干上，供过于求非常明显，需求何时爆发也未可知，整个逻辑已经坏掉了，这恐怕是国内制造业绝大多数标的的产业现状，类似的光伏，新能源车电池产业链，半导体，人造钻石等等。。
追梦者雷
- 用投资做善事
以前买地产股几乎没有亏过，看过不少行业书籍，高位也几乎清仓了地产股，几乎所有盈利都来自地产行业，后续的成长股投资和制造业技术标的投资统统失败。
实际上无论是信息获取，还是调研，或者商业理解度上，消费，医药是很多个人投资者合理的选择。当然商业逻辑相对简单的水电，港口，移动运营商也可以跟踪。
这两年投资的很多标的实际上都是地狱级别难度的。
新兴行业，新上市公司，高科技行业，制造业周期性，估值波动和股价波动极大，成长股。这些标签就可知一二了。
任何一种方法或任何一种策略，在没有认识到其局限性之前，一定会有一个挖好的坑等着自己去跳，这就是交学费的必然性。
路人甲pro
- 股债平衡轻宏观，低估分散不深研。
这两年几乎把亏钱的动作都走了一遍：忽视周期律和没有估值常识导致天奈大亏；静态看公司盈利能力，高位乐观展开想象导致碳谷亏损；下游客户集中度太高，业绩跟踪难和信息弱势，3年内新股减持压力导致景业智能一定亏损；没有研究清楚行业门槛，忽视竞争格局和优势导致力量钻石过山车；没有止损死扛导致单个标的亏损过大；不懂休息时刻满仓导致动不动就套牢；随意买卖加仓，动不动梭哈，导致套牢被动缺乏机动性；买卖教育股遭遇政...手机看帖，刚看到先前的发言谈到能力圈问题，所以刚才的话就当没说。
个人觉得，做价投，格派要求相对简单一点，而巴芒一派，对能力圈的要求是相当高的，需要放在首位。其次才是考虑商业模式，个股质地，行业格局等其他问题。
当然，我自己能理解的标的也极少，甚至很多时候都在怀疑自己有没有能力圈。
路人甲pro
- 股债平衡轻宏观，低估分散不深研。
这两年几乎把亏钱的动作都走了一遍：忽视周期律和没有估值常识导致天奈大亏；静态看公司盈利能力，高位乐观展开想象导致碳谷亏损；下游客户集中度太高，业绩跟踪难和信息弱势，3年内新股减持压力导致景业智能一定亏损；没有研究清楚行业门槛，忽视竞争格局和优势导致力量钻石过山车；没有止损死扛导致单个标的亏损过大；不懂休息时刻满仓导致动不动就套牢；随意买卖加仓，动不动梭哈，导致套牢被动缺乏机动性；买卖教育股遭遇政...我觉得最重要的一点，楼主反而没说到：这些标的是在你的能力圈内吗？
这在价投理念里应该是放在第一位的。而看楼主的有些投资标的，其实是很难理解的，对投资者的要求是非常高的。
我看楼主比较推崇冯柳的弱者体系，而从我个人观察来看，楼主的投资风格其实秉持的是强者体系。
当然我的看法很可能是错的。
追梦者雷
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忽视周期律和没有估值常识导致天奈大亏；
静态看公司盈利能力，高位乐观展开想象导致碳谷亏损；
下游客户集中度太高，业绩跟踪难和信息弱势，3年内新股减持压力导致景业智能一定亏损；
没有研究清楚行业门槛，忽视竞争格局和优势导致力量钻石过山车；
没有止损死扛导致单个标的亏损过大；
不懂休息时刻满仓导致动不动就套牢；
随意买卖加仓，动不动梭哈，导致套牢被动缺乏机动性；
买卖教育股遭遇政策风险，希望教育亏损；
估值角度单一牧原浮亏；
喜欢买热门股，看券商研报乐观预期被洗脑；
追梦者雷
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一不小心又踩了两个雷，吉林碳谷和景业智能。
买卖都太随意了，没有仓位管理，没有能力圈限制，又没有深研实力，何时是头？
我就是一个人傻钱多的送财童子，饱读诗书的韭菜，这两年把前几年赚的一半多的钱都亏下去了，几乎所有可以犯的错都犯了，用自己的业余去怼别人的专业，初生牛犊不怕虎，只剩下勇气了。
后续制定原则，聚焦缩小能力圈，调整投资范围限制。
聚焦能看懂的大消费大医药，尽量围绕有长逻辑的股票做持续跟踪和研究，部分仓位做可转债，首先尽量做到不亏，再去谈盈利，在一个吃饭不吐骨头的市场里如果依然傻白天真只会灰飞烟灭尸骨不存。这个市场只有5%的股票值得跟踪和研究，事实证明择时我永远学不会，博弈永远是我的弱项。
追梦者雷
- 用投资做善事
1.公司新品研发调研，往往针对的是使用本公司产品的客户调研，而产品的推出针对的潜在客户是否和调研客户重叠？
2.投资者专卖店调研的客户往往已经是认可公司产品或潜在意向的幸存者客户。
