腾讯每年大手笔的对外投资，到底是不是在乱花股东的钱？

很多企业在主业稳定盈利后会发展新业务：七八十年代可口可乐投资过水利项目、白酒、养虾场，格力尝试预制菜，恒大造车，基本上多元化经营难有成功，反而容易导致企业失血，但依然阻挡不了企业的扩张冲动。站在管理层的角度或许比较容易理解：大量利润分红给股东，还不如留存在公司，这些钱怎么用自己说了算，拿去发展新业务，说不定还能做大做强，再创辉煌。所以一般来说多元化尝试对股东不是什么好事。

除了游戏、广告、金融科技三大主业，投资如今已经是腾讯的一项重要业务，腾讯的投资版图已经隐隐有了伯克希尔·哈撒鹅的气势，这一点从股票名称不是“腾讯科技”而是“腾讯控股”也能看出一些端倪。

2021年买入腾讯主要是冲着游戏业务去的，之前一直不太喜欢腾讯的投资业务：有这么多利润，给股东分红不好么，钱怎么花让股东自己说了算，为什么要去投资其他前途不明、盈利能力不如自己的企业。

腾讯最主要的护城河是社交网络，对比其他互联网公司还需要花钱买流量，腾讯坐拥微信和QQ两大国民APP，流量近乎无穷无尽且成本极低。这么多流量，闲置简直就是对股东的犯罪。

曾经腾讯也做过很多尝试想把这些流量利用起来，经典的案例就是QQ商城和拍拍网。遗憾的是虽然腾讯已经努力导流，尽全力扶持电商业务，但最终也没能从市场分一杯羹，事情证明不是有了流量就可以为所欲为。腾讯也意识到术业有专攻，很多业务自己亲自下场干，不一定竞争的过对手，那么这时候对感兴趣的领域，入股相关公司，就成了最优选择。

因为腾讯的流量优势，很多公司愿意以一个相对低的价格出让股权，相当于腾讯拿“现金＋流量”入股，以另外一种方式把流量卖了个好价钱。入股以后，腾讯扶持相关公司发展壮大，这些公司可以作为腾讯业务上的补充，上市以后腾讯还能赚到估值大幅提升的收益。京东、美团都是非常成功的案例，到腾讯将京东美团的股票分红的时间节点，虽然中概股经历了两年的下跌，距离高点腰斩都不止，按腾讯的成本算，两笔投资依然取得了年化30%左右的收益率。

对京东美团的清仓式减持，跟监管层的反垄断要求密不可分，从中也能看出腾讯的管理层非常有政治智慧，也非常注重股东回报，符合优秀的管理层标准。下一步可以期待一下分红拼多多的股票。

持有大量其他公司的股权也有一个弊端，影响对腾讯的估值，特别是中概股普遍波动比较大，相当于给腾讯的估值上了杠杆。21年中的时候，腾讯持有的其他公司股权还接近2万亿，到2022年年报里已经缩水只剩下7000多亿。

过去两年美国针对中国的互联网公司进行制裁，虽然很多公司回港上市，但是港股无法彻底替代美股的融资作用。而腾讯投资的主要是互联网企业，市场担心这些企业无法在美股上市，则腾讯的投资回报会大打折扣，这也是导致腾讯下跌的重要原因。

2022年腾讯对外投资仅92起，比2021年减少68%，投资额下降305亿元，减少对外投资的同时腾讯加大了回购和分红的力度。能够看出，腾讯投资其他公司还是非常克制和谨慎的，不像很多公司，账上有钱就胡乱投资，尽情挥霍。

总体来说，腾讯的投资还算是一项非常优秀的业务，以后腾讯的三大主业和投资，或许会演变成类似伯克希尔的保险浮存金和投资业务的关系也说不定。

腾讯现在市值3.23万亿，持有其他上市与非上市公司股权的公允价值7000多亿，由于非上市公司股权按账面价值计，明显低估，毛估估算持有其他公司股权总共8000亿，2022年盈利1150亿，目前市盈率约为（32300-8000）÷1150=21.13倍，估值依然偏低，可以继续持有。