人民币柜台开设了，AH溢价会缩窄吗？

前阵子有看到条新闻，一看就是利好，但我也没太重视。今天来稍微捋一捋。

这事情还得追溯到去年12月的新闻：《香港交易所拟于香港证券市场推出"港币-人民币双柜台模式"及双柜台庄家机制》。

其后呢，到了今年3月，已有5家港股上市公司提交了申请，包括快手、吉利汽车、中银香港、香港交易所、安踏体育。

那么，“双柜台”模式究竟什么意思？简单说，就是同时开设人民币和港币两个柜台，真正做到双币种结算，投资者将来拿着人民币，就可以直接在港股通投资。

具体点讲，“双柜台”模式主要是指一套交易流程：

首先，是合资格的证券——基本确定的是要进入到港股通，具体名单由港交所择时公布。

其次，同一只股票可以用港币计价也可以用人民币计价，投资人既可以选择用港币交易也可以用人民币交易。

第三，选择符合条件的证券商支持双币柜台交易，港交所是做市商制度，交易的证券商一般称之为“庄家”，有一些特定的资质要求。

第四，清算，双币柜台之间的结算时间是T+2。

港币柜台的股票代码都是0开头，以后嘛，人民币柜台的股票代码8开头，后4位数一样，人民币柜台股票的简称将后缀“-R”。

有什么好处呢？举个例子：设立人民币柜台后，QDII基金和港股通投资者可以选择人民币柜台交易，消除投资港股的汇兑成本和汇率风险。这样一来，就有利于促进港股通交易，吸引更多内地资金参与港股投资。

证券时报做了“一图读懂”，算是很清楚了——



接下来我们聊聊这件事的意义。

虽然港股通开了有一阵子了，也算是挺便捷了，但其实里头还有些许门槛的。其中一点，就是投资者需要额外承担汇率波动的风险，以及结算时间的等待。相信体验过港股通的朋友都有切身体会。

而开设了人民币柜台，对大陆资金而言，无疑还是降低了交易成本，无论是财务成本抑或时间成本。任何一个市场，只要降低交易成本，就必然会带来流动性提升。

我个人这几年一直在投资港股。但众所周知这几年港股是一再低迷。原本我打的算盘就是港股通的开通，相当于凿开一条渠，给港股市场引入资本，必然会有水涨船高的效果。但从现阶段效果上看，还不够理想。

也许这也有个量变积累成质变的过程。那么人民币柜台会不会就是那个促成质变的因素呢？

恒生AH股溢价指数最新点位大概是140点，也就是说，同权的股票，A股市场比H股要贵40%。而且这个溢价已经至少两年半了基本没低过30%，倒是有几次超过50%。

这是什么原理？

首先，当然有分红征税的因素。港股通买的H股，分红收税20%。所以假如以股东分红现金流回报角度来估值，A比H贵个15%~20%也完全可以理解。

但问题是很多个股AH溢价相当夸张。我随便举几个我有关注到的例子吧：中国人保AH溢价差不多130%，新华保险AH溢价80+%，新天绿能AH溢价约200%，中国铁建AH溢价近90%……

除了上面说的分红外，最大的影响因素，恐怕就是市场流动性了。

交易了港股就会发现，个股成交量普遍寡淡，所以一旦出现利好或利空，往往就是暴涨和暴跌。

港股的流动性为什么比较低呢？大家知道香港是个国际市场，受海外资金影响极大，总要看国际热钱的脸色，尤其要看欧美央行的货币政策。

美国加息，各国抛售美债，全球流动性就进一步缩紧。

有了人民币柜台之后，对港股市场是结算制度上的创新，随着人民币资金对港股的影响越来越大，相信日后港股的流动性将更有保障，AH溢价也有望逐渐缩小。

祝愿港股市场在人民币国际化的加持下蒸蒸日上。