20230317 转债投资笔记-从正邦转债、亚药转债看下修

转债近期走势多数呈现震荡，笔者3.14发布的转债名单多数为上涨表现。

填回之前挖的坑，关于转债是否下修的判断逻辑，因为有不少投资者投转债的策略就是在博下修，比如前阵子的正邦转债，所以对于我们来说，能否看清发行公司是否愿意并且能够实现下修就显得尤为重要。

比如最近大家都关注到的亚太转债下修提案，也是董事会借着亚太转债刚好触发下修条件，想借此机会来平复发行主体公司亚太药业2016-2018年度报告的财务信息及相关披露信息存在虚假记载的负面舆情。

那么既然亚太转债下修的诚意已经到了，我们就来具体看看亚太转债能否顺利实现下修以及下修后可能的转股价区间。

根据亚太转债的特别向下修正条款表述：上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本次发行的可转换公司债券的股东应当回避。

根据公开数据显示，截止2022年9月末，亚太药业共有股东户数7.9万，前十大股东占总股本比例29.34%，第一大股东宁波富邦控股集团有限公司占总股本比例为14.38%，股权相对较为分散。公司董事长宋凌杰现任宁波富邦控股集团有限公司董事，前十大股东多与公司存在联系，所以在不掌握进一步信息的判断下，应该至少有29.34%的投票权是投赞成下修的。

公司财务表现方面，2019年爆出20.6亿亏损后，2020年短暂维持0.51盈利后，2021年、2022年继续保持1-2亿的亏损，公司业绩短期来看不容乐观，股价基本面承压。

公司2019年4月24日上市亚药转债，2019年10月9日进入转股期，发行期限为6年。根据公司回售条款，公司2023年4月3日起将进入回售期，公司当前转股价为8.5元，明显高于公司当前正股表现，所以这次如果股东大会不通过下修提案，一旦进入回售期，公司将面临较大现金流压力。

公司本次发行转债共9.65亿，转债余额还剩9.62亿，未转股比例99.68%。根据最近公司披露的现金流量表显示，亚太药业明显不具备进入回售期的这部分现金需求。

所以综上，笔者估计亚太转债本次下修大概率通过。

限于篇幅，笔者将在后面介绍亚太转债下修的价格区间，这里笔者可以给一个大致预估数，下修后转股价为4.8元左右。