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下周一（2月13日）峆一药业（430478）申购，发行价格12.62元/股，若不考虑超额配售，对应2022年扣非摊薄后PE仅为9.53倍，在近期发行的公司中是最低的，估值很有吸引力。
公司股票停牌前20个交易日成交额在2000万以上，交易活跃度高，成交价均在20元以上，远高于此次发行价。公司上市后流通市值2.26亿，占总市值比为46%，老股略偏多，但流通市值并不算高。此次参与公司战投的机构中除了有券商和股权投资机构外，还有一家基金管理公司，战投阵容还不错，但大部分是其主办券商国元证券的关联资金。
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一、公司业务介绍
峆一药业收入主要来自医药中间体及相关产品，产品类别包括抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类、抗病毒类、解热镇痛类、紫外线吸收剂和CDMO业务等，主要产品为普仑司特、盐酸沙格雷酯、4-羟基香豆素、白藜芦醇等特色原料药的高级医药中间体及相关产品，终端客户包括韩国大熊制药、韩国 CKD、韩国日东制药、日本住友制药、日本三洋化学、日本日医工等知名医药企业。
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公司的医药中间体主要为高级医药中间体，在产业链位置上比初级医药中间体更接近原料药，只需一步到两步化学反应即可合成原料药并最终制成药物成品，具有结构相对复杂、研发难度大、技术壁垒高、生产工艺独特、附加值高等特点。
受下游药品制剂需求增长和原研药专利到期数量增多影响，仿制药的品种数量和相应的原料药、中间体的需求大大提高。据中间体市场调研报告显示，2021年全球医药中间体市场规模达到2031.42亿元人名币，预计2027年将达到2730.01亿元，年均复合增速为5.05%。
CDMO业务为公司2021年新增业务，主要为客户提供化学原料药研发及生产服务，已成功进入和记黄埔等业内知名企业的供应商体系，与华领医药、浙江瑞博制药等企业达成初步合作意向，2022年H1贡献营收448.92万，目前在手订单1055.7万。
CDMO对于药品生产产业链价值主要有两点：一是CDMO企业可利用自身研发团队及技术优势，帮助客户提高新药研发效率；二是帮助创新药研发公司降低研发投入和生产成本。据Evaluate Pharma 数据，预计2024 年全球 CDMO市场规模将达到 832 亿美元，2020-2024年年均复合增速为9.3%。国内2020年CDMO市场规模为317亿元人名币，预计2025年将达到937亿元，年均复合增速为24.2%。
公司2019-2022年营收分别为1.5亿、2.02亿、2.09亿和2.59亿，年均复合增速为19.97%；对应扣非净利润分别为3080万、5129万、3063万和5141万，年均复合增速为18.62%，利润增速与营收持平，但整体波动较大。2022年营收增长系因抗血栓类、抗氧化类、紫外线吸收剂产品同期增长较大所致，2021年利润下滑则是受新增产能设备折旧、人工成本以及上游基础化工品价格上涨等多重因素影响。
从财务上看，2022年公司毛利率较2021年已有明显回升，主要系公司抗氧化类、抗病毒类和解热镇痛类产品毛利率上升以及 CDMO 业务毛利率较高所致。公司净资产收益率为19.83%，资产负债率仅为14.67%，盈利能力还是不错的。此外，公司货币资金充足，经营性现金流表现良好，营收质量高，几乎每年都有现金分红，赚钱能力较强。
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二、募投项目
公司此次募投项目建设周期2年，建成达产后可实现年产198 吨普仑司特、扎托布洛芬、盐酸伊托必利等12种医药中间体的生产能力，产能扩张比例约90%。考虑公司各期产能利用率均在96%以上，产能已接近饱和，因此该募投项目具备合理性。
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该募投项目计划用地位于安徽省天长市铜城镇修一制药现有厂区内，通过高德卫星地图可以看到，在修一药业厂区有一建筑项目正在动工中，疑似为公司用地。从环评批文时间也可以看出该项目启动已经有一段时间了，估计该项目距投产可能也就剩下一年左右。
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三、投资价值总结
峆一药业专注于高级医药中间体研发生产，近年业绩增长较快，盈利水平高，财务状况稳健，整体质地优良。公司目前在积极布局高毛利的化学原料药 CDMO 业务，该赛道规模较大且增速快，未来发展空间大，具备较好的成长性。
从打新角度来看，公司发行价对应2022年扣非摊薄后PE为9.53倍，沪深可比公司奥翔药业PE（TTM）为52.3倍，同和药业PE（TTM）为61.75倍，北交所上市公司森萱医药PE（TTM）为23.17倍，公司对比同行公司具有明显的估值优势。
公司2022年业绩显著改善，发行估值仅9.53倍，上市后流通市值也不高，加上北交所目前新股炒作热度很高，建议全力申购，预计上市后合理涨幅介于50%-100%之间。另外，今日申购的舜宇精工打新资金与峆一药业存在冲突，综合对比两家发行估值和质地后，北研君更倾向于峆一药业。
