动态再平衡与轮动的那些事

最近一段时间，市场进入贤者模式，先涨后跌，盘面着实无趣，转债指数亦是原地踏步，但指数猥琐丝毫不影响转债赚钱，咱们有脉冲啊，高抛低吸玩起来。

之前说过，转债能穿越牛熊，像现在这种震荡行情，只要转债有波动，一样可以通过轮动与脉冲赚钱。

比如，最近的城市转债在经历了长时间的阴跌后，终于从底部拉出了大阳线，前2天在正股连续2天20cm涨停下磨磨蹭蹭，终于在溢价几乎抹平后跟上了正股的涨幅。

很明显，这次城市转债滞涨于正股，转债上涨是正股驱动，而非游资暴力拉升，游资炒妖债是不会选择即将满足强赎条件的转债下手的，强赎触发非常不利于游资控盘出货。

因此，妖债的挑选逻辑是：要选择低转股价值的高溢价小盘转债，这样，游资才能放心大胆地在转债里面作妖，而不用太担心正股随便涨几下就能触发强赎。

野百合也有春天，今天花王惊艳的表现让人不尽联想到落寞已久的起步，但看到起步转债那惊人的溢价率和不太美妙的基本面，怕是只有游资大爷能解救了，至少我是不会为了博花王这样的脉冲来去买让我担心基本面的转债。

最近一直在思考超额收益的来源，发现轮动与再平衡很类似。

比如，即使标的或指数涨涨跌跌原地不动，轮动与再平衡都可以收割波动来获得超额；

又比如，轮动与动态再平衡都是高抛低吸，赚取差额收益

但轮动与动态再平衡却有诸多的不同，动态再平衡赚钱的2个前提：1、资产品种低相关或负相关 2、资产价格波动较大。

轮动是同一品种间的高抛低吸，而动态再平衡是不同品种间的高抛低吸；

动态再平衡要求投资组合间的资产品种低相关或负相关，负相关最佳，而在同一品种间的轮动高度相关，基本同涨同跌；

因此，转债各策略之间的仓位占比再平衡其实是没有多大意义的，同涨同跌的再平衡并不会产生多少超额，再平衡需要品种之间的低相关或负相关性才有效。

另外，格老提供的股债平衡，指的是高收益债券与股票，而不是转债与股票。（转债股性比较强，与股票相关性太强了）

股债平衡中，如果用转债+股票的组合，其实动态再平衡的效果会大打折扣，因为，国内转债的股性比较强，转债与股票的相关性高，动态再平衡效果大打折扣。

难道为了低相关或负相关，我们就只能买妥妥的纯债吗？

非也，债性极强的转债，依然可以充当股债平衡的“债”的组成，比如，到期收益率不低于同久期纯债收益率的转债也可以充当“债端”，转债还有内在的看涨期权，比同等情况下的纯债更佳，但是，如果这样的转债股性渐强时，注意要轮换成强债性的转债。

动态再平衡要求：高估时强制卖出大幅盈利的仓位变成现金，低估时强制买入亏损的品种变成加仓低估品种，靠的就是低买高卖的逆向操作赚钱。

再者，动态再平衡比例的设置只是为了告诉你，资产之间的相对涨跌，从而告诉你要逆向加减仓，具体设备是50%还是75%则没有那么重要。

股指的长期回报率10%左右，但是套利策略的长期回报率多数时候是高于10%的，还有像茅台、腾讯这样的超级大白马的长期回报率只有10-20%左右，从收益相对高低来看，套利其实是不输于股票多头策略的。

另外，由于套利周期不长，很多时候是类现金的，所以，套利策略与转债策略是低相关的，但是股票策略与转债策略是高相关的（中证转债与沪深300、上证指数的长期走势高度一致），因此，从资产配置品种间要低相关性出发，股票策略不如退出，换成套利策略。

换成套利策略的组合会有2个好处：降低组合回撤，降低资产间的相关性，提高预期收益，让动态再平衡效果更强。

品种的配置，要考虑资产高盈利周期的择时，大周期择时准确率明显高于小波动，只有大周期的足够的波动，才有择时的意义。