煎熬的2022终于要结束了。这一年,经历了俄乌大战、台海危机、封控居家、发烧居家等一系列的黑天鹅,账户也经历了轮番轰炸,每次大事件都要从账户里扣钱。往往刚出水面就被狠狠踩回水里,让人心力交瘁,难有几天喘息之机。好在结果还不至于太差,最终还是实现了正收益。
一、总体收益
2022年,总体实现了3.1%的收益,其中,商品-8.1%,股指-0.6%,股票-1.7%,事件+9.3%,低溢+0.7%,低价+37.7%。只有新上的事件驱动和低价转债策略贡献了正收益。期间最大回撤12.85%,创下了组合建立以来的最大回撤。
净值曲线如下图所示,去年年末由于个人事务停盘3个月,刚入场就被俄乌战争干趴,直到5月份才开始爬升,至8月中创出新高后又一路回撤反复煎熬,至今离前高仍有5%的距离。
为了让实盘结果显得更加好看,还是学习其他大佬按年度汇总做个表。组合建立两年半以来,幸运地实现了每年正收益,年化收益32.6%。以中证500全收益指数为基准,两年半以来超额收益95%,每年超额都还比较可观。
二、收益归因
1、择时的痛苦
在半年总结的时候,我曾对停盘的三个月期间策略的涨跌幅做了估算,结论是,三个月的停盘使总净值错失了约6.4%的收益,如果加上这6.4%,则全年收益将接近10%,且全年在水面下的时间将大幅缩短,可极大地改善持仓体验。本次择时虽然出于客观原因,但造成的心理负担是实实在在的,也给自己一个教训,择时要谨慎,除非有充足的理由。
2、商品期货
2022年的商品策略表现还可以,可惜所有行情都在前三个月走完了,剩下的只有漫长的煎熬。6-7月份,基本面因子遭受了大幅回撤,同期趋势因子还创出了新高;而在7月之后,市场进入了漫长的振荡走势,趋势因子一路向下不回头,总体净值基本是向右的心电图走势。
应该说,这种走势在历史上并不罕见,反而前两年的顺畅趋势才是市场的异常,我们能做的只有耐心等待趋势和基本面的共振行情出现。还有就是,不要错过每一波行情。
3、股指期货
股指的超额靠的是3.15入场时间较晚躲过了巨阴,其他时间的超额非常惨淡, 全年累计超额大概只有4-5%的样子。主要原因是今年以来IC贴水缩水严重,后半年虽然切换到了IM,也是快速下降到很低的水平。希望市场活跃度提高后,贴水还能恢复到可观的水平,否则吃贴水也将成为一个鸡肋策略。
4、股票
股票持仓的投资方向是价值投资,具体持仓以抄作业为主,重仓股是腾讯、茅台。全年来看,虽然跑赢了沪深300,但由于持股较为集中,回撤起来也很大,是个高beta策略。虽然本策略的alpha确定性不高,却是组合中稀缺的大盘风格配置,在没有其他替代策略的情况下,还是很有配置价值的。
5、低溢价转债
低溢价今年收益惨淡,但相对国证2000还是跑出了一些超额。刚入场的一段不在状态,没有即时注意到强赎的内卷化,导致回撤过大。6月份上线了新版策略,相比原始的低溢价策略有较大的改进,加入了几个新的因子,并可结合行情自适应调参。新策略在上涨趋势中表现还可以,但8月之后似乎相对原始低溢价超额不明显,不过做为与简单低溢价持仓有一定区分的策略,只要没有明显负超额,还是可以继续持有。
6、低价转债
低价策略是今年4月份新上线的策略。5-7月抓住了妖债行情,意外获得了40%的收益,8月后随着新规的出台,收益归于平淡。如果妖债就此消失的话,在当前的高水位环境下,低价债的收益也没什么可以期待的。好处是防守性好,beta暴露很低。
7、事件
