投资的两个细节：大股东质押及有息负债的估算

1. 谨慎对待大股东高质押率的证券

大族转债我已经清仓。原因就是大股东77%的股份都质押了，拒绝下调转股价。

总共只有10个月到期了，半年内不下调，即使半年后下调，也不一定有戏。本来还留了100张，准备拿到底，看底牌的。调仓时资金不够，为了凑足整数，干脆连最后的100张大族转债也清仓了，底牌也懒得看了。大致可以推断，强赎的可能性很小。

1）买入大族转债的分析

下面是我1月31日关于大族转债的讨论，当时刚买入。

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1 拉股票翻倍，然后强赎，等于是强攻，需要有强大的实力。

2 下修转股价，然后小幅拉升股价，就可以强赎，等于是巧攻。

3 还是一种可能，下修转股价，然后小幅拉升股价到略高于到期价，类似于强赎，转友称之为耍流氓！

4 最后一种可能，公司头铁，到期还钱！

各种情况都有可能。
1的可能性比较小，毕竟公司市值不小，强拉翻倍需要的力气不小。

2和3的可能性要大得多。如果是2，还有点赚头；如果是3，现在买就没有什么赚头，到期保本出。

4到期还钱的可能性，我认为比较小。民营企业，资金也不宽裕，到嘴的肉要再吐出来，痛苦得很啊。民营企业手段比较灵活，肯定会使点手段促使债民转股的。

我是买的大族转债，摊了一个标准饼。
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买入理由“民营企业，资金也不宽裕，到嘴的肉要再吐出来，痛苦得很啊。民营企业手段比较灵活，肯定会使点手段促使债民转股的”，现在看也没有错。当时忽略了一个重要问题：大股东大比例质押。

2）大族转债的控股股东质押问题

3月18日，大族转债发布半年内不下调转股价公告的同时，还发布了大股东质押的公告，我们看看公告的内容如下图：



大股东77%的股份都质押了。注意下面的注：不包含高管锁定股。锁定股有多少？不过不重要了。这是大族转债不下调转股价的关键之所在！

怎么能够下调呢？下调后，在可转债的冲击下，只会使股价雪上加霜。股价再跌，大股东有爆仓的危险！

3）大股东大比例质押，不是好事，谨慎回避

好比一个人，把自己的住房抵押，借出一笔钱来，要么投资，要么消费。如果到时候还不上钱，房子就可能不保。现实生活中，我听到过几起这样的事例。最后的结果无外乎两条：
 房子卖了还债
 跟银行重新签订还款协议，分期还款，相当于重新供房。

因此，现实生活中，抵押房子借钱，是一个大忌，大家都会慎之又慎！同样对于上市公司的大股东来说，也是如此。

成功了，楼房变别墅；失败了，楼房也没了。

生活中，要远离赌徒，自己不要赌，投资中，也要回避这样的大股东。

中炬高新是酱油的老二，我加入自选，跟踪过较长时间，估值不高，业绩尚可。一大隐患就是大股东的大比例质押。大股东的股权比例本来就很小，只有1x%,是反客为主进来的，和原来的大股东有矛盾，大股东和二股东明争暗斗。在这种情况下，还大比例质押！因此我始终没有建仓。

果然，大股东因为大比例质押，不断地被平仓减持，二股东则不断的增持，较量还在进行中。危墙之下，远离为好！

2. 城市转债的有息负债估算

我在2023年1月7日发表的
《老白300万投资实盘周记之2023年第一周》

记录了买入城市转债，并且详细分析了为什么买入城市转债。当时有一些争议，有的网友认为城市转债不好，特别是转债占比23%，数据太大。的确这也是它的短板。

城市转债的正股在3月初，连续3个20%的涨停，带动城市转债跟着大涨。于是有网友认为我的分析还不错，能够提前分析出城市转债的潜力。我只能说有很大的运气成分，分析的时候是觉得有潜力，至于能不能实现，影响因素很多。

有网友回头去认真看对城市转债的分析，并对我文章中的结论“有息负债主要是可转债”有疑问，问我是怎么得出这个结论的？毕竟时间久了，具体数据记不清。于是，对照财报，重新计算了一遍。

城市转债的长期有息负债计算

依据2022年3季报，财报数据用“”标志，其它数据注明出处。

有息负债的组成主要是三项：短期借款、长期借款、应付债券。

“短期借款 0”，说明公司没有短期借款。

“长期借款 0”，说明公司没有长期借款。

剩下只需计算应付债券。

“其他权益工具 112,578,790.19”

假设都是可转债的权益部分，这个假设也是靠谱的。对于城市转债的评级AA-,百元面值的可转债，权益部分大概为15~20元之间（见附后参考）。

集思录数据：可转债的剩余规模为4.59亿。
那么可转债的应付债券=4.59-1.12=3.47亿

财报“应付债券 350,664,324.44”

按照财报，债券部分为3.5亿，跟计算的可转债债券部分3.47亿误差很小。说明应付债券完全是可转债。

综上所述，公司的短期借款和长期借款都是零，应付债券就是可转债。唯一的有息负债就是可转债，可转债的利息很低，财务成本很小。

参考阅读：

关于可转债在财报上拆分为“应付债券”+ “其他权益工具”，见下面文章：

《初识可转债，为什么可转债的业绩强于股票？》

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