腾讯赚钱多吗？（2）盈利能力

中国人都知道腾讯的QQ和微信的用户群庞大，股票历史涨幅高，但腾讯的盈利能力到底怎么样？如何评估？恐怕就不好说了。
我们参考目前最伟大的投资者巴菲特的办法，试着分析一下。
巴菲特在2010年致股东的信中说：“尽管我们无法准确计算伯克希尔的内在价值，但是，对于其三个关键点，我们可以衡量其中的两个。”他指的三个关键点，一是指投资历史成绩；二是指非投资业务历史盈利成绩；三是留存收益将来的处理效率。
一、腾讯投资成绩
非常棒！
要说投资成绩，无非是说投了多少钱？得到了多少钱？
（一）那腾讯投了多少钱呢？
翻看历史财报，可以发现腾讯从07年开始投资合营公司，到2011年转变了开放战略后，大举开始股权投资。我们对现金流量表中涉及投资的项目求和，得到了每年投多少钱。
（二）那腾讯得到了多少钱呢？
我们从财报中取投资类项目的资产总数。联营上市公司取市场价值，联营非上市公司取账面值，合营公司取腾讯公司自己的估计值。简单说，就是有市场交易的按交易价格来，没交易的按腾讯专家们估计的来算。
（三）结果怎样呢？
近10年（2011-2021）年化收益率为29.4%；近5年（2017-2021）年化收益率为29.3%；前5年为29.6%。
试问多少人投资能达到这个年化收益率？巴菲特长期也就是年化20%。当然，腾讯的投资时间尚短，而且有QQ和微信的流量优势可以威胁，以便低价买入。



（四）以后会怎样？
肯定没有以前好，但估计也不错。打个对折，有个15%总可以的吧。
1、没有以前好。一是盘子大了。二是互联网公司野蛮发展模式也已经过去，许多已经上市。生活服务领域有美团，电商有阿里、京东和拼多多，房产中介有贝壳，招聘有BOSS等等。
2、估计也不错。一是QQ和微信的流量威胁仍然有效。二是团队经验也应该越来越丰富。三是毕竟手上还有很多公司还没有上市呢。四是互联网还是在快速发展，比其他行业还是好多了。
二、非投资业务盈利成绩
也很棒！
（一）多少呢？24.9%。
十年年化增长率为24.9%。近5年（2017-2021）年化增长率为19.7%；前5年为30.2%；再往前5年为56.1%。还是从财报中取数，剔除投资收入这部分的税后利润。



还是比巴菲特的20%好，但这只是历史。
（二）以后会怎样？
还是这句话，肯定没有以前好，但估计也不错。打个三折，18%可以吗？不知道。
1、没有以前好。一是微信的用户数快到天花板了。二是盘子大了，基数大了，要增长难了。三是管理更难了，官僚主义、腐败很难对付的。
2、估计也不错。一是QQ和微信的地位无法动摇，流量优势仍然有效。二是社会在发展，人们越来越愿意花钱找好玩的，打个游戏、刷视频、听歌、看小说、看漫画什么的。三是网络环境在变规范，大家慢慢都得掏钱了。
三、留存收益的处理效率
（一）怎样呢？
历史角度看，这块能力还不错。看历史成绩就知道了。
（二）以后会怎样？
仍是这句话，肯定没有以前好，但估计也不错。参照历史，还是要么继续发展业务，要么再投资。
1、没有以前好。投资和发展业务的问题，前面已经提到了。关键是以后收益那么大，有那么多互联网公司可以投资吗？会盲目投资吗？业务会盲目发展吗？个人觉得应该要收缩，要聚焦。从2022年员工大会上的讲话来看，管理层有意识地在反腐、砍业务。很期待腾讯继续走在正确的道路上。
2、估计也不错。也是前面提到的还存在的优势。
四、结论
肯定没有以前好，但估计也不错。2022年就算废了，再后面三年，15%应该可以，18%可以期待。