即将退市的搜特转债该怎么估值

关于垃圾债的破产清算怎么简单快速估算其清算价值,价投祖师爷格雷厄姆有一个简单粗暴而又在大量统计数据上有效的公式(比如烟蒂股需要分散押注百只以上),股票的清算价值=流动资产-全部负债。这里用流动资产直接代替总资产清算后的折扣值,搜特的流动资产是17.7亿,全部负债是55.7亿,很明显搜特如果进入破产清算程序,普通股的价值是直接清零的。
假设搜特清算后能到手17.7亿(这是假设未来搜特资产没有继续流失恶化的乐观估计),搜特转债无担保无抵押,应该是排在债权清偿位置的最后级。搜特2022年年报里能体现的短期抵押借款有9.5亿,保证借款有14.5亿。抵押物估计都在搜特公司的资产里,应该在资产清算拍卖时就需要优先偿还,所以剩下的可偿还资金还有17.7亿-9.5亿=8.2亿,另公司一年内到期非流动负债10.3亿里面有没有抵押借款年报里并没有体现。我们就乐观的把剩下债务55.7亿-9.5亿=46.2亿(包括7.98亿搜特转债)一起打包按同级偿还,清偿率是8.2/46.2=0.177,这个乐观的估计转债的清算价值是17.7元每张,破产清算时长未知,按格雷厄姆折价2/3的原则买入,就是在17.7*2/3=11.8元时买入搜特转债可能是有利可图的。
以上算法都是在乐观的情况下简单估算的,搜特公司短期借款里有14.5亿的保证借款,还有10.3亿的一年内到期的非流动负债,两者基本上都是银行借款,可能偿还优先级都在搜特转债之前,那么剩给劣后级债权的清偿资金都是负数,也就是搜特转债的清算价值很可能是接近0。
若不讨论小额刚兑,也许有人认为搜特正股在后续交易日还有末日轮或者搜特正股转板到三板后还有可能给搜特转债提供期权价值,我认为搜特公司在没有可持续存续意义的情况下,转债就按0估值比较合理,那些股权价值为零的股价波动和交易都是零和游戏。博弈现在的搜特转债与博弈那些资不抵债的退市股并无二致!

发表时间 2023-05-11 19:00     最后修改时间 2023-05-11 21:55     来自北京

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nearby

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长知识了,垃圾债可以这样估
2023-05-22 13:35 来自浙江 引用
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张晨敏123

赞同来自: SNTTF

 股票退市不意味着债权债务关系的消失,如果公司还有偿付能力,投资者可以继续持有,要求到期偿付。但是如果公司明显已无力偿付,投资者可以选择转股卖出,如果公司因违法违规被退市,投资者还可以向法院提起诉讼索赔
2023-05-14 19:30 来自上海 引用
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信仰1999 - 天意所致,想亏一笔都难!

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小额刚兑是别人造谣出来安抚小散创伤专用药
2023-05-14 18:39 来自重庆 引用
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星星之火

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@ijob
到底会不会有小额刚兑啊?请教
不知道,也许不考虑小额刚兑更好
2023-05-14 17:59 来自湖南 引用
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ijob

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到底会不会有小额刚兑啊?请教
2023-05-14 11:07 来自北京 引用
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星星之火

赞同来自: 马易

@zzzzv
虽然楼主算法有问题,但普通债权清偿率就是接近0,值钱的都抵押出去了港股那些开发商手里多少房子,一暴雷普通债权都是20
楼主的算法没问题,请参考前面楼主的回复
2023-05-13 15:14 来自湖南 引用
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星星之火

赞同来自: 蝶之梦 xiaowa

@马里兰
清算是拿总资产清算,你拿流动资产算啥事,机器厂房对外投资就不算钱了吗
格雷厄姆认为对于大部分常规公司的资产结构,总资产清算后的数值大致可以用流动资产现值来代替,也就是机器厂房对外投资等非流动资产的变现值大约等于流动资产变现后的折扣,这个方法具有统计上的效果也被他们广泛应用并有效,资产清算是一个很复杂的事情,真实的投资世界模糊的正确就可以了!
2023-05-13 15:13 来自湖南 引用
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zzzzv

