腾讯2023年中报简析

总体满意，护城河在加强，变现手段在增加，成本管理有成效。虽然收入情况没有自己3月时候预期的好，但整体感觉良好。
一 、护城河仍在轻微变宽
微信月活跃账户增加2%，证明核心竞争力仍在微弱加强。此外，视频号用户同比接近翻番。小程序用户近11亿。这些都是努力拓宽护城河的结果。
二、变现手段仍在增加
视频号进行了商业化。广告增加了人工智能功能。增加了模型及服务（MaaS）云服务。
三、成本管理有成效
（一）调整了业务结构，提升了变现效率。收缩了业务，向高利润业务进行了倾斜，体现在半年毛利率达47.5%，同比43.5%提升了4个百分点，扭转了近十年逐年下降的趋势（从2012年的58%到2022年的43%）。其实云业务的比重在逐年加大，其毛利率比较低，所以整体毛利率逐年下降是可以理解的，但是需要注意提升变现效率，并剔除利润率过低的业务。管理层已经认识到并在做了，希望以后继续努力。
（二）管理费用（一般行政）缩减，管理提升有效果明显。半年管理费用占收入比为16.7%，同比19.6%提提升了近3个百分点，但与前10年平均15.5%相比仍有差距。还有提升空间。但研发费用为312亿，同比304亿还提升了。研发没少，整体少了，说明其他人员费用有大幅下降，管理提升很有效果。
四、业绩超预期
（一）收入不及预期。收入增长11%，不及预期的20%。主要是增值服务收入才增长4%（本土游戏业务持平，原以为新增版号可以带来大幅增长的预期没有达成；社交网络增长2%，原预期的消费报复性反弹也没有出现）。其次，金融科技与企业服务也15%，未达20%以上的预期。
（二）成本控制超预期。原以为毛利率能稳住就不错了，没想到超预期提升了。管理费用接近预期的17%。
（三）营业利润超预期。收入增长一般，但在成本控制的基础上，则利润可观。税后营业利润451亿（不含投资部分口径），同比增长39%。
五、下半年预期
本土游戏恢复增长，叠加经济环境转好，预期收入同比增长15%，全年收入同比增长13%。叠加成本管控，营业利润（不含投资部分口径）预期900亿，同比增长25%。
调高买入卖出价格12%。买入2.8万亿，卖出价格7万亿。
管理层加油，经营好视频号，巩固核心竞争力，开发变现新技能。