勿慌！北交所转板行情仍未结束

在上周末转板放开消息的刺激下，北交所本周开启了一轮轰轰烈烈的转板行情。周一龙竹科技开盘15分钟直接封30CM涨停，接着北交所全员跟涨，如五新隧装涨25.97%，邦德股份涨15.63%，赚钱效应进而带动北证50指数全天放量大涨近6个点。但随后几日行情的持续性并不好，部分有转板预期的公司股价几乎跌回到起点，如利通科技、骏创科技等，难道北交所这波行情只能硬一天？

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通过对历史数据的复盘，先说结论，北研君认为放开转板于北交所而言影响深远，大概率不会一天演绎结束。目前北交所整体估值与科创板/创业板的差距客观存在，如果转板成功，公司估值将直接与沪深看齐，这也是炒作转板概念股最大的空间所在。那么这次转板行情到底能持续多久？对有转板预期的公司股价影响究竟几何？

由于精选层时期已经有过5家转板案例，且当时精选层的情况和当下北交所现在极其相似，所以当时的行情演绎对现在有很好的借鉴意义。

首先看上一轮行情的持续性，2020年11月27日精选层发布转板细则，2021年8月11日首家公司观典防务发布转板公告，2021年11月5日最后一家转板公司泰祥股份停牌，整个周期历时近一年。这轮行情开始于转板细则出来后，但其实9月3日就结束了（9月2日北交所官宣成立），行情整整持续了9个多月。之所以能这么持久，是因为细则宣布时首批精选层公司挂牌时间还不满足，所以只能等到2021年7月27日后才能申请，中间跨度较长。

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再来看转板对相关公司股价的影响。上一轮精选层时期虽然只有5家公司发布转板公告，但当时炒作转板预期的公司有13家。虽然目前北交所尚未公布细则，但是从已公布的消息看细则出台已经近在咫尺，因此为便于统计，我们复盘精选层转板从转板细则出来后至首家公司转板公告前这段时间炒作转板预期标的的平均收益。

假设投资者在细则发布日（2020年11月27日）次日开盘竞价买入，持有至区间最高点卖出，13家公司收益率均值为78.88%；若持有至首家转板公告日（2021年8月11日）次日卖出，收益率均值为59.25%；若持有至转板公司全部停牌前或9.3行情结束前最高点卖出，收益率均值为104.84%。

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从统计结果来看，在细则次日开盘买入有转板预期的公司，在行情结束前以上几个关键时点卖出，均能获得相对可观的收益。不过期间由于历时较长，股价难免反复波动，在首家转板公告出来前，13家公司股价平均回撤-10.81%。

最后来看转板对整体估值的影响，上一轮13家公司在细则前市盈率（TTM）均值为26.01倍，同期创业板和科创板市盈率（TTM）均值分别为45.5倍和51.9倍，估值差异很大。而在细则公布后至首家转板公告前，13家公司股价最高点估值已提升至36.08倍，增幅38.7%。在首家转板公告后，股价最高点对应估值达到44.52倍，几乎与创业板估值持平。

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以上数据说明，转板政策对于当时处在估值洼地的精选层来说，是一波持续性强的大行情，且回撤风险整体可控。既然当年可以上演，那么放在当下，单从估值绝对值上看，北交所估值比之精选层的洼地有过之而无不足，同样满足演绎持续性行情的基本条件。

据我们统计，北交所目前符合转板条件的公司共有15家，跟上一轮行情公司数量相差不大。从上周转板政策出来至今，15家公司区间平均涨跌幅为6.63%，远低于上一轮行情类比区间78.88%的平均涨幅，部分公司股价甚至跌回了原点。估值上，15家公司市盈率（TTM）均值仅为13.4倍，创业板和科创板市盈率（TTM）均值分别为43.3倍和47.42倍，两者差距远大于当处精选层时期的13家。

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综上可见，在转板案例极大概率会出现的背景下，当下转板预期股不管是从股价涨幅还是估值上看，都大概率并未结束，甚至可以认为尚处在萌芽期，因为市场还在等确定性的转板细则出台。

当下北交所符合转板时间条件的公司数量充足，转板细则一旦落地公司即可申请。从历史精选层5家情况来看，从首家公司符合转板条件到最后一家官宣转板相差1个月左右，意味着北交所这轮行情最起码能持续1个月。而现在北交所转板细则都还没出来，此时谈行情结束为时尚早。

不过这轮转板行情的演绎也存在与上轮不同节奏的可能性，从目前的情况看，有公司走出来有公司掉队，但在早期阶段，我们认为凡是属于真正满足转板条件的，到转板行情结束，现在即便短期被套的预期都有较大概率可以成功解套。

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