投资的道与术

在现实生活中，道作为精神本性，是目标和宗旨，而术则作为实践方式，是实现道的手段和途径。投资也不例外，道解决了原理问题，术解决了技术问题。或者说，道是方向，术是方法；道是战略，术是战术。

一、投资之道

投资要记住两条原则：第一，永远不要亏损，第二，永远记住第一条。
--巴菲特

稍微接触过投资的人应该都听到过巴菲特的这句话，我当初看到这句话，觉得这不是正确的废话吗？我也不想亏损，但是没有风险，哪有利润？（各位看官如果也是这种想法，建议您继续看下去，您将受益良多）而如今，我把巴菲特的这句话当作投资原则，投资之道。

在低风险投资圈里，德隆专家的“三个知道”可谓家喻户晓：“知道能涨多少，知道会跌多少，知道投资的期限有多长”。当初看到这句话时，依然是满满的怀疑，觉得这么明确的投资，不就限制在了存款、债权之类的低收益品种吗？哪有超额利润？

其实，以上两句不仅仅是口号，而是投资原则，是指导思想，是道。

只要不亏，赚钱便是水到渠成的事情。当我把这个想明白了，一切豁然开朗。

且慢，还有一个问题没有解决。仅仅不亏就可以了吗？存款不亏，货币基金不亏，逆回购不亏，可年化收益不到2%。显然，这不是我追求的。

如何在不亏的前提下，通过交易品种的波动，尽量向上博取较高的收益，这是我追求的，简单总结可以叫：守正出奇。当然这里的含义和成语的本意略有出入：守正指不亏，出奇指通过波动向上博取较高的收益。

**守正出奇，此为道。

二、投资之术**

那到底有没有投资品种，可以保证不亏，向上可以博取可观的收益？答案是肯定的。看如下几个例子：

例子一：

如果某个交易对手告诉你，来，我们来赌中证500未来一年的走势，如果一年后相比现在下跌，不管是下跌10%、20%甚至50%，你不用承担任何风险，本金如数返还；作为代价，如果上涨，你只会获得涨幅70%的收益。你觉得这个赌注怎么样？我觉得还不错了，毕竟保本，当然如果70%换成80%、90%、甚至100%则更好了。什么，你想要求110%？太贪心了吧？唉，来吧来吧，不挣钱，走个量。（初期有过110%的条款，只是现在一般70%左右）。没错，这就是券商收益凭证产品的一个例子。就喜欢这种不对称的交易，赢了算我的，亏了算你的。

例子二：

我们买了股票总是期待股票上涨，也基本只能依靠股票上涨盈利，所以买了之后只能祈祷股票上涨，这样我就赚钱了，跌了我能有什么办法，认亏呗。如果交易对手告诉你，涨了算你的，跌了呢，唉，都不容易，咱们就按照债权处理，按年化1%收益还本付息，这个交易对手是不是很善良？没错，这就是可转债，这里又涉及溢价率、到期收益、下修、强赎，当然还有潜在违约的可能，这里不展开说明，只是告诉大家：可转债是非常友好的投资品种。

例子三：

某上市公司承诺，在未来一个月任意时间内可以将公司股票以7.14元卖给他，有多少要多少。情况一：如果当前市场的交易价格是7.12元，显然，我们至少可以买入然后卖给公司赚取2分钱的差价（简单起见，这里不计佣金及手续费），当然，我们看上的绝不是这2分钱，赚取2分钱的差价只是“最坏的结果”，我们希望的是通过市场的波动，尽量获取向上的收益，毕竟对于股票来说，每天波动1%都是很正常的事情，而且这种确定性的机会是可以上较大仓位的。情况二：如果当前市场交易价格是7.16元。那么“最坏的结果”就是亏损每股2分钱，如果亏损的总额(2分乘以买入的股数)在可承受的范围内，我觉得没有问题，相当于最多花2分钱去博取一个向上的收益，只是需要将上面“不亏”的要求稍微放开一点，变成“可接受的微亏”，这个变化可能会使机会变得更多。这个例子是要约收购。

例子四：

某个加油站拉你入伙，投资4万块钱，每年分红约4000块钱，而且基本是国家保证这个加油站不会倒闭，在可预见的未来会基本保持稳定分红，如果今年把分红的4000块钱再买入，大致估算明年分红大约就增长到了4400元，再买入，后年的分红就是4840元，这个生意怎么样？不错吧？至于为什么回报这么高，是因为大家都听说以后都用电，汽车都不加油了，所以价格卖的特别低。没错，这就是过去几年长期不到4元的中石化，在这种情况下，需要祈祷股票上涨吗？当然不需要了，有时候甚至盼着别涨，分红后能多买点。可能有些“专业人士”会跳出来说“分红是左手倒右手，没有意义”，其实这个问题我也是很长时间才想明白，我觉得把这个问题想清楚投资就算入门了（这里不展开讲了，后面会有专门的文章讲述）。当前人们早已忘记了“以后没人加油”的鬼故事，中石化也被贴上了“核心资产”的标签（只是不知道当年讲鬼故事和如今贴标签的是不是同一波人），股价上涨，相当于把未来几年的分红提前分了，我当然会笑纳，然后等待下一个周期。此所谓持股守息，等待过激（指意料之外的上涨）。

