明阳科技:10倍PE的机器人概念股

最近AI的火一直在机器人行业烧,今天沪深的南方精工和中马传动,也是分歧走向一致。

北交所继鼎智科技、巨能股份之后,迎来了两个新的机器人小龙头:苏轴股份、泰德股份,其中苏轴股份7个交易日涨幅71%,泰德股份3个交易日涨幅28%,赚钱效应明显,尤其是苏轴股份,在6月26日的的龙虎榜中,更是出现了宁波桑田路和苏州帮的游资大哥身影。

在“热闹”的同时,我们先复盘一下“人形机器人——汽车零部件”的关系。

人形机器人产业链绝大部分是汽车产业链的复用,三花智控和拓普集团是特斯拉人形机器人的Tier1供应商,而这两者此前均为特斯拉汽车的供应商,之所以选择汽车供应链而非工业机器人供应链,除了重叠度高之外,核心诉求是降本,汽车产业链“年降”的行业特征,符合未来人形机器人降本量产,以实现大规模商业化的需求。

市场对于机器人的炒作按照与特斯拉人形机器人供应链相关度以及产品的相似度进行扩散,北交所目前已经被挖掘的人形机器人标的有传感器环节的奥迪威、滚针轴承的苏轴股份、球轴承的泰德股份等。

经过我们挖掘,从现有产品关联性上看,明阳科技、乐创技术、泰德股份现有产品均可复用于机器人,其中乐创是控制器环节,泰德是球轴承,不过这两者中乐创目前估值偏高,PE(TTM)为18.5倍,7月份解禁近在眼前,泰德短期有较高的涨幅,追涨可能比较难受,适合勇士。三者中明阳科技目前市盈率只有10.92倍,现价尚处于上市破发价,从图形上看,无大幅拉涨,且成交逐步放量,因此重点分享一下尚处于低位的明阳科技机器人逻辑。

在仔细介绍前,先友情提醒一下,分享不是推荐,买卖自负盈亏,机器人目前更多属于“逻辑演绎+题材”期,不是业绩落地期。

明阳科技属于有相关产品+有类似产品可技术迁移的标的。

1、现有产品齿轮组件和二级行星减速机构零件可复用机器人

根据公司招股说明书披露,公司粉末冶金零件包括齿轮组件和二级行星减速机构零件。行星减速器价格明显低于谐波减速器,目前谐波减速器价格1000元/个,行星减速器500-600元/个,在未来直线关节中,出于降本的考虑,人形机器人不排除使用行星减速器。市场预计未来人形机器人谐波减速器和行星减速器的使用量分别为10个和4个,2035年远期市场空间将分别达到3500亿元和720亿元。

齿轮组件方面,无论是RV减速器、谐波减速器还是行星减速器,其核心部件都是齿轮,机器人将打开齿轮潜在空间,预计2035年全球机器人齿轮市场空间达到3800亿元,相当于车用市场空间的接近4倍左右。

2、现有产品自润滑轴承可复用机器人

公司主要产品包括自润滑轴承,此类产品的竞争对手主要包括长盛轴承、双飞股份。

双飞股份近期在与投资者互动中披露,公司滑动轴承产品在工业机器人中的应用主要在机械手关节部位。

根据长盛轴承招股材料披露,自润滑轴承具有结构简单、免加油或少加油、维护成本低、运行平稳、耐高温、耐磨性能好等优点,在部分应用场景中可对传统滚针轴承进行替代。

明阳科技自润滑轴承可用于机器人的另一个佐证来自于招股材料中专利纠纷的对手方圣戈班,圣戈班在相关报告中提到其自润滑衬套可用于协作机器人转轴关节的连接,摩擦系数极低的滑动层能降低功耗,同时其本身自润滑特性也使得维护成本极大降低。

3、公司粉末冶金技术可用于制备谐波减速器材料

目前谐波减速器材料多采用球墨铸铁和合金钢,刚轮制造多采用慢走丝、滚齿或插齿工艺,效率低,成本高。根据相关研究,粉末冶金法制备的材料具有优异的摩擦磨损性能,能够满足谐波减速器刚轮的使用要求,有助于增强谐波减速器制造效率,降低生产成本,提升使用寿命。

最后再总结下明阳科技目前的一个状态。在汽车零部件赛道中,公司毛利率高(高达40%以上),现金流好,现价处于上市发行价(发行价11.88元/股)下,市盈率低(只有10.92倍)。是汽车零部件公司中少有的能赚钱,有增长(过去三年扣非净利复合增速22%,一季度增长16.52%),并且愿意给股东分红(2022年股息率在5%以上)的企业。

从估值上看,同行公司骏创科技17.32倍,易实精密17.32倍,奥迪威27.52倍。即便仅考虑北交所汽车零部件行业的平均估值13.06倍,公司也具备很高的性价比。

在此基础上,公司具有可直接复用机器人的行星减速机构零件、齿轮组件、自润滑轴承产品,而且粉末冶金技术可用于制备谐波减速器材料,若资金挖掘到这些亮点,预期将会带动估值上行。

此外,公司第一大客户华域汽车(占公司总营收的约50%)是特斯拉的一级供应商,2021年华域汽车对上海特斯拉的供货(通过子公司延锋供货)约占公司主营业务总收入的5.6%,后续公司也有希望通过华域汽车打入特斯拉人形机器人供应链。

最后再次提醒,明阳科技机器人目前更多属于“逻辑演绎+题材”期,不是业绩落地期,北研君低位分享逻辑,非做买卖推荐。

祝大家投资愉快。

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发表时间 2023-06-28 07:36     来自上海

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