Edge
Chrome
Firefox
迪尔化工本周四申购，从名字就可以看出来这是一家化工企业，公司主要产品是硝酸及其下游硝酸钾、硝酸镁、硝基水溶肥等产品。
从打新的各项关键信息上看，公司本次发行价格为3.98元/股，绝对价格较低；估值维度，以2022年扣非净利摊薄后计算为9.13倍，个位数的估值看起来很低；流通市值维度，以发行价计预计上市后流通市值将达到2.55亿元，规模不算小，中等体量；从战配机构上看，包括地方国资（泰山新能源、宁阳经开投资、国泰平安）、证券公司（国泰君安）以及新三板私募机构（巨鹿、晨融）等，阵容还是比较亮眼的。
图片
公司2022年扣非净利同比增长73.21%+，本次募投项目为熔盐储能类产品，有亮眼的题材。似乎很值得参与，但经过北研君细究下来，还是存在不小的破发风险，需要谨慎。
判断公司投资价值核心在于两点，一是现有业务的业绩是否可持续；二是熔盐储能项目的预计投产进度。
一、公司现有营收来源
公司主要从事硝酸及其下游硝酸钾、硝酸镁、硝基水溶肥等产品，从营收结构上看，过往绝大部分营收都来自于硝酸和硝酸钾产品，两者历年占比都在80%以上。
图片
化工类产品营收利润增长，主要是价和量的逻辑。先来看量，从公司所披露的产能利用率状况上看，目前公司的硝酸和硝酸钾产能均处于较为饱和的状态。若短期无新产能投产，那么短期产能已经触顶。
图片
根据在建工程披露的信息显示，公司在建13.5吨硝酸项目和10万吨硝基钙镁水溶肥项目，通过环评信息以及公司官方新闻报告，13.5吨硝酸项目在2022年5月份开工建设，项目总投资1.26亿元，而从2022年财报披露的信息看，投入额才达到649.04万，具体产能会什么时候投产还存在不确定性。
再来看价的状态，根据choice数据信息显示，硝酸钾价格在2022年6月触顶之后便开始了一路下滑，而浓硝酸也是处于自2013年4月以来的历史高位附近徘徊，是否还会继续上涨很难判断，但若是以历史规律来说，当前位置潜在下跌空间是高于上涨空间的。
硝酸价格2019年上涨是由于国家安全环保监督压力加大使得部分环保不达标企业减产或停产，供给端消减导致，2020年下跌是由于下游需求下降，2021年再度上涨是由于同行检修导致供给减少加之下游需求旺盛所致。行业依旧存在较为明显的供需周期变动，并不存在所谓的“周期变成长”的逻辑，根据华尔泰业务主办汤候贵在采访时称硝酸的生产技术门槛并不高，除了已知的347万吨/年产能外，国内隐藏产能还很多。由此可见，价也不支持公司利润进一步大幅增加。
因此，我们认为公司若没有在招股说明书中隐藏实际产能状况，原有业务继续大幅增长的可能性较小。
图片
图片
二、熔盐储能项目
公司本次募投项目为年产20万吨熔盐储能项目（一期），该项目拟新建10万吨/年两钠生产装置、20万吨/年熔盐复合装置，建设期为24个月。目前公司熔盐级硝酸钾产品已经成功研发并实现量产，但由于不具备熔盐级两钠生产、熔盐复合的能力，所以目前只进行熔盐级硝酸钾产品销售，预计复合后的熔盐成品销售时间为2025年。
图片
熔盐储能是长时储能的一种技术路线，相较于其它储能方式，它的优点是储能规模大、时间长、寿命长达25年、环保安全，缺点是成本较高、能量利用率较低、以及熔盐具有腐蚀性，对熔融罐、管道等设备具有一定的腐蚀作用。
图片
作为一种新的技术路线，目前国内已有相关案例投运，首航高科敦煌100MW项目熔盐储热时间可以达到11个小时。其他在招标和建设的项目还有甘肃金昌、金塔中光等，总体上看目前依旧处于一个较为早期的阶段，未来具体是否会大规模普及，非业内专家的话，判断难度较大。
图片
三、同行估值和投资总结
公司主要从事硝酸以及硝酸钾、硝酸镁、水溶肥相关产品，同行华尔泰是国内硝酸龙头，拥有浓硝酸（折百）产能25万吨/年，目前PE（TTM）为18.61倍，PB为1.97。泸天化主要从事合成氨、尿素、复合肥、甲醇、硝酸、液体硝铵等化学原料及化学制品制造和销售，目前PE（TTM）为20.19倍，PB为1.19。公司本次发行价对应2022年摊薄后市盈率9.13倍，PB为2倍，并算不上非常便宜。
再综合考虑公司的存在一定的周期性，目前可能处于周期的相对高位，而且公司研发投入占比极低，没有一项发明专利，老股较多。纵然公司有熔盐储能这样性感的新概念题材，打新的话风险依旧是大于机会的，也许在股价企稳后二级市场埋伏题材炒作的机会更好一些。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
