投资之术|ETF期权(3) 纯干货!手把手教您年化增强10%+的方法!

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上两篇介绍了ETF期权的基础知识，

第一篇借助4个例子形象讲述了期权是什么，第二篇系统地介绍了ETF期权具体的概念。有了这些基础知识，相当于为“双卖代替网格”策略准备好了原料，本篇就进入实操环节了，看如何通过“双卖代替网格”策略实现年化10%的增强收益。没读过前两篇的读者建议精读回顾前两篇。

1.背景

以下是50ETF、300ETF今年年初到8月底的日线图，供阅读下文参考。





其中各月结算日(每月第四个周三)收盘价如下：


年初基于以下两点判断:
1.当前指数处于低位(上证指数2022年收盘3089.26点)，长期不会亏钱。
2.单边上涨的可能性不大。
制定了50ETF、300ETF的网格交易策略(分别以0.05元、0.1元为一格)。
比如300ETF，计划3.9元买入，之后4元卖出，若3.8元买入，以3.9元卖出3.8元买入的部分。

2.实盘操作

让我们回到2022年12月31日，此时50ETF收盘价2.649元，300ETF收盘价3.877元。
此时作者持有10万份50ETF(成本2.65元以下)、6万份300ETF(成本3.9元以下)。

按照网格交易的思想，10万份50ETF，分别计划在2.65元、2.7元、2.75元、2.8元、2.85元分5档，每档卖出2万份，为获得增强收益，这里的卖出通过“卖购”来实现。另外计划在2.4元、2.45元、2.5元、2.55元、2.6元分别买入2万份(如果跌到的话)，为了获取增强收益，这里买入通过“卖沽”来实现。
因此，对于50ETF，1月份：
卖购： 2.65元、2.7元、2.75元、2.8元、2.85元
卖沽： 2.4元、2.45元、2.5元、2.55元、2.6元

作者自制了记录表，借用了T型报价的结构，左边表示卖购的收益，右边表示卖沽的收益，其中每格的数字代表卖出一份期权的收益，上面描述的卖购和卖沽如下：



同理，持有的6万份300ETF ，计划3.9元、4元、4.1元分别卖出2万份，3.6元、3.7元、3.8元分别买入2万份(如果跌到的话)，记录如下：



再次说明下，这样做需要想清楚两个问题：
1.能接受卖飞。
2.跌到预期价位要买，并预留足够现金。
或者简单说认可网格的策略。

需要说明的是，因为持有现货(指50ETF、300ETF)，本文所有的卖购均通过备兑的方式实现。简单解释下：备兑策略指投资者在持有股票(ETF)的基础上，卖出相同数量的认购期权合约。或者简单说锁定现货，用于卖出认购期权(承诺卖出ETF)，这样就可以确保行权，无需交纳保证金了。

卖好1月份认购和认沽期权，就可以安心等结算日了，期间要注意保证金风险度(因卖购通过备兑实现，无需保证金，这里指卖沽的保证金)不能大幅超过100%，否则可能会有被平仓的风险。当然既然已经预留了行权的资金，是能确保保证金风险度不高于100%的。

但是1月份的行情似乎就是非常不适合双卖策略，或者说不适合网格策略。整一个单边上涨行情，到结算日，50ETF上涨到2.849元， 300ETF上涨到4.205元。

投资者也是也是涨了看涨，跌了看跌，市场上充斥着牛市的声音，
大部分ETF要备兑行权了，我也是强烈的踏空的感觉。
记得有个细节，结算当天，300ETF都被行权卖出了，50ETF大部分现货也要行权卖出了，仅行权价在2.85元的卖购在行权的边缘。结算当日，我期待50ETF别收在2.85元以上，给我留点现货，结果收盘在了2.849元，2万份没有被行权卖出，还挺庆幸。如今回头看，2.85元能够卖出是一个多好的价格啊！

1月份卖出期权情况如下(黄色背景表示注销，红色背景表示行权，下同)：



1月结算完成后，开始布局2月，因为手中现货(指ETF)非常少，市场也充斥着牛市的声音，担心踏空，2月50ETF买入的金额设置在了 2.5元、2.55元、2.6元、2.65元、2.7元、2.75元、2.8元、2.85元、2.9元。
即卖沽：2.5元、2.55元、2.6元、2.65元、2.7元、2.75元、2.8元、2.85元、2.9元。

300ETF 买入金额设置在了3.8元、3.9元、4元、4.1元、4.2元。
即卖沽：3.8元、3.9元、4元、4.1元、4.2元。

结果2月份市场开始下跌，几笔高位价格买入的交易挂在了山顶。

2月份卖出期权情况如下：



之后每月持现金卖沽(计划买入ETF)，持现货卖购(计划卖出ETF)，期间运用了两个技巧提高卖出期权的价格：
1.提前卖出远月期权，获取更多时间价值。
2.高位卖购 ，低位卖沽。和买卖股票或者ETF一样，买(卖沽)在哀鸿遍野时，卖(卖购)在人声鼎沸时。

3月份卖出期权情况如下：



4月份卖出期权情况如下：



5月份卖出期权情况如下：



6月份卖出期权情况如下：



可以看出，每月都有认沽被行权，持有现货越来越多。

和1月底的情况完全相反，此时手中持有较多现货，急需降低仓位，采用的策略就是降低备兑价格，原则就是保本出，不赚取现货本身差价，仅通过卖出期权盈利，下文会讲到有了期权的工具，原价卖出也是有利可图的。