3.公司幸存者效应：真正伟大的企业在于不做什么，这个特征要从非幸存者案例中寻找，而非幸存者公司的竞争优势，这些优势往往在非幸存者公司中普遍存在甚至更强，如春兰空调、雷曼兄弟、秦池酒业、长生疫苗；
4.《基业长青》中的案例为什么不长青？原因在于优势或许让你强大，但是劣势可能致命有时方向比优势更重要，如柯达，诺基亚；
5.凡事反过来想，因为避免死亡比活得精彩更重要，避免亏损比盈利更重要，前者做好后者就好；
6.想想二战飞机中弹案例，全美掷硬币试验，广告商洗脑营销，私募头部产品宣传，成功个案幸存者营销，大神个股推荐，年度股神频繁更迭，某药或某医包治百病，幸存者偏差效应欺骗我们世人的大脑无处不在。
追梦者雷
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1.投机像山岳一样古老，人类的投机史往往跟随发明、创新和故事变化：潜水机器、消防车，机关枪，郁金香，运河，铁路，汽车，无线电，飞机，电脑，网络，未来的AI和机器人。
2.书中提到案例包括：郁金香，南海公司泡沫，南美洲采矿热潮，铁路公司风潮，美国大萧条，垃圾债和并购风潮，日本泡沫。
3.投机往往起源于理性和逻辑，成熟于故事和疯狂，破灭于常识和现实。幻想刺激投机，不断重复的投机故事根源于人性的始终如一。炮声隆隆声中买进，胜利号角响起时卖出，投机更多是基于预期的博弈。
4.独自一人往往通情达理，群体却变得不通人情。集体智商低，遇到不符合观点的事实往往会选择忽略甚至攻击，而遇到相同观点的对象往往发展成为队员，如痴如狂而不自知。
5.每一轮投机热潮背后都有其特定形成背景（故事能否讲得通），政策或政府助推或放任，代表性经济事件推向高潮，拐点事件的降临，一地鸡毛的后果。事后看不可思议，身处其中却容易迷失自我。
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你认为在投资上人们犯的最大的错误是什么？
答：投资人犯的最大的错误是他们相信最近发生的事情很可能会被重现。他们想当然地认为最近的一项好投资以后还会很好。通常，过去的高收益仅仅表示那项资产已经变得很贵了，并且是不合意的，而不是更好的投资。人们在价格上涨之后除了价格而无其他原因的买入造成了价格的过度上涨。通常在价格大幅攀升后，当投资人因为贪婪和无畏而赚钱的时候，反向操作倒是好主意。
1.投资人最大的错误是因为价格上涨而看好，认为上涨继续，所以从众买入赚快钱。我自己过去两年犯的错误是因为股价上涨去研究标的，发现一堆坚定看好的理由去买入亏大钱。标的研究最好在下跌或者跌惨的时候，无论从技术面筹码结构还是基本面否极泰来周期角度都支撑这个观点。
2.很多人都是因为上涨，所以认为继续上涨，所以加大仓位买入，这是人性。逆向并不容易，需要强大理性和对周期规律的深刻认知，实践教训的总结才能做到。
3.当大众蜂拥而入买入的时候我们合理的选择是卖出。
追梦者雷
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看了您的回复，我只能说您是个努力的人，愿意钻研和挖掘信息的人，但是您的信息还是公开的信息，任何一个行业非公开信息是海量的而且是复杂的，您提的问题，需要一个机构且要花费大量时间和金钱才能给出准确答案，光买数据库的花费就不得了。我要是能有这个能力，我还炒啥股？成本是否具有优势和负债率这个需要什么海量信息吗？公开信息足够做出大致的判断了。根据年报历史数据，和竞争对手对比不就可以了，做假账的话又另当别论。
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这个才是研究重点，假大空的宏观是无法作为的。周期律永远会生效，只是时点和幅度不确定而已，成本优势和负债率保证活下去才是研究重点。成本优势和负债，我感觉这个不是研究的重点。
做周期股我认为最关键的是把握住行业"突发的政策或者突发的事件"。只有突发的才会造成陡然的供应失衡。
比如说16年的沧州大化，该产品日本工厂地震后关停，导致供给减少。
18年的方大碳素，受政策影响年1亿吨的地条钢关门大吉，全部改成电路，导致需求量暴增。
19年的猪周期，主要是猪瘟导致猪减少，
20年受疫情影响国外停产，导致各行各业爆发式增长，集装箱，化工等实业。包括这个草安林，草甘林，都是国外供给不畅导致需求大增。
都是突发的事情打乱了供应链。
要研究哪家行业产能大，产品占比高。
