油服股票的买入和持有逻辑，及迪威尔、中海油服、杰瑞股份的分析

1. 油服股票的买入和持有逻辑

原油价格高-→石油公司利润高-→加大油服的资本投入-→油服公司景气上升

以上就是买入和持有油服公司股票的逻辑。



上图是原油价格的长期走势月线图，两个高点用圆圈标出，分别是2008年和2022年。2008年是一轮全球经济周期的顶点，由于经济过热，并且叠加通货膨胀高企，原油价格首次超过100美元大关。随着美国的持续加息，美国次贷危机爆发，引发了全球的经济危机。随着全球大放水，经济进入了复苏，油价也跟着上涨了。

然后是2020年的口罩状况爆发，导致全球经济突然停摆，原油期货的价格被打到负油价，也是见证奇迹的时刻。在此之前，原油价格就在40~60的箱体震荡了几年的时间，40~50大概也是世界的平均成本价。

长期不赚钱，叠加大约半年的亏损，导致石油公司对油服的投入严重不足，投入不足又反过来制约了石油公司的石油产量。终于迎来的供不应求的行情，从2020年的负油价开始，原油价格一路上涨。2022年随着俄乌冲突的爆发，油价冲上了100元大关，因为俄罗斯是世界第三大产油国，欧洲能源的主要进口国。

这轮原油高价的根本原因有二：

首先，是因为长期的油价低迷，石油公司不怎么赚钱。因此不愿意投入油服开支，导致产能萎缩。

其次，因为全球炭达峰、炭中和的大背景下，都对化石能源的前景不看好，更加不愿意投入到传统的石油上，石油公司自然不会投入到油服行业上。赚点钱要么存起来、要么还债。

持有逻辑：只要原油价格高于50美元/桶，就持有油服股票。

卖出逻辑：原油跌破50，清仓油服，调仓到受益于低油价的石油化工行业股票。

我的油服股票持仓，详见如下实盘：

《老白300万实盘周记：2023-2-25》

2. 迪威尔

迪威尔属于机械行业，从事石油装备的零件和部件制造，用公司自己的话说，实现了从零件级别到部件级别的进步。

昨天出了2022 年度业绩快报公告，截图如下：



营业收入增加86%，归母净利润增加289%，扣非净利润增加508%。 无论是营业收入，还是最终的扣非净利润，都是爆发性增长。

公司的股价现在是38元，相对于2022年的0.65的每股收益，市盈率大约为60倍。市场是按照超级成长股给予的估价啊。

我认为公司是周期成长股，既是周期股，也是成长股，现在处于成长+周期的叠加。

迪威尔的股东人数变化很有意思，如下图。股东人数和股价的走势呈现明显的剪刀差，股东人数明显变少，股价明显上升。



再看机构持仓，果然，41家基金公司持仓占流通股的比例为36%，就是说超过1/3的流通股都被基金持有了。



最后说一下，这个公司是个小公司，看财报，它的资产负债表比较简单，合并财报几乎没有长期股权投资，长期股权投资正是财报的一个难点。初学看财报的人，就是要看简单的财报，由浅入深，由易到难。

3. 杰瑞股份

杰瑞属于机械行业，从事石油装备的整机制造及油服施工。就是说迪威尔是提供零部件的，杰瑞是提供整机的，外加施工服务的。杰瑞曾经是大牛股、明星股，但是在这轮油服行业的景气周期中，表现很差。



上图是杰瑞股份的2022年业绩预告，扣非净利润同比增加30~55%，每股盈利2.1~2.5元。现在的价格是31元，按照2.1的盈利计算，市盈率是15倍。

杰瑞去年7月份实现了定向增发，增发价格是36元。今年一月份已经解禁了，参加定增的机构都亏了。

不过机构可以实现套利。本来持有杰瑞的股票，参加增发后，立刻卖出股票，半年后增发的股票就可以流通了。因为增发的价格一般为80%~90%，等于是半年时间就可以套利10%~20%。定向增发明显是坑散户的。

现实社会有很多不公平的事，证券市场同样是，定向增发就是。

杰瑞定向增发的资金是投入新的行业：锂电池负极材料。可能是感觉到传统的油服行业前景不好，因此向新兴的新能源行业扩张，实现石油和新能源的双极发展。

市场对杰瑞估值低，包含着对杰瑞多元化进入锂电池材料行业的担忧。

4. 中海油服

中海油服是油服行业的老大，三桶油之一的中海油的控股子公司。

下图是2022年的业绩预告，业绩预期增加600%，2022年的扣非净利润20~24亿。中海油服现在的市值是750亿，按照25亿的净利润估算，市盈率是30倍。



看了几份研报，基本预测到2024年的业绩在2022年的基础上翻倍，那么就是50亿，到时候市盈率是15倍。也许2024年就是油服行业的顶点，感觉这个估值不便宜。

港股的中海油服价格只有A股的一半，因此决定换仓到港股。这是我研究财报后的决定。

中海油服的资产负债表比较有特点，如下图所示，应收账款占23.3%，固定资产占比52.7%，合起来76%。



固定资产超过了总资产的一半，典型的重资产啊。船舶、海上钻井平台都是重资产，价值不菲。

应收账款占总资产的比重约为1/4，就是说流动资产主要是应收账款。不过，它的应收账款坏账可能性很小，因为客户是中海油，同属一个母公司，等于是亲兄弟，不会赖账的。但是应收账款影响资金使用效率啊，看着的钱花不着。要花钱，还得举债。公司有不小的长期借款和应付债券，这都是要付利息的。公司的资产负债率也不低，差不多50%。

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