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投资的道与术 https://www.jisilu.cn/question/479314
投资之术——现金管理(1) https://www.jisilu.cn/question/479467
投资之术——现金管理(2) https://www.jisilu.cn/question/479616
投资之术——现金管理(3) https://www.jisilu.cn/question/479780
投资之术——现金管理(4) https://www.jisilu.cn/question/479951
投资之术——现金管理(5) https://www.jisilu.cn/question/480132
介绍完一系列现金管理的方法，本来打算按照股票、可转债继续写下去，但是很多投资者后台留言或者微信沟通要求介绍下投资的道与术和2023年半年总结中提到的收益凭证类产品。好吧，那先写一篇收益凭证的介绍。
在“开篇 投资的道与术”中有以下这段描述：
如果某个交易对手告诉你，来，我们来赌中证500未来一年的走势，如果一年后相比现在下跌，不管是下跌10%、20%甚至50%，你不用承担任何风险，本金如数返还；作为代价，如果上涨，你只会获得涨幅70%的收益。你觉得这个赌注怎么样？我觉得还不错了，毕竟保本，当然如果70%换成80%、90%、甚至100%则更好了。什么，你想要求110%？太贪心了吧？唉，来吧来吧，不挣钱，走个量。（初期有过110%的条款，只是现在一般70%左右）。没错，这就是券商收益凭证产品的一个例子。就喜欢这种不对称的交易，赢了算我的，亏了算你的。
是的，以上就是收益凭证的一个例子，今天就介绍下收益凭证的产品。
1.什么是收益凭证
收益凭证，指证券公司以自身信用发行的，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、证券的价格，或者指数。
简单讲收益凭证是证券公司的信用保障，只要相应的证券公司没有信用风险，就可以按照约定的规则兑现本金和收益。
收益凭证可以理解为证券公司的理财产品，区别在于银行的理财产品是不能承诺保本保收益的，因此当前发行的理财产品均用预期收益率来描述收益。而收益凭证是发行前就约定了收益率，券商是有法律责任按照收益率兑付的。对于较大规模的券商，几乎不存在违约的可能。
按照本金是否承担特定标的价格波动的市场风险，可以将收益凭证分为本金保障型和非本金保障型；按照收益支付类型的不同可以细分为固定收益型和浮动收益型；按照期限是否固定可以分为固定期限型和无固定期限型。
券商发行的收益凭证主要的品种有鲨鱼鳍结构、二元结构、价差结构、香草结构等。
2.香草结构产品
本篇介绍下其中的香草雪球结构
香草两个字取自于期权日常术语中的香草期权，是一种最简单、普通的期权。
该结构通常有以下两种结果:
①若期末挂钩标的上涨，预期收益则是指数涨幅R*参与率；
②若期末挂钩标的下跌，则保障本金，预期收益为0%。
香草产品的挂钩标的、产品期限、参与率是会变动的，下面分别做简要介绍。
挂钩标的：以银河为例，比较常见的有中证500指数、股债稳健收益指数、摩根大通指数等。
既然可以不亏，那就要选择波动率较高的品种，相当于看涨期权更值钱。一个极端的例子，如果挂钩货币基金银华日利511880(不了解的投资者可以参考之前现金管理系列),“赢了算我的，亏了算你的”是不是几乎没有意义?