这个才是研究重点，假大空的宏观是无法作为的。周期律永远会生效，只是时点和幅度不确定而已，成本优势和负债率保证活下去才是研究重点。看了您的回复，我只能说您是个努力的人，愿意钻研和挖掘信息的人，但是您的信息还是公开的信息，任何一个行业非公开信息是海量的而且是复杂的，您提的问题，需要一个机构且要花费大量时间和金钱才能给出准确答案，光买数据库的花费就不得了。我要是能有这个能力，我还炒啥股？
追梦者雷
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现在很多农药是高点的二分之一，三到四分之一，低于大多数厂家的成本价，很难判断是欧美国家的经济差，被动需求不足，还是要与中国脱钓的经济贸易战的一个恶毒的计谋。化工行业互卷时代开启，寒冬来临，大洗牌开始，胜者为王。我请问下除草剂成本优势最显著的标的是哪些？差距和行业平均大概有多大？
2020年开始的这波农药高景气周期原因观察：1.宏观环境变化，包括新冠疫情的影响，农药作为农用投入品被高度管制，原材料价格（尤其是磷）大幅度上涨，所以带动下游精细化工农药产品大幅度上涨。2.2020年以前农药行业周期5年为一个周期，2-3年景气度向下，2-3年景气度向上，全球大致5%-10%左右增速波动，很少出现负增长的情况。2020年以来，中国率先恢复生产，所以2020年下半年我国整体农药出口...现在很多农药是高点的二分之一，三到四分之一，低于大多数厂家的成本价，很难判断是欧美国家的经济差，被动需求不足，还是要与中国脱钓的经济贸易战的一个恶毒的计谋。化工行业互卷时代开启，寒冬来临，大洗牌开始，胜者为王。
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1.宏观环境变化，包括新冠疫情的影响，农药作为农用投入品被高度管制，原材料价格（尤其是磷）大幅度上涨，所以带动下游精细化工农药产品大幅度上涨。
2.2020年以前农药行业周期5年为一个周期，2-3年景气度向下，2-3年景气度向上，全球大致5%-10%左右增速波动，很少出现负增长的情况。2020年以来，中国率先恢复生产，所以2020年下半年我国整体农药出口超越了过去10年的水平，中国提供了差不多1/3农药的供应，我国农药截止去年有70%-80%以出口消费带动，排名第二的印度供应量只有中国一半，所以2020年农药进入高景气的一年。
3.2022年以后，地缘冲突，上海疫情导致上海港出口受到影响（三大农药出口港为上海、宁波、山东，其中超过20%从上海出口），所以导致2021年相对高位的基础上，2022年国内农药价格回调幅度小，价格平滑，景气周期维持。2020年全年高位运行的状态。
4.2023年国内农药原料价格大幅度回调，农药作为基础农用投入品，终端需求本身波动并不太大，它和化肥大宗农产品有较大区别（每亩农药占比金额大概5%，甚至更低），需求弹性非常小。
5.2022年海外有一轮恐慌性采购，特别是巴西为主的南美国家，导致美国、欧洲特别是南美地区原药库存非常高的高位，而农药一般有效期为3年内，所以这个对今年需求有一个极大的拖累。
6.供给端来看，农药我国有2000家生产企业，上市40多家，过去两年利润丰厚，再生产，再发展，再投资非常明显，大量新增产能今年或明年陆续落地，比较宽松的供给会对原药价格有制约压力，叠加原材料价格回调，上半年农药原药价格快速下行。
处处皆人性，猪周期又何其相似，周期规律类似拍篮球，高景气后面必然带来强衰退。
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去库存，但为啥是突然2023年断崖式下跌，变化这么大，没有人说得清，一样不了解国外客户的内部信息。因此信息对炒股至关重要，知己知彼才容易取得胜利，在这一点上绝大数人炒股难以大成，大部分靠运气，宏观信息和微观信息都少得可怜。下游农药需求周期性是否明显？不同行业周期是有区别的？信息可以解释很多事情，但是不能解释一切。周期永远不变，背后不变的是人性。
追梦者雷