事件驱动策略也是今年新上线的策略,目前还在学习阶段,思路是以ST板块为主线,穿插一些套利类的操作。11月抓住了ST的一波较大的行情,收益还是比较满意的。策略优点是与其他权益类策略相关性较低,缺点是很费精力,非常费精力,此策略一上感觉再没精力搞别的策略了,希望能随着熟练度的提高再解放一部分精力。
三、子策略相关性
2022年各策略之间的相关性如下表。可以看到,商品策略依然是与各大股指相关性最低的策略,不过跟往年相比还是有一定的上升,主要原因是今年大多数时候的偏多头的配置,与股票策略同样受到宏观环境的影响同涨同跌。第二低相关的策略是事件策略,这也是我愿意花费很大精力配置的重要原因。股票策略与其他策略的相关性也很低,仅与股指期货之间的相关性达到0.44,与其他都在0.4以下。有惊喜的是低价策略,虽然与低溢价策略同为转债策略,但二者的相关性只有0.43,非常适合同时配置。总体来看,除股指外,其他5个子策略之间的相关性都很低,达到了很好的分散效果,个人还是比较满意的。
四、2022主要收获
改进了低溢策略,并实现了自动化,解放了部分生产力
上线了低价、事件两个新的策略,策略库更加丰富了
五、2023投资计划
基于上文对各策略表现及策略之间相关性的回顾分析,各策略的表现基本还都是中规中矩,没有明显失效的策略,也没有意料之外的表现。因此,23年的配置计划其实非常乏味,我只是计划在现在配置的基础上略做调整,计划配置比例如下:
商品:40%
股指:13%
股票:12%
事件:10%
低溢:25%
低价:20%
大致就是将商品再平衡后的仓位加到低价转债上。之所以这样安排,并不是因为我对低价转债的收益有多看好,而仅仅是目前对其他策略没有加仓的想法。
看市场情况有可能会进行的调整:
1、可能将股票仓位提高到不超过15%。
2、可能将部分低溢价仓位转移至小市值,不超过10%。
另外,2023年可能会花更多的精力在事件驱动上,争取把各种坑都踩一遍,成为另一个相对可靠的收益来源。
一、总体收益
2022年,总体实现了3.1%的收益,其中,商品-8.1%,股指-0.6%,股票-1.7%,事件+9.3%,低溢+0.7%,低价+37.7%。只有新上的事件驱动和低价转债策略贡献了正收益。期间最大回撤12.85%,创下了组合建立以来的最大回撤。
净值曲线如下图所示,去年年末由于个人事务停盘3个月,刚入场就被俄乌战争干趴,直到5月份才开始爬升,至8月中创出新高后又一路回撤反复煎熬,至今离前高仍有5%的距离。
为了让实盘结果显得更加好看,还是学习其他大佬按年度汇总做个表。组合建立两年半以来,幸运地实现了每年正收益,年化收益32.6%。以中证500全收益指数为基准,两年半以来超额收益95%,每年超额都还比较可观。
二、收益归因
1、择时的痛苦
在半年总结的时候,我曾对停盘的三个月期间策略的涨跌幅做了估算,结论是,三个月的停盘使总净值错失了约6.4%的收益,如果加上这6.4%,则全年收益将接近10%,且全年在水面下的时间将大幅缩短,可极大地改善持仓体验。本次择时虽然出于客观原因,但造成的心理负担是实实在在的,也给自己一个教训,择时要谨慎,除非有充足的理由。
2、商品期货
2022年的商品策略表现还可以,可惜所有行情都在前三个月走完了,剩下的只有漫长的煎熬。6-7月份,基本面因子遭受了大幅回撤,同期趋势因子还创出了新高;而在7月之后,市场进入了漫长的振荡走势,趋势因子一路向下不回头,总体净值基本是向右的心电图走势。
应该说,这种走势在历史上并不罕见,反而前两年的顺畅趋势才是市场的异常,我们能做的只有耐心等待趋势和基本面的共振行情出现。还有就是,不要错过每一波行情。
