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魔幻的2022年终于成为了过去，过去这一年确实发生了很多意想不到的事情，比如：
2月开始的俄乌战争到现在也没有结束，
3月开始的美元加息竟然加到了4.5%、并且还没有结束加息的打算，
当然，持续3年的疫.情也还没有结束，并且出现过很多让人无奈的事情。
年中人民币出现了超过15%大幅度贬值，大量头部民营房企出现了危机，民企房地产债大面积打1-2折，港股的恒生指数甚至跌回了2008年的点位。
在这种外部环境下，投资难度当然也不会低，看看A股、港股、美股等市场的表现就知道了，全部大幅回撤！
在这种市场环境中，别说是我们普通投资者，就是专业的投资机构，包括公募基金和私募基金，想赚钱的话也很难，下图就是Wind对于全市场公募基金的业绩统计：
可以看到，今年股票型基金平均跌幅20%，混合型基金平均跌幅16%，FOF基金平均跌幅11%。所以今年收益率不高，或者不赚钱的话，是完全可以理解的，不需要过于自责。
但是，可转债确实是一个Bug级别的品类，即使在这样市场全面下跌的行情下面，即使是有8月的最严新规打压的情况下，今年的中证转债指数也只下跌了10%，而集思录等权指数下跌了7%。
根据集思录的 @e老实和尚 老师的统计：
- 双低策略全年收益率3.16%，最高9.76%，最低-4.1%；
- 低溢价策略全年收益率-4.64%，最高23%，最低-26%；
- 低价策略全年收益率7.05%，最高10.71%，最低-1.42%；
- 高收益率策略全年收益率8.91%，最高14.01%，最低-0.48%；
所以对于大多数轮动策略投资者来说，只要不是全仓参与低溢价策略，那么大概率都是赚钱的。
我今年的公开转债组合收益率为6.75%，这个收益算是差强人意吧。全年最低点出现在4月29日，亏损3.95%；全年最高点出现在8.21日，浮盈13.05%；最大回撤6.6%，主要发生在8月、9月和12月。
实盘账户收益率9.66%，年末和年中高点相比，回撤超过10%。
实盘收益率和转债组合收益率走势一致，但是略高一些，有两个原因：
一是转债组合净值是根据雪球组合统计，而实盘账户有网格条件单的增强收益。
二是实盘中持有低溢价品种的比例会略高一些，导致的效果也很明显，就是波动更大，这从前面提到的低溢价策略的全年表现也能够看出来。
从2018年开始重仓参与转债以来，这是连续盈利的第5个年头，每年的收益率分别为：
- 2018年（开始于2018.10.23日）：1.78%，沪深300指数下跌7.94%;
- 2019年：37.65%，沪深300指数上涨36.07%；
- 2020年：22.48%，沪深300指数上涨27.21%；
- 2021年：29.89%，沪深300指数下跌5.2%；
- 2022年：6.75%，沪深300指数下跌21.63%；
累计收益率137.92%，同期沪深300指数收益率为18.39%，大幅跑赢。
2022年的转债市场，是继续扩容的一年。存续转债从2021年底的360只增加到2022年底的478只，增加118只；存续规模从2021年底的6427亿增加到2022年底的8295亿，增加1868亿；
但是在规模扩大的基础上，转债市场的成交额并没有相应扩大，直接原因就是8月份开始的转债新规：重磅！可转债新规落地，最新规则解读！新规从涨跌幅、龙虎榜、涨停板等各个方面做了限制，对于短线炒作确实有比较的抑制。
但是把新规正式执行以后，转债市场的回调完全归咎于新规落地的话，并不是理性的。如果我们叠加中证转债和国证2000的走势图会发现，8月中旬转债开始回调的时间，其实和国证2000指数开始回调的时间完全一致，两者虽然调整幅度不同，但是步调基本一致。