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对利尔化学的分析很到位，比我这个在农药行业的从业人员研究还深入，但今年（2023年）的形势非常严峻，农药、医药以及其他化工行业业绩都直线下滑（外需严重不足，订单断崖式下跌），复苏前景暗淡，完全不是靠历史经验来类比的，一季度基本只有诺普信业绩正常，二季度预计全农药行业业绩更差，财报信息严重滞后。这正如资水大佬说的信息完备对炒股抄底是非常重要的，如果您按常理推测利尔，而不是现实真实情况判断，抄底利尔会...我对供给端的担心多于需求端的担心，请问下外需订单严重不足和订单断崖式下跌的原因是什么？是因为前两年行业涨价太猛导致贸易商库存太高没有消化完毕导致？还是什么原因导致？这个根源性分析非常关键。做投资难的地方就在于不仅要看到事实，而且要看到根因，更要看到预期。
利尔化学观察：对利尔化学的分析很到位，比我这个在农药行业的从业人员研究还深入，但今年（2023年）的形势非常严峻，农药、医药以及其他化工行业业绩都直线下滑（外需严重不足，订单断崖式下跌），复苏前景暗淡，完全不是靠历史经验来类比的，一季度基本只有诺普信业绩正常，二季度预计全农药行业业绩更差，财报信息严重滞后。这正如资水大佬说的信息完备对炒股抄底是非常重要的，如果您按常理推测利尔，而不是现实真实情况判断，抄底利尔会很受伤。我们很多小散炒股炒得差，基本都输在信息完备上，基本都是靠一点点少得可怜公开信息上臆断，因此与实际情况相差很大。从这个意义上讲，小散搞价值投资理论炒股就是开国际玩笑。一个企业的产供销数据实时掌握，是个人都能判断未来业绩走势，但是没有，只能是两眼一抹黑，屁都不知道。就像牧原是否是财务造假，内部人知内情的一眼就知道，外部人莫衷一是，因为信息不足，信息真假未知。
1.草铵膦价格跌到历史最低，2016年底部最低11.8万/吨，对应2017年底涨到20.2万/吨；2019年底部最低9万多/吨（仅仅维持几个月），对应2021年11月涨到38万/吨（历史上最高价，最牛周期）；目前跌到6.65万/吨，也对应历史最低价格。
2.草甘膦价格从暴利阶段进入暴亏阶段，因为暴利所以有不少新的竞争对手进入，典型的是兴发、新安等做草甘膦的对手加入新产能；永农生物宁...
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不知道旗下公司有没有来过港股做过中石化，比亚迪，国内汇率管制他们进出肯定不方便的，并且A股的估值大概率很难达到他的要求，可能白酒历史上达到过
如果没来过，估计是考虑资金进出问题吧
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1.草铵膦价格跌到历史最低，2016年底部最低11.8万/吨，对应2017年底涨到20.2万/吨；2019年底部最低9万多/吨（仅仅维持几个月），对应2021年11月涨到38万/吨（历史上最高价，最牛周期）；目前跌到6.65万/吨，也对应历史最低价格。
2.草甘膦价格从暴利阶段进入暴亏阶段，因为暴利所以有不少新的竞争对手进入，典型的是兴发、新安等做草甘膦的对手加入新产能；永农生物宁夏项目内蒙灵圣项目投产较多，新增万吨以上产能；另外贸易商库存在21-22两年购入正常年份3年的库存尚未消化完毕；
3.历史上草铵膦价格没有跌到6万多/吨，19年最低9万/吨维持只有几个月（落后的格式法工艺），成本10万/吨；最近几年产能主要是铝法为主，成本7-8万/吨，利尔化学绵阳厂区和永农生物上虞厂区都是格式法；利尔广安厂区成本降到6-7万/吨，目前全行业亏损严重。
4.公司预估定增1.5亿股，对应8亿股的股本稀释不少。去年前年可转债转股也稀释不少股权。主要资金用于发展精草甘膦。
5.高管普遍持股，副总经理以上持股金额为三年以上年薪，年薪普遍超过百万，高管们2022年上半年普遍在高位有减持。
6.历史派息比较稳定，融资总体可控；
7.2010--2022年资本开支合计72亿元，净利润增长18亿元（2022年刚好是周期高峰，也是公司历史最高年度盈利），从生意属性来讲非常一般，典型的周期类基础化工股。
8.出口业务占比近半，下游客户主要是国际化工巨头，话语权相对一般。
9.行业相对比较脆弱，出口宏观冲突风险；化工安全事故风险；出口退税政策风险；环保风险等；
10.股价对应弹性分析：
2012-10月最低点1.64；2015-4月最高点10.21；上涨接近6.2倍；
2016-1月最低点4.06；2018-1月最高点15.4；上涨接近3.8倍；
2019-7月最低点6.8；2022-1月最高点25.86，上涨接近3.8倍；
以上是三波上涨的赔率；对应的三波下跌为：
10.21-4.06下跌为最高点的39.8%；
15.4-6.8下跌为最高点的44.1%；目前从25.86下跌到最低点12.53下跌为最高点的48.4%；
