【北交所打新】华信永道：新股发行仅9134万元，“信创+阿里”概念股，是否会被爆炒？

华信永道将于下周一（6.26）申购，发行价10.38元，对应2022年扣非摊薄后PE（静态）为17.99倍，以发行价计网上发行规模仅为0.91亿，上市首日流通市值1.61亿，老股不多且流通盘小。

公司主做住房公积金管理软件，属于金融行业的国产软件，第三大股东上海云鑫为蚂蚁金服全资子公司（2018年认购成本价13.34元），此次战投机构除北交所知名私募晨鸣、贝寅外，还有北京国资金融街资本站台，战投阵容可谓豪华。

一、公司概况

公司主要为住房公积金管理机构和银行提供软件定制开发及维护服务，目前在住房公积金缴存人规模前一百的城市中，服务缴存人数及客户数量市占率均为行业第一。营收构成方面，软件定制开发和维护服务为公司主要收入来源，合计占比85%以上。

据公司测算，2022年国内公积金行业信息化市场规模为9.46亿元，预计未来5年行业CAGR维持在10%左右。十四五期间国家对政务行业和银行业要求全面落实信创和数字化转型，涉及AI、区块链和大数据等科技创新需求，行业未来仍有一定的上升空间。

另外，公司2022年新签约的数字化转型单笔合同金额是原来的3倍左右，当年新签约合同总金额2.63亿，同比增长了24.36%，可见公积金行业的数字化转型给公司带来了新的发展机遇。

公司2020年业绩下滑明显，主要因疫情导致客户项目审批延后或减少，使得销售规模大幅下降所致。2021 年业绩明显提升，除部分受疫情影响的传统业务恢复外，还受数字化转型和信创等相关项目落地的影响。而2022年业绩微增，与2020年部分项目延后在2021年释放使得基数较高有关。

二、募投项目

公司此次募投项目主要用于提升服务能力和搭建数字智治一体化平台，前者为数字化转型的技术层面和服务体验方面提供支撑，后者为提高公司在大数据应用领域的研发水平，项目建设周期2年，预计建成后每年可新增营收1.44亿元。

三、投资价值

由于所处行业增速慢，公司近几年基本没什么增长，且下游受行业政策影响大。十三五期间公积金行业信息化需求推动公司业绩增长，十四五期间国家开始推进政务行业信创和数字化转型，带动下游单笔订单金额提高，新签合同金额有明显提升。考虑公司下游客户资源丰富，此次通过募投项目提升数字化转型服务能力，未来业绩有望受益。

估值方面，可比公司久远银海产品集中在医疗医保、数字政务和智慧城市领域，市盈率（TTM）为88.33倍；新点软件产品集中在智慧招采、数字政务和数字建筑领域，市盈率（TTM）为37.21倍，久远银海估值高系受前期“AI+”概念炒作影响。北交所软件行业平均市盈率（TTM）为16倍左右，相比之下公司19.52倍的市盈率（TTM）偏高。从基本面来看，公司当前成长性一般，估值偏高，打新性价比并不高。但公司老股少盘子小，前有阿里巴巴高价入股，现有知名机构看好，又有信创概念加持，上市后很有可能被资金炒作。

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