【北交所打新】欧福蛋业和天宏锂电，小甜甜和牛夫人相会，欧福蛋业的合理涨幅有多少？

欧福蛋业今天申购，天宏锂电明天申购。资金冲突，到底该选哪一个呢？北研君认为欧福蛋业毫无疑问是更好的选择，大概率盈利，而天宏锂电几乎板上钉钉的会破发。

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一、欧福蛋业

欧福蛋业是北交所成立以来首家外资控股企业，丹麦人Christian Nicholas Stadil持有公司87.96%的股份，是公司的实际控制人。

从发行价格来看，公司本次发行价为2.5元/股，该价格是目前北交所上市公司中的最低价；从发行估值来看，发行价对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为23.30倍，对应2022年前三季度摊薄后PE（TTM）为13.36倍，对应市净率约为1，由于公司所处蛋制品加工行业受上游鸡蛋价格波动具有周期性，对标沪深A股相关上市公司估值，仙坛股份市净率为1.78，晓鸣股份市净率为4.05，公司估值具备显著的性价比。从流通市值看，公司基本没有老股流通，上市后流通市值约为1.12亿元，目前北交所上市公司中只有14家公司低于此值，流通市值小也使得公司存在被炒作的可能性。

公司前三季度扣非净利润2804.14万，其盈利状况与上游鸡蛋价格息息相关，从过去多年的鸡蛋价格走势来看，在中秋节后鸡蛋价格总体呈下降趋势。今年状况与往年相似，根据choice数据，在10月底鸡蛋价格达到11.8元/公斤的顶部之后快速回落，12月28日鸡蛋价格降至8.9元/公斤。

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过去三年公司第四季度占全年营收的30%左右，这是由于下游客户在元旦、春节假期的备货所致，具备规律性，按此测算公司全年营收有望达到9.25亿元附近。12月鸡蛋价格介于8.9元-11元/公斤之间，按照公司的模拟测算，保守估计公司全年净利润预估为3700万元附近。若以此再看公司的动态市盈率，预估为13.44倍左右，市净率预期也在1附近。

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从业务上看，公司主要营收来自于蛋液类产品，但预制品类毛利率贡献逐年增加，且该产品毛利率高于传统产品，并且契合预制菜品概念。

综上来看，欧福蛋业既有全年业绩保证，也较沪深上市公司具备估值优势，还具备小市值、低价格、预制菜、首家外资控股企业等多重炒作点。

我认为值得参与申购，考虑北交所消费类公司朱老六PE（TTM）为16.46倍，合理涨幅空间介于10%-25%之间，若炒作大幅拉涨，则可以考虑及时落袋为安。若市场担忧其周期性导致业绩下滑破发，我认为值得参与捡漏。

二、天宏锂电

天宏锂电主要产品为动力型锂电池模组和储能型锂电池模组，从营收结构上看，储能类占比很低，2021年只有0.61%，而动力类公司也不是供应给新能源汽车，而是电动助力车、电动滑板车、电动摩托车等轻型车领域和电动搬运车等工业领域。

公司毛利率很低，常年在20%以下，业绩也是2020年、2021年才开始呈现快速增长，今年前三季度公司营收同比增长3.89%，扣非净利同比下滑-42.42%，典型的增收不增利，主要是因为上游电芯价格上涨所致，反映公司的议价权较弱。

公司本次发行价6元/股，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为15.03倍，对应2022年前三季度扣非净利摊薄后PE（TTM）为24倍，上市后预估公司流通市值约为1.62亿元。就公司这个基本面，是完全不值24倍的，90%的概率破发。参考长虹能源PE（TTM）为15.97倍，德瑞锂电PE（TTM）21.07倍，贝特瑞PE（TTM）为17.6倍，公司发行价向下跌幅在30%以内都没什么捡的价值，值得提一下是的目前上游碳酸锂价格在下降，未来公司成本端存在边际改善的可能性，但需要时间。

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