理论上来讲上轮周期涨幅更大，持续时间也更长一些，产能去化更慢，这轮底部可能会跌的更惨持续时间更久，所以如果教条的看可能股价可以跌到11元以下（这个有算命的成分）；
下跌时间来看：2015年4月跌到2016年1月下跌了9个月时间；
2018年1月到2019年7月下跌了19个月；
2022年1月下跌至今有19个月时间了，并且目前的草铵膦价格已经创历史新低，所以时间维度来看下跌已经足够了；历史规律是规律是：股价最高点和草铵膦价格最高点基本同步见顶；但是股价最低点一般比草铵膦价格最低点提前半年见底；也就是股价会提前半年启动；
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他有源源不断的浮存金，并且是负成本的。并且具有极强的商业洞察力。
所以他会偏向于长期持有（买到优质股权舍不得卖）；
也倾向于股票长期底部或者熊市调整，毕竟手头有大量的现金需要花出去；
更倾向于集中，因为老巴和芒格都属于顶级高手，里面提到他投资过的公司或案例中，失败的比率大概为100比1，也就是100个投资只有1个失败。
作为散户来说，首先资金上不同，必须做好自己规划和安排；其次准确度和洞察力完全不是一个等级，所以肯定要分批买入和卖出，并且适度分散；最后A股的市场环境导致选择标的必须从博弈和周期角度加入理解。
追梦者雷
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1.DCF是唯一强逻辑的合理的估值方法，但是能适用此方法的公司和行业非常少（持续竞争优势，良好现金流，低杠杆，高资本回报率），并且这个方法可以跨资产类别进行对比；
2.选择标的核心要素：持续竞争优势，管理层，这两者是给估值的前提条件；尤其是前者（行业门槛，公司持续竞争优势，护城河，竞争格局判断）；
3.再好的生意也要合理的价格作为买入的前提，这点怎么强调都不为过；
4.老巴的方法的局限性：中美市场环境不同（A股周期本质，美股成长本质；A股融资市，政策市；美股的股东文化和资本为尊）；负成本浮存金（源源不断的现金流贡献）；商业洞察力（老巴是实业和资本市场双修，拥有一般人不具有的数据和宏观洞察力）；估值环境（A股更多倾向博弈市场，因为长期高估，也就是价格偏离价值的区间，博弈价值大于投资价值）。
总之，实践是检验真理的唯一标准，因人因市场而异，我无疑就是一个韭菜。
树梢星 - 久客他乡染杂尘，归来已是等闲身。等闲明月今犹昔，明月何曾识故人。
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转自雪球月风，流动性角度看A股，深以为然。你要这么去理解A股——它本质上是一个容量越来越大，所有人在为了保持水位不下降（而不是上升）都已经竭尽全力的特殊市场。1、A股大部分企业的分红比例和回购减计体量不少，但是实际上分给普通投资者/回流市场的体量不大。比如2022年年报季数据，966家A股公司全年分红金额达10810.73亿元。但是这万亿分红额里，银行、非银、石化就占到了50%以上，这三个行业的...无数的事实证明在A股照搬经典的价值投资，很难成功，概率很低。
短线博弈、趋势波段、周期等等方法论，才是A股大概率的事件。
追梦者雷
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你要这么去理解A股——它本质上是一个容量越来越大，所有人在为了保持水位不下降（而不是上升）都已经竭尽全力的特殊市场。
1、A股大部分企业的分红比例和回购减计体量不少，但是实际上分给普通投资者/回流市场的体量不大。比如2022年年报季数据，966家A股公司全年分红金额达10810.73亿元。但是这万亿分红额里，银行、非银、石化就占到了50%以上，这三个行业的特点是国有股东占比高，分红也不会回补市场（个人投资者拿到分红更有可能回头再买股票）；
2、与之对应的，2022年A股市场股权融资总金额约为1.69万亿元，其中IPO融资5869.66亿元，同比增长8.17%，创下历史新高；
3、也就是说，即使不考虑国有股东对金融石化行业大额分红的分流，A股实质上本身就是一个减量大于增量、融资大于分红的消耗型市场；