从打新的各项关键信息上看，公司本次发行价格为3.98元/股，绝对价格较低；估值维度，以2022年扣非净利摊薄后计算为9.13倍，个位数的估值看起来很低；流通市值维度，以发行价计预计上市后流通市值将达到2.55亿元，规模不算小，中等体量；从战配机构上看，包括地方国资（泰山新能源、宁阳经开投资、国泰平安）、证券公司（国泰君安）以及新三板私募机构（巨鹿、晨融）等，阵容还是比较亮眼的。
图片
公司2022年扣非净利同比增长73.21%+，本次募投项目为熔盐储能类产品，有亮眼的题材。似乎很值得参与，但经过北研君细究下来，还是存在不小的破发风险，需要谨慎。
判断公司投资价值核心在于两点，一是现有业务的业绩是否可持续；二是熔盐储能项目的预计投产进度。
一、公司现有营收来源
公司主要从事硝酸及其下游硝酸钾、硝酸镁、硝基水溶肥等产品，从营收结构上看，过往绝大部分营收都来自于硝酸和硝酸钾产品，两者历年占比都在80%以上。
图片
化工类产品营收利润增长，主要是价和量的逻辑。先来看量，从公司所披露的产能利用率状况上看，目前公司的硝酸和硝酸钾产能均处于较为饱和的状态。若短期无新产能投产，那么短期产能已经触顶。
图片
根据在建工程披露的信息显示，公司在建13.5吨硝酸项目和10万吨硝基钙镁水溶肥项目，通过环评信息以及公司官方新闻报告，13.5吨硝酸项目在2022年5月份开工建设，项目总投资1.26亿元，而从2022年财报披露的信息看，投入额才达到649.04万，具体产能会什么时候投产还存在不确定性。
再来看价的状态，根据choice数据信息显示，硝酸钾价格在2022年6月触顶之后便开始了一路下滑，而浓硝酸也是处于自2013年4月以来的历史高位附近徘徊，是否还会继续上涨很难判断，但若是以历史规律来说，当前位置潜在下跌空间是高于上涨空间的。
硝酸价格2019年上涨是由于国家安全环保监督压力加大使得部分环保不达标企业减产或停产，供给端消减导致，2020年下跌是由于下游需求下降，2021年再度上涨是由于同行检修导致供给减少加之下游需求旺盛所致。行业依旧存在较为明显的供需周期变动，并不存在所谓的“周期变成长”的逻辑，根据华尔泰业务主办汤候贵在采访时称硝酸的生产技术门槛并不高，除了已知的347万吨/年产能外，国内隐藏产能还很多。由此可见，价也不支持公司利润进一步大幅增加。
因此，我们认为公司若没有在招股说明书中隐藏实际产能状况，原有业务继续大幅增长的可能性较小。
图片
图片
二、熔盐储能项目
公司本次募投项目为年产20万吨熔盐储能项目（一期），该项目拟新建10万吨/年两钠生产装置、20万吨/年熔盐复合装置，建设期为24个月。目前公司熔盐级硝酸钾产品已经成功研发并实现量产，但由于不具备熔盐级两钠生产、熔盐复合的能力，所以目前只进行熔盐级硝酸钾产品销售，预计复合后的熔盐成品销售时间为2025年。
图片
熔盐储能是长时储能的一种技术路线，相较于其它储能方式，它的优点是储能规模大、时间长、寿命长达25年、环保安全，缺点是成本较高、能量利用率较低、以及熔盐具有腐蚀性，对熔融罐、管道等设备具有一定的腐蚀作用。
图片
作为一种新的技术路线，目前国内已有相关案例投运，首航高科敦煌100MW项目熔盐储热时间可以达到11个小时。其他在招标和建设的项目还有甘肃金昌、金塔中光等，总体上看目前依旧处于一个较为早期的阶段，未来具体是否会大规模普及，非业内专家的话，判断难度较大。
图片
三、同行估值和投资总结
公司主要从事硝酸以及硝酸钾、硝酸镁、水溶肥相关产品，同行华尔泰是国内硝酸龙头，拥有浓硝酸（折百）产能25万吨/年，目前PE（TTM）为18.61倍，PB为1.97。泸天化主要从事合成氨、尿素、复合肥、甲醇、硝酸、液体硝铵等化学原料及化学制品制造和销售，目前PE（TTM）为20.19倍，PB为1.19。公司本次发行价对应2022年摊薄后市盈率9.13倍，PB为2倍，并算不上非常便宜。
再综合考虑公司的存在一定的周期性，目前可能处于周期的相对高位，而且公司研发投入占比极低，没有一项发明专利，老股较多。纵然公司有熔盐储能这样性感的新概念题材，打新的话风险依旧是大于机会的，也许在股价企稳后二级市场埋伏题材炒作的机会更好一些。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
京公网安备 11010802031449号