我们还把转债市场的成交额和正股的成交额做了对比，统计如下：
从上图可以看到，今年的4月-7月，转债市场确实出现了明显的投机炒作，因为这4个月转债市场的成交额已经超过了正股的成交额，尤其是5月份，比值达到了1.76倍！
参与市场的朋友们都记得，那段时间大量次新妖债疯狂炒作，短时间从100多块涨到500多块，单只转债单日成交额就超过100亿！对于这种疯狂操作，新规出台以后，成交额确实出现了明显下滑。
不过如果我们抛开4-7月的非理性阶段，来看新规前后的流动性的话，其实变化不大：
- 2021年全年：转债市场单月成交额平均值13020亿，和正股成交额的比值为65%；
- 2022年1-3月：转债市场单月成交额平均值14949亿，和正股成交额的比值为76%；
- 2022年8-12月：转债市场单月成交额平均值12874亿，和正股成交额的比值为70%；
必须承认，流动性下降对于转债市场的赚钱效率肯定有影响，但是没有柚子的市场，也不影响我们可以继续在市场中赚钱，因为正股上涨和转债下修是驱动转债上涨的两个决定性因素。
并且，柚子也并非完全离开了这个市场，而是用不同的手法来参与，比如近半年热门概念转债的股债联动，就是例子。
其实在2021年5月和11月，也曾经阶段性的出现过转债市场的炒作，所以我认为明年依然会出现妖债的疯狂炒作，只不过时机和对象不好预测，也可能是当前还没有上市的新债。
站在当下，我依然看好2023年的转债市场，原因有三：
一是在经历过2022年的普遍回调以后，大盘明年上涨的概率较大。尽管经济未必在上半年出现大幅反弹，但是国家保经济的决心和放水的力度，不会低于预期，那么股市就不会差。
尤其是沪深300指数，已经连续2年下跌，今年收红的概率比较大。
二是当前转债市场的估值相比2022年初已经大幅下降：
2022年初转债市场的中位数为130.261元，平均价格为151.029元；
2022年底转债市场的中位数为116.48元，平均价格为126.531元；
市场热度的下降，也给了我们相对低价建仓的机会，假如新债上市就是125甚至130的价格的话，我们是没有机会在保本价附近建仓的，但是现在就大量出现了这种机会，也就扩大了未来获利的空间。
三是转债这个品种的保本理念已经得到广泛传播，除非出现实质性违约事件，否则转债市场再次大面积跌破面值，出现2021年初的的黄金坑的概率非常小了。
不过必须注意的是，在下跌的熊市中转债市场中往往会跑赢正股，产生不错的超额收益，这是因为保底价值和溢价率的作用。
但是盈亏同源，在上涨的牛市中转债市场也会跑输正股，所以我在未来的转债投资中依然会继续坚持多策略并行，尤其是低溢价和低规模策略，因为它们是提高组合进攻性的利器。
另外，最后还想聊一下波动性和确定性的问题。
如果投资过或者关注过港股或者中概股的朋友们都知道，去年的下跌行情是有多么惨烈：
股王腾讯从2021年最高价747.1下跌到最低198.6，跌幅高达73%；
阿里巴巴从2020年最高价319.32下跌到最低58.01，跌幅高达82%；
恒生指数从2021年最高点31183下跌到最低14597，跌幅高达53%；
恒生科技指数从2021年最高点11001下跌到最低2720，跌幅高达75%；
即使当恒生科技指数在2022年初已经相对最高点腰斩的情况下开始投资的话，今年10月份的最低点依然是再次腰斩的结局。
我估计，在10月的底部敢于加仓的人寥寥无几，甚至不割肉已经算是勇士了吧？去年的港股绝对是给我们上了一课，让我们重新认识了什么叫做波动。
和这些高波动的股票品种相比，可转债这种下跌有底的品种，即使存在一些缺点，比如溢价率略高或者流动性略低，依然还是最适合普通投资者的品种，没有之一。