4、如果我们拿美股做对比，根据Birinyi Associates的数据，美国公司宣布2022年的股票回购规模达到创纪录的1.26万亿美元，同比增长3%；另外分红总额是7780亿美元。——作为比对，2022年美国共有149宗IPO，融资总额207.9亿美元，相较于2021年的908宗和2826.6亿美元融资额分别减少约84%和93%；
5、即使考虑到2022年美股IPO是非常态数据，我们用2021年的融资数据与之比较，也会发现美股本身是一个分红回购额大于融资额的市场。当然，如果单单看分红数据，中国是分红万亿IPO融资六千亿，美国是分红八千亿IPO融资三千亿（21年数据），差距看起来好像不明显；
6、但是我说了，美股的特殊性在于，它们的上市公司股东整体上以民企和公众投资者为主，大量的分红会回流市场或者回购自己股票，等于上市公司控股股东也在用心哺育市场。举个例子，美股的回购金额已经大于分红金额了，达到万亿美元量级，实际上加上这点差异会明显拉大，国内A股股东往往缺乏这种动力；
7、另外监管也在鼓励许多融资特性远大于分红特性的企业上市，包括科创板和北交所的落地，等于承认了A股融资特性的重要地位。长期看有助于优质企业脱颖而出，但是短期看越发加剧了资金短缺；
8、再考虑到大小非减持需求的长期存在，加上我国产业结构特点里比如面板光伏历史上在全球都是融资额持续大于分红额的制造业占比不低（产业融资需求旺盛），所以A股在没有外部因素扰动下，本身其实就是一个“减量”市场；
9、很多企业“没利润有估值靠融资”受到市场追捧，比如半导体产业，这样会进一步加剧A股的失血度，这个前面已经提过了，大家越追捧这些行业，a股的“失血”其实越严重。其实相比于美股，A股高分红的金融石化股的历史股性也弱于美股，理由前面也有提及——美股也有大股东拿走高分红公司大部分分红的情况，但是一部分大股东会选择回购自己股份再把这些分红回补市场，大家都在真心呵护市场，大小股东利益高度一致。国内国有大股东往往更加注重上交国库，利益出发点不同；
10、那么，你先接受了A股融资功能为主/“稳态减量”的特性，就会更加容易理解为什么A股历史上的牛市都和增量资金强相关：2015年是配资资金入市，2017年是北上加速，2020年是全球央行放水，2021年是理财资金搬家；
11、因为假如没有增量资金的灌溉，A股本身是在缓慢失血的，新的IPO模式也在加剧这一过程。也就是说，无增量，不牛市；无增量，不牛市。所以今年一旦北上流入速度反复，产品发行困难，市场立马会出现大幅波动；
12、增量资金，比如央妈放水利率下行带来的钱，它们影响的往往是估值中枢（利率影响P/E），所以这就影响A股成为一个估值中枢博弈效率远高于业绩博弈效率的市场，也就是大家常说的，炒题材炒赛道风行；
13、增量资金历史是间歇式的，导致A股历史上的牛市也是间歇式的。问题来了，今年的增量资金在哪里？这是全市场都在努力寻找的答案；
14、想明白A股这个本质，才能帮你更好的想明白，你来A股到底是是干嘛的。价值投资当然难能可贵，但是要记得，A股值得价值投资的标的，要更加稀少和珍贵，因为很多上市公司宁愿把资金低息借给员工买理财，也不愿意回购注销股票，这一点一定和美股不一样，记得这一点。
追梦者雷
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1.接地气并且实践是检验真理的唯一标准，这是本书最大的亮点。通过书籍我也发现了过去投资亏钱最大的根因。
A股的本质是周期，美股的本质是价值。这个本质决定了A股择时的重要性，在A股过度片面强调价值是错误的（无连续三年以上牛市且涨跌波动巨大）；个股的涨跌因素分析里面提到（大盘60% +行业30%+个股10%），虽然个人未必百分比完全认同，但是不符合这个比例的个股占比应该不超过5%。所以A股投资的主要矛盾是判断大盘周期，从景气度周期视角去考虑风报比。
2.A股是产业政策主导行情，举例非瘟+环保；供给侧改革；三道红线；双减；医保控费+集采；
3.看清大势是做出所有决策的前提；大盘判断：流动性+业绩展望+估值+市场情绪+重大事件；
4.A股生态：产业资本；机构；国家队；散户；游资。其中产业资本态度和国家对态度可以做参考；
5.博弈思维感触挺深，索罗斯的反身性，人性的自圆其说，定价权资金的态度都是很好的参考；
6.风控原则提到逻辑验证周期让人耳目一新，死拿长拿的成功投资往往可能是幸存者偏差，验证周期太长，风险也巨大；
7.A股做价值投资的前提是对周期和博弈的理解，这句话触动最深；
8.集思录都是聪明人，这个群体本身可能是投资的金字塔，难怪自己被收割，经历了几年的波折，教训累累，反馈和认知没有形成正向优势，真的太难了。