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@马里兰
清算是拿总资产清算,你拿流动资产算啥事,机器厂房对外投资就不算钱了吗
虽然楼主算法有问题,但普通债权清偿率就是接近0,值钱的都抵押出去了
港股那些开发商手里多少房子,一暴雷普通债权都是20
2023-05-13 11:16 来自北京 引用
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瑞宇堂

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连猪都不如的转债,为啥要去估值
2023-05-13 10:42 来自北京 引用
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生命体

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股票价值不为零,毕竟是个交易的标的,还是有炒作价值的,我认为值0.20元
2023-05-13 10:35 来自江苏 引用
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堂吉诃德1111

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@西什库
股票值钱的时候不愿意下修,怕稀释了股权自己吃亏股票不值钱的时候想下修也没机会了
增发配股可以直接打折,一到可转债,他们的股权就是宝贝了
2023-05-12 21:32 来自安徽 引用
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西什库

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股票值钱的时候不愿意下修,怕稀释了股权自己吃亏

股票不值钱的时候想下修也没机会了
2023-05-12 18:02 来自北京 引用
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星星之火

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@一休哥们儿
格大师的前提是不做假账。看搜特怎么回复交易所的问询函吧
格雷厄姆关于财务虚假问题是,能看出或估算出的按自己调整后的“接近真实”的数据保守处理。
2023-05-12 15:07 来自北京 引用
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一休哥们儿

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@星星之火
格雷厄姆的意思是非流动资产的变现值大致抵消流动资产变现的折扣,这些都是大致毛估估,因为真实投资世界的评估有模糊的正确就够了
格大师的前提是不做假账。看搜特怎么回复交易所的问询函吧
2023-05-12 14:37 来自四川 引用
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星星之火

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@一休哥们儿
流动资产里的应收帐款太大,去年计提了一部分,从交易所问询函来看,交易所怀疑应收里还有雷,有可能虚增收入。保守来看,流动资产里面一大半估计都有问题。长期股权投资里面也不保险。只有固定资产和在建工程可能用来还债,毕竟那玩意跑不掉。
格雷厄姆的意思是非流动资产的变现值大致抵消流动资产变现的折扣,这些都是大致毛估估,因为真实投资世界的评估有模糊的正确就够了
2023-05-12 13:38修改 来自北京 引用
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一休哥们儿

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流动资产里的应收帐款太大,去年计提了一部分,从交易所问询函来看,交易所怀疑应收里还有雷,有可能虚增收入。保守来看,流动资产里面一大半估计都有问题。长期股权投资里面也不保险。只有固定资产和在建工程可能用来还债,毕竟那玩意跑不掉。
2023-05-12 11:27 来自四川 引用
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huxj2015

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全额计提损失..............
2023-05-12 07:48 来自四川 引用
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非法地带

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@信仰1999
严格说起来的确应该按照归0估值,可是大A从93年开始从来没有严格执行让散户亏光的先例啊,就算退市股从A移到老三板也会强拉2-3倍让散户成功回本,虽说现在注册制了,什么逻辑都要调整调整了,但是当铁打的锅儿落到自己头顶的时候,还是有点抗不住,5月份注定不平凡,退市债的处理案例会极大的影响到目前的500只可转债的溢价,惨惨惨!
到老三板强拉23倍你为啥退市前最后一天不买,多找几个退市股看看吧,不要随便误导别人
2023-05-12 06:33 来自浙江 引用
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瑞宇堂

赞同来自: 塔塔桔 学无止境180 卢训 luckzpz

@信仰1999
严格说起来的确应该按照归0估值,可是大A从93年开始从来没有严格执行让散户亏光的先例啊,就算退市股从A移到老三板也会强拉2-3倍让散户成功回本,虽说现在注册制了,什么逻辑都要调整调整了,但是当铁打的锅儿落到自己头顶的时候,还是有点抗不住,5月份注定不平凡,退市债的处理案例会极大的影响到目前的500只可转债的溢价,惨惨惨!
退市股从A移到老三板也会强拉2-3倍让散户成功回本,你这话略显天真了,谁来当冤大头让散户回本呢?
2023-05-11 22:27 来自北京 引用
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两人一

赞同来自: bobbyjisi windlike

基于当前的形势,我认为20元以内才值得适当参与一下。
2023-05-11 22:03 来自北京 引用
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骆驼1978

