北交所打新【青矩技术】：东方雨虹和员工持股坐镇战投，上市表现几何？

青矩技术主要从事工程咨询造价类业务，从历史营收占比上看，这块业务常年贡献公司90%以上的营收。公司本周四启动申购，发行定价34.75元/股，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为16倍，对应2022年扣非摊薄后为15.79倍。以发行价计算，预计上市后总市值将达到23.85亿元，流通市值将达到3.29亿元。公司老股流通盘很少，只有27.26万股，所以本次上市流通的基本都是公开发行的新股。

从战略配售者上看，东方雨虹和公司的两个持股计划分别认购一半，东方雨虹作为中国建筑防水行业的龙头，在资本市场可谓是如雷贯耳，加上员工持股，从认购的详细清单里看基本都是各区域的管理层，看这个阵容似乎本次申购非常值得一搏，实际并非如此，北研君的观点是没什么打新价值。

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得到这个结论有几个原因：

第一是公司工程造价类业务传统，虽然下游广泛服务于民用与工业建筑、能源、交通、矿山、水利、通信、城市基础设施等领域，但是整体增速已经放缓，而且目前公司已经是行业内绝对头部企业，未来成长性欠佳。

第二是公司财务方面，公司受到下游房地产行业影响，近几年均有大额信用减值和资产减值损失。2020年-2022年分别为4521万元、4578万元、2221万元，未来仍存在一定的减值风险。

第三是公司本次发行估值按照2022年扣非摊薄后市盈率为15.79倍，沪深A股同行可比公司深圳瑞捷PE（静态）为19.82倍，设研院PE(TTM)为13.94倍，尤安设计PE（TTM）为13.23倍。这些公司估值都比较低，北交所上市公司广咨国际2022年扣非净利对应PE为13.47倍，显著低于公司的发行估值。因此公司既不具备稀缺性，也不具备估值优势。

再结合公司流通市值偏大，综合判断上市当日很大概率是破发的，这类公司中长期投资价值也不大，上市之后估计会像广咨国际一样逐渐被市场边缘化。