9.过去两年我自己最大的教训是：人多的地方不去；任何东西买的太贵都是垃圾。
最后，感谢两位兄弟写成此书，获益匪浅，这本书最大的特色就是符合A股特色，土生土长，大量统计出来的A股最接地气的基本规模，强烈推荐！
追梦者雷
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目前才看了第一章就深深被折服了，书名特别好。
1.投资的首要原则是不亏损，限制住亏损，盈利自然而来，这点我至今才算真正明白。过去两年投资亏损严重，近期刚好看股东信和施洛斯文集，施洛斯和股神都反复提到投资最重要的关键是不要亏损。施洛斯反复提到我不想亏钱，寻求下跌保护，和作者书名异曲同工；
2.资水和打新兄我以前也常看他们的帖子，对他们的成长经历算有些了解，自己现在想想确实汗颜，需要向他们学习的地方非常多，他们的方式是非常非常集友们去学习的，虽然我和他们投资之路走得方式不一样，而我目前依然困惑没有真正从价值投资走出来，这条路非常艰辛，《不亏》最受益的应该是集友们，强烈推荐！
追梦者雷
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不懂不做。懂的就能做？恕我直言，你以为懂了不一定是真的懂了。人人都会犯错，尤其是新手确实容易出现你说的这个情况。其实人很难对自己诚实或说面对现实。
我自己以前常常基于各种单一逻辑买入公司，现在跌过跟头吃过各种亏之后或许会角度多一点，稍微好一点。
例如很多人基于房子涨价买入地产股；基于人口老龄化买入医药股；基于疫情爆发买入口罩股；基于高增长买入芯片股；我自己过去几年也基于中免的政策护城河研究跟踪也买入并卖出过；基于新能源电池产业链增长确定性买入过天奈科技并大亏；基于牧原的成本优势45-50过早买入牧原；基于碳纤维需求景气度的判断以及龙头成本优势买入吉林碳谷，最后都被打脸，这些标的或多或少都造成了亏损。最近一直在问自己为什么？到底什么是确定的？到底如何做到下跌保护（施洛斯说的）？
目前想到的有几点：
1.股价几年低位或者接近以前低位才考虑做深度研究；成长股投资除非逻辑非常非常确定，否则尽量多看少动（成长股是基于未来价值和现在价格的安全边际做出决策，对投资者难度更大）；
2.忽略估值的买入逻辑都是耍流氓，最重要的不是价值，而是价格，买好的不如买的好；
3.不要试图抓住所有机会，一年能抓2-3个机会就非常好，甚至3年抓一个机会也不错，永远多从负面逻辑去思考如何尽量不亏损；
4.人多的地方坚决远离。
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有人提出PE=2倍ROE+成长率；
有人提出好公司不要看价格直接买，把定性做好，定量既然做不了就干脆不做；
有人说消费商业模式非常好无可挑剔，永远不停的成长，好东西就要贵才合理；
有人说医药是未来最好赛道，老龄化是大趋势，业绩爆发是必然；CXO走出国门走向世界，业绩确定性极高（事实上这几年业绩确实也不错，只是估值腰斩再腰斩）；
有人说新能源前景灿烂，属于难得的成长股，估值本来就应该市场最高；
回头看看现在当下市场流行的又是什么观点：
有人说消费再腰斩一次我也不会买，人口趋势拐点来临，没钱消费了；
有人说消费量价齐升的日子永远过去了，价格下滑，量萎缩，通缩来临，勒紧裤带过日子；
有人说医药万物皆可集采，就是纯粹的制造业，并且下游客户非常集中没有话语权；
有人说A股吃人不吐骨头，注册制全球IPO第一，永远没有牛市；
这就是人性，我自己也是如此，经验在这行特别重要，人性对同样的大象不同时期看到的地方不一样，前后差距估值可以相差5倍甚至10倍。那么A股事实上按照老巴和施洛斯的标准基本处于长期合理或高估的阶段，我们又应该如何做选择呢？
小散悠到赚
- 关键词：投资+读书+文博+旅游 座佑铭：认认真真地老去 公众号：游在书房
1.人多的地方真的不能去，原因是：扎堆容易导致泡沫，而低估往往在没人瞧得起的地方，这是人性决定了；最近我也在看施洛斯，一点感受：
2.投资的锚到底是什么？巴菲特芒格提到DCF是投资的本质，确实是第一性原理，严格讲是唯一合理的估值方法。不过企业未来现金流并不好判断，施洛斯说巴菲特是天才，我们一般人不具备他那种识人的能力和对估值对商业本质的理解度。所以他选择了分散、便宜、买资产而非买盈利的方式。
3.施洛斯和巴菲特的方法区别：共同...