当然，镰刀除外，因为波动越大的品种，越适合镰刀选手。
2月开始的俄乌战争到现在也没有结束，
3月开始的美元加息竟然加到了4.5%、并且还没有结束加息的打算，
当然，持续3年的疫.情也还没有结束，并且出现过很多让人无奈的事情。
年中人民币出现了超过15%大幅度贬值，大量头部民营房企出现了危机，民企房地产债大面积打1-2折，港股的恒生指数甚至跌回了2008年的点位。
在这种外部环境下，投资难度当然也不会低，看看A股、港股、美股等市场的表现就知道了，全部大幅回撤！
在这种市场环境中，别说是我们普通投资者，就是专业的投资机构，包括公募基金和私募基金，想赚钱的话也很难，下图就是Wind对于全市场公募基金的业绩统计：
可以看到，今年股票型基金平均跌幅20%，混合型基金平均跌幅16%，FOF基金平均跌幅11%。所以今年收益率不高，或者不赚钱的话，是完全可以理解的，不需要过于自责。
但是，可转债确实是一个Bug级别的品类，即使在这样市场全面下跌的行情下面，即使是有8月的最严新规打压的情况下，今年的中证转债指数也只下跌了10%，而集思录等权指数下跌了7%。
根据集思录的 @e老实和尚 老师的统计：
- 双低策略全年收益率3.16%，最高9.76%，最低-4.1%；
- 低溢价策略全年收益率-4.64%，最高23%，最低-26%；
- 低价策略全年收益率7.05%，最高10.71%，最低-1.42%；
- 高收益率策略全年收益率8.91%，最高14.01%，最低-0.48%；
所以对于大多数轮动策略投资者来说，只要不是全仓参与低溢价策略，那么大概率都是赚钱的。
我今年的公开转债组合收益率为6.75%，这个收益算是差强人意吧。全年最低点出现在4月29日，亏损3.95%；全年最高点出现在8.21日，浮盈13.05%；最大回撤6.6%，主要发生在8月、9月和12月。
实盘账户收益率9.66%，年末和年中高点相比，回撤超过10%。
实盘收益率和转债组合收益率走势一致，但是略高一些，有两个原因：
一是转债组合净值是根据雪球组合统计，而实盘账户有网格条件单的增强收益。
二是实盘中持有低溢价品种的比例会略高一些，导致的效果也很明显，就是波动更大，这从前面提到的低溢价策略的全年表现也能够看出来。
从2018年开始重仓参与转债以来，这是连续盈利的第5个年头，每年的收益率分别为：
- 2018年（开始于2018.10.23日）：1.78%，沪深300指数下跌7.94%;
- 2019年：37.65%，沪深300指数上涨36.07%；
- 2020年：22.48%，沪深300指数上涨27.21%；
- 2021年：29.89%，沪深300指数下跌5.2%；
- 2022年：6.75%，沪深300指数下跌21.63%；
累计收益率137.92%，同期沪深300指数收益率为18.39%，大幅跑赢。
2022年的转债市场，是继续扩容的一年。存续转债从2021年底的360只增加到2022年底的478只，增加118只；存续规模从2021年底的6427亿增加到2022年底的8295亿，增加1868亿；
但是在规模扩大的基础上，转债市场的成交额并没有相应扩大，直接原因就是8月份开始的转债新规：重磅！可转债新规落地，最新规则解读！新规从涨跌幅、龙虎榜、涨停板等各个方面做了限制，对于短线炒作确实有比较的抑制。
但是把新规正式执行以后，转债市场的回调完全归咎于新规落地的话，并不是理性的。如果我们叠加中证转债和国证2000的走势图会发现，8月中旬转债开始回调的时间，其实和国证2000指数开始回调的时间完全一致，两者虽然调整幅度不同，但是步调基本一致。
我们还把转债市场的成交额和正股的成交额做了对比，统计如下：