公司股票停牌前20个交易日成交额在2000万以上，交易活跃度高，成交价均在20元以上，远高于此次发行价。公司上市后流通市值2.26亿，占总市值比为46%，老股略偏多，但流通市值并不算高。此次参与公司战投的机构中除了有券商和股权投资机构外，还有一家基金管理公司，战投阵容还不错，但大部分是其主办券商国元证券的关联资金。
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一、公司业务介绍
峆一药业收入主要来自医药中间体及相关产品，产品类别包括抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类、抗病毒类、解热镇痛类、紫外线吸收剂和CDMO业务等，主要产品为普仑司特、盐酸沙格雷酯、4-羟基香豆素、白藜芦醇等特色原料药的高级医药中间体及相关产品，终端客户包括韩国大熊制药、韩国 CKD、韩国日东制药、日本住友制药、日本三洋化学、日本日医工等知名医药企业。
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公司的医药中间体主要为高级医药中间体，在产业链位置上比初级医药中间体更接近原料药，只需一步到两步化学反应即可合成原料药并最终制成药物成品，具有结构相对复杂、研发难度大、技术壁垒高、生产工艺独特、附加值高等特点。
受下游药品制剂需求增长和原研药专利到期数量增多影响，仿制药的品种数量和相应的原料药、中间体的需求大大提高。据中间体市场调研报告显示，2021年全球医药中间体市场规模达到2031.42亿元人名币，预计2027年将达到2730.01亿元，年均复合增速为5.05%。
CDMO业务为公司2021年新增业务，主要为客户提供化学原料药研发及生产服务，已成功进入和记黄埔等业内知名企业的供应商体系，与华领医药、浙江瑞博制药等企业达成初步合作意向，2022年H1贡献营收448.92万，目前在手订单1055.7万。
CDMO对于药品生产产业链价值主要有两点：一是CDMO企业可利用自身研发团队及技术优势，帮助客户提高新药研发效率；二是帮助创新药研发公司降低研发投入和生产成本。据Evaluate Pharma 数据，预计2024 年全球 CDMO市场规模将达到 832 亿美元，2020-2024年年均复合增速为9.3%。国内2020年CDMO市场规模为317亿元人名币，预计2025年将达到937亿元，年均复合增速为24.2%。
公司2019-2022年营收分别为1.5亿、2.02亿、2.09亿和2.59亿，年均复合增速为19.97%；对应扣非净利润分别为3080万、5129万、3063万和5141万，年均复合增速为18.62%，利润增速与营收持平，但整体波动较大。2022年营收增长系因抗血栓类、抗氧化类、紫外线吸收剂产品同期增长较大所致，2021年利润下滑则是受新增产能设备折旧、人工成本以及上游基础化工品价格上涨等多重因素影响。
从财务上看，2022年公司毛利率较2021年已有明显回升，主要系公司抗氧化类、抗病毒类和解热镇痛类产品毛利率上升以及 CDMO 业务毛利率较高所致。公司净资产收益率为19.83%，资产负债率仅为14.67%，盈利能力还是不错的。此外，公司货币资金充足，经营性现金流表现良好，营收质量高，几乎每年都有现金分红，赚钱能力较强。
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二、募投项目
公司此次募投项目建设周期2年，建成达产后可实现年产198 吨普仑司特、扎托布洛芬、盐酸伊托必利等12种医药中间体的生产能力，产能扩张比例约90%。考虑公司各期产能利用率均在96%以上，产能已接近饱和，因此该募投项目具备合理性。
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该募投项目计划用地位于安徽省天长市铜城镇修一制药现有厂区内，通过高德卫星地图可以看到，在修一药业厂区有一建筑项目正在动工中，疑似为公司用地。从环评批文时间也可以看出该项目启动已经有一段时间了，估计该项目距投产可能也就剩下一年左右。
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三、投资价值总结
峆一药业专注于高级医药中间体研发生产，近年业绩增长较快，盈利水平高，财务状况稳健，整体质地优良。公司目前在积极布局高毛利的化学原料药 CDMO 业务，该赛道规模较大且增速快，未来发展空间大，具备较好的成长性。
从打新角度来看，公司发行价对应2022年扣非摊薄后PE为9.53倍，沪深可比公司奥翔药业PE（TTM）为52.3倍，同和药业PE（TTM）为61.75倍，北交所上市公司森萱医药PE（TTM）为23.17倍，公司对比同行公司具有明显的估值优势。
公司2022年业绩显著改善，发行估值仅9.53倍，上市后流通市值也不高，加上北交所目前新股炒作热度很高，建议全力申购，预计上市后合理涨幅介于50%-100%之间。另外，今日申购的舜宇精工打新资金与峆一药业存在冲突，综合对比两家发行估值和质地后，北研君更倾向于峆一药业。
京公网安备 11010802031449号