3、股指期货
股指的超额靠的是3.15入场时间较晚躲过了巨阴,其他时间的超额非常惨淡, 全年累计超额大概只有4-5%的样子。主要原因是今年以来IC贴水缩水严重,后半年虽然切换到了IM,也是快速下降到很低的水平。希望市场活跃度提高后,贴水还能恢复到可观的水平,否则吃贴水也将成为一个鸡肋策略。
4、股票
股票持仓的投资方向是价值投资,具体持仓以抄作业为主,重仓股是腾讯、茅台。全年来看,虽然跑赢了沪深300,但由于持股较为集中,回撤起来也很大,是个高beta策略。虽然本策略的alpha确定性不高,却是组合中稀缺的大盘风格配置,在没有其他替代策略的情况下,还是很有配置价值的。
5、低溢价转债
低溢价今年收益惨淡,但相对国证2000还是跑出了一些超额。刚入场的一段不在状态,没有即时注意到强赎的内卷化,导致回撤过大。6月份上线了新版策略,相比原始的低溢价策略有较大的改进,加入了几个新的因子,并可结合行情自适应调参。新策略在上涨趋势中表现还可以,但8月之后似乎相对原始低溢价超额不明显,不过做为与简单低溢价持仓有一定区分的策略,只要没有明显负超额,还是可以继续持有。
6、低价转债
低价策略是今年4月份新上线的策略。5-7月抓住了妖债行情,意外获得了40%的收益,8月后随着新规的出台,收益归于平淡。如果妖债就此消失的话,在当前的高水位环境下,低价债的收益也没什么可以期待的。好处是防守性好,beta暴露很低。
7、事件
事件驱动策略也是今年新上线的策略,目前还在学习阶段,思路是以ST板块为主线,穿插一些套利类的操作。11月抓住了ST的一波较大的行情,收益还是比较满意的。策略优点是与其他权益类策略相关性较低,缺点是很费精力,非常费精力,此策略一上感觉再没精力搞别的策略了,希望能随着熟练度的提高再解放一部分精力。
三、子策略相关性
2022年各策略之间的相关性如下表。可以看到,商品策略依然是与各大股指相关性最低的策略,不过跟往年相比还是有一定的上升,主要原因是今年大多数时候的偏多头的配置,与股票策略同样受到宏观环境的影响同涨同跌。第二低相关的策略是事件策略,这也是我愿意花费很大精力配置的重要原因。股票策略与其他策略的相关性也很低,仅与股指期货之间的相关性达到0.44,与其他都在0.4以下。有惊喜的是低价策略,虽然与低溢价策略同为转债策略,但二者的相关性只有0.43,非常适合同时配置。总体来看,除股指外,其他5个子策略之间的相关性都很低,达到了很好的分散效果,个人还是比较满意的。
四、2022主要收获
改进了低溢策略,并实现了自动化,解放了部分生产力
上线了低价、事件两个新的策略,策略库更加丰富了
五、2023投资计划
基于上文对各策略表现及策略之间相关性的回顾分析,各策略的表现基本还都是中规中矩,没有明显失效的策略,也没有意料之外的表现。因此,23年的配置计划其实非常乏味,我只是计划在现在配置的基础上略做调整,计划配置比例如下:
商品:40%
股指:13%
股票:12%
事件:10%
低溢:25%
低价:20%
大致就是将商品再平衡后的仓位加到低价转债上。之所以这样安排,并不是因为我对低价转债的收益有多看好,而仅仅是目前对其他策略没有加仓的想法。
看市场情况有可能会进行的调整:
1、可能将股票仓位提高到不超过15%。
2、可能将部分低溢价仓位转移至小市值,不超过10%。
另外,2023年可能会花更多的精力在事件驱动上,争取把各种坑都踩一遍,成为另一个相对可靠的收益来源。