2022 不确定性下的随机漫步

1. 总体和净值说明

1.1 净值数据

净值1.045，领先万得全A大概23个多点。净值图如下：



整个过程不同部分的仓位和贡献如下：煤炭，火电贡献最大，效率也最高。主动基金的亏损贡献最大，亏损效率也最高，结结实实的高过了互联网，主要还是择时的原因。

1.2 结论分析

先做一个简单的分析，今年总体的感觉是比较难，总算保住没有亏，关键总结如下：
1. 策略比较分散，注意力也比较分散。涉及到1低利率替代策略-煤炭，2火电，3互联网，4基金贝塔，5左侧定投，6高分红，7房地产，8疫情反转，9可转债摸鱼。坚持下来的是前面5个
2. 核心策略操作不好。1煤炭没有择时一直拿着，没有走正路拿龙头，重仓了淮北矿业；2.互联网补仓太快，分析不够透彻，底部没有胆量上子弹
3. 基金当做是300ETF的增强板本是否可以，整体没有择时，5月和10月无太大操作。
4. 博弈较重的板块，疫情和房地产拿不住，说明没有价值底的板块拿不住，后续不做这个
5. 基金贝塔这块对于张宇帆这种有数据，无逻辑的选手要注意避让。后续必须有数据，有逻辑。

2. 投资活动分析

a) 年初策略闭环分析：

年初策略1：互联网逆境反转：用时间换空间，可能是我最大的投入仓位啦
执行：最终只买入了预定仓位的70%。
分析：执行过程中，研究不够，贸然上了大仓位。回头看，今年互联网的下跌根本原因是政策和经济基本面。而我买入的是反转，实际上是在政策面变冷后买入，然后忍受了一年了经济基本面下滑，熬到年底政策面回暖。
1. 期间到底是买ETF还是腾讯，摇摆不定，最后的结果基本全部做错；最后腾讯250以下的价格空间，子弹还有30%，始终不敢打出去，根本原因是因为腾讯的业务比较复杂，我研究了一段时间就放弃啦，难以预估，只能靠信仰。这件事情说明了一个问题，对于没有研究个股能力的标的，老老实实的走ETF，关注中观层面就可以。简化投资过程
2. 另外这件事最搞笑的一点是这个策略曾经占据我最大的仓位，但是这个行业的商业模式到目前为止我都没有研究清楚，互联网行业的确是一个非常复杂的行业。导致互联网对于经济基本面的双贝塔效果，到年底才看出来。

年初策略2：在理财转移后，会不会出现资产荒，煤炭这种10年内分红稳定的资产会不会走红
执行：资产荒的初心。最后花分三支，高股息，煤，火电。深入研究后执行的还不错
分析：资产荒买入逻辑。只有运营商符合这个逻辑，其他市场其实并不买账这个逻辑。煤因为大宗商品的能源问题和供给侧改革上涨，火电因为反转。
1. 从股息出发，研究长江电力，神华，运营商，高速等。深入了解股息策略的利弊，分清了那些事高股息，那些是其他逻辑，把策略分开啦。
2. 随着对煤炭的研究深入，供给侧改革，长协，上下游关系，能源关系等，另外也有股息打底，所以把煤炭仓位加到15%。但是犯了一个贪婪的错误，弄焦煤淮北矿业，实际上自己的能力做大的稳定企业还可以，出奇则是跑出了自己的能力圈，期间竟然还换过很多煤的企业，以及投入中海油。
3. 后续从长协出发，研究到了火电，则逐渐投入12%到火电，看看明年情况怎么样

年初策略3：基金经理超级贝塔策略
执行：执行完整
分析：分析足够。对于张宇帆有数据，没逻辑，忍不住进行了投入；崔莹离职。基金仓位30%收到影响

年初策略4：低风险策略：可转债和北新所策略
执行：无执行
分析：难以理解可转债估值上升，当然今年妖债很多，做转债的很多都盈利；
北新所改规则后就退出了，考虑是注意力和收益不匹配

年初策略5、6：疫情反转、房地产交易策略：
执行：坚持到10月份
投入早，退出早。
做了一些研究，对于酒店，餐饮，机场等微观层面的都做了研究，集中精力在旅游转债，港股餐饮进行了配置。
对于疫情政策宏观层面本身投入的精力不够，导致5,10月份的政策转向理解不够深入，仔细想想也并非是不能去理解研究，而是对于这种基于博弈的仓位投入不够，导致始终没有深入研究的热情。另外一个早点的原因是不想进入深入的博弈时间段。
这件事情如果重新来一次，没有价值底线的博弈，我估计还是投入的仓位不够大，研究不够深入。
房地产的情况类似。

b) 总结

年初的策略又多又分散，其实是对于如何度过熊市的恐惧。事实也证明2022黑天鹅乱飞的情况下，这种基于启发法的随机漫步的策略的有效性，今年投资煤炭则是这种策略的正表现，基金经理则是不漫步的负表现
如果加上不对称策略，可能才称得上在不缺定性下较为完美的策略。

内容上：
1. 关注面过多，导致许多具体的个体策略分析不够深入。房地产，疫情，甚至第一大仓位互联网。后续降低长期研究的标的小于5个，策略小于3个
2. 行业比较复杂，例如互联网，只能按照ETF进行投资，不要去涉及个股。里面的个股逻辑，行业商业模式变更太快。后续尽量研究逻辑比较简单的行业
3. 即使分析足够深入，但是没有选择守正出奇的策略，而是玩妖，煤炭的事情就是如此。后续按照行业，龙头来配置，绝不做小票，即使研究的非常清楚。
4. 对于基金经理，需要同时考量逻辑和数据，不能只看一头
5. 上下游能力延展是一个不错的方法

能力上：
1. 设计了投资置信度的度量，这个决定仓位上限
2. 个股研究有一些初步框架，目前能力限制到从政策，行业到企业商业模式上，对于企业的经营动态估计还是有差距。
3. 继续研究不对称交易

3. 明年的策略

明年可能出现的变量包括：外衰退，外流动性提升，大宗商品下滑；内部疫情，房地产，平台经济，消费等提升内需，出口是否减弱。
如果要走好，时间上无非就是预期，验证，景气成长三阶段，目前就处在预期复苏的阶段。几个策略如下：
1. 港股流动性+反转：互联网+火电
2. 国内反转+贝塔：基金经理+低估可能景气的ETF（传媒，分众，家电，保险，医疗，消费）
3. 高股息：煤炭+运营商
精力放在重点研究火电（估值加价值）+低估景气的ETF（估值）+煤炭（估值加价值）

可能演进的策略：
4 可转债：如果溢价率下来的话
5 电子：如果复苏得到验证的话