赞同来自: hychen73 卡窿ssszx 天天福气 超级马力 大饼炒鸡蛋 zddd10 m飞m 青火 leonyuan zzjzzjzzj 老实的很 xibu 自由椰子 便宜货猎手158 fengyoona 菜鸟老甲 stylexf 憔悴损 bobbyjisi 两人一 darksage更多 »

这个估值靠谱,实际上搜特、正邦这两公司的质地比最差的房地产公司还要差。
2023-05-11 21:51 来自广东 引用
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有喝不渴

赞同来自: bobbyjisi

@lu0754
江苏证监局发布公告称,经查,华英证券在开展搜于特集团股份有限公司(以下简称“搜于特”)2020年2月可转债项目过程中,存在未按照中国证监会对保荐机构尽职调查工作的要求,对发行人进行全面调查,充分了解发行人的经营状况及其面临的风险和问题;未按规定督促发行人及时披露重大事项,未制定持续督导现场检查工作计划,也未督促发行人及时完成披露信息的更正或补充工作;内部质量控制不完善,个别项目公告文件版本与内核...
这是啥时候的公告
2023-05-11 21:50 来自广西 引用
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希望之鹰

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让我们拭目以待
2023-05-11 21:28 来自四川 引用
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syq172017

赞同来自: 价值周期 便宜货猎手158 筱云 bobbyjisi

目前公司企业债中低于40元的仅有几只,如远洋债等房产债。可转债是公众债,不会很快违约的,先放着吧,慢慢解决。三年前转债品种少,现在500家以上,以后退市债会很多。
2023-05-11 21:05 来自江苏 引用
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心静兰馨

赞同来自: 希望之鹰

@心静兰馨
转债有投资方向有保荐机构,债权优先度超过一般贷款。
以上我个人认为的,请指正
2023-05-11 19:59 来自浙江 引用
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心静兰馨

赞同来自: bobbyjisi

转债有投资方向有保荐机构,债权优先度超过一般贷款。
2023-05-11 19:59 来自浙江 引用
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lu0754

赞同来自: 天天福气 塔塔桔 积少成多66 bobbyjisi windlike MHZY 从娃娃抓起 星星之火更多 »

江苏证监局发布公告称,经查,华英证券在开展搜于特集团股份有限公司(以下简称“搜于特”)2020年2月可转债项目过程中,存在未按照中国证监会对保荐机构尽职调查工作的要求,对发行人进行全面调查,充分了解发行人的经营状况及其面临的风险和问题;未按规定督促发行人及时披露重大事项,未制定持续督导现场检查工作计划,也未督促发行人及时完成披露信息的更正或补充工作;内部质量控制不完善,个别项目公告文件版本与内核审核版本不完全一致的问题。

由于上述行为违反了《证券发行上市保荐业务管理办法》、《证券公司投资银行类业务内部控制指引》相关规定。江苏证监局决定对华英证券采取出具警示函的监督管理措施。同时,江苏证监局要求华英证券应认真建立健全投行业务内控制度、工作流程和操作规范,切实提升投行业务质量。
2023-05-11 19:55 来自广东 引用
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从娃娃抓起

赞同来自: 天天福气 dreameng bobbyjisi 希望之鹰

如果搜特转债处理不好,对现在市场上其他的低价债,甚至说所有转债,都会有很大的冲击,溢价率可能会大幅下降,毕竟现在溢价率不算低了
2023-05-11 19:50 来自河北 引用
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bighead001

赞同来自: LaoBaby 淼木 醉后 星星之火

为作者的用心点赞
2023-05-11 19:48 来自浙江 引用
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老村民

赞同来自: wangsj

请问退市就一定要破产吗?半死不活苟个几年不行吗?
2023-05-11 19:45 来自福建 引用
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ddr333

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是接近0。一折是最最最好的结局。
2023-05-11 19:40 来自广东 引用
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信仰1999 - 天意所致,想亏一笔都难!

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严格说起来的确应该按照归0估值,可是大A从93年开始从来没有严格执行让散户亏光的先例啊,就算退市股从A移到老三板也会强拉2-3倍让散户成功回本,虽说现在注册制了,什么逻辑都要调整调整了,但是当铁打的锅儿落到自己头顶的时候,还是有点抗不住,5月份注定不平凡,退市债的处理案例会极大的影响到目前的500只可转债的溢价,惨惨惨!
2023-05-11 19:28 来自重庆 引用

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