【北交所打新】科强股份：下游龙头多次增资入股，12.84倍的特种橡胶制品商，值得参与吗？

科强股份于今日申购，公司发行价6.28元/股，对应扣非摊薄后市盈率（TTM）为12.84倍。以发行价计，公司上市后流通市值2.45亿元，其中老股0.56亿元（896.9万股），由公司大客户今创股份和欧特美两家轨道交通龙头各自持有424万股，持股成本分别为6.37元/股和6.79元/股，均高于发行价。此次参与公司战投的有2家私募晨鸣资管和盛泉恒元，1家券商开源证券，另外今创集团再次通过战投增资入股，可见其对公司发展很是看好。

一、公司概况

公司主要从事高性能特种橡胶制品的研发生产，产品包括硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品和特种胶带胶布四大类。公司70%的营收源于硅胶板和车辆贯通道棚布销售，下游分别用于光伏和轨道交通设备领域，其余产品广泛用于石油石化、钢铁冶金、物流运输等领域。

硅胶板是加工光伏电池组件的重要耗材，需求受下游光伏组件产量影响。据中国光伏行业协会数据，2022年全国组件产量为288.7GW，预计2023年将达到433.1GW，同比增长50.02%，行业保持较快增速。

车辆贯通道棚布主要用在高铁、地铁等车厢连接处，下游受出厂新车数量和运营车辆维护需求影响。据铁道统计公报数据，2021年我国拥有动车3.32万辆，预计2035年将达到5.81万辆，年均复合增速为4.08%。另外观研网预计2022-2025年四、五级修市场年均规模将从2018-2021年的97.7亿元提升至200亿元，增幅高达104.7%，短期随着大量动车进入检修阶段，将带动公司下游维护需求增长。

公司今年上半年实现营收1.66亿，同比增长32.33%，实现扣非净利润3342万，同比增长60.54%。营收增长主要受下游高铁车辆恢复性增长以及光伏行业扩产影响，使得公司车辆贯通道棚布和硅胶板销售分别增长了71.95%、37.06%，利润增速快于营收增速与公司上游主要原材料硅橡胶价格持续下滑有关。

二、募投项目

公司此次募投项目建成后新增100万平方米/年橡胶制品，产能扩张幅度68.5%，建设周期2年。公司2020-2022年产能利用率分别为99.76%、102.43%和105.54%，产能已经饱和，募投项目合理。

三、投资价值分析

公司下游光伏行业需求维持高增长，轨道交通新增车辆增速较慢，但运营车辆维护需求未来几年集中释放，具备较好的成长性。另外，公司毛利率、净利率分别为40.29%、21.04%，盈利能力较强，资产负债率很低，现金流表现良好，且近两年均有稳定的现金分红，整体质地较好。不过考虑公司目前产能已经饱和，短期业绩增长会受限于产能。

估值方面，同行可比公司天铁股份市盈率（TTM）为27.9倍，双箭股份市盈率（TTM）为19.91倍，北交所橡胶制品行业平均市盈率12倍左右。相比之下，公司12.84倍的发行估值只能算是合理，打新性价比不高。不过考虑公司老股成本高，抛压小，破发的可能性不大。公司虽然没有热门概念，但短期业绩增长确定性好，本身质地也不错，在IPO收紧、新股炒作情绪高涨的背景下，北研君认为还是值得参与一下的。

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