从上图可以看到，今年的4月-7月，转债市场确实出现了明显的投机炒作，因为这4个月转债市场的成交额已经超过了正股的成交额，尤其是5月份，比值达到了1.76倍！
参与市场的朋友们都记得，那段时间大量次新妖债疯狂炒作，短时间从100多块涨到500多块，单只转债单日成交额就超过100亿！对于这种疯狂操作，新规出台以后，成交额确实出现了明显下滑。
不过如果我们抛开4-7月的非理性阶段，来看新规前后的流动性的话，其实变化不大：
- 2021年全年：转债市场单月成交额平均值13020亿，和正股成交额的比值为65%；
- 2022年1-3月：转债市场单月成交额平均值14949亿，和正股成交额的比值为76%；
- 2022年8-12月：转债市场单月成交额平均值12874亿，和正股成交额的比值为70%；
必须承认，流动性下降对于转债市场的赚钱效率肯定有影响，但是没有柚子的市场，也不影响我们可以继续在市场中赚钱，因为正股上涨和转债下修是驱动转债上涨的两个决定性因素。
并且，柚子也并非完全离开了这个市场，而是用不同的手法来参与，比如近半年热门概念转债的股债联动，就是例子。
其实在2021年5月和11月，也曾经阶段性的出现过转债市场的炒作，所以我认为明年依然会出现妖债的疯狂炒作，只不过时机和对象不好预测，也可能是当前还没有上市的新债。
站在当下，我依然看好2023年的转债市场，原因有三：
一是在经历过2022年的普遍回调以后，大盘明年上涨的概率较大。尽管经济未必在上半年出现大幅反弹，但是国家保经济的决心和放水的力度，不会低于预期，那么股市就不会差。
尤其是沪深300指数，已经连续2年下跌，今年收红的概率比较大。
二是当前转债市场的估值相比2022年初已经大幅下降：
2022年初转债市场的中位数为130.261元，平均价格为151.029元；
2022年底转债市场的中位数为116.48元，平均价格为126.531元；
市场热度的下降，也给了我们相对低价建仓的机会，假如新债上市就是125甚至130的价格的话，我们是没有机会在保本价附近建仓的，但是现在就大量出现了这种机会，也就扩大了未来获利的空间。
三是转债这个品种的保本理念已经得到广泛传播，除非出现实质性违约事件，否则转债市场再次大面积跌破面值，出现2021年初的的黄金坑的概率非常小了。
不过必须注意的是，在下跌的熊市中转债市场中往往会跑赢正股，产生不错的超额收益，这是因为保底价值和溢价率的作用。
但是盈亏同源，在上涨的牛市中转债市场也会跑输正股，所以我在未来的转债投资中依然会继续坚持多策略并行，尤其是低溢价和低规模策略，因为它们是提高组合进攻性的利器。
另外，最后还想聊一下波动性和确定性的问题。
如果投资过或者关注过港股或者中概股的朋友们都知道，去年的下跌行情是有多么惨烈：
股王腾讯从2021年最高价747.1下跌到最低198.6，跌幅高达73%；
阿里巴巴从2020年最高价319.32下跌到最低58.01，跌幅高达82%；
恒生指数从2021年最高点31183下跌到最低14597，跌幅高达53%；
恒生科技指数从2021年最高点11001下跌到最低2720，跌幅高达75%；
即使当恒生科技指数在2022年初已经相对最高点腰斩的情况下开始投资的话，今年10月份的最低点依然是再次腰斩的结局。
我估计，在10月的底部敢于加仓的人寥寥无几，甚至不割肉已经算是勇士了吧？去年的港股绝对是给我们上了一课，让我们重新认识了什么叫做波动。
和这些高波动的股票品种相比，可转债这种下跌有底的品种，即使存在一些缺点，比如溢价率略高或者流动性略低，依然还是最适合普通投资者的品种，没有之一。
当然，镰刀除外，因为波动越大的品种，越适合镰刀选手。
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