上述品种中，中证500指数是更好的选择。
产品期限：主要的期限有：三个月、半年、一年、两年。因为产品中途不可以退出，期限越短流动性越好。
参与率：当然越高越好，银河的收益凭证有参与率130%的产品，但是挂钩的标的更接近债券，波动率太低，个人觉得性价比一般。上述挂钩中证500指数的香草产品参与率在55%-80%之前，近期一般为65%。
3.底层原理
因为产品是证券公司信用保障，不了解底层实现的原理也丝毫不会影响收益，所以对此没有兴趣的读者可以跳过这部分内容。
香草发行完之后证券公司会把大部分资金买成理财产品，再把理财产品的利息买入一个平值的中证500看涨期权，或者说就是九债一购的思路(后续期权系列会介绍相关的知识)，不了解也不影响买产品，细节就不展开讲了。
4.定投情况
实际中，我采用按月定投的方式投资香草产品，综合各项指标，我选择的是“银河金鼎收益凭证-香草”这个产品，近期的条款如下：
过去一年的定投情况如下：
2023年上半年到期的6期产品平均年化收益4.79%，还算可以接受，毕竟可以保证不亏。具体情况可以在2023年上半年总结中查看。
以下为我总结的香草定投的意义：
指数低位定投，等牛市；
牛市来了，我没有信心跑赢指数的65%(可能指数上涨20%就跑光了)。
指数高位定投，防踏空；
指数高位，投资风险越来越大，容易高位追进导致损失，但又不甘心踏空。
5.回测情况
以近10年中证500指数年度涨幅进行简单回测，如下：
参与率为100%的香草平均收益约为16.19%，如果按照当前65%的参与率计算，平均的年化收益约10.5%，算不错的结果了，毕竟可以完全保证不亏。
6.哪里买？
主流券商都有相应的香草结构的收益凭证，大家可以咨询各自的客户经理。
文中提到的产品欢迎后台或者微信咨询我，提供全市场最低的佣金。
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
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开篇 投资的道与术
投资之术——现金管理(1) 今天买这个收益多30倍！
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投资之术——现金管理(4) 这才是今年现金管理的主线！
投资之术——现金管理(5) 等待时机 扣动扳机！
投资记录——2022年年度总结
投资记录——2023年上半年总结
这里有道，这里有术；关注投资，关注我。
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在“开篇 投资的道与术”中有以下这段描述：
如果某个交易对手告诉你，来，我们来赌中证500未来一年的走势，如果一年后相比现在下跌，不管是下跌10%、20%甚至50%，你不用承担任何风险，本金如数返还；作为代价，如果上涨，你只会获得涨幅70%的收益。你觉得这个赌注怎么样？我觉得还不错了，毕竟保本，当然如果70%换成80%、90%、甚至100%则更好了。什么，你想要求110%？太贪心了吧？唉，来吧来吧，不挣钱，走个量。（初期有过110%的条款，只是现在一般70%左右）。没错，这就是券商收益凭证产品的一个例子。就喜欢这种不对称的交易，赢了算我的，亏了算你的。
是的，以上就是收益凭证的一个例子，今天就介绍下收益凭证的产品。
1.什么是收益凭证
收益凭证，指证券公司以自身信用发行的，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、证券的价格，或者指数。
简单讲收益凭证是证券公司的信用保障，只要相应的证券公司没有信用风险，就可以按照约定的规则兑现本金和收益。
收益凭证可以理解为证券公司的理财产品，区别在于银行的理财产品是不能承诺保本保收益的，因此当前发行的理财产品均用预期收益率来描述收益。而收益凭证是发行前就约定了收益率，券商是有法律责任按照收益率兑付的。对于较大规模的券商，几乎不存在违约的可能。
按照本金是否承担特定标的价格波动的市场风险，可以将收益凭证分为本金保障型和非本金保障型；按照收益支付类型的不同可以细分为固定收益型和浮动收益型；按照期限是否固定可以分为固定期限型和无固定期限型。
券商发行的收益凭证主要的品种有鲨鱼鳍结构、二元结构、价差结构、香草结构等。
2.香草结构产品
本篇介绍下其中的香草雪球结构
香草两个字取自于期权日常术语中的香草期权，是一种最简单、普通的期权。
该结构通常有以下两种结果:
①若期末挂钩标的上涨，预期收益则是指数涨幅R*参与率；
②若期末挂钩标的下跌，则保障本金，预期收益为0%。
香草产品的挂钩标的、产品期限、参与率是会变动的，下面分别做简要介绍。
挂钩标的：以银河为例，比较常见的有中证500指数、股债稳健收益指数、摩根大通指数等。
既然可以不亏，那就要选择波动率较高的品种，相当于看涨期权更值钱。一个极端的例子，如果挂钩货币基金银华日利511880(不了解的投资者可以参考之前现金管理系列),“赢了算我的，亏了算你的”是不是几乎没有意义?
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参与率：当然越高越好，银河的收益凭证有参与率130%的产品，但是挂钩的标的更接近债券，波动率太低，个人觉得性价比一般。上述挂钩中证500指数的香草产品参与率在55%-80%之前，近期一般为65%。
3.底层原理
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4.定投情况
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以下为我总结的香草定投的意义：
指数低位定投，等牛市；
牛市来了，我没有信心跑赢指数的65%(可能指数上涨20%就跑光了)。
指数高位定投，防踏空；
指数高位，投资风险越来越大，容易高位追进导致损失，但又不甘心踏空。
5.回测情况
以近10年中证500指数年度涨幅进行简单回测，如下：
参与率为100%的香草平均收益约为16.19%，如果按照当前65%的参与率计算，平均的年化收益约10.5%，算不错的结果了，毕竟可以完全保证不亏。
6.哪里买？
主流券商都有相应的香草结构的收益凭证，大家可以咨询各自的客户经理。
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