从预测市场到理解市场

以前总想着预测市场，总觉得市场定价哪儿哪儿都不合理，总是试图通过学习研究挖掘市场错误定价的机会。后来，随着学习研究的深入，尤其是接触衍生品之后，慢慢发现：

市场的定价其实很合理，只是自己当初的认知不够，理解不了。

兰小欢教授在《置身事内》一书中谈到，我国的政治经济现象非常复杂，远远不是经典经济学理论能解释的，政府很多看似与经济理论相悖的政策背后涉及了非常复杂的逻辑背景，了解政府认为应该怎么办，比了解“我”认为应该怎么办，重要得多。

同样，相对于极度复杂的投资市场来说，自己太渺小了，与其花时间在预测市场、判断市场上，不如先学着去理解市场。

就拿最近市场上的几个小例子来说：

1.中航电子与中航机电差价持续
近期，中航电子通过换股方式吸收合并机电的股票，通过换股方案计算，机电相对电子有10%的折价。新手玩家就好似发现了重大套利机会，纷纷买入机电，认为只要合并成功就能挣到10%的相对收益。而老手玩家会心一笑。。。
结果，合并虽然成功，但是折价并没有如期收敛，反而是持有看似高估的电子的股民复盘第一天高开成功获利了结。
这不符合经典收购套利原理啊？当然不是，不合理的背后是有合理的原因：一是熟悉合并流程的老手们早知道电子和机电复盘流程，电子和机电不是同时复盘，因此套利其实是镜花水月。二是电子停盘前价格低于现金选择权价格，部分符合异议股东权利的股民会一直持仓电子，并以选择权价格卖个上市公司，他们并不着急卖。

2．鹏华前海长期折价
鹏华前海reits（184801）是一只九债一股的类封闭债基（最近季度股票占比略有上行），但是相比其他封闭债基，这只基金长期保持折价，最新的折价高达年化3%，这只基金2025年7月就会到期，如过到期封转开，折价就会消失，就算这只基金每年净值增长只有3%，加上折价也能活得6%的收益。
看似诱人的机会和低估定价背后同样是有原因的：这只基金流动性很差，日成交量在几百万左右，折价体现了流动性溢价。低流动型隔绝了大部分机构投资者，基金的名字又有点不清不楚，容易被个人投资者所忽视。

3．现在的市场是不是更适合买雪球结构产品？
有朋友问，现在的市场环境，短期出现大跌的概率比较低了，是不是买雪球比较合适？
雪球的本质类似与滚动卖出实值看跌期权，其实是一个做空波动率策略，比较适合震荡市场，只有大跌的适合才会亏损，确实比较适合当前的市场预期。
不过市场早已对这种预期进行了定价，卖出期权的隐含波动率比去年已大幅回落，再加上期货也没了贴水，因此当前能买到的雪球结构化产品的价格也不便宜了。
市场有效的例子还有很多，据我观察，A股市场绝大部分时间都是非常有效，定价非常合理的。

既然市场这么一直是有效的，那么我们从哪里赚钱呢？我先抛砖引玉谈两点：

1.承担适合自己的风险
还是那句话，小散的独特优势在于比别人更了解自己，了解自己的投资期限、现金流规划、投资目标和风险容忍度、能力圈边界，因此可以选择承担适合自己的、自己擅长的风险，赚取对应的风险补偿。比如对流动性要求低的投资者就可以买小鹏华，当固收拿着呗。

2.重大变化时的反应
市场在大多数定价都是合理的，但重大因素发生变化时，超预期打破市场平衡，而市场充分反应需要一个过程，会出现短暂的重新定价期。比如去年11月初的时候，国内外均出现重大宏观政策变化，出现了一个确定性较高的右侧机会。

大家认为还有什么从有效市场赚钱的方法？