价值投资最重要的是找底。巴菲特和施洛斯都在干这件事，只不过不同的人用不同的方法。
巴菲特，以未来现金流来作为投资的“锚”，他做的所有事可以归结为两件：一是计算准确的现金流，二是如果市场出现非理性怎么办？
施洛斯，以资产为“锚”，他做的所有事也可以归结为两件：一是计算准确的资产价值，二是如果出现非理性怎么办？
追梦者雷
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2.投资的锚到底是什么？巴菲特芒格提到DCF是投资的本质，确实是第一性原理，严格讲是唯一合理的估值方法。不过企业未来现金流并不好判断，施洛斯说巴菲特是天才，我们一般人不具备他那种识人的能力和对估值对商业本质的理解度。所以他选择了分散、便宜、买资产而非买盈利的方式。
3.施洛斯和巴菲特的方法区别：共同的地方也很多就不提了；差异点：老巴有负成本的浮存金，不用面对基民赎回压力；老巴常常做控股权和收购投资；老巴商业洞察力和经验更丰富，所以选择买合理价格买好生意；施洛斯是投资的大学阶段，巴菲特是投资的博士阶段。而我们普通人常常小学没毕业。
4.回顾过往几年我不叫投资，而是乱炒股，缺乏对周期常识的理解、缺乏对市场的理解、缺乏对估值锚，说白了就是初生牛犊不怕虎、不知道自己不知道的阶段。
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1.牧原股份：
A.周期底部应该死不了，成本最低，猪本身就是现金流；
B.成长性大幅放缓，公司出于转折期，估值体系不能死板的参考历史百分位进行估值；
C.假设4年后达产1亿头，平滑周期头均盈利300+屠宰50元，折旧150亿，维持性资本支出75亿，考虑到行业较差用10%折现率，用自由现金流折现法算出来大致是3600亿市值。投资空间其实有点不够？
D.长期年均盈利350亿元，给10倍市盈率（这种强周期，重资产性行业真不确定怎么估值），对应3500亿左右市值是合理的。
E.周期什么时候到来？超级景气周期对应超级低估周期，慢慢熬吧。高热度、高预期、超级景气周期背景下的牧原固定从2021年开始至少要熬3-4年，这个是投资的常识，我犯了常识性错误介入太早。以后这种生意模式的行业大概率是不会看了。
2.吉林碳谷：
竞争优势成本大幅领先，大丝束原丝竞争格局良好（市占率50%），技术门槛相对较高（比碳化强很多），未来几年产能大幅增加，行业需求一定会有爆发的朝阳行业，估值相对不高，流动性不强（北交所，转板可能性极低），管理层和体制弊端。这笔投资只能作为风险投资了，以后这类也可能大概率不碰了。技术突破可能带来的竞争格局变化（如上海石化，宝万）；竞争对手产能投放可能带来的供需错配下的价格下滑，单吨利润不可持续是大概率。所以判断企业未来几年利润还是非常有难度的。
3.景业智能：
几乎半垄断格局，技术优势领先，行业门槛较高，静态估值较高，成长范围较大，管理层相对优秀，且行且看，这个标的如果再跌跌可能就是不错的时机。成长股投资对商业理解要求较高，管理层道德要求，行业供需判断，优势保持程度要求。
挑选0.3米的栏，仔细琢磨以上三个标的都是不符合这个标准的。对于确定性不足的标的需要赔率和安全边际来弥补。
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投资尤其要避免大损失，前几年重仓过的地产这几年跌的稀里哗啦，曾经熟悉的融创旗手、新城控股旗手、阳光城、金科、时代、奥园、华夏幸福甚至碧桂园等所谓的死扣“长期投资”的中巴们，估计把裤子都亏没了，很多人可能一辈子都爬不起来了，这个市场就是这么血淋淋，一个时代闭幕了。我自己2年前看到了房地产大势已去，也深度研究过这个行业，从50元清仓新城控股以后再没有碰过一个地产股。这个行业用老巴的眼睛来看又会看到什么？高杠杆，衰退性，强周期，城镇化和老龄化背景。老巴减持富国银行历历在目，地产银行这种行业对人性挑战极大，而人性又是最靠不住的。
不懂不做，简单的四个字真正悟透太难了，虽然躲开了地产的坑，可是这两年也跳了不少小坑，加起来也是大坑。今年有强烈的挫败感，几乎想放弃投资的地步，重新拿气巴菲特，芒格，格雷厄姆的东西再看发现，原来我一直就没有看懂过！
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价值投资的基础是学会价值评估，而估值绝非一两种方法想当然的简单评估，需要商业阅历和对周期以及经济规律的理解作为基础。尤其重要的是确定性。
这个确定性需要行业门槛，竞争格局，竞争优势及持续性，优秀道德管理层去做支撑。确定性是懂的基础，而不懂的东西就坚决不碰。
按照巴老的理论99%的生意其实是可以排除的，而商业累积是需要持续的。
投资尤其需要避免大额亏损，总结自己这几年了解到造成大亏损的常见的几个原因：
周期股高位因为低市盈率买入；牛市高位追热点；公司财务数据作假或管理层资产转移损害股东利益；炒新炒热炒黑五类等；极高估值基于基本面的看好买入；
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