收益凭证、可转债和要约收购的例子是交易规则保证不亏，中石化的例子是客观规律保证不亏。这些品种都是值得熬的，最坏的结果就是“保本出”，或者说“只亏时间不亏钱”，如果每笔投资都几乎不亏钱，那赚钱也就是水到渠成的事情了。

以上只是举例，我主要参与的不亏的品种有：

到期为正的可转债、规则明确不会亏损的收益凭证、一直维持高股息率的股票(这里强调一直维持)、要约收购期间的股票、处于估值低位的ETF、ETF期权备兑、ETF低位期权卖沽、北交所打新、REIT申购、可转债打新、沪深打新、LOF套利、网格……

以上快集齐十八般武艺了，虽然不需要样样精通，但规则还是要有基本了解，每项武艺套用“三个知道”：是否知底？是否知顶？是否知投资期限？下注前问下自己最坏的结果是什么，如果可以承担，那么OK，继续吧。

受限篇幅，本文不展开讲这十八般武艺，后续的文章会陆续涉及。

武器库有了，下面是战术、方法：

1.要有资产配置的概念，分散再分散，设置单个投资类别、单个投资品种的占比上限，这是承认市场不可测后对资金的保护，能夜夜安枕的投资才是好的投资。有人说，巴菲特讲的是集中投资啊？没错，但我没有巴菲特的水平，仅此而已。在基本不亏和分散的前提下提升年化收益率，将资金尽可能分配到年化收益率高的投资中。

2.不要用杠杆，上述提到的不亏的品种并非指未来的每一时刻都不亏损，而是指在一定期限内不会亏损，假如某个投资品种，真实的内在价值3.5元，我觉得3元低估了，3元买入，但是市场无法保证不会跌倒2.5元甚至2元，最终经过较长时间该交易品种价值回归，涨回到了3.5元，但是如果用了杠杆，我可能等不到价值回归就被平仓出局了。

3.每笔投资前考虑“最坏的结果”是什么，不能仅仅用过去推演未来。面对生活，我们可以期待美好的事情终将发生，但是面对投资，我们还是要考虑最坏的结果能否接受。

4.投资品种不仅仅只有股票，而且股票只能算性价非常低的投资品种。仅仅看到这句话，这篇文章至少您没有白读。如果您能理解这句话并付诸行动，您已经战胜市场大部分的投资者了。

三、结语

至此，我理解的投资的道与术的框架基本描述完整了，守正出奇为道，投资品种和战术方法为术，通过寻找不对称的交易，承担较低的风险，获取较高的收益。这是一个被市场蹂躏了十多年的投资者悟出来的道理。这些道理想清楚了，投资之路突然变得豁然开朗。

受限于篇幅，投资的很多理论和方法还远远没有介绍清楚。在后面的文章中，会系统介绍到以下内容，文章还是在公众号“投资的道与术”发布：

1.投资思想：股权思维、市场先生、安全边际、投票器与称重机、分红的本质、模糊的正确、市场有效性、钟摆、一尺栅栏、慢慢变富、不为清单、周期、一眼知胖瘦。

2.投资品种：股票(报表、价值，护城河、估值)、可转债(基本规则、转债策略)、收益凭证、ETF(ETF、和ETF期权结合网格买卖)。

3.现金管理：北交所打新、货币基金的买入卖出申购赎回套利。

4.投资策略：可转债打新、股票打新、LOF套利、资产配置、要约、轮动。

最后，用《孙子兵法·军形篇》的一段话结束本文，这就是本文反复提到的守正（不可胜在己）出奇（可胜在敌）：

孙子曰:昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。
不可胜在己，可胜在敌。
故善战者，能为不可胜，不能使敌之必可胜。
故曰:胜可知，而不可为。
不可胜者，守也；可胜者，攻也。

译文：

孙子说：以前善于用兵作战的人，总是首先创造自己不可战胜的条件，并等待可以战胜敌人的机会。使自己不被战胜，其主动权掌握在自己手中；敌人能否被战胜，在于敌人是否给我们以可乘之机。所以，善于作战的人只能够使自己不被战胜，而不能使敌人一定会被我军战胜。所以说，胜利可以预见，却不能强求。敌人无可乘之机，不能被战胜，且防守以待之；敌人有可乘之机，能够被战胜，则出奇攻而取之。

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**1.如何在不亏的前提下，通过交易品种的波动，尽量向上博取较高的收益，简单总结可以叫：守正出奇。守正指不亏，出奇指通过波动向上博取较高的收益。此为道。

2.十八般武艺加战术方法，此为术。

3.分散再分散。有人说，巴菲特讲的是集中投资啊？没错，但我没有巴菲特的水平，仅此而已。

4.每笔投资前考虑“最坏的结果”是什么。

5.投资品种不仅仅只有股票，而且股票只能算性价非常低的投资品种。**