7月末，市场出现较大幅度反弹，市场再次充斥着牛市的声音，作者依然按照计划“机械”地卖出。时隔半年，红色终于又出现了左边(卖购被行权，即卖出现货)：

7月份卖出期权情况如下：



趁反弹降低了些仓位是非常不错的，预留出现金，后面的卖沽可以更从容一些。

8月初市场继续反弹，很多人又在憧憬牛市，作者继续呆若木鸡的该买买，该卖卖。

结果8月的市场，再次让人们大失所望，不仅牛市没来，还跌破了前期的低点。结算日，50ETF、 300ETF 分别在收盘在2.535元、3.768元。卖沽期权在2.55元、2.6元和3.8元、3.9元行权。

8月份卖出期权情况如下：



半年多来，涨涨跌跌，其实如同在7月小结中提到的：其实什么都没变，变的是人心。

8月结算后的这两天，开仓了10月份的卖沽(9月份的卖沽已经提前开仓了)，提前获取时间成本。以300ETF沽10月3800为例，8月25日收盘价格为1070元，即“我承诺10月25日以3.8买入10000份300ETF，会立刻得到1070元。”个人觉得不管10月25日，300ETF收盘在3.8元之上还是之下，这笔交易风险都不大。之上，白拿权利金。之下，3.7元的300ETF长期不会亏(计算上收到的权利金，成本在3.7元以下)，还每月会补偿一笔卖购(备兑)收益。长期看，风险很小。基本可以算是不会亏的交易。即如果您认为3.8元的300ETF长期看风险不大，且留足行权的资金，那，没问题，just do it。

另外9月的卖购(备兑)，暂时没有开仓，等待一波反弹能卖出个更好的价格。

3.总结

按照前8个月统计，卖出期权收益如上面各图。该部分收益相对于网格交易来说，是增强收益，以最大持仓量的持有成本(6月结算后，持有40万份50ETF、18万份300ETF为最大持仓量)计算，增强收益6.7028%，年化收益为10.0542%。如果以占用保证金计算的话(最大占用约25万元保证金)，年化收益会更高，接近了100%。

1.有了期权工具，买的高没关系，时间会帮您回本。
以2月份次高点4.1元买入的1万份300ETF为例，2月卖沽收入699元，3-9月卖购收入分别为：799元、499元、181元、29元、299元、233元、499元。共收入
699+799+499+181+29+299+233+499=3238元
成本降低为4.1-0.3238=3.7762元
已经低于了8月25日收盘价3.784元(基本就是年内最低的收盘价)。
也就是说2月份4.1元买入的300ETF，通过ETF期权的增强收益，成本降低到3.7762元，半年时间成本降低了7.8976%，在年内最低价附近依然实现了不亏。

2.有了期权工具，原价卖出也可以盈利。

在7月小结中举了这样一个例子

假如在6月1日，我承诺6月29日以2.55元买入1万份50ETF，会得到438元的权利金。6月28日，我付出25500元买入1万份50ETF。买入后，我承诺7月27日以2.55元卖出1万份50ETF，会得到599元的权利金。7月27日，我25500元卖出1万份50ETF。
在这个过程中50ETF没有盈利，因为没有手续费，也没有任何亏损，但是通过一次“承诺买入”、一次“承诺卖出”，分别获得了438元和599元的权利金，东方不亮西方亮，这笔交易获得了4%的收益。

这里再次强调下，本文介绍的策略仅为“网格交易”的增强策略，前提是认可网格交易的逻辑。

另外该策略能正常运转还需要以下两个条件：
1.指数处于低位，长期不会亏钱。
2.留有足够资金用于卖出认沽期权的行权准备(这点非常重要)。

个人认为，本文的策略算是可以作为文章“投资的道与术”中“不亏”的品种。长期看，这个策略的风险不在于亏损，而是在于过早卖出后少盈利，即踏空的风险。注意，这里“不亏”指长期不会亏损，短期市场不可测，现货存在亏损可能，但因为指数处在低位且每月有卖购收入，长期不会亏损。

需要说明的是，既然是“网格交易”的增强策略，就和“网格交易”一样适合于震荡市场，不适合单边市场。

再次重复下两个技巧提高卖出期权的价格：
1.提前卖出远月期权，获取更多时间价值。
2.高位卖购 ，低位卖沽。和买卖股票或者ETF一样，买(卖沽)在哀鸿遍野时，卖(卖购)在人声鼎沸时。

当然，策略已经决定了输赢，具体什么时间点以什么价格卖出期权已经是细枝末节了。如同本公众号的思想，不亏是前提，这是道，至于采用什么的方式实现不亏，都是细节。

另外制定了策略要坚决的执行，“机械”地执行，低位时敢买，高位时舍得卖，该买买，该卖卖，仅此而已。

另外等待行权的现金可以做现金管理，逆回购、货币基金套利、北交所打新都可以，具体可以见本公众号(投资的道与术)现金管理部分。

本文通过实盘卖出期权的操作给读者提供了年化收益增强10%的方案。文章方法详细，可操作性强，效果立竿见影，建议精读。